1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 2 de junio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:48 AM
 Rumores sobre plan de contingencia si Grecia abandona.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “La euforia acabó en recortes”
Dow Jones Ind. 12.411 12.554 -1,1% 1,6%
S&P 500 1.309 1.326 -1,3% 4,1% La jornada de ayer fue de más a menos. El Ibex llegó a subir +6%
NASDAQ 100 2.517 2.559 -1,6% 10,5% para finalmente cerrar en números rojos (-0,5%). El MIB italiano,
Nikkei 225 8.516 8.625 -1,3% 0,7% el más castigado (-2,8%) lastrado por sus bancos, cuestionados
EuroStoxx50 2.138 2.144 -0,3% -7,7% ahora tras la asistencia a los españoles. El resto de bolsas
IBEX 35 6.516 6.552 -0,5% -23,9% tampoco consiguieron salvar la sesión. El enfriamiento se debió
DAX (Ale) 6.141 6.131 0,2% 4,1%
CAC 40 (Fr) 3.043 3.052 -0,3% -3,7% a 3 razones: incertidumbre sobre Grecia (elecciones y rumores
FTSE 100 (GB) 5.432 5.435 0,0% -2,5% sobre un plan de contingencia), cuestionamiento de los bancos
FTSE MIB (It) 13.071 13.445 -2,8% -13,4% italianos y ausencia de detalles en la asistencia a los españoles.
Australia 4.073 4.064 0,2% 0,4% WS cedió también, a pesar del impulso que le proporcionaba el
Shanghai A 2.407 2.415 -0,4% 4,4% superávit comercial chino (Nasdaq -1,7%, S&P -1,3%). En una
Shanghai B 231 230 0,3% 7,2% sesión de gran volatilidad y ausencia de referencias económicas,
Singapur (Straits) 2.777 2.788 -0,4% 4,9% la TIR del bono alemán a 10A se redujo hasta el entorno de 1,3%,
Corea 1.854 1.867 -0,7% 1,5%
Hong Kong 18.841 18.954 -0,6% 2,2%
apreciándose de nuevo, mientras que las primas de riesgo
India (Sensex30) 16.663 16.668 0,0% 7,8% española e italiana se ampliaron (+31 hasta 520pb y +28 hasta
Brasil 54.001 54.430 -0,8% -4,9% 472pb respectivamente) presionadas por las dudas y la falta de
México 37.036 37.324 -0,8% -0,1% información acerca de la prelación de cobro que tendrá la deuda
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. concedida a los bancos españoles (ninguna o pari passu si es
Mayores subidas y bajadas concedida por el FEEF, pero prioritaria si por el MEDE). En este
Ibex 35 % diario % diario contexto el € retrocedió desde 1,263$ hasta 1,244$.
MAPFRE SA 3,1% GAMESA -3,6%
GRIFOLS SA 2,0% ACS -3,6% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
BANKIA SA 1,9% FCC -3,5% 10:30h GB Prod. Industrial ABR Tasa
m/m 0.1% -0.3%
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h GRE Emite 1.250M€ en letras a 182 días
SAP AG 1,6% UNICREDIT SP -8,8%
VOLKSWAGEN-P 1,3% INTESA SANPA -5,9% 14:30h EEUU Precios Importación MAY a/a -0.6% 0.5%
BAYER AG-REG 1,2% TELECOM ITAL -4,5% 20:00h EEUU Déficit Fiscal MAY B $ -108,8B -
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes. $57.6B
VERIZON COMM 0,3% HEWLETT-PACK -4,1% X;11:00h UEM Prod. Industrial ABR m/m -1.2% -0.3%
BOEING CO/TH 0,2% BANK OF AMER -3,7%
AT&T INC 0,1% CATERPILLAR -2,8% X;14:30h EEUU Vtas. Minoristas MAY m/m -0.2% 0.1%
Futuros X;14:30h EEUU Precios producción MAY m/m -0.6% -0.2%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;16:00h EEUU Invent. Empresariales ABR m/m 0.3% 0.3%
1er.Vcto. mini S&P 1.312,25 5,25 0,40% J;11:00h UEM IPC MAY a/a 2.4% 2.4%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.136 13,0 0,61%
1er Vcto. DAX 6.137,00 33,00 0,00%
J;14:30h EEUU IPC MAY a/a 1.8% 2.3%
1er Vcto.Bund 143,89 -0,15 -0,10% V;10:30h GB Balanza Comercial ABR GBP/Mln -£2700 -£2739
Bonos V;11:00h UEM Balanza Comercial s.a. ABR 4.2B 4.3B
11-jun 08-jun +/- día +/- año V;15:00h EEUU Entrada Capitales LP ABR 000M$ $45.0B $36.2B
Alemania 2 años 0,06% 0,04% 1,5pb -8,60 V;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAY % 79.2% 79.2%
Alemania 10 años 1,31% 1,33% -2,4pb -52,40
EEUU 2 años 0,27% 0,27% 0,0pb 2,7 V;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.1% 1.1%
EEUU 10 años 1,59% 1,64% -4,9pb -29,02 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUN Ind. 77.5 79.3
Japón 2 años 0,103% 0,102% 0,1pb -3,30
Japón 10 años 0,873%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
0,86% 1,6pb -11,90 Hoy: “Bolsas bloqueadas por la indefinición”
Divisas Asia también se ha frenado al agudizarse el peligro en su mayor
11-jun 08-jun +/- día % año mercado, Europa. Las medidas que aplican y/o preparan Japón
Euro-Dólar 1,2482 1,2517 -0,004 -3,7%
Euro-Libra 0,8061 0,8090 -0,003 -3,3% (recompra de bonos), Indonesia (tipos), Tailandia, Filipinas, etc
Euro-Yen 99,16 99,47 -0,310 -0,5% son insuficientes para contrarrestar este riesgo. La sesión de hoy
Dólar-Yen 79,50 79,44 0,060 3,4% viene cargada de incertidumbre por Grecia, Chipre, la ausencia
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r de detalles sobre la asistencia a bancos españoles, el
Materias primas cuestionamiento de los italianos, etc... y no se publican datos
11-jun 08-jun % día % año
CRBs 270,75 272,88 -0,8% -11,3% macroeconómicos que pudieran contrarrestar esto. El foco
Brent ($/b) 96,34 99,64 -3,3% -10,4% empieza a dirigirse hacia Italia, pero sin olvidar Grecia y la
West Texas($/b) 82,7 84,10 -1,7% -16,3% ausencia de detalles sobre la recapitalización del sistema
Oro ($/onza)* 1596,77 1593,45 0,2% 2,1% financiero español. Se abren expectativas de renegociación sobre
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
los memorándums de asistencia a Grecia, Irlanda y Portugal, lo
que no tiene por qué ser necesariamente malo, puesto que
9,19
POR 9,36 implica trabajar más sobre el crecimiento y no sólo ser
IRL 6,38
6,90
implacables con la austeridad. Sin embargo, a corto plazo este
ITA 4,17
cambio de visión perjudica a unas bolsas que no están dispuestas
4,73 a aceptar ni un gramo más de indefinición. Hoy probablemente
FRA 0,46
1,25 veamos una estabilización de bolsas tras los inesperados
ESP 4,51 2A 10A
retrocesos de ayer, el Bund podría retroceder algo (¿1,35% vs
5,20
1,31%? y el euro recuperar hacia 1,25 desde 1,248. Nada nuevo…
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La falta de detalles concretos sobre la forma y cuantía del plan de saneamiento a la banca española
pesaban, especialmente surgen muchas dudas sobre la prelación de cobro de la nueva deuda que se emita para
recapitalizar el sector financiero español. Parte de ello podría depender de dónde provengan los fondos: Sí el FROB
recibe el préstamo del fondo de rescate actual o fondo temporal (FEEF/EFSF), la nueva deuda tendría la misma
jerarquía que la anterior, pero si el FROB lo recibe del nuevo fondo permanente, que debería entrar en vigor el 1
de julio(MEDE/ESM), en este caso, la nuevo deuda adquiere seniority, es decir, que los Estados Miembros serían
“acreedores preferentes” y solo tendrían por delante al FMI en caso de rescate o reestructuración de la deuda. Por
lo tanto, los bonos ya emitidos anteriormente perderían prioridad en el orden de prelación de pagos, lo que
alejaría a los inversores extranjeros de la deuda española al estar subordinada a la nueva deuda (ii) Schauble
indicaba que la Troika controlará la reestructuración de la banca española.
FRANCIA.- (i) Emite 4.499M€ en letras a 91 días a un tipo medio de 0,075% vs. 0,084% en la subasta de finales de
mayo y una sobredemanda de 2,25 veces vs. 2,47 veces anterior. (ii) Emite 1.796M€ en letras 168 días a un tipo
medio de 0,129% vs. 0,111% en la subasta del 16 de mayo y un bid to cover de 3,23x vs. 3,08x (iii) Emite
1.370M€ en letras 350 días, el tipo medio ha sido 0,214% vs. 0,215% en la subasta de las mismas características
de abril y bid to cover de 2,99x vs. 2,35x anterior.
ALEMANIA.- Colocaba 3.530M€ en letras a 6 meses a un tipo medio de 0,007% vs. 0,0371% en la subasta de
mediados de mayo y un bid to cover 1,25x vs. 1,48x anterior.
ITALIA.- La economía italiana sigue en contracción, así han publicado un PIB del 1T´12 -0,8% vs. -0,7% en el
trimestre anterior, situando el PIB anualizado en -1,4%. (ii) Monti se reúne en Roma con Venizelos, el líder del
partido socialista griego.
PORTUGAL.- Balanza comercial agrava su déficit en abril hasta -905M€ cuándo venía de -834M€ (revisado desde
-842M€). (ii) El país junto con Irlanda, Chipre y Grecia reclamaban ayer condiciones más ventajosas similares a
las que parece tendrá España.
DINAMARCA.- IPC mayo m/m 0% vs. 0% e. y ant.; a/a 2,1% vs. 2% e. y 2,3% anterior.
NORUEGA.- IPC mayo m/m 0% vs. 0% e. y 0,1% ant. ; a/a 0,5% vs. 0,5% e. y 0,3% ant.
MEXICO.- Producción industrial abril m/m 0,7% vs. 0,6% e. y 1,5%ant. a/a 3,6% vs. 4,8 e. y 3,1% ant.
AUSTRALIA.- Índice empresarial NAB: Confianza mayo vs. 4 ant. y Condiciones -4 vs. 0 ant.
CHINA.- Nuevos préstamos en mayo aumentan 793.2B yuanes vs. 700B e. y 681.8B ant.
JAPON.- El FMI ha publicado un informe esta madrugada sobre Japón en el que indica que el yen está algo
sobrevalorado y en el que considera probable un incremento del programa de compra de activos por parte del BoJ
para alcanzar su objetivo de inflación 1% en 2013.
NUEVA ZELANDA.- Precios viviendas en mayo según REINZ m/m 1,7% vs. -0,3% ant. Vtas viviendas Reinz a/a
mayo 24,4% vs. 13,8% ant.
INDONESIA.- Mantuvo tipos en el 5,75% tal y como se esperaba.
EGIPTO.- Indicador de producción m/m de abril -0,3% vs. -5,6%.
REINO UNIDO.- Los precios de viviendas según RICS en mayo retrocedieron -16% vs. -17% e. y -19% anterior.
GRECIA.- Aunque la CE lo niega, hay fuertes rumores de que se prepara un plan de contingencia para el caso de
que Grecia saliera del euro tras el desenlace electoral del domingo consistente en la suspensión del espacio
Schengen y el establecimiento de medidas de salvaguarda y bloqueo de capitales desde la Eurozona hacia Grecia.
Independientemente de que sea o no cierto este rumor, tendría sentido la preparación de un plan de este tipo
puesto que, una vez Grecia fuera del euro, su banco central ya no podría emitir la divisa común y no se
beneficiaría del pilar básico de la UE (ya que una salida de la UEM implica el abandono automático también de la
UE): la libre circulación de bienes, servicios, personas y capitales. Una vez Grecia fuera de la UE, ésta sí podría
aplicar los procedimientos temporales (máximo 6 meses) de salvaguarda y control establecidos en el Capítulo IV
del Tratado de la Unión Europea sobre Capital y Pagos, particularmente en sus artículos 63 a 66. La preocupación
en Bruselas ha aumentado ante la posibilidad de que la coalición de izquierdas Syriza gane las elecciones del 17,
rechace las condiciones impuestas por la UE y el FMI (memorándum) a cambio del cumplimiento de las cuales
recibe la asistencia y termine abandonando el euro. No obstante, parece que esta coalición ha suavizado algo su
postura durante las últimas semanas y lo que plantea no es un rechazo frontal al memorándum, sino una
renegociación de las condiciones. De hecho, las condiciones de asistencia al sector financiero español abren
informalmente la puerta a cierto grado de renegociación de los memorándums con los 3 países intervenidos:
Grecia, Irlanda y Portugal. Nosotros seguimos pensando que el escenario más probable es la permanencia del
Grecia en la Eurozona tras una suavización de las condiciones del memorándum.
CHIPRE.- La asistencia a su sistema financiero es cuestión de días, ya que su principal banco (Laiki Popular Bank)
necesita una inyección de 1.800M€ debido a las pérdidas sufridas por su exposición a Grecia (se estima que el 45%
de la cartera de los bancos chipriotas corresponde a clientes griegos), sobre todo por la forma en que le ha
afectado la quita de la deuda pública griega. El PIB de Chipre es aprox. sólo 18.000M€, por lo que representaría el
10% del mismo, y sus cifras de apalancamiento parecen aceptables y reconducibles, por lo que no parece
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
presentar riesgo de impago: Deuda pública 71% del PIB y déficit público 2012e en -3% vs -6,4% en 2011. Chipre
consiguió a finales de 2009 un crédito bilateral de Rusia por 2.500M€, pero necesita los 1.800M€ adicionales
antes del 30 de junio, por lo que la asistencia parece inminente, sobre todo teniendo en cuenta que se trata de
recapitalizar una entidad concreta con peso sistémico en el conjunto de su economía.
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2.- Bolsa española
GAS NATURAL (Neutral; Cierre: 9,12€; Var. Día: -0,14%): Posibles movimientos accionariales.- Se especula con
que Repsol y la Caixa estén estudiando una desinversión parcial. Actualmente cuentan con el 30% y el 35% de las
acciones, respectivamente. Podrían vender parte de sus paquetes en la gasista sin romper su pacto de accionistas
y sin perder el control conjunto de la compañía. Impacto: Negativo.
FERROVIAL (Cierre: 8,05€; Var. Día: +0,63%): BAA refinancia los 3.400M€ de deuda de aeropuertos británicos.-
El grupo británico de aeropuertos BAA, participado por Ferrovial, ha cerrado con éxito la refinanciación de la
deuda de 3.400 M€ asociada a los aeropuertos de Heathrow y Stansted. Amplía en cinco años su financiación
actual, hasta 2017, que vencía en agosto de 2013 Impacto: Positivo.
TECNICAS REUNIDAS (Comprar; Cierre: 30,83€; Var: +0,90%): Contrato en Arabia Saudí.- Se ha adjudicado un
contrato para construir una planta petroquímica en Arabia Saudí valorada en unos 400M$. Este sería el
duodécimo proyecto desde que se entró en el país, en 2003. Está previsto que la infraestructura esté finalizada en
2014. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
TESCO (Cierre: 302,8 GBP; Var. Día: -0,6%): Las ventas del grupo aumentan mientras que en Reino Unido
Impacto: Positivo.
disminuyen.- Después del aviso de descenso en sus resultados en febrero, por primera vez en 20 años, Tesco se
embarcó en un plan de restructuración del negocio en Reino Unido. Las ventas del grupo en el 1T aumentaron
2,2% mientras que las ventas comparables en el Reino Unido disminuyeron -1,5% vs -1,6% anterior, en línea con
lo esperado. El descenso de las ventas en UK refleja la situación económica del país, donde la confianza del
Impacto: Positivo.
consumidor en la actualidad no empeora, pero tampoco mejora. El descenso de los combustibles podría revertir la
situación. La compañía ha invertido en el negocio del Reino Unido alrededor de 1.000 MGBP en 700 nuevos
empleados, en formación para 150.000 empleados y más de 100 tiendas remodeladas. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +0,09%; Utilities -0,24%; Consumo básico -0,43%.
Los peores: Financieras -1,92%; Materiales -1,82%; Tecnología -1,72%.
APPLE (Cierre: 571,17$; Var. Día: -1,6%).- Ayer comenzó su conferencia anual para desarrolladores de software,
WWDC, donde Apple presenta sus novedades. Así, anunció una nueva generación de portátiles, el lanzamiento de
Mountain Lion, el asistente de voz Siri en español y el próximo iOS6, que incluirá una aplicación propia de mapas
para sustituir Google Maps y estará integrado con Facebook. No obstante, la compañía no se pronunció sobre el
próximo iPhone5 ni sobre sus primeros televisores, algo que causó cierta decepción. Actividad: Tecnología.
JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 62,12$; Var. Día: -1,37%).- Las autoridades de la competencia han dado el visto
bueno a la operación de compra de Synthes, compañía suiza de servicios médicos. Ahora bien, el acuerdo está
condicionado a la venta de algunos activos. La transacción podría cerrarse en el plazo de una semana y está
valorada en unos 21.000M$. Actividad: Cuidado personal y Salud.
TEXAS INSTRUMENTS (Cierre: 27,65$; Var. Día: -3,05%).- La compañía estrechó sus rangos de previsión para
las ventas y BPA del 2T, dejando el punto medio del rango intacto, ya que, a pesar de las malas condiciones
macroeconómicas, la demanda de chips está repuntando. TI espera ahora unas ventas de 3.280/3.420M$ vs
3.220/3.480M$ anterior, y un BPA de 0,32/0,36$/acción vs 0,30/0,38$/acción anterior. Actividad: Fabricante de
Chips.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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