Informe de análisis 28.03.2012.

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

28 de mar zo de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM  Pedidos de bienes duraderos de EEUU y emisión italiana.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: ”El optimismo se enfría.”
Dow Jones Ind. 13.198 13.242 -0,3% 8,0%
S&P 500 1.413 1.417 -0,3% 12,3%
La expectativa de un acuerdo para aumentar la capacidad del
NASDAQ 100 2.782 2.778 0,1% 22,1% fondo de rescate (EFSF) y el “efecto Bernanke” defensor de una
Nikkei 225 10.161 10.255 -0,9% 20,2% política más acomodaticia en EEUU, marcaban una apertura
EuroStoxx50 2.525 2.540 -0,6% 9,0% alcista en Europa con subidas superiores a +1%. Sin embargo,
IBEX 35 8.140 8.225 -1,0% -5,0% el optimismo se fue desvaneciendo a medida que avanzaba la
DAX (Ale) 7.079 7.079 0,0% 20,0%
CAC 40 (Fr) 3.470 3.502 -0,9% 9,8% sesión. Aunque la emisión de letras de España se colocó sin
FTSE 100 (GB) 5.870 5.903 -0,6% 5,3% problemas, quedó algo deslucida frente a la subasta italiana, y
FTSE MIB (It) 16.499 16.619 -0,7% 9,3% tampoco ayudó el severo ajuste presupuestario que anticipaba
Australia 4.344 4.301 1,0% 7,1% el Presidente del Gobierno. Así las cosas, volvíamos a asistir a
Shanghai A 2.415 2.459 -1,8% 4,8%
Shanghai B 231 236 -2,1% 7,3%
una ampliación del diferencial a 10A español (347p.b. vs
Singapur (Straits) 3.005 3.019 -0,5% 13,6% 338p.b. ant) acentuada por la apreciación del Bund por su
Corea 2.030 2.040 -0,5% 11,2% condición de activo refugio (TIR 1,89% vs 1,95% ant) tras
Hong Kong 20.853 21.047 -0,9% 13,1% conocerse una macro más débil en EEUU. Aunque la confianza
India (Sensex30) 17.226 17.257 -0,2% 11,5% del consumidor americano continua en niveles máximos
Brasil 66.037 66.685 -1,0% 16,4%
México 38.956 38.863 0,2% 5,1%
(70,2), las expectativas futuras se han deteriorado por la
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. presión alcista del crudo. Este pesimismo se dejó notar con
Mayores subidas y bajadas pérdidas en Europa y WS, mientras que el euro se debilitaba
Ibex 35 % diario % diario ligeramente hacia 1,333$.
AMADEUS IT H 0,5% CAIXABANK -4,3%
FCC 0,2% MEDIASET ESP -3,7% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INDITEX -0,2% INDRA SISTEM -3,2% 10:30h GB PIB trimestral (final) 4T Tasa -0.2% -0.2%
t/t
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h ITA Emisión de 8.500M€ en letras a 6 meses
SAINT GOBAIN 1,3% TOTAL SA -6,0%
VOLKSWAGEN-P 1,1% INTESA SANPA -1,7% 14:00h ALE IPC MAR a/a 2.2% 2.3%
KONINKLIJKE 0,9% TELECOM ITAL -1,7% 14:30h EEUU Pedidos Bs Duraderos FEB
P m/m 3.0% -4.0%
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Duraderos Ex Ttes FEB m/m 1.7% -3.2%
PFIZER INC 1,5% BANK OF AMER -3,3% Próximos días: indicadores más relevantes .
MCDONALDS CO 0,4% VERIZON COMM -1,7%
MERCK & CO 0,4% ALCOA INC -1,6% J;9:00h ESP IPC MAR a/a 1.9% 2.0%
Futuros J;9:55h ALE Var. Parados m/m MAR
P 000 -10K 0K
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;11:00h UEM Conf. Consumidor UEM MAR Ind. -19.0 -19.0
1er.Vcto. mini S&P 1.408,25 1,75 0,12% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado (final) 4T a/a 3.0% 3.0%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.457 9,0 0,37% F
1er Vcto. DAX 7.092,00 17,00 0,00% J;14:30h EEUU Consumo personal 4T m/m 2.1% 2.1%
1er Vcto.Bund 137,31 -0,21 -0,15% V; s/h ESP Aprobación Presupuestos 2012
Bonos V;11:00h UEM Estimación IPC MAR a/a 2.6% 2.7%
27-mar 26-mar +/- día +/- año V;14:30h EEUU PCE deflactor FEB a/a 2.3% 2.4%
Alemania 2 años 0,24% 0,26% -2,3pb 9,60
Alemania 10 años 1,89% 1,95% -6,5pb 6,00 VyS UEM Reunión Primeros ministros en Copenhage
EEUU 2 años 0,32% 0,34% -2,4pb 8,0
EEUU 10 años
Japón 2 años
2,18%
0,117%
2,25%
0,115%
-6,4pb
0,2pb
30,74
-1,90
Hoy: “WS marcará el rumbo.”
Japón 10 años 1,015% 1,01% 0,1pb 2,30
Diferenciales renta fija en punto s básico s Hoy contaremos con multitud de referencias. Italia pretende
Divisas colocar 8.500M€ en una emisión de letras a 6 meses, que no
27-mar 26-mar +/- día % año creemos de problemas después del buen precedente de ayer.
Euro-Dólar 1,3313 1,3359 -0,005 2,7%
Euro-Libra 0,8347 0,8365 -0,002 0,2% En el frente macro se publicará el IPC de Alemania, que podría
Euro-Yen 110,75 110,65 0,100 11,1% relajarse algo calmando las preocupaciones inflacionistas
Dólar-Yen 82,94 83,17 -0,230 7,8% germanas tras las subastas de barra libre de liquidez del BCE.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
Pero la clave de la sesión de hoy vendrá desde EEUU con los
27-mar 26-mar % día % año Pedidos de bienes duraderos. Se espera una cifra favorable
CRBs 315,43 315,01 0,1% 3,3% tanto en el índice general (+3% esperado) como excluyendo
Brent ($/b) 125,99 126,39 -0,3% 17,1% transportes (+1,7% esperado), que posiblemente refuerce el
West Texas($/b) 107,33 107,03 0,3% 8,6%
Oro ($/onza)* 1680,77 1690,07 -0,6% 7,5% buen momentum que atraviesa la economía americana. La
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres preocupación por los elevados precios del petróleo –que
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) quedaba patente ayer en la confianza del consumidor
POR 9,579,26 americano– es el principal riesgo que puede poner en peligro
IRL 4,41
6,32 la recuperación estadounidense en pleno año electoral. No es
GRE 18,13 224,88 un riesgo despreciable si las tensiones con Irán se recrudecen,
ITA 2,38
3,23
pero a fecha de hoy la recuperación estadounidense va a
FRA 0,211,07
velocidad de crucero. Así esperamos una sesión de menos a
ESP 2,23 2A 10A más. Una apertura negativa en Europa que al calor de la macro
3,46
estadounidense permita un cierre moderadamente positivo
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00
con la excepción del Ibex. El euro podría avanzar algo hacia
1,335$ y el Bund consolidar niveles (¿TIR 1,88%/ 1,90%?).

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 2.580M€ en 2 emisiones a 3 y 6 meses, por debajo de los 3.000M€ que
tenía por objetivo. La emisión a 6 meses se ha adjudicado a un tipo medio más alto de 0,8361% (vs
0,794% anterior) con un bid to cover de 5,6x (vs 10,2x anterior). La subasta a 3 meses también se ha
adjudicado a un tipo medio más bajo (0,381% vs 0,396% anterior) con una sobredemanda de 3,5x (vs
4,0x anterior). (ii) El boletín económico del Banco de España ha confimado la intensificación del
desempleo y contracción de la economía española en el 1T´12, por lo que el país volvería técnicamente
a la recesión. (iii) El presidente del Gobierno adelantó ayer que los presupuestos para 2012 a presentar
el viernes se caracterizarán por la “austeridad” contemplando una caída del gasto de los Ministerios del
-14% (vs -12,5% previsto inicialmente) y una nueva congelación del sueldo de los funcionarios. Apunta
que no se subirá el IVA, manteniéndose en el 18% (4 puntos por debajo de la media europea) pero de
acuerdo a las declaraciones del Ministerio de Hacienda, probablemente tenga lugar una subida de
algunos impuestos especiales. (iv) El déficit de la Administración Central del Estado se situó en 1,9%
del PIB durante los meses de enero y febrero. Para el conjunto del año se ha establecido un objetivo
para la Administración Central de 4,5%.
ITALIA.- El Tesoro transalpino colocó 3.800M€ en una subasta de bonos cupón cero a 2 años,
situándose en la banda alta del importe objetivo (2.500M€/4.000M€). El tipo medio fue reducido
(2,35% vs 3,01% anterior), el más bajo desde noviembre 2010 con una sobredemanda de 1,9x.
Adicionalmente adjudicó 1.000M€ en 2 subastas de bonos ligados a la inflación.
EEUU.- (i) El índice de precios de vivienda S&P Case Schiller retrocedió en enero -0,04% en tasa
intermensual vs -0,3% esperado. Es el retroceso más suave desde mayo 2011. (ii) La confianza del
consumidor retrocedió en marzo a 70,2 vs 70,0 esperado vs 71,6 anterior. La percepción de la situación
actual continua siendo positiva: 51 vs 46,4 anterior. Sin embargo, las expectativas de cara a los 6
próximos meses cayeron con brusquedad a 83 desde 88,4. Destaca el fuerte repunte de las expectativas
de inflación: 6,3% vs 5,5% anterior. (iii) La actividad Manufacturera de la Fed de Richmond retrocedió
con brusquedad a 7 vs 18 esperado vs 20 anterior.
FRANCIA.- (i) PIB 4T final: +0,2% intertrimestral vs +0,2% esperado y primera estimación. La tasa
interanual se situó en +1,3% vs +1,4% esperado y anterior. (ii) Confianza del consumidor de marzo
avanzó a 87 vs 82 esperado y anterior.
OCDE.- Advirtió ayer a la Eurozona que su respuesta anticrisis aun es incompleta para lo que son
necesarias mayores reformas estructurales. Propone que el fondo de rescate se incremente hasta los
1.000.000M€.
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2.- Bolsa española
REPSOL YPF (Neutral, P.Objetivo: 20,5€; Cierre: 18,96€; Var. Día: -0,34%): Nueva retirada de licencia
de explotación a YPF en el yacimiento Los Caldenes, a pesar de que el contrato vencería en 2026.- El
gobierno argentino continúa presionando a la filial de Repsol en el país por detectar deficiencias en las
inversiones y una bajada en la producción. Sin embargo, ante la presión del Gobierno de Kirchner para
la creación de un fondo que garantice las inversiones requeridas, la compañía ha presentado una
propuesta de ampliación de capital de 1.318M$ con cargo a beneficios no distribuidos en 2010 y 2011.
Esta decisión se someterá a la aprobación de los accionistas el 25 abril. Aunque parece que esta medida
no cumple las expectativas argentinas. Por otro lado, Repsol también ha comunicado que durante el
2012 invertirá en el país 3.416M$ (un 12,7% más que en 2011) Impacto: Negativo.

IAG (Vender, Cierre: 2,13€; Var. Día: -1,93%): Las nuevas huelgas supondrán un coste adicional de
90M€ en las cuentas de Iberia.- SEPLA comunicó ayer que, ante la imposibilidad de un acuerdo entre
pilotos y la aerolínea debido al conflicto generado por el lanzamiento de su filial de low-cost (Iberia
Express), convocarán 30 jornadas de huelga, coincidiendo con todos los lunes y los viernes desde el
próximo 9 de abril hasta el 20 de julio. Cada una de estas jornadas supone un coste de 3M €/día, que
acumulado a los 36M€ ocasionados por las 12 jornadas de los últimos meses, suman un coste total de
estas huelgas de 130M. Impacto: Negativo.

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Análisis

3.- Bolsas europeas
IAG (Vender, Cierre: 2,13€; Var. Día: -1,93%): Las nuevas huelgas supondrán un coste adicional de
90M€ en las cuentas de Iberia.- SEPLA comunicó ayer que, ante la imposibilidad de un acuerdo entre
pilotos y la aerolínea debido al conflicto generado por el lanzamiento de su filial de low-cost (Iberia
Express), convocarán 30 jornadas de huelga, coincidiendo con todos los lunes y los viernes desde el
próximo 9 de abril hasta el 20 de julio. Cada una de estas jornadas supone un coste de 3M €/día, que
acumulado a los 36M€ ocasionados por las 12 jornadas de los últimos meses, suman un coste total de
estas huelgas de 130M. Impacto: Negativo.
TOTAL (Cierre 38,56$; Var. Día: -6,00%).- La operación de sellado del escape de gas en el Mar del
Norte podría durar 6 meses. Las acciones registraron la mayor caída desde el año 2008 después de
que la compañía comunicara que solucionar el escape de gas en su plataforma Elgin del Mar del Norte
podría requerir la construcción de un pozo adicional de emergencia. El escape de gas ha provocado la
evacuación de la plataforma de Total y de otra plataforma de Shell, ya que se ha impuesto un área de
exclusión de 2 millas. La zona de exploración de Elgin-Franklin aporta un 15% del petróleo Forties
Blend, uno de las variedades usadas para fijar el precio del crudo Brent. La plataforma Elgin produce
5,5 millones de metros cúbicos de gas al día, un 2% de la producción de Total. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,44%. Salud +0,29%; Tecnología +0,16%;
Los peores: Energía -0,96%, Financieras -0,96%; Telecomunicaciones -0,87%;

WALGREEN (Cierre 39,78$; Var. Día: +1,97%).- Los resultados del trimestre fiscal finalizado el 29 de
febrero han batido expectativas, al presentar un BPA de 0,78$ (-7,6%) frente a 0,77$ estimado. El
volumen de ventas en farmacias comparables creció +2,1%, debido a que Walgreen’s ha incrementado
el surtido de productos de alimentación y cuidado personal que vende junto con los productos
farmacéuticos. El margen de ventas se amplió una décima hasta 28,9%, cuando se esperaba un leve
descenso. Actividad: Farmacias.
LENNAR (Cierre 27,63$; Var. Día: +4,66%).- Presenta unos resultados superiores a las expectativas,
con un BPA de 8$ frente a 5$ esperados. Los ingresos ascendieron a 724,9 M.$ (+32%), los encargos de
nuevas viviendas crecieron +33% y la cartera de viviendas en construcción aumentó un 39%, con un
incremento en el precio medio de las casas entregadas de +3%. Todas las cifras superaron las
estimaciones de mercado. Actividad: Construcción de viviendas.
PFIZER (Cierre 22,50$; Var. Día: +1,53%).- La compañía registró ayer la mayor subida del índice Dow
Jones, a la espera de una posible reorganización de la compañía. Pfizer estudia la posibilidad de vender
sus áreas de salud animal y alimentación. Además, el CEO ha afirmado que la compañía está
estudiando otras alternativas estratégicas, lo que podría desembocar, según fuentes del mercado, en
una división de Pfizer en compañías diferentes. Actividad: Farmecéutica

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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