El Centro de Investigación en Finanzas (CIF) de la Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella da a conocer los resultados del Índice Líder correspondiente a octubre 2014. A continuación, se resumen los resultados más destacados de la medición actual: EL ÍNDICE LÍDER CAE (-0,6%) DURANTE EL MES DE OCTUBRE v El Índice Líder, que busca anticipar cambios de tendencia en el ciclo económico, cae 0,6% con respecto al mes de septiembre. La variación interanual del indicador fue de 1,4%. v El Índice de Difusión (IDCIF) cae al 20%. Esto quiere decir que de las diez series que componen el Índice Líder, siete mostraron caídas intermensuales, mientras que, de las tres restantes, dos se mantuvieron estables, y una creció. v La economía permanece en un estado de estancamiento, la probabilidad de un empeoramiento de la situación económica se ubica en 48%

1. IL – Informe | 1
OCTUBRE 2014
EL ÍNDICE LÍDER CAE (-0,6%)
DURANTE EL MES DE OCTUBRE
 El Índice Líder, que busca anticipar cambios de
tendencia en el ciclo económico, cae 0,6% con
respecto al mes de septiembre. La variación
interanual del indicador fue de 1,4%.
 El Índice de Difusión (IDCIF) cae al 20%. Esto
quiere decir que de las diez series que componen
el Índice Líder, siete mostraron caídas
intermensuales, mientras que, de las tres
restantes, dos se mantuvieron estables, y una
creció.
 La economía permanece en un estado de
estancamiento, la probabilidad de un
empeoramiento de la situación económica se
ubica en 48%
Director
Guido Sandleris
gsandleris@utdt.edu
Investigador Principal
Martín González Rozada
mrozada@utdt.edu
Analistas
Pilar Do Campo
pdocampo@utdt.edu
Fernando Freijedo
ffreijedo@utdt.edu
Mariano Sosa
msosa@utdt.edu
Almirante Sáenz Valiente 1010
(C1428BIJ) Buenos Aires
Tel: (54 11) 5169 7300
Fax: (54 11) 5169 7347
ÍNDICE LÍDER
Indicador anticipado de actividad económica

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IL – Informe | 2
Resultados octubre 2014
 El Índice Líder disminuye respecto al mes anterior
El ILCIF cae 0,6% en el mes de octubre con respecto a la medición del mes anterior, y se ubica en 211,9 puntos. El indicador crece 1,4% en términos interanuales (en la serie desestacionalizada) respecto a octubre 2013. Así, marca 17 variaciones interanuales positivas en los últimos 18 meses.
Por su parte, la serie de referencia, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), en su versión desestacionalizada, aumentó 0.7% durante septiembre.
 El ILCIF continúa mostrando expansiones interanuales
En la medición de octubre, la serie desestacionalizada del ILCIF registra una suba del 1,4% en relación a igual mes de 2013; mostrando una variación positiva por sexto mes consecutivo.
Octubre lleva a 17 el número de expansiones interanuales en los últimos 18 meses; la explicación de tal fenómeno es triple: las elevadas variaciones interanuales registradas durante 2013, surgen de la baja

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IL – Informe | 3
base de comparación ofrecida por los datos de 2012; a su vez, la progresiva caída de las tasas de variación durante el 1er semestre de 2014 (que culminó con variación casi nula en abril), obedecen a un estancamiento del IL en los niveles de fines de 2013; y, finalmente, el repunte (impulsado por las series bursátiles) de los últimos meses explica el, de nuevo, alto crecimiento interanual.
La variación de octubre, sin embargo, resulta mucho menor que la registrada en meses previos, la explicación reside en la fuerte caída acusada por los indicadores bursátiles durante octubre; estas son las mismas series que, arrancando en abril, causaron el repunte del IL.
 En octubre de 2014, el Índice de Difusión se ubica en 20%
En septiembre 2014, el Índice de Difusión (IDCIF) cae hasta ubicarse en 20%. Esto quiere decir que, una vez desestacionalizadas, de las diez series que componen el Índice Líder, siete mostraron caídas intermensuales, mientras que, de las tres restantes, dos se mantuvieron estables, y una creció.

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Respecto al mes anterior, y en términos desestacionalizados, la única serie que mostró aumento intermensual fue las ventas reales en shoppings; las series bursátiles (que mostraron las caídas más pronunciadas), industriales y de confianza de los consumidores mostraron retracciones. Finalmente, los despachos de cemento y la demanda de dinero (M2) se mantuvieron estables
Para la mayoría de las series componente, octubre muestra un comportamiento similar a lo visto en los últimos meses; la crucial excepción es la de las series bursátiles, quienes pasaron de empujar al alza al IL (y por lo tanto al IDCIF) a arrastrarlo hacia abajo.
 La serie tendencia-ciclo del ILCIF se mantiene sin cambios (+0%) respecto al mes anterior
La serie de tendencia-ciclo, se ubica en 201,49 puntos en octubre. Esto significa una variación ínfima (+0,05%) respecto al mes anterior.
En lo referente a las series de tendencia-ciclo utilizadas como referencia, se observa que (en la medición de septiembre) el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) cayó 0,3% en relación con el mes anterior. Por su parte, la serie tendencia-ciclo el Estimador Mensual Industrial (EMI) cayó 0.3% durante octubre.

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IL – Informe | 5

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 La probabilidad de ingresar en recesión se ubica en 48%
La probabilidad de ingresar en recesión no se computa para aquellos periodos en que se estima la probabilidad de ingresar en expansión (períodos recesivos).
De acuerdo a los datos publicados por el INDEC, la economía estuvo en recesión durante el segundo semestre de 2013 y, a partir del primer trimestre de 2014, se encuentra en un estado de estancamiento.
Nuestros cálculos indican que la probabilidad de que la economía pase del estancamiento a exhibir una franca caída, se encuentra en 48%.

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IL – Informe | 7
Serie histórica (disponible en formato .xls aquí)
Fecha ILCIF Fecha ILCIF
ene-93 100.98 oct-96 124.18
feb-93 99.25 nov-96 124.48
mar-93 106.80 dic-96 124.19
abr-93 104.80 ene-97 128.78
may-93 100.18 feb-97 130.21
jun-93 107.87 mar-97 129.09
jul-93 106.64 abr-97 134.65
ago-93 109.62 may-97 138.38
sep-93 112.14 jun-97 137.74
oct-93 115.93 jul-97 143.00
nov-93 115.99 ago-97 144.59
dic-93 122.42 sep-97 147.28
ene-94 125.64 oct-97 146.49
feb-94 127.79 nov-97 141.19
mar-94 126.66 dic-97 144.44
abr-94 126.43 ene-98 135.63
may-94 127.22 feb-98 141.28
jun-94 123.34 mar-98 144.33
jul-94 126.70 abr-98 143.58
ago-94 130.10 may-98 136.33
sep-94 127.37 jun-98 136.87
oct-94 124.26 jul-98 137.53
nov-94 127.79 ago-98 130.00
dic-94 122.39 sep-98 129.42
ene-95 114.85 oct-98 132.26
feb-95 109.02 nov-98 132.01
mar-95 113.14 dic-98 130.65
abr-95 108.80 ene-99 120.21
may-95 109.65 feb-99 124.50
jun-95 108.19 mar-99 125.23
jul-95 108.74 abr-99 127.86
ago-95 107.18 may-99 128.05
sep-95 107.89 jun-99 129.60
oct-95 106.03 jul-99 127.27
nov-95 109.47 ago-99 132.17
dic-95 108.29 sep-99 133.24
ene-96 112.01 oct-99 131.30
feb-96 114.49 nov-99 134.52
mar-96 114.21 dic-99 133.81
abr-96 117.19 ene-00 129.54
may-96 118.30 feb-00 130.18
jun-96 119.19 mar-00 128.54
jul-96 119.47 abr-00 122.35
ago-96 118.96 may-00 123.82
sep-96 119.33 jun-00 124.33

8. Centro de Investigación en Finanzas – Universidad Torcuato Di Tella
IL – Informe | 8
Fecha ILCIF Fecha ILCIF
jul-00 124.24 abr-04 154.41
ago-00 126.20 may-04 151.97
sep-00 126.97 jun-04 157.62
oct-00 122.33 jul-04 157.78
nov-00 117.42 ago-04 158.16
dic-00 120.48 sep-04 164.28
ene-01 127.96 oct-04 164.34
feb-01 120.34 nov-04 164.43
mar-01 115.39 dic-04 167.95
abr-01 115.11 ene-05 167.32
may-01 112.40 feb-05 169.52
jun-01 113.31 mar-05 172.07
jul-01 107.02 abr-05 171.78
ago-01 101.86 may-05 175.28
sep-01 96.25 jun-05 175.06
oct-01 88.73 jul-05 178.32
nov-01 89.55 ago-05 181.92
dic-01 88.28 sep-05 184.40
ene-02 98.58 oct-05 181.55
feb-02 95.95 nov-05 182.75
mar-02 99.04 dic-05 179.65
abr-02 99.66 ene-06 184.58
may-02 97.63 feb-06 182.39
jun-02 95.12 mar-06 185.75
jul-02 96.52 abr-06 188.75
ago-02 99.78 may-06 186.76
sep-02 100.30 jun-06 188.92
oct-02 104.93 jul-06 191.52
nov-02 109.49 ago-06 191.09
dic-02 109.46 sep-06 188.96
ene-03 113.24 oct-06 190.02
feb-03 115.26 nov-06 195.37
mar-03 116.99 dic-06 195.19
abr-03 122.12 ene-07 195.75
may-03 127.08 feb-07 197.50
jun-03 136.43 mar-07 197.34
jul-03 137.21 abr-07 195.66
ago-03 138.64 may-07 197.54
sep-03 141.98 jun-07 199.53
oct-03 147.33 jul-07 194.38
nov-03 148.87 ago-07 195.21
dic-03 150.80 sep-07 193.75
ene-04 153.42 oct-07 198.88
feb-04 155.69 nov-07 197.47
mar-04 163.04 dic-07 196.93

9. Centro de Investigación en Finanzas – Universidad Torcuato Di Tella
IL – Informe | 9
Fecha ILCIF Fecha ILCIF
ene-08 195.98 ene-08 211.46
feb-08 194.08 nov-11 207.73
mar-08 188.15 dic-11 202.65
abr-08 191.17 ene-12 203.29
may-08 186.69 feb-12 197.71
jun-08 180.15 mar-12 201.24
jul-08 181.50 abr-12 187.26
ago-08 181.48 may-12 186.00
sep-08 178.37 jun-12 186.26
oct-08 159.82 jul-12 185.94
nov-08 158.73 ago-12 184.41
dic-08 158.45 sep-12 181.28
ene-09 154.52 oct-12 181.17
feb-09 153.00 nov-12 178.82
mar-09 153.22 dic-12 182.76
abr-09 155.16 ene-13 188.19
may-09 161.13 feb-13 188.58
jun-09 164.18 mar-13 190.01
jul-09 166.18 abr-13 193.29
ago-09 169.82 may-13 194.19
sep-09 175.94 jun-13 186.87
oct-09 176.10 jul-13 191.10
nov-09 172.13 ago-13 197.90
dic-09 179.16 sep-13 198.55
ene-10 177.83 oct-13 209.06
feb-10 182.67 nov-13 205.51
mar-10 188.99 dic-13 198.18
abr-10 190.27 ene-14 195.80
may-10 189.78 feb-14 192.51
jun-10 192.04 mar-14 193.13
jul-10 195.52 abr-14 194.98
ago-10 197.48 may-14 199.08
sep-10 202.72 jun-14 204.03
oct-10 206.16 jul-14 208.15
nov-10 219.90 ago-14 210.26
dic-10 219.41 sep-14 213.21
ene-11 218.03 oct-14 211.91
feb-11 223.49
mar-11 222.78
abr-11 223.40
may-11 222.83
jun-11 221.74
jul-11 219.48
ago-11 217.01
sep-11 212.10

10. Centro de Investigación en Finanzas – Universidad Torcuato Di Tella
IL – Informe | 10
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5 de Febrero
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