1. El documento describe la estructura financiera de Ecopetrol, incluyendo su evolución desde una estructura financiera pasiva a una patrimonial. También presenta información sobre el comportamiento de las acciones de Ecopetrol y su rentabilidad. 2. Se explican conceptos como bonos, acciones preferenciales y acciones ordinarias. Además, se detallan los requisitos para emitir bonos y acciones en Colombia. 3. Se analiza el efecto de la reducción de tasas del FED en la economía colombiana y los mercados financ

1. 1. Acciones preferenciales
Son típicamente valores de más alto rango que las acciones comunes, y sus
términos son negociados entre la corporación y el inversionista.
2. Acciones ordinarias
Es la que atribuye a sus titulares el régimen normal de derechos y obligaciones
integrantes de su condición de socio.
TEMA ECOPETROL
Estructura Financiera de Ecopetrol
La estructura financiera de Ecopetrol se volvió Patrimonial hasta después de su
primera emisión de acciones el 27 de Noviembre de 2007, ya que
antiguamente Ecopetrol manejaba una Estructura Financiera Pasiva.
Con su estructura Financiera pasiva
Promedio
Estructura de Capital 2004 2005 2006 2007 Histórico
35,76 40,67 49,45 55,74 45,40%
Patrimonio % % % %
64,24 56,05 50,55 44,26 54,60%
Total Pasivo
% % % %
12,47 10,71 12,60
Total Pasivo Corriente
% % 9,45% %
Total Pasivo No 51,77 45,34 41,10 31,66
Corriente % % % %

2. BALANCE GENERAL
Pasivos corrientes 28,47%
Pasivo no corriente 71,53%
Activos No Corrientes 67,79%
Patrimonio 55,74%
Activos corrientes 32,21%
Pasivo Corriente $6’065.784
Pasivo No Corriente $15’237.829
Total Pasivo $21’303.610
Patrimonio $26’808.467
Total Pasivo y Patrimonio $48’112.080
2012
Estructura de Capital 2012 2011
Patrimonio 58,20% 64,52%
Total Pasivo 41,79% 35,47%
Total Pasivo Corriente 23,09% 16,20%
Total Pasivo No Corriente 18,69% 19,26%
Pasivo Corriente $20’028.700
$13’818.323
Pasivo No Corriente $16’207.734
$16’421.813
Total Pasivo $36’236.434
$30’240.136
Patrimonio $50’470.401
$55’011.038
Total Pasivo y Patrimonio $86’706.835
$85’251.174

3. Activos Corrientes $15’534.208
$15’824.086
Activos No Corrientes $71’172.627
$69’427.088
Total Activos $86’706.835
$85’251.174
BALANCE GENERAL 2012 2011
Pasivos corrientes 55,27% 45,69%
Pasivo no corriente 44,72% 54,30%
Activos No Corrientes 82,08% 81,43%
Patrimonio 58,20% 64,52%
Activos corrientes 17,31% 18,56%
Comportamiento de la acción

4. Las acciones de Ecopetrol desde el año de su lanzamiento han tenido un alza
muy bueno hasta el día de hoy en 5 años creció aproximadamente casi un
300%, a pesar de los altibajos para los accionistas primarios fue un gran
aporte, la mayor alza de la acción fue en el 2012 que en muy poco tiempo
adquirio casi $1000 de valor con muy pocos picos bajos o no muy grandes
La rentabilidad de la de Ecopetrol S.A. se observa en el gráfico expuesto,
donde se percibe un comportamiento heterogéneamente volátil con saltos o
variaciones continuas y de permanente frecuencia.
El comportamiento positivo de la acción se debe a los buenos resultados
operativos y financieros de la empresa, encaminados a alcanzar los objetivos
del plan estratégico, los nuevos descubrimientos y el precio favorable del
petróleo WTI.
Desde un punto de vista de creación de valor, mientras mas bajo el WACC de
la compañía, mejor. Se Crea mas valor con un WACC menor debido al mayor
margen resultante entre este y el ROIC. Las Maneras más Efectivas de
Reducir el WACC son:
1. Bajar el costo de capital aportado
2. Cambiar la estructura de capital para que incluya más deuda.
Ya que el costo de capital aportado refleja el riesgo asociado con generar un
flujo de efectivo neto Futuro, bajar las características de riesgo de la compañía
bajara también este costo.
¿Que es un bono?
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades
privadas y también por entidades gubernamentales y que sirven para financiar
a las mismas empresas. El bono es una de las formas de materializarse los
títulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una
institución pública, un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una
institución privada, empresa industrial, comercial o de servicios. También
pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de
Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener
fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos normalmente
colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en algún
mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital
principal junto con los intereses, también llamados cupón. Este interés puede

5. tener carácter fijo o variable, tomando como base algún índice de referencia
como puede ser el euribor.
Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a
instituciones por un periodo definido y a una tasa de interés fija.
¿Qué se necesita para emitir bonos y acciones?
Las obligaciones de los emisores de acciones en Colombia se encuentra
reglamentadas por la Resolución 400 de 1.995 expedida por la
Superintendencia de Valores (incluyendo sus modificaciones y
actualizaciones). En lo no reglamentado en la Resolución 400, se deben tener
en cuenta las disposiciones aplicables del Código de Comercio.
Entre otras obligaciones, la resolución 400 de 1995, establece las siguientes a
la sociedad que coloque acciones mediante oferta pública en el mercado
primario: (a) reportar a la Superintendencia de Valores un listado de los
suscriptores de la colocación, (b) suministrar un cuadro resumen con número
de accionistas, mecanismos y agentes de colocación, (c) suministrar
información correspondiente a la cuantía colocada y condiciones de plazo y el
rendimiento de los títulos colocados en el mes inmediatamente anterior y (d)
informar sobre los compradores de los documentos, mecanismos y agentes de
la colocación y certificación de los recursos captados.
Adicionalmente, los emisores de acciones en el Mercado Público de Valores
deberán dar estricto cumplimiento a la obligación de entregar a la
Superintendencia de Valores información eventual de la sociedad, con el
objetivo de que los accionistas estén debidamente informados en relación con
los cambios del emisor.
La versión actualizada y recopilada de la mencionada Resolución (que
contiene las modificaciones y actualizaciones realizadas por la entidad) puede
ser consultada en la página de la Superintendencia de Valores
(www.supervalores.gov.co).
Cómo ha afectado a la economía colombiana la reducción de 25 pbs en las
tasas del FED que se dio el 25 de junio?.El recorte de 25 pbs en las tasas de
intervención del FED generó una reacción adversa en el mercado, dado que
los agentes esperaban que dicha reducción fuera mayor (50 pbs). Por esta
razón, el precio de los bonos del tesoro de Estados Unidos (treasuries) cayó
luego del recorte. Esta caída ha implicado a su vez en una reducción de los
precios de los bonos de deuda de países emergentes, como Brasil y Colombia.

6. La razón es que el spread que existe normalmente entre los bonos de un país
como Colombia y los bonos del tesoro tiende a mantenerse si no hay cambio
en la percepción de riesgo relativo entre los dos países, razón por la cual los
precios se ajustan hacia abajo (y el spread aumenta) ante una reducción de
tasas en Estados Unidos.
Además, tras el recorte en las tasas del FED, los mercados de acciones en
Estados Unidos han mostrado un repunte, dado que se espera que los
menores niveles de tasas de interés tengan un efecto positivo sobre la
economía. Por esta razón, parte de los flujos de inversión que estaban
llegando a América Latina en los últimos meses, se están desplazando hacia la
bolsa en Estados Unidos, contribuyendo a la caída en el precio de los bonos
emergentes.
Para bonos:
El monto del capital de la emisión no debe ser inferior a dos mil salarios
mínimos. Esto establece que la cuantía total del crédito que personifican los
bonos no debe ser inferior a dicho monto. La exclusión a esta norma son las
emisiones de bonos de riesgo.
• Cuando se ambiciona efectuar la expedición de bonos convertibles en
acciones, para desarrollar oferta pública, se advierte que las acciones y los
bonos deben encontrarse inscritos en la Bolsa Valores Colombia. Este idéntico
requisito se emplea para los bonos con cupones y la inscripción de acciones,
los que deben indicar el título al cual corresponden, su número, valor y la fecha
en que logran hacerse efectivos, así mismo debe cumplir la ley de circulación
del bono.
No obstante, no se pide que las acciones estén inscritas en la BVC cuando se
practique cualquiera de las siguientes condiciones:
-Los bonos se encaminen a una colocación exclusiva entre los accionistas del
emisor.
-Los bonos paseen a ser situados únicamente entre los acreedores con el
objeto de capitalizar obligaciones del emisor, siempre que se trate de créditos
innegablemente comprobados y adquiridos con anterioridad a la expedición de
bonos.
- Cuando se trate de bonos de riesgo.
Los bonos ordinarios que se deseen colocar a través de oferta pública se
obligan a ser inscritos en la BVC.

7. El emisor no se debe incurrir en ninguno de los subsiguientes sucesos:
- Haber contravenido los compromisos de una emisión preliminar, a no ser que
se trate de emisores en proceso de reestructuración.
- Haber ubicado los bonos en un entorno distinto a las autorizadas.
- Estar al tanto del plazo para una suscripción de una emisión.
No pueden expedirse bonos con vencimientos inferiores a un año, no obstante,
al tratarse de bonos convertibles en acciones, en el anuncio de emisión puede
predecirse que la conversión puede ser hecha antes que haya pasado un año,
contado a partir de la suscripción del respectivo bono.
Empresas en Colombia que emiten bonos:
 Seretaria de hacienda
 BBVA
 Santander
 Bancolomia
 Gas natural
 Empresa de energia

8. 3. Caso CARPE
Carpe: $40.000.000
Precio acción: $20
1) ACTIVOS TOTALES $ 1.000.000.000
TOTAL CAPITAL $ 800.000.000
TOTAL PASIVO $ 200.000.000
PRIMA DEL MERCADO 5,5%
BETA APALANCADO 1,15%
DEUDA PATRIMONIO 25%
BETA DESAPALANCADO 1%
TLR 8%
KI 10%
TASA IMPOSITIVA 40%
ANDEO $ 800.000.000
WI 20%
WE 80%
KE 8,06%
WACC 8,4%
2) ACTIVOS TOTALES $ 1.250.000.000
TOTAL CAPITAL $ 1.000.000.000
TOTAL PASIVO $ 250.000.000
PRIMA DEL MERCADO 5,5%
BETA APALANCADO 1,15%
DEUDA PATRIMONIO 25%
BETA DESAPALANCADO 1%
INTERES 11%
TLR 8%
KI 10%
TASA IMPOSITIVA 40%
ANDEO $ 1.000.000.000
WI 20%
WE 80%
KE 8,06%
WACC 8,4%

9. Cuestionario
1. ¿Por qué se dice que los problemas de rentabilidad son problemas
estructurales?
Los problemas de rentabilidad son problemas estructurales que se
resuelven con decisiones estratégicas cuyo efecto se da en el largo plazo.
los problemas de rentabilidad son problemas estructurales porque se busca
cubrir una dicha iliquidez obteniendo una mayor rentabilidad en la operación
del negocio lo que se logra con decisiones estratégicas que comprometen a
largo plazo a la empresa
2. ¿Por qué no basta con que una empresa crezca con rentabilidad? O lo
que es lo mismo ¿Si una empresa crece con rentabilidad, podría
decirse que necesariamente está creciendo con flujo de caja?
En los problemas de corto plazo puede llegar a ser más importante la
liquidez que la rentabilidad y así, esta última se sacrificara en aras de
buscar una solución que garantice la supervivencia de la empresa. Cuando
se enfrentan problemas a largo plazo siempre se dará más importancia a la
rentabilidad pues hacerlo se estará garantizando la liquidez futura del
negocio.es por eso que se debe tener presente que las empresas deben
crecer tanto con rentabilidad, como con flujo de caja.
3. ¿Por qué cuando se observa un resultado de rentabilidad, este debe
ser asociado con el riesgo que implica la actividad o empresa
analizada?
Cualquier juicio que se emita o decisión que se tome con el uso de índices
relacionados con la rentabilidad deberá considerar el riesgo, ya que ambos
son conceptos que no pueden desligarse; mientras mayor sea el riesgo,
mayor será la rentabilidad esperada en un negocio y viceversa. Por
ejemplo, si se tiene un determinado nivel de rentabilidad quiere
compararse con la rentabilidad de otras actividades, deberá tener en cuenta
el grado de riego que se asume en cada una de ellas.

10. 4. ¿Cómo se relacionan el Riesgo y la Rentabilidad?
Cualquier juicio que se emita o decisión que se tome con el uso de índices
relacionados con la rentabilidad deberá considerar el riesgo, ya que ambos
son conceptos que no pueden desligarse; mientras mayor sea el riesgo,
mayor será la rentabilidad esperada en un negocio y viceversa. Por
ejemplo, si se tiene un determinado nivel de rentabilidad quiere
compararse con la rentabilidad de otras actividades, deberá tener en cuenta
el grado de riego que se asume en cada una de ellas.
5. ¿Por qué la utilidad operativa y no la utilidad es la medida más
adecuada para calcular la rentabilidad de la empresa?
Si la utilidad operativa que produce una empresa es la cifra que debe
compararse con los intereses que produce una inversión financiera,
entonces podemos afirmar que los intereses que produce un monto de
dinero invertido, no en un depósito a término, sino en unos activos que
adoptan la forma de empresa y no de un titulo valor.
6. ¿Qué efecto tienen los fondos ociosos sobre la rentabilidad de la
empresa?
Significa que cuando se liberan fondos ociosos el aumento del Eva es igual
a monto de dicha liberación, multiplicado por el costo de capital.
Igualmente, si como consecuencia de errores de gestión se acumulan
fondos ociosos, ello implica una disminución de la Eva en una magnitud
igual al monto de dichos fondos multiplicado por el CK Usted tiene una
empresa donde el índice de contribución es del 28%. En el medio existen
otras actividades que ofrecen un índice de contribución del 35%. ¿Qué
factores pueden hacer que usted no traslade sus recursos hacia esa otra
actividad?
El riesgo es más alto que la rentabilidad que nos puede ofrecer esa
empresa.
Variables: Inflación, devaluación, oferta y demanda, riesgo empresarial.
Factores: Apertura con revaluación, inseguridad, atraso tecnológico, crisis
de demanda, legislación laboral, incertidumbre política, medidas
tecnológicas

11. 7. Usted tiene una empresa donde el índice de contribución es del 28%.
En el medio existen otras actividades que ofrecen un índice de
contribución del 35%. ¿Qué factores pueden hacer que usted no
traslade sus recursos hacia esa otra actividad?
El riesgo es más alto que la rentabilidad que nos puede ofrecer esa
empresa.
Variables:
Inflación, devaluación, oferta y demanda, riesgo empresarial.
Factores:
Apertura con revaluación, inseguridad, atraso tecnológico, crisis de
demanda, legislación laboral, incertidumbre política, medidas tecnológicas
8. Relacione y explique 5 factores que puedan afectar el potencial de
utilidad de una empresa.
Apertura con revaluación, inseguridad, atraso tecnológico, crisis de
demanda, legislación laboral, incertidumbre política, medidas tecnológicas
9. ¿Por qué la mejor alternativa de comparación de la Rentabilidad del
Activo es hacerlo contra el Costo de Capital?
El criterio de decisión cuando se utiliza el CK en la toma de decisiones es
que los administradores deberán aceptar proyectos cuya rentabilidad
esperada sea mayor que dicho costo y rechazar los que no cumplan esa
condición. Cuando se emprenden proyectos que generan rentabilidad por
encima del costo de capital, se supone que el valor de la empresa y por
ende el patrimonio del accionista está aumentando.
El CK se utiliza básicamente con tres propósitos: evaluar proyectos, valorar
la empresa y calcular el Eva
Describa algunos fenómenos o sucesos de actualidad que hayan hecho
que la tasa de interés haya aumentado o disminuido.
Factores:
Apertura con revaluación, inseguridad, atraso tecnológico, crisis de
demanda, legislación laboral, incertidumbre política, medidas tecnológicas

12. Las variables son:
 La inflación: representa el piso por encima del cual deberían estar
las tasas de interés de captación en el mercado, aunque en
momentos excepcionales puede ocurrir que la inflación supere dicha
tasa.
 Devaluación: es otra variable que afecta la tasa de interés; esta
puede propiciar la denominada “fuga de capital” que se explica
simplemente como el no querer invertir el dinero en actividades
productivas por parte de quienes lo tienen disponible, a cambio de
preferir convertirlo a otras monedas fuertes constituyendo
inversiones en las que la combinación de devaluación e interés
permitirá obtener una mayor rentabilidad
 Oferta y demanda: el proceso de crecimiento de las empresas hace
que estas, permanentemente, requiera fondos para financiarlo, y
propicia que siempre exista una demanda de dinero
 El riesgo empresarial: en la medida en que la situación económica,
política y social de un país no sea la suficientemente clara de forma
que garantice el normal desenvolvimiento de las empresas
10. Describa algunos fenómenos o sucesos de actualidad que hayan
hecho que la tasa de interés haya aumentado o disminuido.
Factores:
Apertura con revaluación, inseguridad, atraso tecnológico, crisis de
demanda, legislación laboral, incertidumbre política, medidas tecnológicas
Las variables son:
 La inflación: representa el piso por encima del cual deberían estar
las tasas de interés de captación en el mercado, aunque en
momentos excepcionales puede ocurrir que la inflación supere dicha
tasa.
 Devaluación: es otra variable que afecta la tasa de interés; esta
puede propiciar la denominada “fuga de capital” que se explica
simplemente como el no querer invertir el dinero en actividades
productivas por parte de quienes lo tienen disponible, a cambio de
preferir convertirlo a otras monedas fuertes constituyendo

13. inversiones en las que la combinación de devaluación e interés
permitirá obtener una mayor rentabilidad
 Oferta y demanda: el proceso de crecimiento de las empresas hace
que estas, permanentemente, requiera fondos para financiarlo, y
propicia que siempre exista una demanda de dinero
 El riesgo empresarial: en la medida en que la situación económica,
política y social de un país no sea la suficientemente clara de forma
que garantice el normal desenvolvimiento de las empresas
11. ¿Por qué en el cálculo del costo de capital no se considera el costo de
la financiación de los proveedores?
Se definió este concepto como el costo promedio ponderado de las
diferentes fuentes que la empresa utiliza para financiar los activos
.recordemos que en dicho costo promedio está incluido el costo del
patrimonio de los socios o accionistas el costo de capital se utiliza para
evaluar proyectos, para valorar la empresa y para calcular el Eva
12. Se dice que una medida del gobierno para reducir el circulante, tal
como un aumento del encaje bancario, al reducir la oferta de dinero,
puede ocasionar un aumento en la tasa de interés de colocación por
parte de las instituciones financieras. ¿Lo anterior implica que
necesariamente aumenten las tasas de captación?
Todo depende de las circunstancias en que se encuentre un país
13. ¿Por qué en la medición de la rentabilidad debe considerarse el valor
de los activos al principio del período y no los del final?
Por que los activos son la base fundamental para sacar el estado de
resultado, si lo sacáramos al final se cambiaria todo lo que hemos hecho al
trascurrir de los periodos Lo que se monitorea es la variación del Eva en la
relación con el periodo anterior
14. ¿Cuál es la diferencia fundamental entre la Ganancia Económica o
EVA y la Utilidad Neta que arroja el Estado de Resultados?

14. El Eva o ganancia económica También denominada ganancia económica,
es la diferencia entre la UODI que una empresa obtiene y la mínima,
ganancia económica que debería obtener es la diferencia entre la utilidad
neta y el costo del patrimonio después de impuesto. Lo que se monitorea es
la variación del eva en la relación con el periodo anterior
Es el remanente que generan los activos cuando rinden por encima del
costo del capital.
15. ¿Por qué la presentación convencional del Estado de Resultados tiene
limitaciones cuando se le utiliza para tomar decisiones y evaluar el
desempeño de la empresa?
 La contabilidad no reconoce el valor del dinero en el tiempo
 La contabilidad no reconoce el riesgo
 No reconoce las nuevas necesidades de los clientes
 La contabilidad no reconoce la política de dividendos