1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
16 de noviembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:45 AM Europa: Evolución diferenciales de deuda, IPC.
Bolsas EEUU: IPC, producción industrial
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind.
S&P 500
12.096
1.258
12.079
1.252
0,1%
0,5%
4,5%
0,0% Ayer: “La deuda continúa marcando el paso”
NASDAQ 100 2.366 2.341 1,1% 6,7% La tensión en el mercado de deuda europeo continúa in crescendo,
Nikkei 225 8.463 8.542 -0,9% -17,3%
EuroStoxx50 2.254 2.288 -1,5% -19,3%
afectando a un número creciente de países y cortando de raíz
IBEX 35 8.238 8.372 -1,6% -16,4% cualquier intento de rebote de las bolsas. El Tesoro español
DAX (Ale) 5.933 5.985 -0,9% -14,2% consiguió colocar una emisión de Letras del tesoro a 12 y 18 meses
CAC 40 (Fr) 3.049 3.109 -1,9% -19,9% con una demanda destacable, a costa de elevar los tipos de interés a
FTSE 100 (GB) 5.517 5.519 0,0% -6,5% niveles máximos de los últimos 10 años. Aunque rumores de
FTSE MIB (It) 15.298 15.464 -1,1% -24,2% mercado apuntan a que el BCE podría haber realizado compras de
Australia 4.247 4.286 -0,9% -10,5% deuda, la TIR de los bonos españoles e italianos alcanzó nuevas
Shanghai A 2.582 2.650 -2,5% -12,2%
Shanghai B 253 259 -2,1% -16,8%
cotas al escalar hasta 6,39% y 7,25% respectivamente.
Singapur (Strait 2.780 2.812 -1,1% -12,9% La volatilidad en la deuda soberana se extiende por Europa como un
Corea 1.856 1.886 -1,6% -9,5% virus y comienza a afectar a países hasta ahora considerados
Hong Kong 18.838 19.348 -2,6% -18,2% inmunes como Francia, cuyo diferencial con respecto al Bund
India (Sensex30 16.741 16.883 -0,8% -18,4% alcanzó los 191 p.b. máximo nivel desde la introducción del euro. La
Brasil 58.258 58.547 -0,5% -15,9% combinación de la crisis de deuda, el compás de espera hasta la
México 37.293 37.070 0,6% -3,3% formación del nuevo gobierno en Italia y unos indicadores de
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas confianza débiles en Alemania lastraron nuevamente las bolsas y
Ibex 35 % diario % diario arrastraron al euro a niveles inferiores a 1,35. Wall Street dejó en
AMADEUS IT H 1,7% GAMESA -4,7% un segundo plano la incertidumbre europea y, apoyada en unas
ABERTIS 0,6% INDRA SISTEM -4,3% referencias macroeconómicas favorables, consiguió cerrar en
EBRO FOODS S 0,1% SACYR VALLEH -3,9% positivo.
EuroStoxx 50 % diario % diario
Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ENI SPA 0,5% BNP PARIBAS -5,8%
BAYER AG-REG 0,5% ING GROEP NV -5,5% X;9:00h ESP PIB ajustado (final) 3T a/a -- 0.8%
SAP AG 0,2% SOC GENERALE -5,2% X;11:00h UEM IPC OCT a/a 3.0% 3.0%
Dow Jones % diario % diario
HEWLETT-PACK 3,4% CHEVRON CORP -2,7% X;13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Var.S - - 10.3%
INTEL CORP 2,9% WAL-MART STO -2,4% X;14:30h EEUU IPC OCT a/a 3.7% 3.9%
BANK OF AMER 1,3% HOME DEPOT I -0,5% X;15:00h EEUU Entrada Capitales LP SEP 000M - - $57.9B
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
X;15:15h EEUU Prod. Industrial OCT m/m 0.4% 0.2%
1er.Vcto. mini S&P 1.239,50 -14,50 -1,16% Próximos días: indicadores más relevantes.
1er Vcto. EuroStoxx50 2.257 -8,0 -0,35% J;10:30h ESP Emisión de bonos a 10 años.
1er Vcto. DAX 5.949,50 -8,50 0,00% J;14:30h EEUU Permisos Construcción OCT 000 600K 594K
1er Vcto.Bund 138,71 0,28 0,20%
Bonos
J;14:30h EEUU Viviendas iniciadas OCT 000 606K 658K
15-nov 14-nov +/- día +/- año V;s/h UEM EBA publica las necesidas de capital definitivas.
Alemania 2 año 0,31% 0,31% -0,3pb -55,80 V;16:00h EEUU Indicador Adelantado OCT 0.5% 0.2%
Alemania 10 añ 1,78% 1,78% 0,1pb -118,10
EEUU 2 años
EEUU 10 años
0,24%
2,05%
0,23%
2,06%
0,8pb -35,5
-1,1pb -124,84
Hoy:“Europa, a la espera de Super Mario ”
Japón 2 años 0,126% 0,133% -0,7pb -5,70 La preocupación por las consecuencias de la crisis de deuda en la
Japón 10 años 0,974% 0,98% -0,5pb -15,70 UEM y la perspectiva más prudente del Banco de Japón acerca de la
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas evolución de la economía nipona han lastrado las bolsas asiáticas,
15-nov 14-nov +/- día % año que han cerrado en negativo. En Europa, la atención estará
Euro-Dólar 1,3539 1,3633 -0,009 1,2% centrada nuevamente en la crisis de deuda en la Eurozona y el
Euro-Libra 0,8558 0,8569 -0,001 -0,2% fuerte aumento de los diferenciales, que continuará amenazando
Euro-Yen 104,30 105,07 -0,770 -3,8%
Dólar-Yen 77,03 77,03 0,000 -5,0% incluso a países core como Holanda y Francia. En Italia, Mario
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Monti presentará su nuevo gabinete de ministros, mientras el
Materias primas primer ministro griego afronta una moción de confianza en el
15-nov 14-nov % día % año parlamento, que debería superar sin dificultades. Los nuevos
CRBs 320,87 317,92 0,9% -3,6% gobiernos formados, con un perfil más técnico, serán examinados a
Brent ($/b) 112,57 112,17 0,4% 19,4%
West Texas($/b) 99,37 98,14 1,3% 8,7% conciencia y deberán enfrentarse con rapidez a los retos más
Oro ($/onza)* 1780,82 1780,43 0,0% 25,3% acuciantes: reforma de las pensiones y el mercado laboral en Italia,
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres y ajustes presupuestarios en Grecia para asegurar el pago del sexto
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b tramo del rescate. Aunque la formación de nuevos gobiernos en
POR 9,51 17,09 Grecia e Italia puede tener una influencia positiva en el medio
IRL 8,03
6,43 plazo, no creemos que vaya a ser suficiente en la sesión de hoy para
GRE 26,67 110,13 frenar la espiral bajista de las bolsas. La tensión extrema en el
ITA 6,17 mercado de deuda se mantendrá y sólo se vislumbra un antídoto:
5,29
FRA 1,52 que el BCE, bajo el mandato del nuevo gobernador Mario Draghi,
1,90
ESP 5,00 2A 10A
realice una compra de bonos periféricos de forma inmediata y
4,55 contundente. Mientras no se adopte esa determinación, la apertura
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 de las bolsas será negativa y el euro continuará deslizándose hacia
1,34$, en una nueva jornada alcista para el Bund.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha colocado 3.158 m€ en Letras del Tesoro, a un tipos más elevados que los de anteriores
emisiones. Se han adjudicado 2.600 m€ en Letras a 12 meses, a un tipo medio de 5,02%, que compara con el tipo
de 4,86% que cotizaba en el mercado secundario. También se hn adjudicado 558 m€ en Letras a 18 meses, a un
tipo medio de 5,19. El aspecto positivo es la elevada demanda para estas emisiones, con ratios bid-to-cover 2,1x y
6,0x en 12 y 18 meses respectivamente. (ii) El IPC de octubre ha caído una décima en su variación interanual
hasta +3,0% tal y como avanzaba el indicador adelantado hace unos días. Así, la inflación se estaría relajando
desde el +3,8% registrado en abril. En cuanto a la inflación subyacente, se sitúa 1,3 puntos por debajo de la
general, en el +1,7%, tal y como se esperaba.
REINO UNIDO.- El IPC del Reino Unido se ha reducido dos décimas en octubre hasta +5,0% vs +5,1% esperado. El
RPI también se ha frenado más de lo esperado, desde +5,6% hasta +5,4%.
UEM.- (i) El PIB del conjunto de la Eurozona creció +0,2 en el 3T’11, una cifra en línea con el consenso de
mercado. La tasa interanual se reduce desde +1,6% hasta +1,4%. (ii) El presidente de la Comisión Europea, Durao
Barroso, y el presidente del Consejo Europeo, Van Rompuy, han abogado por avanzar hacia una auténtica unión
económica, en la que los países miembros deberían ceder parte de su soberanía para conservar la unión
monetaria.
ALEMANIA.- El indicador de sentimiento económico ZEW en Alemania ha vuelto a ser inferior a las expectativas,
al caer hasta -55,2 cuando se esperaba un valor de -52,5. Se trata del noveno mes consecutivo de retroceso, y la
caída sitúa este indicador al nivel de octubre de 2008. En el conjunto de la UEM, el sentimiento económico
también se contrae con fuerza, desde -51,2 hasta -59,1 frente a -55,3 esperado. La valoración de la situación
actual también desciende desde 38,4 a 34,2.
ITALIA.- El nuevo primer ministro Mario Monti presenta hoy su nuevo gabinete.
GRECIA.- Lucas Papademos, nuevo primer ministro, afronta hoy una moción de confianza en el Parlamento,
EE.UU.- (i) Los precios de producción se redujeron un 0,3% en el mes de octubre, una cifra positiva porque implica
una reducción de los precios mayor de lo esperado (-0,1%), y frena la tendencia alcista de meses anteriores. la
tasa interanual desciende desde +6,9% hasta +5,9%, cuando se esperaba una cifra de +6,3%. La tasa interanual
subyacente, que excluye bienes de alimentación y carburantes, se sitúa en +2,8%. (ii) Las ventas minoristas han
aumentado en octubre y lo han hecho más de lo esperado: +0,5% vs +0,3%. También las ventas que excluyen
elementos de transporte han batido las expectativas subiendo +0,6% en el mes vs +0,2% esperado. (iii) El índice
de actividad del área de Nueva York, Empire Manufacturing, que ha mostrado una recuperación superior a la
esperada situándose en noviembre en +0,61 vs -2,0e y -8,48 anterior. Así, el indicador ha vuelto al terreno
positivo después de cinco meses en negativo. (iii) Los miembros de la Reserva Federal mostraron nuevamente
posturas divididas en cuanto a las herramientas de política monetaria a adoptar. Evans y Williams se mostraron
a favor de un nuevo programa de bono, mientras Bullard afirmó que la Fed debería flexibilizar su política sólo si la
economía se frena.
JAPÓN.- El Banco de Japón ha mantenido los tipos de interés en +0,1%, tal y como se esperaba. Sin embargo, la
valoración de la situación económica es más pesimista. El gobernador Shirakawa ha alertado acerca de los riesgos
para la economía japonesa que tienen la desaceleración de la economía global, la apreciación del yen frente al
euro debido a la crisis de deuda europea y las interrupciones en el suministro para las compañías japonesas como
consecuencia de las inundaciones en Tailandia.
AUSTRALIA.- Los costes laborales se han incrementado +0,7% en el 3T’11, cuando se esperaba un incremento de
+0,9%, lo que sitúa el incremento interanual en +3,6%.
CHINA.- La inversión extranjera directa creció +8,8% en el mes de octubre, frente al 7,9% del mes anterior.
ESPAÑA.- Adjuntamos a este informe diario una nota especial que analiza el probable escenario Post 20N (Mirar
en la zona geográfica de España).- https://broker.bankinter.com/www/es-
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2.- Bolsa española
BANCO SANTANDER (Comprar, Cierre: 5,5€; Var. Día: -2,51%).- Ofrece un canje de deuda a inversores
institucionales. La entidad, ofrece la posibilidad de cambiar diversas series de deuda subordinada en euros y libra
esterlina a 10 años por deuda senior a menor plazo. El descuento de los valores nuevos que se emitan a cambio
reflejarán un descuento entre el 87% al 99,5%, en función de la serie. Impacto: Neutral.
FAES FARMA (Cierre: 1,33€; Var. Día: -3,96%).- Presentó ayer resultados 9 primeros meses. Ingresos: 159,4m€
(-3%) y beneficio: 14,5m€ (-27,4%). Los laboratorios están descontando el efecto de sus aportaciones al Sistema
Nacional de salud, que en 2010 sólo afectaron un trimestre. (4,56m€ más) y un incremento de los gastos de
promoción de los cuatro nuevos productos este año (Bilastina, Acoxxel, Ristaben y Risrfor). Impacto: Negativo.
NH HOTELES (Comprar, Cierre: 3,07€; Var. Día: -0,49%).- Presentó resultados prácticamente en línea. La
cadena hotelera presentó resultados primeros 9 meses del año: Ventas: 1.056, 4m€ (+7,7%); Ebitda: 127,7m€
(+24,9%) y Beneficio neto: 1,4m€ vs. -45m€ anterior. Los tres aspectos positivos, claves en estos resultados han
sido: venta activos inmobiliarios (39m€), reducción de costes (+5,3%) y mayor facturación fuera de España. El
endeudamiento se mantuvo en 1.067m€, aunque los gastos financieros aumentaron +21,3% (incumplimiento
del ratio financiero y aumento de tipos). Estos resultados no reflejan la venta del hotel Lotti (plusvalía 11m€).
Impacto: Neutral.
ABENGOA (Comprar; Cierre 16,62€; Var. Día: -2,46%): Mejora guidance.- Elevó sus beneficios en los 9 primeros
meses del año +45,2% hasta 201,9m€ proviniendo un 76% de sus ingresos del exterior (34% de Latino América).
La cartera de pedidos ascendió a 7.500m€, las ventas se elevaron +42,3% hasta 4.784m€ y el EBITDA alcanzó los
744m€ (+41%). Mejoró sus previsiones para el conjunto del año de ventas a 6.800/6.900m€ (desde
5.900/6.000m€) y EBITDA a 1.040/1.060m€ (desde 950/970m€) así como las proyecciones de 2013 esperando un
EBITDA de 1.400m€ (vs 1.300m€ ant). Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
VIVENDI (Comprar; Cierre: 15,48 Eur; Var Día: -2,55%): Aumenta dividendo pero rebaja previsiones.- La
compañía ha presentado sus cuentas del 3T’11: ventas 6.777M€ (-1,6%), EBIT 1.210M€ (+14,4%), BNA 241 (-
35,2%). Además, ha anunciado que rebaja el objetivo de beneficio para el conjunto del año por el incremento en
Francia del impuesto de sociedades, que le afectará en 350M€. Por otro lado, ha confirmado que subirá el
dividendo de este año. Impacto: Positivo.
BAYER (Cierre: 47,24€; Var. Día:+0,46%).- Perspectivas en Asia. La compañía espera incrementar sus ingresos
en el continente asiático hasta 11bn€, un 60% más, para 2015. Bayer invertirá 1.8bn€ adicionales en los
próximos 4 años, que se unirán a los 3.4bn€ ya invertidos en los últimos 10 años en la zona. Impacto: Positivo.
INFINEON (Var: -3,43%, Cierre: 6,45 Eur): Se enfrenta a un 2012 complicado.- La compañía prevé una caída de
los ingresos en 2012 del -3/-7% en 2012 por la ralentización de la demanda. En concreto, en el 1T’12 esperan un
descenso de las ventas del -10% con respecto al 4T’11 y un margen operativo del 13/14%. Impacto: Negativo.
NUTRECO (Cierre: 45,29 Eur; Var. Día: +0,94%;): Se focaliza en los emergentes.- La compañía va a vender
negocios en Europa para centra su actividad en los países emergentes de Latinoamérica, Sudeste asiático así
como en Rusia y China. Así, ha vendido Hendrix a Forfarmers por 92,5M€. Además, ha mejorado sus previsiones
del ejercicio (EBITDA de al menos 230M€) y ha comunicado que esperar doblar el beneficio operativo para 2016
(400M€). Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología: +1,30%; Industriales: +0,58%; Telecomunicaciones: +0,46%.
Los peores: Energía: -0,15%; Materiales: +0,10%; Utilities: +0,18%.
DELL (Cierre: 15,63$; Var. Día: +2,02%).- Eleva sus beneficios pero empeora sus perspectivas. Cifras principales
Rdos 3T: Ingresos 15,36bn$ (+0%) vs 15,65bn$ esperado, BNA 893m$ (+8%), BPA ajustado 0,54$/acc vs
0,47$/acc esperado. Sin embargo, redujo sus previsiones de ventas a la parte inferior del rango previamente
estimado (+1%/5%) advirtiendo que los beneficios del ejercicio fiscal 2012 pueden verse lastrados por una escasez
de discos duros ante la interrupción en la producción de Tailandia tras las inundaciones. Actividad: Informática.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
WAL-MART (Cierre: 57,46$; Var. Día: -2,43%).- Incumple las expectativas del 3T a pesar del incremento de las
ventas: BPA 0,97$/acc vs 0,98$/acc esperado vs 0,95$/acc anterior, BNA 3,34bn$ (-3%), Ventas 109,5bn$ (+8,2%)
y ventas comparables +1,3% vs +1% estimado por la compañía vs +0,3% previsto por el consenso. Se mostró
positiva de cara al 4T estimando un BPA en la banda 1,42/1,48$/acc en línea con los 1,45$/acc esperados por el
consenso. Actividad: Cadena de distribución.
HOME DEPOT (Cierre: 38,07$; Var. Día: -0,47%).- Bate expectativas en el 3T: BNA 934m$ (+12%), BPA 0,60$/acc
vs 0,59$/acc esperado vs 0,51$/acc anterior, ventas en tiendas abiertas más de 1 año +4,2% vs +3,2% esperado.
Además ha elevado el dividendo trimestral hasta 0,29$/acc (+16%) y mejorado sus previsiones de BPA para el
conjunto del año desde 2,34$/acc a 2,38$/acc. Actividad: Productos para el hogar.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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