Informe análisis 27 05 2011

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

27 de mayo de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:54 AM
 Conclusiones G8.
Bolsas  PCE deflactor y Preventas de Vivienda de EE.UU.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.403 12.395 0,1% 7,1% Ayer: “La recuperación de EE.UU. se enfría.”
S&P 500 1.326 1.320 0,4% 5,4%
NASDAQ 100 2.326 2.311 0,6% 4,9% Europa abría la sesión con una tendencia alcista alentada por el
Nikkei 225 9.529 9.562 -0,3% -6,8% posible respaldo de China al rescate a Portugal y la consecuente
EuroStoxx50 2.800 2.817 -0,6% 0,3% relajación de diferenciales periféricos. Sin embargo, este impulso en
IBEX 35 10.203 10.217 -0,1% 3,5% las bolsas europeas fue perdiendo fuelle hasta tornarse en negativo.
DAX (Ale) 7.114 7.171 -0,8% 2,9% WS publicaba unas desfavorables cifras de paro semanal y una
CAC 40 (Fr) 3.917 3.929 -0,3% 3,0%
FTSE 100 (GB) 5.881 5.870 0,2% -0,3% decepcionante segunda lectura del PIB del 1T (+1,8% vs +2,1%
FTSE MIB (It) 20.668 20.816 -0,7% 2,5% esperado) que reflejaba el enfriamiento de la recuperación
Australia 4.675 4.660 0,3% -1,5% económica americana ante la desaceleración del consumo.
Shanghai A 2.849 2.866 -0,6% -3,1% Tampoco ayudó la negativa del FMI a desembolsar el siguiente
Shanghai B 284 286 -0,7% -6,7% tramo de ayudas a Grecia si ésta no aporta mayores garantías.
Singapur (Straits) 3.149 3.124 0,8% -1,3%
Corea 2.103 2.092 0,5% 2,5%
Además Trichet volvió a recordarnos que el asunto de la inflación
Hong Kong 23.043 22.901 0,6% 0,0% sigue presente, aunque el mercado, en el fragor de la crisis de
India (Sensex30) 18.221 18.045 1,0% -11,2% crédito de las últimas semanas, lo había olvidado. Así, Europa
Brasil 64.099 63.388 1,1% -7,5% cerraba con descensos mientras que en WS los resultados
México 35.742 35.498 0,7% -7,3% empresariales de Tiffany´s o NetApp lograban compensar los malos
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
datos macro e impulsar tímidamente la bolsa. En este escenario, el
Ibex 35 % diario % diario euro se apreciaba hacia 1,425$ y el Bund también (TIR 2,99%).
BANKINTER 3,6% AMADEUS IT H -2,5% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
GAS NATURAL 1,2% ABENGOA -2,1% s/h ALE IPC (preliminar) MAY Tasa
a/a 2.3% 2.4%
SACYR VALLEH 1,2% GAMESA -1,3%
EuroStoxx 50 % diario % diario 9:00h ESP Vtas. Minoristas ABR a/a -4.7% -8.6%
SCHNEIDER EL 1,8% CREDIT AGRIC -4,6% 11:00h UEM Clima Empresarial
Ajustadas MAY Ind. 1.20 1.28
KONINKLIJKE 0,9% UNICREDIT SP -2,9% 14:30h EEUU PCE suby. ABR a/a 1.0% 0.9%
REPSOL YPF S 0,7% SAP AG -2,0% 14:30h EEUU PCE deflactor ABR a/a 2.2% 1.8%
Dow Jones % diario % diario
14:30h EEUU Ingresos personales ABR m/m 0.4% 0.5%
MICROSOFT CO 2,0% INTEL CORP -2,1%
HEWLETT-PACK 1,5% BANK OF AMER -1,1% 14:30h EEUU Gasto personal ABR m/m 0.5% 0.6%
GENERAL ELEC 1,0% PROCTER & GA -0,2% 15:55h EEUU Conf. Michigan (final) MAY Ind. 72.4 72.4
Futuros 16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m ABR m/m -1.0% 5.1%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: Indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.328,25 1,50 0,11%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.794 -24,0 -0,85% M;11:00h UEM IPC estimado MAY a/a -- 2.8%
1er Vcto. DAX 7.118,50 -53,00 0,00% M;15:00h EEUU Var.P.Vvda Case Sch. MAR a/a -3.60% -3.33%
1er Vcto.Bund 125,51 -0,07 -0,06% M;16:00h EEUU Confianza del cons. MAY
vvvivdS&P/CaseShiller Ind. 65.9 65.4
Bonos X;14:15h EEUU consumidor ADP
Var. Empleo MAY 000 178K 179K
26-may 25-may +/- día +/- año X;16:00h EEUU ISM manufacturero MAY Ind. 58.8 60.4
Alemania 2 años 1,61% 1,66% -4,8pb 74,90
Alemania 10 años 3,00% 3,05% -5,1pb 3,40 J;14:30h EEUU Product.no agríc. 1T t/t 1.8% 1.6%
EEUU 2 años 0,48% 0,54% -5,1pb -10,9 V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. MAY 000 200K 244K
EEUU 10 años 3,06% 3,13% -7,3pb -23,63 V;14:30h EEUU Tasa de paro MAY %s/pa. 8.9% 9.0%
Japón 2 años 0,180% 0,180% 0,0pb -0,30
Japón 10 años 1,147% 1,12% 2,4pb 1,60 V;16:00h EEUU ISM no manufact. MAY Ind. 54.5 52.8
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas Hoy: ”La macro seguirá haciendo daño.”
26-may 25-may +/- día % año
Euro-Dólar 1,4145 1,4088 0,006 5,7% La madrugada asiática arrojaba un signo mixto, liderando los
Euro-Libra 0,8623 0,8657 -0,003 0,6% avances Corea del Sur por el ensanchamiento del superávit por c/c.
Euro-Yen 114,97 115,47 -0,500 6,0% La sesión de hoy será muy intensa por el frente macro, si bien no
Dólar-Yen 81,05 81,29 -0,240 -0,1%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
esperamos demasiado soporte en este sentido por lo que las bolsas
Materias primas podrían abrir al alza, para ir de más a menos. En EE.UU. se
26-may 25-may % día % año publicará el PCE deflactor que creemos apuntará mayores presiones
CRBs 343,33 344,44 -0,3% 3,2% inflacionistas, lo que podría seguir alimentando la división en el
Brent ($/b) 115,17 115,20 0,0% 22,1% seno de la Fed en cuanto a decisiones de política monetaria. No
West Texas($/b) 100,23 100,72 -0,5% 9,7%
Oro ($/onza)* 1519,15 1525,32 -0,4% 6,9% obstante, la probable debilidad de las preventas de vivienda y la
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres posible desaceleración de los ingresos y gastos personales servirán
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) como argumentos a favor de una política monetaria expansiva. En
POR 6,63 9,71 nuestra opinión, la Fed seguirá primando durante meses, la
10,54
IRL 8,04 recuperación de la economía al control de la inflación por lo que no
GRE 13,38 23,57 esperamos subidas de tipos hasta finales de año. Las conclusiones
ITA 1,35
1,72
que hoy arroje el G8 también serán relevantes, pudiendo anunciar
FRA 0,230,36 un paquete de ayudas económicas a Oriente Próximo para facilitar
ESP 1,88
2A 10A
la transición democrática. En este escenario, en el que la
2,31
incertidumbre sobre Grecia permanece abierta, el euro podría
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 apreciarse hacia 1,43$ y el Bund retroceder algo (TIR 3,05%).

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Macro.
EE.UU.- (i) La primera revisión del PIB del 1T ha decepcionado al mantenerse inalterada en +1,8% cuando se
esperaba repuntara a +2,2%. Esto mantiene también la tasa interanual en +2,3%. Por partidas, la principal
decepción fue la revisión a la baja del consumo privado de +2,7% a +2,2%, mientras que el gasto público se
mantuvo contenido en -5,1%, y el saldo comercial sigue mostrando un gran dinamismo tanto en las
exportaciones (+9,2% vs +4,9% estimación anterior) como en las importaciones (+7,5% vs +4,4% estimado
anterior). En cuanto al deflactor del PIB, se mantuvo en +1,9% en el 1T tal y como se esperaba., aunque la tasa
subyacente se revisó a la baja desde +1,5% a +1,4%. (ii) Las peticiones semanales de desempleo repuntaron hasta
424k vs 404k esperado y 414k anterior, revisado desde 409k. Sin embargo, los desempleados de larga duración
descendieron a 3.690k vs 3.700k esperado y 3.736k anterior, revisado al alza desde 3711k.
ITALIA.- Se enfrentó ayer con éxito a la primera emisión de deuda pública desde la revisión a negativo de su
perspectiva por parte de S&P. Colocó 8.000M€ en letras a 6 meses, a un tipo medio de 1,657% vs 1,659% anterior,
y un bid to cover de 1,69x vs 1,43x anterior. La emisión de bonos cupón cero a 2 años fue de un importe de
2.000M€ con un coste medio de 2,85% vs 3,04% anterior, y un bid to cover de 1,74x vs 1,46x anterior.
G8.- Los líderes del G8 abordaron un plan de apoyo a la transición de los países árabes que podría traducirse en
otorgar un paquete de ayudas siempre y cuando éstos apliquen reformas económicas y democráticas. Según el
FMI, las necesidades financieras se cifran en torno a 160.000M$ en los 3 próximos años. También se debatió la
sucesión en el liderazgo del FMI. Francia, Alemania, Gran Bretaña e Italia intentaron recabar apoyo de EE.UU.,
Rusia, Canadá y Japón para la candidatura de la ministra de economía francesa, Christine Lagarde, a dirigir el
FMI. Una vez más, China manifestó su enfrentamiento solicitando más voz de los emergentes en la institución,
mientras que EE.UU. sostuvo que no tenía una postura oficial al respecto.
CHINA.- Los beneficios industriales ascendieron +29,7% en abril vs +32,0% anterior.
COREA DEL SUR.- El superávit de la balanza por cuenta corriente se amplió en abril desde 1.329,5M$ a
1.876,8M$.
JAPÓN.- (i) Abandona 25 meses de deflación al situarse el IPC de abril en +0,3%, tal y como se esperaba vs +0,0%
anterior. La subyacente, que excluye las partidas de energía y alimentos, se situó en -0,1%, tal y como se
esperaba, vs -0,7% anterior. (ii) Las ventas minoristas aumentaron en abril en tasa intermensual +4,1% vs +2,6%
esperado vs -7,6% anterior, revisado a mejor desde -7,8%. Esto deja la tasa interanual en -4,8% vs -6,2% esperado
vs -8,3% anterior, revisado a mejor desde -8,5%. (iii) Las ventas de grandes almacenes retrocedieron en abril -
1,9% vs -1,3% esperado vs -7,5% anterior, revisado desde -7,7%.
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2.- Bolsa española
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 7,90€; Var. Día: -0,60%). Saca a bolsa su filial argentina para reforzar su
capital. Banco Santander Rio ha iniciado el proceso para comenzar a cotizar en bolsa siguiendo los pasos de
Santander Brasil, según confirmó el banco a los reguladores de Argentina y EEUU (SEC). Fuentes de mercado
sitúan entre los 900 y 1.100M.€ el objetivo de recaudación de la oferta, si bien está cifra puede variar y todavía no
ha sido revelada por el banco. Impacto: Neutral.
ATENTO (No cotiza): A punto de salir a bolsa. Telefónica registró el jueves el folleto de la OPV de Atento, su filial
de atención a clientes, que se dirigirá únicamente a inversores institucionales y tendrá un rango indicativo de
precio entre 19,25€/25€/acción. Esto supone valorar la compañía en 1.155M€/1.500M€. La compañía podría
iniciar su cotización en bolsa el día 13 de junio por el 100%. Considerando que la compañía facturó que obtiene el
50% de sus ingresos en Brasil, alcanzo el 1T 446M€ (+23,4%) en ingresos y 29M€ de resultado de explotación.
Esto supone valorar la compañía entre 10x y 13x veces Ebitda. Impacto: Neutral.
FCC (Mantener; Cierre: 20,73€; Var. Día: -0,69%). Su núcleo accionarial permanecerá estable hasta el año 2016.
Esther Koplowitz, accionista de control, comunicó a la CNMV la renovación del acuerdo con sus socios en B-1998,
el vehículo societario con el que Koplowitz, la familia Aguinaga y Larranza XXI (Bodegas Faustino), controlan la
sociedad. Con este acuerdo en B-1998, que controla el 53,8% del capital de FCC, se refuerza su estabilidad
accionarial. Impacto: Neutral.
SECTOR AUDIOVISUAL.- Telefónica y Abertis pugnan por trasladar la televisión a internet.- Ante la fuerte
demanda ambas compañías han iniciado movimientos en este sentido. Telefónica acaba de cerrar un acuerdo con
Telecinco y Cuatro a tal efecto, mientras que Abertis intentará incluir el resto de cadenas de televisión relevantes
en su plataforma.
IBERDROLA (Vender; P.Objetivo: 5,70 Eur; Cierre: 6,047 Eur; Var. Día: +0,28%).- Moody’s mantiene el rating de
la deuda a largo plazo de Iberdrola en A3 y ha cambiado de negativa a estable su perspectiva, justificándolo en un
entorno regulador más favorable, marcado por los avances en el proceso de titulización de la deuda tarifaria.
Impacto: Positivo.

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

3.- Bolsas europeas
ROCHE (Cierre: 148,1CHF; Var. Día: +0,27%): Su unidad biotecnológica más próxima a encontrar un
tratamiento contra el Alzheimer.- Según dos estudios publicados en la revista Science Translational Medicine,
Genentech, filial biotecnológica de la farmacéutica, podría estar en proceso de abrir una “nueva frontera” para
terapias con anticuerpos desarrollos por ingeniería que podrían cruzar una barrera cerebral clave, pudiendo así
administrar una carga de medicación que apunta a un blanco del Alzheimer. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Telecos +0,60%; Consumo discrecional +0,57%; Tecnología +0,54
Los peores: Salud -0,09%; Utilities -0,08%; Materiales +0,30%.

JOHNSON&JOHNSON (Cierre 65,51$; Var. Día: -1,18%).- La firma buscará la aprobación de 11 nuevos
medicamentos hasta 2015, entre los que destacan tratamientos contra el Alzheimer, diabetes y artritis.
Actividad: Consumo.
MGM (Cierre 15,72$; Var. Día: +1,22%).- La compañía hotelera valoró la OPV de su filial china MGM China, que
se beneficiará del boom del sector del juego en Macao (que ya supera a Las Vegas en ingresos anuales), en
1.500M$ (11.660M$) a un precio por acción de 15,34HK$. Actividad: Cadena de hoteles.
MICROSOFT (Cierre 24,67$; Var. Día: +1,98%).- Un gestor de fondos de contrastado prestigio, David Einhorn,
presionó al consejo para que Steve Ballmer, Consejero Delegado de la firma, abandonase su puesto. No obstante,
Ballmer obtuvo el respaldo del Consejo y de los accionistas más relevantes, entre los que se encuentra Bill Gates.
Actividad: Tecnología.
MARVELL (Cierre 15,72$; Var. Día: +1,22%).- La compañía ha presentado resultados positivos en el 1T: BPA
0,29$ vs 0,30 1T´10, algo por debajo, pero revisa sus estimaciones de ingresos en el 2T hasta el rango 870-910M$
(+11% vs estimación anterior) vs 875M$ estimados por los analistas. Actividad: Tecnología.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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