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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 20 al 27 de agosto
Realizado: 20-ago-12 8:57 AM
Bolsas: "La diplomacia europea vuelve al trabajo.
Bolsas Semanas de encuentros clave para la UEM."
17-ago-12 10-ago-12 % sem. La semana pasada las bolsas experimentaron un repunte de entre +0,5% y
% año
DJI 13.275,2 13.208,0 0,5% +2%, a excepción del Ibex (+7,3%) y el MIB (+4%) que volvieron a destacar
8,7%
positivamente con avances importantes. Los motivos, el saldo de la macro
S&P 500 1.418,2 1.405,90,9% 12,8% estadounidense dio un soporte a las bolsas (vtas. Minoristas, prod. Industrial y
NASDAQ 100 2.780,3 2,1%
2.723,0 18,1% datos de mercado inmobiliario) compensando la ralentización de la actividad
Nikkei 225 9.162,5 8.891,43,0% 8,4% comercial china. Además, los principales índices consiguieron romper
EuroStoxx50 2.471,5 2,0%
2.423,2 6,7% resistencias técnicas fuertes, especialmente en el caso del selectivo español.
IBEX 35 7.561,0 7,3%
7.047,7 -11,7% ¿Qué hizo rebotar ligeramente a las bolsas? El poco volumen y la sensación de
DAX 7.040,9 6.944,61,4% 19,4% que se están gestando algunas soluciones en la Eurozona pesaron más que la
CAC 40 3.488,4 1,5%
3.435,6 10,4% posible demora en el cumplimiento de los plazos por parte de Grecia, cuestión
que ha aflorado con la inminente visita de Samaras a Merkel y Hollande esta
FTSE 100 5.852,4 5.847,10,1% 5,0% semana.
FTSEMIB 15.124,7 4,0%
14.548,6 0,2% Merkel reiteraba su mensaje respaldando al BCE y al €, aunque en este caso se
TOPIX 644,4 628,2 2,6% 6,1% le otorgaba mayor relevancia al considerar que hacía alusión a la última
KOSPI 1.946,5 0,0%
1.946,4 6,6% comparecencia de Draghi en la que admitía que el BCE podría comprar deuda
HANG SENG 20.116,1 20.136,1
-0,1% 9,1% para rebajar los costes, siempre que el país lo solicite y vaya precedido de
SENSEX 17.691,1 0,8%
17.557,7 14,5% compras por parte de un fondo de rescate que exigiría condicionalidad.
Australia 4.370,1 4.277,32,2% 7,7% La temporada de resultados empresariales en EE.UU. está prácticamente
Middle East 2.575,9 1,4%
2.540,7 7,2% agotada, con un saldo que si bien ha batido las expectativas, ha presentado un
tono más negativo de cara al próximo trimestre, con las compañías cautas ante
BOVESPA 59.082,4 59.280,9
-0,3% 4,1% la debilidad de la demanda europea y la ralentización económica global. En
MEXBOL 40.547,5 -0,7%
40.850,0 9,4% resumen, bolsas con poco volumen pero al alza y relajación en la presión sobre
MERVAL 2.460,0 2.410,92,0% -0,1% los bonos periféricos, en particular sobre los españoles mientras que el Bund
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg perdía terreno hasta situarse su TIR en niveles de 1,5%.
Futuros De cara a esta semana el mercado se debatirá entre los datos macro
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día estadounidenses y el inicio del vendaval de encuentros bilaterales que tendrán
1er.Vcto. mini S&P 1.416 lugar en las próximas tres semanas y que presagian cierta tensión y una
potencial desilusión de no alcanzarse acuerdos que avancen en la resolución
1er Vcto. DAX 7.055,0
de la crisis de la Eurozona. Así, identificamos las siguientes claves:
1er Vcto. EuroStoxx50 2.475 3 0,1%
Encuentros bilaterales clave: Merkel y Hollande se reunirán el jueves para
1er Vcto.Bund 141,6 -0,4 -0,3% hablar sobre la crisis de la Eurozona. No creemos que se filtre demasiado del
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) encuentro, puesto que consideramos que se tratará de una primera
aproximación, en un tira y afloja entre ambas posturas. La mayor presión
creemos que podría venir de la visita el viernes de Samaras a Merkel y
Cíclicos posteriormente el sábado a Hollande, precedida el miércoles por el encuentro
Distribución de Juncker en Atenas. Algunos medios ya han filtrado que Grecia quiere
Tecnología solicitar un aplazamiento de dos años en el cumplimiento de los objetivos de
Utilities
déficit. Así, a principios de septiembre la Troika debe emitir su informe que
condiciona la próxima entrega del tramo de ayuda a Grecia. El Gobierno heleno
Telecoms deberá para entonces haber acordado de dónde recortará otros 11.500M€,
Tecnología requisito necesario para que se libere el próximo tramo de ayuda. En nuestra
Farmaceúticas opinión, Grecia será el próximo foco de tensión, cuestión que podría
desestabilizar temporalmente el mercado.
Media
Positivos indicadores macro en EE.UU. Esta semana se publican datos
Seguros inmobiliarios (ventas de vivienda nueva y de segunda mano) que creemos
Industriales mantendrán la tendencia positiva, y que podrían tener continuidad con los
No cíclicos duraderos del viernes. Además, la Fed divulgará sus actas correspondientes al
comunicado del 1 de agosto, que no creemos modifique demasiado la
Serv. Fin.
percepción de que la Fed sigue dejando la puerta abierta a un QE3.
Energía Emisión de España: este martes tendremos subasta española a plazos cortos
Construcción (12 y 18 meses) de la que no esperamos demasiados problemas dado la mejora
Químico de contexto en las últimas semanas. No obstante, las dudas sobre la capacidad
Mat. Primas de financiación de España podrían llegar más bien en octubre. Se estima que el
Tesoro cuenta actualmente con 25.000M€ en caja, nivel similar al que
Banca registraba hace un año. Recordemos que España tiene pendiente vencimientos
Autos de deuda que ascienden a 9.815M€ en agosto y 6.584M€ en septiembre, en
ambos casos se trata de letras. Sin embargo, el mes de octubre concentra un
-2% 0% 2% 4% 6% 8% importante volumen de vencimientos (9.020M€ en letras y 24.158M€ en
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
bonos). El viernes se aprobará en el Consejo de Ministros la reforma del Frob en
relación a la reestructuración del sistema financiero y probablemente las
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) declaraciones de algunos miembros del Gobierno no seguirán sin descartar la
li posible compra de bonos españoles por parte del BCE en los próximos meses.
POR 5,48
8,21 En definitiva, nos enfrentamos en una semana en la que daremos el
pistoletazo de salida a una serie de eventos y reuniones que tendrán
IRL 2,91 continuidad hasta septiembre. Parece que hasta finales de septiembre el
6,66 tráfico aéreo repuntará cargado de mandatarios dirigiéndose a algún
encuentro. En la última semana de agosto Van Rompuy visitará España y los
ITA 3,06
4,18 principales representantes de los bancos centrales se dirigirán a su reunión
anual en Jackson Hole. Además, parece probable que también Monti visite a
FRA 0,21 Merkel. Ya en la primera semana de septiembre Merkel viajará a España y
0,61 tendrá lugar la comparecencia mensual de Draghi. Esperamos unas bolsas
3,77
2A 10A soportadas, que podrían perder impulso a finales de semana con la tensión
ESP 4,85 aumentando en relación al próximo desenlace griego.
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 20 al 27 de agosto
Tipos de interés Bonos: "Un respiro para los periféricos al final de verano”
17-ago-12 10-ago-12 +/- sem. +/- año La semana pasada los bonos periféricos estrecharon sus diferenciales frente
Alemania 2 años -0,03% -0,07% 4,9 -16,9 al Bund. La buena acogida de la subasta italiana el martes y las palabras de
Alemania 10 años 1,55% 1,39% 16,5 -27,9 Merkel desde Canadá, apoyando la defensa del €, en línea con las últimas
declaraciones de Draghi, ayudaron a relajar la presión sobre la deuda
EEUU 2 años 0,29% 0,26% 3,0 5,1 soberana tanto en los plazos largos como en los cortos. Siendo, en el caso de
EEUU 10 años 1,83% 1,66% 17,2 -4,7 España los segundos los más castigados en las últimas semanas. Así, vimos
* Diferenciales en puntos básicos. el spread español a 2A reducirse -61 pb hasta 366, el 5A -59pb hasta 482 y el
Curva de Tipos EEUU vs Alemania 10A se estrechaba -63pb hasta 489. La prima de riesgo italiana presentaba
4
un comportamiento similar: en el 2A (-42pb hasta 306) , 5A (-36pb hasta
428) y 10A (-26pb hasta 426).. Por su parte, el Bund fue retrocediendo en
3 Alemania EEUU precio, presionando al alza su TIR (1,52% vs. 1,38% anterior).
Esta semana emite España letras a 12 y 18 meses lo que podría presionar de
2 nuevo los plazos cortos de la curva de los periféricos. La agenda política viene
1 cargada encuentros bilaterales. Merkel se reúne el jueves con Hollande y el
viernes con Samarás… lo que mantendrá una elevada tensión sobre el
0 mercado de deuda, en espera de conocer alguna pista sobre el mecanismo
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y que finalmente alivie los costes de financiación. Rango estimado: 1,42% -
-1
1,55%
2,0 Divisas: “Con la mirada puesta en la agenda europea"
0,0 Eurodólar (€/$).-A pesar de los flojos datos macro de la UEM (PIB, IPC)
-2,0 durante la semana pasada, el euro se apreció frente al $ (1,226 a 1,236)
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
apoyándose en las declaraciones de Merkel en Canadá, respaldando con sus
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) palabras al BCE y reiterando el apoyo al euro. Esta semana habrá
numerosos encuentros bilaterales (Merkel con Hollande en Berlín,
2,0 Samaras se reunirá con Merkel y posteriormente con Hollande), por lo que
la tensión sobre el euro se mantendrá ofreciendo cierta lateralidad. Rango
0,88 esperado: 1,225-1,238.
0,74
1,0
0,52 0,61 Euroyen (€/JPY).- Los recortes en las previsiones de crecimiento de la
0,33 0,43
0,13 0,21 0,87
1,00 economía nipona para 2013 y las declaraciones de Merkel apoyando al BCE
0,10
0,54 0,63 0,73 Hace 1 mes
Hoy en su plan para resolver la crisis de deuda, impulsaron al euro, que ganó
0,44
0,0
0,17 0,28 terreno en su cruce frente el yen (98,7 vs 96,2 ant.). Los diferentes
0,11
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
encuentros bilaterales en Europa podrían mantener la tensión sobre el euro,
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. lo que podría hacer que el euro se deprecie frente el yen, debido a la
condición de activo refugio de este último.Rango esperado: 97,0- 98,5
Eurolibra (€/GBP).- La libra esterlina se depreció la semana pasada (0,7872
Evolución semanal principales divisas vs 0,780 ant.) después de la fuerte apreciación de la semana anterior. Esta
Último 10-ago-12 +/- sem. % año semana el viernes se publica el PIB adelantado del Reino Unido, la
Euro-Dólar 1,2357 1,2289 0,7 -4,7% estimación es negativa, de ser así y si las diferentes reuniones entre
Euro-Yen 98,22 96,170 205,0 1,5% mandatarios europeos no decepcionan, podríamos ver como el euro se
Euro-Libra 0,79 0,783 0,3 5,9% aprecia en su cruce frente a la libra esterlina. Rango esperado: 0,786-0,795.
Euro-CHF 1,20 1,201 0,0 1,3% Eurofranco (€/CHF).- Las declaraciones de Merkel en Canadá permitieron
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) que el euro se apreciara ligeramente la semana pasada en su cruce frente al
franco suizo. En cualquier caso, el suelo continúa en 1,20. De cara a los
135,0 400 próximos días, el euro podría apreciarse si los datos macro de Suiza
125,0
decepcionan (Balanza Comercial, Masa Monetaria M3) y si en las diferentes
reuniones entre mandatarios europeos programadas para esta semana se
115,0 350 sigue apoyando al BCE. Rango esperado: 1,2000-1,2015.
105,0
95,0 300 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
85,0 Precio Brent X; UEM Juncker visita Grecia
(USD/Bb)
X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano Jul M 4.53M 4.37M
75,0 Precio WTI 250
(USD/Bb) X;20:00h EEUU Actas del FOMC
65,0 Indice CRB J; 04:30 CH PMI HSBC Ago 49,30
J; Reunión Hollande y Merkel en Berlín: crisis Eurozona.
55,0 200
J;8:00h ALE PIB Final 2T a/a 1% 1%
J;10:00h UEM PMI Manufact. adelantado Ago Ind. 44,2 44.0
J;10:00h UEM PMI servicios adelantado Ago Ind. 47,7 47.9
J;14:30h EEUU Paro larga duración 11-ago 3300k 3305k
Emisiones de la semana J;14:30h EEUU Paro semanal 18-ago 365k 366k
Día País Emisión J;16:00h UEM Conf. Consumidor Adelant.Ago Ind. -22 -21.5
J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva Jul 000 365K 350K
L;15:00h Francia 7,000M€ letras a 91, 153 y 364 días V; s/h ESP Consejo de Ministros: reforma del FROB.
M;10:30h España Letras a 12 y 18 meses V;9:00h ESP Precios producción Jul m/m -- -0.5%
M;12:00h UEM EFSF emite 1,500M€ letras a 182 días V;9:00h ESP Precios producción Jul a/a -- 2.5%
X;11:30h Alemania 5.000M€ bonos a 2 años V;10:30h GB PIB adelantado 2T t/t -0,50% -0.7%
V;10:30h GB PIB adelantado 2T a/a -0,60% -0.8%
V; 11:45h ALE Samaras visita a Merkel en Berlin
V;14:30h EEUU Pedidos Bienes Duraderosul
J m/m 3,00% 1.6%
V;14:30h EEUU Ped. Bs.Durad. Ex Transporte
Jul m/m 0.5% -1.1%
S; FRA Samaras visita a Hollande en París
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La tasa de mora de junio se incrementó +9,42% vs. +8,95% en mayo. Se trata del nuevo record
histórico de morosidad, superando al anterior 9,15% registrado en febrero de 1994. El importe crediticio que
entró en mora en junio fue de 8.400M€, acumulando un saldo morosos de 164.400M€.
UEM.- (i) Balanza por c/c de mes de junio, ajustada estacionalmente, registra superávit 12.700M€ vs. 10.300M€
anterior (revisada desde 10.900M€). Balanza c/c no ajustada estacionalmente 15.700M€ vs. -3.200M€ revisada
desde -2.500M€). (ii) Balanza comercial registra un superávit +14.900M€ en junio, duplicando el registro del mes
anterior +7,1%, cuando se esperaba +9,5%. La balanza comercial no ajustada por estacionalidad también registra
un superávit mayor de lo esperado: +10,500M€ frente a +5.000M€ estimado. Las exportaciones de la Eurozona
avanzan +2,4% en junio frente 0,4% en mayo. Las importaciones no varían (0,0% vs. -0,9% anterior).
EE.UU.- (i) Indicador adelantado jul. +0,4% vs. +0,2% e. y -0,3% ant. (revisado desde-0,4%). (ii) Confianza de la
Univ. de Michigan agosto: 73,6 vs. 72,2 e. y 72,3 ant. Expectativas: 64,5 vs. 65,6 ant. y Situac. Actual: 87,6 vs.
82,7 ant.
REINO UNIDO.- Índice de precios de vivienda Rightmove agosto -2,4% vs. -1,7% ant. en tasa intermensual lo que
deja la interanual en +2% vs. +2,3% ant.
JAPON.- Indicador adelantado de junio según el dato final 93.2 vs- 92.6 ant. y el Coincidente 94.1 vs. 93.8 ant.
CHINA.- (i) En el mes de julio el precio de la vivienda repuntó en 49 de las 70 principales ciudades, siendo el
mayor número de ciudades repuntando desde mayo de 2011 y comparado con 25 ciudades en junio. Este hecho,
junto con la presión que ejercerá en los próximos meses el precio de la soja entre otras materias primas agrícolas,
importando el país la mitad de la cosecha estadounidense, impulsará muy probablemente la inflación. De este
modo, las noticias financieras del Banco Central chino indicaban que no tienen intención de recortar el ratio de
reserva exigido a los bancos, diluyendo la expectativa de nuevos estímulos monetarios.
TAILANDIA. - PIB 2T t/t +3,3% vs. +2% e. y +10,8% ant. (revisado desde +11%). a/a +4,2% vs. +3,1% e y +0,4%
ant. (revisado desde +0,3%).
DECLARACIONES DEL FIN DE SEMANA:
- Entrevista a De Guindos en Europa Press: “la intervención del BCE en los mercados debe de ser
contundente”. Respecto a las contrapartidas que tendrá la ayuda europea a España, si se solicitara,
previsiblemente se definirán en las reuniones del Eurogrupo y Ecofin del 14-15 de septiembre.
- De Spiegel no descartaba en una noticia la posibilidad de que el BCE establezca un nivel (TIR) a partir del
cual entraría a comprar bonos en mercado, no se indicaba qué tramos compraría ni si se establecería un
importe para ello.
- Schauble decía el viernes que hay límites, rechazando más concesiones a Grecia. Mientras Juncker, que
visita Grecia el miércoles, declaraba que el país heleno no saldrá del €. No obstante advertía que si Grecia
se negara a cumplir con la consolidación fiscal se debería de considerar esa posibilidad.
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2.- Bolsa española
FERROVIAL (Cierre: 9,55€; Var. Día: +5,8%): Han acordado vender el 10,6% de FGP Topco a Qatar Holding.- EL
grupo constructor venderá por 607M€ una participación del 10,6% de FGP Topco, empresa matriz de BAA
(Britannia Airport Partners y GIC) propietaria de los aeropuertos de Heathrow y Stansted (Londres). Qatar Holding
pasará a poseer el 20% del capital de BAA, mientras que Ferrovial recortará su participación indirecta hasta
39,37%. Esta operación permitirá a la compañía reducir su apalancamiento y mejorar su situación de liquidez
para acometer nuevos proyectos de infraestructuras y servicios. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
HEINEKEN (Cierre: 43,14€; Var. Día: -1,5%): Mejora su oferta a 6.350M$ por Asia Pacific Breweries (APB).- La
cervecera holandesa ha revisado su oferta inicial desde 6.000M$ hasta 6.350M$ para adquirir el 58% de APB.
Esta oferta supone pagar 53$ por acción vs 50$ anterior. Heineken dijo que APB ha acordado recomendar a sus
accionistas que acepten la oferta de la cervecera holandesa frente a la oferta de 55$ propuesta por la tailandesa
F&N. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,66%; Industriales +0,49%; Consumo discrecional +0,46%.
Los peores: Salud -0,55%; Energía -0,22%. Utilities -0,14%.
Jesús Amador
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): JM
Smuker (1,17$ vs. 0,998$ esperado).
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Lowe´s (0,701$
esperado); 22h Urban Outfitters (0,327$ esperado).
Hasta el momento han publicado 476 compañías del S&P500 con un variación media del BPA ajustado de +1,71%
frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 68,1% ha sorprendido positivamente, el 10,4%
sin sorpresas y el 21,5% se ha quedado por debajo de las expectativas.
BEST BUY (Cierre: 20,27$; Var. Día: -0,69%).- La compañía comunica que Schulze rechaza los acuerdos
propuestos en la due diligence y con ello se suspende la OPA de exclusión. A principios de este mes, Schuze,
expresidente y fundador de 71 años de edad, dijo en una carta a la junta, que estaba interesado en asociarse con
socios de capital riesgo para comprar la compañía por 24/26$ por acción, lo que iba a suponer una prima del 40%
aproximadamente. Actividad: Electrónica.
FACEBOOK (Cierre: 19,05$; Var. Día: -4,13%).- Un juez rechazó la solución propuesta por Facebook para resolver
las acusaciones sobre la violación de derechos de sus usuarios incluyendo publicidad en sus perfiles. En una orden
del viernes, un juez del Distrito de San Francisco, enumeró varias preocupaciones por el acuerdo propuesto por
Facebook, incluyendo una solicitud para obtener más información sobre la razón por la que el acuerdo no concede
ninguna compensación a los miembros de la red social que se han visto perjudicados. Actividad: Redes Sociales.
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
50% 40% 25% 10% 5%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 30% 15% 5%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Mat. Primas Agrícolas
Bolsas
Oro
Petróleo
Sector
Utilities
Renovables Consumo básico
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos
Aerolíneas Seguros
Media Turismo
Telecos Bancos
Industriales
Petroleras
Ideas singulares
Sector Lujo
Inmobiliarias de EEUU
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Esta semana
GLD/ Gold Trust Comprar ETF larga Aumentan las expectativas inflacionistas con el incremento del 152,7 161,3
precio de las materias primas agrícolas y la posible "burbuja
(Oro)
inmobiliaria" en China.
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6. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 20 de agosto y el 27 de agosto
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
CUMMINS INC 1,9%
20-ago-12 01-sep-12 CUMMINS INC Regular Cash 0,5000 USD 1,94% 19.648.423.828 New York Machinery-Diversified
20-ago-12 05-sep-12 MICROCHIP TECHNOLOGY INC Regular Cash 0,3510 USD 3,93% 6.920.632.324 NASDAQ GS Semiconductors MICROCHIP
3,9%
20-ago-12 05-sep-12 MAXIM INTEGRATED PRODUCTS egular Cash
R 0,2400 USD 3,33% 8.415.475.586 NASDAQ GS Semiconductors TECHNOLOGY INC
MAXIM INTEGRATED
20-ago-12 07-sep-12 INVESCO LTD Regular Cash 0,1725 USD 2,87% 10.775.216.797 New York Diversified Finan Serv 3,3%
PRODUCTS
21-ago-12 29-ago-12 ZIONS BANCORPORATION Regular Cash 0,0100 USD 0,20% 3.627.719.238 NASDAQ GS Banks
INVESCO LTD 2,9%
21-ago-12 07-sep-12 LIMITED BRANDS INC Special Cash 1,0000 USD 2,02% 14.413.288.086 New York Retail
21-ago-12 07-sep-12 WYNDHAM WORLDWIDE CORPRegular Cash 0,2300 USD 1,75% 7.467.699.219 New York Lodging ZIONS
0,2%
BANCORPORATION
21-ago-12 13-sep-12 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,0900 USD 3,00% 15.380.553.711 NASDAQ GS Semiconductors
21-ago-12 13-sep-12 ALLERGAN INC Regular Cash 0,0500 USD 0,23% 26.635.593.750 New York Pharmaceuticals LIMITED BRANDS INC 2,0%
21-ago-12 14-sep-12 MARRIOTT INTERNATIONAL-CLRegular Cash
A 0,1300 USD 1,37% 12.594.765.625 New York Lodging
WYNDHAM
1,8%
22-ago-12 10-sep-12 WILLIAMS COS INC Regular Cash 0,3125 USD 3,87% 20.241.162.109 New York Pipelines WORLDWIDE CORP
22-ago-12 12-sep-12 3M CO Regular Cash 0,5900 USD 2,50% 65.149.945.313 New York Miscellaneous Manufactur
APPLIED MATERIALS
3,0%
INC
22-ago-12 14-sep-12 CARNIVAL CORP Regular Cash 0,2500 USD 2,93% 27.682.470.703 New York Leisure Time
22-ago-12 14-sep-12 EQUIFAX INC Regular Cash 0,1800 USD 1,53% 5.628.808.105 New York Commercial Services ALLERGAN INC 0,2%
22-ago-12 14-sep-12 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,3800 USD 2,11% 16.278.479.492 New York Food MARRIOTT
1,4%
22-ago-12 14-sep-12 ROBERT HALF INTL INC Regular Cash 0,1500 USD 2,07% 4.119.384.277 New York Commercial Services INTERNATIONAL-CL A
23-ago-12 10-sep-12 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,0100 USD 0,10% 5.227.326.660 New York Mining WILLIAMS COS INC 3,9%
23-ago-12 11-sep-12 ASSURANT INC Regular Cash 0,2100 USD 2,43% 2.807.961.426 New York Insurance
23-ago-12 11-sep-12 ABERCROMBIE & FITCH CO-CL ARegular Cash 0,1750 USD 1,95% 2.966.130.859 New York Retail 3M CO 2,5%
23-ago-12 12-sep-12 NORTHROP GRUMMAN CORP Regular Cash 0,5500 USD 3,17% 17.136.615.234 New York Aerospace/Defense
CARNIVAL CORP 2,9%
24-ago-12 07-sep-12 PARKER HANNIFIN CORP Regular Cash 0,4100 USD 1,96% 12.662.615.234 New York Miscellaneous Manufactur
24-ago-12 11-sep-12 JOHNSON & JOHNSON Regular Cash 0,6100 USD 3,60% 186.927.390.625 New York Pharmaceuticals EQUIFAX INC 1,5%
24-ago-12 12-sep-12 GAMESTOP CORP-CLASS A Regular Cash 0,2500 USD 5,39% 2.419.581.299 New York Retail
24-ago-12 12-sep-12 MCGRAW-HILL COMPANIES INCRegular Cash 0,2550 USD 2,08% 13.652.580.078 New York Media HERSHEY CO/THE 2,1%
24-ago-12 14-sep-12 KEYCORP Regular Cash 0,0500 USD 2,39% 7.887.351.563 New York Banks ROBERT HALF INTL
2,1%
INC
24-ago-12 18-sep-12 EXPEDIA INC Regular Cash 0,1300 USD 1,01% 7.006.942.383 NASDAQ GS Internet
VULCAN MATERIALS
27-ago-12 21-sep-12 MATTEL INC Regular Cash 0,3100 USD 3,47% 12.191.625.000 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies 0,1%
CO
ASSURANT INC 2,4%
ABERCROMBIE &
1,9%
FITCH CO-CL A
NORTHROP
3,2%
GRUMMAN CORP
PARKER HANNIFIN
2,0%
CORP
JOHNSON & JOHNSON 3,6%
GAMESTOP CORP-
CLASS A 5,4%
MCGRAW-HILL
2,1%
COMPANIES INC
KEYCORP 2,4%
EXPEDIA INC 1,0%
MATTEL INC 3,5%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
20-ago-12 10-sep-12 ARCELORMITTAL Regular Cash 0,1875 USD 4,69% 20.284.085.938 Continuous Iron/Steel 0% 2% 4% 6%
20-ago-12 10-sep-12 ARCELORMITTAL Regular Cash 0,1875 USD 4,66% 20.346.521.484 EN AmsterdamIron/Steel
22-ago-12 14-sep-12 CARNIVAL PLC Regular Cash 0,2778 USD 3,26% 17.589.480.469 London Leisure Time ARCELORMITTAL 4,7%
22-ago-12 27-sep-12 PRUDENTIAL PLC Interim 9,3333 GBp 3,48% 20.912.501.953 London Insurance
22-ago-12 28-sep-12 INTERCONTINENTAL HOTELS GROU
Interim 15,0000 GBp 2,56% 4.830.752.441 London Lodging
ARCELORMITTAL 4,7%
22-ago-12 04-oct-12 EURASIAN NATURAL RESOURCES
Interim 0,0722 USD 3,33% 4.760.812.012 London Mining
22-ago-12 19-oct-12 CRH PLC Interim 0,1850 EUR 4,46% 8.312.828.125 London Building Materials
22-ago-12 19-oct-12 CRH PLC Interim 0,1850 EUR 4,28% 10.602.287.109 Dublin Building Materials CARNIVAL PLC 3,3%
22-ago-12 14-nov-12 STANDARD LIFE PLC Interim 5,4444 GBp 5,67% 6.519.292.480 London Insurance
PRUDENTIAL PLC 3,5%
INTERCONTINENTAL
2,6%
HOTELS GROU
EURASIAN NATURAL
3,3%
RESOURCES
CRH PLC 4,5%
CRH PLC 4,3%
STANDARD LIFE PLC 5,7%
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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7. Análisis
Rdos. empresariales: Desde 20 agosto
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 2T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial -30% -10% 10% 30%
20-ago-12 Lowe's Cos Inc 0,701 $/acc n.d. Bef-mkt Confirmed 8,1% 32.795 Retail
21-ago-12 Dell Inc 0,454 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed 1,8% 21.373 Computers Lowe's Cos Inc 8,1%
21-ago-12 Intuit Inc 0,061 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed 1,8% 17.550 Software
21-ago-12 Medtronic Inc 0,851 $/acc n.d. 13:15 Confirmed 6,9% 41.863 Healthcare-Products Dell Inc 1,8%
22-ago-12 Hewlett-Packard Co 0,980 $/acc n.d. Confirmed 4,9% 38.490 Computers
23-ago-12 Autodesk Inc 0,490 $/acc n.d. Confirmed 8,7% 8.036 Software Intuit Inc 1,8%
Medtronic Inc 6,9%
Hewlett-Packard
4,9%
Co
Autodesk Inc 8,7%
Resultados principales compañías europeas
Compañía BPAe BPA 2T11ublicación
P % 30d Capit. G. Industrial Variación mensual
21-ago-12 Glencore International PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 10,93% 24.378 Mining
-10% 0% 10% 20% 30%
22-ago-12 BHP Billiton PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 7,93% 112.194 Mining Glencore
10,9%
22-ago-12 Heijmans NV n.d. n.d. Confirmed 4,36% 119 International PLC
Engineering&Const.
22-ago-12 Heineken NV n.d. n.d. 07:00 Confirmed -0,50% 24.849 Beverages
BHP Billiton PLC 7,9%
22-ago-12 TKH Group NV n.d. n.d. Confirmed 4,00% 658 Electrical C.&Equip
23-ago-12 Diageo PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed -0,44% 42.266 Beverages
23-ago-12 IMI PLC n.d. n.d. Confirmed 14,48% 2.983 Miscellaneous Manuf. Heijmans NV 4,4%
23-ago-12 Kazakhmys PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 5,19% 3.876 Mining
23-ago-12 Koninklijke Ahold NV 0,224 Eur/acc n.d. 06:45 Confirmed 9,54% 11.188 Food
Heineken NV -0,5%
23-ago-12 Koninklijke BAM Groep NV n.d. n.d. Bef-mktConfirmed 28,11% 638 Engineering&Const.
24-ago-12 Koninklijke Vopak NV n.d. n.d. 07:00 Confirmed -4,52% 6.453 Transportation
TKH Group NV 4,0%
Diageo PLC -0,4%
IMI PLC 14,5%
Kazakhmys PLC 5,2%
Koninklijke
9,5%
Ahold NV
Koninklijke BAM
28,1%
Groep NV
-4,5%
Koninklijke
Vopak NV
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8. 20 de agosto de 2012 Ratios compañías
cierres de 17-ago-12 Ibex 35
% Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendació
Cierre % Var 5D % Var 3M P. Objetivo
Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e n
Ibex-35 7.561 7,3% 15,1% -11,7% 374.873 15,7 x 12,5 x 9,3 x 31.522 27.711 -12% 40.721 47% 5,8%
Abertis 10,90 6,2% 5,2% -7,3% 8.877 7,8 x 12,1 x 11,4 x 720 715 -1% 769 8% 6,1% 31/10/12 17,8% 28,1% 20,8% 3,3 x 2,8 x 2,9 x 2,4 x Comprar 25,71
Abengoa 12,98 28,1% 24,2% -20,9% 1.396 11,5 x 7,8 x 6,0 x 257 184 -29% 196 6% 2,1% 05/07/13 23,2% 12,9% 13,0% 3,2 x 2,3 x 1,0 x 0,7 x Comprar En revisión
ACS 15,75 20,4% 11,9% -31,2% 4.956 5,6 x 6,2 x 5,7 x 962 746 -22% 853 14% 12,3% 21/01/13 35,8% 19,7% 22,0% 2,7 x 2,6 x 1,6 x 1,0 x Neutral En revisión
Acerinox 8,71 2,4% 3,0% -12,2% 2.170 183,6 x 27,5 x 14,1 x 74 88 20% 164 85% 5,1% 07/01/13 -0,5% 4,7% 9,0% 0,6 x 1,8 x 1,3 x 1,3 x Comprar 13,60
Amadeus 17,08 4,1% 13,9% 36,3% 7.645 15,4 x 14,1 x 12,9 x 729 535 -27% 590 10% 2,5% 30/01/13 #¡VALOR! 35,1% 31,2% 1,8 x #N/A N/A 5,3 x 4,0 x Comprar En revisión
Acciona 37,41 7,0% -17,3% -43,9% 2.142 56,8 x 13,6 x 12,2 x 202 163 -19% 181 11% 8,0% 21/01/13 10,5% 3,3% 3,7% 1,6 x 1,3 x 0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
BBVA 6,04 7,1% 22,2% -7,7% 32.508 14,0 x 14,0 x 7,6 x 3.004 2.395 -20% 4.437 85% 6,5% 01/10/12 12,5% 5,8% 10,0% 5,5 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar En revisión
Bankia 1,47 21,2% -16,3% -59,1% 2.931 #N/A N/A#N/A N/A 10,7 x -2.979 -2.611 -188% 680 -74% 1,1% n.d. -16,8% 3,9% 10,2 x #N/A N/A 0,2 x 0,4 x Vender
Bankinter 3,07 10,1% 1,4% -35,3% 1.648 9,6 x 16,2 x 8,9 x 181 108 -40% 188 74% 2,7% 03/09/12 n.d. 2,6% 5,0% 8,9 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Restringido Restringido
BME 18,45 2,5% 19,5% -9,3% 1.543 10,1 x 10,9 x 11,1 x 155 141 -9% 139 -1% 8,8% 21/12/12 n.d. 31,9% 30,5% 70,0 x 4,5 x 3,6 x 3,4 x Vender 15,43
CaixaBank 3,00 13,6% 33,2% -20,9% 12.263 8,2 x 27,5 x 13,8 x 1.053 465 -56% 975 109% 4,7% 25/09/12 N.A. 2,2% 4,3% 4,0 x #N/A N/A 0,5 x 0,6 x Neutral En revisión
DIA 4,18 1,5% 14,5% 19,7% 2.842 19,9 x 16,7 x 14,0 x 98 162 65% 199 23% 2,8% 24,3% 93,8% 73,5% 8,3 x #N/A N/A 9,5 x Comprar 4,47
Endesa 14,17 4,7% 9,6% -10,6% 15.003 7,2 x 7,8 x 7,5 x 2.212 1.936 -12% 2.009 4% 4,9% 03/01/13 19,9% 9,6% 9,2% 0,6 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
Enagas 15,19 6,9% 17,3% 6,3% 3.625 9,6 x 9,8 x 9,2 x 365 371 2% 396 7% 7,1% 21/12/12 20,0% 19,0% 19,0% 2,6 x 2,5 x 1,9 x 1,7 x Comprar 15,34
FCC 10,28 25,4% -11,2% -48,7% 1.309 15,7 x 7,8 x 7,6 x 108 169 56% 158 -7% 10,7% 07/01/13 9,3% 8,4% 6,8% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral 26,40
Ferrovial 9,56 6,8% 17,6% 2,5% 7.010 18,6 x 33,2 x 31,8 x 1.269 231 -82% 206 -11% 4,8% 15/11/12 23,1% 3,4% 3,3% 1,2 x 2,2 x 1,1 x 1,2 x Neutral En revisión
Gamesa 1,48 17,4% -7,5% -53,9% 376 neg.#N/A N/A 25,1 x 51 -14 -127% 17 24% 2,1% 22/07/13 4,6% -0,1% 0,9% 0,8 x 2,3 x 0,2 x 0,2 x Vender 3,02
Gas Natural 10,78 10,0% 9,2% -18,7% 10.787 8,2 x 8,4 x 8,0 x 1.325 1.288 -3% 1.353 5% 8,2% 09/01/13 12,0% 9,6% 9,7% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Grifols 22,98 2,6% 26,6% 76,8% 6.820 44,1 x 24,2 x 18,4 x 50 294 485% 399 36% 0,8% 01/07/13 17,0% 15,4% 18,2% 1,9 x 4,7 x 4,1 x 3,4 x Comprar 23,00
IAG 1,90 0,1% 6,4% 9,4% Field Not Applicable#N/A N/A
#N/A 3.533 13,4 x 562 -97 -117% 294 202% 06/03/13 n.d. -1,3% 5,7% 1,0 x 0,6 x #N/A #N/A
Iberdrola 3,35 9,8% -1,4% -30,8% 20.565 neg. 7,4 x 7,6 x 2.805 2.692 -4% 2.680 0% 02/01/13 7,9% 7,5% 1,0 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,10
Indra 8,22 9,4% 3,0% -16,4% 1.349 9,7 x 9,3 x 8,4 x 181 144 -20% 154 7% 6,1% 03/07/13 20,1% 13,3% 14,2% 0,6 x 2,8 x 1,4 x 1,2 x Neutral 14,79
Inditex 87,06 1,3% 29,6% 37,6% 54.267 26,7 x 24,1 x 21,5 x 1.932 2.246 16% 2.523 12% 2,4% 02/05/13 27,9% 27,8% 27,2% 0,0 x 5,1 x 7,5 x 5,6 x Comprar 89,50
Mapfre 2,02 12,2% 8,8% -17,8% 6.218 7,2 x 6,4 x 6,0 x 963 977 1% 1.047 7% 4,6% 14/12/12 15,2% 13,4% 13,1% 0,2 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 13,00 0,7% 13,9% -7,7% Field Not Applicable
#N/A 20.284 15,7 x 8,9 x 2.263 1.438 -36% 2.600 81% n.d. 22/02/13 2,9% 2,5% 4,8% 0,4 x 0,4 x Comprar 18,70
OHL 18,20 4,5% 12,3% -6,1% 1.815 8,1 x 7,4 x 6,6 x 223 244 9% 276 13% 3,4% 03/06/13 20,8% 19,1% 16,9% 2,4 x 2,2 x 1,4 x 1,1 x Comprar En revisión
Banco Popular 1,79 20,4% -7,4% -49,2% 3.659 8,7 x #N/A N/A 18,4 x 480 -137 -129% 229 67% 14,5% 11/10/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 34,02 8,8% 15,5% 2,9% 4.602 10,1 x 9,5 x 8,7 x 460 490 7% 535 9% 6,8% 02/01/13 25,4% 25,0% 24,6% 3,0 x 3,5 x 2,5 x 2,1 x Comprar 50,00
Repsol 16,06 11,7% 17,4% -32,3% 20.174 10,0 x 10,3 x 9,4 x 2.193 1.913 -13% 2.166 13% 5,2% 03/01/13 14,2% 7,8% 8,4% 0,7 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x Vender 18,00
Banco Sabadell 1,79 11,1% 22,5% -26,9% 5.283 10,1 x 94,1 x 11,4 x 232 80 -65% 477 493% 1,7% 06/09/12 7,2% 2,3% 5,8% 6,4 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Vender 1,79
Santander 5,72 8,1% 28,9% 4,7% 56.529 15,4 x 11,5 x 7,9 x 5.351 4.598 -14% 7.472 63% 9,1% 15/10/12 10,9% 6,4% 9,3% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,35 7,1% 10,4% -64,4% 597 #N/A N/A#N/A N/A 5,8 x -1.604 -19 -101% 108 473% 3,6% 23/11/12 -8,5% -10,5% 4,2% 3,8 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Vender 12,00
Telefónica 10,66 6,6% 7,5% -20,4% 48.514 neg. 8,6 x 8,1 x 5.403 5.576 3% 6.009 8% 11,7% 07/11/13 35,8% 24,7% 25,2% 2,4 x 3,9 x 2,3 x 2,0 x Neutral 15,50
Mediaset 4,27 1,9% 23,0% -3,2% 1.737 28,0 x 27,7 x 17,1 x 111 62 -44% 97 58% 2,9% 06/05/13 9,7% 4,0% 6,7% 0,1 x 4,7 x 1,2 x 1,2 x Neutral 4,00
Técnicas Reunidas 36,55 -0,1% 27,2% 31,6% 2.043 16,0 x 14,6 x 13,8 x 130 138 6% 146 6% 3,7% 21/01/13 41,9% 35,6% 32,1% 0,1 x 7,0 x 5,6 x 4,2 x Comprar 30,27
No Ibex:
Antena 3 3,10 -1,3% -3,4% -33,3% 654 10,5 x 14,3 x 13,1 x 93 46 -51% 50 10% 5,4% 14/12/12 31,1% 15,1% 15,9% 0,3 x 4,8 x 2,6 x 2,0 x Vender 4,40
NH Hoteles 2,60 5,9% 40,7% 19,0% 640 #N/A N/A#N/A N/A 112,8 x 6 -12 -296% 4 -67% 0,0% -3,4% -0,8% 0,9% 0,9 x 1,1 x #N/A N/A 0,5 x Neutral En revisión
Sol Meliá 5,16 1,1% 27,4% 32,5% 953 22,7 x 66,2 x 38,5 x 40 16 -60% 20 27% 0,7% 12/08/13 4,3% 1,3% 2,5% 1,5 x 1,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral 15,60
Tubacex 1,76 3,2% 11,4% -5,9% 233 #N/A N/A 14,5 x 6,9 x 4 16 340% 35 119% 0,7% 15/07/13 -3,7% 7,8% 13,0% 1,1 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,66 6,4% -5,7% 8,1% 290 11,3 x 7,8 x 6,7 x 24 37 52% 43 17% 2,9% 17/09/12 1,7% 12,6% 16,4% 0,7 x 1,8 x 1,2 x 1,0 x Comprar En revisión
Vocento 1,20 0,0% -38,5% -22,8% 150 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -13 -124% -7 -151% 0,0% 11/10/12 -4,7% -4,4% -3,0% 0,4 x 1,3 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,84
Prisa 0,39 9,9% 0,0% -55,2% 423 #N/A N/A 43,3 x 9,3 x -451 18 -96% 42 141% 0,0% 19/03/13 -8,3% 1,3% 3,0% 1,7 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,37 7,9% 9,2% -20,6% 303 15,8 x 59,3 x 29,0 x 5 4 -7% 11 145% 0,0% 16/07/13 -21,3% 8,9% 18,0% 3,9 x 15,4 x 6,3 #N/A N/A
x Neutral 6,00
Banesto 2,35 10,5% -14,0% -36,9% 1.615 #N/A N/A#N/A N/A 5,0 x 125 -196 -257% 322 64% 0,6% 7,1% -7,2% 5,9% 6,9 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,46 1,0% 0,0% -2,6% 622 16,1 x 9,2 x 8,1 x 61 67 11% 76 13% 3,8% 11,1% 15,1% 15,5% 1,7 x 2,1 x #N/A N/A 1,4 x Comprar En revisión
Prosegur 3,90 -0,8% -0,6% 15,4% 2.407 14,8 x 13,2 x 11,4 x 167 179 7% 206 15% 2,9% 17/10/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,7 x 2,6 x Neutral En revisión
#N/A Invalid Security Security Security
#N/A Invalid Invalid
#N/A
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Joaquin Otamendi
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