El Banco Central de Costa Rica ha aumentado su Tasa de Política Monetaria cinco veces entre abril y junio de 2017 hasta un 4,5% para evitar que la inflación se desvíe de su objetivo. Los principales factores que causan nuevos aumentos son el tipo de cambio, que encarece los bienes importados, y las expectativas de inflación que se ubican en el rango superior de la meta del Banco Central. Debido a estos indicadores, el análisis sugiere que podrían darse nuevos incrementos en la tasa para el resto del a

1. ¿Qué causa que el BCCR
modifique su Tasa de Política
Monetaria?

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¿Qué causa que el BCCR modifique su Tasa de Política Monetaria?
El Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha realizado cinco aumentos en la Tasa de Política
Monetaria entre abril y junio del 2017, ubicándola en 4,50%. Los bancos centrales bajo
esquemas de metas de inflación (como es el caso de Costa Rica), utilizan su instrumento de
tasa de política para evitar que la inflación se desvíe abruptamente de su objetivo
inflacionario. Particularmente, en economías pequeñas y abiertas, como la costarricense, la
tasa de política de la autoridad monetaria responde a tres indicadores:
• Los desvíos abruptos del tipo de cambio sobre su nivel de tendencia. Este nivel de
tendencia corresponde a que el nivel de tipo de cambio dependa de sus
fundamentos económicos.
• Los desvíos pronunciados de la expectativa de inflación con respecto a la meta del
banco central. Las expectativas de inflación se extraen de encuestas realizadas por
el banco a un conjunto de consultores, analistas de mercado, académicos y
empresarios.
• Una fuerte brecha entre la demanda agregada y la producción potencial, también
conocido como la brecha de producto.
En el caso costarricense, las principales causas de nuevos incrementos en la Tasa de
Política Monetaria provienen de los dos primeros indicadores. Por un lado, las presiones del
tipo de cambio provocan que los bienes importados tengan un costo mayor, traduciéndose
en un incremento en los precios a nivel doméstico.
De acuerdo con nuestras estimaciones, por cada punto porcentual (p.p.) que aumenta el
tipo de cambio la inflación se incrementa en 0,09 p.p. en el transcurso de tres meses (la
estimación del BCCR es 0,11% en 3 meses). Dicho esto, se espera que los efectos del tipo
de cambio se puedan traspasar de manera gradual al cierre del 2017 y parte del 2018.
Por otra parte, las expectativas de inflación han comenzado a situarse en el rango superior
de la meta del ente. Para el 2017 el rango meta del Central es 2,0%-4,0% y al cierre de
mayo las expectativas se ubican en 4,0%, después de que enero y febrero estuvieran en
Tasa de Política
Monetaria
Expectativa de
inflación
Tipo de cambio
nominal
Brecha de
producto
Bienes
importados
Inflación
general

3. 3
3,5% y 3,7%, respectivamente. Las negociaciones de salarios o de contratos que
dependan de la inflación utilizan como referencia las expectativas de inflación, por lo que
desvíos abruptos en estas desencadenan presiones inflacionarias que puedan afectar el
objetivo del órgano de política monetaria.
Con base en los indicadores mencionados, en Aldesa estimamos la Tasa de Política
Monetaria, para darle un monitoreo más minucioso. Nuestro modelo durante meses no
predice exactamente la tasa oficial, debido a que el BCCR no modifica siempre su tasa de
política si alguno de los indicadores mencionados se altera, ya que estas alteraciones
pueden ser temporales. A pesar de ello, nuestro modelo sugiere que pueden venir nuevos
aumentos en la Tasa de Política Monetaria en lo que queda del año.
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com
Tel:( 506) 2207 8800
www.aldesa.com
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expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna
inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.
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2014 2015 2017
Expectativa de inflación a 12 meses y rango meta BCCR
% a/a
Fuente: Elaborado por Aldesa, datos del INEC
Expectativade inflación Rango meta BCCR
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8,0
2012 2013 2014 2015 2016
Tasa de PolíticaMonetaria Regla Aldesa
Fuente: Aldesa, datos BCCR
Tasa de Política Monetaria y estimación Aldesa
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