1. Alberto Arispe Humberto León
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7527
aarispe@kallpasab.com hleon@kallpasab.com
Rio Alto Mining Ltd.
Valor Fundamental del Equity (US$ M)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ M)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Potencial de Apreciación
Acciones en Circulación (M)
Acciones en Circ. - Fully Diluted (M)
Rango 52 semanas (US$)
Variación YTD
ADTV - LTM (US$ 000)
Negociación: Bolsa principal
Bolsas secundarias
Fuente: Bloomberg, Rio Alto, Kallpa SAB
Ratios Financieros
Producción Au (K Oz)
Precio Au (US$/Oz)
Cash Cost (US$/Oz)
Margen Bruto
Margen EBITDA
Margen Operativo
Margen Neto
UPA (US$)
P/E
EV/EBITDA
Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB
Gráfico N° 1: RIO vs Oro Spot
Fuente: Bloomberg
Las ventas totalizaron US$ 58.2 M en el 1T2013, ligeramente por
debajo de nuestro estimado de US$ 59.9 M (-3.0% debajo).
Comparando las ventas del 1T2013 versus 1T2012, éstas cayeron
38.5% YoY.
La utilidad neta alcanzó los US$ 8.1 millones, ubicándose un
24.6% por encima de nuestros estimados. Este hecho se debió a
la menor provisión por pago de impuestos y a su vez por otras
cuentas de ajuste en la utilidad antes de impuestos. Analizando la
variación interanual, la utilidad neta se redujo en 75.6% YoY
versus el 1T2012.
La utilidad bruta se ubicó 10.1% debajo de nuestros estimados y
cayó 71.8% YoY como consecuencia de las menores ventas. Por
otra parte, el costo de ventas resultante estuvo en línea con
nuestro estimado (solo 0.6% por encima), con un cash cost que
alcanzó los US$ 788 por onza de oro.
1,700
-658
55.0%
57.2%
50.9%
35.2%
2.80
La utilidad operativa estuvo en línea con nuestras proyecciones
pues sólo fue 0.1% menor a lo estimado. Esto se debió a que la
menor utilidad bruta fue contrarrestada con los gastos
administrativos y de exploraciones, menores a los esperados. No
obstante, la utilidad operativa, retrocedió 75.6% YoY respecto al
1T2013.
Se efectuaron inversiones de capital por US$ 21.1 millones.
En abril se pagó en efectivo US$ 10.1 millones con el fin de
satisfacer la entrega de 7,882 Oz Au para el prepago a Red Kite.
El costo total (all-in cash cost ) fue de US$ 1,190 por onza,
superior al del año pasado, US$/Oz 1,172.
201,113
2013e
-567
5.21 5.33
2.38
0.58 0.72
2.94
4.21
49.9%
43.8%
29.9%
0.57
55.3%
48.5%
52.1%
31.7%
NYSE, BVL, Frankfurt, OTC
2012
Sobreponderar +
532.82
3.03
76.8%
175.85
LTM: Últimos 12 meses ("Last twelve months")
2014e
ADTV: Volumen Negociado Diario Promedio ("Average Daily Traded Volume")
1,640
55.6%
17 de mayo de 2013
Valor Fundamental
US$ 5.36
SOBREPONDERAR +
201,590
1,700
-691
3.03 - 5.82
-39.9%
647.29
TSX
EQUITY RESEARCH | Resultados Trimestrales
(BVL: RIO)
Sector Minería
941.71
5.36
183.65
Resultados 1T2013 por encima de lo esperado, top line
en línea con nuestros estimados
Rio Alto Mining Ltd.
Rio Alto reportó en el 1T2013 una utilidad por acción (UPA) de US$
0.05, por encima de nuestro estimado de US$ 0.04, mientras que en
el 1T2012 reportó una UPA de US$ 0.19 (-73.7% YoY). A
continuación los puntos más resaltantes:
Cabe indicar que las menores ventas estimadas se debieron al
menor precio promedio del oro respecto al estimado (US$ 1,598
en vez de US$ 1,700 estimado), que fueron parcialmente
contrarrestadas por una producción mayor a la esperada para el
1T2013. Esta fue de 36,355 Oz Au versus nuestro estimado de
36,182 onzas.
211,840
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
Oro spot RIO
US$/Oz US$

2. Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Gráfico N° 2: Negociación de RIO en la BVL
Fuente: Bloomberg
Tabla N° 1: Cash cost 1T2013 ##
Fuente: Rio Alto
Gráfico N° 3: Estimado de producción de La Arena, 2013
Fuente: Rio Alto
Tabla N° 2: Principales resultados trimestrales (miles US$)
Componente
Ventas
Total activos
Capital de Trabajo
Patrimonio
Utilidad neta
Utilidad por acción básica
Utilidad por acción diluida
Fuente: Rio Alto
www.kallpasab.com 2
Por lo expuesto anteriormente, mantenemos nuestro valor
fundamental en US$ 5.36 y recomendamos sobreponderar + las
acciones de Rio Alto.
Costo de labores
Materiales
Equipo
Servicios mineros
Cash cost
Particip. de los trabajadores
4,052
12,061
5,918
4,906
1,701
$ 28,638
Los resultados superaron nuestros estimados ante i) una ligera
mayor producción, ii) menores gastos administrativos y de
exploración y iii) una menor provisión de impuestos. Por otro lado, si
comparamos los resultados con aquellos del 1T2012, representan
una caída significativa; no obstante ésta se encontraba dentro de lo
esperado y había sido anticipada por la gerencia desde inicios de
año. Aparte, creemos que de todas maneras se cumplirá el guidance
de producción de la gerencia, y que ésta alcanzará nuestro estimado
de 201,590 onzas de oro. Cabe resaltar que los resultados irán
mejorando trimestre a trimestre por el incremento progresivo de la
producción, debido a que durante la primera mitad del 2013 se
extenderá el minado a la pared sur oeste del tajo Calaorco, que es
principalmente desmonte, por lo que esperamos un menor cash cost
para los siguientes trimestres.
332
163
135
47
$ 788
Item (000's US$) Por Oz Conclusión
111
Guidance para el 2013
La gerencia estima que para el presente año, la producción de oro
para los siguientes trimestres sería de la siguiente forma:
2T2013: 43,600 Oz Au
3T2013: 63,800 Oz Au
4T2013: 58,800 Oz Au
Con dicho estimado, se llegarían a producir 202,555 onzas de oro.
Por lo tanto, estaríamos dentro del guidance original de producción
de entre 190,000 a 210,000 Oz Au.
En cuanto al tema de costos, la gerencia proyecta un all-in cash cost
de entre US$ 1,200 y US$ 1,300 por onza de oro, lo que redituaría en
un cash cost de entre US$ 675 y US$ 725 por onza, coincidiendo
con nuestro estimado de US$ 691 para este año.
94,594
260,200
60,931
152,365
33,178
0.19
0.18
-38.5%
33.3%
-12.9%
55.5%
-75.6%
-73.7%
-77.8%
1T2012 Var.%
Resultados Trimestrales
1T2013
58,160
346,942
53,045
236,986
8,084
0.05
0.04
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
Volumen Precio
US$Miles
36,355
43,600
63,800
58,800
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
1T2013 2T2013e 3T2013e 4T2013e
Oz Au

3. Minería | Rio Alto Mining Ltd.
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos generales y administrativos
Gastos de exploración y evaluación
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ganancia (pérdida) sin realizar por pasivo derivado
Incremento de obligación de retiro de activos
Pérdida por tipo de cambio
Gastos en seguros
Otras ingresos (pérdida)
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulación
Utilidad por acción - UPA (US$)
Fuente: Rio Alto
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos generales y administrativos
Gastos de exploración y evaluación
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ganancia (pérdida) sin realizar por pasivo derivado
Incremento de obligación de retiro de activos
Pérdida por tipo de cambio
Gastos en seguros
Otras ingresos (pérdida)
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulación
Utilidad por acción - UPA (US$)
Fuente: Rio Alto
www.kallpasab.com 3
2T2013e
71,911
-30,657
41,254
57.4%
-2,785
-3,229
35,241
49.0%25.7%
733
-387
-28
-1
-185
927.8%
-
-800
-
-
-
6.5%
-8.8%
24.6%
-
-800
-
-
-
34,44115,098
-7,014
8,084
13.9%
175,850
0.05
Resultados Trimestrales
-9,225
25,216
35.1%
-
0.14
-40,192
17,968
-185
-800
-
-
14,178
0.04
6,486
10.8%
175,850
-18
-7,692
-
33.3%
-2,322
-2,692
14,978
-6.7%
-112.0%
-99.2%
-75.1%
-74.5%
59,962
-39,970
19,992
-3.0%
0.6%
-10.1%
-45.0%
-36.0%
-0.1%
175,850
0.05
94,594
-30,781
25.0%
-
-303.6%
-412
25.7%
733
-75.6%
Resultados 1T2013 vs estimados de Kallpa SAB
ESTADO DE RESULTADOS (US$ miles) 1T2013 1T2013e Var. %
30.9%
-1,278
-1,724
14,966
58,160
-387
-28
-1
15,098
-7,014
8,084
13.9%
Resultados financieros
4T2012
-40,192
17,968
30.9%
-1,278
ESTADO DE RESULTADOS (US$ miles)
63,813
67.5%
YoY
58,160
1T2012
-1,724
14,966
1T2013
-2,031
60,685
-27,507
33,178
35.1%
171,055
0.19
-38.5%
30.6%
-71.8%
-37.1%
61,370
64.9%
-360
-415
233
-125
318.4%
-75.6%
167
32,643
-5,847
26,796
32.6%
173,004
82,198
-41,526
40,672
49.5%
-5,580
-4,839
30,253
36.8%
2,209
0.16
QoQ
-29.2%
-3.2%
-55.8%
-77.1%
-64.4%
-50.5%
-66.8%
-4.2%
-106.7%
-100.6%
-53.7%
20.0%
-69.8%
-404
418
-
3T2013e
105,228
-46,601
58,627
55.7%
-4,075
-4,725
49,827
47.4%
-
-800
-
-
-
45,417
-12,441
32,976
34.0%
4T2013e
96,981
-42,654
54,327
56.0%
-3,756
-4,354
46,217
47.7%
-
0.19
49,027
-13,499
35,528
33.8%
-
0.20

4. Minería| Rio Alto Mining Ltd.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
Generales
Definición de rangos de calificación
> + 30%
+ 15% a + 30%
0% a + 15%
www.kallpasab.com 4
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Sobreponderar
Resultados Trimestrales
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Sobreponderar +
Subponderar - 30% a - 15%
Neutral - 15% a 0% Neutral
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -
. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Subponderar - < - 30%

5. Minería| Rio Alto Mining Ltd.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(51 1) 630 7500
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
OFICINA - EL POLO
Ana María Castro Gissella Gárate
Representante Asesora de Inversiones
(51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533
OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA
Jesús Molina Gerson Del Pozo
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 52) 241 394
www.kallpasab.com 5
amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com
jfrisancho@kallpasab.com
hleon@kallpasab.com
mbazan@kallpasab.com
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com
Resultados Trimestrales
aarispe@kallpasab.com
efernandini@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
ecastro@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
anoa@kallpasab.com atrujillo@kallpasab.com
ehernandez@kallpasab.com
rcarrion@kallpasab.com
arobles@kallpasab.com
mcontreras@kallpasab.com
ecueva@kallpasab.com
gdelpozo@kallpasab.comjmolina@kallpasab.com