Tema de Clase

1. LA DETERMINACIÓN DE LAS VARIABLES
n
V.A.N. = - A + T0 +
∑
i=1
n
Q i - Ti
(1+kdi) i
0 = - A + T0 +
∑
i=1
Q i - Ti
(1+r) i
r NETA = T.I.R. - kdi
DIMENSIÓN FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
OBJETIVO:
CUANTIFICAR CORRECTAMENTE LAS VARIABLES DEL
PROYECTO, CONSIDERANDO EL EFECTO IMPOSITIVO
Q2-T2
Vrn-T

Qn-1 -Tn-1
Q1-T1

.......
1

A ± T0
2
.......
k
n-1
n
FINANCIACIÓN


2. En líneas generales, el I.S. de un ejercicio se calcula sobre el
resultado contable, con ciertos ajustes o diferencias
temporales o permanentes.

3. CÁLCULO GENERAL DEL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES
+ COBROS DE EXPLOTACIÓN
- PAGOS DE EXPLOTACIÓN
= Qi, ai
+ VR ai (Venta de activos)
Criterio de Caja
Activo
- GASTOS DE PRIMER ESTABLECIMIENTO FISCALMENTE DEDUCIBLES
- C.A.TÉCNICA FISCALMENTE DEDUCIBLE
± ∆∇ PATRIMONIO
+ IMPUTACIÓN DE SUBVENCIONES
- CARGAS FINANCIERAS CAPITALES AJENOS
(Préstamos, Leasing, Empréstitos)
- GASTOS FINANCIEROS IMPUTABLES AL PERIODO
= BASE IMPONIBLE
* t% S/ BASE IMPONIBLE
IMPUESTOS DEL PERIODO
Criterio del devengo
Activo y Pasivo

4. TIPO DE GRAVÁMEN GENERAL: 30%.
RÉGIMEN EMPRESAS DE REDUCIDA DIMENSION (PYMEs) : 25%
(Empresas cuyo importe neto de la cifra de negocios del periodo impositivo
inmediato anterior no supere los 10.000.000 de euros€)
Este tipo se aplica a los primeros 300.000 € de la base imponible, el resto
queda sujeto al tipo general.
RÉGIMEN ESPECIAL MICROEMPRESAS : 20%
Se prorroga en el ejercicio 2012 un tipo de gravamen reducido para las
microempresas que cumplan determinados requisitos.
Base imponible comprendida entre 0 y 300.000 €
Por la Base imposible que exceda de 300.000 €
20 %
25 %

5. EL DESEMBOLSO INICIAL
A ± T0
MENOS LAS DEDUCCIONES FISCALES
EL CAPITAL INVERTIDO SERÁ LA SUMA DE TODOS LOS
ACTIVOS Y GASTOS NECESARIOS PARA EL NUEVO PROYECTO
+ ACTIVOS NO CORRIENTES:
INMOVILIZADO TANGIBLE
INMOVILIADO INTANGIBLE
+ ACTIVO CORRIENTE:
INCREMENTO DEL FONDO DE MANIOBRA NECESARIO
+ GASTOS INICIALES IMPUTABLES A LA INVERSIÓN INICIAL

6. EFECTO IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES EN EL CAPITAL INVERTIDO
ACTIVOS NO CORRIENTES: INMOVILIZADO MATERIAL
+ COSTE ACTIVOS
(PRECIO DE ADQUISICIÓN O COSTE DE PRODUCCIÓN)
+ GASTOS ADICIONALES Y DIRECTAMENTE RELACIONADOS
HASTA SU PUESTA EN FUNCIONAMIENTO
(GASTOS DE TRANSPORTE….)
- DEDUCCIONES FISCALES

7. EFECTO DEL IMPTO. SOBRE SOCIEDADES EN EL CAPITAL INVERTIDO
ACTIVOS NO CORRIENTES: INMOVILIZADO INTANGIBLE
Los activos intangibles se reconocerán como tales si:
* Cumplen con la definición de activo: recurso controlado por la entidad,
como resultado de sucesos pasados y del cual resulta probable la
obtención de rendimientos en el futuro.
* Cumplen con el requisito de identificabilidad: ser susceptibles de ser
separados y vendidos de la empresa, cedidos, entregados para su explotación,
arrendados o intercambiados o surjan de derechos legales o contractuales con
independencia que tales derechos sean transferibles o separables.
Son un pago del ejercicio
Amortización
Gasto Deducible
+ Gastos de I+D
Investigación en 5 años
Desarrollo en 5 años salvo prueba en contrario
+ Propiedad Industrial
Vida útil
+ Derechos de traspaso
Vida útil
+ Programas informáticos
y páginas web
5 años salvo prueba en contrario

8. EFECTO DEL IMPTO. SOBRE SOCIEDADES EN EL CAPITAL INVERTIDO
ACTIVO CORRIENTE: INCREMENTO DEL FONDO DE MANIOBRA
GASTOS INICIALES IMPUTABLES A LA INVERSIÓN INICIAL
CONTABILIDAD
+ Gastos de Constitución
(naturaleza jurídico-legal: notaría,
abogados, impuestos, licencia
Al Patrimonio Neto
(Reservas)
FISCALIDAD
Gasto
corriente
deducible
del I.S.
+ Gastos de Primer Establecimiento
Gasto del ejercicio
(naturaleza técnico-económica:
adecuación del local, gastos de
contratación y formación de
personal, campaña de lanzamiento
de la empresa, …)
Al ser considerados gastos
deducibles de la B.I. del I.S., debemos
imputar al desembolso inicial (A) su
importe neto de impuestos
+ Otros gastos iniciales no deducibles del I.S.

9. EFECTO DEL IMPTO. SOBRE SOCIEDADES EN EL CAPITAL INVERTIDO
ACTIVOS NO CORRIENTES: INMOVILIZADO INTANGIBLE
Los activos intangibles se reconocerán como tales si:
* Cumplen con la definición de activo: recurso controlado por la entidad, como
resultado de sucesos pasados y del cual resulta probable la obtención de rendimientos en
el futuro.
* Cumplen con el requisito de identificabilidad: ser susceptibles de ser separados y
vendidos de la empresa, cedidos, entregados para su explotación, arrendados o
intercambiados o surjan de derechos legales o contractuales con independencia que tales
derechos sean transferibles o separables.
Son un pago del ejercicio
Amortización
+ Gastos de I+D
5 años
+ Propiedad Industrial
Vida útil
+ Derechos de traspaso
Vida útil
+ Programas informáticos
y páginas web
5 años
Gasto Deducible

10. EFECTO DEL IMPTO. SOBRE SOCIEDADES EN EL CAPITAL INVERTIDO
ACTIVO CORRIENTE: INCREMENTO DEL FONDO DE MANIOBRA
GASTOS INICIALES IMPUTABLES A LA INVERSIÓN INICIAL
CRITERIO DE CAJA
+ Gastos de Constitución
(naturaleza jurídico-legal: notaría,
abogados, impuestos, licencia, ..)
+ Gastos de Primer Establecimiento
(naturaleza técnico-económica:
adecuación del local, gastos de
contratación y formación de personal,
campaña de lanzamiento de la empresa,
…)
CRITERIO DE DEVENGO
CONTABILIDAD
FISCALIDAD
Al Patrimonio Neto
(Reservas)
Gasto del ejercicio
Gasto
corriente
deducible
del I.S.
Se imputan como gasto el primer
ejercicio que exista declaración del
impuesto de sociedades, es decir, año 1

11. EFECTO DEL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES EN LOS Qi DESDE UNA
PERSPECTIVA FINANCIERA
+ COBROS DE EXPLOTACIÓN
- PAGOS DE EXPLOTACIÓN
= Qi, ai
+ VR ai (Venta de activos)
- GASTOS PRIMER ESTABLECIMIENTO
ACTIVO
FISCALMENTE DEDUCIBLES
- C.A.TÉCNICA FISCALMENTE DEDUCIBLE
± ∆∇ PATRIMONIO
= BASE IMPONIBLE DE
ACTIVO
+ IMPUTACIÓN DE SUBVENCIONES
- CARGAS FINANCIERAS CAPITALES AJENOS
(Préstamos, Leasing, Empréstitos)
- GASTOS FINANCIEROS IMPUTABLES AL PERIODO
= BASE IMPONIBLE
* t% S/ BASE IMPONIBLE
= IMPUESTOS DEL PERIODO
PASIVO

12. FLUJOS DE CAJA DE TESORERIA DE ACTIVO
Qdi
+
VRdi
+ COBROS DE EXPLOTACIÓN
- PAGOS DE EXPLOTACIÓN
= Qi, ai
+ VR ai (Valor de Venta de los Activos)
- Gastos de Primer Establecimiento FISCALMENTE DEDUCIBLES
- C.A.TÉCNICA FISCALMENTE DEDUCIBLE
± ∆∇ PATRIMONIO
= BASE IMPONIBLE DE ACTIVO
* t% S/ BASE IMPONIBLE
= Impuestos periodo i
Qi, di = Qi, ai + VRi, ai - Impuestos i
CUANDO LA EVOLUCION DEL V.N.C.
NO COINCIDE CON LA EVOLUCIÓN
DEL VALOR REAL DEL ACTIVO
(EN EL PERIODO i SE PRODUCE LA
VENTA DE ACTIVOS)
SÓLO SI LA BASE IMPONIBLE ES POSITIVA

13. COMPENSACIÓN DE BASES IMPONIBLES NEGATIVAS
LAS BASES IMPONIBLES NEGATIVAS PODRÁN SER COMPENSADAS
CON LAS RENTAS POSITIVAS DE LOS PERIODOS IMPOSITIVOS QUE
CONCLUYAN EN LOS QUINCE AÑOS INMEDIATOS Y SUCESIVOS.
(Artículo 25.1 del TRLIS)
EJEMPLO
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
500
-700
850
900
B. IMPONIBLE
- 2.000
- 1.000
1.200
4.000
B. IMP. COMPENSADA
- 2.000
- 3.000
-1.800
2.200
0
0
0
-660
500
-700
850
240
Qi, ai
.
.
.
T (30%) B. I. COMPENSADA
Qi, di = Qi, ai - Ti
.....
Año 15

14. BENEFICIO CONTABLE VERSUS BASE IMPONIBLE
EL IS SE CALCULA PARTIENDO DEL
BENEFICIO CONTABLE
(PRINCIPIO DEL DEVENGO)
INGRESOS CONTABLES = INGRESGOS IMPUTABLES
GASTOS CONTABLES = GASTOS DEDUCIBLES
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTO
+ - Diferencias
(Gastos e Ingresos)
BASE IMPONIBLE
x TIPO IMPOSITIVO
CUOTA A PAGAR
BENEFICIO DESPUÉS IMPUESTO
NORMAS
CONTABLES
NORMAS
FISCALES

15. DETERMINACION DE LA CUOTA DE AMORTIZACION TÉCNICA
FISCALMENTE DEDUCIBLE
CASO 1
Valor de adquisición
10.000
Coef. Max.
25%
Vida útil
5
Num. Años Max
8
CAT
2.000
CAF Max.
CAF. Min
2.500
1.250
LIMITE MÁXIMO = Cuota de Amortización fiscal máxima
CASO 2
Valor de adquisición
Vida útil
CAT
35.000
8
4.375
Coef. Max.
Num. Años Max
CAF Max.
CAF. Min
10%
15
3.500
2.333
CAF=CAT
2.000
CAF=CAF Máx.
3.500
CASO 3
LIMITE MÍNIMO = NUMERO DE AÑOS MÁXIMO PARA AMORTIZAR
Valor de adquisición
Vida útil
CAT
22.000
10
2.200
CAF=CAF Mín.
Coef. Max.
Num. Años Max
CAF Max.
CAF. Min
3.667
20%
6
4.400
3.667

17. PRINCIPALES ASPECTOS DEL IMPUESTO SOBRESOCIEDADES
PRINCIPALES ASPECTOS DEL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES
DESEMBOLSO INICIAL (A)
• DEDUCCIONES POR INVERSIÓN EN DETERMINADAS ACTIVIDADES.
• EFECTO SOBRE ALGUNAS PARTIDAS DEL DESEMBOLSO INICIAL.
VALOR RESIDUAL (VR)
• VARIACIONES PATRIMONIALES DERIVADAS DE ENAJENACIÓN DE
ACTIVOS.
FLUJOS NETOS DE CAJA (Qi)
• BASE IMPONIBLE SE DETERMINA A PATIR DEL RESULTADO
CONTABLE, CORREGIDO POR CIERTAS REGLAS FISCALES
• SON DEDUCIBLES LAS CUOTAS DE AMORTIZACIÓN CONTABLE O
TÉCNICA FISCALMENTE DEDUCIBLES SEGÚN CIERTOS LÍMITES
• SE PERMITE LA COMPENSACIÓN DE BASES IMPONIBLES NEGATIVAS
EN AÑOS SUCESIVOS.
COSTE MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (k)
• SE CONSIDERAN GASTOS FINANCIEROS DEDUCIBLES LOS
INTERESES DE LOS CAPITALES AJENOS

18. TASA DE DESCUENTO COMO COSTE O EXIGENCIA DEL INVERSOR
La tasa de descuento puede tener tres alternativas
1. INDICE O EXIGENCIA MÍNIMA DE RENTABILIDAD EXIGIDA POR EL INVERSOR
Ejemplo: El inversor exige un 5% de rentabilidad mínima para aceptar un proyecto
V. A. N. = - A +
Q1
Q2
+
+ ··· +
Qn
(1,05)2
(1,05)
(1,05)n
Si el VAN >0 el inversor obtendrá más de un 5%, y acepta el proyecto.
2. COSTE DE OPORTUNIDAD.
Ejemplo: El inversor puede conseguir un 6% en un bono del Estado.
Q1
Q2
Qn
V. A. N. = - A +
+
+ ··· +
(1,06)2
(1,06)
(1,06)n
Si VAN >0 el inversor puede conseguir más de un 6%, por tanto acepta el proyecto
pues obtiene más que con un bono del estado.
3. EL COSTE DE LA FINANCIACIÓN EMPLEADA EN EL PROYECTO (LA MÁS USADA
NORMALMENTE).
Ejemplo: Conseguir el dinero ha costado un 6,5%
V. A. N. = - A +
Q1
+
Q2
+ ··· +
Qn
(1,065)2
(1,065)
(1,065)n
Si VAN >0 el inversor obtendrá más de lo que le ha costado el dinero.

20. LA DETERMINACIÓN PRÁCTICA DE LAS VARIABLES
EJERCICIOS TEMA 2:
Ejercicio 2.1
Una pyme factura anualmente 100.000 euros. Los costes de explotación anuales se dividen en
los siguientes:
M.O. 20.000 euros
M.P 10.000 euros
G.G. 5.000 euros
C.A.T. 7.000 euros (estando esta admitida por la administración)
El impuesto de sociedades es del 25%.
CALCULAR:
1.- El cash-flow antes de impuestos.
2.- El cash-flow después de impuestos y la base imponible.
Solución: Qai= 65.000; BI= 58.000; Qdi= 50.500
Ejercicio 2. 2
Una empresa adquiere un bien de coste 20.000 euros. Su sistema de amortización es el lineal
en 5 años sobre el valor de adquisición y piensa vender el bien al final de su vida útil por
2.000 euros Sabemos además que los Cobros y Pagos durante los cinco años siguientes son de
15.000 y 9.000 respectivamente. K=10%. El tipo impositivo es el 30%.
DETERMINAR la viabilidad del proyecto
Solución: VAN: 182.72 €; TIR : 10,33 %

21. LA DETERMINACIÓN PRÁCTICA DE LAS VARIABLES
Ejercicio 2.3
Una empresa desea realizar una inversión con las siguientes características:
Compra de un ordenador por 1.000 euros
Compra de un local por valor de 30.000 euros
Curso sobre procesadores de texto a un empleado por 500 euros
Las ventas estimadas al año son constantes y por valor de 16.000 euros
Los pagos de explotación anuales son de 5.000 euros
La amortización será lineal en 6 años para el despacho y en 2 años para el ordenador,
estando aprobada por la administración.
El valor de venta previsto para el ordenador en el año 10 es de 200 euros
Calcular el desembolso inicial y los flujos de tesorería generados en los momentos: 0 a 10,
así como la viabilidad económica del proyecto, suponiendo un coste de capital del 7%.

22. LA DETERMINACIÓN PRÁCTICA DE LAS VARIABLES
Ejercicio 2.4
Supongamos que la empresa Bori S.A. quiere incrementar su capacidad productiva mediante la compra
de un activo de coste 1.600.000 euros, con unos pagos por transporte e instalación de 120.000 euros y
pagos por formación del personal afectado al nuevo proyecto de 40.000 euros
Con el nuevo activo se va a fabricar un producto con un precio de venta unitario de 480 euros Los
pagos anuales imputables a la inversión en concepto de mano de obra, materia prima y gastos
generales, se estimaron en 50.000 euros, 60.000 euros y 70.000 euros respectivamente. La producción
anual estimada es de 1.000 unidades físicas.
La duración prevista inicialmente para el nuevo activo será de 7 años, durante los cuales se practicará
un sistema de amortización lineal, siendo los coeficientes fiscales permitidos los siguientes:
un coeficiente máximo del 10%
un nº de años máximo de 14
Durante el periodo que dura la inversión se mantendrán constantes las cuantías referentes a ingresos y
gastos. El periodo medio de maduración de la empresa se estima en 20 días.
Al final de la vida del activo, se estimó que podía venderse por 200.000 euros La tasa de actualización
puede suponerse del 10%. El tipo impositivo será el actualmente vigente.
SE PIDE: EVALUAR LA INVERSION.

23. LA DETERMINACIÓN PRÁCTICA DE LAS VARIABLES
Ejercicio 2. 5
Se pretende crear la empresa F.S.A., para lo cual se necesitan:
- 500 m2 a 1.000 euros el m2
- Instalaciones industriales por valor de 9.000.000 euros
- Equipos productivos por valor de 6.000.000 euros
Estos activos se amortizan linealmente durante el proyecto, siendo estas cuotas admitidas fiscalmente.
La variación del capital circulante se estima que será la siguiente:
- Consumo de M.P. de 300 euros/u.f.
- M.O. (anual) de 20.000.000 euros
- G.G. de 5.000.000 euros
- El PMM de la empresa es de 18 días, pudiendo considerar el año como de 360 días.
Estos gastos se consideran constantes para todo el horizonte temporal de la inversión.
La producción y venta es de 50.000 u.f. al año, siendo la duración de la inversión de 15 años.
Adicionalmente, la empresa ha de asumir los siguientes gastos:
- Se va a realizar un estudio de mercado para analizar la evolución de la demanda, cuyo coste ascenderá a
75.000 euros.
- La adquisición de varios programas informáticos y el desarrollo de una página web, por valor de 40.000€.
Sabiendo que:
- El precio de venta de los productos es de 900 euros los diez primeros años y asciende a 1.000 euros los
cinco siguientes.
- El coste del capital es de un 10%.
- El VR)ai de las instalaciones se estima en 3.000.000 €; el VR)ai de los equipos en 750.000 € y el VR)ai de
los Terrenos es de 750.000€
SE PIDE: ANALIZAR LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN

24. LA DETERMINACIÓN PRÁCTICA DE LAS VARIABLES
Ejercicio 2.6
Una empresaria va a crear una nueva empresa, en las siguientes condiciones:
Para el comienzo de la actividad, es necesario adquirir un terreno, valorado en 5.000 euros, unas
instalaciones valoradas en 6.000 euros y unos equipos informáticos valorados en 1.000 euros. La
empresa decide amortizar los activos de manera lineal en seis años, a excepción de los equipos que
se amortizan en cuatro años.
La administración admite una cuota fiscal de (25%, 10 años) para las instalaciones y de (20%, 15
años) para los equipos informáticos.
El proyecto durará cinco años, al final de los cuales se venderán las instalaciones por 700 euros. El
terreno podrá venderse por el doble de su valor contable en ese momento.
Para iniciar la actividad, se plantea el diseño de una página web, cuya realización se estima costará
4.000.
El empresario espera vender, en los años siguientes, 1000, 1500, 2000, 2500 y 3000 unidades de un
producto, al precio de 15 euros.
Se espera que el periodo medio de maduración de la empresa sea de 30 días.
Los costes de mano de obra se estiman en 1.500 euros mensuales. Los gastos de materia prima
ascienden a 2.500 euros anuales y los gastos generales a 600 euros anuales.
La empresa espera obtener la financiación necesaria para el proyecto a un coste medio ponderado
del 8%
Se pide: ¿Recomendaría usted llevar a cabo la inversión? ¿Qué beneficio o pérdida obtendrá con la
recomendación anterior?