1. Informe de Estrategia
Lunes 10 de Febrero de 2014
1

2. Escenario global
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL
Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril




=
=
=
=

=
LARGO EUROPA

=



=


=



=

=
=
=

=
=


=
=


=
=


=
=

=



=


Renta fija emergente
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión
=
=








HIGH YIELD
RENTA FIJA
=
=







=


=

=

=


=

=

=
=
=
=

=

=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=


=
=

=
=

=
=
=

=
=

positivos

negativos
=
neutrales
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro
2

3. Escenario Global
Macro americana: datos poco concluyentes
ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
Gran semana macro americana
75
impactado en las nuevas órdenes, pero no explica todo el retroceso…
Otra de las sorpresas, desde el componente de precios: cifras al alza,
difícil de casar con menor actividad (según la encuesta) y sin presiones
inflacionistas. Dato anómalo, difícil de interpretar, y que dado el
impacto desde las condiciones climáticas hace recomendable esperar
para sacar conclusiones (¿posible dato aislado?). ISM de servicios,
60
4%
55
2%
50
45
0%
40
-2%
35
ISM Manufacturero
PIB yoy
-4%
30
25
-6%
menos negativo que el manufacturero y mejorando ligeramente.
EE UU: encuestas "asimétricas", ¿temporalmente?
70
Empleo desde el ISM
70
65
65
60
60
55
55
ISMs
50
45
40
50
45
40
35
35
30
ISM manufacturero
30
ISM no manufacturero
25
feb-13
feb-12
feb-11
feb-10
feb-09
feb-08
feb-97
feb-96
feb-95
feb-94
feb-93
feb-92
feb-91
feb-90
feb-89
feb-88
feb-87
feb-86
feb-85
feb-84
feb-83
feb-82
feb-81
ene-14
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
feb-80
25
20
3
PIB YoY
responsable del Instituto que elabora el dato, el mal tiempo ha
6%
ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
ene-88
ene-89
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
puntos! hasta los 51,2), y recortes en empleo y producción. Según el
PIB 2014 3%
65
ISM manufacturero
estimado: 51 vs. 56 est. y 57 ant. Cesión marcada en nuevas órdenes (13
8%
Previsiones FED:
70
ISM manufacturero con brusco descenso y muy por debajo de lo
ene-98

ene-97


4. Escenario Global
Macro americana: datos poco concluyentes
ADP Employment report vs Non Farm Payrolls
Empleo, dentro de un dato de difícil pronóstico e interpretación (por
600
clima, revisión anual, finalización de los programas de subsidios…), saldo
400
más positivo que negativo. Comenzando con lo menos lucido, la cifra de
200
0
creación de empleo: 113k, por debajo de lo previsto (180k) y donde la
-200
revisión de datos previos (+34k) no logra compensar la diferencia
-400
anterior. Además, la cifra está claramente por debajo de la media de
-600
2013 (194k). Entre lo positivo: caída de la tasa de desempleo (del 6,68%
al 6,58%), mejora de los salarios (1,9% YoY) y, al menos, no deterioro
ADP ER (media de 3 meses)
jun-13
jun-12
jun-11
jun-10
jun-09
jun-08
jun-07
jun-06
jun-05
jun-04
jun-03
jun-02
jun-01
jun-00
jun-99
jun-98
jun-97
jun-96
sustancialmente el ritmo de tapering e invita a seguir mirando más
jun-95
-1000
jun-93
adicional de la participación de la fuerza laboral. No cambia
non farm pay rolls (media 3 meses)
-800
jun-94

adelante hacia los datos de febrero…
12
Y entre medias, las declaraciones (Lockhart., Plosser, Lacker, Evans…).
Tasa de desempleo (izqda.)
feb-13
feb-10
feb-07
feb-04
62
feb-01
3
feb-98
Sin visos de menos tapering y más discrepancias en materia de tipos.
63
4
feb-95
cambio en el mensaje de la FED señalar que no subirá tipos a corto plazo.
64
5
feb-92
entrado el mismo), discusión sobre el umbral de desempleo y posible
6
feb-89
momento exacto para subir tipos en 2015 (desde primeros de año a bien
65
7
feb-86
podría acelerarse en los próximos meses. Ligeras discrepancias en el
66
8
feb-83
caída global de la renta variable, de hecho para alguno de los anteriores
9
feb-80
Coinciden en que no parece que el tapering se vaya a detener por la
67
10
Desempleo (en %)

68
11
Participación de la fuerza laboral (dcha.)
4
Participación de la fuerza laboral (en %)
DESEMPLEO y FUERZA LABORAL

5. Escenario Global
BCE en compás de espera
Como esperábamos reunión de intervención verbal, sin nuevas medidas. BCE que
cierra una reunión sin cambios, aconsejado por la “complejidad de la situación”. El
PMI Manufacturero Zona Euro
65
BCE, en sus propias palabras, “quiere ver más allá de la incertidumbre actual”
60

Precios en el centro del debate. Draghi reconoce que los precios han estado
por debajo de lo esperado, pero achaca la caída del IPC subyacente
fundamentalmente a la caída de los precios entre los países “bajo
55
50
programa”. “No hay deflación, los precios seguirán en niveles bajos” y
Alemania
Francia
Zona Euro
inflación garantiza la atención cercana del BCE”. El empeoramiento de las
previsiones de precios garantizaría medidas adicionales. Toca esperar,
1,50
Alemania: "encefalograma
plano"
1,40
1,30
firmemente” que los tipos permanecerán bajos durante un periodo amplio
Ventas retail Francia
Ventas retail España
Ventas retail Alemania
ene-13
ene-12
ene-11
0,70
ene-10
Refuerzo adicional del “guidance wording” sobre tipos bajos: el BCE “reitera
0,80
ene-09

0,90
ene-08
reuniones. ¿Enfría la idea de nuevas medidas en la reunión de marzo?
1,00
ene-07
breve plazo (ver gráfico)…No hay paso adelante, a diferencia de otras
1,10
ene-06
había rumoreado en los últimos días, aunque de posible impacto de muy
1,20
ene-05
esterilización de las compras de deuda del SMP, una de las opciones que se
Fortísima corrección en España
Italia, cesiones no
pronunciadas
ene-04
posibles, pero luego aclara que no se ha debatido la finalización de la
1,60
ene-03
¿Nuevas medidas? Sigue repitiendo que se han discutido todas las medidas
ene-02

Ventas al por menor: ¿tocando fondo?
1,70
ene-01
cuando menos, al dato de precios de febrero y a las previsiones de marzo…
Ventas retail Italia
de tiempo.
5
abr-14
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
durante los próximos dos años”), incorpora ahora más énfasis: “la baja
jul-10
40
abr-10
alusión en enero al marco temporal para los precios bajos (“al menos
45
ene-10
vuelve a insistir en marcar las diferencias con la situación en Japón. Tras la
ene-00


6. Escenario Global
BCE en compás de espera (II)

¿Y el crédito? Interesantes apuntes: se ha reducido la percepción del riesgo
a la hora de concederlo, no todo tipo de crédito se está comportando mal,
algunos datos del mismo están afectados por la revisión bancaria, y el
crédito se está estabilizando aunque permanece débil. Aunque Draghi ya ha
comentado que los ABS podrían tener utilidad para reestablecer el crédito,
las reflexiones anteriores parecen reflejar que el crédito no es la mayor
preocupación del BCE.

¿Recuperación macro a la vista? Aunque reconoce que la tensión en los
mercados emergentes podría ensombrecerla, cree que hay más señales
esperanzadoras sobre la misma. Elimina algunas de las alusiones, algo más
prudentes de la reunión anterior. Sumado a la visión no estrictamente
negativa del crédito, da una idea ligeramente menos pesimista de la
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
economía. En la semana PMIs al alza, junto a datos peores desde el
1,15
€/$
1,35
-0,4
1,4
Diferencial 2 años EE UUAlemania
-0,9
Cotización €/$
adicionales (desde menores tipos a mayor liquidez), frena las ganancias
oct-13
oct-11
feb-12
may-11
sep-10
ene-11
ene-10
may-10
sep-09
creemos que esto último se trata de un impacto más puntual que
1,55
dic-08
recientes en los cortos e interrumpe las cesiones del euro, aunque
1,45
1,5
-1,4
jun-13
bancario más avanzado. De momento el alejamiento de medidas
1,3
oct-12
para empezar a pensar en otras medidas. O primavera, con el stress test
1,25
0,1
feb-13
con el dato de precios de febrero ya en la mesa, podría ser un momento
1,2
0,6
jun-12
En suma, compás de espera. Marzo, mes de nuevas previsiones macro, y
may-09

Diferencial bonos 2 años
consumo en Europa y la inversión en Alemania
fundamental. Seguimos defendiendo niveles inferiores al 1,35 para el
cruce y posiciones largas de dólar.
6

7. Escenario Global
¿Qué pasa en Japón?
Tras la volatilidad y caídas de la RV japonesa, actualizamos la visión macro para
reiterar que poco-nada ha cambiado desde este frente, y que hay que buscar otros
lados (divisa, niveles técnicos,…) como posibles razones de los retrocesos:

Visión positiva, sin cambios, desde las cifras macro: sorpresas al alza, apoyo
de las encuestas (como en buena parte de los desarrollados), y datos que, con
SORPRESAS MACRO
150
100
50
la excepción de la balanza exterior, acompañan.
0
¿Y el BoJ? De momento va logrando lo esperado: reactivación de precios (IPC
-50
core incluido) y de las expectativas, y eso con un bono japonés estable. Se
Japón
jul-13
ene-14
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
feb-12
jun-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
recordar la implicación del Banco Central: política monetaria laxa hasta lograr
jul-03
-150
ene-04
acción desde el BoJ (¿primavera?), Iwata, miembro del BoJ, ha venido a
-100
ene-03
requiere aún que los salarios suban de forma continuada. A la espera de más
un 2% de inflación sostenida. BoJ presente, pero no “más BoJ” inmediato .
LARGOS PLAZOS en el G3
Desempleo y salarios en Japón
0,0
6,0
6
Alemania
EE UU
oct-13
feb-13
jun-13
oct-12
oct-11
jun-11
ene-11
mar-13
mar-12
mar-11
mar-10
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
mar-03
mar-02
mar-01
mar-00
mar-99
mar-98
mar-97
mar-96
mar-95
mar-94
7,0
mar-93
-8,0
0
sep-10
TASA de DESEMPLEO (esc. inversa)
may-10
6,0
Variación ganacias salariales
sep-09
-6,0
1
ene-10
5,0
-4,0
2
dic-08
-2,0
3
may-09
4,0
ago-08
0,0
4
dic-07
3,0
abr-08
2,0
5
ago-07
2,0
abr-07
4,0
TIR de bonos a 10 años (en %)
1,0
mar-92

mar-91

Japón
7

8. Divisas
Diario EURUSD

A pesar de que ha sido una semana donde el euro se ha apreciado contra el dólar,
la tónica general ha sido la calma y los rangos estrechos si exceptuamos el jueves
con el discurso de Draghi dando soporte a la divisa común en este caso. El par se
mantiene en el canal bajista iniciado con el año. El soporte inicial a romper en
1.3480 y más abajo dos importantes en 1.339 (Media de 200 días) y 1.3300
coincidiendo con el último mínimo relevante del 2013.

Cerramos el trade largo GBPJPY por tocar el stop profit. Técnicamente la caída
Diario USDCHF
del par podría estar agotada y la correlación que esta mostrando el yen con las
bolsas nos puede adelantar una nueva ola de flujos negativos para esta divisa.
Buscaremos una nueva oportunidad de ponernos cortos en el yen.

Compramos dólares contra francos suizos a medida que va dibujando un Hombro
Cabeza Hombro y se consolida el suelo iniciado en Octubre 2013. La alta
correlación del franco con el balance de la Fed debería dar estabilidad a esta
divisa y ayudar a controlar su burbuja a medida que se avanza en el Tapering.
También es cierto que Suiza es un destino tradicional de los flujos que huyen de
los Emergentes en momentos de crisis, pero tenemos al SNB intentando parar la
apreciación del franco que esta perjudicando a su industria. Lanzamos trade de
corto plazo con objetivo 0.93 y stop por debajo del hombro en 0.889.
8

9. Renta Variable
Mantenemos posiciones en Japón

60
120
PER Vs Beneficios esperados
Durante las últimas semanas y con la corrección de todos los índices, Nikkei
50
100
40
80
30
60
20
40
y Topix han sufrido un retroceso importante que ha provocado que en el
comienzo del año sea el peor mercado entre los desarrollados. Qué razones
ha habido para esto? Gran comportamiento en los últimos 12 meses, tensión
en emergentes (algunos de sus centros de exportación), yen como refugio
en momentos de tensión de divisas, rotura falsa de máximos en diciembre.

La cuestión importante es si ha habido un cambio de signo en las variables
macro o fundamentales. De la macro vemos habitualmente que se
10
20
Beneficio Estimado 12 meses (Esc dcha)
mantienen las constantes sin cambios. Por el lado empresarial, seguimos
viendo como la temporada de resultados está llevando a una mejora de las
PER Estimado 12 Meses
0
jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13
previsiones de beneficios (línea roja) mientras que la valoración en términos
de PER 12m FW nos sitúa en 14X, lo que para un mercado que crece por
encima del 12% y con tipos reales en negativo, dejaría un claro potencial por
Tipos reales (con inflación subyacente)
6,0
5,0
delante.
4,0

EL QE japonés podría anclar los tipos
reales "de forma artificial" en niveles
muy bajos, afectando positivamente a
Bolsa y negativamente al YEN
Los 14,000 puntos del Nikkei han supuesto un freno para el mercado.
Somos conscientes de que el mejor flujo de noticias de Japón se pueden
producir en torno a abril-mayo, por lo que la rotura de estos niveles nos
3,0
2,0
harían replantear la situación para esperar una mayor cercanía de estas
9
oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
oct-04
oct-03
oct-02
oct-01
oct-00
oct-99
oct-98
oct-97
oct-96
oct-95
oct-94
encontramos en la volatilidad habitual de este índice
-1,0
oct-93
momento como el actual son recomendables y que el mayor problema lo
0,0
oct-92
Lo que sí parece claro es que nuevas entradas en este mercado en un
oct-91

1,0
oct-90
fechas. No abandonaríamos la zona pero si reduciríamos posiciones.
0

10. Fondos
Morgan Stanley Diversifed Alpha Plus (DAP) - LU0299417690
Estrategia de Inversión:

Global Macro/GTAA gestionado por el equipo de Global Asset Allocation
de Morgan Stanley. Mediante un análisis top-down, invierten en
diferentes temáticas y tipos de activo: Renta Fija, Renta Variable, Divisas y
Materia Primas.

Su objetivo es explotar las ineficiencias del mercado utilizando una
combinación de análisis fundamental y modelos cuantitativos para la
toma de decisiones.

La construcción de cartera sigue un enfoque top-down y la
sobreponderación o infraponderación dependerá de las expectativas de

Moullé-Berteaux, empezó a gestionar el fondo el 15 de agosto de 2011.
retorno relativo de cada clase de activo.

El fondo tenia €470 Millones. Gran parte del track-record fue logrado
Combina posiciones estratégicas con un horizonte de inversión de entre
con este patrimonio, actualmente el fondo tiene AUM por mas de
6-18 meses aprovechando tendencias seculares de los diferentes activos
€4200 Millones.
con apuestas más tácticas (menos de 3 meses) cuyas señales vienen
dadas por indicadores de corto plazo (sentimiento del inversor, price
momentum, movimiento de flujos y cambios en los datos macro)

El objetivo del fondo es alcanzar rentabilidades anualizadas de en torno al
El actual jefe del equipo de Asset Allocation y gestor del fondo, Cyril

Rentabilidad 2013: 15,93%

Rentabilidad YTD: 1,43% (6/02)

Volatilidad Histórica: 6,90%.

En carteras, a partir de perfil 3 diversifica la exposición a la renta
10% con volatilidad anual inferior a 10 y una beta a mercado por debajo
del 0.5.
variable (Correlación MSCI World 0,45)
10

11. Fondos
Temas actuales en la cartera

Rate Shock: El mercado laboral en Estados Unidos está más tensionado
Posicionamiento actual de la cartera:

que lo que el dato de desempleo indica. Puede haber variaciones en las
expectativas de subidas de tipos (actualmente muy suaves): Bonos, High
Dividend, REITs, Housing, etc. Fortaleza del USD.

China: El crédito financiado por el "shadow Financing“ es ineficiente y un
factor que puede generar inestabilidad en los mercados financieros.:
Fuerte caída de la venta de casas, lo que impactará la construcción y las
Exposición a renta variable limitada. Posiciones largas en Europa
principalmente.

Exposición a renta fija en Estados Unidos y Europa periférica

Exposición bruta elevada (muchas apuestas relativas)

En divisa, positivos en EUR, USD, negativos en AUD, JPY y divisas
emergentes (INR, IDR, BRL, TRY, ZAR)
materias primas. Short Commodities, Materiales y Emergentes.

Recuperación Zona Euro: Expectativas por encima del consenso y
valoraciones atractivas.

Emerging Markets: Todavía no está barata, especialmente si ajustamos
por sectores. Ex-consumo. Las valoraciones no reflejan nuestras
expectativas de crecimiento mediocre. El crecimiento de mercados
emergentes (ex-China) es débil. Short divisas.

Japón: Los tres pilares de abenomics: política monetaria, política fiscal y
reforma estructural. Los dos primeros ya han tenido lugar y efecto sobre
el mercado). El tercero es más complicado. Short en RV Japonesa

Interrupción del Bull Market en US: Valoracion y sentimiento muy alto, no
es sostenible. El tema 1 (Rate Shock) puede provocar toma de beneficios.
11

12. Información de mercado

13. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Tipos de Interés en España
Plazo
País
Último
Índice
Var. 1 semana (%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2014 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
10071,7
1,53
-1,05
25,67
1,56
Euribor 12 m
0,55
0,56
0,55
0,62
EE.UU.
Dow Jones
15698,4
0,00
-5,04
12,58
-5,30
3 años
1,58
1,62
1,48
3,16
EE.UU.
S&P 500
1785,8
0,18
-2,84
18,31
-3,39
10 años
3,60
3,66
3,80
5,42
EE.UU.
Nasdaq Comp.
4088,1
-0,39
-1,57
29,16
-2,12
30 años
4,47
4,57
4,72
5,91
Europa
Euro Stoxx 50
3033,0
0,63
-2,51
16,75
-2,44
Reino Unido
FT 100
6581,1
1,08
-2,58
5,66
-2,49
Francia
CAC 40
4216,7
1,22
-1,08
17,10
-1,84
Alemania
Dax
9294,8
-0,13
-2,22
22,45
-2,69
Japón
Nikkei 225
14462,4
-3,03
-8,55
27,34
-11,23
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
-1,91
-3,15
-3,73
-5,83
China
MSCI China (Moneda Local)
-3,15
-6,20
-11,42
-9,51
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
0,35
-5,28
-14,40
-7,25
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,25
0,25
0,25
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
3,6
3,66
3,80
5,42
Brasil
Bovespa
0,56
-5,01
-17,93
-6,99
Alemania
1,7
1,66
1,89
1,60
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
0,81
-0,88
-3,78
-2,85
EE.UU.
2,7
2,64
2,94
1,96
Rusia
MICEX INDEX
2,47
0,84
-3,11
-1,70
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,36
1,35
1,36
1,34
Petróleo Brent
Último
107,73
Hace 1 semana
106,40
Hace 1 mes
107,35
Hace 1 año
117,24
Fin 2013
110,80
Dólar/Yen
102,45
102,04
104,49
93,49
Oro
1259,73
1244,55
1232,10
1671,65
1205,65
Euro/Libra
0,83
0,82
0,83
0,85
Índice CRB Materias Primas
288,13
283,31
276,83
300,95
280,17
Yuan Chino
6,06
6,06
6,05
6,23
Real Brasileño
2,38
2,41
2,37
1,97
Peso mexicano
13,31
13,36
13,02
12,71
Rublo Ruso
34,74
35,15
33,14
30,23
Emergentes (frente al Dólar)
Datos Actualizados a viernes 07 febrero 2014 a las 16:05
13

14. Parrilla Semanal de Fondos
14

15. Calendario Macroeconómico
Lunes 10
Febrero
0:50
Japón
Préstam os Bancarios (Anual)
2,30%
6:00
Japón
Confianza de los consum idores dom ésticos
41,3
6:00
Japón
Índice Econom y Watchers
55,7
8:45
Francia
Producción industrial Francesa (Mensualm ente)
1,30%
10:00
Italia
Producción Industrial de Italia (Anual)
1,40%
10:00
Italia
Producción industrial Italiana (Mensualm ente)
0,30%
10:30
Martes 11
Febrero
1:01
Zona Euro
Confianza del Inversor Sentix
11,9
Zona
Dato
Reino Unido
Seguidor de ventas m inoristas BRC (Anual)
13:30
Estados Unidos
Optim ism o de Pequeñas Em presas NFIB
93,9
13:45
Estados Unidos
Ventas de Cadenas Com erciales (Sem analm ente)
0,30%
14:55
Estados Unidos
El Índice del Libro Rojo (Mensualm ente)
-0,20%
14:55
Estados Unidos
Libro Rojo (Redbook) (Anual)
16:00
Miércoles
12 Febrero
3:00
Estados Unidos
Inventarios m ayoristas (Mensualm ente)
0,60%
0,50%
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
China
Balance Com ercial Chino
25,60B
3:00
China
Exportaciones Chinas (Anual)
4,30%
3:00
China
Im portaciones de China (Anual)
8,30%
8:45
Francia
Cuenta Corriente de Francia
-1,90B
11:00
Zona Euro
Producción industrial (Mensualm ente)
0,10%
1,80%
11:00
Zona Euro
Producción Industrial (Anual)
2,40%
3,00%
20:00
Estados Unidos
Declaración presupuesto m ensual
-27,5B
53,2B
Zona
Dato
Estim ado
Estim ado
Anterior
Anterior
0,40%
2,70%
15

16. Calendario Macroeconómico II
Jueves 13
Febrero
0:50
Zona
Dato
Japón
Índice de precios de Bienes Capitales (CGPI) (Anual)
1:01
Reino Unido
Precio de la vivienda de RICS
56%
8:00
Alem ania
IPC Alem an (Mensualm ente)
-0,60%
Estim ado
Anterior
2,50%
8:00
Alem ania
IPC Alem an (Anual)
14:30
Estados Unidos
Ventas m inoristas (Mensualm ente)
0,30%
1,30%
0,20%
14:30
Estados Unidos
Ventas m inoristas subyacentes (Mensualm ente)
0,30%
0,70%
16:00
Viernes 14
Febrero
3:00
Estados Unidos
Inventarios de negocios (Mensualm ente)
0,50%
0,40%
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
China
Índice de precios de producción Chino (Anual)
-1,40%
3:00
China
IPC Chino (Mensualm ente)
0,30%
7:30
Francia
PIB Frances (trim estralm ente)
-0,10%
8:00
Alem ania
Producto interior bruto Alem an (trim estralm ente)
0,30%
8:00
Alem ania
Producto interior bruto Alem an (Anual)
1,20%
8:45
Francia
Nom inas francesas no agrícolas (trim estralm ente)
0,30%
1,10%
-0,10%
9:00
España
IPC de España (Anual)
11:00
Zona Euro
Producto interior bruto (trim estralm ente)
0,30%
0,30%
0,10%
11:00
Zona Euro
Producto interior bruto (Anual)
0,50%
-0,30%
14:30
Estados Unidos
Índice de precios de im portación (Mensualm ente)
0,10%
15:15
Estados Unidos
Producción industrial (Mensualm ente)
0,30%
0,30%
15:15
Estados Unidos
79,30%
79,20%
15:55
Estados Unidos
15:55
Estados Unidos
Tasa de capacidad de utilización
Índice de confianza del consum idor de la Universidad de
Michigan, prelim inar
Michigan: Expectativas de inflación
15:55
Estados Unidos
Sentim iento del consum idor de la Universidad de Michigan
96,8
3,10%
81,2
16

17. Resultados
Lunes 10
Febrero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Francia
L'Oreal SA
Y 2013
5.093
Estados Unidos
Hasbro Inc
Q4 2013
1.216
Estados Unidos
Masco Corp
Q4 2013
0.167
Martes 11
Febrero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Alem ania
Bilfinger SE
Y 2013
4.943
Alem ania
Metro AG
Q1 2014
1.333
España
Mapfre SA
Y 2013
0.296
Francia
Cie Generale des Etablissem ents Michelin
Y 2013
7.056
Francia
Lectra
Y 2013
0.405
Francia
Innate Pharm a SA
Y 2013
-0.137
Reino Unido
Barclays PLC
Y 2013
0.258
Estados Unidos
Criteo SA
Q4 2013
0.075
Estados Unidos
CVS Carem ark Corp
Q4 2013
1.111
Estados Unidos
KNOT Offshore Partners LP
Q4 2013
0.353
Miércoles 12
Febrero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Francia
Edenred
Y 2013
0.882
Francia
Faurecia
Y 2013
1.236
Francia
Mercialys SA
Y 2013
0.981
Francia
Total SA
Y 2013
4.866
Reino Unido
Reckitt Benckiser Group PLC
Y 2013
2.649
Reino Unido
Telecity Group PLC
Y 2013
0.359
17

18. Resultados ll
Jueves 13
Febrero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Alem ania
Gerresheim er AG
Y 2013
2.644
Alem ania
Com m erzbank AG
Y 2013
0.306
Francia
Pernod Ricard SA
S1 2014
3.147
Francia
Renault SA
Y 2013
3.845
Francia
BNP Paribas SA
Y 2013
4.523
Francia
Euler Herm es SA
Y 2013
6.646
Francia
Rexel SA
Y 2013
1.168
Reino Unido
AMEC PLC
Y 2013
0.842
Estados Unidos
Realty Incom e Corp
Q4 2013
0.611
Estados Unidos
PBF Energy Inc
Q4 2013
0.547
Estados Unidos
SeaWorld Entertainm ent Inc
Q4 2013
-0.141
Viernes 14
Febrero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Alem ania
ThyssenKrupp AG
Q1 2014
-0.033
Francia
Eutelsat Com m unications SA
S1 2014
0.745
Estados Unidos
Cam pbell Soup Co
Q2 2014
0.729
Estados Unidos
Coty Inc
Q2 2014
0.298
Estados Unidos
Realogy Holdings Corp
Q4 2013
0.282
Estados Unidos
TESARO Inc
Q4 2013
-0.778
Estados Unidos
GNC Holdings Inc
Q4 2013
0.646
18

19. Dividendos
Lunes 10
Febrero
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Martes 11
Febrero
Alem ania
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Miércoles 12
Febrero
Reino Unido
Reino Unido
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Valero Energy Corp
Pitney Bow es Inc
Consolidated Edison Inc
United States Steel Corp
Hudson City Bancorp Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Infineon Technologies AG
TECO Energy Inc
TJX Cos Inc
Entergy Corp
Am gen Inc
Wynn Resorts Ltd
Anual
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Neto: 0,15
Im porte Bruto: 0,22
Im porte Bruto: 0,14
Im porte Bruto: 0,83
Im porte Bruto: 0,61
Im porte Bruto: 1.25
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Sage Group PLC/The
Royal Dutch Shell PLC
Bank of Am erica Corp
Boeing Co/The
Visa Inc
Charles Schw ab Corp/The
United Technologies Corp
PACCAR Inc
Linear Technology Corp
SLM Corp
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Mensual
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Bruto: 0,25
Bruto: 0,32
Bruto: 0,63
Bruto: 0,05
Bruto: 0,04
Bruto: 8.26
Bruto: 0,45
Bruto: 0,18
Bruto: 0,73
Bruto: 0,40
Bruto: 0,37
Bruto: 0,59
Bruto: 0,20
Bruto: 0,27
Bruto: 0,06
Divisa
USD
USD
USD
USD
USD
GBp
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
19

20. Dividendos II
Jueves 13
Febrero
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Viernes 14
Febrero
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Periodo
Murphy Oil Corp
ConocoPhillips
Rockw ell Autom ation Inc
Walgreen Co
Delphi Autom otive PLC
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Com pañía
Periodo
Applied Materials Inc
Marathon Petroleum Corp
Diam ond Offshore Drilling Inc
Xylem Inc/NY
Schlum berger Ltd
Target Corp
Marathon Oil Corp
Harley-Davidson Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
EPS Estim ado
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Bruto: 0,31
Bruto: 0,69
Bruto: 0,58
Bruto: 0,31
Bruto: 0,25
EPS Estim ado
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Bruto: 0,10
Bruto: 0,42
Bruto: 0,12
Bruto: 0,12
Bruto: 0,40
Bruto: 0,43
Bruto: 0,19
Bruto: 0,27
Divisa
USD
USD
USD
USD
USD
Divisa
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
20

21. Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Variable
Fondo
Caja Ingenieros 2019 Bolsa Europa Garantizado
ISIN
ES0157327000
Período comercialización
04/04/2014
Comisión de gestión
1,20%
Vencimiento
22/03/2019
Garantía
Caja de Ingenieros garantiza al fondo a vencimiento
(22/03/19) el 100% del valor liquidativo inicial
incrementado por la variación del índice Eurostoxx
50 (Price Eur), tomando como valor inicial, su precio
decierre a 07/04/2014 y el del 18/03/2019 como
final, con un mínimo del 1,5% (TAE mínima 0,30%) y
un máximo del 30%
21

22. Disclaimer
DISCLAIMER:
La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,
solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de
inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de
inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los
inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo
advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de
fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando
Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de
las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
22