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1. Alberto Arispe Edder Castro
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7529
aarispe@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com
Southern Copper Corporation
Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental (Jul-12)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ MM)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Acciones en Circulación (MM)*
Potencial de Apreciación
Rango 52 semanas
Variación YTD
ADTV - LTM (US$ 000')
Dividend Yield - LTM
Negociación BVL, NYSE
(*) Neto de las acciones en tesorería, 49'048,786.
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Ratios Financieros
P / E
P / BV
EV / EBIT
EV / EBITDA
UPA (US$)
ROE
ROA
Fuente: Bloomberg
Cartera de proyectos asegura el crecimiento de los
ingresos a pesar de menores precios de los metales
Redujimos costos, producto de la eficiencia operativa generada
por sus proyectos. La implementación de la ley de corte variable y
HPGR en Cuajone (mejorará la tasa de recuperación) y la expansión
de Toquepala contribuirán a mejorar la productividad de sus
operaciones en Perú. Por otro lado, esperamos que el cash cost de
las operaciones mexicanas disminuya en el futuro dada la escala de
producción que alcanzará cuando se concluyan los proyectos en
Buenavista.
Incluimos el valor del proyecto Tía María con un castigo de 50%.
Previamente, no se incluía el valor de este proyecto dentro del valor
fundamental.
33.1% 30.6%
Actualizamos nuestro vector de precios (2013 - 2017). Dado el
cambio en las expectativas futuras sobre el precio de los metales,
actualizamos nuestro vector de precios a lo largo de nuestro periodo
de proyección. El precio del cobre disminuyó 8% en promedio y 12%
en el periodo de perpetuidad (ver detalle en la Tabla N° 1 y 6,
páginas 4 y 7, respectivamente).
EQUITY RESEARCH | Actualización 24 de septiembre de 2013
Sector Minería Valor Fundamental
Southern Copper
Corporation
US$ 31.30
NEUTRAL
2012 2013e 2014e
¿Qué cambió en nuestro modelo?
12.57 14.06 13.10
9.9%
26.35 - 41.12
-23.5%
116.55
11.6%
26,154.00
31.30
34.58
Neutral
El valor fundamental incluye los proyectos que la empresa desarrollará tanto
en sus operaciones peruanas (Cuajone, Toquepala y Tía María) como
mexicanas (Buenavista, Angangueo y Pilares). Sin embargo, aplicamos un
castigo de 50% al proyecto Tía María dado que aún no se han solucionado
los conflictos con la comunidad de Cocachacra (Arequipa). Si no hubiese
castigo sobre el valor de Tía María, el VF sería de US$ 31.59.
Actualizamos nuestro modelo de Southern Copper Corp. para incluir los
resultados financieros presentados al cierre del 2T2013 y el nuevo
guidance brindado por la compañía. Utilizamos la metodología de Flujo de
Caja Descontado a la Firma, proyectamos un periodo de 5 años,
empleamos una tasa de descuento de 10.26% y una tasa de crecimiento
perpetuo de 2.5%.
(BVL & NYSE: SCCO)
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Southern
Copper Corporation (SCCO) recomendando mantener las acciones
dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro
nuevo valor fundamental (VF) por acción de SCCO de US$ 31.30 (menor a
nuestro VF anterior de US$ 34.58) se encuentra 9.9% por encima del precio
de mercado de US$ 28.47, al cierre del 23 de setiembre de 2013.
23,788.14
28.47
835.55
4.97 4.37 3.71
8.17 9.23 8.88
7.40 8.28 7.88
Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 23.09.2013,
mantenemos nuestra recomendación neutral sobre las acciones de SCCO
con un valor fundamental de US$ 31.30.
21.0% 15.8% 15.7%
EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo
Fuente: SMV, Kallpa SAB
2.28 2.02 2.16
44.0%
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
24
28
32
36
40
44
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
US$
Gráfico N° 1: SCCO vs. Cobre spot
SCCO Cobre Spot
US$/Lb.

2. Minería | Southern Copper Corporation
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)
Ventas netas Efectivo y equivalentes
Costo de ventas Cuentas por cobrar
Utilidad bruta Existencias
Gastos generales, ventas y admi. Otros activos de CP
Exploración Activo corriente
Gastos Legales por Juicio de Delaware Activo fijo, neto
Utilidad operativa Otros activos de LP
Gastos financieros netos Activo no corriente
Otros ingresos (gastos) Activo Total
Utilidad antes de impuestos Deuda CP
Impuesto a la renta Cuentas por pagar
Utilidad neta Otros pasivos CP
Result. por part. de afiliadas, neto de imp. Pasivo corriente
Result. para accionistas minoritarios Deuda LP
Utilidad neta atribuible a SCCO Otros pasivos LP
Acciones promedio en circulación Pasivo no corriente
Utilidad por acción - UPA (US$) Patrimonio neto
Depreciación y amortización Pasivo Total + Patrimonio
EBITDA
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)
Margen bruto Utilidad neta
Margen operativo Depreciación y amortización
Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo
Margen neto Otros ajustes
Crecimiento ventas Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión
Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento
Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Activo corriente / Pasivo corriente
Días de inventario
Deuda / Patrimonio
Deuda / EBITDA
Payout ratio
Dividendos por acción (US$)
ROE
ROA
ROIC
VALORIZACIÓN
P / Ventas
P / E
EV / EBIT
EV / EBITDA
P / BV
GERENCIA
Germán Larrea Mota-Velasco Presidente del Directorio
Óscar González Rocha Gerente General
Xavier García de Quevedo Topete Gerente de Operaciones
Raúl Jacob Ruisanchez Vicepresidente de Finanzas
Vidal Muhech Dip Vicepresidente de Proyectos
Remigio Martínez Müller Vicepresidente de Exploraciones
Javier Gómez Aguilar Vicepresidente de Legal y Asesor General
Juan Manuel Rodríguez Arriaga Vicepresidente Comercial
www.kallpasab.com 2Actualización
4.97 4.37 3.71
8.17 9.23 8.88
7.40 8.28 7.88
Fuente: Southern Copper Corporation
3.57 3.83 3.50 GRÁFICO N° 3: VENTAS - 2T2013
12.57 14.06 13.10
2012 2013e 2014e
25.1% 20.0% 19.6%
21.0% 15.8% 15.7%
2.280 2.016 2.163
44.0% 33.1% 30.6%
1.23 1.34 1.24
147.0% 50.0% 50.0%
37.37 42.65 41.50
0.88 0.77 0.66
2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2T2013
5.00 4.13 2.69
-17.2% -12.9% 7.3% 1,612 -664 -688
-12.2% -8.4% 7.8% 278 -1,043 -844
-14.2% -9.2% 6.6% -668 -1,615 -2,015
-2.2% -6.9% 9.5% 2,002 1,994 2,172
28.4% 27.3% 26.7% 131 - -
51.5% 50.7% 49.9% -390 -15 -17
46.6% 45.5% 44.3% 326 325 382
53.6% 47.8% 46.7% 1,935 1,684 1,807
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
3,435 3,148 3,392
11,082 12,10710,384326 325 382
5,446 6,4164,7892.280 2.016 2.163
4,740 4,5424,738848 836 836
534 5345341,935 1,684 1,807
1,893 1,692 1,816
4,206 4,0094,204
-1,081 -872 -935
896 1,149857
2,974 2,564 2,751
429 492372
49 - -
-7 -8 -9
467 457476
51 -12 -13
- 20010
-187 -247 -246
11,082 12,10710,384
3,109 2,823 3,010
7,386 9,0196,096
-316 - -
940 940939
-48 -40 -50
6,446 8,0795,157
-101 -103 -113
3,697 3,0884,288
3,574 2,966 3,173
260 260260
725 773683
-3,095 -3,242 -3,624 773 797752
6,669 6,208 6,797 1,938 1,2592,594
Resumen financiero de la compañía
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
81%
14%
5%
Grupo México
S.A.B
Fondos
Institucionales
Otros
77%
6%
8%
9%
Cobre
Molibdeno
Plata
Zinc, oro y otros

3. Minería | Southern Copper Corporation
i)
ii)
www.kallpasab.com 3Actualización
El vector de precios (tanto para metales base como metales preciosos) empleado en nuestro modelo de valorización de
Southern Copper se ha reducido considerablemente respecto a nuestra última actualización. Esto se debe principalmente a
que las expectativas futuras sobre el comportamiento del precio de los metales se han tornado más pesimistas.
Producción
Valorización
Valorizamos Southern Copper Corp. utilizando la metodología de Flujos de Caja Descontados a la Firma @ 10.26%, haciendo una
proyección a 5 años y considerando una tasa de crecimiento perpetuo de 2.5%. Además, el modelo de valorización incorpora los
resultados financieros y el guidance actualizados al cierre del 2T2013.
Nuestro escenario base incluye la cartera de proyectos de la empresa hasta el 2016, cuyo presupuesto ha sido aprobado por el
directorio de la compañía. Es decir, se incluyó los proyectos presupuestados para este año (la planta concentradora de molibdeno
en Buenavista y el programa de corte variable en Cuajone) y los proyectos de mediano plazo (expansión en Toquepala y
Buenavista, y nuevas minas en México como Angangueo y Pilares). Los proyectos incluidos en las operaciones directas no han
presentado problemas con las comunidades hasta el momento.
El proyecto Tía María (Arequipa) se valoriza individualmente empleando la metodología de Flujos de Caja Descontados a la Firma.
No obstante, se consideró un castigo de 50% sobre su valor del equity por los problemas suscitados con la comunidad de
Cocachacra. Actualmente, la empresa está elaborando un nuevo Estudio de Impacto Ambiental (EIA) a la espera que le permita
desarrollar dicho proyecto en el futuro. Por otro lado, se incluye la participación que mantiene la empresa en Tantahuatay (Joint
Venture con Buenaventura).
Por último, se toma en cuenta el proyecto El Arco (México) empleando la metodología In Situ. Cabe resaltar que no se calcula el
valor de otros proyectos como Los Chalchihuites y Los Chancas debido a que no existe información pública sobre sus reservas o
recursos.
La cartera de proyectos que mantiene la compañía (2013 - 2017) asegura casi duplicar la producción de cobre de 638,000
TM en el 2012 a 1'207,000 TM al cierre del 2017. Esta proyección incluye la producción que agrega el proyecto Tía María
(120,000 TM de cobre) y la disminución de las leyes de mineral producto de la reducción de la vida de mina (ver detalle en el
Gráfico N° 5).
Conjuntamente con el incremento en la producción del metal rojo, aumentará la producción de los sub-productos como
molibdeno, zinc y plata. Esto es consecuencia de los proyectos futuros, que impulsarán paralelamente la producción de estos
metales (ver detalle en el Gráfico N° 6). Por ejemplo, los proyectos en Buenavista aportarán cerca de 5,000 TM de
molibdeno, la expansión de la planta concentradora de Toquepala aportará 3,100 TM de molibdeno y la mina Angangueo
agregará 7,000 TM de zinc, 4,000 TM de plomo y 2.4 MM de onzas de plata.
A continuación, presentamos nuestros estimados de producción a lo largo de nuestro periodo de proyección:
Vector de precios
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
20.0
-
200
400
600
800
1,000
1,200
2012 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
Gráfico N° 4: Producción de cobre y plata (2012 - 2017)
Cobre Plata
Fuente: Kallpa SAB
000' TM
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
30.0
85
90
95
100
105
2012 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
Gráfico N° 5: Producción de molibdeno y zinc (2012 - 2017)
Zinc Molibdeno
Fuente: Kallpa SAB
000' TMMM Oz.
000' TM

4. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
iii)
www.kallpasab.com 4
La presencia de leyes decrecientes es parte del ciclo de vida de una mina y las operaciones de Southern Copper no son la
excepción. Sin embargo, se debe resaltar que su cartera de proyectos no sólo se enfoca en aumentar su producción sino en
generar sinergias que aumenten la productividad en sus operaciones actuales (reducción de costos).
Proyectos como Quebalix III y, el recientemente anunciado, Quebalix IV permitirán incrementar la producción en la mina
Buenavista por la mejora en las tasas de recuperación de mineral. Además, reducirán los costos de transporte dentro de la
mina. Por otro lado, el proyecto en Cuajone busca incrementar la eficiencia operativa a través de mejoras tecnológicas
(proyecto de ley de corte variable y el proyecto de Rodillos de Molienda de Alta Presión), lo cual representará un incremento
de la tasa de recuperación.
Por último, la expansión en Toquepala y los distintos proyectos dentro de Buenavista generarán una reducción en los costos
por aumento de la escala de producción. Consideramos que estas sinergias ayudarán a mitigar parcialmente la caída de las
leyes de mineral en el futuro.
2017e
COBRE (US$/Lb.)
MOLIBDENO (US$/Lb.)
ZINC (US$/Lb.)
PLATA (US$/Oz.)
2013e 2014e 2015e 2016e
-14%
-22%
-12%
-5%
-28%
-21%
-10%
-14% -7% -9% -2% -12%
-21%
-34%
-18%
-36%
-26%
-15%
-25%
-26%
Actualización
La intención de la FED de reducir su programa de recompra de activos (US$ 85,000 MM entre bonos del tesoro y Mortgage-
Back Securities ) es considerado un reflejo de la recuperación de la economía estadounidense. Ante esta percepción de
menor riesgo mundial, los inversionistas, primordialmente especulativos, optaron por reducir sus tenencias del activo
convencional de reserva de valor, el oro. Esto explica la caída en el precio del oro y la plata en lo que va del año; además, del
menor nivel del precio futuro de los mismos.
Respecto a los metales base, China, el principal demandante del metal rojo a nivel mundial, redujo su estimado de
crecimiento económico a 7.5% YoY desde niveles superiores a 8.0% YoY. Esto último hizo que el precio futuro del cobre, y
en general de los metales base, disminuyera.
No obstante, aunque nuestro vector de precios es menor al anterior, el aumento de la producción para los próximos años
hace que la estructura de las ventas se mantenga a futuro. En consecuencia, estimamos que el cobre seguirá representando
alrededor del 78% de los ingresos generados por la compañía.
Gráfico N° 6: Composición de las ventas
Estructura de costos y márgenes financieros
Tabla N° 1: Variación de vector de precios actual vs.
……………. estimados previos
76% 76% 78% 79% 78%
8% 9% 9% 8% 8%
3% 3% 3% 2% 2%
6% 5% 4% 4% 4%
6% 6% 6% 6% 7%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
Cobre Molibdeno Zinc Plata Otros
38.0%
40.0%
42.0%
44.0%
46.0%
48.0%
50.0%
52.0%
2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
Gráfico N° 7: Margen Operativo y Margen EBITDA (2012 - 2017)
Margen Operativo Margen EBITDA
Fuente: Kallpa SAB

5. Minería | Southern Copper Corporation
iv)
Fuente: SCCO, Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
www.kallpasab.com 5
Esto asegurará una relativa estabilidad de los márgenes financieros de la compañía. Sin embargo, presentará una ligera
tendencia decreciente debido a los menores precios por el metal rojo reflejados en nuestro actual vector de precios. En
consecuencia, esperamos que los márgenes operativo y EBITDA se ubiquen por encima de 43% y 49% en el largo plazo.
Buenavista - Planta de Molibdeno
Cuajone - Ley de Corte Variable y HPGR
Buenavista - SX/EW III
Buenavista - Quebalix IV
Buenavista - Planta Concentradora
Buenavista - Equipo de mina
Toquepala - Expansión de Concen.
Angangueo
Pilares
Tía María - SX/EW
10.4k TM Cu, 7k TM Zn, 4k TM Pb y 2.4 MM Oz Ag
Producción
Perú
2k TM Mo
22k TM Cu y 0.7k TM Mo
CAPEX
US$ 38 MM
US$ 158 MM
US$ 444 MM
US$ 300 MM
US$ 1,400 MM
US$ 505 MM
US$ 1,050 MM
US$ 175 MM
US$ 189 MM
US$ 1,200 MM
Cartera de Proyectos y CAPEX
Actualización
México
Perú
México
México
País
México
Fecha de Inicio
SCCO
-
1S2016
2S2015
Southern Copper tiene aprobada una cartera de proyectos que le permitirá duplicar su producción de cobre al 2017. Esta
cartera de proyectos representa una inversión aproximada de US$ 6,800 MM entre CAPEX de mantenimiento y de expansión
del 2013 al 2017. Lo resaltante de esta cartera de proyectos es que el incremento de la producción no está concentrada en
un proyecto específico, lo cual disminuye el riesgo de cumplir con su objetivo de duplicar su producción de cobre.
Además, el CAPEX de expansión es aproximadamente US$ 5,500 MM (ver detalle en Tabla N° 2), mientras que lo restante
es el CAPEX de mantenimiento. El 55% del CAPEX de expansión (US$ 3,100 MM aproximadamente) se invertirá en
proyectos en México.
Tabla N° 2: Cartera de proyectos (2013 - 2017)
Perú
México
México
2S2013
2S2014
3T2013
Kallpa SAB
3T2013
2S2013
1S2014
A pesar que la compañía ha brindado una fecha estimada del inicio operativo de cada uno de sus proyectos, hemos decidido
aplicar un periodo de retraso de 6 meses para cada uno de los proyectos que inician operaciones a partir del 2014. Esto lo
hacemos para ser conservadores ya que muchas veces los proyectos en el sector minero presentan demoras por el
otorgamiento de permisos, problemas sociales, demoras de ejecución, entre otros.
A continuación presentamos la distribución del CAPEX a lo largo de nuestro periodo de análisis (cerca de US$ 1,000 MM del
CAPEX de expansión ha sido invertido hasta el 2012):
2S2016
1S2014
2S2015
1S2017
Proyectos
120k TM Cu
Mantener la eficiencia operativa
188k TM Cu y 2.6k TM Mo
Complementario a las plantas nuevas
100k TM Cu y 3.1k TM Mo
40k TM Cu
120k TM Cu
2S2015
México 1S2014
1S2015
-
2S2015
1S2015
1S2015
303 369 424 473 493
1,311
1,945
1,132
350
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
US$ MM
Gráfico N° 8: CAPEX
CAPEX de mantenimiento CAPEX de expansión

6. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: SCCO, Kallpa SAB, Bloomberg Fuente: SCCO, Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
www.kallpasab.com 6
vi) Tasa de Descuento
v) Deuda
Al cierre del 2T2013, la empresa acumula una deuda total de US$ 4,224 MM (100% de su deuda está en dólares
estadounidenses) con una duración promedio de 10.43 años. Esto muestra que no habrá un descalce de plazos ya que sus
ingresos se incrementarán sostenidamente hasta el año 5 de nuestra proyección (2017), mientras que sus obligaciones más
importantes se presentarán a partir del año 22 (2035) cuando tenga que pagar US$ 1,000 MM por una emisión de bonos
corporativos.
Respecto a sus ratios de cobertura, proyectamos que al cierre del año la empresa presentará un ratio Deuda Total/EBITDA
de 1.30. Es decir, si la empresa se propone prepagar su deuda, lo podría hacer en un año y 4 meses sin descuidar la
ejecución de su cartera de proyectos. En la misma línea, el ratio de cobertura de intereses proyectado para el 2013 es de
12.20.
A continuación presentamos un mayor detalle de la deuda de la empresa:
3.50%
5.25%
Vencimiento
2013
2015
2020
2023
2035
2040
2022
2042
Actualización
Tabla N° 3: Detalle de deuda - 2T2013
Gráfico N° 10: Descomposición del WACC
Estimamos una tasa de descuento (WACC) de 10.26%, la cual es el resultado de asumir una estructura deuda/capital de
largo plazo de 0.8 y una tasa impositiva de 34% (incluye los impuestos especiales a la minería pagados en el Perú). Además,
el COKd y COKe es de 5.50% y 14.67%, respectivamente.
Para calcular el COKe, se consideró una tasa libre de riesgo de 3.00%, una prima de mercado de 6.5% y una prima de riesgo
país de 1.67%, la cual pondera el riesgo país de México y Perú a la importancia relativa de cada país sobre las ventas de
Southern Copper. Por último, consideramos un beta apalancado de 1.56.
Dur. Mod.
0.0
1.7
5.4
8.3
10.8
11.7
7.5
13.0
Deuda (US$ MM)
10
200
400
51
1000
1100
300
1200
Tasa
Cupón
1.76%
6.38%
5.38%
9.25%
7.50%
6.75%
10
12
14
16
18
20
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
Gráfico N° 9: Ratios de Endeudamiento
Deuda/EBITDA EBITDA/Intereses (Eje Der.)
WACC
10.26%
COK
14.67%
Rf
3.00%
Beta
1.56
Prima de
Mercado
6.50%
Riesgo País
1.67%
E/(D+E)
60.00%
Rd
5.50%
D/(D+E)
40.00%
(1-T)
66.00%

7. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
COBRE (US$/Lb.)
MOLIBDENO (US$/Lb.)
ZINC (US$/Lb.)
PLATA (US$/Oz.)
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 7
11.55 17.56 23.41 29.16 34.83 40.45 46.03
11.26% 10.88 16.47 21.91 27.26 32.53 37.76 42.95
29.22 58.03
9.76% 13.14 20.17
10.76% 23.22 25.23 34.83
3.20
2,014 2,015 2,016
40.25
36.54 43.77
0.95 1.00 1.00 0.90
Actualización
12.50 12.50 12.00 11.00
1.05 1.12 1.27 1.14 1.14 0.86
2.70
16.75 17.00 17.00 15.30 15.30 11.00
20.00 19.00 19.00 18.00
3.84 3.42 3.40 3.06 3.06 3.30
35.40 26.70 22.13 19.92 19.92 22.50
3.10 3.00
LP2,013 2,014 2,015 2,016 LP 2,013
27.02 33.74 40.38 46.95 53.47
32.16 36.74
Vector de Precios
Tabla N° 6: Detalle del cambio en nuestro vector de precios
Antiguos estimados Nuevos estimados
11.26% 21.99 23.79 25.98 27.26 28.70
Tabla N° 5: Sensibilidad considerando el WACC y el precio de LP del cobre (US$/Lb.)
WACC
Cobre LP
1.80
10.26% 12.29 18.78 25.10 31.30 37.42 43.49 49.51
10.76%
49.48
10.26% 24.58 26.83 29.63 31.30 33.20 37.92 44.43
2.10 2.40 2.70 3.00 3.30 3.60
9.26% 14.10 21.76
27.70 29.16 30.80
50.92
45.85 55.71
9.76% 26.07 28.61 31.81 33.74 35.96 41.54
9.26% 27.73 30.61 34.29 36.54 39.15
WACC g 0.00% 1.00% 2.00% 2.50% 3.00% 4.00% 5.00%
Tabla N° 4: Sensibilidad considerando el WACC y la tasa de crecimiento en el periodo de perpetuidad (g)
Análisis de sensibilidad

8. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 8
Kazakhmys PLC Reino Unido 2,438 n.d. 13.09 2.66 5.18 0.41 -48.6% -31.7% 2.0%
HudBay Minerals Inc Canadá 1,399 n.d. n.d. 9.04 11.24 n.d. -2.8% -1.5% 1.3%
Soc. Minera Cerro Verde Perú 8,751 14.33 15.34 6.87 7.43 2.35 18.0% 15.4% n.d.
Lundin Mining Corp Canadá 2,641 17.39 17.27 13.13 8.26 0.63 2.5% 2.2% n.d.
Antofagasta PLC Reino Unido 13,479 17.26 15.29 5.02 5.27 2.04 12.0% 6.5% 7.4%
First Quantum Minerals Ltd Canadá 10,892 17.56 20.05 11.46 10.15 1.38 7.4% 4.6% 0.9%
Freeport-McMoRan Copper & GoldEE.UU. 35,039 12.48 14.07 9.34 7.20 n.d. 14.8% 5.6% 6.7%
Grupo Mexico SAB de CV México 25,984 13.55 13.49 7.19 6.68 2.51 22.3% 10.8% 2.1%
Southern Copper Corp EE.UU. 23,788 14.70 14.06 8.84 8.28 4.63 33.2% 17.0% 11.6%
Anglo American PLC Reino Unido 35,202 n.d. 14.00 6.41 5.76 1.04 -6.1% -3.1% 3.9%
ROA
Dividend
Yield
7.54 1.87 5.3% 2.6% 4.5%15,961 15.32 15.18 8.00Promedio
Actualización
Análisis de múltiplos
Empresa País
Cap. Burs.
(US$ MM)
P/E
12M
P/E
2013
EV/EBITDA
12M
EV/EBITDA
2013
P/BV ROE
Anglo American
Freeport-
McMoran
Grupo México
Cerro Verde
Southern
Copper
Antofagasta
First Quantum
4
5
6
7
8
9
10
11
10.0 12.5 15.0 17.5 20.0 22.5
EV/EBITDA
2013
P/E
2013
Gráfico N° 11: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013
Cap. Burs.
Anglo American Freeport-
McMoran
Southern
Copper
First Quantum
Grupo MéxicoAntofagasta
Cerro Verde
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%
ROA
ROE
Gráfico N° 12: ROE vs. ROA
Cap. Burs.

9. Minería | Southern Copper Corporation
www.kallpasab.com 9
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Actualización
Subponderar -15% a -30% +15% a +30% Sobreponderar
Neutral -15% a 0% +15% a 0% Neutral
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -
. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del
presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

10. Minería | Southern Copper Corporation
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Mariano Bazán Ramiro Misari
Funcionaria de Control Interno Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
ecueva@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA
Jesús Molina Gerson Del Pozo
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 52) 241 394
jmolina@kallpasab.com gdelpozo@kallpasab.com
www.kallpasab.com 10Actualización