1. GrupodeAnálisisdelaCoyuntura
DecimocuartoPeríodoAnual
ReuniónNro.121
Córdoba, 6 de Mayo de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:
Guillermo Acosta - Federico Priotti - Agostina Brinatti - Florencia Cámara - Franco Roland - Estefanía Nahas –
Agustín Ramello de la Vega - Franco Cernotto – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta – Noemí Pasquier
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC

2. Contexto Internacional

3. -10%
-5%
0%
5%
10%
15%
I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13
consumo inversión gasto público PBI
Estados Unidos crece un 2,5% en el primer trimestre de 2013 gracias al sector
privado
EE.UU: Producto Bruto Interno según sus componentes
(variación porcentual trimestral anualizada)
Fuente: IIE sobre la base de FED.

4. 40
50
60
70
80
90
100
110
0
30
60
90
120
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
oct-07
dic-07
feb-08
abr-08
jun-08
ago-08
oct-08
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
Permisos de construcción
Inicio de viviendas
Precios (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de Fed.
Casas construidas, permisos de construcción e índice de precios de viviendas Case Shiller-20
(en miles de unidades; índice base ene-07 = 100)
Aunque algunos mercados todavía no alcanzan los niveles pre-crisis
Últimos datos disponibles
Permisos 18%
Inicio de viviendas 47%
Precios 9%
Pending Home Sales 7%

5. 2%
-2%
-2%
-7%
-11%
-1%
2% 2% 2%
4%
2% 1%
3%
1%
0%
-1%
0% -1% 0%
-2%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
I-08
II-08
III-08
IV-08
I-09
II-09
III-09
IV-09
I-10
II-10
III-10
IV-10
I-11
II-11
III-11
IV-11
I-12
II-12
III-12
IV-12
Fuente: IIE sobre la base de Eurostat.
La economía real empeora en la Eurozona en los 3 primeros meses del año. El BCE
redujo la tasa de interés de referencia a 0,5%
Eurozona: Crecimiento Económico
(var % trimestral anualizada)
Purchasing
Managers Index
Ene-13 Feb-13 Mar-13
48,6% 47,9% 46,5%

6. -12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
I-07
II-07
III-07
IV-07
I-08
II-08
III-08
IV-08
I-09
II-09
III-09
IV-09
I-10
II-10
III-10
IV-10
I-11
II-11
III-11
IV-11
I-12
II-12
III-12
IV-12
PIB
Inflación interanual
Fuente: IIE sobre la base del Banco Central de Japón.
Crecimiento económico e índice de precios
(variación % interanual)
Elbancocentralnipóninyectaráel25%delPIBensueconomíaendosaños
Base Monetaria
(variación %
interanual)
2008 2009 2010 2011 2012
0,1% 5,8% 4,8% 15,2% 7,2%

7. 1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
2,4
80
85
90
95
100
105
110
115
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
Petróleo Oro Dólar-euro USA-10Y (eje der.)
Precios de Commodities
(índice base ene 12=100)
Fuente: IIE sobre la base del FED y Cochilco.
Los mercados ven realidades distintas

8. Brasil creció 0,9% en 2012, muy por debajo de lo esperado
Fuente: IIE sobre la base de IBGE.
Brasil: Crecimiento trimestral del Producto Interno Bruto
(variación porcentual trimestral)
1,98%
1,25%
1,03% 0,98%
0,74%
0,47%
0,07% 0,07% 0,06%
0,24%
0,59% 0,60%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5% 1T-10
2T-10
3T-10
4T-10
1T-11
2T-11
3T-11
4T-11
1T-12
2T-12
3T-12
4T-12
2012 4T vs 3T Var. % i.a 4T Var. % i.a Acumulada
PIB 0,6% 1,4% 0,9%

9. Economía Argentina

10. Aspectos Fiscales, Monetarios y Financieros

11. El 2012 presentó el primer déficit primario desde 1996
-0,2%
-2,8%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Resultado Primario
Resultado Financiero
Déficit financiero 2012 = $55.563 mill.
Déficit acumulado Ene-Nov. 2012 = $22.415 mill.
Déficit Diciembre 2012 = $33.149 mill.
Fuente: IIE sobre la base de Mecon.
Resultado Financiero y Primario
(como porcentaje del PBI)

12. Los subsidios entregados por el sector público son los más altos desde 2006
0,7%
4,6%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sector Energético Sector Transporte
Otros Subsidios/PBI (eje derecho)
Fuente: IIE sobre la base de ASAP.
Subsidios económicos
(en millones de pesos y como porcentaje del PBI)

13. En 2012, cada peso gastado en Inversión Real Directa implicó $3,3 gastados en
subsidios económicos
30.163
99.447
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Subsidios
económicos
Inversión Real Directa y Subsidios económicos
(en millones de pesos)
Fuente: IIE sobre la base de ASAP y MECON.
Inversión
Real Directa
3,3
veces

14. 0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
ene-04
feb-04
mar-04
ene-05
feb-05
mar-05
ene-06
feb-06
mar-06
ene-07
feb-07
mar-07
ene-08
feb-08
mar-08
ene-09
feb-09
mar-09
ene-10
feb-10
mar-10
ene-11
feb-11
mar-11
ene-12
feb-12
mar-12
ene-13
feb-13
mar-13
BC Mensual BC Trimestral (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
El año arranca con la menor balanza comercial de la década
Balanza comercial argentina
(millones de dólares)
1° Trimestre Balanza Comercial
2012 USD 2.511,7M
2013 USD 1.310,3M
Var. % -47,8%
Balance energético I T 2012 USD 456M
Balance energético I T 2013 - USD 808M

15. Resultado Cuenta Corriente y Resultado Financiero
(en porcentaje del PBI)
Fuente: IIE sobre la base de MECON e INDEC.
La senda es peligrosa…
15
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
-5,0% -4,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0%
ResultadoCuentaCorriente
Resultado financiero
2003
Tamaño de burbuja
indica PBI per cápita
2007
1998
2012

16. Fuente: IIE sobre la base de BCRA y CIARA.
Aunque han logrado “controlar” la fuga de capitales…
Formación de activos externos del SPNF, gasto en viajes y turismo y liquidación de oleaginosas
(millones de dólares)
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
Liquidación Fuga de capitales Turismo y viajes (eje der.)
Año Fuga de
Capitales
Turismo y
viajes
2008 23.098 -1.768
2009 14.123 -1.110
2010 11.410 -1.474
2011 21.504 -334
2012 3.404 2.985

17. Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Las reservas continúan reduciéndose aunque el BCRA haya comprado 7.625
millones de dólares desde que se inició el cepo
Reservas internacionales y saldo de préstamos con tarjetas de crédito
(millones de dólares)
0
100
200
300
400
500
600
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
Reservas internacionales
Saldo de préstamos con tarjetas de crédito (eje der.)

18. 7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
01-jul-11
22-jul-11
12-ago-11
05-sep-11
26-sep-11
18-oct-11
08-nov-11
30-nov-11
23-dic-11
17-ene-12
07-feb-12
02-mar-12
23-mar-12
18-abr-12
11-may-12
04-jun-12
26-jun-12
18-jul-12
08-ago-12
31-ago-12
20-sep-12
15-oct-12
05-nov-12
28-nov-12
12-dic-12
14-ene-13
05-feb-13
01-mar-13
22-mar-13
18-abr-13
7.265
No se detiene el drenaje de los depósitos en dólares
Depósitos en dólares del sector privado no financiero
(millones de dólares)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
-2.834
(-19,7%)
-4.678
(-39,1%)
11.943
14.777

19. 3
4
5
6
7
8
9
10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
Blue
Oficial
La brecha cambiaria se agranda y se avecina el dólar “Messi”
Tipo de Cambio Nominal
(peso por dólar americano)
Fuente: IIE sobre la base del BCRA y dolarblue.net .
Mes Mayo-12 Jul-12 Mar-13 Abril-13
Brecha 23% 37% 63% 86%
Dic-2013
Futuro- Rofex $5,95
Tipo de cambio implícito $5,81 - $5,93

20. Tipo de Cambio Nominal
(peso por dólar americano)
Fuente: IIE sobre la base del BCRA y dolarblue.net.
3,38
Soja
5,20
Oficial
6,24
Turista
7,26
Celeste
8,9
RO15/R
O15D 99,22
Contado
con
Liqui
12
M2/res
ervas
10,8
Convert
ibilidad
9,73
Blue
La variedad de tipos de cambios, refleja desequilibrios relativos de precios

21. ¿Qué puede pasar con el dólar?
Fuente: IIE sobre la base de Mecon.
Reservas: US$39.000 millones
Financiación al Tesoro:
US$7.967----sólo se usarían US$5.600 para deuda; aproximadamente US$2.400 irían al sector energético
Factores de acumulación:
- Cosecha agrícola
-Trabas a las importaciones
-No atesoramiento de US$, restricción de giro de utilidades
-No se paga Cupón PBI
Factores de retracción:
-Financiación al Tesoro
-Déficit energético
- Viajes al exterior
--Flexibilización de importaciones (importa la inflación y el crecimiento)
-Operaciones en el Mercado oficial y paralelo

22. -7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
-8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0%
Cuentacorriente
Resultado financiero
Tamaño de burbuja
indica la brecha
cambiaria
1975
1974
2011
1971
1972
1973
2012
Resultado de la cuenta corriente, resultado financiero y brecha cambiaria
(en porcentaje del PBI y como porcentaje del tipo de cambio oficial)
¿Qué tan lejos estamos del desenlace del gobierno justicialista de los ‘70?
Fuente: IIE sobre la base de OJF y FIEL.

23. Nivel de Actividad

24. Estimador Mensual de la Actividad Económica e Índice General de Actividad
(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.
En el primer trimestre del 2013 la actividad apenas mejora
1,90%
-0,40%
0,70%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 T-2013
EMAE IGA

25. La tendencia del consumo es incierta y dispar en los distintos rubros
Fuente: IIE sobre la base de CAME.
Ventas minoristas en empresas medianas
(Variación porcentual Interanual - En cantidades)
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
Alimentos Electrodomésticos Perfumería Textil
EXPANSIÓN
CONTRACCIÓN
I
N
C
E
R
T
I
D
U
M
B
R
E

26. Estimador Mensual Industrial
(Variación porcentual trimestral – Medición desestacionalizada)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
La industria continúa cayendo por la incesante pérdida de competitividad
-2,10%
0,40%
2,10%
-0,80%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
I 2011 II 2011 III 2011 IV 2011 I 2012 II 2012 III 2012 IV 2012 I 2013
Trim. Desest. Var % i.a

27. 90
95
100
105
110
115
120
125
130
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
ISAC desestacionalizado Tendencia Ciclo
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Según datos oficiales la construcción parecería frenar su caída, pero le queda
camino por recuperar
ISAC desestacionalizado y tendencia ciclo
(índices y variaciones porcentuales acumuladas trimestrales e interanuales)
ISAC Var. %
Marzo ’13 vs Marzo ’12 -2,9%
Marzo ‘13 vs Febrero ’13 2,2%
I 2013 vs I 2012 -1,3%

28. -30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
Bolsa Granel Total
Las obras chicas sostienen la actividad…
Despachos de Cemento Portland por envase: bolsa, granel, y total
(Variaciones interanuales)
Fuente: IIE sobre la base de AFCP.
Bolsa Granel Total
2011 vs 2010 11,6% 12,0% 11,7%
2012 vs 2011 -4,1% -13,0% -7,5%

29. Social

30. -300
-200
-100
0
100
200
300
400 1T-10
2T-10
3T-10
4T-10
1T-11
2T-11
3T-11
4T-11
1T-12
2T-12
3T-12
4T-12
PEA Ocupados Desocupados
Señales de debilidad en el mercado laboral: es incapaz de emplear a todas las
personas dispuestas a trabajar
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Indicadores laborales
(Variación interanual, en miles de personas)
4 T-12
Tasa de
Actividad
Tasa de
Empleo
Tasa de
Desempleo
Argentina 46,3% 43,1% 6,9%
Córdoba 48,3% 44,6% 7,7%

31. -300
-200
-100
0
100
200
300
400
500 1T-10
2T-10
3T-10
4T-10
1T-11
2T-11
3T-11
4T-11
1T-12
2T-12
3T-12
4T-12
Ocupados plenos Subocupados Informales
Deterioro en la calidad del empleo
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Indicadores laborales
(Variación interanual, en miles de personas)
4 T-12
Tasa de
Subocupación
Tasa de
Informalidad
Argentina 9,0% 34,6%
Córdoba 12,8% 33,8%

32. El sector público es el que explica la creación de empleo formal
Fuente: IIE sobre la base de CGI, INDEC.
Creación de empleo registrado
(En miles de personas)
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
1T-11
2T-11
3T-11
4T-11
1T-12
2T-12
3T-12
4T-12
Público Privado Total Empleo registrado 4 T - 2012
Total 7.883
Público 1.511
Privado 6.292

33. Destrucción de empleo formal en la construcción, actividades inmobiliarias y
empresariales y en la industria
Fuente: IIE sobre la base de CGI, INDEC.
Empleo registrado: 4° Trimestre 2012 vs. 4° Trimestre 2011
(Variación interanual, en miles de personas)
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30
Serv. Sociales
Comercio
Otras actividades
Hoteles y rest.
Interm. Financiera
Transporte
Adm. Pública
Exp. Minas y canteras
Electricidad, gas y agua
Serv. Doméstico
Pesca
Agicultura
Total
Industria
Act. Inmobiliarias y empresariales
Construcción

34. Pobreza e indigencia
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y ODESA de la UCA.
Pobreza e Indigencia
(% de personas)
2,5%
8,3%
1,7%
6,2%
1,5%
5,8%
9,9%
29,5%
6,5%
24,7%
5,4%
26,9%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
2010 (INDEC)
2010 (UCA)
2011 (INDEC)
2011 (UCA)
2012 (INDEC)
2012 (UCA)
Indigencia Pobreza

35. Perspectivas

36. Indicador Líder
(índice base ene-93=100 y variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
El Indicador Lídernodaseñalesdemejora
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
feb-08
abr-08
jun-08
ago-08
oct-08
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
Indice Líder Var. % i.a (eje der)

37. Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, fyo y USDA. * las estimaciones de producción son del USDA **pcio fob a cosecha: mayo
(maíz, soja), mar (girasol), dic (trigo); sorgo (abr)
2011/2012 2012/2013 Variación
Producción*:
soja, trigo, maíz, girasol y sorgo
(millones de Toneladas)
78,68 90,90 12,2 (15,5%)
Valor Bruto (millones de US$)**
PAÍS
32.364 39.101 6.737 (20,8%)
Valor Bruto PRODUCTOR
(millones de US$)
22.346 26.823 4.476 (20,0%)
El sector agropecuario hará su aporte, aunque es menor a lo inicialmente esperado

38. Proyecciones para la economía de Brasil: 2013…
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil. *datos observados
Relevamiento del Banco Central – FOCUS 03/05/2013
2012* 2013
IPCA (%) – Top 5 5,69 % 5,70%
Tipo de cambio – final de año (R$/US$) – Top 5 2,04 R$/U$S 2 R$/U$S
Meta Tasa Selic – final de año 7,25% 8,25%
PIB (% de crecimiento) 0,9 % 3 %
Producción Industrial (% de crecimiento) -2,59 % 2,39%

39. Perú
Chile
Albania
Indonesia
Letonia
Israel
Polonia
Brasil
Corea
Grecia
Hong Kong
Suiza
México
Italia
Rusia
Japón
EEUUFrancia
Tailandia
Finlandia
España
Australia
SueciaIrlanda
Argentina
350
370
390
410
430
450
470
490
510
530
550
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Promediopuntajecomprensiónlectora2009
Cambio en el puntaje de comprensión lectora entre 2000 y 2009
La calidad educativa descendiendo y perdiendo posiciones relativas
Performance en Lectura de prueba PISA vs. Cambio entre 2000 y 2009
(% de personas)
Fuente: IIE sobre la base de PISA-UN.
Competencias
mínimas requeridas

40. GrupodeAnálisisdelaCoyuntura
DecimocuartoPeríodoAnual
ReuniónNro.121
Córdoba, 6 de Mayo de 2013
INTEGRANTES DEL IIE:
Guillermo Acosta - Federico Priotti - Agostina Brinatti - Florencia Cámara - Franco Roland
Estefanía Nahas - Agustín Ramello de la Vega - Franco Cernotto – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC