Informe de análisis 20.03.2012

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 20 al 27 de marzo Bolsas: "The trend is your friend. Mercado soportado.
Realizado: 20-mar-12 9:01 AM
Bolsas Diagnóstico confuso sobre China."
19-mar-12 12-mar-12 % sem. % año Al final la semana pasada resultó mejor de lo esperado para bolsas, gracias
DJI 13.239,1 12.959,7 2,2% 8,4% fundamentalmente a 3 factores: (i) Los resultados de los test de estrés a los
S&P 500 1.409,8 1.371,1 2,8% 12,1% bancos americanos dieron el aprobado a 15 de los 19 sometidos a esta prueba.
JP Morgan se apresuró a anunciar un aumento del dividendo de +20%, lo que
NASDAQ 100 2.733,3 2.646,9 3,3% 18,2% significará devolver a los accionistas la friolera de aprox. 15.000M$. Aunque Citi
Nikkei 225 10.142,0 9.889,9 2,5% 19,9% suspendió las pruebas, el resto de bancos americanos subieron por contagio
EuroStoxx50 2.608,4 2.515,0 3,7% 12,6% positivo al especularse con una reacción similar a la de JPM. Una de nuestras
IBEX 35 8.591,8 8.180,2 5,0% 0,3% ideas de la semana era una posición larga en bancos americanos precisamente
DAX 7.154,2 6.901,4 3,7% 21,3% ante la expectativa de que esto sucediera. (ii) El tono de la macro americana ha
CAC 40 3.577,9 3.490,1 2,5% 13,2% seguido siendo francamente bueno, sobre todo por el lado del empleo (paro
semanal de sólo 351k), de manera que el efecto inercialmente positivo derivado
FTSE 100 5.961,1 5.892,8 1,2% 7,0% de ello todavía ha aguantado una semana más. Nosotros pensábamos que este
FTSEMIB 17.133,4 16.457,2 4,1% 13,5% factor empezaría a perder capacidad de influencia, pero de momento no ha sido
TOPIX 737,9 714,4 3,3% 21,5% así, ciertamente. (iii) El petróleo detuvo su avance hacia mitad de semana tras
KOSPI 2.047,0 2.002,5 2,2% 12,1% saberse que Reino Unido y EE.UU. preparan una especie de acción coordinada
HANG SENG 21.115,3 21.134,2 -0,1% 14,5% para poner en mercado parte de sus reservas estratégicas de crudo y tratar de
SENSEX 17.273,4 17.587,7 -1,8% 11,8% frenar su encarecimiento. La consecuencia ha sido un retroceso de aprox.
5$/barril (Brent), lo que ha supuesto un notable respiro para el mercado,
Australia 4.290,8 4.196,7 2,2% 5,8% particularmente bolsas. De hecho, los 2 sectores que más respaldaron las
Middle East 2.606,3 2.623,0 -0,6% 8,5% subidas de la semana pasada en Wall Street fueron bancos y transporte
BOVESPA 67.730,3 66.384,8 2,0% 19,3% (beneficiado por unas perspectivas de precio del petróleo menos severas).
MEXBOL 38.258,5 37.590,2 1,8% 3,2% El golpe encajado por los bonos “core”, Bund y T-Note básicamente, es digno de
MERVAL 2.757,2 2.642,2 4,4% 12,0% mención, ya que sus rentabilidades se colocaron en ambos casos el viernes por
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg encima de la frontera del 2%. En nuestra opinión responde, por una parte, a la
mejor aceptación de los activos con riesgo, de forma genérica, y, por otra, a la
Futuros extensión de una cierta sensibilidad con respecto a la posibilidad (que nosotros
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día defendemos) de que estén sobrevalorados como consecuencia de haber servido
1er.Vcto. mini S&P 1.401 -3 -0,2% de refugio durante la crisis. Si la crisis parece terminar, sobre todo en EE.UU.,
1er Vcto. DAX 7.139,5 -40,0 -0,6% entonces no tiene sentido seguir sobrevalorando Bund y T-Note… Tras
1er Vcto. EuroStoxx50 2.533 -12 -0,5% depreciarse más allá del nivel 1,31, el euro reingresó al final de la semana en
1er Vcto.Bund 135,7 0,3 0,2% nuestro rango estimado de corto plazo 1,31/1,32 y pensamos que en él
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) permanecerá probablemente a lo largo de esta semana o incluso algo por
encima.
Los próximos días se caracterizarán por una cifras de vivienda americanas
Cíclicos probablemente neutrales o ligeramente buenas (lo más importante es que las
Distribución ventas de casas usadas del miércoles alcancen los 4,60M unidades esperados),
un Indicador Adelantado (jueves) que seguramente mejorará algo más (+0,6%
Tecnología esperado vs +0,4% ant.), la puesta en mercado de una parte de las reservas
Utilities estratégicas de petróleo de Reino Unido y EE.UU. para intentar frenar su
Telecoms encarecimiento (es año electoral y la principal preocupación de los americanos,
Tecnología según las encuestas, empieza a ser el precio de la gasolina) y la reunión del FMI
entre martes y jueves, en la cual creemos se debatirá el aumento de
Farmaceúticas participación de los emergentes, la situación del USD y el encarecimiento del
Media petróleo. Sin embargo, creemos que las discusiones ofrecerán un perfil poco
Seguros beligerante gracias a la reciente mejora del tono del mercado. Hoy martes
vencen 14.500M€ de deuda griega, pero el país cuenta ya con la asistencia
Industriales suficiente como para refinanciarla. Esto probablemente sirva de acicate
No cíclicos adicional para las bolsas. Cualquier evento que reduzca la tensión será
Serv. Fin. particularmente valorado. También hoy el Tesoro Español emite letras (12 y 18
Energía
meses), pero no debería haber ninguna dificultad, puesto que se trata de plazos
cortos y el antecedente positivo de la subasta de bonos españoles de la semana
Construcción pasada proporciona cierta tranquilidad. La volatilidad de las bolsas ha seguido
Químico cayendo (VIX 15%), lo que, simplificando, significa que la tendencia actual
Mat. Primas (bolsas alcistas y mejor aceptación del riesgo) debería verse confirmada. En fin,
el único “pero” que parece enfrentar a corto plazo el mercado es el diagnóstico
Banca sobre la desaceleración en China. Nosotros pensamos que se trata de un
Autos proceso de reconversión de la economía china similar al que tuvo lugar en Japón
en los años ’70, solo que presenta riesgos superiores porque la escala del país es
0% 2% 4% 6% 8% 10% muy superior y porque arrastra inevitables connotaciones en otros frentes no
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg económicos. Por este motivo hemos reducido el peso en nuestras Carteras
Modelo de Fondos del fondo Templeton Asian Growth para dárselo al Fidelity
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) Pacific, que tiene menos China y más Japón (consultar:
12,29 li https://www.bankinter.com/www2/particulares/es/asesoramiento/analisis/anali
POR 11,39 sis_por_producto/fondos_de_inversion).
4,35 En definitiva, creemos que merece la pena dejarse llevar todavía esta semana
IRL 6,17 por la inercia positiva de las bolsas, siendo conscientes de que es mejor reducir
224,79 precautoriamente exposición a China, así como a Bund y T-Note. En divisas
GRE 16,36 pensamos que la situación será relativamente tranquila, con euro inclujso por
1,96 encima de 1,32 y yen tratando de consolidar su retroceso hasta más allá de
ITA 2,81 110... por ahora.
FRA 0,24
0,96
2A 10A
ESP 2,01
3,15

0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00

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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 20 al 27 de marzo
Tipos de interés Bonos: "Consolidando niveles en el Bund".
19-mar-12 12-mar-12 +/- sem. +/- año La semana pasada fue muy negativa para el Bund. Nos habíamos
Alemania 2 años 0,32% 0,16% 16,9 18,0 acostumbrado a ver subidas en las bolsas con un Bund fuerte, pero
Alemania 10 años 2,04% 1,76% 28,3 21,1 durante los últimos días por fin vimos ventas del activo refugio
EEUU 2 años 0,37% 0,32% 4,5 12,8 (pensamos que está sobrevalorado como hemos indicando en nuestros
EEUU 10 años 2,35% 2,03% 31,9 47,6 informes). Así, su precio cayó con fuerza, de 138,5 a 135,75 (TIR +20 pb).
* Diferenciales en puntos básicos. Esta semana el Tesoro Alemán emite bonos a 2 años y a 10 años (ligados
Curva de Tipos EEUU vs Alemania a inflación). Como no es demasiado importe (7.000m€ en total), no
4
debería haber demasiada presión. Además, después del fuerte
movimiento que hemos visto, creemos que deberíamos atravesar una fase
3 Alemania EEUU de consolidación (TIR 1,95/2,05%) antes de atacar nuevos niveles. Por
tanto, esperamos que la rentabilidad alemana a 10 años oscile en el
2 entorno del 2%, TIR que no veíamos desde el pasado mes de diciembre.
Rango Bund: 135,5-137,5.
1

0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: ”€ soportado por menor aversión al riesgo"
Eurodólar (€/$).- durante la semana el cruce reflejó las reducidas
expectativas que va dejando la Fed de aplicar un nuevo QE3 y la menor
2,0 aversión al riesgo de los mercados, apreciándose el € hasta 1,325. Esta
0,0 semana, la inercia positiva que podrían mantener las bolsas, y unos
-2,0 datos inmobiliarios en EE.UU. que si bien no serán negativos tampoco
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y darán demasiado impulso, podrían mantener bastante soportado al €.
Rango esperado: 1,305/1,325.
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) Eur/Yen(€/JPY).- A pesar de que el BoJ no ampliara su programa de
compra de activos como se esperaba, la semana pasada fue claramente
2,0
1,49 depreciatoria para el yen pasando de 107,8 a casi 110. La fortaleza de la
1,15
1,33 macro americana permitió un mayor apetito por el riesgo que debilitaba
0,95 1,05 1,65 en precio a activos refugio como el yen. Sin embargo, actualmente el yen
0,84 1,50
1,0 0,64 1,32 se sitúa en niveles de sobreventa (RSI) y esta semana se publica la
0,45 1,12 1,22 balanza comercial nipona que podría reducir su déficit, por lo que
0,32 1,03
0,81 estimamos una leve apreciación del yen. Rango esperado: 110/107,5.
0,60 Hoy Hace 1 mes Eurolibra (€/GBP).- El BoE descarta incrementar su política monetaria
0,0 0,36
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M expansiva de momento, este miércoles tenemos actas del BoE. La
semana pasada la libra se apreció en su cruce frente al euro un 0,30%
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. aproximadamente. Esta semana el cruce de €/GBP se mantendrá
estable con ligera apreciación del euro.- Rango estimado: 0,830/0,840.
Eurofranco(€/CHF).- La expectativa de una mayor intervención del SNB
Evolución semanal principales divisas en la divisa provocó que el franco se depreciara hasta niveles de 1,214 en
Último 12-mar-12 +/- sem. % año su cruce con el euro. Finalmente, se mantuvo el techo de apreciación del
Euro-Dólar 1,3225 1,3155 0,7 2,1% franco en 1,20 por lo que el tipo de cambio volvió a caer a 1,207. Esta
semana se publica la balanza comercial suiza y probablemente volverá a
Euro-Yen 110,41 108,180 223,0 -9,7% ver reducido su superávit, repercutiendo negativamente sobre su divisa.
Euro-Libra 0,83 0,841 -0,7 0,0% Rango esperado: 1,2065-1,2120.
Euro-CHF 1,21 1,206 0,1 0,8%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)
135,0 400
125,0
115,0 350
105,0 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
95,0 300 Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
Precio Brent M; s/h Grecia Vencimiento de 4,700M€ de deuda
85,0
(USD/Bb) M;10:30h GB IPC FEB a/a 3.3% 3.6%
75,0 Precio WTI 250 M;13:30h EEUU Permisos Construcción FEB 000 686K 676K
(USD/Bb)
65,0 Indice CRB M;13:30h EEUU Viviendas iniciadas FEB 000 700K 699K
55,0 200 X;10:30h GB Actas del BoE
X;15:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano FEB M 4.61M 4.57M
J;3:30h CHI HSBC PMI Manufact. MAR Ind. 49,7
J;10:00h UEM PMI manufactureros MAR A Ind. 49.5 49.0
Emisiones de la semana J;10:00h UEM PMI servicios MAR A Ind. 49.2 48.8
Día País Emisión J;10:30h GB Vtas. Minoristas FEB a/a 2.3% 1.9%
M; 10:30h ESP 5.500M€ en letras a 12 y 18 meses. J;13:30h EEUU Paro larga duración 000 3380K 3343K
M; 16:30h EEUU Letras a 1 mes. J;13:30h EEUU Paro semanal 000 351K 351K
X; 11:30h ALE Bonos 2 años. J;15:00h EEUU Indicador Adelantado FEB % 0.6% 0.4%
X; 12:00h ALE Bonos vcto 2023 ligados a inflación. J;16:00h UEM Conf. Consumidor UEM MAR A Ind. -20.0 -20.3
J; 11:30h GB Bonos vcto 2042 ligados a inflación. V;1:01h GB Conf. consumidor FEB Ind. 47 47
J; 18:00h EEUU Bonos 10 años ligados a inflación. V;9:00h ESP Precios producción FEB a/a 0,70% 3.6%
V; 12:10h GB Letras V;15:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva FEB 000 325K 321K
V;19:00h EEUU Reunión FMI en Washington

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- Precios Producción de Feb., a/a: +3,2% vs +3,2% (e) vs +3,4% ant. Confirma una cierta relajación de
la inflación industrial.
GRECIA.- El FMI ha dicho que probablemente necesitará un tercer rescate.
CHINA.- El 70% de las compañías que han publicado ya sus resultados 2011 han quedado por debajo de
expectativas, según un muestreo realizado por Reuters. Esto introducirá incertidumbre en cuanto al diagnóstico
sobre lo que sucede realmente en China.
AUSTRALIA.- Indicador Adelantado de enero: +1,1% vs -0,3% ant. Muy buen registro.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Neutral, Cierre: 19,02€; Var. Día: +0,93%): Otras dos concesiones retiradas en Argentina.- Esta vez en
la provincia de Neuquén, se trata de dos áreas de hidrocarburos que actualmente no tenían producción. Impacto:
Negativo.
3.- Bolsas europeas
METRO (Cierre: 30,86 Eur; Var. Día: -0,99%): Los ingresos se mantienen planos.- Los resultados se mantuvieron
en línea con las expectativas quedando el EBIT ajustado en 1,31 millardos de €. Los ingresos netos descendieron a
404 M€ en el último cuarto vs 633M€ esperados según el consenso de Reuters. El cuarto mayor minorista del
mundo anunció que no esperaba incremento de ingresos para 2012 debido a la situación económica global y a los
costes de expansión que está soportando. Impacto: Negativo.
ADIDAS (Cierre: 59,03 Eur; Var. Día: -0,2%): Compra Adams Golf.- Va a comprar Adams Golf por 70M$ en caja
(prima de +71%). Así, contará con cuatro marcas de este deporte. La división de golf fue la que más creció el año
pasado (+16% a 1.000M€, de un total de 13.300M$). Esta adquisición es coherente con la estrategia “de nicho” que
Adidas pretende llevar a cabo. Impacto: Neutral.
DEUTSCHE BORSE (Cierre: 50,36€; Var. Día: +1,0%): Lleva a los tribunales a la Comisión Europea por haber
bloqueado su fusión con NYSE. Deutsche Borse intenta que la Comisión Europea modifique su decisión de impedir
su fusión con NYSE. La decisión de las autoridades de competencia se debe a que la combinación de los negocios
de derivados de ambas plataformas, Eurex y Liffe, crearía una posición dominante que expulsaría a los
competidores. Deutsche Borse basa su apelación en el hecho de que la fusión crearía un líder europeo que
permitiría competir con las grandes plataformas de negociación norteamericanas y asiáticas. Por el momento,
NYSE no se ha sumado a este recurso. El proceso de apelación será largo y es probable que no se tome ninguna
decisión definitiva durante este año. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,78%; Financieras +0,60%; Energía +0,59%.
Los peores: Utilities -0,50%; Salud +0,02%; Industriales +0,09%.

APPLE (Cierre 601,10$; Var. Día: +2,7%).- Tal y como se estaba especulando, la compañía vuelve a remunerar al
accionista. Así, destinará a ello 45.000M$ durante los próximos tres años (ahora cuenta con una caja de
98.000M$). En concreto, pagará un dividendo trimestral de 2,65$/acción y recomprará acciones por 10.000M$.
Por otro lado, ha vendido 3 millones del nuevo iPad en el fin de semana de su lanzamiento, todo un récord.
Actividad: Tecnología.
UPS (Cierre: 81,11$; Var. Día: +2,75%).- Ha mejorado su oferta inicial de 9€/acción a 9,5€/acción para llegar a un
acuerdo y hacerse con la holandesa TNT Express. Así, pagará 5.160M€ (prima del +57%) con caja y deuda. Con
esta compra, los ingresos procedentes de fuera de EEUU aumentarán del 26% al 36%, aportando diversificación a
la compañía. Actividad: Transporte y mensajería.
CITIGROUP (Cierre: 37,17$; Var. Día: +1,30%).- Ha vendido la participación que tenía (2,71%) en el Banco de
Desarrollo Shanghai Pudong por 668M$. Esta venta supone unas plusvalías de unos 349M$ y servirá para reforzar
el capital del banco. Actividad: Banca.

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Jesús Amador

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 65% 50% 30% 25%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
85% 70% 55% 35% 25%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam (ex-Brasil)
Grecia Rusia
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España Brasil
Europa del Este India
Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bonos Convertibles Oro
Bonso Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Mat. Primas Agrícolas
Bonos soberanos: España Bonos soberanos: Italia
Bonos soberanos: Francia Bolsas
Petróleo
Sector

Utilities Bancos
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Petroleras
Inmobiliario (compañías) Farma-Genéricos Tecnología
Aerolíneas Seguros Industriales
Media Turismo
Telecos

Ideas singulares

Sector Lujo

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
JPY Comprar Divisa No llegó a abrirse la posición ya que a lo largo de la semana no 108,00 105,00
cotizó por debajo de 108,00
INVEX/ETF Ibex 35 Comprar ETF Tocó el stop loss. Rentabilidad acumulada -3,26% 54,31 57,00
Inversa
Esta semana

IYF/ETF larga Mantener ETF Seguimos pensando que el sector financiero se verá soportado por
financieras EEUU la solidez de los estrés test. Rentabilidad acumulada: +5,50% en € 57,62 64,68
y 5,75% en $.

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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 20 de marzo y el 27 de marzo
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
20-mar-12 02-abr-12 TOTAL SYSTEM SERVICES INCRegular Cash 0,1000 USD 1,76% 4.295.139.160 New York Commercial Services
TOTAL SYSTEM
20-mar-12 06-abr-12 INTL GAME TECHNOLOGY Regular Cash 0,0600 USD 1,43% 4.986.100.098 New York Entertainment SERVICES INC
1,8%

20-mar-12 20-abr-12 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,2600 USD 3,96% 12.769.511.719 New York Electric
21-mar-12 09-abr-12 COVENTRY HEALTH CARE INCRegular Cash 0,1250 USD 1,48% 4.761.095.215 New York Healthcare-Services
21-mar-12 10-abr-12 HJ HEINZ CO Regular Cash 0,4800 USD 3,59% 17.091.783.203 New York Food
INTL GAME
21-mar-12 12-abr-12 STAPLES INC Regular Cash 0,1100 USD 2,67% 11.424.925.781 NASDAQ GS Retail 1,4%
TECHNOLOGY
21-mar-12 13-abr-12 EQUITY RESIDENTIAL Regular Cash 0,3375 USD 2,21% 18.323.687.500 New York REITS
21-mar-12 13-abr-12 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,2500 USD 3,41% 5.017.990.234 New York Commercial Services
21-mar-12 16-abr-12 COMPUTER SCIENCES CORP Regular Cash 0,2000 USD 2,54% 4.886.413.086 New York Computers
22-mar-12 30-mar-12 WELLS FARGO & CO Special Cash 0,1000 USD 1,40% 180.608.500.000 New York Banks XCEL ENERGY
4,0%
INC
22-mar-12 15-abr-12 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,6000 USD 4,12% 13.999.970.703 New York Gas
27-mar-12 12-abr-12 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL
Regular Cash 0,7700 USD 3,57% 148.666.531.250 New York Agriculture
27-mar-12 12-abr-12 SAFEWAY INC Regular Cash 0,1450 USD 2,68% 5.804.879.883 New York Food
COVENTRY
HEALTH CARE 1,5%
INC

HJ HEINZ CO 3,6%

STAPLES INC 2,7%

EQUITY
2,2%
RESIDENTIAL

IRON MOUNTAIN
3,4%
INC

COMPUTER
2,5%
SCIENCES CORP

WELLS FARGO &
1,4%
CO

SEMPRA ENERGY 4,1%

PHILIP MORRIS
3,6%
INTERNATIONAL

SAFEWAY INC 2,7%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
21-mar-12 20-abr-12 SMITHS GROUP PLC Interim 13,0556 GBp 3,85% 4.161.443.359 London Miscellaneous Manufactur 0% 2% 4% 6% 8%

21-mar-12 17-may-12 AVIVA PLC Final 17,7778 GBp 4,72% 10.955.391.602 London Insurance
21-mar-12 31-may-12 STANDARD LIFE PLC Final 10,2222 GBp 6,19% 5.830.291.992 London Insurance SMITHS GROUP
3,9%
PLC
21-mar-12 01-jun-12 INTERCONTINENTAL HOTELSFinal
GROU 27,4444 GBp 2,63% 4.246.979.980 London Lodging
27-mar-12 27-mar-12 CAIXABANK 2nd Interim 0,0600 EUR 5,39% 12.825.945.313 Continuous Banks

AVIVA PLC 4,7%

STANDARD LIFE
6,2%
PLC

INTERCONTINEN
TAL HOTELS 2,6%
GROU

CAIXABANK 5,4%

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

Análisis
Rdos. empresariales: Desde 19 marzo
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
0% 2% 4% 6%
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
20-mar-12 Oracle Corp 0,561 $/acc 0,380 $/acc Aft-mkt Confirmed 3,4% 149.569 Software Oracle Corp 3,4%
20-mar-12 Oracle Corp 0,561 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed 3,4% 149.569 Software
22-mar-12 FedEx Corp 1,349 $/acc n.d. 12:30 Confirmed 2,0% 29.841 Transportation Oracle Corp 3,4%
22-mar-12 Micron Technology Inc -0,199 $/acc -0,190 $/acc Aft-mkt Confirmed 2,4% 8.525 Semiconductors
22-mar-12 NIKE Inc 1,160 $/acc n.d. 21:15 Confirmed 5,1% 51.993 Apparel FedEx Corp 2,0%

Micron
2,4%
Technology Inc

NIKE Inc 5,1%

Resultados principales compañías europeas
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial Banco Popolare-20% -10% 0% 10% 20%
8,4%
20-mar-12 Banco Popolare SC 0,025 $/acc 0,034 $/acc n.d Confirmed 8,4% 2.866 Banks SC
20-mar-12 Cairn Energy PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed -6,3% 1.841 Oil&Gas
20-mar-12 Mediaset SpA 0,105 $/acc 0,060 $/acc 15:30 Confirmed -7,2% 2.710 Media
20-mar-12 Metro AG 2,044 $/acc n.d. 08:00 Confirmed 3,5% 9.931 Food
20-mar-12 Terna Rete Elettrica Nazionale
0,050 $/acc 0,086 $/acc n.d Confirmed 4,4% 5.869 Electric Cairn Energy PLC -6,3%

21-mar-12 Assicurazioni Generali SpA 0,170 $/acc 0,395 $/acc 07:30 Confirmed 12,6% 20.940 Insurance
21-mar-12 Eurasian Natural Resources Corn.d. n.d. n.d Confirmed -4,8% 8.853 Mining
21-mar-12 Inditex SA 1,008 $/acc 0,480 $/acc n.d Confirmed 3,2% 44.587 Retail
22-mar-12 Kingfisher PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 7,9% 7.171 Retail
Mediaset SpA -7,2%
22-mar-12 Next PLC n.d. n.d. n.d Confirmed 4,5% 4.883 Retail
23-mar-12 A2A SpA n.d. n.d Confirmed -13,5% 2.097 Electric

Metro AG 3,5%

Terna Rete
Elettrica 4,4%
Nazionale

Assicurazioni
12,6%
Generali SpA

Eurasian Natural
-4,8%
Resources Cor

Inditex SA 3,2%

Kingfisher PLC 7,9%

Next PLC 4,5%

A2A SpA
-13,5%

Bankinter Análisis Pág. 6 de 8 http://broker.bankinter.com/
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20 de marzo de 2012 Ratios compañías
cierres de 19-mar-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e ción Objetivo
Ibex-35 8.592 5,0% 1,6% 0,3% 412.435 10,4 x 8,9 x 8,4 x 34.757 40.408 16% 48.126 19% 6,2%
Abertis 13,08 2,5% 7,3% 6,0% 10.146 13,2 x 12,8 x 10,7 x 720 791 10% 809 2% 5,8% 28/06/12 17,8% 22,6% 20,2% 3,3 x 2,8 x 3,2 x 2,6 x Comprar 25,71
Abengoa 15,37 8,3% -9,9% -6,3% 1.391 8,1 x 6,2 x 6,9 x 257 196 -24% 239 22% 1,6% 05/07/12 23,2% 12,1% 12,6% 3,2 x 2,2 x 1,1 x 0,8 x Comprar En revisión
ACS 22,16 4,5% -4,2% -3,2% 6.973 7,2 x 7,0 x 5,9 x 962 944 -2% 982 4% 9,2% 05/07/12 35,8% 22,0% 20,2% 2,7 x 2,7 x 2,1 x 1,3 x Neutral 32,30
Acerinox 10,60 4,2% 8,3% 7,0% 2.643 17,7 x 10,9 x 13,0 x 74 150 104% 242 61% 4,3% 05/07/12 -0,5% 8,3% 12,5% 0,6 x 1,8 x 1,5 x 1,4 x Comprar 13,60
Amadeus 14,62 2,8% 22,3% 16,6% 6.541 12,1 x 11,0 x 9,6 x 729 537 -26% 598 11% 2,7% 23/07/12 #¡VALOR! 34,5% 31,0% 1,8 x#N/A N/A 5,2 x 3,4 x Comprar En revisión
Acciona 57,49 1,5% -11,8% -13,8% 3.653 20,4 x 16,5 x 12,9 x 202 171 -16% 216 27% 5,3% 25/07/12 12,6% 2,9% 3,7% 1,6 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
BBVA 6,75 7,1% 4,3% 1,0% 33.087 9,2 x 7,4 x 7,0 x 3.004 3.865 29% 4.914 27% 5,8% 03/04/12 16,2% 9,1% 10,6% 5,5 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisión
Bankia 3,01 0,2% -17,4% -16,4% 5.206 28,6 x 8,6 x 5,9 x 305 134 -56% 661 392% 2,0% n.d. -0,6% 4,0% 6,5 x#N/A N/A 0,3 x 0,3 x Neutral 0,00
Bankinter 4,78 7,4% 3,0% 0,6% 2.280 13,5 x 11,6 x 10,6 x 181 181 0% 222 22% 3,4% 02/07/12 n.d. 6,0% 6,9% 8,9 x 1,4 x 0,7 x 0,8 x Restringido Restringido
BME 19,93 1,2% -8,0% -4,2% 1.666 11,5 x 11,6 x 11,6 x 155 145 -7% 145 8,3% 04/05/12 n.d. 32,1% 31,2% 68,7 x 4,9 x 3,7 x 3,7 x Vender 15,43
CaixaBank 3,34 2,5% -15,8% -12,0% 12.826 11,6 x 9,0 x 9,1 x 1.053 1.164 11% 1.548 33% 6,3% 26/06/12 N.A. 5,2% 6,9% 4,7 x#N/A N/A 0,7 x 0,6 x En Revisión 5,50
DIA 3,74 0,6% 14,8% 7,0% 2.541 15,5 x 13,0 x 11,7 x 98 159 61% 193 21% 2,6% 24,3% 85,1% 70,0% 9,9 x#N/A N/A 8,7 x Comprar 4,00
Ebro Foods 14,52 -0,2% 3,1% 1,2% 2.234 13,8 x 12,8 x 12,4 x 152 161 6% 174 8% 3,4% 11/01/13 17,4% 9,8% 10,1% 0,3 x 1,5 x 1,4 x 1,3 x Comprar 15,82
Endesa 15,84 5,7% 3,2% -0,1% 16.765 7,8 x 7,5 x 7,4 x 2.212 2.132 -4% 2.188 3% 5,8% 02/07/12 19,9% 11,1% 10,2% 0,6 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
Enagas 14,41 0,1% 1,7% 0,8% 3.439 9,2 x 8,6 x 8,0 x 365 373 2% 397 7% 7,6% 21/12/12 19,5% 19,2% 19,1% 2,6 x 2,5 x 1,8 x 1,6 x Neutral 15,34
FCC 18,06 3,2% -8,5% -9,9% 2.299 10,5 x 9,7 x 9,7 x 108 206 90% 221 7% 6,6% 02/07/12 9,4% 8,0% 8,0% 3,4 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 9,23 1,4% -1,7% -1,0% 6.773 44,2 x 36,1 x 21,3 x 1.269 206 -84% 193 -6% 4,8% 15/11/12 23,3% 2,8% 3,5% 1,9 x 2,3 x 1,1 x 1,2 x Comprar En revisión
Gamesa 2,72 6,8% -12,1% -15,2% 673 17,2 x 10,0 x 7,1 x 51 38 -25% 69 80% 2,1% 20/07/12 11,3% 2,7% 4,1% 0,8 x 2,3 x 0,4 x 0,4 x Neutral 3,02
Gas Natural 12,71 3,2% -4,2% 12.604 9,4 x 8,8 x 8,3 x 1.325 1.335 1% 1.442 8% 6,9% 02/07/12 12,0% 10,0% 10,1% 1,4 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral En revisión
Grifols 16,48 3,3% 31,8% 26,8% 4.787 19,1 x 14,9 x 11,8 x 50 269 436% 364 35% 0,7% 02/07/12 n.d. 15,2% 17,6% 1,9 x 4,7 x 2,1 x 2,5 x Comprar En revisión
IAG 175,60 7,6% 21,1% 19,1% 3.258 40,5 x 11,8 x 9,5 x 562 135 -76% 369 174% 0,0% 01/08/12 2,4% 7,1% 0,9 x#N/A N/A 0,7 x 0,8 x Vender 4,20
Iberdrola 4,60 7,4% -4,0% -4,9% 27.475 9,4 x 9,1 x 8,7 x 2.805 2.912 4% 3.006 3% 7,1% 13/07/12 10,2% 8,7% 8,7% 1,1 x 1,3 x 0,8 x 0,8 x Neutral 7,00
Indra 10,26 6,4% 2,1% 4,3% 1.684 10,3 x 9,3 x 9,0 x 181 163 -10% 173 6% 5,6% 05/07/12 22,4% 14,4% 14,9% 0,6 x 2,9 x 1,6 x 1,4 x Neutral 14,79
Inditex 71,53 5,2% 14,0% 13,0% 44.587 23,2 x 20,9 x 18,5 x 1.732 1.921 11% 2.147 12% 3,5% 30/04/12 27,9% 27,6% 27,0% 0,0 x 5,5 x 6,7 x 5,5 x Neutral En revisión
Mapfre 2,58 4,6% 2,0% 5,2% 7.954 7,6 x 7,3 x 7,0 x 963 1.036 8% 1.081 4% n.d. 22/06/12 15,2% 13,9% 13,6% 0,2 x 1,0 x Comprar 3,62
Arcelor 16,16 8,3% 17,2% 14,4% 25.224 10,0 x 7,0 x 6,0 x 2.263 3.331 47% 4.967 49% 3,5% 22/02/13 2,9% 5,5% 7,3% 0,4 x 1,0 x 0,6 x 0,5 x #N/A #N/A
OHL 23,89 2,5% 21,0% 23,3% 2.383 0,2 x 8,6 x 7,1 x 223 235 5% 275 17% 1,1% 01/06/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,2 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,03 1,5% -14,8% -14,1% 5.506 27,5 x 10,9 x 9,9 x 480 261 -46% 573 119% 3,6% 04/04/12 11,6% 3,1% 5,9% 7,0 x 1,1 x 0,5 x 0,6 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 36,40 2,5% 13,4% 10,1% 4.923 9,6 x 8,8 x 8,0 x 460 514 12% 557 8% 6,7% 02/01/13 25,4% 26,4% 26,1% 3,0 x 3,5 x 2,7 x 2,2 x Comprar 50,00
Repsol 19,02 -0,9% -16,3% -19,9% 23.221 9,1 x 7,9 x 7,5 x 2.193 2.496 14% 2.851 14% 6,5% 05/07/12 14,2% 9,8% 10,9% 0,7 x 1,3 x 1,0 x 0,8 x Neutral 20,50
Banco Sabadell 2,34 1,3% -15,1% -7,4% 5.405 31,3 x 11,9 x 10,0 x 232 176 -24% 474 170% 2,7% 04/09/12 10,9% 3,2% 6,2% 6,4 x 1,1 x 0,6 x 0,7 x Vender 1,79
Santander 6,47 8,2% 11,5% 10,1% 58.682 8,8 x 7,3 x 6,9 x 5.351 7.146 34% 8.596 20% 8,8% 16/04/12 10,9% 9,5% 10,8% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 2,60 1,6% -40,3% -34,5% 1.100 7,5 x 6,7 x 8,7 x -1.604 147 -91% 166 13% 2,3% 25/05/12 -8,5% 4,7% 4,9% 4,0 x 1,1 x 0,4 x 0,3 x Vender 19,50
Telefónica 13,00 5,3% -1,4% -2,9% 59.332 8,7 x 8,3 x 8,3 x 5.403 6.532 21% 6.779 4% 10,2% 07/05/12 41,5% 30,0% 30,5% 2,5 x 3,9 x 2,7 x 2,7 x Neutral 15,50
Mediaset 4,71 7,8% 6,7% 6,8% 1.917 17,4 x 12,1 x 12,2 x 111 107 -3% 153 44% 5,1% 06/05/13 9,7% 7,8% 11,1% 0,0 x 4,7 x 1,4 x 1,3 x Neutral 4,00
Técnicas Reunidas 32,66 5,2% 22,5% 17,6% 1.825 13,0 x 12,4 x 11,5 x 130 138 7% 144 4% 4,1% 16/07/12 41,9% 33,1% 30,0% 0,1 x 7,0 x 5,2 x 3,6 x Comprar 30,27
No Ibex:
Antena 3 4,78 5,1% 9,9% 2,8% 1.009 14,6 x 12,6 x 10,8 x 93 68 -27% 80 17% 5,4% 27/04/12 31,1% 23,9% 27,2% 0,3 x 4,8 x 3,2 x 3,1 x Neutral 4,40
NH Hoteles 2,82 26,5% 40,8% 29,1% 694 #N/A N/A 44,7 x 21,7 x 6 1 -86% 16 1661% 0,3% -3,4% 0,4% 1,8% 0,9 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisión
Sol Meliá 5,40 4,9% 37,1% 38,6% 998 37,5 x 21,3 x 18,0 x 40 24 -40% 37 54% 0,8% 10/08/12 4,3% 2,1% 3,6% 1,3 x 1,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral 15,60
Tubacex 2,29 5,1% 16,6% 22,5% 304 14,8 x 10,9 x 6,7 x 4 20 459% 31 1,7% 15/07/13 -3,7% 7,1% 12,4% 1,1 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,88 8,0% 13,6% 22,5% 328 10,9 x 12,1 x N/A N/A
# 24 30 23% 27 -10% 2,6% 16/04/12 1,7% 14,7% 14,6% 0,7 x 1,8 x 1,5 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 2,20 8,9% 33,3% 41,5% 275 #N/A N/A 440,0 x 53,7 x -54 -8 -114% 1 -91% 0,1% 21/05/12 -4,7% -2,2% -0,1% 0,4 x 1,3 x 0,6 x 0,7 x Vender 1,84
Prisa 0,72 -0,7% -14,3% -17,2% 731 7,9 x 3,4 x 2,8 x -451 73 -84% 113 54% 0,0% 19/03/13 -8,3% 3,3% 5,2% 1,7 x 0,9 x 0,4 x 0,3 x Vender 1,04
Zeltia 1,73 -0,6% 19,7% 0,6% 384 26 x 22,5 x N/A N/A
# 5 14 204% 15 6% 0,0% 16/07/12 -21,3% 14,0% 20,2% 3,9 x 15,4 x 9,7 x 6,0 x Neutral 6,00
Banesto 3,97 -0,2% 4,6% 6,7% 2.731 181 x 7,3 x 6,4 x 125 83 -34% 398 379% 3,6% 7,1% 0,7% 6,9% 6,9 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,61 1,3% 0,1% 0,2% 640 8x 7,1 x 6,3 x 61 76 26% 87 13% 3,8% 11,1% 15,9% 16,5% 1,7 x 1,6 #N/A N/A
x 1,2 x Comprar En revisión
Prosegur 41,43 1,7% 30,0% 22,6% 2.557 14 x 11,8 x 9,5 x 167 180 8% 208 15% 2,8% 16/04/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,5 x 2,6 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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