Analisis de la banca comercial y banca de desarrollo en América Latina

1. Sistema financiero y papel del
Estado
Caso de la Banca de desarrollo (BD) en México
Febrero 2017
Nicolas Foucras PhD
Universidad TEC de Monterrey
nicolas.foucras@itesm.mx

2. ¿Por qué es importante el acceso al
financiamiento para actores productivos?
Es parte de la inclusión:
• Preservar competitividad
• Frenar economía informal
• Hacer frente a la competencia
• Mantener cadenas de valor en territorio nacional
• Consolidar tejido socio-económico (es parte del
modelo incluyente)
• Permitir creación empleo

3. Manera para conseguir crédito
• Banca comercial
• Banca de desarrollo
• Emisión de deuda
• Estructuras de micro-crédito
• Grupo corporativo
• Proveedor
• Familiar
• Fundaciones

4. Para 31% de las empresas el ppal problema es acceso
al financiamiento (México: 75% empresas no tienen
acceso a servicio financiero)
2016

5. Banca de desarrollo (BD)

6. Características
• Sinónimos:
– Institución de Financiamiento para el Desarrollo
– Banca Pública
– Banca del Estado
• Caracteriza la intervención directa Estado (o grupo de países)
en la Economía
• Capital pertenece a autoridad pública (Tmb el Banco puede
conseguir dinero en mercados financieros internacionales)
 Autoridad guía funcionamiento (= mano del gobierno)
 Autoridad controla
– Tasa de interés (inferior a la Ti del mercado)
– Asignación del crédito
• Es un instrumento de Política económica nacional

7. • Asume riesgos más importantes y acepta poco
retorno de la inversión
• Objetivo = Promocionar desarrollo socioeconómico
de un sector, región, país o grupo de países
– Garantiza un modelo incluyente/integral
– Facilita inserción de sectores marginados (ofrecer
oportunidades de inclusión y movilidad social)
– Apoya sectores prioritarios para el desarrollo
(internalización valor agregado o preservar sector
sensible)
– Favorece la incubación de nuevas empresas/sector
(industria infante)
– Permite conectar lo local con lo global

8. • Esta presente donde no interviene el mercado
(visión keynesiana)
–Inicialmente en México: BD concentraba su
atención en sectores y grupos sociales que no
tenían acceso a la Banca Comercial (BC) =>
Complementariedad
–Hoy: presta/apoya a grandes Empresas (CEMEX,
Comercial Mexicana, Turismo, Auto…; Rojas)
–Actor anti-cíclico: ↑ intervención en periodos de
crisis (en México durante el periodo 09/2008-
03/2009 el crédito respaldado por BD ↑ de 35%)
• Nota: 2000-2008: ↓ peso BD, desmantelamiento +
fusiones de BDs por “no ser rentables”

9. • Ejerció un papel importante durante “periodo de
oro” (1936-1970: Tasa crecimiento de 6% y alta Tasa
de empleo); iba de la mano con la modernización
económica (Rojas); pero presentó problemas:
– Ineficiencia administrativa
– Financiamiento no integrado a Plan de desarrollo
integral (sobre todo uso con fines políticos)
– Falta rendición cuentas (=> corrupción)
• Misiones privilegiadas hoy en México:
– Obras públicas (infraestructura)
– Apoyo al Comercio exterior
– Vivienda

10. México tiene 7 BD (por orden): Banobras (1966; 50%), Nafin (Nacional
Financiera; 1934; 20%), Bancomext (1937; 15%), SHF (Sociedad
Hipotecaria Federal; 2001), Financiera rural o FIRA (2002), Banjercito
(1947), Bansefi (2001)
Fuente: Revista Fortuna, 2009

11. • Banco Mundial (BM) colaboró con México para
reformar la BD (a través del Banco Internacional de
Reconstrucción y Fomento; BIRF) en base a
“Programa de asesoramiento del sector financiero”
(2000) elaborado por BM y FMI; recomendaciones:
– ↓ Numero de BD (ahora son 7)
– ↑ Eficacia y Responsabilidad
– ↑ Eficiencia en uso recursos
– ↑ Transparencia
– Reestructuración de Banrural: se creó Financiera Rural
(pero el campo sigue siendo el gran perdedor de la
restructuración de la BD)

12. Ejemplos de BD

13. Los bancos de desarrollo más importantes

14. Banco Mundial
• Detalles generales:
– Sede Washington
– 10.000 funcionarios
– 188 miembros
– Pertenece al sistema de la ONU
– Desde 2012 el Presidente es Jim Yong Kim (ex: Zoellick)
– Tradicionalmente el Presidente es de EEUU:
• Wolfowitz (2005-2007);
• Zoellick (2007-2012);
• Jim Yong Kim (2012…; a pesar de haber nacido en Seul)

15. ¿Cómo funciona?
Objetivos
• Es Banco de Desarrollo => financia proyectos sin buscar
rentabilidad (65MM USD/año)
• Provee prestamos con muy baja tasa de interés:
– Generalmente impone condiciones
– Principales campos de intervención: Educación, agricultura,
industria, salud…
• Busca promover el Desarrollo a través del comercio,
IED y crecimiento (facilitar inserción en la globalización
de los PVD), apoyo acceso a servicios (educación, salud,
agua…), favorece generación de VA a partir de los RN,
apoya el Plan Nacional de desarrollo, ↓ pobreza…
• Prioridad: PVD y PMA
• Interviene en países que no pueden encontrar otra
fuente de financiamiento (fiscal o banca comercial)

16. Trabaja con:
• ONGs y Asociaciones civiles locales
(“descentralización”)
• Bancos de Desarrollo Regionales (BM y BAD ayudan
a Lagos debido a ↓ precio petróleo = 70% ingresos
fiscales)
• Agencias de las Naciones Unidas:
– UNICEF
– PNUD con quien desarrollo el IDH que toma en
consideración dimensiones del Desarrollo Humano :
educación, esperanza de vida y PIB per cápita
– FAO
– OMC
• Agencias de desarrollo nacionales
• BM tiene un Director de las operaciones del BM
en varios países (sobre todo África)

18. BID

19. • Sede: Washington
• 1890: Conferencia Interamericana
• 1959 por OEA
• Objetivos:
– ↓pobreza en ALC
– Fomentar un crecimiento sostenible y duradero
• Pero responde a intereses políticos y
económicos de los grandes aportadores =>
mecanismo de recompensa y/o castigo
• 3er BD regional más grande después BEI y BDA
• Capital = ±130 MM USD
• 1988-2005: Iglesias (Uru.)
• 2005…: Moreno (Col.)
• Cuba no es miembro
Poder voto
Fuente: BID

20. • 48 miembros
• Miembros no prestatarios son 22 : únicos proveedores
posibles de bienes y servicios cuando se financia un proyecto
(ultimo: China con 350M USD Vs ±40MM USD para EEUU)
• Miembros prestatarios (ALC): 26 (50.02%)

21. Prestamos del BID al sector privado
(2011-2016)
Fuente: BID

22. Prestamos del BID al sector público
(2011-2016)
Fuente: BID

23. Banco de desarrollo de AL

24. Banco multilateral de desarrollo para
America central (BCIE)
Miembros
extra-
regionales:
• Taiwan
(utilizado
como
herramienta
política)
• España
• Colombia
• Argentina
• México

26. Banco del Sur
• 2009
• Carracas
• Ausencia de los países de la AP
• Alternativa a BID, BM y FMI

27. Banco de desarrollo de los BRICS creado
en 07/2014:

28. • 3 meses después del NDB, China
decidió crearlo
• Capital base: 100bnUSD (Beijing planea
proveer 30bn USD)
• Objetivo: financiar proyectos de
desarrollo en la región
• 57 países miembros (Asiáticos, BRICS y
muchos países europeos)
• Sede = Beijing
Banco asiático de inversión en infraestructura
(AIIB; inició 12/2015):

30. Poder de voto en BAD

31. ¿Cuál es la realidad actual en
México?
Cambio de paradigma del
financiamiento
BD: Banca de desarrollo
BC: Banca comercial

32. • BD tiende a prestar a empresas maduras y rentables
desde una perspectiva global:
– No presta a Empresas < 2 años
– Concentración BD y BC en Empresas > 15 años (CEPAL)
• 95% de los beneficiados son urbanos => concentración
donde hay generación de valor agregado
• Acercamiento de la modalidad de funcionamiento de
la BC y BD; BD se vuelve banca de 2º piso (apoya los
créditos de la BC)
• ↓ rol de la BD en otorgar créditos hasta la crisis del
2008 [créditos representan alrededor de 6% Vs 23%
(1983)]

33. • Cartera en créditos otorgados por BD >
100MM pesos pero fuerte concentración (El
Economista) :
–75% para CDMX (39%) + NL (18%) + Edomex
(17%)
–Chihuahua : 7%; Quintana Roo: 3%
–13 Estados con más marginación no suman
1%
=> ↑ Brecha regiones ricas Vs pobres
=> Contradice misión BD

34. Porcentaje de los créditos otorgados por la BD: 21% (2015) Vs 15% (2012)

35. “Lo que están haciendo es aplicar créditos en entidades
ricas a sectores ya desarrollados (…), lo que genera
iniquidad. Se está favoreciendo a las grandes empresas,
pero no existe una política de crédito tan amplia hacia
pequeñas y medianas o micronegocios (los cuales
emplean a 20 millones de mexicanos)” De la Cruz (del
Centro de Investigación en Economía y Negocios (CIEN),
ITESM; 03/2012)
“La banca de desarrollo en México debe constituirse en
uno de los principales instrumentos de una nueva política
de fomento y desarrollo, dentro del marco de las
estrategias económica y social del gobierno (….) Debe
enfocarse en los proyectos que por su rentabilidad
económica y social, así como por su alta generación de
empleos, requieran de un apoyo para hacerse realidad,
pues ‘esa debe ser su razón de ser’ ” Cámara Nacional de
la Industria de Transformación (Canacintra; 03/2012).

36. Problema: sistema de la BC (o banca
múltiple); alrededor de 30 entidades
• Pertenece a bancos extranjeros (menos Banorte + Inbursa);
Sandoval habla de “extranjerización de la banca”
 implica un costo social pero hay tolerancia
• Oligopolistico (6 bancos comerciales controlan ± 85%
actividades captación + crédito) (fracaso del TLCAN) => ↑
Ti
1. Bancomer = 20% activos
2. Banamex
3. Santander y Banorte
4. HSBC

38. ¿Por qué la BD es necesaria en
ALC?

39. • Baja disponibilidad de Ahorros (Mercado de capitales
débil); consecuencias:
• Ti elevada
• Baja disponibilidad crédito para PYMEs
• Tasa de interés elevada (por inflación elevada) =>
– ↓ Inversión
– ↓ Competitividad en un contexto de apertura
=> Afecta empleo y favorece economía informal
• Cadenas productivas débiles; consecuencias:
– Riesgo de concentración del crédito
– Precariedad del empleo
• Capital financiero extranjero miedoso y con visión
especulativa (lo que afecta Tasa de cambio)=>
necesario darle garantías para que se vinculé al tejido
nacional

40. ¿Porque el modelo neoliberal de
financiamiento no funciona en AL?
(Liberalización del sector financiero y Ti)
• Eliminación mecanismos canalizando recursos financieros
llevó a concentración del financiamiento
• Para mayoría actores económicos; ha significado:
– ↓ Montos de financiamiento (↓Acceso crediticio)
– ↑ Costo financiamiento
• PYMEs: presentan demasiado riesgo (venden en mercado
muy inestable + pba información asimétrica + no visibilidad
en Mercado global) (ej. agricultura)
• Ha provocado una desindustrialización en varios sectores
productivos y Desarticulación productiva
• Ha creado una dicotomía fuerte entre PYMEs y Grandes
Empresas que tienen acceso al Mercado financiero
internacional y Bolsa valores

41. • Crédito bancario / PIB:
– ALC: 20% (México 31%)
– Medio Oriente + África: 43%
– Asia-Pacifico: 72%
– Países Industrializados: 84%
• México + Perú : países LA con menos acceso a servicios
financieros (75 y 80% de las empresas no tienen acceso)
• Mi-PYMEs de México: 81% en 2014 (BdM) de su
financiamiento se consigue a través de los proveedores Vs
67% en 2008 (CEPAL)

42. Crédito al sector privado en %PIB

43. • Liberalización y desregulación => desmantelamiento
de la BD (presión de las IFI)
=> ↑Racionalidad de Mercado en Sector financiero (se
busca eficiencia y no desarrollo incluyente/con reparto)
=> Concentración + visión de corto plazo + búsqueda
de rendimiento
=> Exclusión de las pequeñas estructuras locales
• Reforma financiera ignora las características propias
de AL como la desigualdad/fragmentación social:
– ↓Acceso a las finanzas para los bajos ingresos + PYMEs
– ↑Desigualdad
– ↓Espíritu emprendedor y potencial económico de la Nación

44. Fuente: Banco de México, 12/2014

45. Fuente: Dennis Small
Acceso al credito
1990-2008 bajo de
80%
Fuerte presencia de
capital
especulativo
Activos bancarios entre manos de bancos extranjeros

46. Microfinanzas y Banca social:
tienen raíces comunitarias (banca
con rostro humano)

47. Razón del surgimiento de las microfinanzas:
• Extranjerización de la banca (Sandoval); consecuencias:
– Escasez de crédito para tejido socio-económico (pequeñas
estructuras emplean a ± 85% de la PEA)
– ↑ Ti para las pequeñas estructuras
 Externalidades: ↑pobreza, migración, economía informal y
criminalidad
• Microfinanzas surgieron como respuesta al
fracaso/insuficiencia de las Políticas públicas para combatir la
pobreza e insertar sectores en el modelo de desarrollo
=> Respuesta popular a las fallas del mercado y del Estado

48. • Banco Gramen (Mohammad Yunus) surgió en 1970s
• No tienen fines de lucro; objetivo = Bienestar
• La relación se hace entre miembros de una misma
comunidad => racionalidad de funcionamiento es
menos técnica/instrumental y más ética y
humanista

49. • Prestamos pequeños a los mas marginados (sobre
todo mujeres y en zonas rurales)
• Microfinanzas al nivel local permite ↑ahorros y ↑
crédito
• Para ↓ costos de adquisición de la información se
hace uso del
– (1) Conocimiento acumulado en una comunidad sobre
los individuos
– (2) Cohesión social
• Vemos un éxito donde existe capital social inicial
(confianza en la comunidad)

50. • En México (Esquivel): las estructuras de
microfinanzas pretenden luchar contra la pobreza
sin embargo ofrecen generalmente un servicio caro
• Ejemplo de Compartamos (México)
– 1990
– ONG
– Sin fines de lucro
– Sobre todo hacia el campo (95%) y mujeres
– 279 oficinas en 28 Estados + CDMX
– Préstamo promedio = $7.000
– Recursos: donaciones + prestamos blandos del BID; pero
limitados => acude a la Bolsa => funciona como Banco
Comercial

51. Conclusiones
• Es necesaria una BD con garantía gubernamental
para consolidar el tejido económico… y social
Estado con rol de prestamista directo (Rojas 2010)
• BD tiene que recuperar su rol de banca publica de
1er piso:
– En crisis: mantiene actividad + evita perdida empleo
– Frena disfuncionamientos del Mercado (rol excluyente
de la Banca comercial y Mercado de valores)
– Permite movilidad social

52. Anexos

53. ¿Por qué existe una baja disponibilidad de ahorros
en AL?
• Visión corto plazo (precariedad) (Hoffsted)
• Expectativas de estilo de vida elevadas => consumo elevado
(por estructura social vertical y cercanía con EEUU)
• Bajos ingresos (por estructura económica que requiere sobre
todo mano de obra poca calificada => baja productividad y
deserción escolar…)
• Tradicionalmente tasa de inflación elevada
• Importancia del sector informal (por estructura económica)
• Además internacionalización de la BC y de la gestión de los
ahorros => lo que se ahorra al nivel local se esfuma en la esfera
financiera global (Sandoval)

54. Formalidad laboral en Asia/Pacifico y
América Latina y el Caribe
Fuente: datos del World Economic Outlook del
Fondo Monetario Internacional (2013)

55. México presenta una
tasas importante
debido al ahorro
obligatorio (AFORE)
pero gran parte de este
dinero no se queda en
el espacio nacional por
ser gestionado por la
banca internacional
Tasa de ahorros entre países del G20

56. Fuente: OCDE, 2011

57. ¿Por qué la inflación es
tradicionalmente elevada en AL?

58. • Inflación importada:
– Dependencia del exterior y del valor de las importaciones
en dólares/euros
– Depende de los precios internacional de energía, alimentos;
bienes con valor agregado….
• Monopolios/oligopolios (control información y
precios)
• Economía/sociedad no integrada (más probable que
haya inflación: información no circula y no
economía/sociedad de escala)

59. • Economía nacional poca reactiva a ↑ Demanda (Córdoba +
Zabludovsky)
Por: Falta de capacidad de Inversión (por Ti elevada y falta de
disponibilidad recursos)
↑Inflación
• Alineación sobre los precios de países industrializados (PI) (como
EEUU)
• Acceso al crédito + facilidades de pago para la construcción,
automóvil, electrodomésticos
• Acceso al crédito de consumo de masa en tiendas
departamentales irresponsables (incrementa la demanda): Elektra,
Coppel, etc.
• Remesas + narcotráfico inyectan dinero
• Poca propensión al ahorro y fuerte propensión al consumo

60. ¿Cuáles son los riesgos de la
inflación?

61. • ↑ desigualdad social
• ↓Poder Adquisitivo (PA)
• Mantener Ti elevada
• Temor entre inversionistas por posible devaluación (sector
productivo y financiero)
• Si Tasa cambio fija => Afecta la competitividad => frena
producción => afecta empleo
• ↑Riesgo de devaluación por reajuste competitivo y presión
ocasionada por la salida de capital
Si devaluación :
– ↑ Miedo del capital extranjero
– ↑Deuda
– ↓PA
– ↑ Precio alimentos, gasolina, inputs importados
– ↓ Importaciones de empresas nacionales e IDE => ↓
competitividad
Se mantiene una Ti elevada para evitar devaluación

62. ¿Cómo controlar la inflación?

63. • No crear/inyectar dinero:
– Banco central (evitar política monetaria expansiva)
– Frenar la actividad de la BD (hay costo político)
– Frenar acceso al crédito
– ↓ Gasto público
– Controlar incremento de los salarios (ej.: salario mínimo)
– Mantener Ti elevada para frenar inflación
↓Competitividad + ↓ inversión + ↓consumo
Desempleo
• Favorecer la competencia => apertura del mercado
(ej. del TLCAN)
• Mantener estable la moneda nacional

64. ¿Por qué la Ti esta elevada?
Difícil hacer uso de la Ti en AL para favorecer
desarrollo interno

65. • Presión inflacionaria (Ti elevada para resfriar economía
=> mantener paz social)
Banco central autónomo (BdM): prioridad de mantener la
inflación baja
• Tasa de ahorros baja
• Mantener espacio financiero atractivo para el capital
extranjero
• En un entorno inestable, los acreedores y ahorradores
exigen remuneración más importante
• Mantener estabilidad moneda respecto al dólar
• Privatización/extranjerización de la banca ↑Ti para
tejido económico nacional/local (internacionalización
del capital)
• Oligopolio en la banca comercial => control de la Ti

66. • Situación oligopolistica (6 bancos comerciales controlan ±
85% actividades captación + crédito) (fracaso del TLCAN) =>
↑ Ti
1. Bancomer = 20% activos
2. Banamex
3. Santander y Banorte
4. HSBC
5. Scotiabank e Inbursa

67. ¿Por qué se busca la estabilidad
de la moneda? (caso de México)

68. • Estabilizar la inflación
• Preservar PA en exterior
• Atraer Inversión/capital (certidumbre)
• Estabilizar deuda
• Favorecer competitividad de las grandes empresas
nacionales e IED que necesitan importar inputs y
tecnología
Además hay presión de EEUU para preservar competitividad de
las cadenas TLCAN…
• Controlar valor de los productos energéticos y
alimentarios importados
• Favorecer consumo
• Pero hay un problema: no se puede devaluar para
– tapar la brecha creciente de productividad
– ayudar a PYMEs y empleo

69. Inserción en la economía internacional obliga a
mantener estable la tasa de cambio
• Si devaluación de la moneda:
– Aumenta deuda
– Incrementan precios (inflación): energía + alimentos + otras
importaciones (afecta PA)
– Filiales de ETN pierden (incrementan importaciones)
– Industria nacional pierde competitividad
• Si se evalúa la moneda:
– Exportaciones pierden competitividad (sale la IDE)
– Industria pierde competitividad
– Aumentan las importaciones (destruye aun mas tejido
económico y afecta más la soberanía alimentaria)

70. Recaudación fiscal en AL (2012)

71. OCDE 2009

72. 2012

73. Análisis de Rojas
• Modelo ISI:
–BdM: impulsa modernización de la
estructura productiva + propietaria del
capital y fiador de ultima instancia de la
BD
–BD financia Mercado nacional

74. • Neoliberalismo:
– BD financia sectores de exportación
– Presencia de capital de corto plazo => Afecta estabilidad de la estructura económica
– Banca comercial emite financiamiento de corto plazo + Aversión al riesgo
– Bolsa de valores: para inversión de largo plazo
– Liberalización ↑ Ti
– Objetivo BdM: control inflación
– ↓ Sistema de canalización finanzas
– “Represión financiera”
– “Extranjerización de la Banca” => “Extranjerización del sector productivo y Comercial”
– Privatización sistema pensiones
– BD que sobrevivieron cambiaron: Restricción crediticia + Ti no subsidiada + banca de 2º
piso (asegura la rentabilidad de la banca comercial) => lógica excluyente
– Actores importantes (Estado + Empresas grandes) acuden a Mercado de capital EEUU y
Europeos + Banca comercial con baja Ti
– BD busca acercar Mercado valores a PYMEs
– BD presta a grandes Empresas (CEMEX, Comercial Mexicana, Turismo, Auto…)
– BD = 5,8% PIB (2008) Vs 22,6% (1983)
– BC se concentra en actividades no productivas
– BC forma un oligopolio => ↑ costo
– Mi-PYMEs: 67% de su financiamiento vía proveedores

75. Análisis de Sandoval
• Estado no se retira de la economía sino reorientación =>
intereses de PP diferentes
• Coalición estratégica elitista y autónoma: buen funcionamiento
Mercado + estabilidad variables macroeconómicas => ↓ objetivos
de largo plazo
• Neoliberalismo: capital financiero predomina sobre capital
productivo (Brenner) => “financiarización de la economía real” =>
Estado al servicio de los intereses de la coalición (capital financiero
global) (82 y 94/95: descontento/miedo del capital => salida) =>
sociedad al servicio de los intereses de esta coalición (97:
nacionalización de la deuda privada) => Estado protege sector
especulativo y sus ingresos => ↑Ti => afecta capacidad
endeudamiento Tasa de crecimiento
• Necesario para Estado buscar alianzas para guiar el mercado
(Kessler)
• TLCAN: no abre sector financiero a competencia
• Sistema bancario pertenece a K extranjero => costo social pero
tolerancia

76. Financiamiento promedio del sistema
bancario en México
como porcentaje del PIB
• Fuente: elaboración propia con información de Economía Mexicana en Cifras de Nacional
Financiera.
• *bancas comercial y desarrollo

77. Sector bancario: vinculo entre Estado –
Economía en México
• 80s + 90s: nacionalización, luego privatización y
luego internacionalización
• Reforma sector financiero:
– Liberalización de la Ti (89)
– Libertad de asignación sectorial crédito
=> Desconexión Banca Comercial - Estado después de 10
años
• ↑ grado de cautela (1994 + cambio propietario)
=> desconexión Banca - Sociedad

78. Lecturas para el análisis del tema:
• Esquivel Horacio, 2010, “Medición del Efecto de las Microfinanzas en
México”, Comercio Exterior, 60(1): 9-27. (Economista de la Anáhuac y
UNAM)
• Rojas Miranda, 2009, “La Banca de Desarrollo en México1940-2009:
Instrumento para el desarrollo?”, Economía Informa, N° 361, pp. 68-71.
(Economista de la UNAM)
• Sandoval Ballesteros Irma E., 2005, “Intervención Neoliberal y
Desregulación Financiera: Evolución Institucional del Sector Bancario en
México”, Revista Mexicana de Sociología, 67(3):593-631. (Politóloga,
UNAM)
• Blanco Clemente, 2010, “La banca de desarrollo y el sector exportador en
México”, Comercio Exterior, 60(2): 153-161. (Investigadora del Centro de
Estudios de las Finanzas de la Cámara de Diputados)
Para más detalles: “CRISIS, RENTISMO E INTERVENCIONISMO NEOLIBERAL
EN LA BANCA: MÉXICO” (1982-1999), Centro de Estudios Espinosa Yglesias
(CEEY), ISBN 978-607-8036-07-3, 345 Págs. Septiembre, 2011
• Alavez Evangelina, 2009, “La Banco de desarrollo en el Financiamiento”,
Comercio Exterior, 59(11): 922-929.

79. Referencia recomendada para el tema de
la Banca de desarrollo