Este documento describe modelos para analizar la situación financiera de una empresa, incluyendo un modelo de flujo de caja libre y un modelo de rentabilidad económica-costo de capital. El modelo de flujo de caja libre analiza la liquidez y rentabilidad de una empresa mediante el flujo de caja operativo disponible para proveedores de capital después de cubrir necesidades operativas e inversiones. El modelo de rentabilidad económica-costo de capital determina la viabilidad financiera de una empresa al comparar su rentabilidad sobre el capital invertido con el cost

1. |||||
MODELOS PARA EL
ANÁLI SI S FI NANCI ERO
MODELOS PARA ELMODELOS PARA EL
ANÁLI SI S FI NANCI EROANÁLI SI S FI NANCI ERO
Modelo de Flujo de Caja Libre para analizar la situación de liquModelo de Flujo de Caja Libre para analizar la situación de liqu idezidez
y rentabilidad de la empresay rentabilidad de la empresa

2. Flujo de Caja Libre
La gestión gerencial debe propenderLa gestión gerencial debe propender
por el permanente aumento del flujopor el permanente aumento del flujo
de caja libre de la empresa.de caja libre de la empresa.
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

3. Beneficiarios del Flujo de Caja Libre Operativo
de una empresa
Acreedores financieros y
Socios o propietarios
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

4. Distribución del Flujo de Caja
 El flujo de caja operativo de una empresa tiene tres
destinos:
– Atender la necesidad operativa de fondos.
– Atender las necesidades de inversión en activos fijos operativos.
– Atender el servicio de los pasivos financieros:
Capital + Intereses
– Reparto de utilidades
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

5.  El flujo de caja libre (FCL) es una de las tantas
formas de presentación que puede tener el flujo de
fondos.
 Esta presentación aunque se denomina FCL no se
trabaja con entradas y salidas de efectivo sino con la
metodología “Fuentes y Usos de recursos”.
 El FCL es una herramienta financiera que permite
establecer para el período o períodos de tiempo
analizados, de dónde obtiene la empresa sus
recursos y en qué los aplica.
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

6. Flujo de Caja Libre OperativoFlujo de Caja Libre Operativo
Disponible para Proveedores Externos de CapitalDisponible para Proveedores Externos de Capital
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE
COMPAÑÍ A XYZ
FLUJO DE CAJA LI BRE
(cifras en millones de pesos)
1998 1999 2000
Ingresos operacionales 35,000 48,000 57,370
(-) Costos y gastos operacionales (incluido impuesto de renta) (31,588) (44,081) (52,495)
Utilidad operacional 3,413 3,919 4,875
(+) Depreciaciones 1,000 500 500
(+) Amortizaciones - - -
(-) Necesidad operativa de fondos (3,203) (6,986) (4,530)
(-) Inversión en activos fijos (6,708) (1,792) (3,000)
Flujo de Caja Libre Operativo (5,499) (4,359) (2,154)

7. Activos
Fijos
NOF
Resultado
Operacional
Neto de
impuestos
Necesidad
Operativa
de Fondos
Inversión en
Activos Fijos
FLUJO DE CAJA
LI BRE OPERATI VO
CAPI TAL I NVERTI DO
Flujo de Caja Libre OperativoFlujo de Caja Libre Operativo
Disponible para Proveedores Externos de CapitalDisponible para Proveedores Externos de Capital
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

8. Flujo de Caja Libre OperativoFlujo de Caja Libre Operativo
Disponible para Proveedores Externos de CapitalDisponible para Proveedores Externos de Capital
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE
Flujo de Caja Operacional
Utilidad antes de intereses e impuestos
(+) Depreciaciones
(+) Amortizaciones
Generación Operacional (EBI TDA)
(Aumento) Disminución en activos corrientes operativos
Aumento (Disminución) en pasivos operacionales
(Aumento) Disminución Necesidad Operativa de Fondos
Disponible para atender crecimiento en Activos no Corrientes
(Aumento) Disminución en Activos no Corrientes
Flujo de Caja Operacional (Déficit) Superávit

9. Flujo de Caja Libre OperativoFlujo de Caja Libre Operativo
Para proveedores externos de capitalPara proveedores externos de capital
 Es el flujo de caja generado por la compañía y disponible para
sus financiadores (proveedores de endeudamiento financiero y
accionistas).
 Es equivalente al flujo de caja generado operacionalmente,
menos la inversión operativa necesaria (Necesidad Operativa de
Fondos y Activos Fijos Operativos) para generarlo.
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

10. MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE
FLUJO DE CAJA
FI NANCI ERO
Pasivo Financiero
Capitalizaciones
Amortizaciones
de Capital
InteresesCAMBI O
EN EL
DI SPONI BLE
Dividendos
Flujo de Caja LibreFlujo de Caja Libre
Disponible para SociosDisponible para Socios

11. Flujo de Caja LibreFlujo de Caja Libre
Disponible para SociosDisponible para Socios
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE
Flujo de Caja Financiero
Obligaciones Financieras:
(+) Contratación de créditos
(-) Amortización de créditos
(-) Pago de intereses
Fondos provistos (cancelados) por acreedores financieros
Inversiones temporales
(Aumento) Disminución en inversiones temporales
(+) Ingresos financieros
Fondos provistos (cancelados) por inversiones temporales
Accionistas:
(+ ) I ncremento de capital
(-) Pago de dividendos
(Aumento) Disminución en el disponible (efect ivo)
Flujo de Caja Financiero

12. MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE
Activos Fijos
NOF
Resultado
Operacional
Neto de
impuestos
Necesidad
Operativa
de Fondos
Inversión en
Activos Fijos
FLUJO DE CAJA
LI BRE OPERATI VO
FLUJO DE CAJA
FI NANCI ERO
Pasivo Financiero
Capitalizaciones
Amortizaciones
de Capital
InteresesCAMBI O
EN EL
DI SPONI BLE
CAPI TAL I NVERTI DO
Dividendos

13. Activos Fijos
14.500
NOF
12.91912.919
Resultado
Operacional
Neto de
impuestos
Necesidad
Operativa
de Fondos
4.5304.530
Inversión en
Activos Fijos
3.0003.000
FLUJO DE CAJA
LI BRE OPERATI VO
FLUJO DE CAJA
FI NANCI ERO
Pasivo Financiero
6.6756.675Capitalizaciones
Amortizaciones
de Capital
Intereses
1.8251.825
CAMBI O
EN EL
DI SPONI BLE
CAPI TAL I NVERTI DO
5.375
(2.154)
2.154
Dividendos
2.4552.455
(240)(240)
COMPAÑÍ A XYZCOMPAÑÍ A XYZ
GRAFI CO FLUJO DE CAJA LI BREGRAFI CO FLUJO DE CAJA LI BRE
AÑO 2000AÑO 2000
Dividendos
2.4552.455

14. MODELO FLUJO DE CAJA LI BREMODELO FLUJO DE CAJA LI BREMODELO FLUJO DE CAJA LI BRE
Flujo de Caja Libre Operativo y FinancieroFlujo de Caja Libre Operativo y Financiero
Flujo de Caja Operacional
Utilidad antes de intereses e impuestos
(+ ) Depreciaciones
(+ ) Amortizaciones
Generación Operacional (EBI TDA)
(Aumento) Disminución en activos corrientes operativos
Aumento (Disminución) en pasivos operacionales
(Aumento) Disminución Necesidad Operativa de Fondos
Disponible para atender crecimiento en Activos no Corrientes
(Aumento) Disminución en Activos no Corrientes
Flujo de Caja Operacional (Déficit) Superávit
Flujo de Caja Financiero
Obligaciones Financieras:
(+ ) Contratación de créditos
(-) Amortización de créditos
(-) Pago de intereses
Fondos provistos (cancelados) por acreedores financieros
Inversiones temporales
(Aumento) Disminución en inversiones temporales
(+ ) Ingresos financieros
Fondos provistos (cancelados) por inversiones temporales
Accionistas:
(+ ) I ncremento de capital
(-) Pago de dividendos
(Aumento) Disminución en el disponible (efectivo)
Flujo de Caja Financiero

15. COMPAÑÍ A XYZ
FLUJO DE CAJA LI BRE
(cifras en millones de pesos)
1998 1999 2000
Flujo de Caja Operacional
Utilidad antes de intereses e impuestos 3,413 3,919 4,875
(+ ) Depreciaciones 1,000 500 500
(+ ) Amortizaciones - - -
Generación Operacional (EBI TDA) 4,413 4,419 5,375
(Aumento) Disminución en activos corrientes operativos (6,416) (8,945) (5,867)
Aumento (Disminución) en pasivos operacionales 3,212 1,958 1,337
(Aumento) Disminución Necesidad Operativa de Fondos (3,203) (6,986) (4,530)
Disponible para atender crecimiento en Activos no Corrientes 1,209 (2,567) 846
(Aumento) Disminución en Activos no Corrientes (6,708) (1,792) (3,000)
Flujo de Caj a Operacional (Déficit) Superávit (5,499) (4,359) (2,154)
Flujo de Caja Financiero
Obligaciones Financieras:
(+ ) Contratación de créditos 2,000 8,500 6,675
(-) Amortización de créditos - - -
(-) Pago de intereses - (550) (1,825)
Fondos provistos (cancelados) por acreedores financieros 2,000 7,950 4,850
Inversiones temporales
(Aumento) Disminución en inversiones temporales (1,000) (1,000) (1,000)
(+) Ingresos financieros - 200 400
Fondos provistos (cancelados) por inversiones temporales (1,000) (800) (600)
Accionistas:
(+ ) I ncremento de capital - - -
(-) Pago de dividendos - (2,413) (2,455)
(Aumento) Disminución en el disponible (efectivo) 4,499 (379) 360
Flujo de Caj a Financiero 5,499 4,359 2,154

16. Herramienta fundamental para:Herramienta fundamental para:
 Realizar un diagnóstico financiero.
– Permite analizar a partir de estados financieros históricos el
adecuado manejo de fondos (origen y aplicación).
 Determinar capacidad de endeudamiento futuro.
– Permite determinar cuál es el nivel máximo de pasivos
financieros que debe tener una compañía, de acuerdo con el
flujo de fondos operacional proyectado.
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

17.  Fijar una política de dividendos.
– Permite establecer cuál debe ser la distribución óptima de recursos
a los socios, evitando una posible descapitalización de la compañía.
 Evaluar fusiones y adquisiciones.
– Permite estimar cuánto vale una compañía, a partir de su flujo de
caja libre y qué mecanismos de financiación se ajustan más al flujo
operacional para su adquisición.
 Medir la gestión de una Gerencia basada en Valor.
– Permite determinar el valor de mercado agregado (económico) del
patrimonio de los socios en cualquier momento.
Herramienta fundamental para:Herramienta fundamental para:
MODELO FLUJO DE
CAJA LI BRE
MODELO FLUJO DEMODELO FLUJO DE
CAJA LI BRECAJA LI BRE

18. MODELOS PARA EL
ANÁLI SI S FI NANCI ERO
MODELOS PARA ELMODELOS PARA EL
ANÁLI SI S FI NANCI EROANÁLI SI S FI NANCI ERO
Modelo Rentabilidad EconómicaModelo Rentabilidad Económica--Costo de CapitalCosto de Capital
Para determinar la viabilidad financiera de una empresaPara determinar la viabilidad financiera de una empresa

19. La Empresa entendida en su perspectivaLa Empresa entendida en su perspectiva
financierafinanciera
 Es un capital invertido (Necesidad Operativa de
Fondos y Activos Fijos)
 Apoyado en una financiación (Pasivo Financiero y
Patrimonio)
 Con el objetivo de generar un resultado operacional
que supere el costo de la financiación (Explícito de
los Pasivos Financieros e implícito del patrimonio).
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL

20. NECESIDAD OPERATIVA
DE FONDOS
ACTIVOS FIJOS
NETOS
INVERSIONES
CAPI TAL I NVERTI DO
PASIVO
FINANCIERO
PATRIMONIO
CAPI TAL FI NANCI ADO
OPERACION
Capit al I nvertido y Financiado con Cost oCapital I nvertido y Financiado con Costo
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL

21. Requisitos para Asegurar la ViabilidadRequisitos para Asegurar la Viabilidad
Financiera de una EmpresaFinanciera de una Empresa
 Mantener y mejorar cada vez la rentabilidad
económica (sobre el capital invertido o activos).
 Mantener la rentabilidad sobre el capital invertido
(económica) > costo de los recursos utilizados (pasivos
financieros + patrimonio).
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL

22. Utilidad OperacionalUtilidad Operacional
Como Medida de Rentabilidad Económica sobre laComo Medida de Rentabilidad Económica sobre la
I nversión OperativaI nversión Operativa
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL
NECESI DAD OPERATI VANECESI DAD OPERATI VA
DE FONDOSDE FONDOS
ACTI VOS FI JOSACTI VOS FI JOS
NETOSNETOS
I NVERSI ONESI NVERSI ONES
CAPI TAL I NVERTI DOCAPI TAL I NVERTI DO
INVERSIÓN
OPERATIVA
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
UTI LI DADUTI LI DAD
OPERACI ONALOPERACI ONAL
Utilidad Operacional
I nversión Operativa
RENTABI LI DAD
ECONÓMI CA
=(% )(% )

23. NECESI DAD OPERATI VANECESI DAD OPERATI VA
DE FONDOSDE FONDOS
12.91912.919
ACTI VOS FI JOS NETOSACTI VOS FI JOS NETOS
10.50010.500
I NVERSI ONESI NVERSI ONES
CAPI TAL I NVERTI DOCAPI TAL I NVERTI DO
I NVERSI ÓN
OPERATI VA
23.419
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
UTI LI DAD OPERACI ONALUTI LI DAD OPERACI ONAL
5.7375.737
RENTABI LI DAD
ECONÓMI CA
=(% )(% )
COMPAÑÍ A XYZCOMPAÑÍ A XYZ
AÑO 2000AÑO 2000
24.50%24.50%

24. Rentabilidad Económica de la I nversionesRentabilidad Económica de la I nversiones
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL
NECESI DAD OPERATI VANECESI DAD OPERATI VA
DE FONDOSDE FONDOS
ACTI VOS FI JOSACTI VOS FI JOS
NETOSNETOS
I NVERSI ONES TEMPORALESI NVERSI ONES TEMPORALES
CAPI TAL I NVERTI DOCAPI TAL I NVERTI DO
CAPITAL
CONCOSTO
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
RF + D + VI
I nversiones
RENTABI LI DAD
ECONÓMI CA
=(% )(% )
RENDI MI ENTOSRENDI MI ENTOS
FI NANCI EROS (RF)FI NANCI EROS (RF)
DI VI DENDOS (D)DI VI DENDOS (D)
VALORI ZACI ÓNVALORI ZACI ÓN
I NVERSI ONES (VI )I NVERSI ONES (VI )
OTRAS I NVERSI ONESOTRAS I NVERSI ONES

25. NECESI DAD OPERATI VANECESI DAD OPERATI VA
DE FONDOSDE FONDOS
ACTI VOS FI JOSACTI VOS FI JOS
NETOSNETOS
I NVERSI ONES TEMPORALESI NVERSI ONES TEMPORALES
CAPI TAL I NVERTI DOCAPI TAL I NVERTI DO
CAPI TAL
CON COSTO
3.5003.500
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
RENDI MI ENTOSRENDI MI ENTOS
FI NANCI EROS (RF)FI NANCI EROS (RF)
DI VI DENDOS (D)DI VI DENDOS (D)
VALORI ZACI ÓNVALORI ZACI ÓN
I NVERSI ONES (VI )I NVERSI ONES (VI )
OTRAS I NVERSI ONESOTRAS I NVERSI ONES
COMPAÑÍ A XYZCOMPAÑÍ A XYZ
AÑO 2000AÑO 2000
400400
12.91912.919
10.50010.500
RF + D + VI
I nversiones
RENTABI LI DAD
ECONÓMI CA
=(% )(% ) =
400
3.500
= 11.43%

26. MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL
I ntereses + Costo de Oportunidad
Capital Financiado
Costo de
Capital =(% )(% )
El Costo Promedio Ponderado de CapitalEl Costo Promedio Ponderado de Capital
(CPPP) como Costo de Capital(CPPP) como Costo de Capital
ESTADO DEESTADO DE
RESULTADOSRESULTADOS
I NTERESESI NTERESESPASI VOPASI VO
FI NANCI EROFI NANCI ERO
PATRI MONI OPATRI MONI O
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
CAPI TAL FI NANCI ADOCAPI TAL FI NANCI ADO
COSTO DECOSTO DE
OPORTUNI DADOPORTUNI DAD
FINANCIACIÓN
CONCOSTO

27. I ntereses + Costo de Oportunidad
Capital Financiado
Costo de
Capital =(% )(% )
ESTADO DEESTADO DE
RESULTADOSRESULTADOS
I NTERESESI NTERESES
3.6753.675PASI VO FI NANCI EROPASI VO FI NANCI ERO
10.50010.500
PATRI MONI OPATRI MONI O
14.41914.419
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
CAPI TAL FI NANCI ADOCAPI TAL FI NANCI ADO
COSTO DE OPORTUNI DADCOSTO DE OPORTUNI DAD
3.6053.605
FINANCIACIÓN
CONCOSTO
=
7.289
24.919
= 29.21%
COMPAÑÍ A XYZCOMPAÑÍ A XYZ
AÑO 2000AÑO 2000

28. MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL
Costo Promedio Ponderado del PasivoCosto Promedio Ponderado del Pasivo
FinancieroFinanciero
Detalle Valor Participación Costo AI (1) Costo Ponderado
($) (% ) (% ) (% )
Crédito A 300 30.00% 30.00% 9.00%
Crédito B 200 20.00% 28.00% 5.60%
Crédito C 100 10.00% 32.00% 3.20%
Crédito D 400 40.00% 25.00% 10.00%
Total 1000 100.00% 27.80%
(1) Costo AI = Costo antes de Impuestos

29. Costo Promedio Ponderado del PasivoCosto Promedio Ponderado del Pasivo
FinancieroFinanciero
COMPANÍ A XYZCOMPANÍ A XYZ
Detalle Valor Participación Costo Ponderado
Crédito A 4,000 38.1% 36.0% 13.7%
Crédito B 3,000 28.6% 34.0% 9.7%
Crédito C 500 4.8% 35.0% 1.7%
Crédito D 3,000 28.6% 34.7% 9.9%
TOTAL 10,500 100.0% 35.0%

30. El Costo Promedio Ponderado de CapitalEl Costo Promedio Ponderado de Capital
(CPPP) como Costo de Capital(CPPP) como Costo de Capital
% PASI VO
% PATRI MONI O
53%
47%
CPPC
MODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CA-COSTO DE CAPI TAL
MODELOMODELO
RENTABI LI DAD ECONÓMI CARENTABI LI DAD ECONÓMI CA--COSTO DE CAPI TALCOSTO DE CAPI TAL
COSTO %
Pasivo Financiero 27.80% 53%
Patrimonio 30.00% 47%
CPPC = 28.83%

31. El Costo Promedio Ponderado de CapitalEl Costo Promedio Ponderado de Capital
(CPPP) como Costo de Capital(CPPP) como Costo de Capital
Compañía XYZCompañía XYZ
% PASI VO
% PATRI MONI O
55.87%
44.13%
CPPC
COSTO %
Pasivo Financiero 35.0% 55.87%
Patrimonio 25.0% 44.13%
CPPC = 30.59%

32. Análisis, Diagnóstico yAnálisis, Diagnóstico y
Planeación FinancieraPlaneación Financiera
Conceptos de:Conceptos de:
Valor Económico AgregadoValor Económico Agregado -- EVAEVA
Valor de Mercado AgregadoValor de Mercado Agregado -- MVAMVA

33. El EVA es la diferencia entre la utilidadEl EVA es la diferencia entre la utilidad
operativa después de impuestosoperativa después de impuestos
(UODI ) que una empresa obtiene y la(UODI ) que una empresa obtiene y la
mínima que debería obtener para cubrirmínima que debería obtener para cubrir
el costo del capital empleadoel costo del capital empleado
VALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)
VALOR ECONOMI CO AGREGADOVALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)(EVA)
EVA = UODI - Activos Operativos x Costo de Capital
Costo por el uso de los activos
EVA = Activos Operativos (rentabilidad del activo - costo de capital)

34. Relación entre Utilidad Operativa después de
I mpuestos y Utilidad Operacional
Nomenclatura:
Utilidad Operativa después de Impuestos : UODI
Utilidad Operacional
Utilidad antes de Intereses e Impuestos UAII
Utilidad antes de Impuestos : UAI
Impuestos : t
VALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)
VALOR ECONOMI CO AGREGADOVALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)(EVA)
UODI = UAII x (1 - t)
UAII = UODI / (1 - t)

35. VALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)
VALOR ECONOMI CO AGREGADOVALOR ECONOMI CO AGREGADO
(EVA)(EVA)
EJEMPLO
Financiación Valor Estructura Costo (% )
$ % A.I . D.I . Ponderado
Patrimonio 600 60 30.0% 30.0% 18.0
Pasivos 400 40 24.0% 15.6% (1) 6.24
Total 1,000 100 24.24
(1) 24 x (1 - 0.35) = 15.6%

36. VALOR ECONOMI CO AGREGADO (EVA)VALOR ECONOMI CO AGREGADO (EVA)VALOR ECONOMI CO AGREGADO (EVA)
EJEMPLO
Si la UODI es $360, la UAII será $360 / (1-0.35), o sea $554, entonces :
UAII $554
(-) Intereses 96 (1)
UAI 458
Impuestos (35%) 160
Utilidad Neta 298
Rentabilidad Patrimonial = $298 / $600 = 49.6%
La rentabilidad obtenida por el inversionista es superior a la m ínima exigida
(49.6% Vs. 30% ). Existe creación de valor por :
$298 - ($600 x 30% ) = $118
Esta cifra es la diferencia entre :
UODI alcanzada $360
UODI mín. Requerida $242
Diferencia $118
ESTA DI FERENCI A ES EL EVA
La rentabilidad obtenida por el inversionista es superior a la m ínima exigida
(49.6% Vs. 30% ). Existe creación de valor por :
$298 - ($600 x 30% ) = $118
Esta cifra es la diferencia entre :
UODI alcanzada $360
UODI mín. Requerida $242
Diferencia $118
ESTA DI FERENCI A ES EL EVA

37. Red Operativa de Valor de la EmpresaRed Operativa de Valor de la Empresa
E V
A
Utilidad Operativa
Después de Impuestos (UODI)
Utilidad Operativa
(UAII)
Impuestos
Ingresos
Operacionales
Costos Operacionales
Gastos Operacionales
Cobro porCobro por
capitalcapital
invertidoinvertido
Activos de
Operación
Necesidad
Operativa de
Fondos
Activos
Fijos
Costo de Capital (WACC)Costo de Capital (WACC)
Activo Corriente Operacional
(-) Pasivo Operacional
Activos Fijos
(-) Depreciación
Costo del accionista
%
Costo deuda D.I.Costo deuda D.I.
%%
VALOR ECONÓMI CO
AGREGADO - EVA
VALOR ECONÓMI COVALOR ECONÓMI CO
AGREGADOAGREGADO -- EVAEVA

38. ESTADO DE RESULTADOS DESDE UNA PERSPECTI VA DE EVAESTADO DE RESULTADOS DESDE UNA PERSPECTI VA DE EVAESTADO DE RESULTADOS DESDE UNA PERSPECTI VA DE EVA
UAII $554
(-) Intereses 96 (1)
Costo del Patrimonio 277 (600 x 30%/(1-0.35))
UAI 181
Impuestos (35%) 63
EVA 118
También puede calcularse como la diferencia entre la utilidad neta y el costo del patrimonio
después de impuestos.
EVA = 298 - 600 x 30%
EVA = 298 - 180
EVA = 118
Este procedimiento no es utilizado porque no hace explícitos los inductores de valor,
reflejados en la red operativa de valor.

39.  Mejorando la UODI, sin mayor inversión.
 Invirtiendo en proyectos que generen una rentabilidad
superior al costo de capital. Crecimiento con
rentabilidad.
 Liberando recursos ociosos.
 Desinvirtiendo en actividades que generan una
rentabilidad inferior al costo de capital.
 Gestionando el costo de capital.
FORMAS DE MEJORAR EL EVAFORMAS DE MEJORAR EL EVAFORMAS DE MEJORAR EL EVA

40. Una empresa vale por ser un negocio en marcha, con capacidad de generar resultados y
flujo de caja libre para sus accionistas.
El Valor Económico de su patrimonio está determinado por el valor presente de los flujos
de caja libre proyectados a perpetuidad.
La proyección operacional y financiera de una empresa depende de:
Las perspectivas futuras
El margen operacional
La Necesidad Operativa de Fondos
Las inversiones fijas operativas y
El Costo Promedio Ponderado de Capital
La diferencia entre el valor económico del patrimonio, o sea el valor presente de los flujos
de caja libre y el valor contable del patrimonio da como resultado el Valor de Mercado
Agregado (MVA).
Valor de Mercado Agregado (MVA)Valor de Mercado Agregado (MVA)Valor de Mercado Agregado (MVA)

41. Valor de Mercado Agregado (MVA)Valor de Mercado Agregado (MVA)Valor de Mercado Agregado (MVA)
HORIZONTE DE TIEMPO
Años
- n
Años
nMomento 0
Años
n
$
Valor presente
Flujo de caja libre
Años
- n
$
Patrimonio
$ $ MVA

42. Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Flujo de Caja Libre Operacional
Ingresos
Costos y Gastos Operacionales desembolsables
(incluído impuesto de renta)
Generación de Fondos Operacionales
Necesidad Operativa de Fondos :
Activos Corrientes Operativos
Pasivos Operativos
Necesidad Operativa de Fondos
Activos No Corrientes
Flujo de Caja Libre Operacional (para
acreedores financieros y socios)
Flujo de Caja Financiero
Acreedores Financieros
Obligaciones Financieras
Intereses
Total Acreedores Financieros
Flujo de Caja Libre para Socios
Valor de Continuidad
Flujo de Caja Libre + Valor de Continuidad
Valor Presente (Flujo de Caja Libre + Valor de
Continuidad)
(+) Valor Comercial Activos no Operativos
(-) Pasivos Contingentes
Valor Económico del Patrimonio