capitulo 1

Carlos Mario Morales C ©2014
Curso
Finanzas del proyecto
Unidad 1

Agenda
Unidad de Aprendizaje 1 – Interés
 Organización funcional de la empresa
 Función financiera
 Valor Económico Agregado (EVA)
 Factibilidad Económica y Financiera
 Proyecto de Inversión
 Operación financiera
 Valor del dinero en el tiempo
 Equivalencia financiera
 Ley Financiera
 Postulado Básico de las finanzas

INVERSIÓN

UTILIDAD =
INGRESOS – EGRESOS
INVERSIÓN

RENTABILIDAD =
UTILIDAD / INVERSIÓN
INVERSIÓN

• Satisfacer
necesidades
de los
trabajadores
• Satisfacer las
necesidades
de los
Clientes
• Productividad:
mas cantidad
y calidad a
menor costo
• Incrementar el
Valor de los
Dueños
CONTABILIDAD
Y FINANZAS
PRODUCCIÓN
RECURSOS
HUMANOS
MERCADEO

¿Cómo se puede
determinar si un
accionista esta
incrementando su
riqueza?
“El valor de la acción en el mercado dará la
repuesta; si el valor de esta aumenta entonces
también lo hace su riqueza”

Ejemplo: Una empresa cuya utilidad
neta del año fue de $700 millones, de
los cuales a los accionistas se les
repartieron dividendos por $300
millones. El número de acciones en el
mercado es de 1 millón y el valor de
cada acción al inicio del periodo era de
$1.500
¿Cuál debió ser el mínimo incremento del valor de la
acción en bolsa al final del periodo, para poder
afirmar que hubo valor agregado”

Un accionista no solamente espera
dividendos sino también la valorización de
sus acciones; aspectos que a su vez están
relacionados con dos variables
trascendentales de la empresa:
Flujo de Caja y Rentabilidad

La rentabilidad que un
accionista espera obtener
de una inversión en
acciones sirve de base
para fijar el precio que
estaría dispuesto a pagar
por la acción
Suponga una acción que paga dividendos por $500, si el
inversionista espera una rentabilidad del 2% mensual;
entonces el estaría dispuesto a pagar hasta $25.000; ya
que $25.000 al 2% producen exactamente $500
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 =
𝟓𝟎𝟎
𝟎, 𝟎𝟐
= 𝟐𝟓. 𝟎𝟎𝟎

¿Cómo puede el propietario
de una empresa que no cotiza
en bolsa saber si se esta
cumpliendo con el Objetivo
Básico Financiero?

Un negocio produce una utilidad neta de
$912.000 millones mensuales; si el
interés de captación del mercado es
0,8% mensual. La valoración que el
propietario hará de su empresa es
$114´000.000 millones
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 =
𝟗𝟏𝟐. 𝟎𝟎𝟎
𝟎, 𝟎𝟎𝟖
= 𝟏𝟏𝟒´𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

Para el propietario…
¿Son indiferentes las dos
alternativas: vender o continuar
con el negocio?
Un posible comprador…
¿Estaría dispuesto a invertir
$114´000.000 millones, para
obtener un rendimiento del 0,8% o
exigirá una mayor rentabilidad?

RIESGOS
Financieros
Operativos
Mercado
Gerenciales

Existe una relación entre la
rentabilidad y el riesgo; mientras
mayor sea el riesgo percibido por el
inversionista mayor será la
rentabilidad que este esperará de
su inversión

Menor riesgo
menor rentabilidad
Mayor riesgo mayor
rentabilidad

Factores
Política de reparto
de Utilidades
Maximización de las
utilidades
Tipo de actividad que
desarrolla la empresa
Perspectivas futuras del
negocio
Situación financiera de la
empresa
El interés del
mercado por la
empresa
Factores le permiten al inversionista
evaluar el RIESGO

El valor de una empresa se puede determinar
como el valor presente, descontado a una
rentabilidad, de sus futuros flujos de caja a
perpetuidad
𝒊 = 𝟎, 𝟖%

Reponer su capital de trabajo
Atender los requerimientos de inversión
Atender sus obligaciones financieras
Repartir utilidades entre los socios
Una empresa se puede considerar como buen negocio y por lo tanto
afirmarse que esta cumpliendo su Objetivo Básico Financiero si
genera un Flujo de Caja que le permita:
1
2
3
4

Capacidad limitada para
comprometer fondos
Mercadeo
Producción
personal
Generación de Proyectos
Demanda de Fondos
El administrador financiero
debe al momento de
generarse la demanda de
fondos determinar cuales son
las que le generan valor a la
empresa

El Éxito del Proyecto (Empresa) depende de
que todas las áreas funcionales alcancen los
objetivos básicos; por lo cual para cada una de
ellas se deben toman decisiones apoyadas en
una serie de herramientas y técnicas propias
de cada área

Objetivo
FinancieroObjetivo
Mercadeo
Objetivo
Recursos
Humanos
Objetivo
Producción
“Crecimiento y
Permanencia”

Aparte de las contradicciones con las
demás áreas funcionales, el Gerente
Financiero debe dilucidar otro dilema:
LIQUIDEZ o RENTABILIDAD; o ambas
cosas a la vez.
Una empresa puede ser rentable y
quebrarse por falta de liquidez y
viceversa. El gerente financiero debe
procurar estos dos objetivos
simultáneamente

De
Inversión
• El volumen de
activos
• Ventas a crédito
• Inventarios
De
Financiación
• Estructura
financiera
• Fuentes de
Financiación
• Costo de Capital
De
Dividendos
• Utilidades que se
repartirán
• Estabilidad en el
reparto de
utilidades

Se calcula como el Costo Promedio
ponderado de las diferentes fuentes de
financiación que utiliza la empresa para
financiar sus activos

Fuente Monto Costo % Participación Ponderación
Proveedores 150 50,04 % 15 % 7,51 %
Préstamo Corto
Plazo
200 36,00 % 20 % 7,20 %
Préstamo Largo
Plazo
300 42,00 % 30 % 12,60 %
Patrimonio 350 55,00 % 35 % 19,25 %
TOTAL 1.000 Costo Ponderado 46,56 %

El valor agregado se produce cuando la empresa
obtiene una rentabilidad superior al costo de capital.
El EVA es utilizado como instrumento para la
valoración de una compañía, de tal forma que se
pueda identificar si está creando valor o destruyendo
valor.

Ejemplo
Se desea determinar si durante el año 2008 la
Comercializadora la Rendidora S.A. ha generado valor
para sus socios. Para ello se cuenta con la siguiente
información: la tasa de impuesto sobre la renta es del
33%, la tasa de rentabilidad esperada por los accionistas
es del 20%, el costo de la deuda es del 31,84%, el valor
de los activos es de $11.802 millones de pesos, los
pasivos de $3.259 y el patrimonio de $8.543.
A continuación se presenta el Estado de Resultados da la
Compañía
.

La Utilidad neta de la
empresa durante el periodo
fue $3003 Millones.
Rentabilidad = 3.003/11.802
X100 = 25,44%

Para de terminar si se Genero Valor se debe calcular el
costo del capital, para ello debemos tener en cuenta la
siguiente regla. Es la sumatoria de costo ponderado de las
fuentes de financiamiento que son utilizados por la
empresa.
La rentabilidad de acuerdo al Costo de Capital
debería haber sido: $11.802 X 23,27% = 2.746,32

El EVA se calcula, de acuerdo a la definición, como:
EVA = Rentabilidad – Costo de Capital
EVA = 25,44% - 23,27% = 2,17%
EVA = 3003,0 - 2.746,32 = 256,68
De acuerdo al resultado anterior podemos afirmar
que durante el año 2008 la comercializadora la
Rendidora S.A. ha generado riqueza para sus
accionistas por un valor de 256,68 millones de
pesos.

Herramientas
Análisis
Financiero
Presupuestos
Matemáticas
Financieras
Gestión
Tesorería
Fuentes y
Aplicación de
Fondos
Contabilidad
Administrativa

Matemáticas Financieras
Conjunto de herramientas matemáticas que
permiten analizar cuantitativamente la
viabilidad o factibilidad económica y
financiera de los proyectos de inversión

Factibilidad Económica
Resultado de analizar la decisión de
inversión independiente del dueño del
proyecto; se enfatiza únicamente en
los recursos comprometidos en la
empresa, excluyendo el origen de
estos

Factibilidad Financiera
Resultado de analizar si
la inversión, obtendrá la
rentabilidad esperada por
los inversionistas

Proyecto de Inversión
Oportunidad de efectuar desembolsos de dinero con las
expectativas de obtener retornos o flujos de efectivo
(rendimientos), en condiciones de riesgo

Operación Financiera
Transacción entre dos o
más actores económicos
donde se realiza un
intercambio de dinero en el
tiempo con base en una
ley financiera acordada
entre las partes

Valor del dinero en el tiempo
Dos cantidades iguales de dinero no
tienen el mismo valor en el tiempo

Valor del dinero en el tiempo
Inflación Rendimientos
Financieros Riesgo

Intereses
Equivalencia financiera
Ley financiera
Hoy Un año después

Ley Financiera
Acuerdo de Intereses
Interés Simple
Interés Compuesto

Los conceptos de rendimiento e interés se usan
indistintamente. Rendimiento se maneja cuando se evalúan
proyectos de inversión y el concepto de interés cuando se
hace referencia a decisiones con el sector financiero
Rendimientos e intereses

Postulado básico de las Finanzas
El Interés es una función directa de tres
variables:
Capital (VP)
A >> VP >> Interés
Tasa de interés (%)
Depende del mercado Tiempo (n)
A >> n >> Interés

Interés
Es la valoración del capital
involucrado en una operación
financiera; es decir, la cantidad
de dinero adicional por la cual
un inversionista estará
dispuesto a prestar su dinero o
la cantidad que hace que dos
cantidades iguales sean
equivalentes en el tiempo
𝐕𝐅 = 𝐕𝐏 + 𝐈

Interés Simple
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)

Tasa de Interés
Valor porcentual del capital
que se pacta para la
valorización del capital o
pago por el uso del dinero
para un periodo de tiempo
determinado
Valor Porcentual
El valor porcentual o tanto por ciento
expresa un valor como una fracción
de 100; es decir, es la cantidad que
corresponde proporcionalmente a una
parte de cien

Flujo de Caja
Horizonte de tiempo
Ingresos
Egresos
Representación gráfica que permite comprender
en detalle los movimientos de dinero que se
suceden en una operación financiera, durante el
tiempo en que esta se realiza

Calculo del Interés (𝑰)
(Ley de interés simple)
El interés (I) se calcula como el producto del
capital inicial (VP) por la tasa de interés (i)
acordada para un periodo por el número de
periodos (n)
𝐈 = 𝐕𝐏 × 𝐢 × 𝐧 𝟏

Calculo del Valor Futuro (𝑽𝑭)
El capital final (VF) que recibirá el prestamista o inversionista, o por el
contrario el que deberá pagar el usuario del dinero, corresponde al capital
inicial (VP) más los intereses (I)
𝒏
𝑽𝑭 = ?
𝑽𝑷
𝑖
𝐕𝐅 = 𝐕𝐏 𝟏 + 𝐢 × 𝐧 (𝟐)

Calculo del Capital Inicial (𝑽𝑷)
Conocido el valor futuro (VF), la tasa de interés (i) y el número de
periodos (n) a los cuales se pacta la transacción financiera se puede
calcular el capital o valor presente (VP) involucrado en dicha transacción
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑷 = ?
𝑖
𝐕𝐏 =
𝐕𝐅
𝟏 + 𝐢 × 𝐧
(𝟑)

Calculo de la Tasa de Interés (𝒊)
Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número
de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta la
operación financiera
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑷
𝑖 = ?
𝒊 =
𝑽𝑭
𝑽𝑷
− 𝟏
𝒏
(𝟒)

Calculo del Tiempo (𝒏)
Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número
de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta la
operación financiera
𝒏 = ?
𝑽𝑭
𝑽𝑷
𝑖
𝒏 =
𝑽𝑭
𝑽𝑷
− 𝟏
𝒊
(𝟓)

Interés Ordinario
(Base de Cálculo 360)
Con tiempo exacto (Interés Bancario)
(Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el
préstamo y una base de 360 días al año)
Tiempo exacto
Con tiempo aproximado (Interés Comercial)
(Considera indistintamente meses de 30 días y una base de
360 días al año)
Meses de 30 días
Interés Exacto
(Base de Calculo 365)
Exacto o Verdadero (Interés Racional)
préstamo y la base son los días exactos del año)
Tiempo exacto
Exacto sin Bisiesto (Interés base 365 días)
préstamo y una base de 365 días al año (No considera
bisiestos))
Tiempo exacto sin
bisiesto
Con tiempo aproximado
(Considera meses de 30 días y la base son los días exactos
del año (No tiene utilidad práctica))
Meses de 30 días
No existe un criterio único para aplicar el interés: 1) Cuando la base de calculo
son 360 días; se dice que es un interés ORDINARIO y 2) Cuando la base de
calculo son los 365 días; se dice que el interés es EXACTO

Operaciones de descuento
La operación consiste
en volver líquido ante
un tercero un título
valor que respalda un
pago futuro

Calculo del Descuento (𝑫)
El descuento (D) se calcula sobre el valor final o valor nominal (VF) del
título valor, aplicando la tasa de descuento (d) acordada en la
operación de descuento y considerando el tiempo faltante para la
maduración del título valor
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑻
𝒅
𝐃 = 𝐕𝐅 × 𝐝 × 𝐧 (𝟔)
𝑫 = ?

Calculo del Valor Liquido (𝑽𝑻)
El Valor Líquido (VT) o valor de la transacción se calcula como el valor
nominal del título valor (VF) menos el descuento (D)
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑻 = ?
𝒅
𝐕𝐓 = 𝐕𝐅 × 𝟏 − 𝐝 × 𝐧 𝟕
𝑫

Calculo del Valor Nominal (𝑽𝑭)
Conociendo el valor liquido (VT), la tasa de descuento (d) y el tiempo
(n), se puede determinar el Valor Nominal de la operación de
descuento, como:
𝒏
𝑽𝑭 = ?
𝑽𝑻
𝒅
𝐕𝐅 =
𝐕𝐓
𝟏 − 𝐝 × 𝐧
𝟖
𝑫

Calculo de la tasa de descuento (𝒅)
Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y el tiempo (n),
se puede determinar la tasa de descuento de la operación, como:
𝒏
𝑽𝑭 = ?
𝑽𝑻
𝒅 =?
𝐝 = 𝟏 −
𝐕𝐓
𝐕𝐅
𝟏
𝐧
(𝟗)
𝑫

Calculo del tiempo (𝒏)
Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y la tasa de
descuento (d), se puede determinar el tiempo de la operación, como:
𝒏 = ?
𝑽𝑭 = ?
𝑽𝑻
𝒅
𝐧 = 𝟏 −
𝐕𝐓
𝐕𝐅
𝟏
𝐝
(𝟗)
𝑫

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