1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
22 de noviembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:48 AM
 Emisión de letras del Tesoro Español.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año  EEUU: Revisión del PIB y actas de la Fed.
Dow Jones Ind.
S&P 500
11.547
1.193
11.796
1.216
-2,1%
-1,9%
-0,3%
-5,1%
Ayer: “El rojo se impone en todas las plazas”
NASDAQ 100 2.211 2.254 -1,9% -0,3% El desenlace electoral en España no logró calmar a los
Nikkei 225 8.315 8.348 -0,4% -18,7% inversores y ayer el IBEX cerró con importantes pérdidas, al
EuroStoxx50 2.160 2.237 -3,4% -22,6% igual que el resto de las plazas. No ayudó que el BCE publicara
IBEX 35 8.021 8.310 -3,5% -18,6%
DAX (Ale) 5.606 5.800 -3,3% -18,9%
unas compras de bonos bastante pobres (7.986M€) dadas las
CAC 40 (Fr) 2.895 2.997 -3,4% -23,9% circunstancias, ni que Moody’s insinuara una rebaja de rating de
FTSE 100 (GB) 5.223 5.363 -2,6% -11,5% Francia en uno de sus informes, ni que el BdE interviniera el
FTSE MIB (It) 14.510 15.233 -4,7% -28,1% Banco de Valencia. En este escenario, los diferenciales de deuda
Australia 4.133 4.163 -0,7% -12,9% volvieron a ampliarse, especialmente el español (10años +23 pb
Shanghai A 2.522 2.530 -0,3% -14,2% a 464 pb). En cuanto a las divisas, el eurodólar realizó un
Shanghai B 246 246 -0,3% -19,3%
Singapur (Straits) 2.700 2.698 0,1% -15,4% movimiento de ida y vuelta, cayendo de 1,3525 a 1,3440 para
Corea 1.826 1.820 0,3% -11,0% volver a los niveles de la apertura por la tarde. El rebote pudo
Hong Kong 18.099 18.226 -0,7% -21,4% deberse al cierre de posiciones cortas en el euro y sería
India (Sensex30) 16.090 15.946 0,9% -21,5% esperanzador de cara a la sesión de hoy.
Brasil 56.285 56.731 -0,8% -18,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
México 36.284 36.111 0,5% -5,9%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. M;10:30h ESP Emisión de 3.000M€ en letras a 3Tasay 6 meses
Mayores subidas y bajadas M;14:30h EEUU PIB t/t anualiz. (2ª rev) 3T a/a 2.5% 2.5%
Ibex 35 % diario % diario
BOLSAS Y MER -0,2% ARCELORMITTA -7,2%
M;14:30h EEUU Cons. personal (2ª rev) 3T m/m 2.4% 2.4%
AMADEUS IT H -0,3% SACYR VALLEH -7,0% M;20:00h EEUU Actas de la Fed
FCC -1,5% GAMESA -5,8% Próximos días: indicadores más relevantes.
EuroStoxx 50 % diario % diario X; s/h UEM Reunión de la Comisión Europea
L'OREAL -1,2% ENEL SPA -7,8%
SAP AG -1,5% ARCELORMITTA -7,2% X;10:30h GB Actas del BoE
ANHEUSER-BUS -1,6% SCHNEIDER EL -5,9% X;14:30h EEUU Pedidos Bs Duraderos OCT m/m -1.0% -0.8%
Dow Jones % diario % diario X;14:30h EEUU PCE deflactor OCT a/a 2.7% 2.9%
MCDONALDS CO -0,5% BANK OF AMER -5,0% X;14:30h EEUU Ingresos personales OCT m/m 0.3% 0.1%
AT&T INC -1,0% HEWLETT-PACK -4,0% X;14:30h EEUU Gasto personal OCT m/m 0.3% 0.6%
WAL-MART STO -1,0% WALT DISNEY -3,7%
Futuros X;s/h EEUU Supercomité: límite para acordar los recortes del
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;8:00h ALE PIB ajustado (Final) 3T a/a
Déficit 2.6% --
1er.Vcto. mini S&P 1.193,75 3,00 0,25% J;10:00h ALE IFO clima empresarial NOV Ind. 105.2 106.4
1er Vcto. EuroStoxx50 2.164 -2,0 -0,09% J;10:30h GB PIB a/a (Preliminar) 3T a/a -- 0.5%
1er Vcto. DAX 5.622,00 -2,00 0,00% J; EEUU Acción de Gracias
1er Vcto.Bund 137,15 0,04 0,03%
Bonos
V; s/h EEUU Black Friday (mercados abiertos media sesión)
(Festivo)
21-nov 18-nov +/- día +/- año V;0:30h JAP IPC OCT a/a -0.1% 0.0%
Alemania 2 años 0,41% 0,47% -5,9pb -45,50
Alemania 10 años 1,92% 1,97% -5,2pb -104,80 Hoy:“Rebotes sin mucho ímpetu”
EEUU 2 años 0,26% 0,28% -1,6pb -33,1
EEUU 10 años 1,96% 2,01% -5,5pb -133,85 Está claro que los cambios políticos a nivel individual no valen
Japón 2 años 0,124% 0,120% 0,4pb -5,90 de nada. Si además tenemos en cuenta que el BCE se muestra
Japón 10 años 0,961% 0,95% 1,0pb -17,00 muy reticente a la compra de bonos, la pelota está en las
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
instituciones europeas a nivel global. ¿Qué fue de los acuerdos
21-nov 18-nov +/- día % año del 26 de octubre? ¿Qué falta para que el EFSF esté operativo? El
Euro-Dólar 1,3489 1,3525 -0,004 0,8% miércoles se va a discutir el papel de los Eurobonos cuando
Euro-Libra 0,8624 0,8558 0,007 0,6% todavía quedan muchos frentes abiertos. ¿No sería mejor ir
Euro-Yen 103,71 104,00 -0,290 -4,4%
Dólar-Yen 77,08 76,89 0,190 -5,0% cerrando temas? En medio de esta incertidumbre, la crisis de
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r deuda se recrudece y las perspectivas de crecimiento empeoran.
Materias primas En los últimos días estamos viendo como distintas entidades
21-nov 18-nov % día % año empeoran las previsiones de crecimiento (Alemania, Portugal,
CRBs 308,81 312,21 -1,1% -7,2%
Brent ($/b) 106,44 107,91 -1,4% 12,9% China…).
West Texas($/b) 96,69 97,41 -0,7% 5,8% A pesar de este difícil entorno, creemos que hoy veremos una
Oro ($/onza)* 1677,32 1723,95 -2,7% 18,1% sesión de rebotes ya que las caídas de ayer fueron muy
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)
abultadas. Además, la agencia S&P ha confirmado el rating de
14,58
EEUU, lo que quita algo de presión dado que el Supercomité no
POR 9,38 ha logrado acordar los recortes de 1,2 billones de dólares. En los
IRL 7,94
6,29 mercados de bonos, también podríamos ver un estrechamiento
111,65
GRE 26,26 de los diferenciales aunque en el caso español habrá que estar
ITA 5,99
4,74 atentos a la emisiones de letras. Si cuentan con una buena
FRA 1,25 1,56 acogida, el diferencial a 10 años podría caer hasta 450 pb con
ESP 5,18
4,64
2A 10A una TIR del Bund en 1,95%. En cuanto al eurodólar, se
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00
encuentra bastante soportando, por lo que creemos que el euro
aguantará por encima de 1,35$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- La cuenta corriente de la Eurozona arrojó un pequeño superávit de 500M€ en septiembre, frente al déficit
de -5.900M€ en agosto (en términos ajustados estacionalmente). Ese saldo es fruto de los superávits en las
balanzas de servicios (5B€), bienes (1,9B€) y rentas (0,9B€) y del déficit en la cuenta de transferencias (-7,3B€).
Así, en los últimos doce meses, la Eurozona acumula un déficit por cuenta corriente de 56,5B€, un 0,6% aprox. del
PIB de la UEM, frente al déficit de 26,2B€ en el mismo período del año anterior.
ALEMANIA.- El Bundesbank ha rebajado notablemente sus expectativas de crecimiento para Alemania. Prevé
una expansión del PIB’12 de +0,5/+1,0% vs +1,8% previsto en junio.
FRANCIA.- Un informe de la agencia de calificación Moody’s advierte de las consecuencias crediticias negativas
que tendrían sobre el país el encarecimiento de la deuda y el deterioro del panorama de crecimiento.
ESPAÑA.- La agencia de calificación S&P ha confirmado el rating de la deuda española como AA- con perspectiva
negativa.
PORTUGAL.- El Gobierno ha revisado sus previsiones de crecimiento, de -1,9% a -1,6% en 2011 y de -2,8% a -3,0%
en 2012.
HUNGRÍA.- El Gobierno ha solicitado ayuda financiera al FMI y la Comisión Europea. Ya en noviembre de 2008 el
país recibió un paquete de ayuda de 25.000M$.
BCE.- Compró 7.986M€ de bonos periféricos durante la semana que finalizó el pasado 18 de noviembre (vs
4.478M€ la semana anterior). Así, el total de bonos comprados en el SMP suma 194.500M€. Por otra parte, Soros
ha escrito un artículo diciéndole al BCE que debería poner un techo a la TIR de los bonos de determinados
periféricos en el 5%. Esto es algo muy similar a lo que expusimos en nuestro informe de ayer (Estrategia de
Inversión Semanal).
FITCH/EUROPA DEL ESTE.- Ha advertido que la crisis europea podría extenderse hacia Europa del Este. El b.c.
austríaco ha advertido sobre la exposición de sus propios bancos a esa región (prohibiéndoles expresamente
aumentarla) porque podría hacer perder la AAA al país. Además, una norma que parece introdujeron nueva ayer
en Basilea 3 establece un colchón adicional de capital del 3% a los bancos que tengan exposición a Europa del
Este.
EEUU.- (i) En los últimos doce meses se han vendido 4,970 M de casas de segunda mano, más de las que se
esperaban (4,8M) y más de las acumuladas al mes de septiembre (4,9M). Así, durante el mes de octubre las
ventas se han incrementado +1,4% vs -2,2% esperado. (ii) El Supercomité no ha conseguido llegar a un acuerdo
para el ahorro de 1,2 billones de dólares en diez años. Por lo tanto, el futuro fiscal de EEUU permanece incierto.
No obstante, se implentarán recortes automáticos por lo que S&P ha confirmado el rating del país.
CHINA.- El Banco Mundial espera un crecimiento de +8/+8,4% en 2012 desde el +9,1% de 2011, así como una
inflación de +5,3% en 2011 y +4,1% en 2012.
JAPÓN.- Ventas en supermercados Oct., a/a: -0,9% vs -3,6% ant. No está mal, considerando que se trata de Japón,
pero tampoco es una cifra buena.
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2.- Bolsa española
ACS (Cierre: 22,98€; Var. Día: -5,14%).- Negocia la venta de los aeropuertos de Hochtief. El grupo chino HNA se
encuentra en negociaciones para adquirir la cartera de participación en 6 aeropuertos (Atenas, Budapest,
Dusseldorf, Hamburgo y Tirana), por la que podría pagar más de 1.000 M.€. La venta, que podría cerrarse a
mediados de diciembre, ayudaría a mejorar el resultado de Hochtief y aumentar su retribución al accionista.
Impacto: Positivo.
TELEFONICA (Comprar, P. Objetivo: 19,5€; Cierre: 13,41€; Var. Día: -3,56%): Firma acuerdo con China Unicom.-
Ambas compañías han firmado un nuevo acuerdo estratégico, para compartir nodos de interconexión
internacional (PoP) en aquellos países donde no tengan presencia. Así, la operadora española podrá utilizar los
llamados puntos de presencia en la red de China Unicom en Hong Kong, Japón, Singapur, Australia, Francia y
Suecia. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
VOLKSWAGEN (Cierre: 110,10€; Var. Día: -1,80%).- Espera un fuerte incremento de sus ventas en China. El
fabricante alemán tiene como objetivo vender 2 millones de vehículos este año, y espera un crecimiento de las
ventas en el rango 8%-10% en el año 2013, gracias al boom del automóvil en las ciudades pequeñas. En los planes
de expansión, liderados hasta ahora por Volkswagen y Audi, también participará Seat, que abrirá 15
concesionarios en el país asiático. Impacto: Positivo.
GALAPAGOS (Cierre: 5,85€; Var. Día: +1,04%): Buenos resultados de su medicamento.- La compañía belga de
biotecnología anunciaba esta mañana el éxito de su medicamento para la artritis reumatoide en fase II de
estudio. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones: -1,05%; Utilities: -1,18%; Consumo básico: -1,54%.
Los peores: Financieras: -2,53%; Industriales: -2,29%; Tecnología: -1,93%.
SECTOR MINORISTA.- Las encuestas efectuadas a los comercios minoristas apuntan un incremento de las ventas
del Black Friday (25 Nov) de +1,6%, que ralentiza el ritmo de 2010 (+3,8%) y 2009 (+1,9%). Esta ralentización
podría deberse a que compañías como Wal-Mart ya han rebajado el precio antes de Acción de Gracias (en
Halloween o en la temporada de la vuelta al colegio). Este “Price guarantee” garantiza que el precio será el mismo
que en Black Friday. No obstante, con el objeto de potenciar las ventas muchas tiendas han anticipado por
primera vez su apertura a la madrugada del viernes a medianoche como Target, Macy´s, Best Buy y Khol.
HP (Cierre 26,86$; Var. Día: -4,04%).- Bate expectativas en el 4T pero se muestra cauta en sus previsiones. Cifras
principales: Ingresos 32,3bn$ (-3%) vs 32,05bn$ esperado, BPA ajustado 1,17$/acc vs 1,13$/acc esperado, BNA
200m$ (-91%) debido a la debilidad de la demanda de PC´s y a las interrupciones del suministro de componentes
desde Tailandia. La compañía propuso impulsar el negocio aumentando sus inversiones en investigación y ventas
a la vez que revisó sus pronósticos de beneficio para el ejercicio fiscal 2012 hasta 4$/acc, por debajo de los
4,54$/acc esperados por el consenso. Actividad: Informática.
GILEAD SCIENCES (Cierre 36,26$; Var. Día: -9,08%).- Comprará Pharmasset por 11bn$ en una fuerte apuesta por
los tratamientos contra la hepatitis C. La compañía pagará 137$/acc en efectivo, lo supone una prima de +89%
sobre el cierre del viernes. Se trata de una adquisición arriesgada, teniendo en cuenta que las pérdidas
acumuladas de Pharmasset en 2011 (-91,2m$) y el lastre que supondrá para los ingresos de Gilead hasta 2014.
Actividad: Farma.
AIG (Cierre 21,01$; Var. Día: -3,98%).- Greenberg, el ex CEO de AIG, ha demandado a la Fed de Nueva York
acusándole de tomar el control indebido de la aseguradora en 2008 y de usarla como vehículo para trasladar a
través de ésta miles de millones de dólares a los socios de AIG, entre los que destacan grandes entidades
financieras americanas y europeas. Solicita una indemnización de 25bn$. Actividad: Aseguradora.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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