1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 4 de marzo de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:02 AM UEM: IPC y producción industrial. Emisiones Italia.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: ”La macro da impulso a los mercados. “
Dow Jones Ind. 13.178 12.960 1,7% 7,9% La macro fue un importante catalizador para los mercados en la
S&P 500 1.396 1.371 1,8% 11,0%
NASDAQ 100 2.697 2.647 1,9% 18,4% jornada de ayer. Las bolsas subieron gracias a las buenas noticias
Nikkei 225 10.051 9.899 1,5% 18,9% que llegaron desde Alemania (indicador ZEW) e Italia (buena
EuroStoxx50 2.557 2.515 1,7% 10,4% acogida de las emisiones). Además, la tendencia se acentuó
IBEX 35 8.377 8.180 2,4% -2,2% gracias al buen dato de ventas minoristas en EEUU. Así, vimos
DAX (Ale) 6.996 6.901 1,4% 18,6% avances a ambos lados del Atlántico. En general, fue una buena
CAC 40 (Fr) 3.550 3.490 1,7% 12,4%
FTSE 100 (GB) 5.956 5.893 1,1% 6,9% sesión para los activos de riesgo y mala para los de refugio. Así, el
FTSE MIB (It) 16.799 16.457 2,1% 11,3% Bund se abarató (cayó de 138,7 a 138,3) provocando que su TIR
Australia 4.287 4.248 0,9% 5,7% repuntara unos 4 pb hasta 1,82%. La prima de riesgo italiana
Shanghai A 2.515 2.572 -2,2% 9,2% mejoró (-7 a 308 pb) gracias a la buena acogida de las emisiones
Shanghai B 243 249 -2,4% 12,8% que hubo, mientras que la española se mantuvo práctivamente
Singapur (Strait 3.016 2.989 0,9% 14,0%
Corea 2.045 2.025 1,0% 12,0% estable (332 pb).
Hong Kong 21.399 21.340 0,3% 16,1% A diferencia de lo que viene siendo habitual, el euro no se apreció
India (Sensex30 17.849 17.814 0,2% 15,5% con el tirón de las bolsas, sino lo contrario. El cruce eurodólar
Brasil 68.394 66.385 3,0% 20,5% cayó de niveles de 1,3180 a 1,3060, aunque posteriormente
México 38.020 37.590 1,1% 2,5%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. recuperó cotas superiores a 1,310.
Mayores subidas y bajadas Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario
INTL CONS AI 6,0% BANKIA SA -1,5% 11:00h ITA Emisión de 6.000M€ en bonos a 2015 y 2019.
INDRA SISTEM 5,2% FCC -0,7% 11:00h UEM IPC FEB a/a 2.7% 2.6%
ABENGOA 4,2% SACYR VALLEH -0,7% 11:00h UEM IPC Subyacente FEB a/a 2.7% 2.6%
EuroStoxx 50 % diario % diario
4,0% VOLKSWAGEN -1,6%
11:00h UEM Producción industrial ENE a/a -0.8% -2.0%
INTESA SAN
UNICREDIT 3,9% BMW -0,4% 12:00h EEUU Solicitud Hipotecas - sem -1.2%
ARCELOR 3,8% DAIMLER 0,1% 13:30h EEUU Precios Importación FEB a/a 5.6% 7.1%
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes.
JPMORGAN CHA 7,0% MCDONALDS CO 0,1%
BANK OF AMER 6,3% COCA-COLA CO 0,1% J;10:00h UEM Boletín mensual BCE
ALCOA INC 4,5% PROCTER & GA 0,3% J;10:30h ESP Emisión de 3.500M€ de bonos a 3, 4 y 6 años.
Futuros J;14:00h EEUU Entrada Capitales LP ENE 000M$ - - $17.9B
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;22:00h EEUU Límite publicación Stress Tests bancos americanos
1er.Vcto. mini S&P 1.393,75 -2,50 -0,18%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.558 -18,0 -0,70%
V;s/h Cuádruple hora bruja (Vto. Simult. de opción./fut)
1er Vcto. DAX 7.000,50 -46,00 0,00% V;13:30h EEUU IPC FEB a/a 2.9% 2.9%
1er Vcto.Bund 138,23 0,38 0,28% V;14:15h EEUU Prod. Industrial FEB m/m 0.5% 0.0%
Bonos V;14:15h EEUU Capacidad productiva FEB % 78.8% 78.5%
13-mar 12-mar +/- día +/- año V;14:55h EEUU Conf. U. de Michigan MAR Ind. 75.6 75.3
Alemania 2 año 0,18% 0,16% 2,5pb 3,60
Alemania 10 añ 1,82% 1,76% 6,4pb -0,80
EEUU 2 años 0,35% 0,32% 2,4pb 10,7 Hoy: “Tirón por los tests de estrés en EEUU.“
EEUU 10 años 2,13% 2,03% 9,3pb 25,01
Japón 2 años 0,110% 0,115% -0,5pb -2,60 Hoy no hay grandes referencias macro que seguir por lo que la
Japón 10 años 0,978% 0,98% -0,2pb -1,40 atención se centrará en los tests de estrés a la banca
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas estadounidense. Los supuestos empleados parecen bastante
13-mar 12-mar +/- día % año duros así que el hecho de que la mayoría de los bancos haya
Euro-Dólar 1,3084 1,3155 -0,007 0,9%
Euro-Libra 0,8331 0,8411 -0,008 0,0% aprobado (15 de 19) está suponiendo una inyección de confianza
Euro-Yen 108,53 108,18 0,350 8,9% en los mercados que creemos va a continuar durante la sesión de
Dólar-Yen 83,15 82,94 0,210 8,1%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r hoy. Además, el hecho de que las bolsas sean capaces de subir
Materias primas con menos ayuda de los bancos centrales (lo vimos la semana
13-mar 12-mar % día % año pasada en la UEM, y ayer en Japón y EEUU) es muy significativo.
CRBs 318,07 315,98 0,7% 4,2%
Brent ($/b) 126,30 125,55 0,6% 17,4% Por lo tanto, creo que hoy vamos a volver a ver subidas en las
West Texas($/b) 106,71 106,34 0,3% 8,0% bolsas (+1%) y caídas en el Bund (TIR hacia 1,88%). En cuanto a
Oro ($/onza)* 1674,10 1701,32 -1,6% 7,1%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres los bonos periféricos, su evolución dependerá también de las
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) emisiones de Italia. En principio, deberíamos ver cierta
POR 12,68
11,89 relajación, especialmente en Italia ya que España afronta
IRL 4,60
6,39 mañana varias emisiones de bonos que dan cierto “respeto”, por
GRE 17,20 224,94 ser las primeras tras el aumento de la previsión de déficit para
ITA 1,85
3,08 2012. Por otro lado, parece que el dólar va a continuar fuerte por
FRA 0,321,08 lo que su cruce con el euro podría caer por debajo de 1,30 si el
ESP 2,25
3,31
2A 10A nivel de 1,3030 no aguanta. En definitiva, los mercados han
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 corrido mucho, pero parece que pueden correr más…
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El IPC de febrero ha repetido el mismo registro que en enero, de forma que se mantiene en el 2%,
como se esperaba. Así, vemos una pausa en las caídas del IPC que, en pocos meses, ha retrocedido del 3% al 2%. La
inflación subyacente, sí se ha reducido, pero menos de lo esperado: 1,2% vs 1,1%e y 1,3% anterior. (ii)El ministro
de Hacienda, Montoro, ha confirmado que será el Estado quien asuma el 0,5% extra de reducción del déficit
impuesto por el Eurogrupo. Así, las CCAA mantienen su límite en el 1,5%.
REINO UNIDO.- La balanza comercial de enero ha registrado un déficit inferior al esperado: -7.532M GBP vs -
7.900M GBP. Este saldo supone cierto deterioro con respecto a diciembre (-7.184M GBP) pero es inferior al de los
meses de enero de años anteriores. Por tanto, consideramos que se trata de un dato positivo, ya que el sector
exterior seguiría contribuyendo positivamente al crecimiento.
ALEMANIA.- El indicador de confianza ZEW alemán ha vuelto a mejorar notablemente en marzo. Además, lo ha
hecho en mayor medida de lo esperado: 22,3 vs 10,0e y 5,4 anterior. Este nivel no se veía desde junio de 2010 y
supone el cuarto mes de mejora. Por tanto, se trata de un dato muy positivo. Más, si se tiene en cuenta que la
mejora se debe al repunte de las expectativas, ya que la percepción sobre la situación actual ha caído de 40,3 a
37,6 vs 41,5 esperado.
ITALIA.- (i) El IPC armonizado de febrero se ha mantenido en +3,4% como se esperaba, superando ampliamente
la media europea (2,6%). (ii) Italia ha realizado dos emisiones con bastante éxito. Letras a 3 meses: 3.500M€,
bid-to-cover 2,23x, tipo medio 0,492% (menor nivel desde mayo 2010) vs 1,9% anterior (en septiembre del año
pasado). Letras 12 meses: 8.500M€, bid-to-cover 1,38x, tipo medio 1,405% (menor nivel desde agosto 2010) vs
2,23% en la emisión anterior (mediados de febrero).
IRLANDA.- La producción industrial ha aumentado +0,7% en enero, de forma que la tasa interanual se recupera
desde -3,5% anterior (revisado desde -4,7%) hasta -0,5%.
BCE.- En una conferencia en París, el presidente del BCE, Draghi, dijo que viene apreciando signos de
estabilización en la economía, que ésta se verá soportada por los bajos tipos de interés y que existen riesgos de
inflación, pero que de momento no se están materializando gracias al exceso de capacidad existente. Por otro
lado, comentó que los bancos deberían aprovechar el momento para reforzar sus balances (reteniendo beneficios,
recortando dividendos y rebajando bonuses).
GRECIA.- (i) Su ministro de Finanzas ha anunciado que además de los 130.000M€ del segundo rescate, el FMI
concederá una ayuda extra de 8.200M€ para 2015. (ii) La CE y el FMI han exigido recortes adicionales del gasto
público (5,5% del PIB en 2013 y 2014) para reducir su déficit fiscal. (iii) Fitch mejoró el rating del país desde
“Default restringido” hasta “B-” con perspectiva estable.
HUNGRÍA.- Tal y como se esperaba, la UE congelará 495M€ de ayuda a Hungría (29% de la partida del Fondo de
Cohesión que Hungría tiene asignada para 2013) por no reducir su déficit.
EEUU.- (i) Las ventas minoristas experimentaro en febrero el mayor repunte de los últimos cinco meses: +1,1%
vs. 1,1% e. y +0,6% anterior (revisado desde +0,4%). Excluyendo la partida de autos, aumentaron más de lo
esperado: +0,9% vs. +0,7% e. y +1,1% anterior (revisado desde +0,7%). Excluyendo autos y gasolinas, el dato
también supera las expectativas: +0,6% vs. 0,5% esperado y +1,0% ant. (revisado desde +0,6%). (ii) Los
inventarios empresariales aumentaron +0,7% en enero, frente al +0,5% esperado y +0,6% anterior (revisado
desde +0,4%). En cuanto a las ventas, también se incrementaro, +0,4% vs +0,9% del mes anterior. El ratio
inventarios/ventas se mantuvo en 1,27x. (iii) La Fed mantuvo los tipos de interés en el 0/0,25%, pero de su
mensaje se extrae una visión más positiva de la economía. Por tanto, la probabilidad de un QE3 queda muy
reducida. (IV) La Fed publicó antes de lo previsto los resultados de los tests de estrés a la banca: 15 de los 19
bancos analizados aprobaron la prueba. Las pérdidas agregadas con las hipótesis previstas (tasa de paro del 13%,
caídas bursátiles de -50%, abaratamiento vivienda de -21%) suman 534.000M$ en nueve trimestres. Citibank
habría suspendido (su cotización caía 3,3% en el mercado fuera de horas).
JAPÓN.- (i) La producción industrial ha aumentado +1,9% en enero. Así, la tasa interanual cae una décima hasta
-1,3%. (ii) Los pedidos de maquinaria se mantienen en -8,6% en tasa interanual.
INDIA.- La inflación mayorista de febrero se sitúa en 6,95% vs 6,70%e y 6,55% anterior.
CHINA.- Wen Jiabao ha hecho unas declaraciones en las que se desprende que por el momento no habrá medidas
de estímulo para el mercado inmobiliario, provocando caídas en la renta variable.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2.- Bolsa española
CAIXABANK (Cierre: 3,32€; Var. Día: +2,02%): Posible fusión con Banca Cívica.- La compañía admitió ayer ante
la CNVM que se encuentra en proceso de análisis de las cuentas de Banca Cívica, entidad que tiene que clarificar su
futuro antes de 31 de marzo. De producirse la fusión la nueva entidad contaría con 345.000M€ en activos
(superando a BBVA y Santander). Principales datos de Banca Cívica frente a Caixabank: Activos: 72.193M€ vs.
272.907M€ Caixabank; Clientes: 3,5 millones vs. 10,4 millones; Capitalización: 550M€ vs. 14.000M€; Tasa de
mora: 6,35% vs. 4,9%. No obstante, tampoco se descarta que Caixabank también estudie la integración de
Ibercaja. Impacto: Positivo.
SANTANDER (Comprar, P. Objetivo: 10,6€; Cierre: 6,17€; Var. Día: +3,2%): Emite 1.000M€ en deuda senior.- La
entidad emitió ayer 1.000M€ de deuda senior a 5 años a midswap+250p.b.. Es la primera colocación de este tipo
de deuda por parte de una entidad española desde hace casi un año. Impacto: Positivo.
BME (Cierre: 20,35€; Var. Día: +3,40%) Suspendida de cotización de forma cautelas debido a que Bankia
venderá en bloque su 4,1% de BME. El proceso de colocación acelerada de un 4,1% de BME por parte de Bankia se
estaría realizando a precios entorno a 19,85 €/acción vs cierre del martes en 20,35 €, esto supone un descuento
del 2,5% respecto al cierre. La colocación del paquete de 3,458 millones de acciones está valorada en unos 70
millones de € a precios actuales. Impacto: Negativo.
REPSOL (Cierre: 19,50€; Var. Día: +1,64%): Más presiones desde Argentina.- YPF podría perder hoy 2
concesiones, equivalentes al 7% de su producción nacional, tras ser acusada por las provincias de Chubut y Santa
Cruz de no haber cumplido los objetivos de inversión impuestos por el Gobierno argentino. En su defensa Repsol
ha resaltado un incremento significativo de las inversiones en ambas provincias durante los últimos años, pero
parece que no ha convencido. Para un mayor detalle del posible desenlace de Argentina sobre Repsol adjuntamos
link a informe: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#.
Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
BAYER (Cierre: 55,63€; Var. Día: +1,2%): Revisa sus perspectivas al alza.- Tras publicar buenos resultados, Bayer
ha anunciado perspectivas positivas de cara a 2014 tanto en márgenes como en ingresos. Así, en su división Salud
espera un incremento del 16% en sus ventas hasta 20.000M€, gracias al lanzamiento de 3 nuevos medicamentos,
lo que le permitiría un margen sobre Ebitda ajustado del 28%. Además, también espera mejores ingresos (+9,5%)
en su división de pesticidas y la unidad de biotecnología (CropScience) hasta 8.000M€ y un margen sobre Ebitda
ajustado de 24%. Impacto: Positivo.
CARREFOUR (Cierre: 19,035€; Var. Día: +2,39%): Fitch rebaja el rating a Carrefour a BBB desde BBB+. El
motivo es que el nivel de enduedamiento de la compañía se encuentra en línea con una calificación de BBB. (3,3x
Ebitdar vs 3,1x anterior). La presión en los precios de los productos alimenticios en Europa debida en parte a la
competencia del sector, las medidas de austeridad de los gobiernos, la alta tasa de desempleo… la exposición de la
compañía a entornos débiles, como son España, Italia, Grecia que suponen el 20% de las ventas del grupo, son
motivos de peso para esta revisión. Por otro lado se indica que estas debilidades se podrían ver compensadas por
el esfuerzo en crecimiento que está desarrollando el grupo en mercados emergentes principalmente en Brasil y
China. Impacto: Negativo.
VOLKSWAGEN (Cierre: 137,60€; Var. Día: -1,57%): Ofrece 850M€ por Ducati.- Audi, filial de lujo del grupo VW,
ha lanzado una oferta de 850M€ para hacerse con la firma italiana de motocicletas deportivas. La operación
permitiría la entrada de VW a un nuevo nicho de mercado abriendo un nuevo frente competitivo con su rival
BMW. El precio incluiría la asunción de deuda de 200M€. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +3,92%; Industriales +2,07%; Tecnología +2,04%.
Los peores: Utilities +0,21%; Consumo básico +0,55%; Telecomunicaciones +0,61%.
FED/BANCOS.- La Fed ha publicado anticipadamente los resultados de los últimos stress test, aprobando 15 de los
19 bancos examinados. Las entidades que, ante las condiciones adversas observadas –tasa de paro del 13%,
desplome del -21% del precio de vivienda y caída del -8% del PIB– no cumplirían los requisitos mínimos de capital
(5%) son Citigroup (4,9%), Ally Financial (2,5%), Sun Trust Banks (4,8%) y Met Life. Los bancos aprobados se
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
apresuraron anoche para anunciar incrementos del dividendo y recompras de acciones. Este fue el caso de JP que
elevará el dividendo trimestral a 0,30$/acc (+20%) y destinará 12.000M$ en 2012 a recomprar acciones. El
informe de la Fed resalta la fortaleza de la banca americana, sector que impulsó con fuerza la bolsa de WS anoche.
Con esto en mente pusimos el lunes como idea de la semana una ETF sobre financieras americanas, que a fecha
de hoy acumula una rentabilidad acumulada de +3,4% en euros.
DELL (Cierre 17,23$; Var. Día: +1,59%).- Se encuentra en negociaciones avanzadas para adquirir Sonic Wall,
fabricante de productos de seguridad para datos y redes. El precio todavía no ha sido desvelado pero se estima en
torno a 1.000/1.500M$ que pagaría en efectivo, pudiendo cerrarse la operación en julio 2012. Con esta operación
la entidad busca incrementar sus ofertas en soluciones empresariales mejorando el servicio a clientes. Actividad:
Informática.
CHEVRON (Cierre 111,19$; Var. Día: +1,08%).- Planea incrementar la producción de petróleo en un 20% hasta
2017 apoyado en sus proyectos de gas en Australia y exploraciones de gas de esquisto en China y Polonia. La
compañía ha establecido un objetivo de producción de 3,3M de barriles/día para 2017 frente a los 2,68M de
barriles/día previstos para este año. Actividad: Petróleo y exploraciones.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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