Informe diario 08

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 6 al 13 de enero Bolsas: "Superado el obstáculo del Fiscal Cliff , vía
Realizado: 08-ene-13 9:19 AM
Bolsas libre para la tendencia alcista."
04-ene-13 28-dic-12 % sem. % año Las bolsas han comenzado el año 2013 con avances significativos debido al
DJI 13.435,2 12.938,1 3,8% 2,5% acuerdo alcanzado en EE.UU. para evitar el precipicio fiscal. La extensión
S&P 500 1.466,5 1.402,4 4,6% 2,8% de la mayor parte de los 600.000 M.$ en incentivos fiscales que estuvieron
vigentes durante el año 2012 ha despejado las dudas acerca de la economía
NASDAQ 100 2.724,5 2.606,4 4,5% 2,7% americana y ha permitido que las bolsas registraran notables
Nikkei 225 10.688,1 10.395,2 2,8% 2,8% revalorizaciones tanto en Europa (Eurostoxx-50: +3,1%) como en EE.UU
EuroStoxx50 2.709,4 2.626,9 3,1% 2,8% (S&P500: +4,6%). El acuerdo votado por la Cámara de Representantes
IBEX 35 8.435,8 8.131,0 3,7% 3,3% estadounidense es incompleto, ya que no contempla las necesarias medidas
DAX 7.776,4 7.612,4 2,2% 2,2% de reducción del déficit público y aplaza hasta el mes de febrero la ardua
CAC 40 3.730,0 3.620,3 3,0% 2,4% negociación para ampliar el techo de deuda. Sin embargo, el pacto
alcanzado ha cumplido el objetivo más importante y urgente, ya que ha
FTSE 100 6.089,8 5.925,4 2,8% 3,3% eliminado el riesgo de que EE.UU. cayera en una recesión.
FTSEMIB 16.959,8 16.273,4 4,2% 4,2%
TOPIX 756,6 730,8 3,5% 3,5% Además del acuerdo fiscal en EE.UU., los datos macroeconómicos de la
KOSPI 2.011,9 1.997,1 0,7% 0,7%
semana también tuvieron una influencia positiva sobre la evolución del
mercado. Los indicadores de actividad manufacturera se sitúan en niveles
HANG SENG 23.331,1 22.666,6 2,9% 3,0% de expansión tanto en China como en EE.UU., mientras el mercado laboral
SENSEX 19.784,1 19.444,8 1,7% 1,8% norteamericano continúa su proceso de recuperación tras haber registrado
Australia 4.723,8 4.671,3 1,1% 1,6% una creación de 155k empleos en diciembre. Tan solo la Fed frenó
Middle East 2.686,0 2.625,5 2,3% 2,1% ligeramente el entusiasmo, debido a que algunos de sus miembros
BOVESPA 62.523,1 60.952,1 2,6% 2,6% mostraron dudas acerca de la continuidad de las compras de activos hasta
finales de 2013. Sin embargo, esta actitud más prudente de la Fed no
MEXBOL 44.562,3 43.721,9 1,9% 2,0%
supuso un obstáculo insalvable para el avance de las bolsas.
MERVAL 2.996,3 2.854,3 5,0% 5,0%
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg El buen tono del mercado y los menores niveles de incertidumbre se
pusieron de manifiesto en la venta de los principales activos refugio como
Futuros el Bund o el T-Note, que sufrieron un notable retroceso. La preferencia de
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día los inversores por activos de mayor riesgo se reflejó en la revalorización del
1er.Vcto. mini S&P 1.452 -5 -0,3% bono español a 10 años, cuya rentabilidad llegó a situarse en niveles
1er Vcto. DAX 7.709,0 -27,0 -0,3% inferiores al 5%. El estrechamiento más de 30 puntos en el diferencial de
1er Vcto. EuroStoxx50 2.679 -9 -0,3% deuda está siendo aprovechado por algunas compañías para emitir deuda
1er Vcto.Bund 143,1 0,0 0,0% corporativa en condiciones ventajosas y permiten augurar que la emisión
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) de deuda pública española a 2, 5 y 13 años del próximo jueves debería
tener una buena acogida en el mercado. Esta mejora del mercado de renta
fija dio soporte adicional al Ibex-35, que destacó entre las bolsas europeas
Cíclicos con un repunte de +3,7%.
Distribución Fijando nuestra atención en esta semana, no se publicarán cifras
Tecnología macroeconómicas de primer orden, por lo que identificamos 2 factores
Utilities relevantes a tener en cuenta además de la emisión española:
Telecoms (i) Reunión del Banco Central Europeo. El BCE optará por un mensaje
Tecnología esencialmente continuista. Draghi reiterará la idea de que el programa de
compra de deuda está preparado para su puesta en marcha, aunque la
Farmaceúticas probabilidad de que un estado solicite asistencia se ha reducido en gran
Media medida y los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales. En
Seguros nuestra opinión, el BCE rebajará su tipo director hasta 0,50% a lo largo del
primer trimestre de 2013, con el objetivo de reactivar la maltrecha
Industriales
economía de la UEM. Sin embargo, algunos miembros del consejo de
No cíclicos gobierno del BCE como Asmussen, Mersh y Praet han afirmado
Serv. Fin. recientemente que la política monetaria del BCE ya es suficientemente
Energía expansiva y que ven escaso margen para recortar tipos. Por lo tanto,
consideramos que el BCE se mantendrá a la expectativa y no adoptará
Construcción decisiones relevantes al menos hasta el mes de febrero.
Químico
(ii) Resultados empresariales. En la jornada de hoy, tras el cierre del
Mat. Primas mercado, Alcoa inaugura la temporada de publicación de resultados
Banca empresariales del 4T’12 en EE.UU. La incertidumbre de las semanas previas
Autos al Fiscal Cliff afectó negativamente a la confianza de empresas y
consumidores, por lo que creemos que el crecimiento de los beneficios no
-2% 0% 2% 4% 6% 8% será muy generoso. Sin embargo, las estimaciones de beneficios han sido
revisadas a la baja en las últimas semanas para el conjunto de compañías
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg del S&P500 desde +3,7% hasta +2,9%, por lo que aumenta la probabilidad
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) de que las cifras presentadas cumplan las expectativas del mercado.
li 3,37 Considerando la influencia neutral de estos factores, ¿qué podemos esperar
POR 4,84 de la evolución de las bolsas en las próximas jornadas? En nuestra opinión,
las bolsas mantendrán una tendencia positiva y experimentarán un ligero
IRL 1,68 rebote a lo largo de la semana. Una vez despejada la incertidumbre acerca
2,90
del Fiscal Cliff, que impidió el avance de las bolsas en la última semana de
1,69 diciembre, el flujo de inversión continuará dirigiéndose mayoritariamente
ITA 2,86 hacia la renta variable. La menor percepción de riesgo, la progresiva mejora
del entorno macroeconómico y el proceso de reposicionamiento de las
FRA 0,07 carteras de inversión desde unos activos refugio ligeramente
0,59
sobrevalorados hacia activos de mayor riesgo seguirán siendo
2A 10A catalizadores para las bolsas, entre las cuales el Ibex-35 es una de las
ESP 2,38
3,62 oportunidades más atractivas.

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 8 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Rebeca Delgado Gil Ana Achau ( Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 6 al 13 de enero
Tipos de interés Bonos: " Presión sobre los bonos core "
04-ene-13 28-dic-12 +/- sem. +/- año
Semana claramente negativa, la pasada, para los bonos core tanto para
Alemania 2 años 0,07% -0,01% 8,3 8,5 el Bund como para el T-Note. Dos factores fueron clave en esta presión
Alemania 10 años 1,51% 1,31% 19,5 18,9 vendendora, el acuerdo alcanzado para evitar el Fiscal Cliff y unas actas
EEUU 2 años 0,26% 0,25% 1,7 1,7 de la Fed que cuestionaban la continuidad en 2013 del programa de
EEUU 10 años 1,89% 1,70% 19,4 13,7 compra de activos. En consecuencia, la TIR del Bund se desplazaba hasta
1,51% desde 1,316% y el T-Note (bono 10 años EE.UU.) hacia 1,9%
* Diferenciales en puntos básicos. desde 1,75%. Así, los diferenciales de los periféricos se estrechaban.
Curva de Tipos EEUU vs Alemania Esta semana, vuelven las emisiones en España (5,000M€). Se trata de 3
3,5 referencias, entre las que destaca una nueva referencia a 2 años que
3 incluirá las cláusulas de acción colectiva (CACS) que se exigen por
2,5
Alemania EEUU normativa comunitaria a partir de ahora. En nuestra opinión, la
situación seguirá siendo estable para los bonos periféricos, en un
2 contexto de menor aversión, aunque los bonos soberanos core, podrían
1,5 recuperar algo de terreno esta semana. Rango estimado semanal para
1 Bund: 1,4%-1,55%.
0,5
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: ”Semana de mayor estabilidad"
Eurodólar (€/$).- La semana pasada propició que el cruce eurodólar
llegará a un máximo de 1,329. No obstante, tras alcanzarse el acuerdo
1,1
que evitaba el Fiscal Cliff, el dólar recuperaba terreno, ayudado
0,0 también por unas actas de la Fed que cuestionaban la continuidad del
-1,1 programa de compra de activos y en consecuencia, incrementaban la
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
expectativa de subidas de tipos de los bonos. Esta semana, el brusco
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) movimiento podría corregir ante un BCE que no parece dispuesto a
mover ficha bajando tipos. Rango semanal estimado: 1,298/1,315.
1,0 Euroyen (€/JPY).- Durante la semana pasada se observó un fuerte
Hoy Hace 1 mes 0,55
movimiento de ida y vuelta en el euroyen que tocaba máximos de julio
0,44 de 2011 (115,99) en la primera mitad de la semana para luego frenar
0,5
0,24 0,28 0,33 su rally depreciatorio, una vez digerida la euforia generada por el
0,16 0,19 0,54 acuerdo de mínimos que evitaba el Fiscal Cliff estadounidense. Para
0,08 0,11 0,43
0,27 0,32 esta semana esperamos que el cruce se estabilice ante la ausencia de
0,22
0,0
0,08 0,11 0,15 0,18 datos macro ni eventos relevantes en la economía nipona, y por la
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
expectativa de continuidad de los tipos de interés en la Eurozona en el
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. nivel actual (0.75%). Rango estimado (semanal): 114,20/115,50.
Eurolibra (€/GBP).- La poco fundamentada esacalada del euro de las
ultimas semanas del año contra todas las divisas puso su fin a
Evolución semanal principales divisas mediados de la semana pasada, lo que permitia al esterlina recuperar
Último 28-dic-12 +/- sem. % año algo del terreno perdido hasta entonces. De cara a esta semana lo más
Euro-Dólar 1,3114 1,3216 -1,0 -0,6% relevante será la revisión de los tipos de interés por parte de los dos
Euro-Yen 114,63 113,610 102,0 -0,1% bancos centrales, no obstante no se esperan movimientos en este
Euro-Libra 0,82 0,818 -0,3 -0,4% sentido por lo que el cruce se mantendrá soportado entorno a los
Euro-CHF 1,21 1,208 0,2 -0,1% niveles de la semana anterior. Rango estimado (semanal):
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) 0,808/0,819.
Eurosuizo (€/CHF).- el cruce experimentó durante la semana pasada un
135,0 400 movimiento de ida y vuelta, en el que el € se apreciaba, para cerrar la
125,0
semana prácticamente en el mismo nivel. Esta semana, el eurosuizo
volverá a estabilizarse en su nivel habitual, rango semanal estimado:
115,0 350 1,202-1,209.
105,0

95,0 300
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
85,0 M;11:00h UEM Indic. de Confianza Dic
M;11:00h UEM Ventas Minoristas Nov a/a -2.1 -3.6%
75,0 250
Precio Brent (USD/Bb) M;11:00h UEM Tasa de paro Nov %s/pa. 11.8% 11.7%
65,0 Precio WTI (USD/Bb) M;12:00h ALE Pedidos Fábrica (nsa) Nov a/a -0.4 -2.4
Indice CRB X;10:30h GB Balanza Comercial Tot. Nov GBP/Mln -£3000 -£3644
55,0 200
X;12:00h ALE Prod. Indus. (nsa wda) Nov a/a -2.9% -3.7%
J-D China Importaciones Dic -- 3.5% 0.0%
J-D China Exportaciones Dic -- 5.0% 2.9%
J;13:00h GB Tipos del BoE Ene % 0.50% 0.50%
Emisiones de la semana J;13:45h UEM Tipos BCE Ene % 0.75% 0.75%
Día País Emisión J;14:30h UEM Comparecencia de Mario Draghi
M;11:00h GR Letras vto. 182 días (1.250M€) J;14:30h EEUU Paro larga duración Dic 000 3228K 3245K
M;11:30h GB Bonos vto. 17 años (1.500MGBP) J;14:30h EEUU Paro semanal Ene 000 365K 372K
J;10:30h ESP Bonos vto. 2, 5, 13 años (5.000M€) J;16:00h EEUU Invent. Mayoristas Nov m/m 0.3% 0.6%
J;11:00h ITA Letras vto. 1 año V;2:30h China IPC Dic a/a 2.3% 2.0%
J;11:00h EE.UU. Bonos vto. 30 años (2.750-3.500M$) V;2:30h China Precios de Producc. Dic a/a -1.8% -2.2%
V;11:00h ITA Bonos V;9:00h ESP Prod. Industrial (ajust.) Nov a/a -4.0% -3.3%
V;10:30h GB Prod. Industrial Nov a/a -1.9% -3.0%
V;14:30h EEUU Precios Importación Dic a/a -1.5% -1.6%
V;14:30h EEUU Balanza comercial Nov 000M$ =-$41.3B -$42.2B
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Rebeca Delgado Gil Ana Achau ( Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
UEM.- El dato preliminar de inflación en diciembre repite el registro de noviembre al situarse en 2,2% frente a
2,1% estimado.
EE.UU.- (i) El mercado laboral estadounidense consolida su tendencia positiva, con una creación de empleo no
agrícola en diciembre de 155k puestos de trabajo, una cifra en línea con las expectativas, si bien sorprende
positivamente la revisión de la cifra del mes de noviembre desde 146k hasta 161k. La tasa de paro repunta hasta
7,8% vs. 7,7% esperado y 7,8% anterior (dato revisado desde 7,7%), aunque se debe fundamentalmente al efecto
de la revisión anual de las cifras, ya que no ha habido modificaciones sustanciales en la población activa. (ii) El
ISM del sector servicios ha mejoró en diciembre al situarse en 56.1 vs. 54.1 estimado y 54.7 anterior. (iii) Los
pedidos de fábrica correspondientes al mes de noviembre, decepcionaron ya que se mantuvieron planos en lugar
de repuntar +0,4% como se había estimado, tras el buen registro de octubre (+0,8%).
CANADÁ.- La creación de empleo ha ascendido a 39.800 puestos en el mes de diciembre, lo que ha permitido una
rebaja de la tasa de paro desde 7,2% hasta 7,1%.
BRASIL.- La producción industrial descendió -0,6% en noviembre, lo que sitúa la tasa interanual en -1,0%, una
cifra inferior a la estimación de -0,7% y a la tasa de +2,5% registrada en octubre.
JAPÓN.- (i) El ministro de finanzas Taro Aso ha afirmado que Japón comprará bonos del ESM y deuda soberana
de estados europeos denominada en euros, con el objetivo de evitar la apreciación del yen. Por el momento, no se
ha indicado el importe de las compras. (ii) La base monetaria aumentó +11,8% en diciembre. (iii) Las ventas de
vehículos descendieron -3,4% en el diciembre en tasa interanual, tras el descenso de -3,3% experimentado en
noviembre.
AUSTRALIA.- La balanza comercial registró en noviembre un déficit de -2.637 M.AUD frente a -2.300 M.AUD
estimado.

2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO, EUROPA.- Flexibilización de Basilea III, rebote de los bancos: Fuertes subidas ayer de los
bancos europeos debido a que el domingo el Comité de Basilea sobre Supervisión Bancaria (formado por los
reguladores bancarios de 30 países) anunciase que extiende el plazo desde 2015 hasta 2019 para comenzar a
aplicar las normas más estrictas sobre recursos propios y liquidez (coloquialmente conocidas como Basilea III),
al tiempo que admite éstas sean más flexibles. El argumento para introducir estos cambios es que su aplicación
temprana (2015) podría retraer la concesión del crédito en un momento de recuperación económica en Europa, lo
que hubiera puesto en riesgo dicho proceso de recuperación. Este era, precisamente, el argumento que los más
críticos con Basilea III habían planteado desde el principio, no sin cierta razón, en nuestra opinión. Un aspecto
relevante de la flexibilización de normas aceptada el domingo se encuentra la ampliación de los activos que se
incluirán en el denominado LCR o Liquidity Coverage Ratio, que es el “buffer” o “colchón” de liquidez o de activos
fácilmente convertibles en liquidez en caso de crisis que los bancos deberán tener disponible: se aceptan
determinados bonos corporativos de elevada calidad (en base al rating, que deberá ser simplemente Grado de
Inversión), determinados tipos de acciones cotizadas e incluso titulizaciones hipotecarias de particulares o RMBS.
En cualquier caso, se emplaza a 2015 a establecer los estándares bajo los que se identificarán exactamente qué
activos podrán integrarse en el LCR y no comenzarán a exigirse hasta 2019 (anteriormente se exigía a partir de
2015).
El fin último y principal de Basilea III es forzar a los bancos a disponer de una cartera de activos lo suficientemente
seguros (estabilidad en precios o cotizaciones) y rápidamente convertibles en liquidez como para sobrevivir a una
crisis ininterrumpida de al menos 30 días. La flexibilización, no sólo en el plazo de aplicación sino también y sobre
todo en los activos admitidos, va más allá de lo esperado y eso explica los rebotes de los bancos ayer lunes, los
cuales probablemente continúen algunos días más. Afortunadamente, este cambio de situación favorece una de
nuestras preferencias de inversión sectoriales para 2013, como es el sector financiero, tal y como expresamos
en nuestro Informe de Estrategia de Inversión 2013/14 publicado en diciembre.
Pensamos que, en la práctica, esta relajación de exigencias tendrá consecuencias inmediatamente favorables
sobre las cuentas de resultados de los bancos europeos principalmente porque se verán menos forzados de lo que
se estimaba a construir carteras de bonos de bajo riesgo y también baja rentabilidad para contrarrestar los riesgos
asumidos en otras actividades, de manera que la rentabilidad de dichas carteras será superior (aunque también su
riesgo implícito será superior) y eso debería repercutir favorablemente en los beneficios. También en términos
prácticos y de corto plazo, unas exigencias de liquidez menos estrictas deberían permitir la disposición de

Jesús Amador

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Jesús Amador
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mayores recursos para la concesión de crédito, lo que debería repercutir a su vez favorablemente en la
recuperación económica europea.
Los bancos más beneficiados de esta relajación de medidas deberían ser los de dimensión mediana y con
actividades sólo en Europa, ya que son el perfil de bancos que menos fácilmente pueden financiarse a coste
reducido.
Por tipos de activos, estas medidas deberían debilitar los bonos soberanos de primera calidad (Bund, etc), puesto
que los bancos ya no estarán tan presionados como antes para construir carteras con estos, mientras que
fortalecer los bonos corporativos de mejor calidad, que son los que ahora sí se van a admitir para construir los
“buffers” o “colchones”.
IBERDROLA (Neutral; P. Objetivo: 4,1€; Cierre 4,09€): Vendió activos no estratégicos por importe de 850M€ en
2012.- Estas ventas se incluyen dentro de su plan estratégico para realizar desinversiones por importe de
2.000M€ que podría llegar incluso a 5.000M€ en el caso de que fuera necesario entre 2013 y 2014. El objetivo de
este plan es compensar un entorno adverso principalmente en España y unas mayores cargas impositivas.
Impacto: Neutral.
GAS NATURAL (Neutral; P. Objetivo: 15,4€; Cierre 14,11€): Anuncia pago de dividendo de 0,391€ por acción.- Se
trata de un dividendo a cuenta con cargo a beneficios de 2012 que se abonará el 8 de enero de 2013. Impacto:
Positivo.
3.- Bolsa europea
ALITALIA (No cotiza): Entre febrero y noviembre de 2013 vencerán progresivamente los periodos de “lock-up”
sobre las participaciones de la aerolínea.- En 2008 la compañía fue intervenida por el Gobierno italiano
(participación actual 49%) estipulándose un periodo de prohibición de venta de acciones ( lock up) que vencen
entre febrero y noviembre de 2013. Entre los principales accionistas, además del Gobierno, se encuentra
Airfrance, que se hizo con el 25% de la italiana y se baraja que sea uno de los posibles interesados en conseguir el
control de Alitalia. Otra alternativa es la aerolínea Abu Dhabi Etihad, que estaría interesada en realizar una
ampliación de capital para adquirir la máxima participación que le permite la normativa europea, el 49%. Desde
que la aerolínea fue rescatada ha estado inmersa en un proceso de saneamiento y renovación de la flota de
aviones. De enero a septiembre de 2012 las pérdidas (BNA) fueron de -173M€ (vs. -497M€ en diciembre de 2007).
Impacto: Neutral.
AIRBUS(Cierre 30,75€; Var. Día -0,16%): Hawaiian Airlines planea la compra de aviones Airbus por importe de
2.800M€.- El pedido consiste en la compra de 16 aviones con opciones de 9 más. Las entregas están programadas
entre 2017 y 2020. Al mismo tiempo, Airbus ha anunciado que se encuentra en negociaciones con el gobierno
indio para firmar un acuerdo de compra de aviones cisterna por un importe que podría ascender a 1.250M€.
Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +0,57%; Salud +0,35%; Materiales -0,2%.
Los peores: Utilities -1,14%; Energía -0,82%; Consumo básico -0,62%.

Hoy dará comienzo la temporada de publicación de resultados 4T 2014. Como de costumbre Alcoa será la primera,
publicando tras el cierre del mercado estadounidense. Según el consenso de Bloomberg se espera un incremento
del BPA de +2,9%, y excluyendo financieras +0,5%.
SECTOR FINANCIERO.- Diez bancos alcanzaban ayer un acuerdo con el regulador estadounidenses por el que se
comprometen a pagar 8.500M$ para compensar los casos de desahucios a las víctimas ex propietarias que fueron
víctimas de prácticas abusivas perdiendo en consecuencia su vivienda entre 2009 y 2010. La compensación
económica se dividirá en dos partes, 3.300M$ en efectivo y el importe restante, será abonado a un fondo de
asistencia hipotecaria que permitirá realizar modificaciones en préstamos y solucionar deficiencias producidas en
los procesos de embargo. Entre los bancos afectados destacan: Citigroup (305M$), Wells Fargo (766M$), JP
Morgan Chase (700M$) y Bank of America.
BANK OF AMERICA (Cierre: 12,09$; Var. Día: -0,17% ).- La entidad ha alcanzado un acuerdo con Fannie Mae para
solucionar la disputa por los créditos de riesgo vendidos durante la crisis a la entidad hipotecaria. Así, a BofA le
costará en total 11.600M$, de los que 3.600M$ los abonará en efectivo a Fannie Mae y los 6.750M$ restantes,
será utilizados para recomprar a la agencia hipotecaria algunos de los préstamos residenciales vendidos en su día.
En consecuencia, y considerando también el impacto de la otra compensación por los casos de desahucios arriba

Jesús Amador

Jesús Amador


mencionados, el resultado antes de impuestos se verá afectado en -2.700M$ en el 4T 2012, esperando la
compañía un BPA de 0,19$/acc. Actividad: Banca.
SAMSUNG (Cierre: 1500000 KRW; Var. Día: -1,32%).- Aunque los resultados serán publicados en dos semanas, la
compañía surcoreana adelantaba esta madrugada que espera un beneficio operativo de 8.270M$ en el último
trimestre del año. Así, su estimación en cuanto a resultado operativo se sitúa en línea con el consenso de Reuters:
8.800M KRW (+89%) vs. 8.700M KRW esperados. Además, establece como objetivo estratégico alcanzar en 2015
unas ventas de 18.000M$ en dispositivos para el hogar, esperando alcanzar los 55 millones de televisores de
pantalla plana vendidos frente a 51M hace un año, y con el inicio de la comercialización de frigoríficos. En
consecuencia, Samsung espera que este segmento sea el principal catalizador positivo del crecimiento de la
compañía en los próximos años. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Jesús Amador

Jesús Amador

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados
máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam (ex-Brasil)
Grecia India
Portugal China UEM
Middle East Alemania España
Argentina Europa del Este EEUU
Rusia Cora del Sur Japón
Australia México
Canadá
Reino Unido
Irlanda
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bolsas
Bonos Cupón Flotante Bonos corporativos
Mat. Primas Industr(Minerales básicos) Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Agrícolas
Oro
Petróleo
Bonos High Yield
Sector
Media
Renovables
Construcción Inmobiliario (activos) Inmobiliario (EEUU)
Concesiones Farma - Original Bancos (Europa y EEUU)
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos Consumo Básico
Aerolíneas Seguros
Telecos Turismo
Utilities Petroleras
Consumo discrecional
Tecnología
Ideas singulares
Facebook Bonos soberanos españoles (10A)
Nokia Inmobiliarias de EEUU

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Paseo de la Castellana, 29
Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 28046 Madrid

Análisis
Dividendos de Empresas entre el 8 de enero y el 15 de enero
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
08-ene-13 18-ene-13 INTUIT INC Regular Cash 0,1700 USD 1,09% 18.441.191.406 NASDAQ GS Software INTUIT INC 1,1%

08-ene-13 25-ene-13 AETNA INC Regular Cash 0,2000 USD 1,73% 15.440.519.531 New York Healthcare-Services
08-ene-13 01-feb-13 AT&T INC Regular Cash 0,4500 USD 5,08% 201.015.203.125 New York Telecommunications AETNA INC 1,7%

08-ene-13 01-feb-13 VERIZON COMMUNICATIONS INC
Regular Cash 0,5150 USD 4,61% 127.545.257.813 New York Telecommunications
08-ene-13 01-feb-13 DARDEN RESTAURANTS INC Regular Cash 0,5000 USD 4,34% 5.955.610.840 New York Retail AT&T INC 5,1%

08-ene-13 01-feb-13 GENERAL MILLS INC Regular Cash 0,3300 USD 3,17% 26.904.859.375 New York Food VERIZON
08-ene-13 01-feb-13 LINCOLN NATIONAL CORP Regular Cash 0,1200 USD 1,73% 7.645.442.871 New York Insurance COMMUNICATIO 4,6%
NS INC
09-ene-13 28-ene-13 QUEST DIAGNOSTICS INC Regular Cash 0,3000 USD 2,08% 9.186.737.305 New York Healthcare-Services DARDEN
09-ene-13 01-feb-13 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,3350 USD 1,97% 30.673.287.109 New York Retail RESTAURANTS 4,3%
INC
11-ene-13 30-ene-13 SAIC INC Regular Cash 0,1200 USD 4,05% 4.047.757.813 New York Commercial Services
GENERAL MILLS
11-ene-13 31-ene-13 CHESAPEAKE ENERGY CORP Regular Cash 0,0875 USD 1,99% 11.711.228.516 New York Oil&Gas INC
3,2%

11-ene-13 01-feb-13 FREEPORT-MCMORAN COPPER
Regular Cash 0,3125 USD 3,54% 33.567.914.063 New York Mining
LINCOLN
11-ene-13 05-feb-13 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP
Regular Cash 0,4000 USD 2,62% 32.276.517.578 New York Banks NATIONAL CORP
1,7%

11-ene-13 15-feb-13 ABBVIE INC Regular Cash 0,4000 USD 4,64% 54.469.808.594 New York Pharmaceuticals
QUEST
11-ene-13 15-feb-13 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,1400 USD 1,68% 52.699.460.938 New York Pharmaceuticals 2,1%
DIAGNOSTICS INC
15-ene-13 31-ene-13 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,1700 USD 0,54% 34.128.296.875 New York Oil&Gas
YUM! BRANDS
2,0%
INC

SAIC INC 4,1%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35 Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 2% 4% 6% 8%

08-ene-13 08-ene-13 GAS NATURAL SDG SA Interim 0,3910 EUR 6,08% 14.124.729.492 Continuous Gas
GAS NATURAL 6,1%
09-ene-13 15-feb-13 BRITISH LAND CO PLC 2nd Interim 6,6000 GBp 4,56% 5.158.776.855 London REITS SDG SA
10-ene-13 10-ene-13 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA
3rd Interim 0,1000 EUR 5,63% 40.354.179.688 Continuous Banks
10-ene-13 n.d. FOMENTO DE CONSTRUC Y CONTRA
Omitted n.d. EUR 6,34% 1.304.858.765 Continuous Engineering&Construction
BRITISH LAND
15-ene-13 01-feb-13 BANCO SANTANDER SA 3rd Interim 0,1500 EUR 10,63% 65.250.500.000 Continuous Banks CO PLC 4,6%

BANCO BILBAO
VIZCAYA 5,6%
ARGENTA

6,3%
FOMENTO DE
CONSTRUC Y
CONTRA

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador Pilar Aranda http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Paseo de la Castellana, 29
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo. 28046 Madrid
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Análisis
Rdos. empresariales: Desde 7 enero
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Fecha Compañía BPAe BPA % a/a Publicación % mes Capitalizac. G. Industrial
0% 2% 4% 6%
08-ene-13 Alcoa Inc 0,060 $/acc Aft-mkt Confirmed 4,8% 9.712 Mining
08-ene-13 Monsanto Co 0,357 $/acc -104,8% 14:00 Confirmed 1,4% 51.289 Chemicals
11-ene-13 Wells Fargo & Co 0,895 $/acc 14:00 Confirmed 1,7% 183.039 Banks
Alcoa Inc 4,8%

Monsanto Co 1,4%

Wells Fargo & Co 1,7%

Bankinter Análisis Pág. 6 de 8 http://broker.bankinter.com/
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8 de enero de 2013 Ratios compañías
cierres de 07-ene-13 Ibex 35
% Var % Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P.
Cierre
5D 3M Ac.Año ción (1) 2012r 2013e 2014e 2012r 2013e Var.% 2014e Var.% Div'13e Div. (2) Media 3A 2013e 2014e (Último) Media5A 2013e 2014e ción Objetivo
Ibex-35 8.419 3,5% 6,7% 3,1% 427.735 25,1 x 11,4 x 9,8 x 34.551 24.477 -29% 36.949 51% 4,8%
Abertis 12,78 3,0% 7,8% 2,9% 10.409 9,1 x 14,5 x 13,8 x 720 691 -4% 751 9% 5,1% 12/04/13 17,8% 28,7% 20,5% 3,3 x 2,8 x 3,4 x 2,8 x Comprar 25,71
Abengoa 2,62 11,7% -19,7% 9,6% 1.397 11,4 x 8,8 x 8,5 x 257 164 -36% 154 -6% 5,3% 03/07/13 23,2% 11,9% 11,2% 3,2 x 2,3 x 1,1 x 0,9 x Comprar En revisión
ACS 19,77 3,3% 15,2% 3,8% 6.219#N/A N/A#N/A N/A 7,9 x 962 -109 -111% 764 604% 7,6% 05/07/13 35,8% -20,4% 30,3% 2,7 x 2,6 x 2,6 x 1,9 x Neutral En revisión
Acerinox 8,67 2,9% 0,9% 3,8% 2.161#N/A N/A 137,6 x 20,7 x 74 17 -77% 104 523% 4,7% 05/07/13 0,0% 1,2% 6,6% 0,6 x 1,8 x 1,2 x 1,3 x Comprar 25,62
Amadeus 18,74 -1,7% -1,9% -1,7% 8.385 16,9 x 15,1 x 13,8 x 729 546 -25% 590 8% 2,6% 29/07/13 0,0% 36,7% 32,5% 1,8 x 0,0 x 5,3 x 4,4 x Comprar 21,20
Acciona 64,00 10,3% 41,4% 13,9% 3.665 97,2 x 24,5 x 27,9 x 202 152 -25% 134 -12% 4,3% 21/01/13 10,5% 3,1% 2,8% 1,6 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 7,41 7,0% 20,1% 6,4% 40.354 24,8 x 23,1 x 9,7 x 3.004 1.695 -44% 4.276 152% 5,4% 16/04/13 12,5% 4,0% 9,6% 5,5 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisión
Bankinter 4,05 25,2% 23,3% 28,8% 2.281 12,3 x 18,1 x 13,0 x 181 110 -39% 170 54% 2,3% 08/04/13 7,4% 3,5% 5,1% 8,9 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Restringido Restringido
BME 20,45 7,6% 21,7% 10,8% 1.710 12,0 x 12,3 x 12,4 x 155 139 -10% 138 -1% 8,4% 03/05/13 33,9% 32,5% 32,4% 70,0 x 4,5 x 4,0 x 4,0 x Vender n/a
CaixaBank 2,81 11,2% -6,7% 6,6% 12.130 9,1 x 36,0 x 17,2 x 1.053 446 -58% 754 69% 7,4% 26/03/13 0,0% 1,2% 3,1% 4,0 x 0,0 x 0,5 x 0,6 x Neutral En revisión
DIA 5,10 6,0% 16,1% 6,0% 3.465 24,3 x 19,5 x 16,5 x 98 170 72% 205 21% 2,4% 16/07/13 24,3% 95,9% 75,0% 8,3 x 0,0 x 62,2 x 12,3 x Comprar 4,57
Endesa 17,67 4,7% 15,9% 4,7% 18.708 9,9 x 9,3 x 10,0 x 2.212 2.020 -9% 1.865 -8% 4,1% 02/07/13 19,9% 10,3% 9,1% 0,6 x 1,8 x 0,9 x 0,9 x Neutral 23,00
Enagas 16,87 4,5% 10,8% 4,5% 4.026 10,7 x 10,8 x 10,2 x 365 373 2% 397 7% 6,5% 04/07/13 20,0% 19,0% 18,9% 2,6 x 2,5 x 2,0 x 1,9 x Comprar 19,50
FCC 10,25 10,0% 1,8% 9,4% 1.305#N/A N/A 11,0 x 9,4 x 108 111 3% 132 19% 8,1% 08/07/13 9,3% 6,4% 5,6% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,6 x Neutral 26,40
Ferrovial 11,61 3,2% 12,1% 3,7% 8.516 22,6 x 21,8 x 33,2 x 1.269 423 -67% 246 -42% 6,7% 23/05/13 23,1% 7,3% 4,1% 1,2 x 2,2 x 1,4 x 1,4 x Neutral En revisión
Gas Natural 14,12 3,3% 24,0% 3,9% 14.125 10,5 x 10,3 x 10,7 x 1.325 1.397 5% 1.337 -4% 6,3% 30/05/13 12,0% 10,2% 10,4% 1,4 x 1,5 x 1,0 x 1,0 x Neutral 15,40
Grifols 25,90 1,2% -0,3% -1,8% 7.977#N/A N/A 27,6 x 21,9 x 50 317 530% 397 25% 0,6% 02/07/13 17,0% 15,9% 18,3% 1,9 x 4,8 x 4,7 x 3,9 x Comprar 23,00
IAG 2,35 4,4% 15,2% #N/A Field 4.360
5,4% Not Applicable #N/A N/A 24,5 x 562 -142 -125% 200 41% 0,0% 06/03/13 0,0% -2,3% 4,1% 0,9 x 0,0 x 0,0 x 0,8 x Vender En revisión
Iberdrola 4,09 -1,0% 8,2% -2,4% 25.133 8,0 x 8,8 x 10,2 x 2.805 2.816 0% 2.487 -12% 7,6% 04/07/13 10,2% 8,1% 6,7% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Neutral 4,10
Indra 10,85 5,8% 39,9% 8,2% 1.780 13,6 x 12,3 x 11,1 x 181 143 -21% 155 8% 4,2% 03/07/13 20,1% 13,5% 13,8% 0,6 x 2,8 x 1,7 x 1,5 x Neutral 14,79
Inditex 103,30 -1,0% 2,8% -2,1% 64.390 28,2 x 26,7 x 23,6 x 1.932 2.411 25% 2.714 13% 2,2% 02/05/13 27,9% 29,5% 28,9% 0,0 x 5,1 x 8,2 x 6,5 x Comprar En revisión
Mapfre 2,52 5,7% 17,5% 8,6% 7.745 9,0 x 8,4 x 7,7 x 963 925 -4% 995 8% 5,0% 01/07/13 15,2% 12,6% 12,6% 0,2 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 13,5 5,0% 20,0% #N/A Field Not Applicable #N/A N/A
5,5% 21.049 18,9 x 2.263 127 -94% 1.519 1095% 3,4% 24/05/13 2,9% 0,3% 2,6% 0,4 x 0,0 x 0,0 x 0,5 x Comprar 18,70
OHL 23,20 5,1% 21,0% 5,7% 2.314 10,3 x 9,0 x 8,6 x 223 255 14% 270 6% 2,6% 03/06/13 20,8% 19,8% 15,2% 2,4 x 2,2 x 1,8 x 1,5 x Comprar En revisión
Banco Popular 0,67 14,4% -16,4% 14,0% 5.617 7,2 x#N/A N/A 20,9 x 480 -2.359 -592% 246 -90% 3,4% 13/03/13 8,2% -27,7% 3,3% 7,1 x 1,1 x 0,4 x 0,5 x Vender 0,80
Red Eléctrica 39,03 3,5% 4,1% 4,6% 5.280 11,3 x 10,9 x 10,0 x 460 487 6% 534 10% 5,9% 02/07/13 25,4% 25,4% 25,9% 3,0 x 3,5 x 2,7 x 2,4 x Comprar 50,00
Repsol 16,00 3,4% 7,2% 4,3% 20.099 8,9 x 9,9 x 9,4 x 2.193 2.000 -9% 2.146 7% 5,4% 20/06/13 14,2% 8,1% 8,2% 0,7 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Neutral 18,00
Banco Sabadell 2,06 2,2% -0,8% 4,3% 6.087 11,4 x#N/A N/A 24,8 x 232 -31 -113% 256 717% 12,6% 10/06/13 7,2% 8,4% 9,8% n/a 1,1 x 0,7 x 0,7 x Vender 1,79
Santander 6,32 5,2% 5,6% 3,6% 65.251 31,0 x 15,2 x 9,8 x 5.351 3.961 -26% 6.915 75% 8,5% 08/04/13 10,9% 4,7% 7,9% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,76 6,1% 10,7% 6,5% 781#N/A N/A#N/A N/A 8,1 x -1.604 -463 -129% 93 -80% 0,0% 09/03/13 0,0% -28,1% 3,7% 3,8 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Vender 12,00
Telefónica 10,45 2,8% -0,6% 2,6% 47.558 7,6 x 8,8 x 8,4 x 5.403 5.389 0% 5.665 5% 1,0% 07/11/13 35,8% 23,6% 22,6% 2,4 x 3,9 x 2,3 x 1,9 x Neutral 15,50
Mediaset 5,70 7,3% 36,2% 11,9% 2.317 53,1 x 44,5 x 29,4 x 111 53 -52% 78 47% 1,7% 06/05/13 9,7% 3,1% 4,9% 0,1 x 4,7 x 1,6 x 1,6 x Neutral 4,00
Técnicas Reunidas 35,87 2,3% -4,8% 2,2% 2.005 15,2 x 14,5 x 13,5 x 130 137 5% 146 7% 3,7% 11/07/13 41,9% 34,9% 31,7% 0,1 x 7,0 x 4,6 x 4,1 x Comprar 30,27
Viscofan 39,19 -2,2% 7,5% -8,5% 1.826 17,8 x 17,0 x 15,9 x 101 107 6% 115 7% 2,7% 05/06/13 21,7% 21,4% 20,5% 0,2 x 2,6 x 3,9 x 3,2 x 0,0x 0,00
No Ibex:
Antena 3 4,09 2,5% 27,0% 4,9% 863 16,9 x 32,0 x 29,2 x 93 30 -68% 30 2% 2,6% 06/05/13 31,1% 10,4% 11,3% 0,3 x 4,8 x 3,7 x 2,9 x Vender 4,40
NH Hoteles 2,80 6,5% 12,4% 7,3% 691#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A 6 -33 -634% -16 -147% 0,0% -3,9% -1,9% -0,2% 0,8 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisión
Sol Meliá 6,10 3,5% 20,0% 5,6% 1.127 26,8 x 76,3 x 50,0 x 40 20 -50% 19 -3% 0,5% 12/08/13 4,3% 1,2% 2,2% 1,5 x 1,1 x 1,0 x 1,1 x Neutral 15,60
Tubacex 2,14 8,9% 6,7% 7,8% 285 25,1 x 17,7 x 8,9 x 4 16 339% 33 105% 0,3% 15/07/13 -3,7% 6,4% 12,7% 1,1 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,89 6,2% -1,0% 5,3% 330 12,9 x 11,1 x 8,9 x 24 32 31% 40 25% 1,7% 10/01/13 1,7% 21,7% 22,2% 0,7 x 1,8 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 1,06 -3,2% -9,4% 2,4% 132#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -24 -144% -15 -165% 0,0% 20/05/13 -4,7% -8,1% -5,1% 0,4 x 1,3 x 0,3 x 0,4 x Vender 1,84
Prisa 0,26 15,9% -27,1% 8,5% 243#N/A N/A#N/A N/A 5,8 x -451 -7 -102% 12 61% 0,0% 19/03/13 -8,3% 0,5% 2,4% 1,7 x 0,9 x 0,1 x 0,1 x Vender 1,04
Zeltia 1,33 4,7% -12,3% 9,1% 294 13,7 x 88,3 x 22,1 x 5 3 -37% 13 352% 0,0% 16/07/13 -21,3% 6,3% 19,0% 3,9 x 15,4 x 6,6 x 0,0 x Neutral 6,00
Banesto 3,80 7,0% 31,0% 6,9% 2.612 24,1 x #N/A N/A 9,5 x 125 -504 -502% 260 -48% 0,2% 7,1% -11,3% 5,1% 6,9 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,12 -0,7% -5,3% -1,6% 583 10,0 x 9,1 x 7,7 x 61 64 6% 76 19% 3,3% 11,1% 13,5% 13,5% 1,7 x 2,1 x 0,0 x 1,3 x Comprar En revisión
Prosegur 4,70 5,6% 20,8% 5,9% 2.900 17,5 x 16,7 x 13,9 x 167 169 1% 204 21% 2,3% 27,9% 22,5% 24,1% 1,0 x 3,6 x 4,0 x 3,2 x Neutral En revisión
Gamesa 1,91 9,4% 11,3% 14,9% 484#N/A N/A#N/A N/A 635,7 x 51 -50 -199% 6 -88% 1,4% 4,6% -3,1% 0,6% 0,8 x 2,3 x 0,3 x 0,3 x Vender 3,02
Bankia 0,53 30,9% -51,3% 35,3% 1.055#N/A N/A#N/A N/A 7,1 x -2.979 -18.389 -717% 470 -97% 0,0% n.a. -86,3% 3,7% 10,2 x 0,0 x 0,1 x 0,1 x Vender 0,00
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rebeca Delgado Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento) (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

8 de enero de 2013 Ratios compañías
cierres de 07-ene-13 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomend
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón (1) 2012r 2013e 2014e 2012r 2013e Var.% 2014e Var.% Div'12e Div. (2) Media 3A 2013e 2014e (Último) Media5A 2013e 2014e ación
EuroStoxx 50 2.696 2,3% 8,0% 2,3% 1.983.346 10,9 x 9,8 x 9,1 x 134.303 179.773 34% 189.455 41% 3,9%
AB INBEV 66,93 1,8% -3,0% 1,8% 107.542 19,0 x 17,3 x 15,6 x 5.855 7.470 28% 8.230 10% 2,2% 26/04/13 15,3% 18,1% 17,9% 1,0 x 2,4 x 3,7 x 3,0 x Neutral
Air Liquide 94,66 0,7% -1,1% -0,4% 29.554 18,4 x 16,8 x 15,1 x 1.535 1.596 4% 1.756 10% 2,7% 13/05/13 16,9% 15,7% 15,9% 0,7 x 3,0 x 3,0 x 2,5 x Comprar
Allianz 107,70 17,1% 2,8% 49.106 9,4 x 8,9 x 8,5 x 2.545 5.161 103% 5.464 6% 4,3% 08/05/13 9,8% 11,0% 10,7% 0,6 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Vender
Inditex 103,30 -1,0% 2,8% -2,1% 64.390 26,7 x 23,6 x 21,1 x 1.932 2.411 25% 2.714 13% 2,2% 02/05/13 27,9% 29,5% 28,9% 0,0 x 5,1 x 8,2 x 6,5 x Comprar
Arcelor Mittal 13,53 5,2% 20,6% 4,6% 21.119 #N/A N/A 18,9 x 10,2 x 2.263 127 -94% 1.519 n.d. 3,4% 24/05/13 2,9% 0,3% 2,6% 0,4 x 1,0 x 0,5 x 0,5 x Comprar
AXA 13,91 5,1% 18,0% 4,2% 33.214 7,5 x 7,5 x 6,9 x 4.324 4.298 -1% 4.453 4% 5,2% 06/05/13 8,2% 9,0% 9,1% 0,3 x 0,9 x 0,8 x 0,7 x Neutral
Basf 71,64 -0,2% 9,4% 0,7% 65.800 13,2 x 12,1 x 10,9 x 6.188 4.831 -22% 5.317 10% 3,6% 29/04/13 19,6% 19,3% 19,2% 0,5 x 2,2 x 2,7 x 2,3 x Neutral
Bayer 71,62 -1,1% 5,0% -0,4% 59.226 13,2 x 12,1 x 11,0 x 2.470 4.571 85% 4.669 2% 2,5% 29/04/13 9,2% 21,1% 21,8% 0,6 x 2,4 x 3,2 x 2,7 x Neutral
BBVA 7,41 7,0% 20,1% 6,4% 40.354 23,1 x 9,7 x 8,3 x 3.004 1.695 -44% 4.276 152% 5,4% 16/04/13 12,5% 4,0% 9,6% 5,5 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar
BMW 75,75 3,1% 26,1% 3,9% 48.165 9,9 x 9,8 x 9,5 x 4.881 5.054 4% 5.097 1% 3,4% 15/05/13 11,6% 17,4% 15,7% 2,5 x 1,2 x 1,7 x 1,4 x Comprar
BNP Paribas 45,21 6,8% 16,9% 6,2% 56.141 8,3 x 8,4 x 7,7 x 6.050 6.761 12% 6.790 0% 3,4% 30/05/13 10,3% 9,5% 8,3% 13,0 x 0,9 x 0,7 x 0,7 x Comprar
Carrefour 20,15 4,6% 26,0% 4,1% 14.287 16,4 x 14,2 x 12,5 x 371 829 124% 981 18% 2,6% 04/07/13 3,9% 10,6% 12,2% 2,2 x 2,3 x 2,1 x 1,8 x Vender
Volkswagen 175,95 1,9% 21,1% 2,2% 78.256 5,0 x 7,5 x 6,6 x 15.409 17.891 16% 11.054 -38% 2,2% 26/04/13 16,4% 27,7% 13,7% 1,5 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Comprar
CRH 15,36 0,8% 4,6% 0,4% 11.155 20,3 x 17,4 x 13,8 x 590 533 -10% 627 18% 4,1% 06/03/13 5,6% 5,5% 6,2% 0,5 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x En revisión
Daimler 43,06 3,1% 12,5% 4,2% 45.970 9,3 x 9,0 x 7,8 x 5.667 4.950 -13% 5.123 3% 5,0% 11/04/13 6,6% 12,1% 12,1% 1,7 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Comprar
Danone 49,59 0,5% 4,7% -0,6% 31.894 16,3 x 15,4 x 14,0 x 1.671 1.810 8% 1.897 5% 2,9% 07/05/13 15,0% 14,0% 13,9% 0,7 x 2,6 x 2,4 x 2,2 x Neutral
Deutsche Bank 35,78 7,5% 11,8% 8,6% 33.253 9,8 x 8,3 x 6,8 x 4.132 3.489 -16% 4.168 19% 2,1% 24/05/13 9,4% 6,4% 7,0% 5,2 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Vender
Deutsche Boerse 47,39 1,8% 10,5% 2,5% 9.145 13,0 x 11,5 x 10,6 x 849 666 -21% 750 13% 4,9% 16/05/13 20,4% 21,3% 21,7% 0,6 x 4,8 x 3,0 x 2,5 x En revisión
Deutsche Telek. 8,78 1,7% -6,1% 2,2% 37.954 13,8 x 13,0 x 12,8 x 557 2.749 394% 2.755 0% 8,0% 17/05/13 2,3% 3,1% 10,1% 1,2 x 1,2 x 1,5 x 1,3 x Comprar
E.ON 14,26 0,8% -22,4% 1,2% 28.534 6,4 x 9,9 x 9,3 x -2.219 3.957 78% 2.711 -31% 7,7% 09/05/14 10,3% 11,0% 7,3% 0,8 x 1,4 x 0,8 x 0,7 x Vender
Enel 3,18 -0,6% 11,3% 1,2% 29.865 8,6 x 8,8 x 8,2 x 4.148 3.470 -16% 3.399 -2% 4,7% 24/06/13 14,7% 8,6% 8,0% 1,2 x 1,4 x 0,8 x 0,7 x Neutral
ENI 18,75 1,1% 9,3% 2,2% 68.141 9,1 x 8,8 x 8,3 x 6.860 7.563 10% 7.653 1% 5,8% 20/05/13 11,8% 12,9% 12,3% 0,5 x 1,4 x 1,3 x 1,0 x Comprar
France Telecom 8,42 1,7% -10,8% 0,9% 22.290 6,6 x 7,3 x 7,3 x 3.895 3.357 -14% 3.111 -7% 10,8% 10/06/13 14,1% 12,2% 11,4% 1,3 x 1,7 x 0,8 x 0,8 x Vender
GdF-Suez 15,69 1,8% -11,1% 0,7% 37.857 10,0 x 11,1 x 10,3 x 4.003 3.587 -10% 3.340 -7% 9,6% 24/04/13 7,2% 5,6% 5,4% 0,7 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Comprar
Generali 14,36 3,9% 22,4% 4,5% 22.357 13,6 x 10,9 x 10,0 x 856 1.635 91% 2.058 26% 2,3% 20/05/13 8,2% 9,3% 10,4% 1,2 x 1,9 x 1,2 x 1,1 x Vender
Iberdrola 4,09 -1,0% 8,2% -2,4% 25.133 8,8 x 10,2 x 9,3 x 2.805 2.816 0% 2.514 -11% 7,6% 04/07/13 10,2% 8,1% 6,7% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Vender
ING 7,59 8,5% 17,3% 7,4% 29.060 8,1 x 6,7 x 6,4 x 5.766 3.447 -40% 4.363 27% 0,1% 25/04/13 5,3% 7,2% 8,2% 4,8 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x Vender
Intesa 1,40 6,9% 11,8% 8,0% 22.836 12,9 x 11,1 x 8,6 x -8.190 1.701 -79% 2.100 23% 3,6% 24/06/13 -1,9% 4,1% 4,3% 5,6 x 0,7 x 0,4 x 0,5 x Vender
L'Oreal 104,20 -0,6% 7,3% -0,7% 63.336 21,8 x 20,2 x 18,7 x 2.438 2.886 18% 3.109 8% 2,1% 29/04/13 15,0% 15,4% 15,3% 0,1 x 3,4 x 3,3 x 3,1 x Comprar
LVMH 140,15 1,7% 16,5% 1,0% 71.191 19,4 x 17,6 x 15,7 x 3.065 3.612 18% 4.015 11% 2,1% 22/04/13 16,1% 15,6% 15,3% 0,3 x 2,7 x 3,0 x 2,6 x Comprar
Munich RE 138,30 0,7% 12,6% 1,7% 24.803 8,1 x 8,8 x 8,6 x 702 3.058 336% 2.785 -9% 4,8% 26/04/13 8,5% 12,8% 10,3% 0,2 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x Vender
Nokia 3,28 8,9% 60,9% 12,1% 12.283 #N/A N/A#N/A N/A 28,0 x -1.164 -1.503 -229% -254 -117% 1,8% 08/05/13 3,7% -25,7% -7,9% 0,4 x 3,1 x 1,6 x 1,8 x Vender
Philips 20,49 3,3% 9,6% 3,0% 19.612 16,9 x 12,8 x 11,0 x -1.295 1.084 -16% 1.386 28% 3,7% 06/05/13 1,0% 8,0% 10,9% 0,3 x 1,2 x 1,6 x 1,5 x Vender
Repsol 16,00 3,4% 7,2% 4,3% 20.099 9,9 x 9,4 x 8,7 x 2.193 2.000 -9% 2.146 7% 5,4% 20/06/13 14,2% 8,1% 8,2% 0,7 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Vender
RWE 30,94 -2,0% -12,4% -1,0% 18.971 7,6 x 7,7 x 7,5 x 1.806 2.517 39% 2.513 0% 6,6% 19/04/13 21,1% 16,3% 15,7% 1,3 x 2,5 x 1,2 x 1,1 x Neutral
Saint Gobain 33,08 3,1% 19,8% 2,7% 17.565 14,2 x 11,9 x 10,2 x 1.284 1.201 -6% 1.473 23% 3,4% 10/06/13 5,1% 6,8% 7,9% 0,6 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Sanofi 73,38 3,7% 8,2% 2,8% 97.177 11,9 x 11,7 x 10,7 x 5.693 8.112 42% 8.158 1% 3,8% 10/05/13 10,8% 13,8% 13,1% 0,3 x 1,4 x 1,7 x 1,6 x Neutral
Santander 6,32 5,2% 5,6% 3,6% 65.251 15,2 x 9,8 x 8,7 x 5.351 3.961 -26% 6.915 75% 8,5% 08/04/13 10,9% 4,7% 7,9% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Comprar
SAP 60,95 0,3% 10,8% 0,4% 74.877 19,6 x 16,9 x 14,9 x 3.438 3.513 2% 4.154 18% 1,4% 05/06/13 24,2% 25,1% 25,6% 0,3 x 4,8 x 5,5 x 4,3 x Comprar
Schneider Electric 56,10 2,8% 14,6% 2,3% 31.071 14,7 x 13,5 x 12,2 x 1.820 2.073 14% 2.256 9% 3,1% 13/05/13 10,7% 12,3% 12,6% 0,5 x 1,7 x 1,9 x 1,7 x Neutral
Siemens 83,62 1,1% 5,9% 1,7% 73.669 13,7 x 11,2 x 10,2 x 4.458 5.236 17% 6.451 23% 3,7% 24/01/14 16,3% 15,6% 18,2% 0,7 x 2,1 x 2,3 x 2,0 x Neutral
Soc. Generale 30,13 7,0% 30,2% 6,3% 23.510 10,1 x 7,9 x 6,7 x 2.385 2.288 -4% 3.029 32% 1,6% 31/05/13 6,1% 4,5% 6,4% 13,3 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x Vender
Telecom Italia 0,70 1,4% -11,6% 2,0% 13.024 5,5 x 5,5 x 5,5 x -4.726 2.482 -47% 2.419 -3% 6,2% 20/05/13 -0,3% 10,3% 9,5% 1,6 x 0,9 x 0,6 x 0,5 x Vender
Telefonica 10,45 2,8% -0,6% 2,6% 47.558 8,8 x 8,4 x 8,1 x 5.403 5.389 0% 5.665 5% 1,0% 07/11/13 35,8% 23,6% 22,6% 2,4 x 3,9 x 2,3 x 1,9 x Neutral
Total 39,16 0,6% 2,3% 0,4% 92.638 7,2 x 7,4 x 7,3 x 12.276 12.273 0% 12.255 0% 6,0% 24/06/13 18,2% 16,6% 15,1% 0,5 x 1,9 x 1,2 x 1,1 x Comprar
Unibail-Rodamco 181,70 -1,8% 11,7% -0,1% 17.063 19,2 x 17,8 x 16,4 x 1.328 883 -34% 946 7% 4,6% 07/05/13 6,4% 7,7% 8,0% 0,8 x 1,0 x 1,4 x 1,3 x Vender
Unicredit 3,96 5,7% 15,9% 6,9% 22.939 17,8 x 13,7 x 8,7 x -9.206 1.211 -87% 1.649 36% 1,5% 20/05/13 -3,6% 2,3% 2,7% 6,1 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x Vender
Unilever 29,12 1,2% 4,0% 1,0% 87.694 18,3 x 16,8 x 15,4 x 4.252 4.685 10% 5.078 8% 3,3% 13/02/13 30,7% 29,5% 28,7% 0,9 x 5,1 x 5,8 x 4,5 x Comprar
Vinci 36,77 3,0% 9,7% 2,2% 21.226 10,8 x 10,6 x 10,0 x 1.904 1.874 -2% 1.910 2% 4,9% 20/05/13 16,2% 14,0% 13,7% 1,5 x 2,0 x 1,6 x 1,4 x Vender
Vivendi 16,43 -3,2% 7,0% -3,1% 21.746 8,3 x 8,2 x 7,9 x 2.681 2.513 -6% 2.508 0% 6,2% 06/05/13 8,5% 11,6% 11,1% 0,7 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 48,75 1,8% 14,8% 1,6% 20.468 18,9 x 17,0 x 13,0 x 1.467 1.044 -29% 1.140 9% 1,0% 26/04/13 28,0% 28,3% 26,4% 0,2 x 4,4 x 3,5 x 4,2 x Comprar
H&M 223,10 -1,6% -2,8% -0,6% 369.247 21,9 x 19,8 x 17,7 x 15.821 16.840 6% 18.685 11% 4,3% 24/04/13 40,7% 37,6% 42,1% 0,0 x 8,5 x 9,6 x 7,7 x Neutral
Nestlé 50,38 1,7% 0,5% 1,7% 162.052 17,9 x 16,6 x 15,4 x 9.487 10.798 14% 11.569 7% 3,4% 24/04/13 32,9% 18,3% 18,5% #N/A Field Not Field Not Applicable Comprar
0,4 x #N/A Applicable 2,9 x
Ryanair 5,10 9,5% 20,4% 7,8% 7.371 14,2 x 12,7 x 11,3 x 560 522 -7% 589 13% 2,7% 14,1% 15,7% 15,9% 1,1 x 1,8 x 2,0 x 1,9 x Comprar
Royal Dutch Shell 26,30 1,0% -2,0% 1,3% 170.008 8,1 x 7,8 x 7,7 x 30.918 26.478 -14% 27.927 5% 5,0% 13/02/13 14,4% 14,7% 13,8% 0,2 x 1,5 x 1,2 x 1,1 x Comprar
Renault 40,48 0,4% 13,9% -0,5% 11.971 6,3 x 5,1 x 3,1 x 2.092 1.860 -11% 2.359 27% 4,0% 10/05/13 7,4% 8,4% 1,3 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x Vender
Credit Agricole 6,58 8,7% 14,9% 8,1% 16.432 153,0 x 6,3 x 5,3 x -1.470 -161 -111% 2.769 n.d. 0,1% 27/05/13 0,7% -2,9% 6,1% 17,6 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x Restringido
EADS 30,75 4,6% 17,1% 4,2% 25.442 15,8 x 11,5 x 9,3 x 1.033 1.487 44% 2.121 43% 2,0% 04/06/13 3,4% 15,3% 20,2% 0,6 x 1,4 x 2,7 x 2,2 x Comprar
Swatch 409,54 6,9% 32,7% 6,9% 21.354 18,2 x 16,4 x 14,9 x 1.269 1.476 16% 1.643 11% 1,1% 31/05/13 15,5% 17,2% 16,9% #N/A Field Not Field Not Applicable Comprar
0,0 x #N/A Applicable 2,6 x
Adidas 66,30 -1,8% 0,0% -1,8% 13.840 17,3 x 14,6 x 12,4 x 671 803 20% 955 19% 1,8% 09/05/13 11,3% 14,2% 15,2% 0,2 x 2,3 x 2,3 x 2,1 x Comprar
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 8 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rebeca Delgado Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento) (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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