Este documento analiza las ventajas y desventajas financieras del arrendamiento desde una perspectiva financiera. Explora el arrendamiento como una fuente de financiamiento externo y compara sus costos con otras opciones como aumento de capital, préstamos bancarios y emisión de obligaciones. También incluye un ejemplo numérico para ilustrar el cálculo de rentas de arrendamiento.

1. “Estudio Financiero del Arrendamiento, sus
ventajas y desventajas financieras.”
C.P. Edgar Ulises Hernández Campos
Hernández y Jiménez Contadores
Públicos, S.C.

2. Motivos del Arrendamiento:
Una de las premisas fundamentales que
deben de prevalecer en toda empresa que
desee crecer y desarrollarse, así como la de
alcanzar la productividad y calidad en los
bienes y/o servicios que ofrece a sus
clientes, es la de aprovechar sus recursos
internos y externos.

3. Desde un punto de vista financiero, el
arrendamiento es una fuente externa de
financiamiento, es decir, nos permite tener
una opción para obtener los recursos que se
requieren para adquirir bienes de capital.

4. Las Instituciones bancarias otorgan un
crédito de numerario para la adquisición de
activos fijos (Capital de Trabajo), que por lo
general es menor al 100% del valor del bien.
Las arrendadoras financieras ofrecen ese
mismo crédito, pero el financiamiento por
ese “crédito” es del 100% del valor del
mismo, y aún más, es posible también,
capitalizar y financiar los costos y gastos
que origine el contrato de arrendamiento
financiero, lo cual representa una excelente
fuente de financiamiento.

5. En el arrendamiento financiero el arrendador
mantiene la propiedad legal del activo fijo, y
el arrendatario lo posee, lo emplea y obtiene
de éste su rendimiento; ésta es la razón de
ser del Arrendamiento Financiero, en otras
palabras, no importa quien es el dueño legal
del bien, sino quién es el dueño del
rendimiento que se genera por el uso y
aprovechamiento del activo fijo.

6. Aumento de Capital, Financiamiento
Bancario y Emisión de Obligaciones.

7. El arrendamiento financiero como fuente de
financiamiento externa a la empresa es muy
útil, siempre y cuando se compare con las
demás fuentes de financiamiento similares,
tomando en cuenta el costo, y la factibilidad
de la empresa en cuanto a la accesibilidad
del financiamiento y a la generación de
utilidades para la empresa.

8. A continuación se analizan las siguientes
fuentes de financiamiento para compararlas
con el Arrendamiento Financiero, y así
poder elegir la mejor para financiar a la
empresa con recursos frescos, y con el
menor costo financiero.

9. Aumento de Capital.
Consiste en el incremento del patrimonio,
por medio las aportaciones de nuevos
socios y por retención de utilidades.

10. Ventajas y Desventajas Generales del Aumento
de Capital como fuente de financiamiento:
Ventajas:
a) No se tiene obligación de cubrir un interés
por los recursos, con excepción de las
acciones preferentes.
b) Se mantiene e incrementa el control
financiero de la empresa por parte de los
socios, se consolida la posición financiera
de la empresa y el apalancamiento
financiero, mejora en las circunstancias.

11. c) No existe fecha específica para el
reembolso del numerario a los accionistas.
d) No existe la presión causada por
endeudamiento con otra fuente de recursos
(Préstamos bancarios, Arrendamiento
Financiero, etc.), es decir la carga financiera
por intereses y la amortización del pasivo no
se presenta.
e) Se mantienen libres otras fuentes de
financiamiento.

12. Desventajas:
a) Las políticas financieras y fiscales serán
las que determinen los dividendos para los
accionistas.
b) Los aumentos de capital no son
deducibles para efectos fiscales.
c) Los accionistas son los últimos en tener
acceso a los activos en caso de liquidación.

13. Préstamos Bancarios.
Se refiere a los créditos refaccionarios y a
los hipotecarios básicamente. Estos créditos
son los destinados a la compra de
instrumentos útiles de labranza, maquinaria,
construcción o realización de obras y
desarrollos inmobiliarios, etc.

14. Requisitos para la
obtención de un crédito
bancario:
1) Demostrar solvencia financiera y moral.
2) Señalar el destino de los recursos,
además de hacer constar su capacidad para
cubrir la deuda y cubrir los gastos que se
originen con motivo del citado crédito.

15. Características Principales de esta fuente de
financiamiento:
a) Los intereses son llevados a resultados
del período de manera íntegra.
b) El tiempo de crédito es variable en razón
del plazo pactado y las condiciones del
contrato.
c) La garantía se constituye sobre el propio
bien, o cualquier otra forma de garantía, que
entre las más usuales encontramos la
prenda y/o la hipoteca.

16. Emisión de Obligaciones.
Si bien es cierto que al hablar de emitir
obligaciones, se piensa en un crédito de
grandes dimensiones, también es cierto que
en la actualidad, el arrendamiento financiero
en muchos casos se utiliza para la
adquisición de flotillas de automóviles,
camiones, aviones, modernizar y construir
naves industriales, por lo tanto es necesario
conocer esta alternativa financiera para
poder evaluar correctamente la fuente de
financiamiento y tomar las mejores
decisiones.

17. Definición.- Las obligaciones son títulos de
crédito emitidos por sociedades anónimas,
que representan la participación personal de
sus poseedores en un crédito colectivo;
pueden ser quirografarias (respaldadas por
la estructura financiera de la entidad);
hipotecarias (respaldada por bienes
inmuebles), convertibles (opción de pasar a
acciones); fiduciarias (respaldadas por un
fideicomiso) y prendarias (garantizadas por
bienes muebles).

18. Los egresos a cubrir por la emisión de
obligaciones, entre otros, son los siguientes:
a) Comisión Nacional de Valores
b) Bolsa Mexicana de Valores
c) Gastos Notariales
d) Avalúos
e) Inscripción al Registro Público de la
Propiedad.
f) Comisiones de intermediarios
g) Publicaciones

19. Análisis Cuantitativo, Costos y
Gastos del Arrendamiento
Financiero.
“Análisis Numérico para la Toma
de Decisiones”.

20. El análisis de los costos y gastos inherentes
al arrendamiento financiero, deben de
incluirse en el proceso de formulación,
evaluación, puesta en marcha y liquidación
del proyecto de inversión (análisis de
mercado, análisis de ingeniería, análisis
financiero y plan de ejecución), ya que el
financiamiento del activo cae dentro de este
contexto, SIN EMBARGO SE
RECOMIENDA limitar dicho análisis a los
factores específicos que involucra el
arrendamiento (Igual tratamiento para otras
fuentes de financiamiento).

21. Partiendo de la recomendación anterior,
existen dos etapas particulares a considerar
al hacer el análisis:
a) Al inicio de la operación, que
generalmente se denomina “Año Cero”, en
donde se contemplan los costos y los gastos
que se deberán cubrir para y a la firma del
contrato.
b) Durante la vigencia del contrato
(“Horizonte económico”), se recomienda que
sea igual a la vida fiscal del activo. Durante
este análisis se evaluán los costos y gastos a
cubrir periódicamente.

22. Los costos y gastos al inicio de la operación,
por lo general son los siguientes:
a) Información Financiera (Estados
Financieros, Estados Financieros
Proyectados, Flujos de Efectivo), el egreso
varía en función de los datos que ya posea
el arrendatario.
b) Primer renta mensual
c) Honorarios por servicios financieros.
d) Gastos de Registro.
e) Comisión por apertura.
f) I.V.A. de los conceptos anteriormente
señalados.

23. Planteamiento, Solución y
Análisis a un problema de
Arrendamiento Financiero.

24. Datos del Problema:
Valor del Bien:
Forma de pago:
Total del Contrato:
24 Rentas
Mensuales de:
C.P.P.
Puntos Adicionales:
Tasa mensual:
$ 500,000.00
Mensualidades
Vencidas
$ 708,569.00
$ 29,523.71
30%
6%
(30%+6%)/12= 3%

25. Al momento de negociar el contrato, por lo
general se habla de pagar rentas vencidas, sin
embargo en ocasiones se establece que se
deberá cubrir una primera renta a la firma del
convenio, que se dice es la correspondiente a
la última mensualidad pactada, por lo tanto el
tratamiento pasa a ser de rentas anticipadas,
LO CUAL PROVOCA UN MAYOR COSTO
FINANCIERO PARA EL ARRENDATARIO.

26. La fórmula para calcular el valor de cada renta
mensual vencida por parte de la Arrendadora
es:
A*i
R=
−n
1 − (1 + i )
Donde:
R=Importe de Rentas mensuales del contrato
A=Monto Original de la Inversión del Activo
I=Tasa de Interés Mensual del contrato
N=No. de Rentas Mensuales del contrato

27. Sustituyendo los valores:
500,000 * 0.03
R=
− 24
1 − (1 + 0.03)
R= $ 29,523.17
Importe de las Rentas vencidas durante el
contrato.

28. Ahora bien, el total del importe del contrato, se
obtiene multiplicando el valor de la Renta por el
número de mensualidades a cubrir durante la
vigencia del contrato, para quedar con los datos
del ejemplo, como sigue:
Total del Contrato= (29,523.17*24)
Total del Contrato= $ 708,569

29. La fórmula para calcular el valor presente de
anualidades anticipadas es:
1 − (1 + i ) 
A = R (1 + i ) 

i


−n
Donde:
A = Valor presente de las rentas.
R = Importe de las rentas mensuales del
contrato
i = Tasa de interés implícita
n = No. de rentas del contrato de AF

30. Sustituyendo los valores del ejemplo, la
operación queda como sigue:
 1 − (1 + 0.03)
A = 29523.71(1 + 0.03) 
0.03

A=$ 515,000.00
− 24




31. Comentarios importantes del cálculo anterior:
Como se puede apreciar, el valor obtenido al
aplicar la fórmula es de $ 515,000 y el valor del
bien que es la base para calcular las rentas es
de $ 500,000, es decir, se están erogando $
15,000 más al pasar de mensualidades
vencidas a mensualidades anticipadas.

32. Un elemento que es sumamente importante
calcular para realizar una correcta evaluación
financiera del arrendamiento, lo constituye el
incremento que tiene la tasa de interés inicial
(en el ejemplo 36%) que se utilizó para
determinar las rentas que está cubriendo el
arrendatario.

33. De acuerdo al planteamiento inicial la tasa de
interés que se empleó para calcular las rentas
era del 36%, la cual aumenta al pasar de rentas
vencidas a rentas anticipadas, al igual que ha
variado el capital inicial a financiar, que pasó de
$ 500,000 a $ 515,000 ($ 15,000 mayor).

34. Ahora bien, para determinar la tasa real que se
pagará durante la vigencia del contrato del
arrendamiento financiero, se deberá hacer un
cálculo denominado “prueba y error”. En
términos técnicos, también se le denomina
interpolación a la compración que se debe de
hacer. En el caso que nos ocupa, la realizamos
de la siguiente manera:
 1 − (1 + i) − 24 

500,000 = 29,523.71( 1 + i) 
i





35. El cómputo se realiza mediante “prueba y
error”, hasta que la tasa de interés iguale
ambos lados de la ecuación, en otras
palabras, se busca la “i”, que al ser sustituida
en la fórmula de cómo resultado la siguiente
igualdad.
$ 500,000 = $ 500,000
La tasa será de 0.03304 o 3.304% mensual;
para
calcularla
anual
es
necesario
multiplicarla por 12, el resultado es 39.65%.

36. Como se puede apreciar la nueva tasa es de
3.65% mayor a la que originalmente se
consideró (39.65%-36%), por tanto, el
financiamiento ha incremetado su costo. De
aqui la importancia de conocer y calcular los
tipos de rentas y las tasas de interés.

37. Si bien es cierto que el pago para convertirse
en dueño del bien objeto del contrato es por lo
general del 1% del valor del bien, y al hablar de
la “opción final” se supone que dicho pago
deberá efectuarse al final del contrato, en la
práctica es común que éste se realice en
depósito, es decir, al al momento de firmar el
convenio, por tanto se infiere que no es lo
mismo hablar de pagos presentes que de
pagos futuros.

38. Si el pago se hace a la firma del contrato, y
suponiendo que la arrendadora invierta dicha
cantidad a la tasa de interés pactada en el
convenio, estará obteniendo un beneficio
adicional.
Para calcular el valor futuro de un capital, se
procede
de
la
siguiente
manera:
( m*n )
i 

S = C 1 + 
m


39. En donde:
S = Valor futuro del capital
C = Capital
i = Tasa de interés anual implícita en el contrato
m = No. de capitalizaciones al año
n = Vigencia del Contrato en años. (Por
ejemplo, si se tiene un contrato de 18 meses, el
tiempo será de 1.5; para uno de 13 meses de
1.083, etc.)

40. Sustituyendo en la fórmula:
 0.36 
S = 5,0001 +

12 

(12*2 )
S=$ 10,164
El citado beneficio adicional es de $ 5,164.

41. Por otra parte, si el valor de la opción final
que se estableció en el contrato que es $
5,000, fuese cubierta al final de éste y se
trajera dicha cifra a valor presente, es decir,
al día de firmar el convenio, se tendría:
Fórmula para calcular el valor presente de
un pago futuro:
S
C=
( m*n )
(1 + i )

42. Donde:
C = Valor actual del pago futuro.
S = Valor del pago a realizar en el futuro
i = Tasa de interés anual del contrato
m = No. de capitalizaciones al año
n = Vigencia del contrato en años.

43. Sustituyendo:
5,000
C=
(12*2 )
(1 + 0.36)
C=2,460

44. La cantidad a desembolsar en caso de hacer
el pago en el momento de la firma debería
ser de $ 2,460 solamente, en otras palabras
si el arrendatario invirtiera los $ 2,460 a una
tasa del 3% mensual, al final del plazo del
convenio tendría los $ 5,000 necesarios para
ejercer la opción final.

45. Los costos y gastos correspondientes a la
segunda etapa son de manera general los
siguientes:
a) Depreciación
b) Intereses.
c) Componente Inflacionario

46. Los tres factores señalados se encuentran
íntimamente
relacionados
con
el
comportamiento de la inflación, por tanto, es
necesario llevar a cabo un disgnóstico del
medio ambiente general que rodea a la
empresa (económico, político, social, etc.), con
el objeto de proyectar y/o estimar el
comportamiento de dicha variable, realizando
así un análisis cuantitativo más preciso.
Al hablar de tasa de interés es común escuchar
la expresión “los intereses son del 40% anual”,
esta cifra debe de ser analizada y encontrar la
TASA EFECTIVA que se está aplicando al
contrato.

47. La TASA EFECTIVA, es aquella tasa de interés
a la que auténticamente se está invirtiendo el
capital, ésta se obtiene por medio de la
siguiente fórmula:

T .E . =  1 +

n
i
 −1
n

48. Donde:
T.E. = Tasa Efectiva
i = Tasa de Interés de nominal
n = No. de capitalizaciones durante el año
Si la tasa nominal anual pactada es un contrato
es del 36%, la tasa efectiva equivalente será
de:
12
 0.36 
T .E. =  1 +
 −1
 12 

49. Tasa Efectiva = 0.4258 ó 42.58%
Como puede apreciarse existe una
considerable diferencia entre ambas tasas, de
aqui la importancia de su estudio para tomar
decisiones que permitan incrementar la
productividad y rentabilidad de la empresa, así
como la disminución de los costos operativos.

50. Material preparado por:
C.P. Edgar Ulises Hernández Campos
Director General
Socio del Colegio de Contadores Públicos de
León, A.C.
Miembro del Instituto Mexicano de Contadores
Públicos, A.C.
Catedrático del área fiscal en la Universidad
de La Salle Bajío, A.C.
León, Guanajuato, México
e-mail: contador_publico@latinmail.com