El documento resume las noticias económicas y financieras más relevantes de la semana pasada. Se analizan las próximas reuniones del BCE y DBRS sobre el rating de Portugal, los datos económicos de EE.UU., China y Europa, y se recomiendan algunas inversiones en el sector automovilístico y fondos de renta fija.

1. Informe Semanal
17 de octubre de 2016

2. 2
Asset Allocation
Informe Semanal

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Mirando al BCE: ¿más pistas que anuncios?
Nos asomamos a una semana marcada por la reunión del BCE (20 de
octubre) y el pronunciamiento de DBRS sobre el rating de Portugal (día 21)
• BCE ante su penúltima reunión del año. ¿Novedades ahora o en
diciembre? Desde la cita de septiembre, ¿qué ha cambiado? Ligeros
avances de la expectativas de inflación dentro de niveles bajos (1,3%
a 5 años vista), sin que la subida del crudo o la recuperación
incipiente de las lecturas de IPC han contribuido como en otras
economías. Las encuestas han mejorado, particularmente las
industriales y las sorpresas macro, en agregado, también.
• Diciembre, con el nuevo escenario macro y las primeras
proyecciones a 2019 parece ser un mejor momento para
anuncios de calado. Pero sí podríamos seguir teniendo pistas
sobre las posibles líneas de actuación, donde la rebaja del tipo
depo parece descartada y los “tiros” irían más por una
flexibilización del QE actual: desde posibles desviaciones, al
menos temporales, sobre las compras en función del porcentaje en el
capital del BCE, a ampliaciones del porcentaje máximo comprado por
ISIN (del 33% actual al 50%), cuestiones obligadas si pensamos en
cualquier extensión temporal del QE más allá de marzo 2017. Se
salvaría así el problema de escasez de papel en relación con
los bonos alemanes o portugueses que está pesando el QE del
BCE: compra de menos bonos portugueses en menor proporción de lo
que corresponde, y duraciones crecientes en Alemania.
• La reciente subida de las TIRes ha dado cierto margen de maniobra al
BCE pero temporal; de mantenerse los criterios actuales y con los
niveles de mercado de hoy, el BCE se quedaría sin bonos alemanes
para comprar hacia junio 2017. La posibilidad de tapering no parece
tan cercana como las opciones anteriores de modificación de criterios.
¿Por qué? Frente al tapering americano, el empleo y los precios
siguen bajos en Europa, el crecimiento ha sido moderado en la Zona
Euro y el porcentaje de bonos en el balance del BCE medido sobre la
deuda gubernamental, sigue en niveles inferiores a los de otros
bancos centrales.

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
EE UU: de las elecciones a la FED
¿Dólar, tipos, FED?
• Tras dos debates televisivos ganados por Clinton, ésta amplía la
ventaja frente a Trump hasta posiciones a priori más cómodas. Peso
mejicano al alza “aliviado” por las encuestas electorales.
• Actas de la FED sin sorpresas poniendo de manifiesto una FED
dividida y una Yellen insistiendo en la necesidad de ver más avances
en el frente laboral antes de actuar. Para otros miembros de la FED
como Evans una subida para diciembre “podría estar bien”, y para
Rosengren “tendrán que subir tipos antes de lo que el mercado
espera”. Diciembre sigue siendo la reunión en la que el mercado
espera subida de tipos aunque con una probabilidad que se ha
recortado ligeramente: del 73% al 65%. Mientras, subida del dólar
(1,10), aún con margen de revalorización desde los tipos.
• En cuanto a los datos, ventas al por menor sin grandes sorpresas, con
datos mensuales que evidencia la solidez del consumo americano. Más
tibia ha sido la lectura previa de la confianza de la Universidad de
Michigan, a la baja. Para la próxima semana, protagonismo de los
precios, las encuestas industriales y las referencias inmobiliarias.
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
-1,4
-0,9
-0,4
0,1
0,6
1,1
1,6
dic-08
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
mar-14
jul-14
nov-14
mar-15
jul-15
nov-15
mar-16
ago-16
€/$
Diferencialbonos2años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
100
150
200
250
300
350
400
ene-93
nov-93
sep-94
jul-95
may-96
mar-97
ene-98
nov-98
sep-99
jul-00
may-01
mar-02
ene-03
nov-03
sep-04
jul-05
may-06
mar-07
ene-08
nov-08
sep-09
jul-10
may-11
mar-12
ene-13
nov-13
sep-14
jul-15
may-16
Ventas al por menor "core" en EE UU
Fuente: Bloomberg, ANDBANK España

5. 5 Informe Semanal
Escenario Global
China, protagonista macro
Datos exteriores en China, por debajo de las estimaciones en importaciones y exportaciones, pero con una tendencia positiva en términos absolutos en las
importaciones. Precios chino al alza y sorprendiendo (IPC del 1,9% YoY vs. 1,3% ant. y 1,6% est.) y con precios de producción industrial que acompañan
recuperando lecturas positivas. Inflación que, por efecto base, irá mejorando de aquí a 2017 y de manera global. De cara a la próxima semana
conoceremos los datos de producción industrial, ventas al por menor y el PIB chino del tercer trimestre. En cuanto a Europa mejores cifras de confianza (ZEW) y
ligera recuperación de la producción industrial.
0
50
100
150
200
250
enero-98
enero-99
enero-00
enero-01
enero-02
enero-03
enero-04
enero-05
enero-06
enero-07
enero-08
enero-09
enero-10
enero-11
enero-12
enero-13
enero-14
enero-15
enero-16
SECTOR EXTERIOR CHINA
Importaciones
Exportaciones
12 per. media móvil
(Importaciones)
12 per. media móvil
(Exportaciones)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
75
80
85
90
95
100
105
110
115
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
ZEW(expectativas)
IFO(expectativas)
ZEW vs IFO. Indicadores adelantados en Alemania
IFO
ZEW
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
60
70
80
90
100
110
120
ene-91
nov-91
sep-92
jul-93
may-94
mar-95
ene-96
nov-96
sep-97
jul-98
may-99
mar-00
ene-01
nov-01
sep-02
jul-03
may-04
mar-05
ene-06
nov-06
sep-07
jul-08
may-09
mar-10
ene-11
nov-11
sep-12
jul-13
may-14
mar-15
ene-16
Índicedeproducciónindustrial
Producción industrial
PI Alemania PI Zona Euro
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
ene-93
nov-93
sep-94
jul-95
may-96
mar-97
ene-98
nov-98
sep-99
jul-00
may-01
mar-02
ene-03
nov-03
sep-04
jul-05
may-06
mar-07
ene-08
nov-08
sep-09
jul-10
may-11
mar-12
ene-13
nov-13
sep-14
jul-15
may-16
mar-17
IPCyPPI(YoY)
CHINA: precios al consumo vs. industriales
IPC (YoY) PPI (YoY)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

6. 6 Informe Semanal
Renta Variable
Sector Autos. Mucho potencial no puesto en precio
o El sector autos es uno de los más cíclicos del segmento de consumo
discrecional. De hecho, se trata de uno de los componentes que se
aíslan de datos como el IPC o las ventas minoristas.
o El hecho de que pensemos que estamos en un momento de mercado en
el que la ciclicidad, especialmente la de carácter más global, es
un beneficio en las carteras, nos lleva a aumentar el peso en un
sector en el que hasta el momento sólo contábamos con Daimler.
o Viendo cualquiera de los tres gráficos que aparecen en pantalla
entendemos que estamos en un sector interesante se mire como se
mire. Su valoración (PER) no es demasiado alta, sus beneficios
no paran de crecer y revisarse al alza y esto se produce tanto un
aumento de las ventas, como sobre todo a una mejora de los
márgenes.
o Estamos pues ante un sector barato y con un buen momentum,
que ayudado por una coyuntura que va a más nos lleva a la
obligatoriedad de aumentar los componentes
4
9
14
19
24
feb-11
ago-11
feb-12
ago-12
feb-13
ago-13
feb-14
ago-14
feb-15
ago-15
feb-16
ago-16
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
PER Trailing 12 meses Vs Beneficio esperado
(Stoxx Autos)
Beneficio Estimado 12 meses (Es dcha)
PER trailing 12 Meses
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Revisión de estimaciones
6 Meses
3 Meses
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
may-05
nov-05
may-06
nov-06
may-07
nov-07
may-08
nov-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
nov-15
may-16
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Margen esperado a 12meses Vs Crec Ventas esperado a
12meses
Crec ventas Ebit Margin

7. 7 Informe Semanal
Renta Variable
A Daimler sumamos Faurecia
o No es improbable que sigamos aumentando el peso en el sector, pero
de momento queremos irlo complementando. Si hasta ahora
contábamos con un componente fabricante de automóviles, ahora
incluimos un productor de partes para el automóvil.
o Faurecia es la opción elegida a pesar de la caída reciente tras
presentar datos de ventas del tercer trimestre. Como vemos en
los gráficos adjuntos, estamos ante una valoración poco exigente, en
una empresa que evoluciona correctamente en márgenes. En este
sentido el guidance se ha mantenido para el conjunto del año y
aunque su capacidad de generar caja es inferior al de otras compañías
del sector, si observamos el gráfico de abajo lo hace desde 2011 por
encima del coste del capital, algo que el mercado (punto verde) no lo
pone en precio.
o Faurecia es una compañía Global, aunque preferentemente
vende en mercados desarrollados (también buena presencia en
China), que fabrica contenido interior de coches, principalmente ligado
a los asientos. También cuenta con una división de control de emisiones
(un tercio de las ventas).
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
oct-06
abr-07
oct-07
abr-08
oct-08
abr-09
oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
abr-12
oct-12
abr-13
oct-13
abr-14
oct-14
abr-15
oct-15
abr-16
Ev/Ebitda
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12/2006 12/2008 12/2010 12/2012 12/2014 nov-16 nov-18
EBIT Margin EBITDA Margin

8. 8 Informe Semanal
• A lo largo del año hemos visto una compresión en los bonos gubernamentales tanto en Estados Unidos como en Europa.
• Sin embargo, en los últimos tres meses, las TIRes han ido al alza, haciendo sufrir especialmente a los fondos concentrados en bonos gubernamentales con
duraciones elevadas.
• Los bonos corporativos han aguantado y en muchos casos han obtenido retornos positivos en estos 3 meses, pero si la situación se tensa, también se
verán perjudicados.
Fondos
Bono americano duración 5 años Bono alemán duración 5 años
Últimos 3 meses como batería de pruebas para los fondos de RF

9. 9 Informe Semanal
• Buena parte del retorno que ha obtenido el fondo de M&G se debe a la buena evolución del High Yield. Es cierto que los bonos corporativos, y
especialmente los de grado especulativo, tienen una menor sensibilidad a los tipos de interés, sin embargo no son productos duration hedge, por lo que
recomendamos reducir duración también en esta parte.
• Para mantener exposición a riesgo de crédito High Yield, pero sin riesgo duración, el fondo recomendado es el M&G Floating Rate HY.
• Para perfiles conservadores tenemos otras dos opciones en flotantes: UBAM Dynamic US Dollar Bond (bonos en dólares) y Deutsche Floating Rate
Notes (bonos en euros).
Comparativa desde inicio de año Comparativa en los últimos 3 meses
M&G Floating Rate HY(en gris) vs. Janus Flexible Income con duración de 5,3 años (en negro) y BGF Euro Bond con duración de 6,4 años (en Naranja):
Alternativa en Bonos Flotantes: M&G Global Floating Rate HY (GB00BMP3SF82)
Fondos

10. 10 Informe Semanal
• Otra buena alternativa para reducir la duración en cartera son los fondos Long/Short de crédito. Este tipo de fondos, al tomar posiciones largas y cortas,
modulan la sensibilidad a tipos de interés que tienen en cartera. Entre la lista de fondos recomendados de este tipo están el Candriam Credit
Opportunities y el Threadneedle Credit Opportunities.
• A lo largo del año han obtenido una atractiva rentabilidad en el entorno del 3,5%.
• A lo largo de los últimos meses han reducido la sensibilidad a tipos de interés, lo que le ha beneficiado en los últimos 3 meses, donde han obtenido
retornos positivos del 1,2% en el caso del Threadneedle y del 0,57% en el caso del Candriam.
• No obstante, tienen sensibilidad a bonos corporativos de calidad crediticia baja, por lo que la sensibilidad a tipos es más reducida.
Comparativa desde inicio de año Comparativa en los últimos 3 meses
Candriam Credit Opps (en naranja) y Threadneedle Credit Opp (en negro):
Alternativa en Long Short Credit: Candriam Credit Opps (LU0151324422) y Threadneedle Credit Opp (GB00B3L0ZS29)
Fondos

11. 11 Informe Semanal
• El año ha sido complicado para los fondos Market Neutral (la categoría medida por el HFRX Market Neutral supera el 4% de caída). Sin embargo, el
fondo DNCA Miuri ha conseguido tener caídas máximas controladas y ha recuperado en los últimos 3 meses hasta situarse ya en terreno positivo (1,1%).
• Se comprueba como a pesar de que gracias a la buena evolución de la duración en lo que va de año, los dos fondos de renta fija han tenido muy buen
comportamiento, pero desde la vuelta de las TIRes (y como cabría esperar por otra parte), han llegado los retornos negativos. Janus -0,9% y BGF Euro
Bond -0,24%.
• Sin embargo, en el mismo periodo y coincidiendo con un periodo lateral en renta variable, el DNCA Miuri ha ganado un 1,6%.
Comparativa desde inicio de año Comparativa en los últimos 3 meses
DNCA Miuri (en gris) vs. Janus Flexible Income con duración de 5,3 años (en negro) y BGF Euro Bond con duración de 6,4 años (en Naranja):
Alternativa en Market Neutral: DNCA MIURI (LU0641745921)
Fondos

12. 12 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

13. 13 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
FAURECIA (RV GLOBAL Y EUR)
KPN (IG EUR)
Semana 2 Acumulación del mes
Octubre
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

14. 14 Informe Semanal
Información de Mercado

15. 15 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 8.777 1,76 0,9 -12,6 -8,0 4,5% 1,3 6,8 21,6 21,7 15,4 12,8
EE.UU. Dow Jones 18.210 -0,17 1,0 7,6 4,5 2,6% 3,1 10,1 16,0 17,5 16,9 14,9
EE.UU. S&P 500 2.141 -0,59 0,7 7,4 4,8 2,2% 2,8 11,1 18,3 20,2 18,1 16,0
EE.UU. Nasdaq Comp. 5.237 -1,05 1,2 9,5 4,6 1,2% 3,6 14,3 36,2 31,3 22,0 18,7
Europa Euro Stoxx 50 3.026 0,85 2,1 -5,2 -7,4 3,9% 1,5 7,2 22,3 23,8 14,6 13,0
Reino Unido FT 100 7.022 -0,32 5,2 12,0 12,5 4,1% 1,8 11,2 18,8 59,4 17,1 14,7
Francia CAC 40 4.476 0,58 2,4 -2,9 -3,5 3,7% 1,4 8,0 25,6 22,9 14,6 13,4
Alemania Dax 10.581 0,86 1,9 6,7 -1,5 3,1% 1,7 5,8 17,2 23,9 13,5 12,2
Japón Nikkei 225 16.856 -0,25 1,5 -5,8 -11,4 2,0% 1,6 6,9 21,1 21,2 16,9 15,7
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.396 -0,93 0,3 7,0 4,1
Small Cap MSCI Small Cap 517 -1,36 0,3 6,8 7,7
Growth MSCI Growth 3.257 -1,35 0,5 5,0 3,0 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2.159 -1,15 0,2 7,2 6,3 Bancos 140,0 -2,40 -1,16 -25,95 -23,34
Europa Seguros 232,9 -1,48 1,00 -10,69 -18,44
Large Cap MSCI Large Cap 807 -1,18 -0,3 -6,1 -7,8 Utilities 272,5 0,49 -4,00 -9,34 -10,32
Small Cap MSCI Small Cap 384 -0,59 1,0 7,1 0,6 Telecomunicaciones 281,9 -0,52 -2,49 -13,13 -18,78
Growth MSCI Growth 2.211 -0,93 -0,3 2,7 -2,3 Petróleo 289,4 -0,10 5,55 1,79 10,33
Value MSCI Value 2.033 -1,00 2,7 -2,1 -0,9 Alimentación 625,0 -0,57 -1,15 2,07 -2,97
Minoristas 297,8 -0,37 -1,11 -12,03 -11,54
Emergentes MSCI EM Local 48.342 -1,89 0,6 4,6 8,7 B.C. Duraderos 752,6 0,13 -0,14 0,81 -0,42
Emerg. Asia MSCI EM Asia 712 -2,23 0,8 4,6 7,4 Industrial 434,1 -1,31 -1,19 5,52 1,23
China MSCI China 62 -3,21 -0,3 0,9 5,1 R. Básicos 327,0 -2,04 8,69 6,54 33,51
India MXIN INDEX 1.047 -2,12 -1,1 4,2 6,2
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 73.668 0,18 4,7 16,6 24,3
Brasil BOVESPA 61.887 2,05 8,5 32,5 42,8
Mexico MXMX INDEX 5.254 1,17 4,9 -6,7 -0,2
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 259 -0,49 -0,1 2,4 7,6
Rusia MICEX INDEX 1.965 -0,75 -2,0 14,1 11,6 Datos Actualizados a viernes 14 octubre 2016 a las 17:22 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

16. 16 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,0% 3,2%
EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,2% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,2% 2,2%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,3% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,2% 1,3%
España 1,3% 3,2% 3,0% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2%
Reino Unido 2,7% 2,2% 1,8% 0,7% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,2%
Japón 0,0% 0,6% 0,6% 0,8% Japón 2,7% 0,8% -0,2% 0,5%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,6% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 51,7 51,9 45,8 49,1 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.252,5 1.256,9 1.322,9 1.184,1 Euribor 12 m -0,07 -0,06 -0,06 0,14
Índice CRB 189,4 188,5 179,5 199,8 3 años -0,10 -0,12 -0,05 0,30
Aluminio 1.692,0 1.677,0 1.565,0 1.594,0 10 años 1,12 1,02 1,07 1,80
Cobre 4.712,0 4.756,0 4.650,0 5.273,0 30 años 2,24 2,16 2,23 2,87
Estaño 19.485,0 20.095,0 19.050,0 15.900,0
Zinc 2.240,0 2.323,0 2.234,0 1.820,0
Maiz 354,8 339,8 322,3 379,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 422,0 394,8 403,0 547,5 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 968,8 956,8 942,8 910,8 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 10,3 10,1 9,9
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,12 1,02 1,07 1,80
Euro/Dólar 1,10 1,12 1,13 1,15 Alemania 0,06 0,02 0,02 0,54
Dólar/Yen 104,25 102,98 102,43 118,83 EE.UU. 1,77 1,72 1,70 1,97
Euro/Libra 0,90 0,90 0,85 0,74
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,73 6,67 6,67 6,35
Real Brasileño 3,19 3,22 3,34 3,81 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18,96 19,30 19,27 16,47 Itraxx Main 73,7 -0,2 3,7 -3,4
Rublo Ruso 63,00 62,32 65,16 62,64 X-over 332,2 -1,0 2,0 17,8
Datos Actualizados a viernes 14 octubre 2016 a las 17:22 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

17. 17 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com

18. 18 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

19. 19 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

20. 20 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

21. 21 Informe Semanal
Disclaimer
DISCLAIMER:
Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna
información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro
de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión.
La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank
no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u
obtenidos de otras fuentes de terceros.
Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente
de los reflejados.
Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede
fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos.
Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta
publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o
indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta
publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión.
Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

22. www.andbank.com