El documento presenta varios casos de transacciones internacionales con divisas que involucran incertidumbre sobre los tipos de cambio futuros. Propone estrategias de cobertura utilizando opciones de divisas para cada caso, describiendo los costos, beneficios y riesgos asociados con cada enfoque. El objetivo es ayudar a las compañías a protegerse financieramente de los movimientos adversos en los tipos de cambio sin comprometer su flexibilidad.

1. MAESTRIA EN FINANZAS
CURSO: OPERAC. FINANCIERAS INTERNACIONALES
DOCENTE: MG. CESAR SALINAS
ESTUDIANTE: LEON CAPCHA, JOSE ROMULO
TEMA: CHASE OPTIONS, INC. - TAREA
2018 I

2. MAG. CÉSAR ALBERTO SALINAS CASTAÑEDA OPERACIONES FINANCIERASINTERNACIONALES
CHASE OPTIONS, INC:
cómo cubrir la exposición de los cambios por medio de opciones de
divisas
Anexo:
La tarea
Usted trabaja en Chase Options, Inc., compañía a la cual le han solicitado que participe en el diseño
de estrategias para cubrir las transacciones siguientes
Transacciones anticipadas con divisas
1. Una compañía estadounidense espera recibir, el 20 de marzo de 1991, 100 millones de
marcos alemanes por concepto de la repatriación de utilidades de su subsidiaria alemana. La
compañía piensa que el dólar ha llegado a un mínimo de largo plazo en su nivel actual de
DM/$1.6700; no obstante, no quiere verse atada con un contrato de forwards de divisas debido
a la incertidumbre en torno al efecto que la reunificación de Alemania tendrá en el mercado de
divisas. La compañía no quiere que el cambio sea superior a DM/$1.7000 (v. gr., 1.7200).
Diseñe una estrategia de cobertura mediante opciones de divisas, así como las tasas que
presenta la tabla 1 (fila 1). Estudie las implicaciones de cubrirse, en cambio, con un contrato
de forwards. Analice si la estrategia (III) b (3) que presentamos a continuación es aplicable o
no en el caso de esta transacción. Utilice los datos de la tabla 1 (fila 2).
SOLUCION:
Para comprar las opciones se requiere una prima inicial de:
DM 100,000,000 x 0.0164 = DM 1,640,000.

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Con un preciode ejercicio de 1.70 DM/ $, estole aseguraría a la compañía de EE. UU. Recibir
al menos:
DM 100,000,000 - DM 1,640,000 x (1 + 0.085106 x
272
360
)
=
DM 98.254,544
1.70 DM/$
= $ 57,796,791
Ejerciendolaopciónsiel DMse depreció.Noesquelosbeneficiosde losbeneficiosrepatriados
reducidoporlaprimapagada,que ademásse ajustaporel interésperdidosobre estacantidad.
Sinembargo,si el DMfueraapreciadoenrelaciónconel dólar, lacompañíapermitiríalaopción
de vencer y disfrutar mayores ganancias en dólares de este aumento.
Si los contratos a plazo se utilizan para cubrir esta exposición, los ingresos recibidos serían:
=
DM 100,000,000
1.6725 DM/$
= $ 59,790,732
Independientemente del movimientode latasa de cambio DM/$. Si bienestacantidades casi
$ 2 millones más que se dio cuenta utilizando las coberturas de opciones anteriores, no hay
flexibilidadconrespectoa la fecha de ejercicio;si esta fechadifiere de aquellosenlosque las
gananciasrepatriadasestándisponibles,lacompañíapuedeestarexpuestaamayorexposición
actual. Además, no hay oportunidad de disfrutar de ninguna apreciación en el DM.
Si la empresacomprara DM pone como se indicaarriba, y vendauna cantidadequivalenteen
llamadas con precio de ejercicio 1.647, la prima pagada se compensaría exactamente con la
primarecibida.Estoaseguraríaque el tipode cambiorealizadocaeríaentre 1.647 y 1.700. Si la
tasa sube por encima de 1.700, la compañía ejercerá su opción de venta,y si caía por debajo
de 1.647, la otra parte usaría su llamada; para cualquier tasa en entre ambas opciones
caducaría. Los ingresos realizados caerían entre:
=
DM 100,000,000
1.647 DM/$
= $ 60,716,454 y =
DM 100,000,000
1.700 DM/$
= $ 58,823,529
Esto le daría a la compañía cierto potencial alcista,al tiempoque garantiza un producto de al
menos $ 1 millón.
Ya que no quiere un contrato fijo, Le conviene tomar la alternativa OPCION
2. Una empresa estadounidense le ha comprado equipo industrial a una británica por 5 millones
de libras pagaderos en 60 días. La empresa piensa que la incertidumbre política y económica
del Reino Unido podría provocar que la libra esterlina bajara sustantivamente. Diseñe una
estrategia de cobertura para la compañía mediante contratos de forwards de divisas u opciones
de divisas, con los datos que aparecen en la tabla 1 (fila 3).
SOLUCION:
Dado que la firma cree que hay una buena posibilidad de que la libra esterlina se debilite,
encerrándolosenuncontratoa plazono sería apropiado,porque perderíanlaoportunidadde

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sacar provechode esta debilitación.Suestrategiade coberturadebe seguirpara un potencial
alcista para que coincida con su punto de vista.
Por lo tanto, deben comprar opciones de compra Sterling, pagando una prima de:
5,000,000 STG x 0.0176 = 88,000 STG.
Si el dólarse fortalece frentealalibra,laempresapermiteque laopciónexpire ycompralibras
esterlinas en el mercado.
Mercado spot a un precio más bajo de lo que hubieranpagado por un contrato a plazo;de lo
contrario, la libra esterlina
Las llamadas protegen contra la depreciación desfavorable del dólar.
Debido a que el administrador del fondo no está seguro de cuándo va a vender los bonos,
necesitaunacoberturaquele permita flexibilidadencuantoalafechadeejercicio. Porlotanto,
las opcionessonel mejorinstrumentoparausar. Él puede comprar A $ putspara bloquearen
un piso de 0.72 A $ / $. Como está dispuesto a renunciar a cualquier apreciaciónde la divisa,
puede venderA $callscon un preciode ejerciciode 0.8025 A $ / $ para sufragarel costode su
cobertura (de hecho, gana una prima neta de A $ 100,000,000 x (0.007234 - 0.007211) = A $
2,300), sabiendo que no puede recibir menos de 0.72 A $ / $ al canjear su inversion, y puede
beneficiarse de una pequeña apreciación del A $.
La tasa Cobertura a tomar seria adquirir la OPCION, ya que a mayor cantidad de Tasa menos
Dólares para pagar, además que no es Fija.
Transacciones inciertas con divisas
3. Un administrador estadounidense de fondos, que compró bonos por 100 millones de dólares
australianos (A$) cuando el A$ estaba a US$/A$0.72, está preocupado porque el A$ se podría
depreciar debido al decepcionante desempeño de la economía australiana. Así, decide fijar
A$/$0.72 como la pérdida máxima a la baja que quiere arriesgar, a partir del nivel actual de
A$/$0.7850 (spot). Al administrador de fondos no le importa dejar pasar oportunidades para
obtener ganancias de un movimiento al alza mayor en el A$ y no está seguro de cuánto tiempo
más retendrá los bonos. Determina que el fin del año corriente será su horizonte de tiempo. Con
los datos de la tabla 1 (filas 4 y 5) determine cuál estrategia de cobertura debería adoptar el
gerente de fondos.
SOLUCION:
Cobertura escribiendo llamadas y comprando puts
1) Escribe llamadas por $/A$ a 0.8025
Comprar pone para $/A$ a 0.72
# Contratos necesarios = Principal en A$ /Tamaño del contrato
100,000,000A$ / 100,000 A$ = 100

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2) Ingresos de la venta de llamadas = (#contracts) (tamaño del contrato) (premium)
$ 75,573 = (100) (100,000 A $) (0.007234 $ / A $) (1 + 0.0825 x 195/360)
3) Costo total de puts = (# contratos) (tamaño del contrato) (premium)
$ 75,332 = (100) (100,000 A $) (. 007211 $ / A $) (1 + .0825 x 195/360)
4) Ponga la recompense, si el spot cae por debajo de 0.72, el administrador del fondo se
ejercitará. Si la mancha sube por encima de 0.72, el administrador del fondo dejará que
expire.
5) Pago de llamadas
Si la mancha sube por encima de .8025, se ejercerá la llamada.
Si la mancha cae por debajo de .8025, la llamada caducará
4. Una compañía alemana ha presentado una licitación para obtener un contrato en el Reino
Unido. La compañía ha estimado la oferta en 40 millones de libras y anticipa un margen de
utilidad del 30% en el proyecto. Por lo tanto, tendrá que repatriar 12 millones de libras por
concepto de utilidades,pero le preocupa que las nuevas tendencias de la economía británica
puedanafectanel tipode cambio de la libraesterlina.Determine cómola compañía alemana
podría cubrir su posible exposición. Utilice los datos de la tabla 1 (fila 6).
SOLUCION:
La empresaalemanaestápujandoporun contrato del que no puedenestarsegurosde ganar.
Por lotanto, lanecesidadejecutaruna transacciónde divisas esigualmente incierto,yusarun
forwardo futuroscomo cobertura esinapropiado,porque losobligaríaa realizarinclusosi no
ganan el contrato.
Usar una opción de venta esterlina como cobertura para esta transacción tiene más sentido.
Por una prima de:
12 millones de STG x 0.0161 = 193.200 STG, pueden asegurarse de que los movimientos
adversosenla tasa de cambio de la libraesterlinanodisminuiránlarentabilidaddel proyecto
(y,por lo tanto, laviabilidadde suoferta),al tiempoque permite potencial de gananciasde la
apreciación de la libra esterlina.
Cobertura económica
5. A finalesde 1987, la AmericanMotorsCorporation(AMC) pensabaque con un tipode cambio
del yen de ¥/$120 la compañía era competitivaante susrivalesjaponesas.Noobstante,AMC
pensabaque, si el dólarvolvieraasubir,entoncespodríaperderentre 5% y 10% de sus ventas
por cada 10% que se fortaleciera el dólar. Proponga una política de cobertura para AMC
mediante los datos de la tabla 1 (fila 7). ¿Cuál es el costo de su recomendación y cuál es el
punto de equilibrio para la compañía?

6. MAG. CÉSAR ALBERTO SALINAS CASTAÑEDA OPERACIONES FINANCIERASINTERNACIONALES
SOLUCION:
Dado que AMC está preocupado por los efectos adversos que tendría un fortalecimientodel
dólarensu negocio,tenemosque crearunasituaciónenlaque se beneficiede tal apreciación.
Comprandounyenponerounallamadaendólareslograráesteobjetivo.Losdatosenel Anexo
1, fila 7 representan un 10 por ciento
La apreciación del dólar (tasa de 128.15 frente a 116.5 de avance) y puede utilizarse para
protegerse frente a un apreciación del dólar.
Por cada millón de yenes de cobertura, el costo sería:
Yen 100,000,000 x 0.000127 = 127 yenes.
Para determinarel puntode equilibrio,necesitamoscalcularel valorde estaopciónsi el dólar
se apreció 10 por ciento (la mancha subió a 128.15), y restarle la prima que pagamos. Esta
gananciasería comparada con el beneficioobtenidodel cincoal 10 por cientode lasventasde
AMC (que se perderían como resultado del dólar) apreciación). El número de opciones para
comprar que igualaría estas dos cantidades sería representar el punto de equilibrio.