Informe estrategia de inversión semanal 02.04.2012

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 2 al 9 de abril Bolsas: "España pone sus cartas sobre la mesa.
Realizado: 02-abr-12 8:58 AM
Bolsas Semana de prudencia y consolidación."
30-mar-12 23-mar-12 % sem. % año La semana pasada estuvo marcada por unos leves retrocesos en las bolsas
DJI 13.212,0 13.080,7 1,0% 8,1% europeas (ES-50: -1,9%) y una consolidación de niveles en las bolsas
S&P 500 1.408,5 1.397,1 0,8% 12,0% asiáticas (Nikkei :+0,7%) y americanas (S&P500: +0,8%). Uno de los factores
que explica el retroceso europeo es el saldo decepcionante de las cifras
NASDAQ 100 2.755,3 2.728,6 1,0% 18,7% macroeconómicas. La revisión a la baja del PIB del Reino Unido y Francia y
Nikkei 225 10.083,6 10.011,5 0,7% 19,3% el deterioro en los indicadores de clima empresarial de la UEM nos
EuroStoxx50 2.477,3 2.525,4 -1,9% 6,9% recordaron la coyuntura de recesión que vive Europa. Además, la
IBEX 35 8.008,0 8.281,8 -3,3% -6,5% contracción en los beneficios de las compañías industriales de China y unos
DAX 6.946,8 6.995,6 -0,7% 17,8% indicadores de confianza del consumidor y pedidos de bienes duraderos en
CAC 40 3.423,8 3.476,2 -1,5% 8,4% EE.UU. inferiores a las expectativas generaron algunas dudas acerca de la
fortaleza del ciclo económico.
FTSE 100 5.768,5 5.854,9 -1,5% 3,5%
El segundo factor relevante fue, a nuestro juicio, la intención de consolidar
FTSEMIB 15.980,1 16.485,2 -3,1% 5,9% parte de lo ganancias acumuladas en los primeros meses del año. En
TOPIX 721,3 721,7 0,0% 18,8% informes anteriores hemos alertado de que el vértigo tras una subida de las
KOSPI 2.014,0 2.026,8 -0,6% 10,3% bolsas un tanto precipitada era un factor de riesgo relevante. Y es que la
HANG SENG 20.555,6 20.668,8 -0,5% 11,5% tentación de materializar plusvalías parecía prácticamente irrechazable en
SENSEX 17.404,2 17.361,7 0,2% 12,6% los días previos a un cierre trimestral que ha sido claramente positivo en
aquellos mercados que identificamos a principios de año como nuestras
Australia 4.335,2 4.270,4 1,5% 6,9%
preferencias de inversión (EE.UU.: +12,0%, Reino Unido: 3,5% y Alemania:
Middle East 2.553,0 2.587,7 -1,3% 6,3% +17,8%). En consecuencia, la toma de beneficios parcial en las bolsas
BOVESPA 64.511,0 65.813,0 -2,0% 13,7% europeas durante la semana pasada nos parece un proceso totalmente
MEXBOL 39.521,2 38.334,9 3,1% 6,6% razonable, mientras el nuevo repunte de Wall Street nos reafirma en
MERVAL 2.684,0 2.711,9 -1,0% 9,0% nuestra estrategia de inversión para el 2T’12 recientemente publicada, que
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg centramos en EE.UU. Además, la decisión de EE.UU., Reino Unido y Francia
de liberar reservas estratégicas de crudo, junto con la disposición de Arabia
Futuros Saudí a aumentar la producción ha reducido el precio del petróleo,
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día reduciendo (por ahora) los obstáculos al crecimiento.
1er.Vcto. mini S&P 1.407 3 0,2% Mención aparte merece el Ibex-35, que continúa siendo el único índice
1er Vcto. DAX 6.987,0 17,0 0,2% importante en pérdidas en 2012, tras una nueva semana de castigo
1er Vcto. EuroStoxx50 2.414 1 0,0% motivada la incertidumbre previa a la presentación de los Presupuestos
1er Vcto.Bund 137,8 -0,3 -0,2% Generales del Estado (PGE) para 2012 y a una recesión que complica el
proceso de consolidación fiscal. La presión sobre la deuda española se
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) intensificó durante la semana pasada, con un aumento de los diferenciales
de la deuda soberana, que llegó a alcanzar un máximo de 370 puntos
Cíclicos básicos.
Distribución Fijando nuestra perspectiva en esta semana, creemos que el mercado de
deuda será más estable y las primas de riesgo deberían contraerse
Tecnología ligeramente. En primer lugar, por la determinación española de cumplir el
Utilities objetivo de déficit del 5,3% en 2012, materializada en los PGE de 2012, que
Telecoms incluyen una reducción del déficit de 27.000 millones de € (ver entorno
económico). Por otra parte, valoramos de forma positiva la decisión del
Tecnología Eurogrupo para ampliar el Mecanismo de Estabilidad Financiera Europea
Farmaceúticas (ESM) hasta los 800.000 M.€. Aunque parte de esos fondos sólo estarán
Media disponibles temporalmente y la capacidad efectiva de préstamo no superará
Seguros los 500.000 M.€, sí supone un avance en la construcción de un cortafuegos
para la UEM. En consecuencia, esta semana podríamos ver un
Industriales estrechamiento de los diferenciales de deuda de Italia y España, cuyas
No cíclicos emisiones de deuda deberían colocarse sin excesivas dificultades. Sin
Serv. Fin. embargo, creemos que el impacto de la ampliación del ESM y la
presentación de los PGE 2012 será muy limitado sobre unas bolsas que
Energía
proseguirán con la tendencia de lateralidad de la última semana. En
Construcción nuestra opinión, los factores positivos y negativos para las bolsas se
Químico neutralizarán entre sí.
Mat. Primas En el plano positivo, el sorprendente repunte en el PMI manufacturero de
China puede provocar un repunte de las bolsas el lunes. Por otra parte, las
Banca Actas de la Reserva Federal pueden mostrar una visión algo más optimista
Autos de la economía americana y comunicar nuevamente que la Fed está
preparada para actuar en caso de que fuera necesario, lo que suele dar
-6% -4% -2% 0% 2% 4% soporte a las bolsas. No podemos olvidar que el mercado está también muy
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg soportado por la elevada liquidez existente, y la bolsa sigue atrayendo flujos
de inversión en busca de oportunidades tras una mínima bajada.
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) Sin embargo, el repunte de las bolsas no debería tener continuidad, ya que
9,55 li parece difícil que las cifras de actividad manufacturera en EE.UU. cumplan
POR 9,84 unas expectativas que parecen a priori demasiado elevadas. El BCE tampoco
4,64 ayudará esta vez, ya que probablemente se dé un margen para estudiar el
IRL 6,36 impacto de las medidas de liquidez puestas en marcha el anterior trimestre,
224,88
por lo que su política monetaria será menos proactiva que en meses
GRE 19,14 anteriores y no bajará tipos de interés. Además, el viernes se publicará la
referencia más importante, las cifras de creación de empleo y la tasa de
ITA 2,86
3,24 paro, pero no tendrán impacto inmediato al estar cerradas ese día las bolsas
de Europa y EE.UU. El largo fin de semana y el compás de espera hasta el
FRA 0,32 comienzo de la temporada de resultados empresariales del 1T’12 parece un
1,06
2A 10A escenario propicio para que los inversores actúen de forma prudente y las
ESP 2,27 bolsas aprovechen la Semana Santa para consolidar los niveles actuales.
3,48

0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00

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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Semana del 2 al 9 de abril
Tipos de interés Bonos: "Mejor tono para España"
30-mar-12 23-mar-12 +/- sem. +/- año Durante la semana pasada el Bund se volvió a revalorizar situándose su TIR
Alemania 2 años 0,24% 0,23% 0,8 9,6 en 1,79% desde 1,86% ante unos datos macro algo más flojos. La
Alemania 10 años 1,85% 1,87% -1,4 2,2 desconfianza sobre España aumentó, con un claro reflejo en las bolsas pero
EEUU 2 años 0,36% 0,35% 0,5 11,7
en menor medida sobre los bonos soberanos. Así, los diferenciales se
ampliaban, especialmente el italiano (2A 271 vs. 225 ant. y 10 A 332 vs.
EEUU 10 años 2,24% 2,23% 0,9 36,5 318 ant.) y en menor medida el español (2A: 233 vs. 228 p.b ant. y 10 A 356
* Diferenciales en puntos básicos. vs. 351 ant.). La preocupación sobre Italia podría aumentar de nuevo de cara
Curva de Tipos EEUU vs Alemania al 2T donde tienen que refinanciar aproximadamente 98.000M€. En este
4 contexto, se redujo sustancialmente el diferencial España-Italia que cambio
el rumbo, siendo mejor el español frente al italiano en los tramos más
3,5 cortos.
3 Alemania EEUU De cara a esta semana, España realiza el martes una emisión de plazos a 3, 4
2,5 y 8 años, mientras que Portugal emite letras a 192 y 556 días. La
presentación del Presupuesto 2012 en España y el acuerdo para la
2
ampliación del fondo de rescate podría dar soporte a los periféricos y reducir
1,5 los diferenciales mientras que el Bund debería de perder algo de terreno y
1
0,5 Divisas: ”Las políticas monetarias dan soporte al €".
0 Eurodólar (€/$).- La semana pasada, Bernanke hizo unas declaraciones que
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
dejaban entrever mayores estímulos monetarios, lo que penalizó al dólar.
Unas malas cifras de sentimiento en la UEM se vieron compensadas con las
buenas expectativas sobre el Ecofin, de modo que el saldo semanal fue
ligeramente positivo para el euro (de 1,3260 a 1,3330). Creemos que este
5,0 movimiento puede continuar durante los próximos días, si las actas de la
0,0 Fed van en la línea de las palabras de Bernanke y, por el contrario, Draghi
-5,0 se muestra más reticente a seguir flexibilizando su política monetaria.
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Rango esperado: 1,328-1,34.
Euroyen(€/JPY).- Durante la semana pasada vimos un movimiento de ida
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) y vuelta en el cruce. Las declaraciones de Bernanke empujaron el cruce al
alza, pero posteriormente, los malos datos de sentimiento en la Eurozona y
2,0 las caídas en las bolsas hicieron caer al euro. De cara a esta semana creemos
1,26
1,42 que el euro puede apreciarse. Por un lado, porque ya no habrá flujos de
1,08 repatriación de yenes por el fin del año fiscal japonés, y por otro, porque
0,98 1,57
0,78
0,89 1,42 creemos que la política monetaria del BCE y el tono del mercado darán
1,0 0,58 1,24 soporte al euro. Rango esperado: 108,6-111,5.
1,04 1,14
0,32 0,42 0,93 Eurolibra (€/GBP): El miércoles la libra perdió posiciones frente al euro tras
0,72 publicarse una contracción del PIB de Reino Unido en el 4T (-0,3% a/a) que
0,52 Hoy Hace 1 mes
0,33 reforzaba la expectativa de otro QE en mayo. Sin embargo, una vez digerido
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M este efecto, se volvió a apreciar hacia 0,833. Esta semana el BoE mantendrá
inalterados los tipos de interés (0,50%) y el programa de compra de activos
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. (325GBP) pero se espera un deterioro de los indicadores manufactureros
que deprecien algo la libra.Rango esperado: 0,830/0,845.
Evolución semanal principales divisas Eurosuizo (€/CHF): La semana pasada el franco suizo se mantuvo soportado
Último 23-mar-12 +/- sem. % año en 1,205 gracias a los avances en el sentimiento económico de Suiza que
Euro-Dólar 1,3346 1,3270 0,8 3,0% apuntan mayores señales de estabilización de la economía. Esta semana la
publicación de una deflación más arraigada en Suiza (-1,1% esp vs -0,9%)
Euro-Yen 110,74 109,270 147,0 -10,0% podría aumentar la expectativa de una intervención más estricta del SNB
Euro-Libra 0,83 0,836 -0,3 0,0% sobre el franco suizo (¿1,25?) por lo que esperamos cierta depreciación.
Euro-CHF 1,20 1,205 -0,1 1,0% Rango esperado: 1,202/1,207.
135,0 400 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
125,0
L;10:00h UEM PMI Manuf. Final MAR Ind. 47.7 47.7
115,0 350 L;11:00h UEM Tasa de paro FEB %s/pa. 10.8% 10.7%
105,0 L;16:00h EEUU Gasto Construcción FEB m/m 0,7% -0.1%
95,0 300 L;16:00h EEUU ISM manufacturero MAR Ind. 53 52.4
Precio Brent M;9:00h ESP Var. Parados MAR m/m 54 112.3
85,0
(USD/Bb) M;11:00h UEM Precios producción FEB a/a 3,50% 3.7%
75,0 Precio WTI 250
(USD/Bb) M;16:00h EEUU Pedidos Fábrica FEB m/m 1,5% -1.0%
65,0 Indice CRB M;20:00h EEUU Actas del FOMC
55,0 200 X;10:00h UEM PMI Serv. Finales MAR Ind. 48.7 48.7
X;11:00h UEM Ventas Minoristas FEB a/a -1,1% 0.0%
X;12:00h ALE Pedidos Fábrica (nsa) FEB a/a -5,5% -4.9%
X;13:45h UEM Tipos BCE % 1.00% 1.00%
Emisiones de la semana X;14:30h UEM Comparecencia Draghi
Día País Emisión X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP MAR 000 200K 216K
L; 11:30 ALE 4.000M€ en letras a 6 meses X;16:00h EEUU ISM no manufact. MAR Ind. 56,9 57.3
L; 15:00 FRA 7,400M€ letras 91, 140 y 364 días J;10:30h GB Prod. Industrial FEB a/a -2.1% -3.8%
M; 10:00h UEM EFSF 2.000M€ a 91 días J;12:00h ALE Prod. Industrial (sa) FEB m/m -0.5% 1.6%
M; 11.30 GB 3.250M GBP en bonos vto. 2022 J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%
X; 10.30 ESP Bonos vto. 2015, 2016 y 2020 V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. MAR 000 205K 227K
X; 11.30 ALE 4.000M€ en bonos a 5 años V;14:30h EEUU Tasa de paro MAR %s/pa. 8.3% 8.3%
X; 11.30 POR Letras a 192 y 556 días Festivos en bolsas: Viernes: Europa, EE.UU., Canadá, Brasil y otros en
J;11:00h FRA Bonos vto 2022, 2026 y 2041 Latinoamérica. Lunes: Europa
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Gobierno presentó el pasado viernes el proyecto de Presupuestos Generales del Estado para
2012, que iniciarán el trámite de aprobación parlamentaria el próximo martes. Los nuevos presupuestos incluyen
un recorte del déficit de 27.300 M.€, con el que prevé finalizar el año 2012 con un déficit público del 5,3% del PIB.
De ese volumen de déficit, un 3,5% corresponderá a la Administración Central del Estado, un 1,5% a las
Comunidades Autónomas y un 0,3% a las Administraciones Locales. Los PGE combinan un ahorro en el gasto del
Estado por importe de 15.500 M.€ y un aumento de la recaudación por importe de 12.314. El techo de gasto del
Estado se fija en 122.083 M.€, un 9,6% menos que en el año 2011. Las principales medidas de ahorro presentadas
son:
Recorte del gasto de los ministerios de -16,9% (frente -12,5% adelantado a comienzos de marzo). El
mayor recorte afecta a los Ministerios Exteriores y Cooperación (-54,4%) y de Fomento (-34,6%).
Congelación del sueldo de los funcionarios.
Mantenimiento de las prestaciones por desempleo y también el gasto social como las becas.
Actualización de las pensiones de acuerdo con la evolución del IPC.
Entre las medidas que intentan impulsar los ingresos fiscales:
Se modifica el Impuesto de Sociedades que afecta a las grandes empresas. Con carácter temporal se limita
del 5% al 1% la deducción del Fondo de Comercio de las operaciones de compra, el límite máximo de
aplicaciones de las deducciones pasa del 35% al 25%, se elimina la libertad de amortización y se limita la
deducción al 30% de los beneficios de los gastos financieros. Con estas medidas, se pretende aumentar la
recaudación del Impuesto de Sociedades en 5.350 M.€.
Creación de un gravamen especial para capitales que afloren del exterior y quieran regularizar su
situación en el sistema tributario español. A través de este gravamen, que ascenderá a un 10% (8% si se
trata de dividendos) el Gobierno prevé recaudar 2.500 M.€ adicionales.
Subida de los impuestos sobre el tabaco (150 M.€).
Aumento de las tasas jurisdiccionales (214 M.€).
Los otros 4.100 M.€ proceden del aumento temporal del IRPF anunciado en el mes de enero.
Por último, se ha decidido una subida de la luz del +7% y del gas del +5% a partir del 1 de abril, y un recorte del -
12,5% a la subvenciones por distribución y transporte de energía, con el objetivo de acabar con el déficit tarifario.
UEM.- (i) El Eurogrupo aprobó el viernes la ampliación del nuevo mecanismo de estabilidad europeo, que deberá
sustituir al actual Fondo de Estabilidad Financiera Europea a partir de julio de 2012. El nuevo mecanismo estará
dotado con 800.000 M.€, aunque su capacidad efectiva de préstamo se limitará a 500.000 M.€. la ampliación del
fondo se ha conseguido añadiendo los 500.000 M.€ del ESM que iba a entrar en vigor a mediados de este año, con
los 300.000 M.€ de los fondos de estabilidad anteriores. En realidad, sólo 500.000 M.€ serán nuevas aportaciones,
ya que parte de los fondos anteriores están ya comprometidos en los rescates de Grecia, Irlanda y Portugal. (ii)
La inflación en la UEM habría caído una décima hasta 2,6% vs 2,5% esperado. El IPC viene cayendo en los últimos
meses (desde +3,0%) y ha retrocedido hasta niveles de agosto'11.
EE.UU.- (i) El gasto personal ha aumentado más de lo esperado, +0,8% en febrero, el mayor incremento en siete
meses. Sin embargo, los ingresos personales sólo han aumentado +0,2% vs +0,4%e. (ii) El deflactor del consumo
se ha relajado una décima, hasta +2,3% interanual, como se esperaba. Por su parte, la tasa subyacente se
mantiene en el +1,9%. Así, la inflación se sitúa cerca del objetivo de la Fed, fijado recientemente en el 2%. (iii) El
dato final de la confianza de la U. de Michigan ha sido revisado a mejor, de 74,3 a 76,2 vs 74,5e. Así, en marzo la
confianza habría vuelto a mejorar, desde el 75,3 de febrero. (iv) El índice PMI de Chicago se ha situado por debajo
de las expectativas: 62,2 vs 63,0e y 64,0 anterior.
CHINA.- El PMI manufacturero repuntó en marzo desde 51.0 hasta 53,1, cuando se esperaba una cifra de 50.8. No
obstante, el PMI calculado por HSBC se contrae desde 49.6 hasta 48.3.
JAPÓN.- El índice Tankan, que mide el nivel de confianza en las grandes empresas, se ha mantenido en -4, al
igual que el trimestre anterior, cuando se esperaba que repuntara hasta -1. El Tankan de las empresas no
manufactureras se sitúa en 5, en línea con las expectativas, mientras que la componente de perspectivas para los
próximos meses se queda por debajo de lo esperado tanto para las empresas manufactureras (-3 vs. +2 estimado)
como para el resto de sectores (+5 vs. +6 esperado). La razón de estos pobres datos de confianza se debe a que la
mayor parte de los empresarios consultados piensa que el yen volverá a apreciarse, dañando la competitividad de
sus exportaciones. Estas cifras débiles hacen más probable que el Bank of Japan intervenga de nuevo.

Jesús Amador

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INDIA.- Las exportaciones crecieron +4,3% en tasa interanual (frente a +10,1% anterior) y la importaciones
+20,7% (frente a +20,3% interanual).
AUSTRALIA.- Los permisos de construcción han caído un 7,8% en tasa mensual y un 15,2% en términos
interanuales, una cifra muy inferior a lo esperado.
COREA DEL SUR.- El IPC mensual ha caído -0,1% cuando se esperaba una subida de +0,4%. Este descenso deja la
tasa interanual en +2,6% frente a +3,2% esperado.
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2.- Bolsa española
ABENGOA (Comprar; Cierre: 13,69€; Var. Día: -0,44%): Pagará un dividendo de 0,35€/acc por resultados 2011.-
El pago acordado se efectuará mediante un primer dividendo de 0,15€ brutos/acc, que se hará efectivo el 11 de
abril, y un 2º pago complementario de 0,20€ brutos/acc, pagaderos en 4 de julio. Impacto: Positivo.
SECTOR ELECTRICO: parece que el fondo soberano China Investment Corporation (CIC) está estudiando posibles
oportunidades de compra en España, en compañías como Repsol, Enagás o Red Eléctrica. En el caso de Enagás, las
cajas tienen cerca del 15% y es probable que decidan vender para fortalecer sus balances.
BANKIA (Vender, Cierre: 2,71€; Var. Día: +0,59%): Core Capital en 10,6%.- La entidad aumentó en 54 p.b su core
capital tras la venta de activos no estratégicos (venta de participación en Mapfre América (102M€ plusvalía) y
BME, (plusvalía 8M€); el canje de preferentes por acciones y la recompra de deuda a instituciones (328M€
plusvalía). Además, en su plan 2012-2015 pretende alcanzar un ahorro de 700M€ y un incremento de ingresos
vía seguros, banca personal y banca mayorista. Impacto: Positivo.
SANTANDER (Comprar, P. Objetivo: 10,8€; Cierre: 5,77€; Var. Día: +1,62%): Vende créditos morosos.- La
entidad parece haber vendido 1.500M€ en paquetes de créditos morosos a los fondos Fortress, Cerberus y Lone
Star, según algunos medios de comunicación. Impacto: Positivo.
BBVA (Comprar, Cierre: 5,97€; Var. Día: +1,91%): Canje de bonos convertibles.- El 27,84% acuden al canje de la
emisión de bonos convertibles de diciembre 2011, equivalente a 954,7M€. Esto supone emitir 157,8 millones de
nuevas acciones ordinarias a 0,49€/acc. de nominal que saldrán a cotizar mañana, lo que representa
aproximadamente un 3% de las actuales. Impacto: Negativo.
TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 12,28€; Var. Día: +0,86%): Reordena su negocio en Colombia.-
La Nación asumirá un 48% de las obligaciones de pago no vencidas de Colombia Telecomunicaciones frente a
Parapat y se modificará el Contrato de Explotación para ampliar por 6 años las obligaciones de pago hacia
Parapat. Como consecuencia, la deuda financiera neta para el Grupo Telefónica se reducirá en 1.300M€. El
acuerdo está sujeto a la fusión de Colombia Telecomunicaciones EPS y Telefónica Móviles Colombia, que será
efectivo tras la aprobación en las respectivas juntas y la aprobación regulatoria correspondiente. Tras la fusión,
Telefónica tendría el 70% de la compañía resultante y La Nación del 30%, con la opción de aumentar su
participación en un 3% en 2015. Impacto: Positivo.
NH HOTELES (Neutral, Cierre: 2,73€; Var. Día: +6,42%): Más cerca de alcanzar la refinanciación.- Según
informaba el viernes a la CNMV ya cuenta con el acuerdo de tres cuartas parte de sus acreedores para refinanciar
730M€. En cuanto al 15% restante, seguirán negociando hasta el 20 de abril. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
SAP (Comprar; Cierre: 52,36€; Var. Día: +0,21%): Buenas perspectivas.- El co-CEO de la compañía ha declarado
en una entrevista que según sus previsiones, la compañía llegará a ingresar 100.000M€ en veinte años. En 2011,
las ventas alcanzaron 14.200M€ y esperan ingresos de 20.000M€ en 2015. Así, parece que el número de usuarios
de productos SAP podría superar el objetivo de un millón para 2015. Impacto: Positivo.
DAIMLER (Comprar; Cierre: 45,21€; Var. Día: +2,13%): Descarta su interés por Ducati.- La compañía ha
desmentido su interés por competir con Audi Volkswagen en la compra de la firma italiana de motos Ducati. Las
negociaciones entre Audi y Ducati siguen avanzando y se estima que la oferta podría rondar los 875M€. Impacto:
Neutral.
MONTE PASCHI (Cierre: 0,3161€; Var. Día: -1,65%): Posibles medidas para mejorar su resultado.- Tras
presentar unos resultados que decepcionaron, la entidad adelantó que reducirá su cartera de bonos italianos
(actualmente en 26.000M€) y reducirá 150 oficinas para mejorar su beneficio. Impacto: Neutral.

Jesús Amador



4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,75%; Salud +0,75%; Consumo básico +0,65%.
Los peores: Tecnología -0,36%; Telecomunicaciones +0,10%; Consumo discrecional +0,41%.

GROUPON (Cierre: 18,38$; Var. Día: -10,91%).- Una devolución de cupones superior a lo previsto ha obligado a la
compañía a revisar a la baja los resultados del 4T. Así las pérdidas se elevaron en 22,6M$ hasta -65,4M$ (BPA -
0,12$/acc) y los ingresos descendieron en 14,3M$ hasta 492M$. No obstante confirmó sus previsiones para el
1T´12 esperando unos ingresos en la banda 510/550M$ y un beneficio entre 15/35M$. Groupon sigue siendo
criticada por una información financiera poco ortodoxa y desde su salida a bolsa en noviembre, su valor bursátil
ha caído cerca de un -30%. Actividad: Portal de descuentos.
FOXCONN (Cierre: 5,55$HK; Var. Día: +0,36%).- El gigante taiwanés, encargada de los ensamblajes en China de
productos de Apple, Microsoft o HP, abrirá una nueva fábrica al sur del país que comenzará a construirse,
previsiblemente, este año. La compañía está en el punto de mira por las duras condiciones laborales de sus
trabajadores que trabajan más de 60 horas a la semana. Recientemente ha elevado los salarios un 25%, hasta un
promedio mensual de 360/455$. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Jesús Amador


Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 65% 50% 30% 25%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
85% 70% 55% 35% 25%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam (ex-Brasil)
Grecia Rusia
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España Brasil
Europa del Este India
Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bonos Convertibles Oro
Bonso Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Mat. Primas Agrícolas
Bonos soberanos: España Bonos soberanos: Italia
Bonos soberanos: Francia Bolsas
Petróleo
Sector

Utilities Bancos
Renovables Consumo cíclico
Construcción Inmobiliario (activos) Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías) Farma-Genéricos
Aerolíneas Seguros
Media Turismo
Telecos Consumo básico (1)
Industriales (2)

Ideas singulares

Sector Lujo

(1) Consumo básico: lo revisamos a Neutral desde Comprar, por las peores perspectivas en el sector. Los incrementos de costes y las rebajas
de precios para atraer la demanda están deteriorando los márgenes.
(2) Industriales: Revisamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral. Creemos que la entrada en recesión de la Eurozona y el temor
a una desaceleración brusca en China pueden penalizar al sector industrial por su estrecha dependencia a la evolución del ciclo económico.
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid


Análisis
Rdos. empresariales: Desde 2 abril
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial 0% 2% 4% 6% 8% 10%

15-mar-12 Ross Stores Inc 0,849 $/acc 0,740 $/acc 13:30 Confirmed 7,7% 12.799 Retail

Ross Stores Inc 7,7%

Resultados principales compañías europeas -10% 0% 10% 20%
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial Pirelli & C SpA 4,4%
12-mar-12 Pirelli & C SpA 0,115 $/acc 0,170 $/acc Confirmed 4,4% 3.783 Auto Parts&Equipment
13-mar-12 Antofagasta PLC 0,410 $/acc n.d. Confirmed -4,5% 12.451 Mining
13-mar-12 Banca Popolare dell'Emilian.d.
Rom 0,245 $/acc 20:30 M Confirmed 4,4% 2.081 Banks
Antofagasta PLC-4,5%
13-mar-12 G4S PLC n.d. n.d. Confirmed 4,5% 4.121 Commercial Services
13-mar-12 Muenchener Rueckversicherungs $/acc
3,220 -5,280 $/acc 07:45 Confirmed 2,4% 19.441 Insurance
13-mar-12 Prudential PLC n.d. Confirmed 0,9% 18.359 Insurance Banca Popolare
4,4%
13-mar-12 Standard Life PLC n.d. 08:30 Confirmed 5,2% 5.574 Insurance dell'Emilia Rom
13-mar-12 Tod's SpA 2,140 $/acc n.d. Confirmed 9,8% 2.423 Apparel
14-mar-12 AMG Advanced Metallurgical Gro
n.d. 0,250 $/acc 07:00 Confirmed -5,4% 244 Metal Fabricate/Hardware
14-mar-12 E.ON AG 0,420 $/acc 1,190 $/acc 07:30 Confirmed 3,4% 33.887 Electric G4S PLC 4,5%

14-mar-12 Legal & General Group PLCn.d. n.d. Confirmed 1,8% 7.088 Insurance
14-mar-12 Smiths Group PLC n.d. n.d. Confirmed 2,6% 4.228 Miscellaneous Manufactur
Muenchener
14-mar-12 Tullow Oil PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed -5,5% 13.095 Oil&Gas Rueckversicheru 2,4%
15-mar-12 HeidelbergCement AG 0,837 $/acc -0,860 $/acc 07:00 Confirmed 10,3% 7.816 Building Materials ngs
15-mar-12 Intesa Sanpaolo SpA 0,030 $/acc 0,047 $/acc 13:00 M Confirmed -4,1% 23.748 Banks
15-mar-12 K+S AG 0,750 $/acc 1,540 $/acc 07:00 Confirmed -7,2% 7.003 Chemicals
Prudential PLC 0,9%
15-mar-12 Koninklijke Boskalis Westminst
n.d. n.d. 07:00 Confirmed -2,2% 3.063 Engineering&Construction

Standard Life
5,2%
PLC

Tod's SpA 9,8%

AMG Advanced
Metallurgical -5,4%
Gro

E.ON AG 3,4%

Legal & General
1,8%
Group PLC

Smiths Group
2,6%
PLC

Tullow Oil PLC
-5,5%

HeidelbergCeme
10,3%
nt AG

Intesa Sanpaolo
-4,1%
SpA

K+S AG
-7,2%

Koninklijke
Boskalis -2,2%
Westminst

Bankinter Análisis Pág. 6 de 8 http://broker.bankinter.com/
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Ana de Castro Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Todos los informes se encuentran aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento

Análisis
Dividendos de Empresas entre el 2 de abril y el 9 de abril
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
02-abr-12 16-abr-12 KIMCO REALTY CORP Regular Cash 0,1900 USD 3,95% 7.850.713.867 New York REITS
KIMCO REALTY
02-abr-12 25-abr-12 COMCAST CORP-CLASS A Regular Cash 0,1625 USD 2,17% 80.812.171.875 NASDAQ GS Media 3,9%
CORP
02-abr-12 03-may-12 RAYTHEON COMPANY Regular Cash 0,5000 USD 3,79% 17.938.654.297 New York Aerospace/Defense
02-abr-12 07-may-12 COVIDIEN PLC Regular Cash 0,2250 USD 1,65% 26.428.964.844 New York Healthcare-Products
03-abr-12 17-abr-12 WHOLE FOODS MARKET INC Regular Cash 0,1400 USD 0,67% 15.173.001.953 NASDAQ GS Food COMCAST CORP-
2,2%
03-abr-12 19-abr-12 DISCOVER FINANCIAL SERVICES
Regular Cash 0,1000 USD 1,20% 17.669.416.016 New York Diversified Finan Serv CLASS A

03-abr-12 25-abr-12 CISCO SYSTEMS INC Regular Cash 0,0800 USD 1,51% 113.912.593.750 NASDAQ GS Telecommunications
03-abr-12 27-abr-12 GAP INC/THE Regular Cash 0,1250 USD 1,91% 12.749.116.211 New York Retail
03-abr-12 27-abr-12 MEDTRONIC INC Regular Cash 0,2425 USD 2,48% 40.780.742.188 New York Healthcare-Products RAYTHEON
3,8%
COMPANY
03-abr-12 27-abr-12 MONSANTO CO Regular Cash 0,3000 USD 1,51% 42.704.394.531 New York Chemicals
03-abr-12 27-abr-12 SYSCO CORP Regular Cash 0,2700 USD 3,62% 17.455.226.563 New York Food
03-abr-12 30-abr-12 JPMORGAN CHASE & CO Regular Cash 0,3000 USD 2,61% 175.522.234.375 New York Banks
03-abr-12 01-may-12 BRISTOL-MYERS SQUIBB CO Regular Cash 0,3400 USD 4,03% 56.973.613.281 New York Pharmaceuticals COVIDIEN PLC 1,6%

03-abr-12 01-may-12 TORCHMARK CORP Regular Cash 0,1500 USD 1,20% 4.994.300.293 New York Insurance
03-abr-12 10-may-12 AMERICAN EXPRESS CO Regular Cash 0,2000 USD 1,38% 67.492.367.188 New York Diversified Finan Serv
04-abr-12 23-abr-12 MCCORMICK & CO-NON VTG SHRS
Regular Cash 0,3100 USD 2,28% 7.239.378.418 New York Food WHOLE FOODS
0,7%
04-abr-12 30-abr-12 CAMPBELL SOUP CO Regular Cash 0,2900 USD 3,43% 10.712.556.641 New York Food MARKET INC

04-abr-12 01-may-12 BB&T CORP Regular Cash 0,2000 USD 2,55% 21.916.257.813 New York Banks
04-abr-12 01-may-12 LINCOLN NATIONAL CORP Regular Cash 0,0800 USD 1,21% 7.679.480.469 New York Insurance
DISCOVER
04-abr-12 07-may-12 MASCO CORP Regular Cash 0,0750 USD 2,24% 4.777.024.902 New York Building Materials FINANCIAL 1,2%
04-abr-12 09-may-12 MASTERCARD INC-CLASS A Regular Cash 0,3000 USD 0,28% 53.203.054.688 New York Commercial Services SERVICES

05-abr-12 18-abr-12 INTUIT INC Regular Cash 0,1500 USD 1,00% 17.732.839.844 NASDAQ GS Software
05-abr-12 01-may-12 AT&T INC Regular Cash 0,4400 USD 5,64% 185.154.906.250 New York Telecommunications
CISCO SYSTEMS
05-abr-12 01-may-12 VERIZON COMMUNICATIONS INC
Regular Cash 0,5000 USD 5,23% 108.402.085.938 New York Telecommunications INC
1,5%

05-abr-12 01-may-12 DARDEN RESTAURANTS INC Regular Cash 0,4300 USD 3,36% 6.571.192.871 New York Retail
05-abr-12 01-may-12 GENERAL MILLS INC Regular Cash 0,3050 USD 3,09% 25.536.337.891 New York Food
05-abr-12 01-may-12 J.C. PENNEY CO INC Regular Cash 0,2000 USD 2,26% 7.734.334.473 New York Retail
GAP INC/THE 1,9%
05-abr-12 15-may-12 MARSH & MCLENNAN COS Regular Cash 0,2200 USD 2,68% 17.890.503.906 New York Insurance
09-abr-12 25-abr-12 AMERICAN TOWER CORP Regular Cash 0,2100 USD 1,33% 24.811.929.688 New York REITS
09-abr-12 27-abr-12 PATTERSON COS INC Regular Cash 0,1400 USD 1,68% 3.706.528.076 NASDAQ GS Healthcare-Products
09-abr-12 02-may-12 ORACLE CORP Regular Cash 0,0600 USD 0,82% 145.074.093.750 NASDAQ GS Software MEDTRONIC INC 2,5%

MONSANTO CO 1,5%

SYSCO CORP 3,6%

JPMORGAN
2,6%
CHASE & CO

BRISTOL-MYERS
4,0%
SQUIBB CO

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
04-abr-12 04-abr-12 ACERINOX SA Regular Cash 0,1000 EUR 4,15% 2.402.547.852 Continuous Iron/Steel
0% 2% 4% 6%
04-abr-12 01-may-12 WOLSELEY PLC Interim 22,2222 GBp 2,19% 6.795.744.141 London Distribution/Wholesale
04-abr-12 04-may-12 PEARSON PLC Final 31,1111 GBp 4,01% 9.506.151.367 London Media
05-abr-12 05-abr-12 DAIMLER AG-REGISTERED SHARES Cash
Regular 2,2000 EUR 4,86% 48.209.488.281 Xetra Auto Manufacturers ACERINOX SA 4,2%

WOLSELEY PLC 2,2%

PEARSON PLC 4,0%

DAIMLER AG-
REGISTERED 4,9%
SHARES

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

2 de abril de 2012 Ratios compañías
cierres de 30-mar-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendació
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e n
Ibex-35 8.008 -3,3% -8,2% -6,5% 384.412 9,9 x 8,4 x 7,8 x 34.957 39.985 14% 48.092 20% 6,7%
Abertis 12,77 -1,5% 1,2% 3,4% 9.906 12,6 x 12,5 x 10,5 x 720 812 13% 804 -1% 5,9% 31/10/12 17,8% 23,4% 20,4% 3,3 x 2,8 x 3,1 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 13,69 -5,5% -18,9% -16,5% 1.239 7,3 x 5,5 x 5,0 x 257 196 -24% 231 18% 1,8% 05/07/12 23,2% 12,1% 12,6% 3,2 x 2,2 x 0,9 x 0,7 x Comprar En revisión
ACS 19,19 -9,1% -17,5% -16,2% 6.038 6,3 x 6,0 x 5,7 x 962 931 -3% 979 5% 10,6% 05/07/12 35,8% 24,0% 22,2% 2,7 x 2,7 x 1,8 x 1,2 x Neutral 32,30
Acerinox 9,64 -4,0% -4,1% -2,8% 2.403 16,1 x 9,9 x 11,8 x 74 151 105% 244 62% 4,7% 05/07/12 -0,5% 8,4% 12,6% 0,6 x 1,8 x 1,4 x 1,3 x Comprar 13,60
Amadeus 14,15 0,7% 12,7% 12,9% 6.333 11,6 x 10,7 x 9,3 x 729 537 -26% 593 10% 2,8% 23/07/12 #¡VALOR! 34,7% 30,8% 1,8 x #N/A N/A 5,0 x 3,2 x Comprar En revisión
Acciona 52,36 -5,4% -23,2% -21,5% 3.327 18,5 x 15,1 x 12,1 x 202 175 -14% 217 24% 5,8% 25/07/12 10,5% 3,2% 3,9% 1,6 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisión
BBVA 5,97 -4,4% -12,2% -10,7% 29.257 8,3 x 6,7 x 6,3 x 3.004 3.758 25% 4.853 29% 6,6% 16/04/12 12,5% 8,8% 10,5% 5,5 x 1,4 x 0,8 x 0,7 x Comprar En revisión
Bankia 2,72 -7,1% -24,5% -24,5% 4.706 26,4 x 7,8 x 5,4 x 305 82 -73% 661 710% 2,2% n.d. -0,6% 4,0% 6,5 x #N/A N/A 0,3 x 0,3 x Neutral 0,00
Bankinter 3,93 -12,6% -18,7% -17,2% 1.876 11,3 x 9,5 x 8,7 x 181 179 -1% 222 24% 4,1% 02/07/12 n.d. 5,8% 6,9% 8,9 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Restringido Restringido
BME 19,22 -2,4% -9,3% -7,6% 1.607 11,0 x 11,1 x 11,1 x 155 145 -6% 146 8,7% 04/05/12 n.d. 32,4% 31,5% 68,7 x 4,9 x 3,6 x 3,5 x Vender 15,43
CaixaBank 2,92 -7,2% -24,7% -23,1% 11.209 11,3 x 8,3 x 7,5 x 1.053 1.033 -2% 1.500 45% 7,4% 26/06/12 N.A. 4,6% 6,5% 4,7 x #N/A N/A 0,6 x 0,6 x En Revisión 5,50
DIA 3,72 -2,2% 3,9% 6,4% 2.525 15,2 x 12,7 x 11,3 x 98 161 63% 197 23% 2,7% 24,3% 85,3% 68,4% 9,9 x #N/A N/A 8,3 x Comprar 4,00
Ebro Foods 14,56 2,0% -1,0% 1,4% 2.240 13,8 x 12,8 x 12,4 x 152 161 6% 175 8% 3,4% 11/01/13 16,9% 9,9% 10,1% 0,3 x 1,5 x 1,4 x 1,3 x Comprar 15,82
Endesa 14,94 -3,1% -8,5% -5,7% 15.818 7,4 x 7,1 x 7,0 x 2.212 2.132 -4% 2.199 3% 6,0% 02/07/12 19,9% 11,0% 10,4% 0,6 x 1,8 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Enagas 14,43 1,8% -0,2% 1,0% 3.445 9,2 x 8,7 x 8,1 x 365 372 2% 398 7% 7,5% 21/12/12 19,5% 19,2% 19,1% 2,6 x 2,5 x 1,9 x 1,6 x Neutral 15,34
FCC 16,75 -2,7% -16,7% -16,4% 2.132 9,8 x 9,2 x 8,4 x 108 206 91% 216 5% 7,4% 02/07/12 9,4% 8,3% 8,0% 3,4 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,62 -3,6% -8,6% -7,6% 6.321 44,9 x 34,9 x 23,3 x 1.269 180 -86% 183 1% 5,2% 15/11/12 23,3% 2,6% 3,3% 1,9 x 2,3 x 1,0 x 1,1 x Comprar En revisión
Gamesa 2,38 -6,4% -28,9% -25,8% 589 15,0 x 8,9 x 6,2 x 51 38 -25% 68 78% 2,4% 20/07/12 4,6% 2,7% 4,1% 0,8 x 2,3 x 0,4 x 0,3 x Neutral 3,02
Gas Natural 11,98 -3,1% -9,7% 11.880 8,9 x 8,4 x 7,9 x 1.325 1.335 1% 1.429 7% 7,4% 02/07/12 12,0% 10,0% 10,0% 1,4 x 1,5 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
Grifols 16,00 -1,7% 21,8% 23,1% 4.726 18,8 x 14,3 x 11,5 x 50 265 427% 349 32% 0,8% 02/07/12 n.d. 14,9% 17,0% 1,9 x 4,7 x 2,0 x 2,4 x Comprar En revisión
IAG 2,16 -1,0% 21,2% 24,1% 4.006 44,1 x 12,8 x 9,7 x 562 110 -80% 348 217% 01/08/12 2,0% 6,5%
#N/A Field Not Applicable Applicable
0,9 x Field Not
#N/A 0,8 x Vender 4,20
Iberdrola 4,26 -3,6% -14,2% -12,0% 25.426 8,7 x 8,5 x 8,2 x 2.805 2.897 3% 2.977 3% 7,6% 13/07/12 10,2% 8,6% 8,6% 1,1 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x Neutral 7,00
Indra 9,19 -4,7% -7,5% -6,6% 1.508 9,5 x 8,6 x 8,0 x 181 160 -12% 173 9% 6,1% 05/07/12 20,1% 14,2% 14,8% 0,6 x 2,9 x 1,4 x 1,3 x Neutral 14,79
Inditex 71,82 0,4% 11,8% 13,5% 44.768 20,7 x 18,4 x 16,8 x 1.932 2.159 12% 2.416 12% 3,9% 02/05/13 27,9% 27,0% 26,6% 0,0 x 5,1 x 6,0 x 4,8 x Comprar En revisión
Mapfre 2,41 -4,2% -3,4% -1,7% 7.434 7,1 x 6,8 x 6,5 x 963 1.035 7% 1.078 4% n.d. 22/06/12 15,2% 14,0% 13,5% 0,2 x 0,9 x Comprar 3,62
Arcelor 14,33 -4,0% -3,5% 1,4% 22.368 9,1 x 6,3 x 5,7 x 2.263 3.254 44% 4.895 50% 3,9% 22/02/13 2,9% 5,4% 7,3% 0,4 x 1,0 x 0,5 x 0,5 x Comprar 18,70
OHL 22,32 -5,5% 12,6% 15,2% 2.226 0,3 x 8,1 x 6,6 x 223 237 6% 273 15% 1,2% 01/06/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,2 x 0,9 x 0,8 x Comprar En revisión
Banco Popular 2,69 -7,4% -24,9% -23,6% 4.896 39,6 x 9,8 x 8,7 x 480 203 -58% 597 193% 3,3% 04/04/12 11,6% 2,5% 6,1% 7,0 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 36,69 2,4% 9,5% 11,0% 4.963 9,6 x 8,9 x 8,0 x 460 516 12% 561 9% 6,7% 02/01/13 25,4% 26,3% 25,7% 3,0 x 3,5 x 2,7 x 2,2 x Comprar 50,00
Repsol 18,81 -2,2% -21,9% -20,7% 22.964 9,2 x 7,9 x 7,5 x 2.193 2.460 12% 2.831 15% 6,6% 05/07/12 14,2% 9,8% 10,9% 0,7 x 1,3 x 1,0 x 0,8 x Neutral 20,50
Banco Sabadell 2,04 -9,0% -20,4% -19,4% 4.692 35,8 x 10,4 x 8,1 x 232 140 -40% 521 272% 2,8% 04/09/12 10,9% 2,4% 6,4% 6,4 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Vender 1,79
Santander 5,77 -4,4% -3,3% -1,7% 52.373 7,9 x 6,6 x 6,3 x 5.351 7.060 32% 8.495 20% 9,8% 13/04/12 10,9% 9,3% 10,5% 5,1 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 2,28 -9,7% -43,0% -42,6% 963 7,1 x 6,0 x 6,5 x -1.604 135 -92% 162 20% 2,6% 25/05/12 -8,5% 5,3% 5,9% 4,0 x 1,1 x 0,4 x 0,3 x Vender 19,50
Telefónica 12,29 -3,0% -10,1% -8,2% 56.069 8,3 x 7,8 x 7,8 x 5.403 6.526 21% 6.807 4% 10,7% 07/05/12 35,8% 30,8% 30,8% 2,5 x 3,9 x 2,6 x 2,5 x Neutral 15,50
Mediaset 4,30 -3,7% -7,6% -2,5% 1.750 16,1 x 11,1 x 11,0 x 111 105 -5% 151 44% 5,4% 06/05/13 9,7% 7,6% 10,9% 0,0 x 4,7 x 1,2 x 1,2 x Neutral 4,00
Técnicas Reunidas 31,24 -2,0% 9,9% 12,5% 1.746 12,5 x 11,9 x 11,0 x 130 138 7% 144 4% 4,4% 16/07/12 41,9% 33,2% 30,0% 0,1 x 7,0 x 4,9 x 3,4 x Comprar 30,27
No Ibex:
Antena 3 4,48 -1,3% -5,7% -3,7% 946 14,1 x 12,2 x 9,8 x 93 66 -29% 77 17% 5,6% 27/04/12 31,1% 23,1% 25,9% 0,3 x 4,8 x 3,0 x 2,8 x Neutral 4,40
NH Hoteles 2,74 -1,3% 21,0% 25,5% 674 #N/A N/A 51,6 x 21,9 x 6 0 -104% 15 6031% 0,1% -3,4% 0,0% 1,5% 0,9 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisión
Sol Meliá 5,10 -1,2% 23,2% 30,9% 942 38,1 x 21,5 x 17,9 x 40 22 -44% 35 57% 0,9% 10/08/12 4,3% 1,8% 3,3% 1,3 x 1,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral 15,60
Tubacex 2,03 -2,6% 6,0% 8,8% 270 13,4 x 9,1 x 6,0 x 4 20 449% 33 1,8% 15/07/13 -3,7% 7,9% 12,6% 1,1 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,01 6,6% 27,3% 30,6% 350 10,1 x 9,1 x
#N/A N/A 24 34 40% 38 11% 2,5% 16/04/12 1,7% 14,3% 14,5% 0,7 x 1,8 x 1,6 x 1,3 x Comprar En revisión
Vocento 2,03 -6,9% 27,3% 30,5% 254 #N/A N/A#N/A N/A 49,5 x -54 -9 -117% 0 -98% 0,0% 21/05/12 -4,7% -2,6% -0,3% 0,4 x 1,3 x 0,5 x 0,7 x Vender 1,84
Prisa 0,57 -13,6% -34,1% -34,5% 639 7,8 x 4,6 x 3,7 x -451 72 -84% 112 56% 0,0% 19/03/13 -8,3% 3,6% 5,6% 1,7 x 0,9 x 0,3 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,61 -2,1% -6,4% -6,4% 358 35 x 20,9 x#N/A N/A 5 9 85% 14 63% 0,0% 16/07/12 -21,3% -1,8% 20,1% 3,9 x 15,4 x 9,0 x 5,6 x Neutral 6,00
Banesto 3,59 -4,8% -4,9% -3,5% 2.470 #N/A N/A 6,8 x 5,5 x 125 25 -80% 387 1450% 3,2% 7,1% -0,4% 6,9% 6,9 x 1,1 x 0,5 x 0,4 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,62 1,2% -0,4% 0,3% 640 8x 7,1 x 6,3 x 61 78 29% 87 12% 3,8% 11,1% 15,9% 16,5% 1,7 x 1,6 x #N/A N/A 1,2 x Comprar En revisión
Prosegur 43,90 3,4% 26,3% 29,9% 2.709 14 x 12,5 x 10,1 x 167 182 9% 208 14% 2,6% 16/04/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,7 x 2,8 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Victoria Sandoval

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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