Informe semanal de estrategia de inversión de Andbank banca privada. Incluye análisis de la situación económica y de los mercados financieros: renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.

1. Informe Semanal
28 de agosto de 2017

2. 2
Informe Semanal
Escenario Global
Una de las semanas menos importantes del año
• La semana ha sido absolutamente insustancial. Los mercados, con la
excusa de Jackson Hole no han tenido ni volumen ni dirección, algo
que ha ocurrido, en general, en el mes de agosto.
• El techo de deuda en estados Unidos, aparece como otro de los
problemas irresueltos por parte de Trump, a cuyas demoras el
mercado cada vez otorga más importancia.
• En la parte estrictamente económica, la zona euro sigue siendo una
economía que sorprende al alza. Si el ZEW ha sido un indicador que
ha ido a menos, los PMIs, con Alemania a la cabeza, el IFO en
componente expectativas y el índice manufacturero de Francia,
apuntan a nuevas revisiones del crecimiento en el conjunto de la
región.
• Los datos inmobiliarios americanos, han ido a menos,
suponiendo cada vez un peso menor en el crecimiento del PIB
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IFO vs PIB alemán
IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
PIB YoY Alemania (esc. dcha.)
Fuente: Bloomberg, Andbank España
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ZEW(expectativas)
IFO(expectativas)
ZEW vs IFO. Indicadores adelantados en Alemania
IFO
ZEW
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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may-17
ago-17
Encuestas en la Zona Euro
PMI manufacturero PMI servicios
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

3. 3
Informe Semanal
Escenario Global
Una de las semanas menos importantes del año
• Precisamente, es la zona euro la que acapara el protagonismo.
Esta semana ha sido Alemania la que ha confirmado el dato
de PIB en el 2,1%. Y no parece que este deba ser el límite a
juzgar por los indicadores adelantados. Y aunque el componente
de exportaciones puede ir a menos, lo cierto es que el euro no
está restando tanto potencial. Además la demanda interna está
tomando el relevo como puede observarse.
• Francia también apunta a cotas superiores aunque en su caso la
confianza de los consumidores se desacelera desde lecturas aún
muy elevadas.
• Por último España también crece por encima del 3% en línea con
la mejor línea que viene siguiendo la economía doméstica
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Francia confianza manufacturera vs. PIB
Confianza manufacturas
PIB YoY lag 3 meses (dcha)
Mejor proxy que los PMIs: historia más larga...
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CONSUMO Y CONFIANZA (Alemania)
Encuesta GFK (izqda)
Consumo privado YoY (dcha.)
Fuente: Bloomberg y ANDBANK ESPAÑA

4. 4
Informe Semanal
Escenario Global
Con Jackson Hole en la cabeza

5. 5 Informe Semanal
Equipo gestor
• El fondo está gestionado por Ian Heslop, Amadeo Alentorn y Mike Servent,
que llevan más de 10 años en Old Mutual. El perfil de todos los gestores
es técnico ya que son químico, ingeniero y físico respectivamente. Están muy
centrados en investigación y de hecho tienen la ayuda de un pool de
académicos externos de universidades de prestigio que les ayudan a mejorar
en cuanto a ideas y procesos de análisis.
Política de Inversión
• El fondo de Old Mutual es un fondo long short de renta variable global
(toma posiciones largas y cortas) de bajo apalancamiento. La exposición
bruta varía entre 190% y 210% con exposición neta y beta objetivo de 0%,
puro market neutral.
• Es un fondo global, pero la distribución geográfica tiene ciertos límites:
• 15-35% en América del Norte
• 15-35% en Pan Europa
• 15-35% en Asia ex-Japón
• 15-35% en Japón
• Además existen otras limitaciones para que el fondo sea lo más
neutral posible a los movimientos del mercado: la exposición neta por país
debe ser prácticamente 0, al igual que la exposición sectorial y por industria.
Old Mutual Global Equity Absolute Return (IE00BLP5S460 en Eur y IE00BLP5S684 en USD)
Promedio 5 años: 5,8%

6. 6 Informe Semanal
Proceso de inversión. Evalúan los siguientes 5 puntos para las
compañías candidatas a formas parte de la cartera:
1) La valoración: valoración atractiva comparando la histórica con sus
predicciones. Acompañan la valoración de la compañía con un estudio de la
calidad para completar el análisis.
2) La sostenibilidad del crecimiento: búsqueda de compañías con
crecimiento fuerte pero estable.
3) El sentimiento de los analistas: cambios en las estimaciones de los
analistas, incorporando la asimetría que se genera entre la conducta de los
analistas y el mercado.
4) La gestión de las compañías: equipos de gestión sólidos, que hagan un
uso eficiente del capital.
5) Las dinámicas del mercado: búsqueda de tendencias evitando las
burbujas.
Old Mutual Global Equity Absolute Return (IE00BLP5S460 en Eur y IE00BLP5S684 en USD)
Distribución de Retornos

7. 7 Informe Semanal
Resultados
• El fondo ha cumplido con su objetivo de retorno absoluto. El objetivo
concreto del fondo es obtener retornos positivos en ventanas de 12 meses.
• En medidas de riesgo, es un fondo de volatilidad intermedia, 4,3%, con caída
máxima realizada del 5,2%. Con un 95% de probabilidad no perderemos más
de un 6% en un año.
• En la matriz de correlaciones se puede apreciar que el fondo es independiente
de los retornos de los activos tradicionales.
CONCLUSION
 La presencia de gestión alternativa en nuestras carteras debe ser mayor en
un entorno donde la renta fija nos ofrece retornos más ajustados
 Categoría de activo que en líneas generales nos ofrecen retornos estables con
estrategias diferentes aportándonos algo diferente a lo tradicional (amplio
abanico de estrategias en el caso de los market neutral long/short con beta y
exposición neta baja)
 Estrategias diversificadas y con activos descorrelacionadores aptas incluso
para los perfiles más conservadores
Old Mutual Global Equity Absolute Return (IE00BLP5S460 en Eur y IE00BLP5S684 en USD)
Caída Máxima
Matriz de correlaciones

8. 8 Informe Semanal
Información de Mercado

9. 9 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 10,403 0.17 -1.1 21.0 11.2 3.6% 1.5 6.0 21.0 16.0 14.6 13.3
EE.UU. Dow Jones 21,783 0.15 0.8 18.1 10.2 2.4% 3.6 10.3 18.8 18.6 17.9 16.3
EE.UU. S&P 500 2,439 0.37 -1.5 12.3 8.9 2.0% 3.1 10.9 21.1 20.9 18.7 16.8
EE.UU. Nasdaq Comp. 6,271 0.79 -2.2 20.3 16.5 1.1% 3.8 #N/A N/A 33.5 38.5 23.5 20.1
Europa Euro Stoxx 50 3,454 0.22 -0.6 15.6 5.0 3.5% 1.6 6.7 21.6 17.7 14.7 13.6
Reino Unido FT 100 7,435 1.51 0.0 9.1 4.1 4.2% 1.9 8.2 17.0 25.2 15.2 14.1
Francia CAC 40 5,126 0.22 -0.7 16.3 5.4 3.3% 1.6 7.7 15.4 18.3 15.1 13.9
Alemania Dax 12,221 0.46 -0.4 16.1 6.4 3.0% 1.8 5.6 17.9 17.0 13.4 12.6
Japón Nikkei 225 19,453 -0.09 -2.5 17.5 1.8 1.9% 1.7 7.4 24.8 17.6 16.8 15.3
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,599 0.57 -1.3 12.7 9.5
Small Cap MSCI Small Cap 585 0.98 -4.4 10.5 3.4
Growth MSCI Growth 3,803 0.53 -1.2 14.5 14.3 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)
Value MSCI Value 2,389 0.33 -1.2 8.8 3.0 Bancos 181.2 -0.88 -4.03 30.85 6.40
Europa Seguros 280.0 -0.35 -1.36 23.36 3.83
Large Cap MSCI Large Cap 894 0.09 -1.9 9.3 2.3 Utilities 302.1 -0.07 4.07 5.18 9.15
Small Cap MSCI Small Cap 445 0.21 0.2 16.4 12.2 Telecomunicaciones 287.4 -0.50 -2.47 -3.82 -1.66
Growth MSCI Growth 2,449 0.63 -0.1 8.9 9.0 Petróleo 283.9 0.35 -1.53 0.73 -11.96
Value MSCI Value 2,320 0.26 -0.8 16.3 3.8 Alimentación 655.1 0.13 1.62 1.89 7.49
Minoristas 298.5 0.00 -0.94 -3.02 -4.96
Emergentes MSCI EM Local 57,476 1.76 2.0 18.6 20.6 B.C. Duraderos 837.4 0.75 -2.90 7.62 8.62
Emerg. Asia MSCI EM Asia 866 1.63 1.4 21.9 25.0 Industrial 499.2 0.09 -1.19 12.54 7.32
China MSCI China 82 2.83 5.5 33.3 39.3 R. Básicos 424.1 2.99 2.09 35.35 6.98
India MXIN INDEX 1,168 -0.58 -1.3 11.4 18.8
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 83,019 2.27 4.6 15.5 15.4
Brasil BOVESPA 71,133 4.64 8.3 23.2 18.1
Mexico MXMX INDEX 6,129 2.06 0.3 12.5 30.5
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 282 2.76 3.9 8.9 -3.7
Rusia MICEX INDEX 1,977 2.39 2.8 -0.4 -11.5 Datos Actualizados a viernes 25 agosto 2017 a las 13:40 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

10. 10 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.4% 3.5% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.1%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.1% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.0% 2.1%
Zona Euro 1.5% 1.7% 2.0% 1.7% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.4%
España 3.2% 3.2% 3.0% 2.5% España -0.6% -0.4% 1.9% 1.5%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.2% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.6%
Japón 0.6% 1.0% 1.4% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 0.8%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.9% 2.5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 52.4 52.7 50.2 49.7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,287.3 1,284.0 1,250.1 1,321.9 Euribor 12 m -0.16 -0.16 -0.15 -0.05
Índice CRB 177.8 175.9 177.7 186.2 3 años -0.17 -0.19 -0.08 -0.15
Aluminio 2,106.0 2,076.0 1,912.0 1,646.0 10 años 1.64 1.56 1.55 0.92
Cobre 6,688.0 6,490.0 6,027.0 4,632.0 30 años 2.85 2.75 2.83 1.98
Estaño 20,490.0 20,200.0 20,155.0 18,850.0
Zinc 3,118.0 3,062.0 2,788.0 2,276.0
Maiz 341.0 352.0 368.8 323.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 436.8 442.5 499.0 503.8 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 944.5 937.8 992.8 931.5 EEUU 1.25 1.25 1.25 0.50
Arroz 12.7 12.4 12.5
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.64 1.56 1.55 0.92
Euro/Dólar 1.18 1.18 1.17 1.13 Alemania 0.40 0.41 0.57 -0.07
Dólar/Yen 109.66 109.18 111.64 100.54 EE.UU. 2.20 2.19 2.34 1.57
Euro/Libra 0.92 0.91 0.89 0.86
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.66 6.67 6.75 6.66
Real Brasileño 3.15 3.18 3.15 3.23 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 17.67 17.71 17.74 18.43 Itraxx Main 56.1 -2.2 4.2 -16.2
Rublo Ruso 59.15 59.00 59.89 64.68 X-over 242.5 -7.0 7.0 -45.3
Datos Actualizados a viernes 25 agosto 2017 a las 13:40 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

11. 11 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

12. 12 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

13. 13 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

14. 14 Informe Semanal
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