El documento analiza el elevado nivel de endeudamiento en la economía española y su impacto en el crecimiento a mediano plazo. El sector privado español acumuló una gran deuda externa e interna, especialmente en el sector inmobiliario, pero ahora está desapalancándose. Sin embargo, debido a la crisis, el sector público ha incrementado su deuda para compensar la contracción crediticia del sector privado. El alto endeudamiento general condiciona el crecimiento económico a corto plazo y se necesita un mayor desapalanc
El documento presenta una discusión sobre el estado actual del sistema financiero español y las perspectivas de normalización. Señala que el sistema financiero español ha enfrentado presiones debido a la crisis de la deuda soberana en la eurozona. El documento analiza temas como la recesión en curso en la eurozona, los desafíos de España relacionados con la competitividad, el desapalancamiento y la reestructuración bancaria, y los esfuerzos de consolidación y ajuste de capacidad en el sistema bancario español.
Presentacion Consejo Profesional Ciencias Económicas (Research For Traders Da...Gustavo Orrillo
Conferencia: El final de la crisis mundial:
Y ahora que? , a cargo del Dr. C.P. Darío Epstein (Presidente de Research for Traders y Sur Investment) en el Consejo Profesional de Ciencias Económicas el 4 de noviembre de 2009
El documento describe el contexto económico internacional y nacional en 2010. A nivel internacional, la economía mundial se estaba recuperando de una crisis global, mientras que América Latina mostró una fuerte capacidad de reacción. Ecuador experimentó un período de consolidación económica después de la crisis, con un crecimiento constante del sector no petrolero. El crédito bancario en Ecuador también aumentó en 2010.
El documento describe 2011 como un año difícil debido a la creciente crisis financiera en Europa y la desaceleración económica. La crisis financiera se intensificó con la espiral de crisis soberanas y bancarias que afectó a varios países europeos como Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia. La regulación y supervisión del sector bancario en España cambió frecuentemente a través de 11 decretos leyes en respuesta a la crisis.
Este documento resume la situación económica internacional y de España. A nivel internacional, el crecimiento mundial continúa pero existen riesgos en Europa, especialmente la crisis de deuda. En España, la recesión se confirma y aumenta la incertidumbre, con una previsión de contracción del PIB del 1,4% en 2012 y 2013. El ajuste fiscal es sin precedentes pero persisten riesgos a la credibilidad e implementación de las medidas.
Ejemplo diagnóstico orientación al cliente de servicios turísticosJavier Liy
la implantación de una estrategia global de orientación al cliente supone para una organización la mejor inversión para maximizar la retabilidad de sus servicios, así como una herramienta inmejorable para guiar el proceso de adaptación de los servicios a las necesidades de nuestros clientes.
Este documento describe las oportunidades de inversión en el sector turístico y de bienes raíces en Uruguay. El turismo representa aproximadamente el 7% del PIB de Uruguay y ha crecido constantemente en los últimos años. Uruguay ofrece diversos tipos de turismo como playas, turismo rural, termal y urbano. El gobierno ha desarrollado un plan para promover el turismo sostenible. Las inversiones en hoteles, desarrollos inmobiliarios y mejoras a la infraestructura han aumentado recientemente. Uruguay presenta
Este informe semanal de mercados recomienda mejorar la visión sobre la renta fija corporativa grado de inversión. Analiza los resultados de un estrés test de la banca española y concluye que con las provisiones actuales y el colchón de capital, la necesidad de capital sería cubierta incluso en un escenario más adverso. También resume la intensa agenda política de la semana, con reuniones del G20 y la FED, y los próximos pasos esperados en la cumbre europea del día 28, incluyendo avances en la unión fiscal
El documento presenta una discusión sobre el estado actual del sistema financiero español y las perspectivas de normalización. Señala que el sistema financiero español ha enfrentado presiones debido a la crisis de la deuda soberana en la eurozona. El documento analiza temas como la recesión en curso en la eurozona, los desafíos de España relacionados con la competitividad, el desapalancamiento y la reestructuración bancaria, y los esfuerzos de consolidación y ajuste de capacidad en el sistema bancario español.
Presentacion Consejo Profesional Ciencias Económicas (Research For Traders Da...Gustavo Orrillo
Conferencia: El final de la crisis mundial:
Y ahora que? , a cargo del Dr. C.P. Darío Epstein (Presidente de Research for Traders y Sur Investment) en el Consejo Profesional de Ciencias Económicas el 4 de noviembre de 2009
El documento describe el contexto económico internacional y nacional en 2010. A nivel internacional, la economía mundial se estaba recuperando de una crisis global, mientras que América Latina mostró una fuerte capacidad de reacción. Ecuador experimentó un período de consolidación económica después de la crisis, con un crecimiento constante del sector no petrolero. El crédito bancario en Ecuador también aumentó en 2010.
El documento describe 2011 como un año difícil debido a la creciente crisis financiera en Europa y la desaceleración económica. La crisis financiera se intensificó con la espiral de crisis soberanas y bancarias que afectó a varios países europeos como Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia. La regulación y supervisión del sector bancario en España cambió frecuentemente a través de 11 decretos leyes en respuesta a la crisis.
Este documento resume la situación económica internacional y de España. A nivel internacional, el crecimiento mundial continúa pero existen riesgos en Europa, especialmente la crisis de deuda. En España, la recesión se confirma y aumenta la incertidumbre, con una previsión de contracción del PIB del 1,4% en 2012 y 2013. El ajuste fiscal es sin precedentes pero persisten riesgos a la credibilidad e implementación de las medidas.
Ejemplo diagnóstico orientación al cliente de servicios turísticosJavier Liy
la implantación de una estrategia global de orientación al cliente supone para una organización la mejor inversión para maximizar la retabilidad de sus servicios, así como una herramienta inmejorable para guiar el proceso de adaptación de los servicios a las necesidades de nuestros clientes.
Este documento describe las oportunidades de inversión en el sector turístico y de bienes raíces en Uruguay. El turismo representa aproximadamente el 7% del PIB de Uruguay y ha crecido constantemente en los últimos años. Uruguay ofrece diversos tipos de turismo como playas, turismo rural, termal y urbano. El gobierno ha desarrollado un plan para promover el turismo sostenible. Las inversiones en hoteles, desarrollos inmobiliarios y mejoras a la infraestructura han aumentado recientemente. Uruguay presenta
Este informe semanal de mercados recomienda mejorar la visión sobre la renta fija corporativa grado de inversión. Analiza los resultados de un estrés test de la banca española y concluye que con las provisiones actuales y el colchón de capital, la necesidad de capital sería cubierta incluso en un escenario más adverso. También resume la intensa agenda política de la semana, con reuniones del G20 y la FED, y los próximos pasos esperados en la cumbre europea del día 28, incluyendo avances en la unión fiscal
Prezentācija izmantota lekcijā Latvijas Universitātes Ekonomikas un vadības fakultātē 2014. gada 16. oktobrī.
Aplūkotās tēmas:
Eiro zonas monetārās politikas galvenie mērķi – cenu stabilitāte.
Cenu stabilitātes kvantitatīvā analīze, ietekme uz tautsaimniecību.
Eiropas Centrālās bankas ietekme uz makroekonomiskajiem rādītājiem, monetārās politikas transmisijas mehānisms.
Monetārās politikas praktiskā īstenošanās eiro zonā: monetārās politikas īstenošanas pamatprincipi, galvenie instrumenti, rezultāti, ieviešanas pieredze Latvijā.
Esošās situācijas izvērtējums.
O documento apresenta a OSX, empresa de construção naval e serviços para a indústria de petróleo e gás. A OSX tem como pilares a forte demanda da OGX, condições atraentes no mercado brasileiro, requisitos de conteúdo local e parceria com a Hyundai. O documento também descreve o estaleiro da OSX no Superporto do Açu, com capacidade para atender a demanda projetada de 48 unidades de produção offshore pela OGX.
O documento lista os nomes de alunos com seus respectivos códigos de identificação e escolas, totalizando mais de 100 registros de alunos de diversas escolas.
El documento describe conceptos clave de la gestión de marketing y emprendimiento. Explica que la gestión de marketing consiste en concebir, planificar, ejecutar y controlar la elaboración, precio, promoción y distribución de un producto o servicio para lograr un intercambio mutuamente satisfactorio entre la organización y los consumidores. También describe el marketing estratégico y operativo, así como las áreas clave de la gestión de marketing como la investigación de mercados, fijación de precios, y canales de distribución. Finalmente, explic
Este documento discute la importancia del buen gobierno corporativo en las entidades financieras. Explica que el gobierno corporativo incluye reglas y procedimientos para controlar y dirigir una organización de manera justa y responsable. También destaca que las convenciones de Basilea II requieren que las entidades financieras establezcan comités de auditoría y implementen códigos de ética para mitigar riesgos. Además, enfatiza que un buen gobierno corporativo es esencial para mantener la confianza pública en
Este documento presenta el orden del día de una sesión ordinaria de la V Legislatura de la Asamblea Legislativa del Distrito Federal. Incluye 30 puntos que abarcan dictámenes, iniciativas, y proposiciones relacionadas con temas como obras públicas, medio ambiente, seguridad, transporte y presupuesto.
Valta Kalniņa prezentācija, atklājot konferenci ”Valsts un pašvaldību kapitālsabiedrības: rīcībpolitikas meklējumi augošai vērtībai”. Latvijas situācijas izvērtējuma rezultāti.
La crisis económica actual se debe al sistema capitalista corrupto y especulativo. El documento analiza las causas y consecuencias de la crisis en España, incluyendo el gran endeudamiento de las familias, la precariedad laboral, y los planes de rescate que principalmente ayudan a la banca en lugar de a la gente. Propone alternativas como reformar la fiscalidad, defender el bienestar de los trabajadores, y establecer un nuevo orden económico internacional.
Este documento presenta una guía básica de normas de seguridad laboral e higiene industrial. Contiene recomendaciones para prevenir accidentes en el trabajo, como mantener el orden y la limpieza, usar equipos de protección, seguir instrucciones de seguridad para herramientas, electricidad, productos químicos e incendios, y conocer los procedimientos de emergencia. El objetivo es crear conciencia sobre los riesgos laborales y promover hábitos seguros que protejan la salud de los trabajadores.
El documento contiene una serie de preguntas y respuestas sobre una comunidad de propietarios. En las respuestas, el representante de la comunidad niega las acusaciones de irregularidades e ilegalidades, y afirma que ellos establecen las reglas y que los propietarios deben pagar sin cuestionar.
1. O BIOERG é um centro de inovação em bioenergia criado pelo estado de Minas Gerais para promover o desenvolvimento tecnológico do setor e sua competitividade.
2. A primeira etapa inclui a criação de um escritório gestor com o Núcleo de Inteligência Competitiva e a Rede de Ciência, Tecnologia e Inovação para apoiar os arranjos produtivos locais.
3. A segunda etapa envolverá a construção de infraestrutura para oferecer serviços de certificação, labor
Este documento presenta reglas para participar y colaborar de manera responsable en actividades en línea, incluyendo mostrar respeto por otros, escribir de manera breve y correcta, citar fuentes, y evitar repetir comentarios o usar un lenguaje inapropiado.
Este documento presenta proyecciones macroeconómicas para Perú en 2012-2013. Se espera que la economía mundial continúe creciendo a pesar de los riesgos fiscales en Europa y EEUU. Mientras que una recesión contenida en Europa tendrá un impacto leve en Perú, lo que más importa son EEUU y Asia. Se proyecta que la economía peruana continuará creciendo en 2012-2013, sostenida por la inversión privada y las exportaciones no tradicionales, aunque a una tasa menor que en años recientes deb
Situación mercados fondos - valencia 17-11-2012Rankia
El documento presenta las previsiones económicas de Aviva Gestión para Estados Unidos, España y la zona euro. Se espera un crecimiento del 3% a nivel global, con noticias positivas compensando los riesgos en EEUU. La situación en España es muy negativa, con caída del PIB y empleo. No se espera que el euro se rompa. Se ven oportunidades en renta variable europea debido a las bajas valoraciones. Los fondos de Aviva han tenido rentabilidades positivas en los últimos 12 meses.
Prezentācija izmantota lekcijā Latvijas Universitātes Ekonomikas un vadības fakultātē 2014. gada 16. oktobrī.
Aplūkotās tēmas:
Eiro zonas monetārās politikas galvenie mērķi – cenu stabilitāte.
Cenu stabilitātes kvantitatīvā analīze, ietekme uz tautsaimniecību.
Eiropas Centrālās bankas ietekme uz makroekonomiskajiem rādītājiem, monetārās politikas transmisijas mehānisms.
Monetārās politikas praktiskā īstenošanās eiro zonā: monetārās politikas īstenošanas pamatprincipi, galvenie instrumenti, rezultāti, ieviešanas pieredze Latvijā.
Esošās situācijas izvērtējums.
O documento apresenta a OSX, empresa de construção naval e serviços para a indústria de petróleo e gás. A OSX tem como pilares a forte demanda da OGX, condições atraentes no mercado brasileiro, requisitos de conteúdo local e parceria com a Hyundai. O documento também descreve o estaleiro da OSX no Superporto do Açu, com capacidade para atender a demanda projetada de 48 unidades de produção offshore pela OGX.
O documento lista os nomes de alunos com seus respectivos códigos de identificação e escolas, totalizando mais de 100 registros de alunos de diversas escolas.
El documento describe conceptos clave de la gestión de marketing y emprendimiento. Explica que la gestión de marketing consiste en concebir, planificar, ejecutar y controlar la elaboración, precio, promoción y distribución de un producto o servicio para lograr un intercambio mutuamente satisfactorio entre la organización y los consumidores. También describe el marketing estratégico y operativo, así como las áreas clave de la gestión de marketing como la investigación de mercados, fijación de precios, y canales de distribución. Finalmente, explic
Este documento discute la importancia del buen gobierno corporativo en las entidades financieras. Explica que el gobierno corporativo incluye reglas y procedimientos para controlar y dirigir una organización de manera justa y responsable. También destaca que las convenciones de Basilea II requieren que las entidades financieras establezcan comités de auditoría y implementen códigos de ética para mitigar riesgos. Además, enfatiza que un buen gobierno corporativo es esencial para mantener la confianza pública en
Este documento presenta el orden del día de una sesión ordinaria de la V Legislatura de la Asamblea Legislativa del Distrito Federal. Incluye 30 puntos que abarcan dictámenes, iniciativas, y proposiciones relacionadas con temas como obras públicas, medio ambiente, seguridad, transporte y presupuesto.
Valta Kalniņa prezentācija, atklājot konferenci ”Valsts un pašvaldību kapitālsabiedrības: rīcībpolitikas meklējumi augošai vērtībai”. Latvijas situācijas izvērtējuma rezultāti.
La crisis económica actual se debe al sistema capitalista corrupto y especulativo. El documento analiza las causas y consecuencias de la crisis en España, incluyendo el gran endeudamiento de las familias, la precariedad laboral, y los planes de rescate que principalmente ayudan a la banca en lugar de a la gente. Propone alternativas como reformar la fiscalidad, defender el bienestar de los trabajadores, y establecer un nuevo orden económico internacional.
Este documento presenta una guía básica de normas de seguridad laboral e higiene industrial. Contiene recomendaciones para prevenir accidentes en el trabajo, como mantener el orden y la limpieza, usar equipos de protección, seguir instrucciones de seguridad para herramientas, electricidad, productos químicos e incendios, y conocer los procedimientos de emergencia. El objetivo es crear conciencia sobre los riesgos laborales y promover hábitos seguros que protejan la salud de los trabajadores.
El documento contiene una serie de preguntas y respuestas sobre una comunidad de propietarios. En las respuestas, el representante de la comunidad niega las acusaciones de irregularidades e ilegalidades, y afirma que ellos establecen las reglas y que los propietarios deben pagar sin cuestionar.
1. O BIOERG é um centro de inovação em bioenergia criado pelo estado de Minas Gerais para promover o desenvolvimento tecnológico do setor e sua competitividade.
2. A primeira etapa inclui a criação de um escritório gestor com o Núcleo de Inteligência Competitiva e a Rede de Ciência, Tecnologia e Inovação para apoiar os arranjos produtivos locais.
3. A segunda etapa envolverá a construção de infraestrutura para oferecer serviços de certificação, labor
Este documento presenta reglas para participar y colaborar de manera responsable en actividades en línea, incluyendo mostrar respeto por otros, escribir de manera breve y correcta, citar fuentes, y evitar repetir comentarios o usar un lenguaje inapropiado.
Este documento presenta proyecciones macroeconómicas para Perú en 2012-2013. Se espera que la economía mundial continúe creciendo a pesar de los riesgos fiscales en Europa y EEUU. Mientras que una recesión contenida en Europa tendrá un impacto leve en Perú, lo que más importa son EEUU y Asia. Se proyecta que la economía peruana continuará creciendo en 2012-2013, sostenida por la inversión privada y las exportaciones no tradicionales, aunque a una tasa menor que en años recientes deb
Situación mercados fondos - valencia 17-11-2012Rankia
El documento presenta las previsiones económicas de Aviva Gestión para Estados Unidos, España y la zona euro. Se espera un crecimiento del 3% a nivel global, con noticias positivas compensando los riesgos en EEUU. La situación en España es muy negativa, con caída del PIB y empleo. No se espera que el euro se rompa. Se ven oportunidades en renta variable europea debido a las bajas valoraciones. Los fondos de Aviva han tenido rentabilidades positivas en los últimos 12 meses.
Este documento analiza los desafíos de la banca española en 2007, especialmente en lo que respecta al incremento de la productividad comercial. Se compara el sector bancario español con el de la Unión Europea, notando que España tiene altos niveles de rentabilidad pero también una gran dependencia del sector inmobiliario. El documento sugiere que las entidades deben optimizar los recursos, mejorar la propuesta de valor y gestionar mejor los riesgos para enfrentar los desafíos macroeconómicos de España.
Este documento describe los principales desafíos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) que enfrenta el sector bancario europeo y cómo estos representan riesgos y oportunidades. El sector bancario europeo está formado por 6,600 bancos y los 300 mayores representan alrededor del 80% del sector. Debido a la crisis financiera, la regulación bancaria se ha endurecido y esto ha afectado los modelos de negocio de la banca comercial, de inversión, privada y minorista.
El informe semanal de mercados resume las reuniones de los bancos centrales, los datos macroeconómicos clave y los acontecimientos políticos más importantes. El BCE mantuvo los tipos sin cambios y defendió su política monetaria, mientras que los datos de empleo de EE.UU. fueron mejores de lo esperado. Además, se avecinan reuniones clave sobre la crisis de deuda soberana en Europa.
La intervención-país no es una opción deseable ya que no resuelve los problemas de diseño institucional del euro y compromete el éxito de los programas de ajuste condicionado, los cuales conllevan un alto coste para el país. Un rescate no mejora la coordinación de políticas económicas entre países ni evita que los mercados sigan considerando al país rescatado como deudor en moneda extranjera. La única forma de prevenir una intervención es a través de mayores reformas en España y una mejora de la arquitectura de la euro
El documento habla sobre los nuevos requisitos de capital que exigirá la Unión Europea a los bancos, especialmente a los grandes. Esto podría obligar a bancos como Santander y BBVA a suspender el pago de dividendos a los accionistas hasta que cumplan con los nuevos niveles de capital. También se menciona que la deuda soberana de países como Grecia, Irlanda, Portugal y España podría sufrir quitas de entre el 20-60%, afectando los balances bancarios. Los analistas recomiendan esperar a conocer
La economía mundial continúa enfrentando una tormenta debido a las tensiones en los mercados financieros europeos y el deterioro de la situación económica en España e Italia. Además, Estados Unidos sigue presentando altos niveles de desempleo y crecimiento económico moderado, mientras que los mercados emergentes se verán afectados negativamente por la reducción del comercio con países desarrollados. Finalmente, la estrategia recomienda inversiones en bonos de grado de inversión de corta duración, la estrateg
Informe semanal de estrategia 9 de julio de 2012Inversis Banco
El informe semanal de mercados resume las recomendaciones de asignación de activos, el escenario global y los datos macroeconómicos más recientes. Mantienen la recomendación actual en la mayoría de activos. Tras la reunión del BCE, esperan que los spreads periféricos no empeoren. En EE.UU., los datos de empleo y manufactura decepcionaron, apuntando a un crecimiento más moderado. En Europa, los PMIs se mantienen en terreno contractivo.
Este documento presenta las perspectivas de la economía mundial y española. Se prevé una aceleración progresiva de la economía mundial apoyada en las políticas económicas. La economía española continúa en recesión aunque la contracción se está estabilizando, respaldada por las exportaciones. El esfuerzo fiscal está dando resultados positivos y es necesario continuar con las reformas estructurales.
Informe Económico 2010 de la industria española de alimentación y bebidas. Publicado en mayo de 2011 y escrito por los catedráticos en Economía de la UCM, Simón Sosvilla y Cándido Muñoz.
Recoge datos estadísticos y económicos sobre producción, consumo, ventas, exportación, etc.
Este documento presenta un informe de estabilidad financiera para el primer semestre de 2010. Resume la situación financiera reciente en Europa y su impacto en los mercados globales e identifica posibles escenarios de riesgo. También analiza la situación financiera de empresas, hogares y el sistema bancario chileno, concluyendo que han mostrado resistencia pero enfrentan desafíos ante un posible empeoramiento de la situación global.
Crisis de endeudamiento en la unión europeaAuditoriaVLC
Este documento discute la crisis de deuda pública en Europa. Argumenta que la deuda no es el resultado de fallos del sistema, sino que es un producto del mismo. Su abolición requeriría una profunda transformación política, económica, social y cultural. También critica las políticas de austeridad impuestas por la "troika" y argumenta que se necesitan alternativas realistas al discurso dominante sobre la necesidad de pagar la deuda.
El documento presenta una revisión económica internacional y nacional. A nivel internacional, destaca el crecimiento de las economías emergentes y desaceleración de las avanzadas. En EE.UU., se observa recuperación del empleo, consumo y manufactura, aunque el sector inmobiliario sigue débil. En Europa, Alemania lidera el crecimiento. A nivel nacional, el IMAE descendió a 2.4%, la inflación se ubica en 4.3% y el déficit fiscal es la principal amenaza a la estabilidad.
Este documento resume la situación económica general de España y los sectores de comercio, hostelería y turismo. En cuanto a la situación macroeconómica, señala que la economía española experimentó una pausa en la recesión en la segunda mitad de 2010 pero sigue lejos de los niveles previos a la crisis y no hay motores para reactivar el ciclo. Predice que los programas de austeridad tendrán efectos depresivos en 2011 y mantendrán altos niveles de desempleo a menos que haya un cambio dr
Estimulos Fiscal Y Monetario : Jugando Con Fuego Septiembre 2009neiracar
Estamos jugando con fuego al acercarnos cada vez más al polvorín debido a los masivos estímulos fiscales y monetarios implementados para contrarrestar la crisis financiera global. Se necesita un calendario vinculante para transitar hacia una economía impulsada por incentivos de mercado, austeridad presupuestal y disciplina monetaria en lugar de estímulos artificiales. Las abultadas deudas públicas de los países desarrollados plantean dos caminos insostenibles a largo plazo: absorber gran parte del ahorro mundial o monetizar
Este documento presenta proyecciones económicas para Costa Rica en 2012. Se espera un crecimiento del PIB de entre 3.7% y 3.9%, impulsado por la construcción y los servicios pero limitado por la confianza del consumidor. La inflación se proyecta en 5.8% sin reforma fiscal o 6.4% con reforma, y las tasas de interés subirán en el primer semestre debido a las necesidades del gobierno. El escenario internacional supone un crecimiento moderado en Estados Unidos y estabilización en Europa y América Lat
Similar a Desapalancamiento de la economía española (20)
INFORMES SOBRE PRODUCTIVIDAD:OCDE Y OTROS.ManfredNolte
Nuestra productividad no solo es más baja que la de nuestros socios comerciales, sino que las diferencias se van ahondando persistentemente sin visos de compostura a plazo cercano.
La Comisión europea informa sobre el progreso social en la UE.ManfredNolte
Bruselas confirma que el progreso social varía notablemente entre las regiones de la Unión Europea, y que los países nórdicos tienen un desempeño consistentemente mejor que el resto de los Estados miembros.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
h
Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
Este documento describe la frustración de un columnista económico ante la dominación de la política en la agenda pública y los medios, relegando a un segundo plano los temas económicos. El autor se siente atrapado entre su deber de analizar aspectos económicos y el ambiente político polarizado que dificulta abordar cualquier tema. Advierte que la insoportable polarización está orillando el consenso sobre medidas económicas coherentes y que los peligros que enfrentamos son demasiados y gravísimos.
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
1. El desapalancamiento de la
economía española
Jorge Sicilia
ESADE
Madrid, 27 de noviembre de 2012
2. El crecimiento a medio plazo de la economía española
Mensajes principales
1 Dadas las limitaciones en el diseño de las instituciones, la heterogeneidad de los
desequilibrios fiscales y las condiciones del sistema bancario en la UEM, se ha dado una
renacionalización de los flujos de capital, exacerbada por temores de un rompimiento
del euro
2 El elevado nivel de endeudamiento en la economía española condiciona el nivel de
crecimiento en el corto plazo. El desapalancamiento interno y externo es
fundamental para lograr una recuperación fuerte y sostenida de la economía
3 El sector privado está avanzando en el ajuste del gasto y la acumulación de activos
financieros, mientras que las medidas de consolidación fiscal comienzan a dar
resultados en el sector público
4 Más allá de los esfuerzos de reducción de gasto, la forma más eficiente y menos
traumática para reducir la deuda es a través de un incremento del ingreso. Un Plan
Nacional de Reformas puede suponer un paso en la dirección correcta
Página 2
3. El crecimiento a medio plazo de la economía española
1. Renacionalización de los mercados
Endeudamiento externo
y su relación con la crisis de la eurozona
Eurozona: Posición financiera internacional y tipos
de interés de los bonos soberanos, (PFI como % del PIB,
2t12. Tipos de interés de los bnos, en %, promedio 2012)
Fuente: ECB, IMF y BBVA Research
80 El elevado nivel de endeudamiento, público y
60
BEL privado, es el principal factor explicactio de la
crisis europea
International Investment Position (% GDP)
GER
40
NETH
20 Las primas de riesgo en los países periféricos
FIN no sólo reflejan la heterogeneidad de los
0 AUS
desequilibrios
FRA
-20 ITA
-40
El riesgo de convertibilidad también ha
contribuido a una creciente segmentación de
-60
los mercados en la zona euro
-80
SPA
IRE
-100
POR
-120
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
10y Sovereign bond yield
Página 3
4. El crecimiento a medio plazo de la economía española
1. Renacionalización de los mercados
Los no residentes reducen su exposición a deuda
soberana periférica, los bancos domésticos la elevan
Países periféricos de la eurozona: Tenedores de deuda
pública, en % del total
Source: Bloomberg and BBVA Research
100%
90%
No residentes La retirada de inversores extranjeros
80% se explica, en parte, por el deterioro
70% de los saldos fiscales
60%
50%
40%
Pero también por el riesgo de
30% Bancos domésticos
convertibilidad por el creciente
20% riesgo de ruptura del euro tras la
10% reestructuración de la deuda griega
0%
2003 2008 2012 2003 2008 2012 2003 2008 2012 2003 2008 2012
Grecia Irlanda Italia España Los bancos domésticos compensan la
salida de inversores extranjeros
reforzando el círculo vicioso riesgo
soberano-bancario
Página 4
5. El crecimiento a medio plazo de la economía española
1. Renacionalización de los mercados
La financiación de los bancos en los
mercados primarios cae significativamente
Eurozona, emisiones bancarias, mM EUR
Fuente: Dealogic and BBVA Research
300
Las condiciones de acceso a los mercados para
250
los bancos (precios y cantidades) han
evolucionado en paralelo con el riesgo
200
soberano
Los mercados han estado abiertos siempre
150
sólo para las entidades ubicadas en países del
centro europeo
100
Para los bancos de los países periféricos el
50
acceso ha sido escaso, menos frecuente, a
plazos más cortos y a precios más caros
0
1T 2T 3T 4T
2010 2011 2012
Página 5
6. El crecimiento a medio plazo de la economía española
1. Renacionalización de los mercados
Los mercados monetarios registran una caída de las
transacciones transnacionales
Eurozona, uso de colateral en las operaciones de
política monetaria del Eurosistema
(doméstico vs transnacional)
Fuente BCE En las operaciones del Eurosistema se ha
100% producido un creciente uso de colateral
90% doméstico frente a colateral transnacional
80%
70%
Desde mediados de 2011 se ha reducido la
participación de los préstamos transnacionales
60% tanto en el mercado monetario como en el
50% mercado de repos
40%
El BCE esta compensando tanto el mal
30% funcionamiento del mercado interbancario
20% como las salidas de capital de la periferia
10%
0%
Ante estas condiciones anómalas de
financiación, el canal de transmisión de la
Apr-09
Apr-10
Apr-11
Apr-12
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Oct-08
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Jul-12
política monetaria, donde los bancos juegan
un papel clave, se rompe
cross-border Domestic
Página 6
7. El crecimiento a medio plazo de la economía española
1. Renacionalización de los mercados
Pese a los intentos del BCE, el canal de transmisión
de la política monetaria /bancaria no funciona
Eurozona: variación de lost ipos de interés en los
nuevos préstamos
Eurozona: Indice de fragmentación de los mercados* (en puntos básicos, Diciembre 2010 a Julio 2012)
Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: ECB, IMF y BBVA Research
6,0 140
5,0 120
IT
4,0
100
3,0
PT 80
Crédito a los hogares
2,0 SP
60
1,0 CY
IRE 40
0,0
FR
20
-1,0
0
-2,0
NTH AU
-3,0 FI BE -20
May-09
May-10
May-11
May-12
Mar-09
Jul-09
Mar-10
Jul-10
Mar-11
Jul-11
Mar-12
Jul-12
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Sep-09
Nov-09
Sep-10
Nov-10
Sep-11
Nov-11
Sep-12
-40
GER
-80 -60
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
* Components; (i) the cross country coefficient of variation of bank lending rates to corporates Crédito a las empresas
and households (average) (ii) the Target 2 balances of surplus (iii) gross liquidity provision by
Eurosystem as a share of bank assets and (iv) the interquartile range of Euro area countries’
two-year government bond yields. To combine these varied indicators, we calculate a Z-score
for each, and then estimate the first principal component of these Z-scores * Not including ongoing merger processes and fiscal credit. With them, €54bn
Página 7
8. El crecimiento a medio plazo de la economía española
2. España: elevado endeudamiento y situación por agente económico
Elevados desequilibrios con el resto del mundo,…
España: Balanza de pagos y flujos de capital
(Acumulado a 12 meses, % del PIB)
Elevadas necesidades de
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
financiación
40 12
35 10
30
25 8 La cuenta corriente muestra la necesidad de
20 6
15
financiación con el resto del mundo,
4
10 consecuencia de un proceso de sobreinversión
5 2
0 0
-5 -2 Consistentes déficits en la cuenta corriente
-10
-15 -4 llevaron a un incremento de la deuda con el
-20 -6 resto del mundo
-25 -8
-30
-35 -10
-40 -12
La pérdida de confianza llevó a una salida de
capitales que ha tenido que compensarse con
oct-00
abr-01
oct-01
abr-02
oct-02
abr-03
oct-03
abr-04
oct-04
abr-05
oct-05
abr-06
oct-06
abr-07
oct-07
abr-08
oct-08
abr-09
oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
abr-12
oct-12(e)
apoyo del eurosistema
Eurosistema
Resto
IED
Cuenta Corriente (calculada como residuo) (eje dcho.)
Página 8
9. El crecimiento a medio plazo de la economía española
2. España: elevado endeudamiento y situación por agente económico
…, han llevado a un incremento de la deuda externa
Deuda externa (miles de mn de euros)
Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España Necesario desapalancamiento
900
frente al exterior
800
700 La deuda excesiva es una carga para la
600 economía, y dificulta la recuperación
500
400 Los procesos de desapalancamiento suelen ser
300 largos (entre 5 y 10 años)
200
100
0
Aunque el proceso de desapalancamiento
parece haber comenzado en el sector privado,
mar-02
mar-03
mar-04
mar-05
mar-06
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
mar-12
sep-02
sep-03
sep-04
sep-05
sep-06
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
sep-11
el sector público continúa acumulando deuda
Otras Instituciones Financieras y Monetarias
Otros Sectores Residentes
Administraciones Públicas
Banco de España
Inversión Extranjera Directa
Página 9
10. El crecimiento a medio plazo de la economía española
2. España: elevado endeudamiento y situación por agente económico
Esta deuda fue
en un principio adquirida por el sector privado,…
Crédito al sector privado
(% PIB)
Endeudamiento del sector privado
Fuente BBVA Reaerch en base a Banco de España y BCE
180% 43% El aumento en la deuda privada ha dejado el
160% 36% nivel considerablemente por encima del
140% Real
promedio UEM
Estate
120% 13% 89% La mayor parte del incremento en el
77%
100% endeudamiento se realizó en el sector de la
80% construcción
53% 49%
60% 44% 41%
El resto de empresas parecen tener niveles de
40% 63% 62% endeudamiento relativamente similares al
38% 40%
20% 30% 29% resto de la UEM
7% 10% 6% 7% 7% 6%
0%
Dec-00 Dec-08 Sep-12 Dec-00 Dec-08 Sep-12
La reducción del crédito bancario ha
comenzado, pero que aún se está lejos de
Spain EMU niveles sostenibles, y el proceso puede ser lento
Consumption Housing Businesses
Página 10
11. El crecimiento a medio plazo de la economía española
2. España: elevado endeudamiento y situación por agente económico
Esta deuda fue
en un principio adquirida por el sector privado,…
Crédito al sector privado
(% PIB)
Convergencia a un nivel sostenible
Fuente: BBVA Research en base a Banco de España
180%
De acuerdo a modelos de demanda evaluados
160%
12% en el largo plazo, el crédito como porcentaje
140%
“Modelos del PIB debería ser cercano al 110%
120%
61%
teóricos”
100%
12% Completar esta convergencia podría durar
80% entre 5 y 10 años,…
30%
60% 51%
40% …, dependiendo de la liquidez disponible, las
50%
restricciones de la UE sobre entidades
20% 36% intervenidas, presiones de demanda, etc.
0% 11%
Jun-12 Long term equilibrium
Households, consumer and rest Households, housing
Other businesses Construction and real estate businesses
Página 11
12. El crecimiento a medio plazo de la economía española
2. España: elevado endeudamiento y situación por agente económico
…, aunque a raíz de la crisis el sector público ha
incrementado también su endeudamiento.
Deuda pública (% del PIB)
Fuente: BBVA Research y Minhap
100
Aunque la deuda pública era relativamente
90
baja, había también una “burbuja” provocada
por elevados ingresos impositivos
80 inmobiliarios
70
Los elevados desequilibrios por políticas
60
fiscales contracíclicas y caída estructural de
los ingresos, han elevado la deuda
50
40 Durante 2013 se sobrepasará el nivel de
endeudamiento promedio de la UEM
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013
España UEM
Este nivel de deuda pública es sostenible bajo
supuestos no extremos de crecimiento y coste
de financiación
Página 12
13. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
El endeudamiento ha tenido
y continúa teniendo un efecto sobre el crecimiento
Evolución del PIB en términos reales durante
periodos de crisis inmobiliarias (t=100)
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
120,0
La economía española se encuentra corrigiendo
115,0
los desequilibrios acumulados
110,0
105,0 El mayor de dichos desequilibrios es el que se
100,0 observa en el sector inmobiliario
95,0
90,0
85,0
La caída de la actividad en España (y en otros
países europeos) parece haber sido mayor y la
80,0
recuperación más lenta que en otras ocasiones
t
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
t+6
t+7
t+8
t+9
t+10
t+11
t+12
t+13
t+14
t+15
t+16
t+17
t+18
Mín
Máx
ESP (crisis actual)
Promedio en crisis anteriores*
Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales**
Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo
* Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas
** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes
Página 13
14. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
El sector privado ya se está desapalancando
España: necesidades de financiación
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
(% PIB) El sector privado se está
desapalancando
15
Las necesidades de financiación de la
10 economía española se han reducido
significativamente
5
El sector privado acumula ya 3 años de
0 reducción neta del endeudamiento con el resto
del mundo
-5
Este comportamiento está en línea con lo
-10
observado en el promedio de la UEM
-15
2005-2008 2009-2011 2012(p)-2013(p)
Hogares Empresas IIFF Administraciones Públicas Total
Página 14
15. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
La reestructuración del sector financiero
Necesidades de capital de las entidades
financieras en el escenario adverso* (mM€)
Fuente: Banco de España
30
Se ha completado un paso más de la
€ 59mM reestructuración bancaria
20
10
0 Planes de recapitalización: 40 mil millones de
-10
euros en inyecciones previstas de capital
público
-20
-30
Las entidades ya han hecho “quitas” de deuda
Popular
Banco de Valencia
Catalunyabank
NCG Banco
Ibercaja
BMN
Caixabank+Cívica
Liberbank
Sabadell+CAM
CEISS
BBVA
Bankia-BFA
Bankinter
Caja3
Kutxabank
Unicaja
Grupo Santander
privada: Las provisiones acumuladas
(específica+genérica) han pasado de 45bn €
en 2008 a 112bn € en sep-12
Proceso de transferencia de activos a la
* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)
Sareb, con descuentos para atraer capital
privado y no consolidar como deuda pública
Página 15
16. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
El sector público comienza a estabilizar su deuda
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas
las ayudas al sector financiero (% PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
La consolidación fiscal está funcionando: el
esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp
del PIB
El deterioro económico necesariamente
retrasa la consecución del objetivo nominal …
… aunque al ritmo actual y con rigor en el
ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio
estructural en 2014
Con todo, quedan importantes reformas por
acometer, que incrementen la eficiencia de las
AA.PP.
Página 16
17. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
La manera menos traumática, con crecimiento
Impacto de la reforma laboral
(Desviación sobre un escenario sin reforma, en %)
La acumulación de factor trabajo
Fuente: BBVA Research
Dada la peor evolución demográfica y
18
migratoria, el reto es reducir la elevada tasa
16 de desempleo
14
12 El contexto institucional es clave para
10
favorecer la rápida absorción de la tasa de
paro
8
6
¿La reforma laboral definitiva? Elevada
4 elasticidad. Si se implementa de forma
2
inmediata …
0
-2
… el nivel de empleo de medio plazo sería en
torno a un 10% mayor que el que se hubiera
2013
2017
2014
2016
2018
2019
2021
2012
2015
2020
observado en ausencia de la reforma 4 puntos
PIB Empleo de PIB
Página 17
18. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
La manera menos traumática, con crecimiento
¿Qué ha hecho el gobierno en términos de reformas
Reducir el riesgo de Ley de Estabilidad Presupuestaria, objetivos de déficit estructural
implementación de política
fiscal
Reducir el riesgo de medio Reforma del sistema de pensiones que incrementa la edad de
plazo de las finanzas públicas retiro y el número de años para calcular la pensión. Copago en
gasto en medicinas y procedimientos judiciales
Mercado Laboral Reducción de los costes de despido injustificado (hasta 33 días
por año trabajado desde 45), clarificación de causas económicas
del despido (20 días), prioriza acuerdos de empresa
Reestructuración del sector Un plan muy completo, con un calendario claro, fondos más que
financiero suficientes y un proceso con respaldo internacional
Mejora de la regulación Reducción de trámites (abrir un negocio)
Página 18
19. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
La manera menos traumática, con crecimiento
¿Qué falta por hacer?
Reducir el riesgo de Implementación agresiva de la Ley de Estabilidad Presupuestaria
implementación de la política
fiscal
Reducción del riesgo de Agencia Presupuestaria Independiente. Reforma adicional del
medio plazo de las finanzas sistema de pensiones (adelantar factor de sostenibilidad,
públicas promover el retraso en la jubilación), y de la sanidad
Mejorar la competitividad Política de precios más eficiente en la energía, liberalización de
servicios profesionales, barreras a la libre empresa
Mercado laboral y capital Mejora de las políticas activas y pasivas de empleo, contrato
humano único, reforma educativa
Mejora regulación Mejora de los derechos de propiedad de los que alquilan, baja de
los costes de operación de las empresas (unidad de mercado)
Crecimiento de las pequeñas Fuentes alternativas de financiación, dejar de penalizar el tamaño
empresas
Página 19
20. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
La manera menos traumática, con crecimiento
Regulación y crecimiento de la productividad en el El ámbito de actuación en el sector
sector de servicios empresariales
Fuente: BBVA Research partir de EUKLEMS y OCDE servicios es clave
6
IR La mejora en el marco regulatorio y la mayor
5
UK profesionalización de los servicios
empresariales no sólo favorecería la
Crecimiento de la productividad real
4
productividad del sector …
promedio anual 1995-2007
3 US
2
JP … sino las exportaciones de servicios en su
R² = 0,4821
SW NL
conjunto, con importantes efectos externos …
BEL
1
FIN FR SP
0 GR
AT … e internos en términos de creación de
-1 PT IT empleo
GER
-2 KOR
-3
-4
0 1 2 3 4
Grado de regulación promedio (menos (1) a más (4))
Página 20
21. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
¿Qué sectores liderarán el crecimiento?
Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de
rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea
Peso en
Rentabilidad Endeudamiento VAB
Servicios Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España
Telecomunicaciones** 21,4 15,2 61,3 52,4 1,9
Almacenamiento y actividades anexas al transporte 14,4 8,8 36,5 54,8 1,4
Suministro de energía eléctrica, gas, vapor 12,4 8,9 52,7 45,6 2,0
Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería 8,8 5,9 54,1 60,1 1,4
Actividades jurídicas y de contabilidad* 8,3 9.2 49,8 49,8 1,0
Publicidad y marketing 5,3 4,3 64,7 64,5 0,5
Otras actividades profesionales, científicas y técnicas* 5,1 6,0 55,8 69,7 0,3
Programación, consultoría informática 5,0 5,1 61,1 53,3 1,0
Servicios de información* 4,3 4,9 56,5 54,8 0,2
Comercio al por menor, excl. vehículos motor 3,5 2,6 61,9 64,8 5,1
Comercio al por mayor, excl. vehículos motor 3,0 2,7 63,5 63,9 5,0
Agencias de viaje y tour operadores 1,7 2,1 72,5 68,0 0,3
Total 20,1
Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre total de activos; Europa
abarca Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008.
Se han seleccionado aquellos sectores con una variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 superior a la me-
diana de la variación de rentabilidades. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.
Fuentes: BBVA Research a partir de BACH e INE.
Página 21
22. El crecimiento a medio plazo de la economía española
3. Procesos de desapalancamiento y perspectivas para España
Soluciones:
¿Qué sectores liderarán el crecimiento?
Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de
rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea.
Peso en Peso en
Rentabilidad Endeudamiento VAB exportaciones
Bienes Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España España
exportables Industria farmaceútica 9,4 10,9 47,3 44,4 0,5 3,1
Elaboración de bebidas 8,7 7,4 47,9 55,2 0,7 0,9
Maquinaria y equipo 7,0 5,6 56,4 53,4 0,8 3,9
Productos de caucho y plásticos 6,3 5,1 54,2 57,1 0,6 2,1
Industria del papel 6,1 5,2 47,3 51,8 0,3 1,3
Fabricación de material y equipo eléctrico 5,9 5,2 59,1 54,2 0,5 3,0
Reparación maquinaria y equipo 5,2 3,6 59,1 60,8 0,4
Industria de la alimentación 4,9 3,7 57,5 56,7 1,5 5,3
Fabricación de productos metálicos 4,7 4,5 59,8 59,2 1,6 2,1
Otras manufacturas 4,6 5,6 57,0 54,5 0,3 0,7
Industria química 3,7 4,2 56,0 49,3 0,9 5,6
Coquerías y refino de petróleo 3,6 2,8 57,8 59,5 0,1 3,1
Industria de la confección 3,4 4,3 61,3 54,2 0,3 2,0
Industria del cuero y del calzado* 3,1 4,5 63,8 57,9 0,2 1,0
Fabricación de otro material de transporte* 0,7 2,5 82,5 66,8 0,4 2,0
Total 9,2 36,0
Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre el total de activos; Europa
abarca a Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008. El
criterio de selección de sectores atiende a la variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 y al comportamiento
exportador. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.
Página 22
23. El crecimiento a medio plazo de la economía española
Mensajes principales
1 Dadas las limitaciones en el diseño de las instituciones, la heterogeneidad de los
desequilibrios fiscales y las condiciones del sistema bancario en la UEM, se ha dado
una renacionalización de los flujos de capital, exacerbada por temores de un
rompimiento del euro
2 El elevado nivel de endeudamiento en la economía española condiciona el nivel
de crecimiento en el corto plazo. El desapalancamiento interno y externo es
fundamental para lograr una recuperación fuerte y sostenida de la economía
3 El sector privado está avanzando en el ajuste del gasto y la acumulación de
activos financieros, mientras que las medidas de consolidación fiscal comienzan a
dar resultados en el sector público
4 Más allá de los esfuerzos de reducción de gasto, la forma más eficiente y menos
traumática para reducir la deuda es a través de un incremento del ingreso. Un
Plan Nacional de Reformas puede suponer un paso en la dirección correcta
Página 23
24. El desapalancamiento de la
economía española
Jorge Sicilia
ESADE
Madrid, 27 de noviembre de 2012