Informe Análisis 01 08 2011

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 1 al 8 de agosto Bolsas: "Americanos al borde de un ataque de nervios
Realizado: 01-ago-11 9:00 AM
Bolsas acuerdan un plan sobre la bocina."
29-jul-11 22-jul-11 % sem. % año Como se suele decir en baloncesto cuando un jugador encesta con el partido a
DJI 12.143,2 12.681,2 -4,24% 4,9% punto de terminar, el pacto en EEUU para elevar el techo de la deuda llegó
S&P 500 1.292,3 1.345,0 -3,92% 2,8% sobre la bocina. Durante esta madrugada se han puesto de acuerdo Obama y
NASDAQ 100 2.362,8 2.429,5 -2,75% 3,9% los líderes en el Congreso de demócratas y republicanos para presentar un
Nikkei 225 9.833,0 10.132,1 -2,95% -3,9% plan con muchos visos de ser aceptado por ambas cámaras que evite la
entrada en quiebra de la administración estadounidense.
EuroStoxx50 2.670,4 2.772,6 -3,69% -4,4%
Sin embargo, recapitulando sobre la semana pasada, el debate político fue el
IBEX 35 9.630,7 10.059,3 -4,26% -2,3%
principal factor que mantuvo bloqueadas las bolsas, que operaban con
DAX 7.158,8 7.326,4 -2,29% 3,5%
volúmenes más bien bajos, y orientadas en una dirección claramente bajista
CAC 40 3.671,3 3.842,7 -4,46% -3,5% por parte de los principales índices: Ibex35 -4,26%; EuroStoxx50 -3,69%, MIB
FTSE 100 5.815,2 5.935,0 -2,02% -1,4% -5,28% y en EEUU S&P500 y Dow Jones Industriales -3,92% y -4,24%
FTSEMIB 18.433,7 19.461,1 -5,28% -8,6% respectivamente. Adicionalmente a esto, los indicadores macroeconómicos
TOPIX 714,6 738,5 -3,24% -7,9% en la semana han sumado sonoras decepciones conducentes a una situación
KOSPI 2.133,2 2.171,2 -1,75% 4,0% de mercado que se ha convertido de nuevo en muy delicada. El dato de
HANG SENG 22.440,3 22.444,8 -0,02% -2,6% crecimiento del PIB durante el 2T’11 en EEUU ha resultado tremendamente
SENSEX 18.197,2 18.722,3 -2,80% -11,3% decepcionante, tanto si miramos puramente la cifra (+1,3% para una
Australia 4.424,6 4.602,9 -3,87% -6,8% expectativa de +1,8%) como si miramos su composición, que nos deja una
Middle East 2.628,0 2.687,2 -2,20% -3,4% evolución del consumo en EEUU poco más que plana (+0,1%) que es una clara
BOVESPA 58.823,4 60.270,5 -2,40% -15,1% muestra de las limitaciones que tiene el consumidor estadounidense para
MEXBOL 35.999,3 35.755,5 0,68% -6,6% poder aumentar su nivel de gasto, considerando el fuerte apalancamiento de
MERVAL 3.321,9 3.356,4 -1,03% -5,7% la economía y la poca robustez del mercado laboral. Un indicio que no es muy
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
alentador de cara al dato de empleo que se publicará el viernes, a pesar de
que esa cifra será la de julio, mes que lógicamente no está incluido en el
Futuros cálculo del ese dato del PIB. El otro frente abierto son los resultados
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día
empresariales, cuyo saldo está ofreciendo una evolución bien dispar entre
1er.Vcto. mini S&P 1.308 15 1,2% Europa y EEUU. Si nos quedamos con el mercado americano, tenemos un
1er Vcto. DAX 7.285,0 140,0 2,0% S&P500 en el cual han publicado un 60% de las compañías, de las cuales
1er Vcto. EuroStoxx50 2.707 57 2,2% baten expectativas el 71,3%, el 10,9% han estado en línea con lo esperado y
1er Vcto.Bund 130,0 -0,7 -0,5% el 17,8% por debajo, mientras que en el acumulado, el beneficio por acción
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) crece +15,23% en términos interanuales, claramente por encima del +12,6%
Cíclicos que el mercado estaba estimando. Por el contrario, en el lado europeo los
resultados vienen siendo decepcionantes. Entre las 139 compañías (el 34%
Distribución del total) que han publicado de un índice amplio como es el MSCI Europe, las
Tecnología sorpresas negativas predominan, registrándose un crecimiento interanual
Utilities del beneficio por acción de solamente +20,6% mientras al inicio se estimaba
que el crecimiento del mismo fuera +24,6%. Por tanto, parece que está
Telecoms
habiendo una clara diferencia en cuanto a capacidad de sorpresa positiva, que
Tecnología en este caso es favorable a las compañías estadounidenses.
Farmaceúticas De cara a las próximas sesiones, el principal factor que va a condicionar la
evolución de las bolsas va a ser explícitamente la aprobación, más que
Media
probable, del plan que se presentará a votación a las cámaras legislativas
Seguros estadounidenses. En el caso del Senado es prácticamente seguro que el plan
Industriales va a salir adelante, en el caso del Congreso, es altamente probable, pero no
No cíclicos tan seguro como en el Senado debido a que varios grupos de congresistas del
Tea Party y algunos también del bando demócrata han hecho constar su
Serv. Fin. oposición al plan. Sin embargo, creemos que sería una sorpresa mayúscula
Energía que la propuesta (ver más detalle sobre la misma en sucesivas páginas de
Construcción este informe) no fuera aprobada. El efecto de estas medidas tendría que dar
lugar a una semana en positivo para las bolsas, liderada por un rebote
Químico significativo probablemente en la misma sesión de hoy lunes.
Mat. Primas No obstante, y a pesar de que estemos en agosto, momento poco propicio
Banca para reflexiones más profundas, puede merecer la pena plantearse la
pregunta de cuál puede ser el efecto sobre el crecimiento económico global de
Autos
tantos problemas considerables a los que se han dado soluciones, que en el
mejor de los casos son aceptables en el corto plazo pero probablemente muy
-8% -6% -4% -2% 0% defectuosas en el medio y largo (situación de la crisis de deuda europea, techo
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg de la deuda en EEUU). Más aún si a todo ello unimos que también tenemos a
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) los países emergentes, de los que se esperaba que fueran un poco el ‘motor’ de
esta recuperación lidiando con desafíos que por momentos parecen estar
li
13,39 sobrepasando sus capacidades (China, con el asunto de la ralentización
POR 8,26 económica o India, que cada vez pasa más apuros para controlar las presiones
IRL 13,17 inflacionistas).
8,27 En resumen, un cuadro lo suficientemente enrevesado y con bastantes
31,65 síntomas negativos como para que al menos nos hagamos la pregunta de si
GRE 12,24 lo que tendría que haber sido una cierta ralentización de la economía global
3,12 no puede estar siendo la gestación de una transición hacia un escenario, de
ITA 3,28 nuevo próximo a la recesión. No obstante, esta semana, como ya decíamos
más arriba, el aspecto es mucho más en positivo. El impacto de la más que
FRA 0,36
0,69 probable aprobación del plan americano tendría que devolver en parte la
2A 10A confianza a las bolsas.
ESP 3,09
3,49

0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Semana del 1 al 8 de agosto
Tipos de interés Bonos: "Se reduce la presión sobre los Treasuries ".
29-jul-11 22-jul-11 +/- sem. +/- año La semana pasada asistimos a una sucesión de acontecimientos que llevaron al
Alemania 2 años 1,20% 1,39% -19,2 33,2 precio del Bund a superar el nivel de 130, entre las que destacamos la falta de
Alemania 10 años 2,59% 2,83% -24,1 -37,6 acuerdo para elevar el techo de la deuda en EE.UU. la nueva rebaja de rating a
Grecia, la revisión del rating de España por parte de Moody´s y unas cifras de PIB
EEUU 2 años 0,38% 0,39% -0,4 -21,1
en EE.UU. muy desalentadoras. Tras el acuerdo alcanzado este fin de semana para
EEUU 10 años 2,85% 2,96% -11,2 -44,3 reducir el déficit público en EE.UU., la aprobación del aumento del techo de la
Japón 2 años 0,16% 0,16% 0,4 -1,9 deuda parece más probable. Este hecho está provocando una caída en el precio de
Japón 10 años 1,09% 1,10% -4,4 108,7 los Treasuries y una subida de su rentabilidad, una vez que el escenario más
* Diferenciales en puntos básicos. adverso de un impago parece haberse evitado y los inversores se decantan de
nuevo por activos de mayor riesgo. No obstante, no esperamos que este descenso
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) continúe porque los riesgos de una rebaja de rating y, sobre todo, de una
3,0 desaceleración del ciclo, siguen presentes.
2,18 En Europa, los diferenciales de la deuda seguirán presionados al alza,
1,99
1,74 1,82 especialmente el miércoles y el jueves con las emisiones de deuda pública de
2,0 1,61 1,66
1,43 1,49
1,21 2,18 Portugal y España. Por lo tanto, el mercado de deuda europeo seguirá dominado
1,99
1,71 1,80 por una elevada percepción de riesgo, que mantendrá al Bund cómodamente
1,56 1,63
1,0 1,34 1,43 soportado en un rango estimado: 2,56%/2,70%.
1,17
Hoy Hace 1 mes Divisas: ”Se desequilibran las presiones a favor del USD"
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M Eur/USD.- durante la semana pasada asistimos al enfrentamiento entre
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. 2 divisas sometidas a presiones depreciatorias por distintos motivos: en
Curva de Tipos EEUU vs Alemania Europa, el problema de la solvencia y en EE.UU., la ausencia de un
4,5 acuerdo para elevar el techo de la deuda. Tras alcanzar un acuerdo para
4
elevar el techo del gasto en el Congreso americano, el dólar ha vuelto a
apreciarse, desequilibrándose las fuerzas contrapuestas, lo que apunta a
3,5 Alemania EEUU una consolidación del dólar durante la semana, quedando el foco en la
3 crisis de solvencia europea. Rango esperado: 1,425/1,438.
2,5 Eur/JPY.- Mientras no intervenga de manera rotunda el BoJ, cosa que
2 no ha sucedido hasta ahora, el JPY seguirá apreciado. El Gobierno
1,5 desearía situarlo en al menos 80 contra USD vs aprox. 77,5 actualmente,
1
pero le resulta casi imposible mientras el contexto sea tan confuso, que
favorece la apreciación espontánea de las 2 divisas refugio por
0,5 excelencia: JPY y CHF. En el corto plazo y tras despejarse la presión del
0 lado estadounidense, el yen podría depreciarse, siendo el rango más
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y probable 111,5/112,2.
1,1
Eur/Libra: semana claramente apreciatoria para la libra en su cruce
0,0 frente al euro, tras una nueva rebaja de rating a Grecia y una revisión del
-1,1 rating de España por parte de Moody´s. Esta semana, tras el acuerdo
-2,2 alcanzado para elevar el techo de la deuda, el euro podría recuperar algo
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y de terreno perdido, especialmente con un mensaje del BCE que podría ser
menos agresivo en su política de subidas de tipos, mientras que el BoE
mantendrá probablemente el suyo. Rango esperado: 0,875/0,893.
Evolución semanal principales divisas Euro/CHF: El franco se apreció durante la semana como consecuencia de
BRAZILIAN REAL SPOT
la tensión que existe en el mercado por la posibilidad de que no se llegase
a tiempo a un acuerdo para aumentar el techo de la deuda en EEUU, lo
MEXICAN PESO SPOT que ha generado un movimiento de fondos hacia activos refugio como el
ARGENTINE PESO SPOT
oro o el suizo. No obstante, el acuerdo alcanzado en EEUU para aumentar
el techo de la deuda debe provocar que el euro esta semana recupere al
JAPANESE YEN SPOT menos parte del terreno perdido. Rango estimado: 1,135-1,15.
EUR-GBP X-RATE
EURO SPOT
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
-1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5%
L;16:00h EEUU Gasto Construcción JUN m/m -0.1% -0.6%
Último 22-jul-11 +/- sem. % año L;16:00h EEUU ISM manufacturero JUL Ind. 55.0 55.3
Euro-Dólar 1,4411 1,4360 0,5 7,7% L;16:00h EEUU ISM precios pagados JUL Ind. 64.0 68.0
Euro-Yen 111,8800 112,7700 -89,0 -3,1% M;11:00h UEM Precios producción JUN a/a 6.0% 6.2%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;14:30h EEUU PCE deflactor JUN a/a -- 2.5%
X;11:00h UEM Ventas Minoristas JUN a/a -0.9% -1.9%
135,0 400
Precio Brent X;11:30h POR Emisión 750M€ letras a 3 meses y medio
125,0 (USD/Bb) X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP JUL 000 100K 157K
Precio WTI
115,0 350 X;16:00h EEUU Pedidos Fábrica JUN m/m -0.6% 0.8%
(USD/Bb)
Indice CRB X;16:00h EEUU ISM no manufact. JUL Ind. 54.0 53.3
105,0 J;10:30h ESP Emisión bonos a 3 años
95,0 300 J;12:00h ALE Pedidos Fábrica (sa) JUN m/m -0.2% 1.8%
J;13:00h GB Tipos del BoE AUG 4 % 0.50% 0.50%
85,0
J;13:45h UEM Tipos BCE AUG 4 % 1.50% 1.50%
75,0 250 J;14:30h UEM Comparecencia de Trichet
V;12:00h ALE Prod. Industrial (sa) JUN m/m 0.1% 1.2%
65,0
V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. JUL 000 95K 18K
55,0 200 V;14:30h EEUU Tasa de paro JUL %s/pa. 9.2% 9.2%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La EPA del 2T'11 redujo la tasa de paro desde 21,29% (sobre población activa) hasta 20,89%,
absolutamente en línea con lo esperado (20,90%). El nº de parados cae -76.500, hasta 4,83m, y la tasa de
actividad recupera 24 p.b., hasta 60,12%. La población activa aumenta en 74.900 personas, hasta 23,14m, lo cual
ha dificultado el retroceso de la tasa de paro. En la franja de edad más relevante, de 16 a 64 años, la tasa de paro
baja -40 p.b., hasta 21,02%, mientras que la tasa de actividad sube +42 p.b., hasta 74,85%. (ii) IPC de julio fue
peor de lo esperado: +3,1% vs +2,8% estimado y vs +3,2% en junio, siendo la tasa armonizada +3% vs +2,9%
esperado y vs +3% anterior. Son datos preliminares, por lo que no hay detalle ni se pueden extraer conclusiones.
(iii) El Presidente del Gobierno adelanta las elecciones generales al día 20 de noviembre de 2011.
REINO UNIDO.- El crédito al consumo en el Reino Unido en Junio se incrementó hasta +0,4BnGBP vs +0,3BnGBP
esperados vs +0,3BnGBP anterior (revisado al alza desde +0,2Bn). Es un buen dato, que tiene implicaciones
positivas para la evolución previsible del PIB británico.
UEM.- El IPC de la Eurozona del mes de julio salió positivo: en tasa interanual se situó en +2,5% vs +2,7% vs +2,7%
anterior. Estas menores presiones inflacionistas son un argumento de peso para que el BCE retrase sus subidas de
tipos.
EEUU.- (i) El dato de crecimiento del PIB de los EEUU (dato adelantado del 2T’11) resultó tremendamente
decepcionante: +1,3%, muy por debajo de +1,8% que era la anterior estimación. Esta cifra incluía una muy severa
ralentización del consumo privado +0,1% frente a +0,8% estimado y frente a +2,1% en el 1T’11. No es
despreciable tampoco la fuerte corrección a la baja que ha sufrido el dato del 1T’11, hasta +0,4% desde +1,9%, lo
cual nos deja una primera mitad de 2011 verdaderamente débil en términos de crecimiento para la primera
economía del mundo.
Además, el deflactor salió más alto de lo estimado, +2,3% en comparación con +2,0%, aunque supone un ligero
retroceso desde el nivel +2,5% anterior.
(ii) El Índice de Gerentes de Compras de Chicago salió 58,8, por debajo de lo esperado (60) y retrocediendo con
respecto a junio (61,1). Este es un dato directamente relacionado con la producción, con el sector industrial.
(iii) El dato final del Índice de Confianza de la Universidad de Michigan ha salido 63,7 vs 64,0 esperado y vs 63,8
preliminar, siendo el registro más flojo desde marzo de 2009 (57,3).
(iv) Obama y los principales líderes demócratas y republicanos en el Congreso aprueban un acuerdo que evitaría
la suspensión de pagos. Obama ha afirmado que el acuerdo incluye:
a) La elevación del techo de emisión de deuda en 2,4Tr$ en dos fases.
b) Proporciona inicialmente 1Tr$ en recortes de gasto en los próximos 10 años y un comité especial de
legisladores quedará a cargo de ver cómo encontrar el camino para recortar otros 1,5 Tr$ adicionales,
que sí podría incluir elevaciones de impuestos y reducción en programas de bienestar. Si ese segundo
acuerdo no llegara al menos a 1,2Tr$, entonces entrarían en vigor una serie de reducciones del gasto
preacordadas, que incluirían recortes en gasto militar y en Medicaid.
Hoy se someterá el acuerdo a votación en cada uno de los respectivos grupos parlamentarios por separado, de
manera que luego sea votado en las Cámaras. En el caso del Congreso puede haber dificultades, porque el Tea
Party puede encontrar unos 100 congresistas que se opongan y la izquierda, que también se opone al plan puede
tener unos 70 apoyos estimados, por lo que el margen para que haya congresistas moderados que no voten a favor
no es amplio. En el caso del Senado se da prácticamente por seguro que el plan saldrá adelante.
Nuestra hipótesis más probable es que se apruebe el plan en ambas cámaras en las próximas 24 horas de manera
que creemos que aunque se trate de un plan que requiera de más desarrollo, salva hasta 2013 el asunto de la
extensión del techo de la deuda, por lo que Obama podrá acabar esta legislatura sin tener que volver a gestionar
una situación semejante a la vivida durante las últimas semanas. Por tanto, el impacto sobre bolsas tendría que
ser positivo, si se corrobora nuestro escenario central.
JAPON.- Las ventas de vehículos en julio retrocedieron en tasa interanual hasta -27,6% desde -23,3%.
CHINA.- El dato de PMI manufacturero correspondiente al mes de julio retrocedió menos de lo esperado hasta
50.7 desde 50.9, cuando se esperaba se situara en 50.2. Mientras tanto, el PMI manufacturero elaborado por HSBC
se sitúa en contracción (49.3 desde 50.1).
COREA DEL SUR.- La inflación repunta en el mes de julio más de lo esperado (+0,7% vs. 0,3% esperado y 0,2%
anterior). Así, la tasa interanual se sitúa en niveles de 4,7% frente a 4,4% esperado y 4,4% anterior.
INDIA.- Las exportaciones retrocedieron en junio en tasa interanual hasta 46,5% desde 56,9%, mientras que las
importaciones lo hicieron hasta 42,5% frente a 54,1% anterior.
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2.- Bolsa española
MELIA HOTELS (Comprar, Cierre: 7,25€; Var. Día:-1,96%): Resultados semestrales en línea.- Ingresos 620,4M€
(+6,8%) vs. 620,7M€ esperado; Ebitda: 104,8M€ (+8%) vs. 103,6M€ esperado; Beneficio neto: 8M€(-40,2%) vs.
10,2M€ esperado. RevPAR aumentó +9,1%. En retroceso en su beneficio se debe fundamentalmente a el efecto
negativo del tipo de cambio y a la comparativa con 2010, con plusvalías extraordinarias. No obstante, las
perspectivas para el tercer trimestre son positivas paliando el efecto adverso de la debilidad de la demanda
doméstica en España. Impacto: Neutral.
INDRA (Neutral; Cierre 13,83€; Var. Día: +3,32%): Resultados algo por encima de las expectativas y del año
anterior en el 1S.- BNA recurrente 105M€ (+4% vs 1S´10) vs 103M€ esperados. EBIT prácticamente en línea:
141M€ vs 142M€ esperados. Ventas 1.353M€ (+2%). Creemos que la compañía sigue cumpliendo sus objetivos de
crecimiento en su facturación (que sitúa anualmente en el 2%), y que además aumenta márgenes (margen EBIT
10,5% vs 10,2%´10) en un entorno complicado de mercado. En resumen, la compañía evoluciona de forma
positiva a pesar de sufrir un clima en el que las compañías que son sus clientes potenciales y actuales están en
régimen de recorte de gastos, y por supuesto y más concretamente de gato en desarrollo tecnológico. Muestra
solidez de negocio. Impacto: Positivo.
SACYR (Cierre: 5,78€; Var. Día -1,43%): Presenta resultados en línea con las estimaciones de mercado. La
compañía presentó un Ebitda de 287M.€ (+47,5%), en línea con el consenso. El incremento se debió en gran
medida a la evolución positiva de su filial de servicios, cuyo Ebitda creció +30,6% hasta 82M.€, y la reducción de
91,5% en las pérdidas operativas del negocio de promoción. El resultado neto se situó en 103,9M.€ (+27,9%)
frente a 99,7M.€ esperado. La compañía ha comenzado los trámites de renegociación del préstamo de 4.900M.€
asociado a la compra del 20% de Repsol, que vence a finales de este año. Impacto: Neutral.
HESPERIA (No cotiza): Vende el Hotel Hesperia Madrid.- El Grupo Millenium ha adquirido el emblemático Hotel
Hesperia Madrid por 80M€, aunque Hesperia mantendrá un contrato de arrendamiento por 15 años, con una
renta anual de 5M€, siendo gestionado por NH (que participa en un 25% en Hesperia). Impacto: Positivo.

3.- Bolsas europeas
AIR LIQUIDE (Comprar, Cierre: 95,95€; Var. Día: +1,23%): Resultados positivos gracias a los emergentes.- Sus
resultados en el primer semestre en línea. Ingresos: 7.115M€ (+9,2%) vs. 7.126M€ esperado; Ebit: 1.191M€
(+9,9%) vs. 1.199M€ esperado; Beneficio neto: 750M€ (+11,1%) vs. 751M€ esperado. Sus resultados muestran
como su negocio en los países emergentes, ha sido capaza de compensar el impacto negativo del terremoto de
Japón y el conflicto en Oriente Medio. Asimismo, confirma sus perspectivas para el conjunto de 2011 y estima que
realizará inversiones por importe de 2.000M€, destinadas especialmente a proyectos en países emergentes.
Impacto: Positivo.
EADS (Cierre: 24,24€; Var. Día: -0,27%): Adquiere Vizada.- La compañía ha informado esta mañana que
adquirirá a Apax France, fondo de capital riesgo, por 960M€, la compañía proveedora de servicios de
comunicación vía satélite. La operación se realizará en efectivo y supone valorar la compañía a 1,45x ingresos y
10,1x Ebitda. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.

Los mejores: Financieras -0,30%; Telecos -0,40%; Consumo discrecional -0,44%
Los peores: Energía -1,18%; Materiales -1,09%; Utilities -0,95%

Publicaron el viernes (BPA real vs esperado): Merck (0,95$ vs 0,95$); AON (0,83$ vs 0,82$); American Electric
Power (0,73$ vs 0,75$); Amgen (1,37$ vs 1,28$); Chevron (3,85$ vs 3,56$).

Publican hoy (BPA esperado): Loews (0,74$); FMC(1,51$); Boston Properties (1,19$).

CHEVRON (Cierre 104,02$; Var. Día: -0,96%).- La compañía presentó resultados del 2T que batieron expectativas.
BPA 3,85$ (+43% vs 2T´10) vs 3,56$ esperados. Ventas 69.000M$ (+30%). Los resultados se apoyan en el elevado
precio del crudo y en un aumento en los márgenes de refino, que compensan la disminución en la producción
(2,69 barr/día vs 2,75 brr/día en 2010). La caída en la producción se ha debido principalmente a la diminución del
ritmo de extracción en el Golfo de México y a un problema en un oleoducto en Tailandia. Actividad: Petrolera.



MERCK (Cierre 34,13$; Var. Día: -2,29%).- Beneficio del 2T en línea con lo esperado por el consenso. BPA 0,65$
(+170% vs 2T´10) debido fundamentalmente a exenciones fiscales, pero excluyendo actividad no recurrente,
queda en 0,95$, en línea con el consenso. Ventas 12.150M$ (+7%, pero tan sólo hubiese sido +35 si excluimos
efecto divisa). La compañía, asimismo, comunicó que recortará su plantilla en un 12-13% (12-13.000 empleados).
Actividad: Farma.
AMGEN (Cierre 54,70$; Var. Día: -2,29%).- Cifras en el 2T por encima de las expectativas, apoyándose en las
ventas de un medicamento para evitar fracturas óseas en pacientes con cáncer. BPA recurrente 1,37$ vs 1,28$
esperados. BPA 1,17$ (-6% vs 2T´10). Ventas 3.960M$ (+4%). Además la compañía comunicó que repartirá un
dividendo trimestral de 0,28$/acc. Actividad: Biotecnología.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h


Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
30% 25% 15% 5% ´0%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
35% 30% 20% 10% ´0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana
Volatilidad bolsas Mantener Recomendamos mantener volatilidad, debido a que el acuerdo para
ampliar el techo de la deuda puede provocar un cambio en la
tendencia del mercado y un nuevo repunte de la volatilidad.
Recomendamos invertir en el fondo Amundi Volatility Euro Equity.
Rent. acumulada: +1,20%.

Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid


Análisis
Dividendos de Empresas entre el 1 de agosto y el 9 de agosto
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
02-ago-11 25-ago-11 PEABODY ENERGY CORP Regular Cash 0,0850 USD 0,59% 15.559.240.000 New York Coal PEABODY… 0,6%
03-ago-11 19-ago-11 COSTCO WHOLESALE CORP Regular Cash 0,2400 USD 1,23% 34.258.860.000 NASDAQ GS Retail
COSTCO… 1,2%
03-ago-11 19-ago-11 AMERIPRISE FINANCIAL INC Regular Cash 0,2300 USD 1,70% 13.107.600.000 New York Diversified Finan Serv
AMERIPRISE… 1,7%
03-ago-11 19-ago-11 PALL CORP Regular Cash 0,1750 USD 1,41% 5.767.085.000 New York Miscellaneous Manufactur
PALL CORP 1,4%
03-ago-11 25-ago-11 ALCOA INC Regular Cash 0,0300 USD 0,81% 15.675.420.000 New York Mining
03-ago-11 26-ago-11 SEAGATE TECHNOLOGY Regular Cash 0,1800 USD 5,18% 5.973.883.000 NASDAQ GS Computers ALCOA INC 0,8%

03-ago-11 30-ago-11 HUDSON CITY BANCORP INC Regular Cash 0,0800 USD 3,88% 4.345.337.000 NASDAQ GS Savings&Loans SEAGATE… 5,2%
03-ago-11 31-ago-11 CMS ENERGY CORP Regular Cash 0,2100 USD 4,39% 4.830.031.000 New York Electric HUDSON CITY … 3,9%
03-ago-11 01-sep-11 INTEL CORP Regular Cash 0,2100 USD 3,76% 118.393.700.000 NASDAQ GS Semiconductors
CMS ENERGY… 4,4%
03-ago-11 01-sep-11 EQT CORP Regular Cash 0,2200 USD 1,39% 9.487.644.000 New York Oil&Gas
INTEL CORP 3,8%
03-ago-11 01-sep-11 FIRSTENERGY CORP Regular Cash 0,5500 USD 4,93% 18.673.370.000 New York Electric
03-ago-11 01-sep-11 RR DONNELLEY & SONS CO Regular Cash 0,2600 USD 5,53% 3.903.075.000 NASDAQ GS Commercial Services EQT CORP 1,4%

03-ago-11 01-sep-11 WELLS FARGO & CO Regular Cash 0,1200 USD 1,72% 147.777.400.000 New York Banks FIRSTENERGY… 4,9%

03-ago-11 06-sep-11 PFIZER INC Regular Cash 0,2000 USD 4,16% 152.017.800.000 New York Pharmaceuticals RR… 5,5%
03-ago-11 10-sep-11 NORFOLK SOUTHERN CORP Regular Cash 0,4300 USD 2,27% 26.326.460.000 New York Transportation WELLS FARGO … 1,7%
04-ago-11 15-ago-11 FEDERATED INVESTORS INC-CL B
Regular Cash 0,2400 USD 4,49% 2.235.501.000 New York Diversified Finan Serv
PFIZER INC 4,2%
04-ago-11 18-ago-11 NOBLE CORP Return of Capital
0,1300 CHF 10.185.920.000 New York Oil&Gas
NORFOLK… 2,3%
04-ago-11 19-ago-11 BAKER HUGHES INC Regular Cash 0,1500 USD 0,78% 33.632.040.000 New York Oil&Gas Services
04-ago-11 22-ago-11 NOBLE ENERGY INC Regular Cash 0,2200 USD 0,88% 17.590.150.000 New York Oil&Gas FEDERATED… 4,5%

04-ago-11 23-ago-11 HCP INC Regular Cash 0,4800 USD 5,23% 14.913.370.000 New York REITS NOBLE CORP 0,0%

04-ago-11 25-ago-11 TEVA PHARMACEUTICAL-SP ADR
Regular Cash 0,2349 USD 2,01% 43.852.250.000 NASDAQ GS Pharmaceuticals BAKER… 0,8%
04-ago-11 26-ago-11 EATON CORP Regular Cash 0,3400 USD 2,84% 16.360.540.000 New York Miscellaneous Manufactur NOBLE… 0,9%
04-ago-11 01-sep-11 WW GRAINGER INC Regular Cash 0,6600 USD 1,78% 10.327.820.000 New York Distribution/Wholesale
HCP INC 5,2%
05-ago-11 19-ago-11 HEALTH CARE REIT INC Regular Cash 0,7150 USD 5,42% 9.329.255.000 New York REITS
TEVA… 2,0%
08-ago-11 22-ago-11 CONSOL ENERGY INC Regular Cash 0,1000 USD 0,75% 12.147.790.000 New York Coal
08-ago-11 22-ago-11 VORNADO REALTY TRUST Regular Cash 0,6900 USD 2,95% 17.235.620.000 New York REITS EATON CORP 2,8%

08-ago-11 26-ago-11 STARBUCKS CORP Regular Cash 0,1300 USD 1,30% 30.051.460.000 NASDAQ GS Retail WW GRAINGER… 1,8%

08-ago-11 31-ago-11 XILINX INC Regular Cash 0,1900 USD 2,37% 8.526.576.000 NASDAQ GS Semiconductors HEALTH CARE … 5,4%
08-ago-11 01-sep-11 ALTERA CORP Regular Cash 0,0800 USD 0,78% 13.245.150.000 NASDAQ GS Semiconductors CONSOL… 0,7%
08-ago-11 01-sep-11 FORTUNE BRANDS INC Regular Cash 0,1900 USD 1,26% 9.282.214.000 New York Household Products/Wares
VORNADO… 2,9%
08-ago-11 09-sep-11 AMERICAN ELECTRIC POWER Regular Cash 0,4600 USD 4,99% 17.776.610.000 New York Electric
STARBUCKS… 1,3%
08-ago-11 10-sep-11 INTL BUSINESS MACHINES CORP
Regular Cash 0,7500 USD 1,65% 217.179.500.000 New York Computers
08-ago-11 10-sep-11 UNITED STATES STEEL CORP Regular Cash 0,0500 USD 0,50% 5.758.416.000 New York Iron/Steel XILINX INC 2,4%

08-ago-11 12-sep-11 PPG INDUSTRIES INC Regular Cash 0,5700 USD 2,71% 13.316.410.000 New York Chemicals ALTERA CORP 0,8%

09-ago-11 01-sep-11 ENTERGY CORP Regular Cash 0,8300 USD 4,97% 11.888.260.000 New York Electric FORTUNE… 1,3%
09-ago-11 01-sep-11 TJX COMPANIES INC Regular Cash 0,1900 USD 1,37% 21.351.730.000 New York Retail AMERICAN… 5,0%
09-ago-11 09-sep-11 SUNOCO INC Regular Cash 0,1500 USD 1,48% 4.922.980.000 New York Oil&Gas
INTL BUSINESS … 1,7%

UNITED… 0,5%

PPG… 2,7%

ENTERGY CORP 5,0%

TJX… 1,4%

SUNOCO INC 1,5%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
01-ago-11 01-ago-11 BANCO SANTANDER SA 1st Interim 0,1352 EUR 7,38% 61.825.010.000 Continuous Banks
0% 2% 4% 6% 8%
03-ago-11 12-ago-11 SABMILLER PLC Final 0,6833 USD 2,43% 36.298.990.000 London Beverages
03-ago-11 26-ago-11 REED ELSEVIER PLC Interim 6,2778 GBp 4,14% 6.738.423.000 London Media BANCO
7,4%
SANTANDER SA
03-ago-11 08-sep-11 BG GROUP PLC Interim 7,3667 GBp 1,07% 48.941.650.000 London Oil&Gas
03-ago-11 12-sep-11 ASTRAZENECA PLC 1st Interim 0,9444 USD 3,86% 40.551.680.000 London Pharmaceuticals SABMILLER PLC 2,4%

03-ago-11 19-sep-11 ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS Interim
2nd 0,4200 USD 4,64% 141.239.300.000 London Oil&Gas REED ELSEVIER
4,1%
03-ago-11 19-sep-11 ROYAL DUTCH SHELL PLC-B SHS Interim
2nd 0,4200 USD 4,64% 141.239.300.000 London Oil&Gas PLC

03-ago-11 20-sep-11 BP PLC Regular Cash 0,0778 USD 4,10% 87.347.880.000 London Oil&Gas BG GROUP PLC 1,1%
03-ago-11 29-sep-11 RECKITT BENCKISER GROUP PLC
Interim 61,1 GBp 3,86% 25.179.460.000 London Household Products/Wares
ASTRAZENECA
03-ago-11 06-oct-11 GLAXOSMITHKLINE PLC 2nd Interim 17,7778 GBp 5,46% 69.701.410.000 London Pharmaceuticals PLC
3,9%

ROYAL DUTCH
4,6%
SHELL PLC-A…

ROYAL DUTCH
4,6%
SHELL PLC-B…

BP PLC 4,1%

RECKITT
3,9%
BENCKISER …

GLAXOSMITHKL
5,5%
INE PLC

Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

1 de agosto de 2011 Ratios compañías
cierres de 29-jul-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 9.631 -4,3% -11,5% -2,3% 447.814 10,1 x 10,1 x 10,1 x 49.818 44.212 -11% 51.092 16% 5,9%
Abertis 12,83 -12,6% -13,4% 2,9% 9.482 13,4 x 12,3 x 11,1 x 662 716 8% 778 9% 6,7% 27/10/11 16,7% 18,0% 18,2% 2,8 x 3,0 x 2,1 x 2,2 x Comprar 25,71
Abengoa 19,81 -3,0% -12,0% 7,8% 1.792 9,7 x 7,8 x 6,5 x 207 207 0% 249 20% 1,1% 06/07/12 25,5% 15,9% 14,4% 3,4 x 3,3 x 1,5 x 1,1 x Comprar 37,30
ACS 29,49 -4,1% -13,2% -15,9% 9.278 9,7 x 9,3 x 8,9 x 1.313 961 -27% 981 2% 7,0% 12/01/12 42,1% 21,7% 19,2% 3,1 x 3,2 x 1,9 x 1,8 x Neutral 32,30
Acerinox 11,53 -1,8% -15,0% -12,2% 2.873 12,8 x 9,3 x 9,4 x 123 223 82% 302 35% 4,0% 02/02/12 -2,0% 11,8% 15,6% 0,6 x 2,0 x 1,6 x 1,3 x Comprar 16,90
Amadeus 14,05 0,9% -0,6% -10,4% 6.289 13,0 x 11,4 x 10,0 x 137 500 265% 553 11% 2,5% #¡VALOR! 51,2% 36,5% 4,0 x#N/A N/A 8,2 x 4,0 x Comprar En revisión
Acciona 72,27 0,5% -8,0% 36,4% 4.593 24,7 x 20,6 x 15,9 x 167 181 8% 212 17% 4,0% 29/12/11 12,6% 4,3% 4,0% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
BBVA 7,35 -5,2% -15,1% -2,8% 35.457 7,7 x 6,7 x 6,0 x 4.606 4.539 -1% 5.226 15% 5,7% 11/10/11 16,2% 12,3% 12,7% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
BME 19,96 -2,3% -11,5% 13,5% 1.669 10,9 x 11,1 x 11,1 x 154 152 -2% 151 -1% 8,8% 23/12/11 n.d. 33,7% 31,9% 68,7 x 4,9 x 3,8 x 3,5 x Vender 15,43
Criteria 4,03 -6,8% -19,1% 3,0% 15.211 10,1 x 9,0 x 7,2 x#N/A N/A 1.476 #¡VALOR! 1.690 5,9% 30/08/11 n.d. 7,3% 7,8% ######N/A N/A 0,7 x 0,7 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 13,53 -5,1% -18,2% -13,2% 2.082 14,0 x 12,6 x 11,9 x 389 149 -62% 165 11% 3,7% 06/04/12 17,4% 9,1% 9,9% 0,4 x 1,7 x 1,4 x 1,3 x Comprar 17,00
Endesa 20,46 -5,3% -13,1% 6,0% 21.657 9,9 x 9,1 x 8,9 x 4.129 2.213 -46% 2.389 8% 5,1% 04/01/12 32,3% 11,8% 11,8% 0,6 x 2,3 x 1,1 x Neutral En revisión
Enagas 15,90 -3,3% -4,8% 6,6% 3.796 10,7 x 10,0 x 9,3 x 333 355 6% 382 8% 5,8% 22/12/11 19,5% 19,3% 19,5% 2,5 x 2,8 x 2,1 x 1,9 x Neutral 15,34
FCC 19,17 -2,7% -16,4% -2,5% 2.440 9,4 x 9,2 x 8,2 x 301 245 -19% 242 -1% 6,8% 02/01/12 12,3% 9,7% 9,7% 3,0 x 1,9 x 1,0 x 0,9 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,90 3,8% -4,4% 19,7% 6.529 261,8 x 76,1 x 38,5 x 2.163 55 -97% 89 61% 4,7% 17/11/11 -3,5% 5,2% 1,9% 3,4 x 3,1 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 5,11 -5,3% -19,5% -10,5% 1.266 18,3 x 14,7 x 11,0 x 50 66 32% 83 26% 1,3% 02/07/12 11,3% 4,2% 4,8% 0,5 x 3,1 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
Gas Natural 14,04 -5,7% 1,1% 22,1% 13.382 11,3 x 10,4 x 9,6 x 1.201 1.226 2% 1.308 7% 5,8% 09/01/12 14,0% 10,4% 9,9% 1,6 x 1,8 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Grifols 15,25 2,3% 14,0% 49,5% 4.208 23,0 x 16,7 x 12,5 x 116 151 30% 239 59% 1,3% 02/07/12 24,9% 16,9% 16,1% 1,2 x 5,5 x 2,2 x 2,7 x Neutral En revisión
IAG 2,70 -1,9% n.a 5.015 #N/A N/A #N/A N/A 8,6 x#N/A N/A#N/A N/A n.d.#N/A N/A n.d. 29/02/12 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. Vender En revisión
Iberdrola 5,67 -4,2% -9,6% -1,7% 33.875 11,1 x 10,2 x 9,9 x 2.871 2.940 2% 3.236 10% 5,9% 05/12/11 10,7% 9,4% 9,7% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Vender 7,00
Indra 13,83 1,7% -9,7% 8,2% 2.270 11,5 x 10,9 x 10,2 x 189 197 4% 205 4% 5,0% 05/07/12 22,4% 18,7% 18,2% 0,4 x 2,3 x 2,0 x Neutral 14,79
Inditex 63,14 -1,6% 4,3% 12,7% 39.357 21,0 x 18,4 x 16,2 x 1.732 1.883 9% 2.142 14% 2,8% 30/04/12 27,9% 27,4% 27,6% 0,0 x 5,5 x 6,4 x 4,8 x Comprar 56,40
Mapfre 2,48 -4,4% -12,1% 19,3% 7.634 7,7 x 7,2 x 6,8 x 934 999 7% 1.050 5% 6,5% 05/12/11 17,0% 14,4% 14,0% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 21,80 -5,0% -12,3% -19,1% 34.028 11,3 x 8,1 x 6,8 x 2.916 4.296 47% 6.101 42% 2,5% 17/02/12 7,3% 6,9% #N/A Field Not Applicable
9,3%#N/A Field Not Applicable
0,4 x 0,7 x Neutral En revisión
OHL 22,20 -10,0% -19,7% -2,1% 2.214 9,9 x 8,8 x 7,4 x 196 223 14% 251 13% n.d. 01/06/12 24,6% 16,0% 15,9% 2,1 x 1,3 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,61 -6,0% -10,8% -6,0% 5.056 11,1 x 8,7 x 7,0 x 590 521 -12% 659 27% 4,8% 11/10/11 11,6% 5,9% 6,9% 7,0 x 1,6 x 0,7 x 0,6 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 38,04 -4,9% -11,7% 8,1% 5.145 0,2 x 10,1 x 9,2 x 390 460 18% 506 10% 0,7% 03/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 3,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 50,00
Repsol 22,03 -2,4% -8,6% 5,6% 26.890 11,1 x 9,0 x 8,2 x 4.693 2.455 -48% 2.994 22% 5,2% 05/01/12 16,1% 9,8% 11,2% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,61 -4,5% -12,8% -11,6% 3.626 13,1 x 9,3 x 7,8 x 380 288 -24% 412 43% 3,8% 15/12/11 10,9% 5,2% 6,5% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Vender 3,30
Santander 7,33 -6,6% -15,0% -7,6% 61.825 7,9 x 6,8 x 6,2 x 8.181 8.144 0% 9.544 17% 8,1% 17/10/11 13,8% 10,7% 12,0% 5,0 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 5,78 -6,6% -30,2% 26,3% 2.442 11,6 x 9,7 x 8,3 x 204 208 2% 251 21% 1,5% 05/08/11 5,4% 5,3% 6,0% 3,2 x 2,1 x 0,6 x 0,6 x Vender 12,00
Telefónica 15,55 -4,6% -14,3% -8,3% 70.970 9,0 x 8,7 x 8,2 x 10.167 7.681 -24% 8.100 5% 10,3% 07/05/12 41,5% 31,6% 32,9% 1,9 x 4,2 x 3,5 x 3,0 x Comprar 26,70
Mediaset 6,54 6,6% -12,8% -19,6% 2.661 14,1 x 11,7 x 10,1 x 71 186 164% 229 23% 6,6% 12/03/12 20,6% 13,4% 15,7% 0,1 x 6,2 x 2,0 x 1,9 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 30,80 -3,0% -27,3% -35,3% 1.722 11,3 x 10,2 x 9,7 x 104 151 45% 166 10% 4,5% 10/01/12 49,7% 38,3% 35,0% 0,2 x 8,1 x 4,9 x 3,4 x Neutral 22,60

No Ibex:
Antena 3 5,54 -2,1% -11,5% -20,3% 1.170 10,6 x 9,6 x 8,9 x 109 109 0% 119 9% 7,6% 12/12/11 31,2% 36,8% 37,6% 0,3 x 7,0 x 3,7 x 3,4 x Neutral 8,01
Pastor 2,98 -1,7% -8,6% -18,7% 813 14,1 x 9,4 x 8,3 x 62 60 -4% 78 30% 2,6% 19/10/11 7,4% 3,8% 5,8% 8,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 4,38 -1,0% -23,1% 29,0% 1.080 39,1 x 22,6 x 16,1 x -41 31 -24% 56 79% 0,2% -3,4% 2,7% 4,2% 0,9 x 1,1 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisión
Sol Meliá 7,26 -3,7% -17,6% 4,4% 1.341 30,5 x 18,0 x 13,5 x 50 45 -11% 78 75% 0,7% 10/08/12 4,8% 4,1% 6,2% 1,4 x 1,6 x 1,3 x 1,2 x Neutral 15,60
Tubacex 2,26 -7,2% -22,0% -9,1% 300 18,9 x 8,6 x 7,1 x -7 16 144% 35 0,9% 16/07/12 0,4% 7,3% 12,1% 1,1 x 2,0 x 1,3 x 1,1 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,04 -0,7% -8,5% 11,5% 356 12,8 x 8,8 x 7,8 x -14 26 84% 42 59% 2,2% 02/09/11 7,3% 11,9% 14,8% 0,9 x 2,2 x 1,6 x 1,4 x Comprar En revisión
Vocento 2,77 -6,1% -22,3% -20,6% 346 115,4 x 26,6 x 17,1 x -10 3 -70% 12 310% 1,5% 11/10/11 2,1% 0,8% 3,0% 0,3 x 1,9 x 0,7 x 0,8 x Neutral 4,61
Prisa 1,42 -11,6% -25,9% -7,2% 1.303 8,8 x 5,2 x 5,4 x -73 114 56% 173 51% 0,0% 19/03/12 2,3% 4,5% 7,6% 1,4 x 1,4 x 0,2 x 0,6 x Vender 2,20
Zeltia 2,13 -9,6% -24,3% -23,0% 473 #N/A N/A 41,0 x 23,2 x -7 -4 -161% 12 165% 0,0% 16/07/12 -44,2% -18,0% 14,9% 4,3 x 15,9 x 14,3 x 10,4 x Neutral 6,00
Banesto 5,29 -1,1% -16,2% -14,7% 3.636 8x 7,0 x 6,1 x 460 433 -6% 516 19% 5,7% 11,7% 7,5% 8,6% 9,5 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Comprar 15,00
Cie Automotive 6,05 0,0% 1,3% 26,3% 690 11 x 8,9 x 7,5 x 41 61 48% 77 26% 1,7% 13,3% 14,7% 15,8% 2,1 x 2,3 #N/A N/A
x 1,5 x Comprar En revisión
Cepsa 27,98 0,4% -0,8% 53,1% 7.487 14 x 12,3 x 13,3 x 634 545 -14% 600 10% 3,8% 12/12/11 9,2% 9,2% 9,2% 0,4 x 2,8 #N/A N/A
x 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 32,03 -7,9% -22,4% -24,0% 1.977 11 x 10,0 x 9,0 x 161 179 11% 194 8% 3,3% 17/10/11 30,0% 23,4% 22,4% 0,8 x 3,9 x 3,1 x 2,1 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

Informe Análisis 01 08 2011

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