1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 8 de mayo de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:28 AM  Cumbre del G8.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: “Incesante goteo a la baja en bolsas”.
Dow Jones Ind. 12.442 12.599 -1,2% 1,8%
S&P 500 1.305 1.325 -1,5% 3,8% La tensión de ayer se concentró en España asediada por (i) la
NASDAQ 100 2.509 2.562 -2,0% 10,2% entrada en recesión técnica, (ii) los elevados niveles de la prima
Nikkei 225 8.611 8.877 -3,0% 1,8% de riesgo (490p.b. vs 482p.b. ant) y (iii) una fuerte presión sobre
EuroStoxx50 2.147 2.175 -1,3% -7,3% el sector financiero, al digerirse en el mercado la intervención de
IBEX 35 6.538 6.612 -1,1% -23,7%
DAX (Ale) 6.309 6.384 -1,2% 7,0%
Bankia y el adelanto por parte de Moody´s de una rebaja del
CAC 40 (Fr) 3.012 3.049 -1,2% -4,7% rating a 16 bancos españoles, que llevó a cabo con el mercado
FTSE 100 (GB) 5.338 5.405 -1,2% -4,2% cerrado. La emisión de deuda española logró colocarse en su
FTSE MIB (It) 13.089 13.284 -1,5% -13,3% totalidad (2.500M€) pero a tipos mucho más elevados que no
Australia 4.047 4.157 -2,7% -0,2% contribuyeron a calmar la tensión. Así, vivimos nuevamente
Shanghai A 2.459 2.492 -1,3% 6,7%
Shanghai B 241 245 -1,4% 12,1%
retrocesos en las bolsas europeas, que se encaminan a su peor
Singapur (Straits) 2.767 2.823 -2,0% 4,6% caída semanal en 6 meses. Adicionalmente, el pesimismo se
Corea 1.782 1.845 -3,4% -2,4% trasladaba a WS al publicarse en EEUU una macro
Hong Kong 18.698 19.201 -2,6% 1,4% inesperadamente débil que ponía de manifiesto cierta
India (Sensex30) 15.902 16.070 -1,0% 2,9% moderación en el ritmo de recuperación americana. En este
Brasil 54.038 55.888 -3,3% -4,8% contexto, los activos refugio por excelencia se apreciaron con
México 37.261 37.511 -0,7% 0,5%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. brusquedad, como el Bund (TIR en 1,41% vs 1,47% ant), euro/yen
Mayores subidas y bajadas (100,6 vs 102,15 ant) y el dólar que alcanzaba máximos anuales
Ibex 35 % diario % diario (1,266$ vs 1,271$ ant).
ACS 6,8% BANKIA SA -14,1%
FCC 5,6% INTL CONS AI -7,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
GAMESA 2,8% ABENGOA -4,8% V/S Reunión G8 en Camp David Tasa
EuroStoxx 50 % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes.
L'OREAL 0,1% DEUTSCHE BOE -11,8%
ANHEUSER-BUS 0,0% BAYER MOTORE -5,7% M;10:30h GB IPC ABR a/a -- 3.5%
NOKIA OYJ 0,0% ING GROEP NV -5,2% M;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano ABR M 4.60M 4.48M
Dow Jones % diario % diario X;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
WAL-MART STO 4,2% CATERPILLAR -4,4% X;s/h UEM Reunión informal de líderes UE.
VERIZON COMM 1,2% JPMORGAN CHA -4,3%
AT&T INC 0,3% BOEING CO/TH -3,6% X;10:30h GB Actas del BoE
Futuros X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva ABR ´000 335K 328K
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;8:00h ALE PIB 1T F a/a 1.7% --
1er.Vcto. mini S&P 1.296,25 -5,00 -0,38% J;10:00h UEM PMI manufactureros MAY Ind. 46.1 45.9
1er Vcto. EuroStoxx50 2.103 -6,0 -0,28% J;10:00h ALE IFO clima empresarial MAY Ind. 109.5 109.9
1er Vcto. DAX 6.250,00 -11,00 0,00% A
1er Vcto.Bund 143,96 -0,05 -0,03% J;10:30h GB PIB a/a (Preliminar) 1T a/a 0.0% 0.0%
Bonos J;14:30h EEUU Pedidos Bs Duraderos ABR m/m 1.0% -4.2%
17-may 16-may +/- día +/- año J;14:30h EEUU Ped bs duraderos Ex Tte ABR m/m 1.0% -1.1%
Alemania 2 años 0,04% 0,07% -2,8pb -10,10 V;1:30h JAP IPC
Alemania 10 años 1,41% 1,47% -5,7pb -41,60 dudBs.Durad.bsTranspo ABR a/a 0.4% 0.5%
EEUU 2 años 0,29% 0,29% 0,8pb 5,5 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan
rte MAY Ind. 77.8 77.8
EEUU 10 años 1,70% 1,76% -6,3pb -17,91
Japón 2 años 0,110% 0,105% 0,5pb -2,60 Hoy: “Nada que ganar y mucho que perder.”
F
Japón 10 años 0,851% 0,84% 1,5pb -14,10
Diferenciales renta fija en punto s básico s La madrugada asiática también registró descensos abultados, y
Divisas hoy el panorama no se presenta mejor. Los factores de riesgo no
17-may 16-may +/- día % año
Euro-Dólar 1,2698 1,2716 -0,002 -2,0% se han despejado y en la apertura europea se digerirá la nueva
Euro-Libra 0,8039 0,7992 0,005 -3,5% rebaja del rating a Grecia por parte de Fitch (de B- a CCC) y la de
Euro-Yen 100,68 102,15 -1,470 1,0% Moody´s a 16 bancos españoles, que ya se esperaba pero no deja
Dólar-Yen 79,26 79,28 -0,020 3,1%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r de hacer daño. En una sesión carente de referencias macro, la
Materias primas clave de hoy y mañana será la cumbre de jefes de Gobierno del
17-may 16-may % día % año G8 en Camp David. Sin duda la crisis de deuda europea será el
CRBs 289,55 289,35 0,1% -5,2% tema protagonista, pero las declaraciones de los miembros del G8
Brent ($/b) 107,92 110,26 -2,1% 0,3%
West Texas($/b) 92,56 92,81 -0,3% -6,3% probablemente no lleguen hasta el sábado. En este contexto,
Oro ($/onza)* 1574,27 1539,57 2,3% 0,7% pensamos que no existen catalizadores capaces de contrarrestar
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres la incertidumbre de un desenlace griego en el que se plantea
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) una posible salida del €, cuestión que tendría unos efectos
POR 9,38
10,85 claramente negativos en las bolsas en el corto plazo. En
IRL 6,78
6,80
consecuencia, el lunes publicaremos una reducción agresiva de
ITA 3,76 los niveles de exposición a RV en todos los perfiles (defensivo:
4,48 5% vs 25% ant) a no ser que de la cumbre del G8 se ofrezca
0,64
FRA 1,46 cualquier concesión ó respaldo de los países, que implique algún
ESP 4,21
4,95 2A 10A tipo de actuación del BCE y/o otros bancos centrales para frenar el
contagio provocado por la posible salida de Grecia del euro. De no
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
ser así, esperamos unas semanas complicadas….
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Se confirma la entrada en recesión técnica de la economía española. Tal y como adelantaron las
cifras preliminares en el 1T´12 el PIB cayó -0,3% en tasa intertrimestral vs -0,3% en el 4T´11. Esto deja la tasa
interanual en -0,4% vs -0,4% preliminar vs +0,3% anterior. (ii) El Tesoro español adjudicó 2.494M€ en la subasta
de bonos a 3 y 4 años, colocando prácticamente la totalidad del importe objetivo (2.500M€). Los costes de
financiación fueron más elevados pero la demanda fue aceptable. La subasta de bonos a 3 años recogía 2
referencias: (1) Una con vencimiento en enero 2015, con un tipo medio de 4,375% (vs 2,89% ant) y un bid to
cover de 4,5x vs 2,4x anterior.(2) Otra con vencimiento en julio 2015, con un coste medio de financiación de
4,876% (vs 4,037% ant) y una sobredemanda de 3,0x (vs 2,9x anterior). La emisión de bonos a 4 años se adjudicó
a un tipo medio de 5,11% (vs 3,37% ant) y una sobredemanda de 2,4x vs 4,1x anterior. (iii) El Consejo de Política
Fiscal aprobó los planes de ajuste presupuestario para 2012 de todas las CCAA, con la excepción de Asturias, que
contará con un plazo de 15 días para planificar unos recortes de 616M€. BCE.- Trichet, ex – gobernador del BCE,
después de haber subido tipos 2 veces en 2009, en plena crisis, ha comentado su propia propuesta para resolver
esta crisis europea: viene a decir que habría que dar la capacidad a la CE para declarar la quiebra de un estado
miembro y tomar plenos poderes sobre la gestión económica del país, incluyendo la política fiscal. Esta propuesta
no es una simple cesión de soberanía, sino una entrega total de la misma.
ALEMANIA.- Los precios de producción aumentaron en tasa intermensual +0,2% vs +0,3% esperado vs +0,6%
anterior. Esto deja la tasa interanual en +2,4% vs +2,5% esperado vs +3,3% anterior.
EEUU.- (i) Las peticiones semanales de desempleo decepcionaron en la semana que cierra el 12 de mayo
repitiendo 370k cuando se esperaba una cifra de 365k. El paro de larga duración también aumentó hasta 3.265k
vs 3.225k esperado vs 3.247k anterior, revisado al alza desde 3.229k. (ii) El indicador Adelantado retrocedió de
forma inesperada en abril -0,1% cuando se esperaba un repunte de +0,1% frente a +0,3% anterior. (iii) El
indicador manufacturero de la Fed de Filadelfia de mayo, descendió hasta -5,8 vs +10 esperado vs +8,5 anterior.
INDIA.- El IPC de abril repuntó un poco: +10,4% en tasa interanual vs +9,4% anterior. Mal dato en un emergente
de su tamaño que debería poder flexibilizar más su política monetaria.
FITCH.- La agencia de calificación ha recortado un escalón el rating de Grecia desde B- a CCC ante la incertidumbre
que generan las elecciones del próximo 17 de junio.
JAPÓN.- (i) Las ventas en grandes almacenes de abril aumentaron +1,3% en tasa interanual vs +14,1% anterior.
Se trata de un dato más bien bueno para los estándares japoneses; (ii) Informe mensual del Gob. sobre la
economía: “la economía está en el camino de la recuperación a un ritmo moderado, reflejando una demanda
emergente tras la reconstrucción (esta parte es nueva), aunque las dificultades prevalecen”. Parece un mensaje
algo más optimista que el de abril. Conviene tener presente que el último registro de su PIB a/a anualizado fue
+4,1%.
CHINA.- Han salido un par de cifras interesantes (y no buenas) esta noche. Por un lado los precios de las casas
caen en la mayoría de las ciudades: en 46 de un total de 70 que tiene la muestra. Por otro lado, los inventarios de
autos han superado los 45 días (rotación media), que es una cifra inusualmente elevada para China. Creemos que
son síntomas indudables de enfriamiento.
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2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- Moody´s bajaba ayer el rating a 16 bancos españoles entre uno y tres escalones. La
agencia alude a diversas razones como las condiciones adversas de la economía española (recesión), la menor
solvencia de la deuda soberana, el “rápido” deterioro de la calidad de los activos de estas entidades y la menor
capacidad para financiarse en el mercado de estas entidades. No obstante, menciona como positivo el aumento de
las provisiones y las medidas del Gobierno. Nota completa en:
http://www.moodys.com/newsandevents/topics/euro-area-sovereign-crisis-affected-credits/-/007022/-/-/0/0/-/0/-/-
/en/global/rr
3.- Bolsas europeas
ARCELOR MITTAL (Comprar, P. Objetivo: 18,7€; Cierre: 11,3€; Var. Día: -2,71%): Vende Skyline Steel y
Astralloy.- La compañía ha vendido su negocio de distribución de productos de acero para cimentaciones en
Norteamérica y Caribe a Nucor Corporation por 605M$ sin deuda. Skyline Steel facturó en 2011 873M$ y su venta
entra dentro de programa de venta de activos no estratégicos de la compañía. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones 0,38%; Utilities -0,6%; Consumo básico -0,67%
Los peores: Consumo discrecional -2,74%; Financieras –2,1%; Materiales -2,09%;
Hasta el momento han publicado 478 compañías del S&P con un incremento medio del BPA ajustado de +8,94%
frente al +0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 67% ha sorprendido positivamente, el 10,1% sin
sorpresas y el 22,9% se ha quedado por debajo de las expectativas.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Ayer publicaron (compañías más importantes): Wal-Mart (1,09$ vs. 1,043$ e.); Gap (0,47$ vs. 0,451$ e.);
Applied Materials (0,27 vs. 0,241$ e.) y Sears (-0,56$ vs. -0,673$ e.)
Hoy publican: Antes de la apertura Campbell Soup (0,519$ e.); Urban Outfitters (0,203$ e.) y Lowe´s (0,421$ e.).
FACEBOOK (No cotiza).- Ayer se fijó el precio de salida a bolsa hoy del 18% de la compañía en 38$/acc. lo que la
sitúa en la parte alta del rango (34-38$) y valora la compañía en 104.000M$. Extrapolando los resultados del
1T´12, los ingresos para el conjunto del año ascenderían a 4.240M$ y su beneficio neto a 820M$. Considerando el
precio actual de salida a bolsa (38$/acción) estaríamos pagando un PER 126x lo que resulta desproporcionado,
especialmente si se compara con otras compañías de internet como Google (14x). Además, los últimos resultados
muestran un retroceso en los ingresos de la compañía lo que pone en duda la capacidad de seguir creciendo al
ritmo de los últimos años. Nuestra recomendación al precio actual es no comprar el valor. No obstante, creemos
probable que hoy la cotización se vea impulsada por la presión de los inversores individuales que no han podido
acceder a la OPV. Actividad: Red Social.
WAL-MART (Cierre: 61,68$; Var. Día: +4,21% ).- Los resultados del 1T´12 fueron positivos aunque se vieron
ensombrecidos por las acusaciones de sobornos en México. Ingresos: 112.300M$(+8,6%) vs. 110.540M$ e. con las
ventas internacionales aumentando +15% y +2,6% en EE.UU. BPA: 1,09$ (+12,3%) vs. 1,043$ e. La compañía
espera un BPA en el 2T´12 en el rango 1,13$-1,8$. Actividad: Distribución.
SOUTHWEST AIRLINES (Cierre: 8,35$ Var. Día: +1,71%).- La reducción de costes de la aerolínea para cumplir con
sus objetivos de retorno de capital y pagar a sus accionistas el dividendo anunciado de 0,01$/acción
(incrementado desde 0,0045$/acc.), les obliga a frenar el incremento que tenían previsto para su flota. Así, los 20
pedidos de Boeing 737-800 programados para 2013 se retrasarán hasta 2017, y otros 10 más, que tenían fecha de
entrega para 2014, tendrán que esperar hasta 2018. La aerolínea ha presentado unos buenos resultados en el
1T´12 con beneficios de 98M$ (+103% mismo periodo año ant.) Actividad: Aerolíneas.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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