1. VaR: aplicaciones en riesgo de mercado. Carlos Gabriel Contreras Msc. Estadístico University of California Los Angeles.

2. Medición del riesgo La medición de la exposición al riesgo, es una de las tareas que llaman mas la atención en instituciones financieras, ya que en la medida en la que este se conozca, se pueden diseñar estrategias para mitigarlo. Existen diversas metodologías para hacerlo, a continuación se presentan algunas.

3. Valor maximo de exposicion al riesgo. El VaR, resume la perdida esperada a lo largo de una ventana de tiempo objetivo teniendo en cuenta un intervalo de confianza determinado. En un sentido simplista, el VaR puede resumirse en una multiplicación de matrices Siendo P la matriz de valor en riesgo para cada factor y Q la matriz de correlaciones entre los factores de riesgo.

4. Tasas de interes. Determina el impacto generado por las variaciones de las tasas de interés, sobre las inversiones y pasivos que posee una institución. Se mide con el calculo de la duración. Su efectividad incrementa tras la clasificación por bandas de tiempo de acuerdo a los vencimientos de los títulos de las carteras. De acuerdo a la superfinanciera de Colombia, las entidades deberán medir su exposición al riesgo de manera separada para las posiciones en moneda legal, moneda extranjera y UVR (Unidades de Valor Real)

5. Duración. Mide la sensibilidad del precio de un instrumento financiero de renta fija frente a cambios en las tasas de interés. Numero de flujos de fondos futuros pendientes Flujo de fondos al final del periodo j, j 1 , ... , n Numero de periodos entre el momento del calculo y el vencimiento del flujo J. Tasa de descuento para el plazo J.

6. Duración. Si el activo o pasivo tienen un único flujo de efectivo hasta la fecha de vencimiento, es decir, un titulo cero cupones, la duración será igual al plazo pendiente de su vencimiento. Los flujos de caja se deben proyectar según la tasa de interés pactada con el emisor y descontarse utilizando las tasas del mercado para las operaciones de similares características, plazo y riesgo. En operaciones con tasa variable mas un margen fijo, la duración se calculara separando los flujos futuros conocidos (elemento fijo) y los flujos futuros desconocidos (Porción variable) El calculo de la duración de la parte fija del instrumento se calcula de igual forma que en el caso de tasa fija, pero sin incluir el capital en los flujos futuros, en otras palabras, tomando únicamente los rendimientos.

7. Duración en porción variable de un titulo. Duración del instrumento pactado a tasa variable mas un margen fijo. Valor presente del margen fijo / valor total del instrumento (factor de ponderación de porción fija) Duración del margen fijo Valor presente del margen variable / valor total del instrumento (factor de ponderación de porción variable) Duración de la porción variable Los valores presentes VP en la porción variable y fija, se deben calcular con la misma tasa de descuento.

8. Duración. Cuando se trate de calcular la duración de instrumentos pactados en UVR, los flujos de caja se proyectan en unidades UVR y el calculo de la duración se ejecuta igual que para instrumentos pactados en tasa fija. Tanto flujos futuros, como rendimientos, costos y capital deben estar expresados en UVR. La tasa de interés que se aplica es correspondiente a los puntos pactados sobre la UVR. Para los títulos y pasivos en moneda extranjera, los flujos de efectivo se proyectan en dicha moneda.

9. VaR Al organizar los títulos y las carteras, se procede al calculo del Valor en Riesgo (VaR) respectivo. Al liquidar la duración tanto en las porciones activas o pasivas indexadas a tasas fijas o variables se aplica la siguiente expresión. Duración de la posición i Cambio en el valor de la posición i Variación máxima probable de la tasa de interés (expresada en términos absolutos) Rentabilidad o costo de mercado de la posición i (tasa efectiva anual) Valor presente de flujos de la posición i

10. VaR Al medir riesgo de tasas de interés, se debe identificar los activos, pasivos y las posiciones fuera del balance sujetos a riesgo de tasa de interés. Debe organizarse por modalidad de operación. Las contingencias deudoras se clasifican como posiciones activas y las contingencias acreedoras como posiciones pasivas. Las proyecciones de flujos de caja deberán corresponder a ingresos y egresos reales de efectivo y nunca se proyectan sobre el concepto de causación.