A medida que la inflación vaya acelerando su ritmo de crecimiento y las expectativas del público tiendan a desviarse de manera persistente del rango meta, la autoridad monetaria podría realizar ajustes en su tasa.

1. Impacto de la inflación sobre la política
monetaria del BCCR
El comportamiento de la inflación está directamente relacionado con la política monetaria del
Banco Central, a través de la tasa de interés de política. Por ese motivo, a medida que la inflación
vaya acelerando su ritmo de crecimiento y las expectativas del público tiendan a desviarse de
manera persistente del rango meta, la autoridad monetaria podría realizar ajustes en su tasa.
Durante el 2017, el BCCR ha realizado dos incrementos durante abril, dejando su tasa de política
en 2,50% frente el 1,75% de inicios de marzo. En Aldesa no descartamos que existan nuevos
ajustes durante el año y lo vemos como un escenario bastante probable, particularmente en el
segundo semestre. Este comportamiento dependerá en gran medida de la recuperación de la
inflación, del efecto traspaso de la variación del tipo de cambio (el efecto traspaso es el grado con
que los movimientos en el tipo de cambio se transmiten a los precios, por ejemplo, una
refrigeradora importada va tener un precio mayor si el tipo de cambio sube) y de las presiones de
la demanda agregada.
Asimismo, consideramos que a medida que se den más incrementos en la tasa de interés de
política monetaria, esta se irá transmitiendo parcialmente sobre el resto de tasas en el mercado.
Los precios del grupo de transporte y alimentos continúan
conduciendo la inflación
La inflación interanual alcanzó el 1,64% para abril, resultado en línea con nuestra proyección
(1,60% ver CR: Pronóstico de la inflación en abril). El desempeño de los precios durante el mes
estuvo explicado principalmente por el grupo transporte y alimentos. En relación con el transporte,
se registró una variación mensual de 0,81%, conducido por el aumento en los precios de los
automóviles y combustibles.
2,50
4,60
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
%
Fuente: Elaborado por Aldesa, datos BCCR
Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica Pasiva
Tasa Básica PasivaTasa de PolíticaMonetaria
Nota Económica
Análisis y Estrategia de
Inversiones
Emmanuel Agüero
Análisis Económico
eaguero@aldesa.com
Tel:( 506) 2207 8888
www.aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas
corresponden a Aldesa Puesto de
Bolsa y son susceptibles de
modificación.
No existe ninguna garantía de
que las proyecciones expresadas
se cumplan. El presente material
no constituye un asesora-miento
en materia de inversiones y no
pretende respaldar ninguna
inversión en particular. Toda
inversión conlleva riesgo.

2. Por su parte, el componente de alimentos y bebidas reveló una caída mensual de 0,49%. Dicho
ello, en Aldesa proyectamos que durante este 2017 la inflación irá retornando gradualmente sobre
el rango meta del BCCR (rango del 2% al 4%), para así finalizar el año en entorno al 2,6%.
El monitoreo de los precios del transporte y alimentos forma parte de un ejercicio fundamental
para la estrategia de análisis económico de Aldesa, debido a que durante el 2017 estos dos
componentes explicarán la inflación total. Por ese motivo, contamos con dos monitores de precios
(uno de alimentos y otro de transporte) que permiten proyectar de manera eficiente el
comportamiento de la inflación.
Para marzo, nuestro monitor de precios de alimentos anticipaba una incidencia negativa de 7,15
puntos frente a los -10,4 que se reportaron oficialmente, mientras que para el caso del
componente de transporte tuvimos una ligera subestimación, dado el importante incremento en
los precios de los automóviles (estimación Aldesa de 0,01 p.p. versus 0,12 p.p. dato oficial).
Igualmente, es importante rescatar el rol del tipo de cambio y el efecto base (es decir el comparar
la inflación contra del 2016, que fue muy baja) como determinantes adicionales de la inflación
durante lo que queda del año.
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
2014 2015 2017
Zona de prónostico General
Alimentos y bebidas Transporte
Inflación general, de alimentos y bebidas y transporte
% interanual
Fuente: Proyecciones Aldesa, datos del INEC
-40,00
-20,00
0,00
20,00
40,00
60,00
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17
Modelo Aldesa
Incidencia alimentos
Incidencia inflación alimentos y modelo de alimentos Aldesa
%
p.p.
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17
Incidencia transporte
Modelo Aldesa
Incidencia inflación transporte y modelo de transporte Aldesa
% p.p.
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Emmanuel Agüero
Análisis Económico
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Fuente: Cifras INEC, Proyecciones Aldesa