Este documento discute cómo la ruptura del mecanismo de transmisión puede afectar la efectividad de la política monetaria expansiva bajo el modelo IS-LM. Identifica tres casos: 1) la trampa de liquidez rompe el primer eslabón del mecanismo, haciendo que la política monetaria sea ineficaz; 2) la ruptura del segundo eslabón, donde la inversión no depende de la tasa de interés, también hace que la política sea ineficaz; 3) el caso clásico mantiene intacto el mecanismo de transmisión,

1. La ruptura del mecanismo de transmisión y la efectividad
de la política monetaria bajo el modelo IS-LM
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Moneta Pizarro, Adrián M.
Octubre de 2014
1. El mecanismo de transmisión de la política monetaria
El mecanismo de transmisión es el proceso por el cual la política
monetaria modifica la demanda agregada y el producto o ingreso, es
decir, impactando sobre el sector real de la economía.
Este mecanismo de transmisión está compuesto por dos eslabones o sub-procesos.
El primero viene dado por un cambio en la oferta monetaria que
provoca un desequilibrio de cartera y produce un cambio en la tasa de
interés. En el caso de una política monetaria expansiva esto es que un
aumento de la oferta monetaria produce un exceso de oferta de dinero
que los agentes económicos vuelcan a la demanda de otros activos
financieros, por ejemplo bonos, haciendo subir el precio de estos otros
activos financieros y de esta forma reduciendo su interés.1
El segundo eslabón se produce porque al cambiar la tasa de interés se
produce una modificación en la demanda agregada. Esto supone que
existe un relación inversa entre la tasa de interés y la inversión. Siguiendo
con el ejemplo de una política monetaria expansiva, si como consecuencia
del primer eslabón se reduce la tasa de interés, entonces subirá la
inversión y por lo tanto también la demanda agregada, ya que la inversión
es uno de sus componentes. Este aumento de la demanda agregada
produce un exceso de demanda de bienes y servicios que se traduce en
una variación de existencias negativa (desacumulación de inventarios).
Bajo el supuesto de precios constantes se produce así un incentivo para
que las empresas incrementen sus niveles de producción, aumentando así
el producto, la demanda de factores productivos y el ingreso de las
familias.
Sin embargo, a medida que aumenta el ingreso de las familias, aumenta
también la demanda de dinero por motivo de mayores transacciones. Se
produce entonces un exceso de demanda de dinero que produce un nuevo
desequlibrio de cartera pero ahora en sentido inverso, es decir, haciendo
subir la tasa de interés. Este aumento de la tasa de interés traerá efectos
contrarios a los expansivos, puesto que hará disminuir la inversión, la
demanda agregada, el producto y el ingreso.
1 El interés de un activo financiero se calcula como el cociente entre su rendimiento nominal y el
precio pagado por el mismo. Si el precio del activo sube manteniéndose constante el rendimiento
nominal, entonces el interés (o rendimiento real) del activo disminuye.

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En resumen, como consecuencia de una política monetaria expansiva
tenemos que inicialmente el ingreso de la economía se expande vía
mecanismo de transmisión, pero que en un segunda ronda de efectos
luego termina disminuyendo el nivel de ingreso.
¿Cuál es el efecto neto sobre el ingreso de la economía? ¿Es efectiva la
política monetaria expansiva para incrementar el ingreso? Tratemos de
responder estas cuestiones aplicando el modelo IS-LM.
Bajo el supuesto de que las funciones IS y LM tienen sus pendientes
tradicionales, es decir, negativa la IS y positiva la LM, la política
monetaria expansiva es parcialmente eficaz para incrementar el ingreso.
Gráficamente:
Figura 1. La política monetaria expansiva en el modelo IS-LM
i i
L, M/P Y
Fuente: Elaboración propia
i2
El cambio en el ingreso de equilibrio simultáneo (Y1 – Y0) se calcula
haciendo:
Y M
P
Δ =γ Δ
en donde γ es el multiplicador de la política monetaria que viene dado por
la siguiente fórmula:
b
α
h bK
γ
α
=
+
siendo α el multiplicador keynesiano del gasto autónomo.
IS
LM
LM´
M/P M´/P
L
L´
i0
i1
Y0 Y1

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2. La ruptura del mecanismo de transmisión
2.1. El caso de la trampa de la liquidez
Bajo este caso planteado por la teoría keynesiana, se produce una ruptura
del primer eslabón del mecanismo de transmisión que vuelve a la política
monetaria expansiva totalmente ineficaz para incrementar el ingreso.
La trampa de la liquidez ocurre cuando la tasa de interés asume valores
muy bajos (cercanos a cero). Así, los bonos tendrán bajo rendimiento y un
riesgo relativo elevado. Por lo tanto, al deshacerse los agentes
económicos de los bonos, la demanda de dinero aumenta haciéndose
infinita o perfectamente elástica frente a la tasa de interés. Nadie quiere
bonos y todos quieren mantener sus activos financieros en dinero.
En este caso, si la demanda de dinero viene dada por la expresión:
L = KY − hi
tendremos que h tiende a infinito. Si esto sucede la LM también será
perfectamente elástica para estos niveles tan bajos de la tasa de interés y
el multiplicador de la política monetaria, γ , tiende a cero cuando h tiende
a infinito. De esta manera, el impacto de la política monetaria expansiva
sobre el ingreso es nulo. Gráficamente:
Figura 2. La trampa de la liquidez (LM horizontal)
M/P M´/P
i i
LM
IS
L
L, M/P Y
Fuente: Elaboración propia
i0
Y0
En otras palabras, aplicando una política monetaria expansiva no se
alterará la tasa de interés de equilibrio (no hay desequilibrio de cartera, se
rompe el primer eslabón). Y si no cambia la tasa de interés, entonces
tampoco se modificarán la inversión, la demanda agregada y el ingreso
(no hay segundo eslabón sin el primero) y se puede concluir que la
política monetaria resulta ineficaz.

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2.2. Ruptura del segundo eslabón
Este caso ocurre cuando la inversión no depende de la tasa de interés.
Suponiendo que la inversión es:
I = I0 − bi
bajo este caso tendríamos que b=0 y por lo tanto que I=I0. Esto provoca
que la demanda agregada tampoco dependa de la tasa de interés,
formando una función IS vertical y que la política monetaria expansiva sea
completamente ineficaz para incrementar el ingreso. Gráficamente:
Figura 3. La ruptura del segundo eslabón (IS vertical)
IS
Fuente: Elaboración propia
LM
LM´
En palabras más simples, aplicando una política monetaria expansiva en
este caso hace que disminuya la tasa de interés pero la inversión no
aumenta y la demanda agregada no varía (quiebre del segundo eslabón).
Si no cambia la demanda agregada, tampoco lo hará el ingreso de la
economía, quedando inalterado en su nivel inicial. Por lo tanto, la política
monetaria resulta ineficaz.
3. El caso clásico
Como caso extremo los economistas clásicos suponen que la demanda de
dinero no depende de la tasa de interés. Si esto sucede, entonces h=0 y
el multiplicador de la política monetaria, γ , se hace igual a 1/K, que es un
número positivo y nos permite medir el impacto sobre el ingreso de
equilibrio simultáneo así:
Y 1 M
Δ = Δ
K P
i i
L, M/P Y
M/P M´/P
L
i0
i1
Y0

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En el modelo IS-LM este caso corresponde al de una función LM vertical y
la consecuencia es que la política monetaria expansiva tiene un gran
impacto sobre el ingreso de equilibrio simultáneo. Gráficamente:
Figura 4. El caso clásico (LM vertical)
LM LM´
IS
Fuente: Elaboración propia
Por lo tanto, bajo el caso clásico la política monetaria es muy eficaz.
"La ruptura del mecanismo de transmisión y la efectividad de la política monetaria bajo el modelo IS-LM"
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i
Y
i0
i1
Y0 Y1
Actividad
Determine la efectividad de la política monetaria expansiva bajo el
caso de una función IS perfectamente elástica (horizontal).