Analisis Económico: Los problemas de liquidez del gobiernoFUSADES
En los últimos años se ha escuchado sobre los problemas
de liquidez del gobierno ¿qué significa esto?, ¿cuáles son
sus causas? y ¿cuáles son las implicaciones futuras? En este análisis se intentará dar respuesta a estas interrogantes.
Mejoran las condiciones de financiamiento provincial y corporativo en el merc...Economis
Las provincias que en 2020 colocaron letras en el mercado local lograron refinanciar el 92% de sus vencimientos del mes de junio, mientras que el costo de emisión de deuda en pesos de las empresas se ubicó debajo del 34%, sustancialmente menor a los niveles de fines de 2019, de acuerdo a un informe de la secretaría de Finanzas.
Analisis Económico: Los problemas de liquidez del gobiernoFUSADES
En los últimos años se ha escuchado sobre los problemas
de liquidez del gobierno ¿qué significa esto?, ¿cuáles son
sus causas? y ¿cuáles son las implicaciones futuras? En este análisis se intentará dar respuesta a estas interrogantes.
Mejoran las condiciones de financiamiento provincial y corporativo en el merc...Economis
Las provincias que en 2020 colocaron letras en el mercado local lograron refinanciar el 92% de sus vencimientos del mes de junio, mientras que el costo de emisión de deuda en pesos de las empresas se ubicó debajo del 34%, sustancialmente menor a los niveles de fines de 2019, de acuerdo a un informe de la secretaría de Finanzas.
La incorporación de US$122 millones confirma el desorden del presupuesto de 2017FUSADES
El 9 de marzo de 2017 se aprobó la incorporación de
US$122 millones –provenientes de la emisión de eurobonos
por US$550 millones–, al presupuesto 2017 (P2017). Detrás
de este hecho, se encuentra la necesidad de deuda para gasto
corriente, resultado de una serie de irregularidades que se
vienen cometiendo en el proceso presupuestario, y que se han
agravado recientemente. Pero, además, en la modificación al
P2017 también se incurrió en otras anomalías
El presente informe contiene nuestra investigación acerca del tema: La deuda interna de Honduras, concepto por demás importante para comprender los aspectos económicos de nuestro país.
La deuda interna se refiere a la deuda que mantienen los ciudadanos de un país en concepto de impuestos y tasas en contrario a la deuda externa que es la deuda que el país tiene con organismos económicos extranjeros o internacionales.
Más recaudación y millones aprobados en préstamos no han evitado problemas de...FUSADES
Con demasiada frecuencia se escucha que los problemas
fiscales del gobierno son el resultado de no tener los ingresos
tributarios suficientes, y de que no se hayan aprobado los
préstamos que se necesitan para impulsar distintos proyectos
y financiar los programas sociales; obviando, además,
completamente lo que sucede por el lado del gasto y la
forma de financiarlo.
La incorporación de US$122 millones confirma el desorden del presupuesto de 2017FUSADES
El 9 de marzo de 2017 se aprobó la incorporación de
US$122 millones –provenientes de la emisión de eurobonos
por US$550 millones–, al presupuesto 2017 (P2017). Detrás
de este hecho, se encuentra la necesidad de deuda para gasto
corriente, resultado de una serie de irregularidades que se
vienen cometiendo en el proceso presupuestario, y que se han
agravado recientemente. Pero, además, en la modificación al
P2017 también se incurrió en otras anomalías
El presente informe contiene nuestra investigación acerca del tema: La deuda interna de Honduras, concepto por demás importante para comprender los aspectos económicos de nuestro país.
La deuda interna se refiere a la deuda que mantienen los ciudadanos de un país en concepto de impuestos y tasas en contrario a la deuda externa que es la deuda que el país tiene con organismos económicos extranjeros o internacionales.
Más recaudación y millones aprobados en préstamos no han evitado problemas de...FUSADES
Con demasiada frecuencia se escucha que los problemas
fiscales del gobierno son el resultado de no tener los ingresos
tributarios suficientes, y de que no se hayan aprobado los
préstamos que se necesitan para impulsar distintos proyectos
y financiar los programas sociales; obviando, además,
completamente lo que sucede por el lado del gasto y la
forma de financiarlo.
Millones aprobados en préstamos y US$843 millones sin ejecutar ¿no son sufici...FUSADES
Frecuentemente se escucha que los problemas fiscales del
gobierno son el resultado de no tener los ingresos tributarios
suficientes, y de que no se hayan aprobado los préstamos que
se necesitan para impulsar distintos proyectos y programas
sociales; obviando, además, lo que sucede por el lado del gasto y su financiamiento.
Urge rectificar el impago de deuda del gobierno con los trabajadoresFUSADES
El viernes 7 de abril, el gobierno debía pagar
US$3.1 millones de capital e intereses por la
deuda previsional que tiene con los trabajadores,
que son los dueños del Fondo de Pensiones. Al
no haber cumplido con este compromiso el país
cayó en impago, una situación que tendrá graves
consecuencias para todos los salvadoreños. Para
el 20 de abril se necesitan en total US$55.2 millones
para pagar esta deuda. Para todo el año, se ha
proyectado que este gasto ascenderá a US$220.5
millones, de los cuales el gobierno ya erogó
US$41.7 millones en el primer trimestre
El Proyecto de Presupuesto 2017 presentado en septiembre debe rechazarseFUSADES
El proceso de elaboración y aprobación del presupuesto
de la nación ha estado lleno de vicios por varios años1
. Los
proyectos presentados a la Asamblea Legislativa adolecen de
subestimación u omisión de gastos importantes y previsibles,
especialmente devoluciones y subsidios; además, a partir de
2009, con excepción de 2011, se han sobrestimado los ingresos
tributarios que han resultado en un faltante con respecto a lo
recaudado; lo anterior obliga a buscar financiamiento en el
transcurso del año. La manera de lograr este financiamiento
ha sido, principalmente, la emisión de Letras del Tesoro (Letes),
mecanismo viciado que se ha intensificado a partir de 2008,
utilizando deuda de corto plazo para financiar de forma
permanente gasto corriente y en forma discrecional, en contra
de lo que establece la Constitución de la República sobre que
esta deuda debe servir únicamente para descalces temporales
de ingreso.
Incorporación de US$122 millones al presupuesto 2017 es reflejo de una serie ...FUSADES
El 9 de marzo de 2017 se aprobó la incorporación de US$122
millones –provenientes de la emisión de eurobonos por
US$550 millones–, al presupuesto 2017 (P2017). Detrás de
este hecho se encuentra la necesidad de deuda para gasto
corriente, resultado de una serie de irregularidades que se
vienen cometiendo en el proceso presupuestario en los
últimos años, y que se han agravado recientemente. Pero,
además, en esta modificación del presupuesto por US$122
millones, también se incurrió en otras anomalías.
Para comprender la situación en toda su dimensión, es
necesario hacer un repaso de las circunstancias en que se
aprobó el P2017; las causas que llevaron a aprobar bonos
por US$550 millones para gasto corriente y el origen de los
US$122 millones; y las modificaciones realizadas al P2017,
para poder incluir estos recursos.
Un análisis del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO) sobre el ¿acuerdo? con el Fondo y el trilema monetario hace foco en las metas fiscales y monetarias. Según esta mirada hay dos respuestas distintas. Por un lado, el gobierno puede elegir achicar más el déficit y acomodarlo al financiamiento que consiga. Eso implicaría sobrecumplir la meta fiscal acordada. La otra posibilidad es incumplir lo acordado, manteniendo el déficit primario pero recurriendo más al BCRA que lo autorizado. En ese caso, debería solicitar un waiver que dejará en manos del Fondo decidir si acepta o no el incumplimiento de la meta financiera.
El nuevo ciclo de endeudamiento externo público y privado comenzó con 26.710 millones de dólares en apenas tres meses. Se suman otros 5000 millones de dólares recibidos por el Banco Central en un préstamo de corto plazo, con una garantía de 10 mil millones en bonos públicos. Más otros 1489 millones en Letras del Tesoro a corto plazo. El saldo en un solo trimestre alcanzó los 33.199 millones de dólares. Ese monto seguirá aumentando en lo que queda del año. Esta semana habrá una nueva ronda de esas Letras en dólares a 3, 6 y 8 meses, y el plan del blanqueo de capitales de por lo menos 20 mil millones de dólares, según estimaron funcionarios de Hacienda y Finanzas, tiene previsto que una parte se canalice a través de la emisión de títulos públicos a tres y cinco años.
Las cinco razones por las cuales no se debe aprobar el presupuesto 2016FUSADES
El Presupuesto General de la Nación es el instrumento de política pública más importante de un país, en el cual el
gobierno, por medio del Órgano Ejecutivo, presenta la planificación económica naciera para resolver los problemas
del país, promoviendo el desarrollo de los ciudadanos, prestando servicios en educación y salud pública, sus planes de
combate al crimen, la administración general, invirtiendo en infraestructura necesarios para promover la inversión y
creación de nuevos y mejores empleos, entre otros. Por todo ello, es fundamental que este se presente al país con plena
transparencia y cumplimiento de la Constitución; como manda el Art. 227, se deben incluir todas las erogaciones y la
estimación de todos los ingresos a partir de las leyes vigentes, que muestre un balance entre sus ingresos y gastos, y
que exista sostenibilidad en el nacimiento para garantizar la continuidad de los servicios.
El neo liberalismo monetarista ha vuelto en el cono sur de Latam: Argentina. Esta vez por los votos. Se analiza como esto funciona y a donde va, mediante el aumento del desempleo, las tasas de interés exorbitantes, mayor inflación impulsada por decisiones públicas sobre aumentos de precios y tarifas como el transporte, la energía, el gas y los alimentos, caida de la actividad, aumentos en la desigualdad y la precariedad laboral, creciendo el déficit fiscal y el endeudamiento, primarizando la actividad económica,: todo lo que un ajuste ortodoxo plantearía y más aún.
El neo liberalismo monetarista una vez más en el cono sur de Latam, pero esta vez surgido de los votos de la gente, genera mayor inflación, mayor déficit, mayor desigualdad, mayor endeudamiento, mayor primarización de la economía real y mayores beneficios a los bancos.
Presentación: Informe de Coyuntura Social noviembre de 2019FUSADES
El Informe de Coyuntura Social del Departamento de Estudios Sociales sostiene que el avance en los procesos de desarrollo territorial requiere mejorar los componentes de la cohesión social. Para ello, se debe trabajar en los aspectos de oportunidades económicas y sociales, legitimidad institucional, vínculos sociales y valores.
23 de julio. PROINNOVA, en alianza con el Organismo Promotor de Exportaciones de El Salvador (PROESA), realizó la conferencia internacional “Tendencia y uso de empaques sostenibles y su importancia en el comercio mundial”, dirigida a empresas de los rubros de alimentos, bebidas, farmacia y embalaje.
El observatorio ciudadano El Salvador Cómo Vamos presentará los resultados del Informe de Calidad de Vida 2018 para Mejicanos, San Salvador y Santa Tecla. Esta iniciativa monitorea los cambios en los municipios, entendidos como el nivel de acceso a los bienes y servicios que deben tener las personas para que se garantice su bienestar y las condiciones básicas de vida y desarrollo.
Participación de la mujer en la sociedad. Algunas EstadísticasFUSADES
En FUSADES, estamos desarrollando un esfuerzo institucional para llevar nuestra experiencia en investigación sobre el empoderamiento de las mujeres a un compromiso para trabajar para empoderar a las mujeres salvadoreñas.
Vigilancia tecnológica e inteligencia competitiva Herramientas para la innova...FUSADES
“Crear las competencias necesarias para desarrollar las actividades y los procesos de la Vigilancia Tecnológica e Inteligencia Competitiva y destacar su importancia para las organizaciones innovadoras, sus aplicaciones a partir de casos de estudio reales y las mejores prácticas desarrolladas en diversos sectores industriales”
1. Posición
institucional
No. 44, mayo de 2014
1
Antecedentes1
En los últimos años han sido cada vez más evidentes los
problemas de liquidez del gobierno, en la medida que las
finanzas públicas se han ido debilitando, sobre todo a partir
de 2008 con el ensanchamiento de la brecha fiscal y el rápido
crecimiento de la deuda.
Los problemas de liquidez, cuando son consecuencia de
un desajuste fiscal que no es temporal, tienen un costo alto
para el crecimiento y el bienestar. Se pierde la estabilidad
macroeconómica, lo que resta competitividad y aumenta el
riesgo país, para el gobierno y los ciudadanos el financiamiento
se hace más caro y hay menos oportunidades de empleo2
.
Además, los atrasos en el pago a proveedores también afectan
a las empresas, especialmente pequeñas y medianas, al
restarles capital de trabajo.
En el caso de El Salvador, los problemas de liquidez están
asociados con un manejo no adecuado de las finanzas públicas
que se gesta desde la forma como se elabora el Presupuesto
General de la Nación, donde se omiten o subestiman gastos3
y sobrestiman ingresos, lo que facilita incurrir en un exceso de
gasto corriente para el que no hay financiamiento. Cuando
falta el efectivo se recurre a deuda de corto plazo (Letras del
Tesoro, Letes) para pagar gasto corriente permanente, lo que
1
Para profundizar más sobre este tema ver el Análisis económico 17“Los
problemas de liquidez del gobierno”, mayo de 2014. FUSADES.
2
A largo plazo, déficits altos por varios años implican un aumento sostenido
de la deuda, lo que puede llevar a una situación de insostenibilidad de la
misma y a una crisis fiscal, con graves consecuencias sociales, económicas,
políticas y de gobernabilidad.
3
Uno de los gastos más importantes que no se incluyen o se subestiman, año
con año, son las devoluciones de impuestos; además, también se subestiman
los subsidios generalizados, y se termina gastando significativamente más de
lo presupuestado en bienes y servicios.
es contrario a lo que establece la Constitución de la República
en el artículo 227, de que esta deuda servirá para financiar
descalces temporales de ingresos.
La emisión de Letes no necesita autorización de la Asamblea
Legislativa4
y pueden usarse más discrecionalmente, ya que
no hay proyectos o fines específicos asociados a estos fondos,
a diferencia de los empréstitos para proyectos determinados,
que además requieren de mayoría calificada en la Asamblea
Legislativa.
La experiencia pasada muestra que cuando el saldo de
Letes llega a un monto alrededor de US$800 millones,
por las condiciones de mercado de estos títulos, se debe
emitir deuda de largo plazo para reducir la de corto plazo.
Esto permite que el gobierno pueda volver a ocupar estos
instrumentos, generándose un círculo vicioso que lleva a más
endeudamiento para gasto corriente, sin que se resuelvan los
problemas de efectivo en forma permanente. Se genera un
círculo vicioso que lleva a una trampa de desfinanciamiento.
Señales de problemas de liquidez
Algunos de los indicadores de que hay problemas de falta
de efectivo son: a) depósitos en el sistema financiero que se
mantienen más bajos en relación con el promedio histórico5
; b)
saldo de la deuda de corto plazo que aumenta sostenidamente;
y, c) atrasos en el pago a proveedores y en las asignaciones de
fondos a dependencias o municipios, entre otros.
4
Lo que la Asamblea Legislativa autoriza es el techo de la emisión de Letes
para un año, que se establece en el Presupuesto General de la Nación.
5
Los depósitos bajos también pueden indicar más eficiencia en el uso de
recursos. Sin embargo, en un contexto con indicios de que el gobierno no
dispone del efectivo necesario, lo más probable es que la contracción de los
depósitos esté relacionada con este problema.
Estudios
Económicos
DEC
Presupuesto,Letesylos problemas
deliquidez1
2. 619.2
508.2
360.4
252.7
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
2000ene
mar
may
jul
sep
nov
2001ene
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may
jul
sep
nov
2002ene
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2003ene
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nov
2004ene
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2005ene
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2006ene
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2010ene
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nov
2011ene
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nov
2012ene
mar
may
jul
sep
nov
2013ene
mar
may
jul
sep
nov
2014ene
mar
Mar.
143.5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142000
2
• Depósitos
Los depósitos del gobierno en el Banco Central de
Reserva (BCR) muestran una tendencia gradual a reducirse
desde 2004, lo que se acentúa a mediados de 2008,
profundizándose luego a finales de 2011 y, sobre todo, a
partir de 2012 (gráfica 1). En febrero de 2012 el monto de
lo depositado en el BCR, cayó a US$67.7 millones, el nivel
más bajo observado desde la década pasada. En marzo de
2014, estos depósitos llegaban solo a US$143.5 millones
presentando una trayectoria descendente.
• Deuda de corto plazo
Después de que se comenzó a emitir Letes (1995)
transcurrieron siete años hasta alcanzar un máximo de
US$672.4 millones (marzo 2009), en los meses siguientes,
la deuda se redujo. Se necesitaron ocho años para que de
nuevo se volviera a alcanzar un máximo, US$899.4 millones,
en octubre de 2009 (gráfica 2).
En ese año, las finanzas ya mostraban señales de deterioro y
había problemas de liquidez. En la transición presidencial se
acordó, entre otros, emitir eurobonos por US$800.0 millones
para pagar deuda de corto plazo.
La reestructuración de esta deuda significó una rápida caída en
el saldo de Letes a partir de diciembre de 2009, llegando a un
mínimo de US$147.9 millones en junio de 2010. Sin embargo,
a partir de entonces, se volvió a hacer un uso recurrente de
deuda de corto plazo y, a diferencia de las dos experiencias
anteriores (2002 y 2009), tan solo después de tres años de la
última reestructuración, el saldo de Letes alcanzó de nuevo un
pico (US$866.8 millones en diciembre de 2012).
Esta situación coincidió con la autorización que se dio al
gobierno de emitir US$800.0 millones para hacer frente a una
posible exigencia de tenedores de eurobonos que vencían
en 2023, pero que tenían la opción put de poder redimirlos
a principios de 2013. Por las condiciones de los mercados
financieros, ninguno de los tenedores hizo uso de su derecho
de redimirlos. El gobierno, que en ese momento estaba
enfrentando problemas de liquidez, usó US$600.0 millones
para pagar Letes y US$200.0 millones para gasto corriente.
Sin embargo, las necesidades de efectivo eran significativas,
por lo que se continuó emitiendo deuda de corto plazo, la que
en marzo de 2014 ascendió a US$784.0 millones, monto similar
al que se tenía apenas dos meses antes de alcanzar el máximo
de diciembre de 2012. En la actualidad, mayo de 2014, el
gobierno está pidiendo de nuevo la emisión de eurobonos por
US$800 millones para pagar Letes, lo que marcaría un récord en
el tiempo transcurrido entre reestructuraciones, y mostraría un
uso cada vez más intensivo de Letes.
• Atrasos en los pagos
Los problemas de liquidez han sido tales, que la reducción
de los depósitos y la acumulación de deuda de corto plazo
no han sido suficientes para evitar que el gobierno presente
demoras en las transferencias a algunas dependencias en los
subsidios y en el pago a proveedores. Se estima que en 2012,
el monto de los pagos atrasados a proveedores osciló entre
US$140.0 y US$240.0 millones.
Gráfica 1.
Depósitos del Gobierno Central en el BCR
(Millones de US$)
Gráfica 2.
Saldo de la deuda de corto plazo (Letes)
Fuente:BancoCentraldeReserva.
Fuente:MinisteriodeHaciendaySistemadeColocacióndeValores
671.4
73.0
899.4
147.9
866.8
784
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
Jan-02
Jun-02
Nov-02
Apr-03
Sep-03
Feb-04
Jul-04
Dec-04
May-05
Oct-05
Mar-06
Aug-06
Jan-07
Jun-07
Nov-07
Apr-08
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
Jun-12
Nov-12
Apr-13
Sep-13
Feb-14
8 años 3 años
Millones
US$
Marzo
3. 0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Otros
Remuneraciones
Transf. capital
Transf. corrientes
Bienes y servicios
La falta de información desglosada sobre los compromisos que
ha dejado de pagar el gobierno por no disponer de efectivo,
dificulta elaborar un análisis más detallado y técnico sobre esta
situación. Debido a dicha limitación, se analizará el saldo de
la deuda corriente de corto plazo (acreedores monetarios) del
gobierno central al final de cada ejercicio fiscal, para observar si
ésta ha aumentado sustancialmente en los últimos años, lo que
pudiera indicar un problema de liquidez6
.
Debe aclararse que no todo lo que se adeuda bajo este
concepto se refiere a compromisos que no se han cancelado
oportunamente por falta de efectivo, pero dentro de este rubro
sí estarían incluidos aquellos pasivos corrientes de corto plazo
cuyo pago ha sido demorado, siempre y cuando ya se hubieran
contabilizado como devengados y que, por tanto, son pasivos
para los que ya hay responsabilidad de pago de parte del Estado.
El monto adeudado a los acreedores monetarios se incrementó
en US$121.9 millones (75.7%) en 2012, marcando un récord.
Desde 2010, este pasivo ha acrecentado sostenidamente su
participación con respecto al presupuesto ejecutado por el
gobierno central7
, especialmente en 2012 (gráfica 3).
En 2009, lo que se adeudaba al final del año por la adquisición
de bienes y servicios era sólo 0.6% del gasto total ejecutado,
mientras que en 2013 había llegado a representar el 2.5%.
En 2012, el mayor incremento, tanto en términos absolutos y
como porcentaje del gasto total ejecutado, corresponde a lo
6
En este análisis se dejan por fuera los atrasos que ha tenido el gobierno en
las transferencias a las dependencias gubernamentales y subsidios por falta de
efectivo.
7
Incluye amortizaciones de deuda.
que se adeudaba por bienes y servicios (US$33.7 millones) y
por transferencias de capital (US$32.5 millones).
En 2013, año preelectoral, la deuda corriente de corto plazo
aumentó principalmente por los incrementos de la deuda con
los proveedores de bienes y servicios (US$33.5 millones).
Edificio FUSADES, Bulevar
y Urb. Santa Elena,
Antiguo Cuscatlán,
La Libertad, El Salvador
Tel.: (503) 2248-5600,
2278-3366
www.fusades .org
Gráfica 3.
Gobierno Central: deuda corriente corto plazo
(% gasto ejecutado) al 31 de diciembre
Recomendaciones
• Se necesita la implementación de medidas correctivas
que tomen en cuenta el problema estructural de las
finanzas públicas. Se debe establecer un escenario
macroeconómico de mediano plazo, en el que se
sustente un proceso de ajuste gradual que tome en
cuenta los ingresos, gastos y crecimiento económico.
• Se requiere abordar el problema desde la elaboración
y aprobación del presupuesto, y en las etapas de
ejecución y rendición de cuentas. Un presupuesto por
resultados, que sea completo, realista y transparente
limitaría efectuar gastos que no tienen financiamiento
presupuestado.
• Asimismo, debe bajarse el techo autorizado para
la emisión de Letes y cumplir con lo que ordena la
Constitución de la República sobre la utilización de
esta deuda.
• En la parte institucional, una Ley de Responsabilidad
Fiscal contribuiría a la disciplina fiscal y a tener un
marco macroeconómico de mediano plazo, prudente y
realista.
• El establecimiento de un acuerdo nacional, y un
acuerdo con el Fondo Monetario Internacional,
daría mayor confianza, pero serían las acciones y
cumplimiento de compromisos los que en definitiva
mantendrían esta confianza.
Fuente:InformedelaGestiónFinancieradelEstado.Variosaños