El documento trata sobre las tasas de interés y los mercados financieros. Explica que la tasa de interés refleja el valor del dinero y depende de factores como la inflación y el costo de oportunidad. También analiza la relación entre las tasas de interés y la circulación monetaria, así como la curva de rendimiento y cómo puede predecir el nivel de actividad económica futura. Finalmente, incluye gráficos y tablas sobre tasas históricas de diferentes países.

1. Las tasas y los
mercados
financieros
Mg. Alejandro M. Salevsky
Lic. Juan Manuel Cascone
asalevsky@gmail.com
jmcascone@gmail.com
Finanzas II – Agosto 2010
1

2. Las tasas como
valor del dinero
La moneda es un bien escaso más y como tal…tiene su precio!! Este
es la tasa de interés que tiene que reflejar una prima por pérdida de
valor (inflación) y una prima por costo de oportunidad ajustada al
riesgo
2

3. Las tasas y la
circulación de
moneda
Los bancos centrales abogan por el valor de una moneda. Uno de sus
principales instrumentos a tal fin es la administración del circulante
mediante la gestión de las tasas de interes
3

4. 4

5. 5

6. 6

7. Las tasas de
interés y la
circulación de
moneda
O sobre como todo remedio tiene su enfermedad, y toda
enfermedad su cura…o no?!?
7

8. Existe relación entre las tasas de interés y los niveles inflacionarios…
Tasas 28,60
Inflación
15,00
8,60 9,10
7,10
6,20 6,10
4,20 4,90 4,90 5,30
3,10
1,25 1,50
0,30 0,25 0,40 0,40
Euro Area USA Chile Colombia Brasil Mexico Uruguay Argentina Venezuela
Existe una clara relación entre los niveles de tasas y los niveles de
inflación aunque en muchos países la tasa real de inflación haya
sido negativa durante el 2009.
Fuente: inter american development bank. 2009
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9. 78 %
Argentina. Tasa interbancaria de referencia para fines de noviembre
de 2001
Fuente: inter american development bank.
9

10. -0.004 %
Japón. Tasa nominal negativa para bonos del tesoro en noviembre
1998
Fuente: http://pages.stern.nyu.edu/~asaunder/lowinflation.pdf
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11. 11

12. US T-Bills
US
Congreso Treasury
Dept
Pvt Banks
FED
12

13. +30 %
Aumento de la deuda pública de USA entre 2009 y 2008
Fuente: http://www.whitehouse.gov/omb/budget/fy2011/assets/hist.pdf
13

14. 14

15. 15

16. 16

17. Niveles históricos de tasas en US
18
16
14 Guerra del Golfo Burbuja de
Crisis del petróleo las Dot-com Guerra en
12 / fin del patrón
oro Afganistán /
10 Irak
Subprime
8 crisis
6
4
2 Inflación en el final del
período Carter
0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Tasas de referencia de la Reserva Federal. La política de tasas activa
tiene su correlato con distintos eventos políticos/económicos
Fuente: http://www.federalreserve.gov/releases/h15/data/Annual/H15_FF_O.txt
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18. ¡!
Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.
Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.
Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.
Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.
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19. Yield
Curve
Los niveles de tasas y la cuarta dimensión: el tiempo….
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20. 1% por mes
durante 12 meses
no es 12% eh!
Tasas equivalentes. Tasas efectivas. Tasas nominales. TASAS!
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21. e1
2%3%
2% 3%
e2
2%2%
2% 2%
e3
2%1%
2% 1%
Tasa en año uno y en año 2. Cuál escenario es + lógico??
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22. Todas las
opciones son
posibles!!!
La Yield Curve indicará en que escenario de tasas se encuentra dicho
mercado
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23. %
t
Mediante la observación de los rendimientos de bonos del Tesoro
para cada una de sus durations se elabora la yield curve del mercado
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24. Yield Curve de los Estados Unidos de América en distintos períodos.
Las tasas responden a la coyuntura política económica
Fuente: http://www.smartmoney.com/investing/bonds/the-living-yield-curve-7923/
24

25. r r
t t
NORMAL INVERTIDA
r r
t t
HUMPED FLAT
La Yield curve puede tener distintas formas. Su interpretación
responde a la existencia de distintos escenarios
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26. por
qué?!
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
26

27. •BRAINSTORMING
por
•Expectativa de inflación
•Deflación
•Niveles de inversión implican inflación porque pueden generar crecimiento
•Demanda de endeudamiento.
•Emisión de moneda inflación
•Expos – Impos. Relación con el circulante. Balanza de pagos
qué?!
•Niveles de ingreso de población. Variaciones en el consumo privado
•Decisiones de endeudamiento soberano
•Riesgo país (caso BR)
•Crisis políticas severas / Guerras / Crisis sociales
•No implica que esten todas bien o todas mal, sólo son las ideas que surgieron en
clase
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
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28. 1. El poder de
la inflación
Teoría de las expectativas. La pendiente de la yield curve es
explicada por los niveles de tasas que estan en función de la
inflación.
28

29. 2. El poder de
la seguridad
Teoría de la prima de liquidez. Las tasas (y por ende la pendiente de
una curva) estan fuertemente influenciadas por la preferencia de la
liquidez.
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30. 3. El poder de
los segmentos
de inversores
Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor / menor
presencia de inversores de largo / corto plazo dan forma a las tasas
en cada momento
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31. 3. El poder de
los segmentos
de inversores
Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor / menor
presencia de inversores de largo / corto plazo dan forma a las tasas
en cada momento
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32. por
qué?!
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
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33. ideas
por
qué?!
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
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34. La yield curve como
predictor del nivel de
actividad de la
economía
La YC puede usarse para leer las expectativas que tiene el mercado sobre los niveles futuros
de la actividad económica (GDP). Curvas positivas, por ejemplo, indican expectativas de
crecimiento; curvas negativas situaciones deflacionarias; curvas con joroba la presencia de
una potencial crisis en el corto plazo, etc.
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35. Qué aprendimos??
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