Bolsas aguantan bien pese a macro débil, atención a resultados y Eurogrupo
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 8 al 15 de octubre Bolsas: "Siguiente parada : cumbre 18/19. Enfoque
Realizado: 08-oct-12 9:16 AM
Bolsas más (re)constructivo que destructivo."
05-oct-12 28-sep-12 % sem. % año La semana pasada las bolsas aguantaron bien la pérdida de calidad de la
DJI 13.610,2 13.437,1 1,3% 11,4% macro (aunque el empleo americano del viernes fue francamente bueno) y
S&P 500 1.460,9 1.440,7 1,4% 16,2% el perfil bajo adoptado por el BCE, como era de esperar. Quienes tuvieran sus
NASDAQ 100 2.811,9 2.799,2 0,5% 20,4% esperanzas depositadas en un mayor dinamismo por parte de Draghi
Nikkei 225 8.863,3 8.870,2 -0,1% 4,8% quedarían decepcionados, pero no fue nuestro caso, ni el de la inmensa
EuroStoxx50 2.531,2 2.454,3 3,1% 9,3% mayoría del mercado. Ya sabemos que Draghi actúa y espera a ver la
IBEX 35 7.954,4 7.708,5 3,2% -7,1% reacción. Esta vez ha insistido en que el BCE pone los medios, pero que la
DAX 7.397,9 7.216,2 2,5% 25,4%
labor es de los gobiernos. Coincidimos con este planteamiento. Tenemos la
sensación de que el fondo del mercado va ganando serenidad y que la
CAC 40 3.457,0 3.354,8 3,0% 9,4%
probabilidad de un evento adverso es cada vez más reducida. Ni la solicitud
FTSE 100 5.871,0 5.742,1 2,2% 5,4%
de asistencia por parte de España parece en absoluto inminente, ni parece
FTSEMIB 15.876,3 15.095,8 5,2% 5,2% que nadie quiera poner presión para acelerar el proceso. Ahora las palabras
TOPIX 618,0 616,4 0,3% 1,8% de reconocimiento a las medidas adoptadas llegan incluso de los lugares
KOSPI 1.995,2 1.996,2 -0,1% 9,3% antes más insospechados: Alemania y el FMI, por ejemplo. Incluso esta
HANG SENG 21.012,4 20.840,4 0,8% 14,0% institución se ha puesto a disposición de España para ejercer de supervisor
SENSEX 18.938,5 18.762,7 0,9% 22,5% voluntario del cumplimiento y evolución de las medidas de ajuste y/o, en
Australia 4.494,4 4.387,0 2,4% 10,8% caso de que se requiera, aportar financiación. Y todo ello con el enfoque más
Middle East 2.649,9 2.605,4 1,7% 10,3% constructivo posible. Desde cierto punto de vista, ahora el FMI presiona un
BOVESPA 58.571,6 59.175,9 -1,0% 3,2% poco a Alemania al afirmar que esta crisis financiera llevará 10 años
MEXBOL 41.934,1 40.867,0 2,6% 13,1% resolverla - planteamiento que venimos defendiendo desde hace mucho
MERVAL 2.485,8 2.451,7 1,4% 0,9% tiempo, por cierto - y que debería aceptar algo de inflación para acelerar el
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg proceso de desapalancamiento. Incluso Finlandia - duro entre los duros - se
Futuros puso de acuerdo con Francia a finales de la semana pasada para proponer un
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día sistema para garantizar parcialmente las hipotéticas primeras pérdidas (el
1er.Vcto. mini S&P 1.453 -3 -0,2%
primer 20%/30%) de los bonos españoles, lo que debería reducir la
desconfianza del mercado sobre los mismos. Obviamente, la postura de
1er Vcto. DAX 7.348,5 -15,5 -0,2%
Alemania sobre esta propuesta es la clave básica y mucho nos tememos que
1er Vcto. EuroStoxx50 2.507 -3 -0,1%
la rechace por tratarse de una forma de mutualización de deudas… pero la
1er Vcto.Bund 141,2 0,2 0,1% simple propuesta reforzó el rebote de las bolsas de finales de la semana
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) pasada. Tal vez Alemania aclare hoy en el Eurogrupo su postura ante esta
propuesta. No todo es malo; incluso algunos datos en España ofrecen
Cíclicos síntomas esperanzadores: el INE publicó el martes pasado que la economía
Distribución española prácticamente se autofinanció en el 3T, lo que representa un
cambio notable, ya que en 2008 la necesidad de financiación exterior
Tecnología
trimestral se situaba en aprox. 30.000M€.
Utilities
Esta semana merece la pena fijarse en 3 referencias: (i) unos indicadores
Telecoms macro probablemente débiles, tanto en Europa como en EE.UU.; (ii) unos
Tecnología resultados empresariales americanos (empieza Alcoa mañana martes) que
Farmaceúticas irán de menos a más (el viernes publican Google, Infosys y JPMorgan), pero
que serán más bien modestos en el conjunto del 3T (BPA esperado para
Media S&P500 -2%)y que condicionarán a la baja el arranque semanal de las
Seguros bolsas, después de haber dejado “fría” a Asia esta noche; y (iii) la atención se
Industriales fijará hoy en el Eurogrupo, pero realmente y con cierta perspectiva en la
No cíclicos
cumbre europea de jefes de estado del 18/19 de octubre, a finales de la
semana próxima. Esa es la realmente importante. Hasta entonces mucho
Serv. Fin. nos tememos que toca lateralizar y consolidar, al menos en lo que al
Energía mercado se refiere… pero con una reserva: el fondo del mercado es cada vez
Construcción mejor (o menos malo), por lo que la probabilidad de rebote es superior a la
de caída. Por orden cronológico, la Producción Industrial alemana de hoy a
Químico las 12h probablemente salga floja (-0,6% esperado), el Libro Beige de la Fed
Mat. Primas del miércoles por la noche seguramente pondrá de manifiesto un
Banca debilitamiento de la economía americana (sobre todo en el ritmo de
Autos
creación de empleo), algo parecido transmitirá el informe mensual del BCE
que se publicará el jueves y, finalmente el viernes, la Producción Industrial
0% 1% 2% 3% 4% 5% de la UEM y el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan
retrocederán algo (-0,3% y 77,5 vs 78,3 anterior, esperado
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg respectivamente). Por tanto, la macro no va a ayudar nada. Si los resultados
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) empresariales americanos no van a ser realmente buenos y la macro global
más bien floja, ¿qué puede mover el mercado a mejor? Sencillamente, la
li 4,31 ausencia de deterioro y de problemas nuevos. Hay determinados desenlaces
POR 6,77 más probablemente constructivos que destructivos: a partir de hoy está
operativo el MEDE (lo que dará algo más de tranquilidad), el informe de la
IRL 2,15 Troika sobre Grecia más probablemente permita que se continúen liberando
0,00
los fondos, Moody’s carece de argumentos para bajar su rating sobre España
ITA 2,20 por debajo de grado de inversión y la asistencia a España podría ir tomando
3,61 la forma de una línea de crédito preventiva, una fórmula muy suave que
solamente añadiría plazos concretos a las medidas de ajuste y estructurales
FRA 0,15 que ya se han aceptado y están en marcha. Desde una perspectiva de
0,80
conjunto, el escenario parece más constructivo (o reconstructivo) que
2A 10A destructivo. Esperamos no pecar de optimistas…
ESP 3,10
4,24
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 8 al 15 de octubre
Tipos de interés Bonos: "Síntomas de mejora en la UEM"
05-oct-12 28-sep-12 +/- sem. +/- año La estabilidad fue la tónica dominante de la semana pasada en el mercado
Alemania 2 años 0,05% 0,02% 2,6 -9,7 de deuda y el Bund mantuvo su TIR bastante acotada en el rango
Alemania 10 años 1,48% 1,44% 3,9 -34,8 1,44%/1,50%. El diferencial de la deuda española se redujo desde 450 hasta
EEUU 2 años 0,26% 0,23% 2,8 1,9 414 p.b., debido a la buena colocación de la emisión de bonos del pasado
EEUU 10 años 1,74% 1,63% 10,9 -13,3 jueves y a las palabras de Draghi, que reiteró que el programa de compra de
* Diferenciales en puntos básicos. deuda OMT está preparado.
Curva de Tipos EEUU vs Alemania En las próximas jornadas, los aspectos más relevantes son la activación del
3,5 fondo de estabilidad europeo MEDE a partir de hoy y las reuniones del
3
Eurogrupo y Ecofin. La presión a España para que pida asistencia financiera
Alemania EEUU se ha reducido de forma considerable y creemos que, en caso de solicitarla,
2,5
dicha asistencia se limitaría a una línea de crédito preventiva. En
2
consecuencia, los factores clave del mercado apuntan a un estrechamiento
1,5
de los diferenciales de deuda y un repunte de la rentabilidad del Bund, que
1 debería situarse en un rango estimado 1,48%/1,57%.
0,5
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: “El mercado recupera la confianza en el €.”
Eurodólar (€/$).- Durante la semana pasada el euro volvió a recuperarse,
desde niveles de 1,280 hasta máximos de 1,3030. En la reunión del BCE,
1,1 Draghi señaló que está listo para actuar y recalcó la irreversibilidad del
0,0 euro. Así, creemos que el mercado está recuperando la confianza en la
-1,1 divisa única poco a poco. Al margen de que pueda producirse algún vaivén
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y en el cruce, con las declaraciones del Eurogrupo, pensamos que la cercanía
de la asistencia a España irá apreciando al euro. Rango esperado: 1,2850-
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) 1,3150.
Euroyen (€/JPY).- El € se apreció frente al yen desde 100,5 hasta 102,02.
1,0 El BoJ mantuvo sin cambios su política monetaria el pasado viernes. Indicó
0,67 que aunque no alcancen el objetivo de inflación de 1%, esto no garantiza
0,55 que el BoJ vaya a intervenir. Tras la reunión del BCE, la presión sobre la
0,43 0,77
0,5 0,36
0,64 eurozona se relajó. Esta semana el yen podría apreciarse debido a la
0,28
0,16
0,22 0,51 posible demora de la asistencia a España tras el Eurogrupo, haciendo que
0,08 0,11 0,43 la incertidumbre y la percepción del riesgo aumente ligeramente. Rango
0,34 Hoy Hace 1 mes
0,26 esperado: 101,0- 102,5.
0,0 0,18
0,09
1S
0,12
1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M Eurolibra (€/GBP).- La semana pasada el BoE mantuvo el tipo director en
0,50% y no amplió el programa de compra de activos (375.000MGBP), sin
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. embargo las expectativas de mayores medidas de flexibilización
monetaria continúan aumentando. En nuestra opinión podría ser en
noviembre cuando amplíe el programa de compra de bonos en otros
Evolución semanal principales divisas 50.000MGBP. Por el momento creemos que la libra continuará
Último 28-sep-12 +/- sem. % año depreciándose moderadamente, hasta que reciba un mayor impuso por
Euro-Dólar 1,2983 1,2860 1,2 0,1% parte del BoE. Estrechamos el rango esta semana. Rango estimado
0,798/0,82GBP.
Euro-Yen 101,87 100,210 166,0 -2,2% Euro suizo (€/CHF).- Las palabras de Mario Darghi reforzando el mensaje
Euro-Libra 0,81 0,795 1,2 3,3% de irreversibilidad del euro y recordando que el objetivo de el programa de
Euro-CHF 1,21 1,208 0,4 0,4% compra de bonos (OMT) anunciado el mes pasado es restaurar los cauces
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) de la trasmisión de política monetaria y reducir las distorsiones en el
mercado de deuda, sin duda, está teniendo un impacto positivo sobre la
135,0 400 presión que había recaído en la divisa helvética durante los últimos meses.
El jueves registró el mayor repunte superando los 1,2133 francos. Para
125,0 esta semana esperamos sostenga este nivel. Rango Estimado: 1,20/1,217.
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
115,0 350
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
105,0 UEM Se activa el MEDE: 1ª reunión oficial
UEM Merkel visita Grecia
95,0 300 L;12:00h ALE Prod. Industrial Ago a/a -1,6% -1.4%
Precio Brent
L;17:00h UEM Eurogrupo (Ministos fzas y banqueros centrales)
85,0
(USD/Bb) M;1:50h JAP Balanza comercial Ago 000M¥ -628.6 -373.6
75,0 Precio WTI 250 M;2:00h JAP Comienza Reunión anual FMI en Tokio
(USD/Bb) M;2:00h FMI: Persp. Económicas global y Monitor fiscal.
65,0 Indice CRB M;9:00h UE Ecofin
55,0 200 M 9:30h UEM Draghi habla ante el Parlamento Europeo
M;10:30h GB Prod. Industrial Ago a/a -1.1% -0.8%
X;10:00h UEM Parlamento europeo: propuestas Unión Bancaria
X;20:00h EEUU Libro Beige
J G7 Ministros Finanzas en Tokyo
Emisiones de la semana J;7:00h JAP Confianza consumidor Sep Ind. -- 40.5
Día País Emisión J;9:00h ESP IPC Final Sep a/a 3,5% 3.5%
L;15:00h Alemania 4,000M€ letras a 6 meses J;10:00h UEM Boletín mensual BCE
M;11:00h Grecia Letras J;14:30h EEUU Balanza comercial Ago 000M$ -44.0 -42.0
X; 11:00h Italia Letras V;11:00h UEM Prod. Industrial Ago a/a -4.1% -2.3%
X; 11:30h Alemania 4,000M€ bonos a 5 años V;14:30h EEUU Precios producción Sep m/m 0.8% 1.7%
J; 11:00h Italia Bonos/Cupón cero/Flotante V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Pre. Oct Ind. 78 78.3
S;s/h China Exportaciones Sep a/a 5.1% 2.7%
S;s/h China Importaciones Sep a/a 2.4% -2.6%
S;s/h China Balanza Comercial Sep 000M$ 20 26.66
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- La Producción Industrial retrocedió en agosto por duodécimo mes consecutivo, pero en menor medida
de lo esperado: -3,2% vs -5,5% esperado y -5,5% anterior.
ALEMANIA.- (i) Los pedidos de fábrica publicados el viernes retrocedieron en agosto -1,3% (m/m) vs -0,5%
esperado y +0,3% anterior. Así, la tasa interanual profundiza su caída y pasa de -4,6% a/a hasta -4,8%. Otro
síntoma de la pérdida de vigor de la economía alemana. (ii) Hoy a primera hora se ha publicado un superávit
comercial de agosto superior a lo esperado: 16,3 millardos € vs 15,2 millardos € esperados y vs 16,9 millardos €
en julio, con incrementos tanto de las importaciones (+0,3% vs +0,2% esperado vs +0,3% julio), como de las
exportaciones (+2,4% vs -0,6% esperado vs +0,4% julio). Estas cifras indican un dinamismo superior al esperado
tanto por parte de la demanda interna como de la demanda externa.
EE.UU.- La tasa de paro se redujo inesperadamente en septiembre hasta 7,8% desde 8,1%, justo el mismo nivel
registrado cuando Obama tomo posesión en enero 2009. Últimamente la tasa de paro había venido cayendo, pero
bajo la crítica de que los avances logrados era mas estéticos que reales, al explicarse la reducción del número de
parados en gran medida por la desmotivación de muchos para continuar registrados, es decir, por la renuncia a
tomarse la molestia de seguir en el registro de parados al pensar que eso - o la propia situación - no les facilitará
un empleo. Sin embargo, esta vez no ha sido así: la tasa de paro ha caído porque el número de empleados
aumentó en septiembre en 873.000, al tiempo que el número de parados se redujo en 456.000. Por otra parte, la
Creación de Empleo No Agrícola fue de 114k empleos vs 115k esperados, pero se revisó a mejor la cifra de agosto,
desde 96k a 142k. Fueron cifras de empleo inesperadamente buenas.
CHINA.- El PMI de Servicios de septiembre según HSBC (adelantado del oficial) mejoró en septiembre desde 52,0
hasta 54,3. Es un buen dato.
UEM.- Hoy reunión del Eurogrupo. Previsiblemente se concentrara en 3 asuntos con relación a España:
interpretación de los resultados del informe de Oliver Wyman sobre los bancos españoles y diferencias con las
conclusiones del informe de la EBA (publicado la semana pasada), Presupuestos 2013 (borrador ya presentado) y
Plan de Reformas (evaluación, plazos de ejecución, etc). Indudablemente, la posible solicitud de asistencia por
parte de España estará en la agenda extraoficial. Además, se tratarán las siguientes entregas de fondos a Grecia y
Portugal.
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2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,10€; Cierre: 3,79€): Busca compradores para su negocio eólico en Francia y
Alemania.- Parece que Iberdrola está estudiando la venta de sus parques eólicos en Francia y Alemania. Esto se
sumaría al traspaso de sus parques en Polonia. En total, sumarían 551MW de capacidad instalada y podrían
venderse por unos 600M€. Se trataría de una venta de activos no estratégicos ya que en dichas regiones Iberdrola
no tiene gran escala ni otros negocios complementarios. Así, podría reducir su deuda, que asciende a 32.000M€
(DN/EBITDA 4x). El próximo día 24 podrían confirmarse estos movimientos ya que en dicha fecha se presentará el
nuevo plan de negocio de la compañía. Impacto: Neutral.
TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 10,61€; Var. Día: +1,82%): Emite 1.200M€ en bonos a 7 años.-
La compañía de telecomunicaciones emitía el viernes 1.200M€ en bonos vencimiento enero 2020 con un cupón
del 4,71% y una demanda de 8.000M€. Finalmente colocaba la emisión a mid swap +330 p.b. Impacto: Positivo.
MAPFRE (Cierre 2,16$; Var. Día: +1,50%): Se perfila como posible comprador de CESCE.- Mapfre es una de las
compañías mejor colocados para la adquisición al Estado del 50,25% de la Compañía Española de Seguro de
Crédito a la Exportación. La participación puesta a la venta tienen un valor entre 160 M.€ y 200 M.€. Mapfre
podría aliarse con Euler Hermes, filial del grupo Allianz, para completar la adquisición de CESCE, e cuyo
accionariado, además del Estdo, figuran Santander (21%) y BBVA (16%). CESCE obtuvo unos ingresos por primas
de 154,7 M.€ en 2011 y tiene una cuota de mercado de 22% en el negocio de seguros de crédito en España.
Impacto: Neutral.
3.- Bolsas europeas
DEXIA (Cierre: 0,22€; Var. Día: 0% ): Podría ampliar capital en los próximos meses.- Tras el anuncio de la venta
por 730M€ de la filial Dexia Luxemburgo al Gran Ducado (10%)y al fondo de inversión Precision Capital (90%), la
entidad anunciaba que dicha operación le generará unas minusvalías de 199M€ ya que previo a la venta tuvo que
cubrir las pérdidas de su cartera de renta fija. En consecuencia, esta situación ha aumentado las especulaciones
sobre las necesidades de capital del banco y la inminente ampliación de capital que podría anunciar en los
próximos meses. Impacto: Negativo.
VIVENDI (Cierre: 15,56€; Var. Día: +1,67%): Posible venta de su participación en Maroc Telecom.- Según algunas
fuentes la compañía podría haber iniciado negociaciones para poner a la venta su 53% de participación en la
compañía marroquí, valorada en aproximadamente 4.000M€. La compañía sigue en proceso de reestructuración
estratégica desde abril, con su división de telefonía fija brasileña (GVT) puesta a la venta y con la intención de
desprenderse de algunos negocios más relacionados con las telecomunicaciones. En contraste, su interés por
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
ganar la aprobación en la adquisición de EMI demuestra que el negocio de discográfica no entra en sus planes de
venta. Impacto: Positivo.
PPR (Cierre: 121,7€; Var. Día: +0,45%): PPR podría vender Fnac y La Redoute.- El Grupo PPR, conglomerado de
marcas de lujo como Gucci, Bottega Veneta, Yves Saint Laurent o Puma, tiene intención de vender su cadena de
tiendas Fnac y la tienda online La Redoute. La venta de estas dos compañías, se enmarcaría dentro de un plan
estratégico cuyo objetivo es ir deshaciéndose de sus firmas de distribución para centrarse en el negocio del lujo y
la moda. Siguiendo el citado plan estratégico, el grupo galo ya vendió la cadena de tiendas de muebles Conforama,
y este verano vendió CFAO, especializada en distribución automóvil y farmacéutica. El presidente del grupo,
Francois-Henri Pinault, declaró que dará más detalles a finales de octubre, cuando el grupo presentará resultados.
Ya en 2006, intentaron vender Fnac. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +0,37%; Consumo +0,34%; Industriales +0,32%.
Los peores: Tecnología -0,76%; Telecomunicaciones -0,67%; Utilities -0,18%
WAL-MART (Cierre: 75,13$; Var. Día: +0,54%).- La cadena de supermercados realizará hoy una conferencia
conjunta con American Express para anunciar la puesta en marcha de un nuevo servicio financiero. Aunque las
compañías no han revelado detalles adicionales, Wal-Mart y American Express podrían aliarse para ofrecer
servicios financieros a los clientes de Wal-Mart con ingresos más bajo, que no tienen acceso al crédito. Un 85% de
las compras en los centros de Wal-Mart de EE.UU. Actividad: Distribución.
GOOGLE (Cierre 767,65$; Var. Día: -0,05%).- Entra por primera vez en su historia en el negocio del crédito, al
ofrecer desde hoy financiación a las compañías que paguen por situar su publicidad en lugares próximos a los
resultados de las búsquedas. Google ofrecerá financiación a tipos de interés reducidos, con un importe máximo de
100.000$ mensuales. Tras su puesta en marcha en el Reino Unido, este servicio se extenderá a EE.UU. y otros
países en las próximas semanas. La decisión de Google de ofrecer crédito a sus clientes tiene como objetivo
rentabilizar los grandes volúmenes de efectivo de los que dispone. Actividad: Tecnología.
ALCOA (Cierre 9,09$; Var. Día: +0,22%).- Podría beneficiarse de la mayor demanda de aluminio para la
fabricación de grandes camiones, debido a una nueva normativa de la agencia de protección medioambiental de
EE.UU., que obliga a los vehículos comerciales a reducir sus emisiones de CO2 en un 20% hasta el año 2018. La
búsqueda de la eficiencia obligará a los fabricantes a utilizar un mayor número de piezas de aluminio en los
vehículos debido a que es un material más ligero. No obstante, el efecto positivo de estas medidas no se
materializará en los resultados del 3T’12, que Alcoa publicará mañana, en los que se espera un BPA trimestral de
0,01$ frente a 0,06$ en el 2T’12, debido a los bajos precios del aluminio. Actividad. Fabricante de aluminio.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania UEM, España
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Reino Unido
Irlanda
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Mat. Primas Industr(Minerales básicos) Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Agrícolas Bolsas
Oro
Petróleo
Sector
Utilities
Renovables
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos Bancos
Aerolíneas Seguros Industriales
Media Turismo
Telecos Petroleras
Consumo básico
Ideas singulares
Facebook *
Nokia y RIM Inmobiliarias de EEUU
DWS Invest Commodity Plus
ETF sobre Oro: SPDR Gold Trust (GLD)
* El jueves 13/09/2012 publicamos nota específica de la compañía que puede consultar en:
https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Esta semana
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Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
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6. Análisis
Rdos. empresariales: Desde 8 octubre
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 3T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
-30% -10% 10% 30%
09-oct-12 Alcoa Inc 0,009 $/acc 0,160 $/acc 23:00 Confirmed 3,4% 9.442 Mining
09-oct-12 Chevron Corp 3,058 $/acc n.d. #N/A N/AConfirmed 3,1% 230.551 Oil&Gas Alcoa Inc 3,4%
10-oct-12 Costco Wholesale Corp 1,306 $/acc n.d. Confirmed 2,1% 44.008 Retail
11-oct-12 Fastenal Co 0,372 $/acc n.d. #N/A N/AConfirmed 4,9% 13.084 Distribution/Wholesale Chevron Corp 3,1%
12-oct-12 Infosys Ltd 39,075 $/acc 40,540 $/acc Confirmed 6,8% 27.994 Computers Costco
2,1%
12-oct-12 JPMorgan Chase & Co 1,194 $/acc n.d. 14:00 Confirmed 6,1% 158.446 Banks Wholesale Corp
Fastenal Co4,9%
Infosys Ltd 6,8%
JPMorgan Chase
6,1%
& Co
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7. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 8 de octubre y el 15 de octubre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
09-oct-12 26-oct-12 AETNA INC Regular Cash 0,1750 USD 1,68% 13.922.771.484 New York Healthcare-Services 0% 2% 4% 6%
09-oct-12 26-oct-12 PATTERSON COS INC Regular Cash 0,1400 USD 1,58% 3.905.081.787 NASDAQ GS Healthcare-Products
AETNA INC 1,7%
09-oct-12 05-nov-12 COVIDIEN PLC Regular Cash 0,2600 USD 1,72% 29.017.046.875 New York Healthcare-Products
09-oct-12 15-nov-12 MARSH & MCLENNAN COS Regular Cash 0,2300 USD 2,65% 18.921.679.688 New York Insurance PATTERSON COS
1,6%
10-oct-12 26-oct-12 ROPER INDUSTRIES INC Regular Cash 0,1375 USD 0,49% 10.878.304.688 New York Machinery-Diversified INC
10-oct-12 02-nov-12 ORACLE CORP Regular Cash 0,0600 USD 0,76% 151.270.171.875 NASDAQ GS Software
COVIDIEN PLC 1,7%
10-oct-12 02-nov-12 PALL CORP Regular Cash 0,2500 USD 1,55% 7.393.756.836 New York Miscellaneous Manufactur
10-oct-12 02-nov-12 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,3350 USD 2,03% 30.086.105.469 New York Retail MARSH &
2,6%
10-oct-12 05-nov-12 MASCO CORP Regular Cash 0,0750 USD 1,88% 5.702.887.207 New York Building Materials MCLENNAN COS
10-oct-12 15-nov-12 ACCENTURE PLC-CL A Regular Cash 0,8100 USD 2,29% 48.761.082.031 New York Computers ROPER
0,5%
11-oct-12 29-oct-12 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,0400 USD 0,42% 6.910.656.250 New York Home Builders INDUSTRIES INC
11-oct-12 30-oct-12 SAIC INC Regular Cash 0,1200 USD 4,23% 3.883.203.369 New York Commercial Services
ORACLE CORP 0,8%
11-oct-12 31-oct-12 CHESAPEAKE ENERGY CORP Regular Cash 0,0875 USD 1,82% 12.795.746.094 New York Oil&Gas
11-oct-12 01-nov-12 FREEPORT-MCMORAN COPPER
Regular Cash 0,3125 USD 3,09% 38.454.027.344 New York Mining
PALL CORP 1,5%
11-oct-12 15-nov-12 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,5100 USD 2,85% 112.379.992.188 New York Pharmaceuticals
11-oct-12 03-dic-12 CONOCOPHILLIPS Regular Cash 0,6600 USD 4,58% 69.933.757.813 New York Oil&Gas
YUM! BRANDS
11-oct-12 03-dic-12 PHILLIPS 66 Regular Cash 0,2500 USD 2,17% 28.850.982.422 New York Oil&Gas 2,0%
INC
12-oct-12 05-nov-12 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP
Regular Cash 0,4000 USD 2,47% 34.305.480.469 New York Banks
12-oct-12 15-nov-12 TYCO INTERNATIONAL LTD Regular Cash 0,1500 USD 2,13% 13.033.019.531 New York Electronics MASCO CORP 1,9%
15-oct-12 31-oct-12 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,1700 USD 0,62% 29.678.285.156 New York Oil&Gas
ACCENTURE PLC-
2,3%
CL A
LENNAR CORP-A 0,4%
SAIC INC 4,2%
CHESAPEAKE
1,8%
ENERGY CORP
FREEPORT-
MCMORAN 3,1%
COPPER
ABBOTT
2,8%
LABORATORIES
CONOCOPHILLIPS 4,6%
PHILLIPS 66 2,2%
PNC FINANCIAL
2,5%
SERVICES GROUP
TYCO
INTERNATIONAL 2,1%
LTD
EOG RESOURCES
0,6%
INC
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35 Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
0% 2% 4% 6%
09-oct-12 22-oct-12 INTERCONTINENTAL HOTELS Special Cash 120,4444
GROU GBp 2,55% 4.859.134.277 London Lodging 2,5%
10-oct-12 30-oct-12 SMITH & NEPHEW PLC Interim 0,1100 USD 2,11% 6.125.971.680 London Healthcare-Products INTERCONTINEN
TAL HOTELS
10-oct-12 12-nov-12 WPP PLC Interim 8,8000 GBp 2,95% 11.092.658.203 London Advertising
GROU 2,1%
10-oct-12 16-nov-12 KINGFISHER PLC Interim 3,4333 GBp 3,89% 6.404.772.461 London Retail
10-oct-12 30-nov-12 WOLSELEY PLC Final 40,0000 GBp 2,22% 7.736.136.719 London Distribution/Wholesale SMITH &
10-oct-12 21-dic-12 TESCO PLC Interim 5,1444 GBp 5,20% 25.358.605.469 London Food NEPHEW PLC
3,0%
11-oct-12 n.d. BANCO POPULAR ESPANOL Omitted n.d. EUR 5,35% 3.062.878.662 Continuous Banks
15-oct-12 13-oct-12 BANKINTER SA 2nd Interim 0,0273 EUR 3,83% 1.854.826.904 Continuous Banks WPP PLC
3,9%
KINGFISHER PLC
WOLSELEY PLC 2,2%
TESCO PLC 5,2%
BANCO
POPULAR 5,3%
ESPANOL
BANKINTER SA 3,8%
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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8. 8 de octubre de 2012 Ratios compañías
cierres de 05-oct-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendac
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. (2) Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e ión
Ibex-35 7.954 3,2% 18,0% -7,1% 394.156 23,2 x 15,2 x 10,1 x 31.393 23.264 -26% 39.446 70% 5,0%
Abertis 12,05 5,2% 16,3% 2,5% 9.818 8,6 x 13,8 x 12,8 x 720 695 -3% 760 9% 5,3% 31/10/12 17,8% 27,4% 20,1% 3,3 x 2,8 x 3,2 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 3,26 19,4% 65,2% -0,8% 1.751 2,9 x 11,2 x 9,6 x 257 166 -35% 153 -8% 2,2% 05/07/13 23,2% 12,7% 11,8% 3,2 x 2,3 x 0,2 x 1,1 x Comprar En revisión
ACS 17,12 6,8% 11,3% -25,2% 5.387 #N/A N/A 13,2 x 6,3 x 962 460 -52% 818 78% 9,8% 21/01/13 35,8% 10,4% 22,9% 2,7 x 2,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral 13,60
Acerinox 8,81 1,0% 4,4% -10,0% 2.197 181,9 x 33,4 x 15,5 x 74 67 -10% 144 116% 5,0% 07/01/13 -0,5% 3,7% 8,3% 0,6 x 1,8 x 1,3 x 1,3 x Comprar 25,62
Amadeus 19,18 5,8% 20,1% 53,0% 8.582 17,3 x 15,5 x 14,2 x 729 544 -25% 599 10% 2,3% 30/01/13 #¡VALOR! 37,1% 32,7% 1,8 x#N/A N/A 5,9 x 4,5 x Comprar En revisión
Acciona 46,40 4,8% 3,5% -30,5% 2.657 70,4 x 16,9 x 16,5 x 202 158 -22% 161 1% 6,2% 21/01/13 10,5% 3,2% 3,4% 1,6 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisión
BBVA 6,22 3,3% 21,9% -3,4% 34.000 14,6 x 16,2 x 8,2 x 3.004 2.185 -27% 4.397 101% 6,2% 23/10/12 n.d. 5,2% 9,8% 5,5 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar
Bankia 1,18 -9,6% 38,4% -67,3% 2.343 #N/A N/A#N/A N/A 12,1 x -2.979 -4.998 -268% 514 -90% 0,6% n.d. -39,1% 3,3% 10,2 x#N/A N/A 0,2 x 0,3 x Vender 0,00
Bankinter 3,29 -2,5% 31,7% -30,7% 1.855 7,5 x 17,8 x 10,2 x 181 98 -46% 183 86% 2,6% 07/01/13 n.d. 3,0% 4,8% 8,9 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Restringido Restringido
BME 16,77 2,5% 3,9% -17,6% 1.402 9,2 x 10,0 x 10,1 x 155 140 -10% 138 -2% 9,8% 21/12/12 33,9% 31,4% 30,1% 70,0 x 4,5 x 3,2 x 3,1 x Vender 15,43
CaixaBank 3,03 3,6% 24,0% -20,2% 12.644 8,3 x 65,9 x 16,0 x 1.053 186 -82% 932 402% 7,1% 24/12/12 N.A. 0,6% 3,5% 4,0 x#N/A N/A 0,7 x Neutral En revisión
DIA 4,38 2,0% 17,7% 25,3% 2.975 20,9 x 17,3 x 14,6 x 98 163 66% 199 22% 2,7% 16/07/13 24,3% 91,4% 72,1% 8,3 x#N/A N/A 53,4 x 10,2 x Comprar 4,47
Endesa 15,45 3,3% 20,0% -2,5% 16.358 7,9 x 8,3 x 8,6 x 2.212 1.984 -10% 1.901 -4% 4,6% 03/01/13 19,9% 9,7% 9,0% 0,6 x 1,8 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Enagas 15,40 0,3% 12,1% 7,8% 3.677 9,8 x 9,9 x 9,3 x 365 371 2% 396 7% 7,0% 21/12/12 20,0% 19,1% 19,1% 2,6 x 2,5 x 1,9 x 1,7 x Comprar 15,34
FCC 10,30 1,4% 4,6% -48,6% 1.311 15,8 x 7,9 x 7,9 x 108 159 47% 155 -3% 9,8% 07/01/13 9,3% 8,0% 6,1% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral 26,40
Ferrovial 10,43 3,0% 21,1% 11,8% 7.647 neg. 34,5 x 35,3 x 1.269 241 -81% 210 -13% 4,5% 15/11/12 23,1% 3,9% 3,3% 1,2 x 2,2 x 1,2 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 1,78 8,6% 27,0% -44,7% 451 #N/A N/A#N/A N/A 25,7 x 51 -15 -129% 21 39% 1,8% 24/07/13 4,6% 0,0% 1,2% 0,8 x 2,3 x 0,3 x 0,3 x Vender 3,02
Gas Natural 11,52 4,5% 17,8% -13,2% 11.523 8,8 x 8,8 x 8,8 x 1.325 1.319 0% 1.335 1% 7,7% 09/01/13 12,0% 9,7% 9,5% 1,4 x 1,5 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
IAG 26,90 4,7% 26,2% 106,9% 7.877 51,7 x 27,7 x 21,4 x 50 295 487% 404 37% 01/07/13 n.d. 15,8% 18,7% 1,9 x 3,9 x Comprar 23,00
IAG 2,06 9,9% 2,7% 18,2% 3.815 neg.#N/A N/A 14,7 x 562 -96 -117% 291 204% 06/03/13 -1,2% #N/A Field NotField Not Applicable
5,6% #N/A Applicable
0,9 x 0,7 x Vender En revisión
Iberdrola 3,79 7,3% 14,8% -21,7% 23.248 7,4 x 8,4 x 9,0 x 2.805 2.732 -3% 2.557 -6% 8,1% 02/01/13 10,2% 7,9% 7,1% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Neutral 4,10
Indra 7,68 1,9% 20,8% -21,9% 1.261 9,1 x 9,0 x 8,1 x 181 140 -22% 152 8% 6,1% 03/07/13 20,1% 12,9% 14,0% 0,6 x 2,8 x 1,3 x 1,1 x Neutral 14,79
Inditex 99,96 3,4% 25,5% 58,0% 62.308 28,9 x 26,0 x 23,1 x 1.932 2.377 23% 2.684 13% 5,1% 02/05/13 27,9% 29,2% 28,7% 0,0 x 5,1 x 8,5 x 6,3 x Comprar 89,50
Mapfre 2,16 1,4% 37,9% -11,9% 6.658 7,8 x 7,0 x 6,5 x 963 965 0% 1.031 7% n.d. 14/12/12 15,2% 13,3% 13,0% 0,2 x 0,9 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 11,38 1,9% -6,2% -19,1%Field Not Applicable
#N/A 17.763 16,8 x 9,1 x 2.263 1.325 -41% 2.266 71% 5,1% 22/02/13 2,9% 2,1% #N/A Field NotField Not Applicable
4,1% #N/A Applicable
0,4 x 0,4 x Comprar 18,70
OHL 19,55 8,9% 19,9% 0,9% 1.949 8,7 x 7,7 x 7,0 x 223 250 12% 281 12% 1,3% 03/06/13 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,2 x 0,9 x 0,8 x Vender En revisión
Banco Popular 1,50 -12,1% -8,0% -57,5% 3.063 7,3 x#N/A N/A 17,2 x 480 -736 -253% 212 -71% 2,0% 27/12/12 8,2% -7,2% 3,3% 7,1 x 1,1 x 0,3 x 0,4 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 38,00 3,0% 13,6% 14,9% 5.140 11,2 x 10,5 x 9,6 x 460 490 6% 540 10% 6,1% 02/01/13 25,4% 25,4% 25,5% 3,0 x 3,5 x 2,8 x 2,4 x Comprar 50,00
Repsol 15,15 0,4% 23,5% -36,2% 19.031 9,5 x 9,7 x 8,9 x 2.193 1.918 -13% 2.177 13% 5,5% 03/01/13 14,2% 8,0% 8,5% 0,7 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Vender 18,00
Banco Sabadell 2,09 0,0% 44,0% -14,6% 6.173 11,8 x#N/A N/A 14,4 x 232 2 -99% 448 23936% 1,3% 18/12/12 7,2% 1,3% 5,0% 6,4 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Vender 1,79
Santander 6,06 4,6% 27,6% 13,3% 59.986 16,3 x 12,8 x 8,5 x 5.351 4.414 -18% 7.290 65% 8,3% 17/10/12 10,9% 6,3% 8,8% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,66 -0,4% 21,6% -56,0% 738 neg.#N/A N/A 7,1 x -1.604 -272 -117% 111 -59% 1,0% 23/11/12 -8,5% -14,9% 4,5% 3,8 x 1,1 x 0,4 x 0,3 x Vender 12,00
Telefónica 10,62 2,3% 7,5% -20,7% 48.309 11,1 x 8,6 x 8,1 x 5.403 5.483 1% 5.906 8% 0,0% 07/11/13 35,8% 24,1% 24,8% 2,4 x 3,9 x 2,3 x 2,0 x Neutral 15,50
Mediaset 4,30 1,9% 18,6% -2,5% 1.750 28,2 x 32,3 x 20,8 x 111 53 -52% 81 51% 2,5% 06/05/13 9,7% 3,3% 5,8% 0,1 x 4,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral 4,00
No Ibex:
Antena 3 3,37 -5,1% 7,0% -27,5% 711 11,4 x 17,7 x 16,0 x 93 39 -58% 45 13% 4,5% 14/12/12 31,1% 14,4% 16,0% 0,3 x 4,8 x 2,9 x 2,3 x Vender 4,40
NH Hoteles 2,49 2,9% 25,4% 14,2% 614 #N/A N/A#N/A N/A 155,6 x 6 -13 -314% 2 -85% 0,0% -3,4% -0,7% 0,9% 0,9 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x Neutral En revisión
Sol Meliá 5,32 0,5% 13,7% 36,5% 982 23,3 x 68,1 x 40,9 x 40 20 -49% 22 7% 0,7% 12/08/13 4,3% 1,4% 2,6% 1,5 x 1,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral 15,60
Tubacex 2,11 7,7% 37,0% 13,1% 281 #N/A N/A 17,2 x 8,3 x 4 16 339% 35 118% 0,3% 15/07/13 -3,7% 7,7% 13,6% 1,1 x 1,7 x 1,2 x 1,0 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,92 0,8% 24,4% 24,8% 335 13,3 x 10,6 x 8,6 x 24 34 38% 42 24% 2,2% 15/10/12 1,7% 11,4% 15,0% 0,7 x 1,8 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 1,19 -10,2% -25,6% -23,5% 149 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -19 -135% -11 -157% 0,0% 20/05/13 -4,7% -4,5% -3,5% 0,4 x 1,3 x 0,4 x 0,5 x Vender 1,84
Prisa 0,37 -2,7% -6,4% -58,0% 384 #N/A N/A#N/A N/A 8,7 x -451 5 -99% 44 733% 0,0% 19/03/13 -8,3% 1,1% 3,0% 1,7 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,54 5,5% 24,3% -10,8% 341 17,8 x 76,8 x 32,7 x 5 4 -16% 11 171% 0,0% 16/07/13 -21,3% 8,9% 18,0% 3,9 x 15,4 x 7,1 #N/A N/A
x Neutral 6,00
Banesto 2,85 2,6% 16,1% -23,4% 1.961 #N/A N/A#N/A N/A 6,4 x 125 -335 -368% 306 -9% 0,4% 7,1% -9,9% 5,8% 6,9 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,40 -0,4% 0,0% -3,6% 616 16,0 x 9,3 x 8,0 x 61 66 10% 77 16% 3,2% 11,1% 13,5% 13,5% 1,7 x 2,1 x#N/A N/A 1,3 x Comprar En revisión
Prosegur 3,73 4,8% -11,0% 10,4% 2.302 14,4 x 13,0 x 11,0 x 167 174 4% 204 18% 2,9% 17/10/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,5 x 2,5 x Neutral En revisión
#N/A Invalid Security Security Security
#N/A Invalid Invalid
#N/A
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Joaquin Otamendi (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
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