Informe análisis 11 07 2011

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 11 al 18 de julio Bolsas: "Nuestro racional de inversión no está
Realizado: 11-jul-11 9:08 AM
Bolsas funcionando… ¿o sí?. ¡Ahora Italia!."
08-jul-11 01-jul-11 El 27 de junio redujimos exposición recomendada para todos los perfiles de
% sem. % año
DJI 12.657,2 12.582,8 riego y adoptamos una estrategia netamente d f
i g
0,6% d t
9,3% t t gi t t defensiva d c
i de cara al verano. L
l La
S&P 500 1.343,8 1.339,7
0,3% 6,9% semana siguiente las bolsas rebotaron con fuerza (EuroStoxx-50 +5,9%; Ibex
+6,9%...) ante la expectativa de una solución para el problema griego.
NASDAQ 100 2.405,9 1,9%
2.361,4 7,8% ¿Adoptamos una estrategia equivocada?. A la vista de los resultados en la
Nikkei 225 10.137,7 9.868,1
2,7% -0,9% primera semana, parece que sí. Sin embargo, algo cambió la semana pasada,
EuroStoxx50 2.790,1 -3,0%
2.875,7 -0,1% puesto que las fuertes subidas se transformaron en significativos descensos
IBEX 35 9.938,2 -5,3%
10.492,0 0,8% (EuroStoxx-50 -3%; Ibex -5,3%...) . El viernes fue especialmente bajista al
DAX 7.402,7 7.419,4
-0,2% 7,1% publicarse unos datos de empleo americano francamente débiles, lo que pone
CAC 40 3.913,6 -2,3%
4.007,4 2,9% de manifiesto una de las evidencias en las que nosotros hemos apoyado nuestra
- acertada o equivocada, eso el tiempo lo dirá - estrategia de inversión para este
FTSE 100 5.990,6 5.989,8
0,0% 1,5% verano: el debilitamiento de la recuperación económica global es un hecho,
FTSEMIB 19.049,9 -7,2%
20.517,0 -5,6% debido a 2 factores, básicamente: el riesgo de insolvencia en Europa (cada vez
TOPIX 745,6 727,1
2,5% )
-3,9% más tangible) y la ausencia de un acuerdo para elevar el límite de deuda en
KOSPI 2.180,4 2,6%
2.125,7 6,3% EE.UU. Complementariamente añadimos la cada vez mayor presión
HANG SENG 22.726,4 22.770,5
-0,2% -1,3% regulatoria y política sobre los bancos, la pérdida de capacidad por parte de las
SENSEX 18.858,0 0,5%
18.762,8 -8,1%
compañías (americanas y europeas) para sorprender positivamente con sus
resultados, las inadecuadas subidas de tipos por parte del BCE (digamos que no
Australia 4.654,7 4.591,2
1,4% -1,9% es el mejor momento para aplicarlas) y la incapacidad de las principales
Middle East 2.714,8 0,0%
2.715,1 -0,2% economías emergentes para controlar la inflación (China principalmente, pero
BOVESPA 61.513,2 -3,0% -11,2% también Brasil), lo que les obliga a adoptar medidas cada vez más severas y eso
63.394,3
MEXBOL 36.499,9 -0,8%
36.800,7 -5,3% limita su crecimiento (Brasil ya crece sólo aprox.+4%). Ahora parece que
MERVAL 3.470,7 3.396,0
2,2% -1,5% debemos añadir Italia a nuestras preocupaciones, a juzgar por la reciente
ampliación de su spread (241pb vs 189pb hace 5 días, con respecto a B10A
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
ae á )
alemán) y su crecieiente inestabilidad política. Pero, yendo más allá de la
c ec e e te estab dad po t ca e o, ye do ás a á a
Futuros identificación de los obstáculos, nos causa tanto respeto o más la ausencia de
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts % día hipotéticos factores dinamizadores del mercado (bolsas, principalmente) que
1er.Vcto. mini S&P 1.331 -11 -0,8% pudieran surgir. Habrá que dejar pasar algo más de tiempo, pero interpretamos
1er Vcto. DAX 7.389,0 -58,5 -0,8% lo sucedido la semana pasada como una oportunidad para nuestra estrategia
1er Vcto. EuroStoxx50 2.767 -30 -1,1% de inversión de enfoque netamente defensivo.
1er Vcto.Bund 127,7 0,3 0,2% Somos más optimistas con respecto a un acuerdo para elevar el techo de gasto
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) en EE.UU. que sobre el desenlace final del drama griego (y puede que
portugués también), pero nos preocupa mucho que Italia se haya incorporado a
Cíclicos la lista de estados sensibles. Pensamos que el acuerdo en EEUU es sólo cuestión
Distribución
de tiempo, pero que se alcanzará. En este punto el principal problema, que
puede causar mucho daño al mercado, es la posibilidad - no despreciable, en
Tecnología
T l í nuestra opinión - d que l
t i ió de los republicanos presionen h t i l
bli i hasta incluso entrado
t d
Utilities agosto, lo que pondría las finanzas americanas contra las cuerdas y a las bolsas
frente a un escenario para el que no están preparadas... aunque sea transitorio.
Telecoms En el caso americano, llevado al límite, no se trataría de una situación de
Tecnología insolvencia (precisamente se detendría el gasto para evitar una futura
hipotética insolvencia), sino de iliquidez transitoria, así que no tendría nada
Farmaceúticas que ver con el problema griego, irlandés o portugués. Sin embargo, generaría
Media serios problemas. Para empezar, EEUU perdería su calificación AAA, algo sobre
lo que han advertido las agencias. Sería imposible saber cuánto tiempo tardaría
Seguros en recuperarlo, pero la primera consecuencia sería, pensamos, la elevación de
Industriales las TIR de los bonos americanos y eso reduciría inmediatamente las
valoraciones de las compañías americanas. Tendría impacto, indudablemente,
p p
No í li
N cíclicos en Wall Street.
Serv. Fin. Con respecto al asunto griego, creemos que el mercado se ha dado cuenta de
Energía que los programas de asistencia no resuelven el problema, sino que lo
posponen... precisamente lo que nosotros venimos defendiendo. Es cierto que el
Construcción dinero entregado podría posponer el problema (el default formal) tanto tiempo
Químico como para que las bolsas se olvidaran de él y se recuperaran pero, como seguirá
presente en forma de riesgo latente, es una incertidumbre lo suficientemente
Mat. Primas seria como para debilitar el mismo ciclo económico, justamente lo sucedido la
Banca semana pasada.
Autos ¿Qué podemos esperar esta semana? En primer lugar, mucha confusión hoy y
mañana en la reunión europea para, teóricamente, acordar el 2º plan de
asistencia para G i ya que el P
i i Grecia, l Presidente d l C
id del Consejo E
j Europeo convocó ó
-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% anoche una reunión de urgencia para hoy para tratar no sólo este asunto, sino
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg también la situación en Italia, después de que el viernes ampliara su spread
con Alemania (10A) hasta 244pb. Eso desestabilizará de nuevo el mercado, ya
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) que Italia tiene una dimensión que hace prácticamente inviable rescatarla. Por
li otra parte, parece que la decisión sobre la 2ª asistencia a Grecia se pospondrá a
POR 16,07
10,13 septiembre. A mediados de semana tiene lugar la comparecencia semianual de
Bernanke ante Congreso y Senado. Tendrá que explicar por qué la economía
IRL 15,74 americana se desacelera, pero ya admitió veladamente en su última rueda de
10,11 prensa (22/6) que no lo sabe. Esto le puede colocar en un aprieto... y al mercado
también, por extensión. El viernes se publican los resultados de los stress-test a
GRE 29,45
14 05
14,05 los bancos europeos. Conviene tener cuidado con esto. Podría ser una buena
p
idea adoptar posiciones cortas sobre bancos europeos. Además hay una
ITA 2,23 verdadera retahíla de indicadores macro, entre los que destacan unas actas de
2,60 la Fed (martes) que podrían mostrar cierta confusión al valorar la
0,25
desaceleración americana, las ventas minoristas americanas (jueves;
FRA 0,59 probablemente aceptables) y el IPC y la Utilización de Capacidad (viernes;
2A 10A seguramente más bien neutrales). ¿Qué hacer? Sencillamente, nada... si ya
ESP 2,42 hemos bajado exposición lo suficiente como para estar defensivos. De lo
2,99 contrario, hacerlo. Seguimos pensando que los riesgos abiertos no compensan
el probable retorno, pero ¡ojalá estemos equivocados! Aunque el Bund a 2,83%
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 es una anomalía que más bien respalda nuestra cautela...

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág.
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Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 11 al 18 de julio
Tipos de interés Bonos: "La calma que nunca llega".
08-jul-11 01-jul-11 +/- sem. +/- año
Parecía que tras la tempestad griega iba a venir la calma en los
Alemania 2 año 1,43% 1,65% -22,5 56,2 mercados. Sin embargo la realidad siempre depara alguna sorpresa, bien
Alemania 10 añ 2,80% 3,03% -23,7 -16,6 sea en forma de recorte de rating a Portugal, o de desconfianza sobre los
EEUU 2 años 0,38% 0,47% -8,9 -21,0 bancos italianos, o sobre la economía estadounidense. La cuestión es que
EEUU 10 años 3,01% 3,18% -17,5 -28,6 los bonos de mejor calidad, incluso cuando hay una subida de tipos por en
medio, como ha sido esta semana, siempre encuentran un asidero para
Japón 2 años 0,17% 0,17% 0,2 -1,6 sostenerse.
Japón 10 años 1,18% 1,14% 4,8 117,9
* Diferenciales en puntos básicos. De cara a esta semana, hay varias emisiones significativas Italia, martes
y jueves, que podrían poner presión adicional a los diferenciales de los
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) bonos soberanos periféricos. No obstante, creemos que se debiera tratar
3,0 de una semana más tranquila, en la que los diferenciales volvieran a
2,01
2,20 estrecharse entre la deuda española e italiana y la alemana Sin
alemana.
1,59 1,66 1,74 1,83 embargo, la tormenta no ha remitido… podría ser perfectamente una
2,0
1,37 1,41 1,47
2,14 mejoría transitoria. Así, el B10A alemán podría ampliar su rentabilidad
1,74
1,94 entre el rango 2,80%/2,95% de TIR.
1,55 1,64
1,0 1,35 1,47
1,25 1,27
Hoy Hace 1 mes Divisas: ”¿Problema resuelto?... ¡Ni de lejos!.
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M EUR/USD: Parece poco intuitivo que tras una subida de tipos del BCE y
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. tras un dato muy débil de creación de empleo en EEUU el dólar pudiera
Curva de Tipos EEUU vs Alemania apreciarse en la semana, pero la realidad dice que el temor a la evolución
4,5
45 de la crisis de crédito europea sigue pesando más que cualquier otro
p g p q q
factor. De cara a esta semana, podríamos asistir a cierta continuidad en
4
Alemania esta tendencia. La comparecencia semianual de Bernanke en el Congreso
3,5
EEUU
podría dejar pistas sobre si se está planteando más alivio cuantitativo, o
3 no…. en todo caso puede que sea más proclive a ello tras la vuelta a la
2,5 debilidad del empleo americano. Rango para la semana: 1,415/1,450.
2
EUR/JPY: El yen se apreció durante la semana, en un movimiento de
vuelta tras la brusca apreciación anterior del euro por el apoyo del
1,5 Eurogrupo a Grecia. La depreciación del euro continuó hasta 115,8,
1 después de que el BCE subiera los tipos de interés y rebajara el tono de su
0,5 mensaje en cuanto al control de precios. La necesidad de mantener
0 estímulos monetarios para la reconstrucción del país llevará al BoJ a
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
0,10%,
mantener tipos en 0 10% por lo que situamos el cruce en un rango
1,1 estimado 114,5/116,0.
0,0 EUR/GBP: El euro se depreció a lo largo de la semana tras un mensaje de
Trichet más relajado, lo que implícitamente supone que el BCE retrasa
-1,1
subidas de tipos. Por otro lado, la vuelta a la tensión periférica tras la
-2,2 rebaja de rating de Moody´s a Portugal también jugó a favor de la
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y esterlina. Esta semana debería seguir la tendencia depreciatoria del euro
si se complica la aprobación del 2º paquete de rescate a Grecia y la
Evolución semanal principales divisas inflación del Reino Unido no aumenta. Rango estimado: 0885-0,895.
EUR/CHF: El franco suizo se apreció durante la semana actuando como
BRAZILIAN REAL SPOT activo refugio tras la caída en los mercados de la Eurozona por el regreso
a creemos se mantendrán provocando que el franco siga ganando
MEXICAN PESO SPOT t
terreno, en ausencia d i di d
i de indicadores macro relevantes en el país h l éti
l t l í helvético.
ARGENTINE PESO SPOT Rango estimado: 1,175-1,20.
JAPANESE YEN SPOT
EUR-GBP X-RATE
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
EURO SPOT Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
L;s/h UEM Reunión Eurogrupo: Italia y aprobación 2º credito Grecia
-3,0%-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5% 0,0% 0,5% 1,0%
M;s/h JAP Tipos del BoJ % -- 0.10%
Último 01-jul-11 +/- sem. % año M;10:30h GB IPC JUN a/a 4.5% 4.5%
Euro-Dólar 1,4172 1,4526 -3,5 5,9% M;10:30h GB Balanza Comercial MAY GBP/Mln -£2700 -£2762
Euro-Yen 114,5000 117,4200 -292,0 -5,2% M;14:30h EEUU Balanza comercial MAY 000M$ -$44.1B -$43.7B
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;20:00h EEUU Actas del FOMC (Comité de política monetaria)
X;4:00h CHI PIB 2T a/a 9,50% 9,70%
135,0 400
X;9:00h ESP IPC armonizado (final) JUN a/a 3,0% 3.0%
Precio Brent
125,0
(USD/Bb) X;14:30h EEUU Precios Importación JUN a/a 13.2% 12.5%
115,0 Precio WTI 350
X;16:00h EEUU Comparecencia semestral de Bernanke en Congreso
(USD/Bb) J;11:00h UEM IPC JUN a/a 2.7% --
105,0 Indice CRB
J;14:30h EEUU Ventas Minoristas JUN m/m 0.0% -0.2%
95,0 300 J;14:30h EEUU Precios producción JUN m/m -0.2% 0.2%
J 16 00h
J;16:00h EEUU C
Comparecencia semestral d B
i t l de Bernanke en el S
k l Senado
d
85,0
J;16:00h EEUU Invent. Empresariales MAY m/m 0.6% 0.8%
75,0 250 V;14:30h EEUU IPC JUN a/a 3.6% 3.6%
V;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. JUN % 77.0% 76.7%
65,0
V;15:15h EEUU Prod. Industrial JUN m/m 0.3% 0.1%
55,0 200 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUL Ind. 72.5 71.5
V;18:00h UEM Resultados pruebas de stress a la banca europea
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Ramón F
R ó Forcada G ll
d Gallo Eva d l B i A
E del Barrio Arranz Jesús A
J ú Amador Castrillo
d C t ill Rafael León López
R f l L ó Ló http://www.bankinter.com/
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
EE.UU.- (i) Cifras de empleo americanas muy flojas el viernes, a pesar de que la encuesta ADP adelantaba lo
contrario: Empleo no agrícola +18k vs. +105k est. vs. +25k ant. (revisado a la baja desde 54k); Empleo privado
peor de lo esperado +57k vs +132k estimado y anterior se revisa a la baja desde +83k a +73k; Empleo
manufacturero +6k frente a +5k estimado y mayo también se revisa a peor, desde -5k hasta -2k; La tasa de paro
repunta inesperadamente: 9,2% vs 9,1% anterior (9,1% esperado). (ii) Los inventarios mayoristas de mayo
repuntaron +1,8% vs +0,7% esperado vs +1,1% anterior, revisado a mejor desde +0,8%. Fue un mal dato porque
las ventas descendieron -0,2% vs +0,5% en Abril y el ratio inventarios/ventas también empeoró respecto a Abril,
aumentando desde 1,14x hasta 1,16x.
JAPÓN.- Confianza Consumidor junio 35,3 vs 33,2 esperado vs 33,1 anterior
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2.- Bolsa española
METROVACESA (Cierre: 4,20€; Var. Día: -2,33%). Abandona la actividad de construcción de viviendas. La
compañía está desinvirtiendo de forma ordenada en su actividad de promoción y venta de viviendas, debido al
"deterioro del mercado inmobiliario español" y su objetivo estratégico de “centrarse en el negocio de gestión y
explotación en régimen de alquiler de activos patrimoniales”, según información remitida por Metrovacesa a la
CNMV con motivo del canje de deuda por acciones que llevará a cabo con sus bancos acreedores, que llevará a
Santander, Banesto, BBVA, BFA, Sabadell y Popular a copar el 96,8% de su capital social. Impacto: Neutral.
3.- Bolsas europeas
NESTLÉ (Cierre 52,60CHF; Var. Día: -0,38%).- Comprará el 60% del fabricante de caramelos chino Hsu Fu Chi.-
La operación se realizará por 1.700M$, a 4,45$/acc, lo que supone una prima del 8,7% vs precio de cierre del 1 de
julio. Nestlé se beneficiará de la amplia red de distribución y del valor de marca de Hsu Fu Chi en China. Impacto:
Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Telecomunicaciones -0,31%; Utilities -0,34%; Consumo básico -0,34%
Los peores: Financieras -1,34%; Industriales -1,18%; Energía -0,69%

Hoy comienza la temporada de presentación de resultados trimestrales, encabezada por Alcoa: BPA ajustado
esperado 0,325 vs 0,114 anterior. El incremento promedio esperado de BPA de las compañías de S&P en el 2T es
de 12,7%; ex Financieras: 13,7%.
NEWS CORP (Cierre 16,75$; Var. Día: -3,90%).- El escándalo de las escuchas ilegales ha obligado a la compañía a
cerrar el periódico News of the World. Las investigaciones de la acusación de espionaje se han acelerado lo que
podría perjudicar la opa de 14.000M$ lanzada a la cadena televisiva británica BkyB. Actividad: Media.
ARCH CHEMICALS (Cierre 42,17$; Var. Día: +11,27%).- La firma suiza Lonza ha adquirido la compañía por
1.200M$ convirtiéndose en líder mundial del estudio y control de microbios. Lonza pagará 47,20$/acc en efectivo,
lo que equivale una prima de +36,7% del precio promedio de los últimos 30 días. Se espera cerrar la operación a
finales de 2011, con unas sinergias anuales de 50.000M$ a partir de 2012. Actividad: Química.
BOEING (Cierre 75,07$; Var. Día: -1,21%).- Disputa con Airbus un contrato de American Airlines para la
construcción de más de 250 aviones por 23.000M$. Airbus, con el propósito de romper el monopolio de Boeing en
EE.UU, ha ofrecido a la aerolínea americana una línea de financiación preferencial de 6.000M$. La decisión de
American Airlines deberá hacerse pública este miércoles. Actividad: Aeronáutica.

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Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Z
(Zona Euro): Exposición Recomendada a B l
E ) E i ió R d d Bolsas por perfil d riesgo d l i
fil de i del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
30% 25% 15% 5% ´0%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
35% 30% 20% 10% ´0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón,
Japón Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo

Ideas de la semana
Órdenes lí it recomendadas
Ó d límite d d
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Dólar Comprar Divisa Tocó el profit taking. Rentabilidad acumulada: +1,7%.

Esta semana
Volatilidad bolsas Mantener La volatilidad ha regresado a mínimos. Como referencia, el VIX
está en 16%. Recomendamos mantener volatilidad, otra semana
más. Sugerimos hacerlo mediante el fondo Amundi Volatility Euro
Equity. Rentabilidad acumulada: +0,10%.
DXS8/ DJ Stoxx 600 Comprar ETF Las dudas sobre el elevado endeudamiento italiano y la 33,00
33 00 34,50
34 50
Banks Short inversa capitalización de sus bancos, así como la publicación de los rtdos de
banca las pruebas de estrés a la banca europea el viernes, infundirá, en
europea nuestra opinión, presión sobre la banca europea.

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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 11 de julio y el 19 de julio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 1% 2% 3% 4%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial
11-jul-11 03-ago-11 ORACLE CORP Regular Cash 0,0600 USD 0,71% 171.923.600.000 NASDAQ GS Software
12-jul-11 29-jul-11 AETNA INC Regular Cash 0,1500 USD 1,35% 16.811.850.000 New York Healthcare-Services
ORACLE CORP 0,7%
13-jul-11 29-jul-11 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,1600 USD 0,63% 27.358.900.000 New York Oil&Gas
13-jul-11 01-ago-11 FREEPORT-MCMORAN COPPERRegular Cash 0,2500 USD 1,81% 52.216.020.000 New York Mining
13-jul-11 05-ago-11 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,2500 USD 1,80% 25.890.130.000 New York Retail
13-jul-11 15-ago-11 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,4800 USD 3,60% 82.889.910.000 New York Pharmaceuticals AETNA INC 1,4%
14-jul-11 05-ago-11 PNC FINANCIAL SERVICES GRORegular Cash 0,3500 USD 2,34% 31.487.510.000 New York Banks
18-jul-11 03-ago-11 LOWE'S COS INC Regular Cash 0,1400 USD 2,37% 30.741.870.000 New York Retail
18-jul-11 20-ago-11 CATERPILLAR INC Regular Cash 0,4600 USD 1,67% 71.180.520.000 New York Machinery-Constr&Mining
EOG RESOURCES
0,6%
INC

FREEPORT-
MCMORAN 1,8%
COPPER

YUM! BRANDS
1,8%
INC

ABBOTT
3,6%
LABORATORIES

PNC FINANCIAL
2,3%
SERVICES GROUP

LOWE'S COS INC 2,4%

CATERPILLAR INC 1,7%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
11-jul-11 11-jul-11 AGGREKO PLC Return of Cap 55,0000 GBp 1,05% 5.697.009.000 London Commercial Services 0% 2% 4% 6%
13-jul-11 13-jul-11 IBERDROLA SA Final 0,0300 EUR 3,72% 34.543.090.000 Continuous Electric
15-jul-11 15-jul-11 TECNICAS REUNIDAS SA Final 0,6800 EUR 4,07% 1.838.419.000 Continuous Engineering&Construction
AGGREKO PLC 1,0%

IBERDROLA SA 3,7%

TECNICAS
4,1%
REUNIDAS SA

Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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11 de julio de 2011 Ratios compañías
cierres de 08-jul-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 9.938 -5,3% -8,6% 0,8% 471.501 10,1 x 10,1 x 10,1 x 49.588 45.961 -7% 53.072 15% 5,7%
Abertis 14,81 -3,6% -5,7% 10,1% 10.945 15,1 x 14,0 x 12,5 x 662 754 14% 798 6% 5,1% 27/10/11 16,7% 18,6% 19,5% 2,8 x 3,0 x 2,0 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 19,52 -7,1% -13,8% 6,2% 1.766 9,3 x 7,7 x 5,9 x 207 191 -8% 231 21% 1,1% 06/07/12 25,5% 16,1% 15,6% 3,4 x 3,3 x 1,5 x 1,1 x Comprar 37,30
ACS 30,75 -6,8% -6,1% -12,3% 9.674 10,1 x 9,8 x 9,3 x 1.313 996 -24% 961 -3% 6,7% 12/01/12 42,1% 21,9% 19,6% 3,1 x 3,2 x 2,0 x 1,8 x Neutral 32,30
Acerinox 12,18 -5,2% -10,9% -7,2% 3.037 12,0 x 8,8 x 9,5 x 123 259 111% 348 34% 3,7% 02/02/12 -2,0% 14,0% 17,5% 0,6 x 2,0 x 1,7 x 1,5 x Comprar 16,90
Amadeus 14,28 0,2% 3,6% -8,9% 6.391 13,4 x 11,6 x 10,2 x 137 498 264% 553 11% 2,4% #¡VALOR! 49,9% 36,7% 4,0 x#N/A N/A 8,3 x 4,0 x Comprar En revisión
Acciona 70,40 -4,5% -9,8% 32,8% 4.474 23,2 x 18,9 x 15,3 x 167 198 18% 223 13% 4,1% 29/12/11 12,6% 3,7% 3,8% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
BBVA 7,52 -9,9% -14,5% -0,5% 34.228 7,3 x 6,4 x 5,7 x 4.606 4.613 0% 5.429 18% 5,6% 11/10/11 16,2% 12,6% 13,4% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
BME 20,92 1,3% -8,3% 18,9% 1.749 11,6 x 11,7 x 11,5 x 154 152 -1% 151 -1% 8,5% 12/09/11 n.d. 34,1% 32,2% 68,7 x 4,9 x 3,6 x 3,7 x Vender 15,43
Criteria 4,59 -3,5% -9,5% 17,3% 17.331 10,7 x 9,8 x 8,0 x#N/A N/A 1.491 #¡VALOR! 1.674 5,3% 30/08/11 n.d. 8,1% 8,6% ######N/A N/AN/A N/A 0,8 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 14,47 -9,1% -10,9% -7,2% 2.226 13,9 x 12,5 x 11,6 x 389 163 -58% 178 9% 3,1% 06/04/12 17,4% 10,3% 10,6% 0,4 x 1,7 x 1,4 x 1,3 x Comprar 17,00
Endesa 22,34 -1,4% -1,8% 15,8% 23.647 10,8 x 9,9 x 9,6 x 4.129 2.232 -46% 2.373 6% 4,7% 04/01/12 32,3% 12,2% 12,4% 0,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral En revisión
Enagas 15,69 -6,3% -3,7% 5,2% 3.746 10,6 x 9,9 x 9,3 x 333 354 6% 380 7% 5,7% 22/12/11 19,5% 19,0% 18,8% 2,5 x 2,8 x 2,2 x 1,8 x Neutral 15,34
FCC 19,13 -9,5% -18,9% -2,7% 2.435 9,4 x 9,2 x 8,2 x 301 243 -19% 242 0% 6,9% 02/01/12 12,3% 9,5% 9,3% 3,0 x 1,9 x 0,8 x 0,9 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,62 -2,9% -6,0% 15,9% 6.323 124,9 x 54,2 x 33,8 x 2.163 106 -95% 142 35% 4,9% 17/11/11 -3,5% 4,5% 2,7% 3,4 x 3,1 x 1,2 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 5,40 -3,3% -24,2% -5,5% 1.337 19,3 x 15,3 x 11,8 x 50 67 33% 86 29% 1,3% 02/07/12 11,3% 4,2% 5,0% 0,5 x 3,1 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Gas Natural 14,38 -1,0% 4,8% 25,2% 13.711 11,4 x 10,4 x 9,6 x 1.201 1.253 4% 1.320 5% 5,7% 09/01/12 14,0% 10,6% 10,4% 1,6 x 1,8 x 1,1 x 1,1 x Neutral En revisión
Grifols 14,40 3,2% 12,0% 41,2% 3.982 21,4 x 16,1 x 12,3 x 116 151 31% 223 48% 1,6% 02/07/12 24,9% 17,4% 17,4% 1,2 x 5,5 x 4,4 x 2,6 x Neutral En revisión
IAG 2,74 -3,0% n.a 5.076 13,4 x 9,4 x 7,1 x -230 373 62% 550 48% 03/08/11 n.d. 8,8% 11,3% 3,4 x 1,0 x Vender En revisión
Iberdrola 5,93 -4,7% -5,4% 2,9% 34.543 11,6 x 10,9 x 10,3 x 2.871 2.901 1% 3.196 10% 5,7% 30/12/11 11,1% 9,3% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Vender 7,00
Indra 13,18 -7,6% -9,0% 3,1% 2.162 11,0 x 10,3 x 9,8 x 189 197 4% 206 5% 5,2% 05/07/12 22,4% 18,6% 18,3% 0,4 x 2,0 x 1,9 x Neutral 14,79
Inditex 64,30
64 30 3,1%
3 1% 9,7%
9 7% 14,8%
14 8% 40.080
40 080 21,4
21 4 x 18,7
18 7 x 16 6 x
16,6 1.732
1 732 1.873
1 873 8% 2.142
2 142 14% 2,8%
2 8% 30/04/12 27,9%
27 9% 27,3%
27 3% 27,4%
27 4% 0,0
00x 5,5
55x 65x 6,5 5,0
5 0 x Comprar 56,40
56 40
Mapfre 2,56 -1,0% -7,4% 23,0% 7.893 7,8 x 7,4 x 6,9 x 934 1.002 7% 1.061 6% 6,2% 05/12/11 17,0% 14,9% 14,6% 0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 24,00 -0,7% -5,9% -11,0% 37.462 11,8 x 8,3 x 7,0 x 2.916 4.420 52% 6.389 45% 2,4% 17/02/12 7,3% 6,9% 9,2% 0,4 xpplicableplicable 0,8 x Neutral En revisión
OHL 25,27 -5,2% -3,9% 11,4% 2.520 11,2 x 9,7 x 8,3 x 196 226 15% 256 14% n.d. 01/06/12 24,6% 16,0% 16,4% 2,1 x 1,5 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,67 -8,5% -16,4% -4,5% 5.155 10,6 x 8,4 x 6,8 x 590 532 -10% 692 30% 5,0% 11/10/11 11,6% 5,8% 7,3% 7,0 x 1,6 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 39,43 -1,4% -2,5% 12,0% 5.333 0,1 x 10,6 x 9,7 x 390 461 18% 503 9% 0,7% 03/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 3,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 50,00
Repsol 22,42 -7,2% -8,8% 7,5% 27.372 10,8 x 9,1 x 8,5 x 4.693 2.535 -46% 2.983 18% 5,1% 05/01/12 16,1% 10,2% 11,1% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,70 -8,7% -14,5% -8,6% 3.749 14,8 x 9,7 x 7,9 x 380 276 -27% 423 53% 3,8% 01/09/11 10,9% 4,8% 6,7% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Vender 3,30
Santander 7,56 -7,5% -12,3% -4,6% 63.842 7,5 x 6,5 x 5,7 x 8.181 8.752 7% 10.195 16% 7,9% 10/10/11 13,8% 11,4% 12,5% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 6,65 -6,0% -26,6% 45,3% 2.809 13,4 x 11,2 x 9,1 x 204 210 3% 258 23% 1,4% 10/08/11 5,4% 5,3% 6,0% 3,2 x 2,1 x 0,7 x 0,7 x Vender 12,00
Telefónica 16,12 -5,1% -11,2% -5,0% 73.549 9,1 x 8,9 x 8,4 x 10.167 7.973 -22% 8.293 4% 9,9% 07/05/12 41,5% 32,6% 33,2% 1,9 x 4,2 x 2,9 x 3,0 x Comprar 26,70
Mediaset 5,90 -4,9% -27,1% -27,5% 2.400 12,2 x 10,1 x 9,0 x 71 197 179% 242 23% 7,4% 12/03/12 20,6% 13,6% 16,6% 0,1 x 6,2 x 1,7 x 1,7 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 32,89 -7,7% -22,1% -30,9% 1.838 12,1 x 10,8 x 10,5 x 104 151 46% 167 11% 4,2% 10/01/12 49,7% 39,0% 35,7% 0,2 x 8,1 x 5,2 x 3,7 x Neutral 22,60

No Ibex:
Antena 3 5,40 -6,9% -19,0% -22,3% 1.140 10,0 x 9,1 x 8,4 x 109 112 2% 122 9% 8,1% 12/12/11 31,2% 36,4% 38,0% 0,3 x 7,0 x 3,6 x 3,3 x Neutral 8,01
Pastor 2,93 -2,7% -10,9% -20,0% 799 11,8 x 8,1 x 7,9 x 62 72 15% 97 35% 2,6% 19/10/11 7,4% 3,8% 5,8% 8,5 x 1,5 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 5,04 -5,2% 2,5% 48,3% 1.242 46,6 x 26,0 x 18,4 x -41 31 -25% 56 81% 0,1% -3,4% 2,7% 4,2% 0,9 x 1,1 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Sol Meliá 8,30 -1,4% 0,6% 19,4% 1.534 34,3 x 20,1 x 15,3 x 50 46 -8% 80 74% 0,6% 10/08/12 4,8% 4,0% 6,2% 1,4 x 1,6 x 1,5 x 1,3 x Neutral 15,60
Tubacex 2,72 -4,1% -8,6% 9,7% 362 20,1 x 10,1 x 8,4 x -7 19 195% 37 0,9% 16/07/12 0,4% 7,4% 12,1% 1,1 x 2,0 x 1,5 x 1,3 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,05 -4,4% -12,6% 12,0% 358 12,8 x 8,8 x 7,9 x -14 26 84% 42 59% 2,1% 02/09/11 7,3% 11,9% 14,8% 0,9 x 2,2 x 1,6 x 1,4 x Comprar En revisión
Vocento 3,20 -1,8% -10,1% -8,3% 400 82,1 x 28,8 x 18,2 x -10 5 -49% 14 177% 1,3% 11/10/11 2,1% 1,2% 3,7% 0,3 x 1,9 x 0,8 x 0,9 x Neutral 4,61
Prisa 1,54 -6,1% -28,2% 1,0% 1.491 9,5 x 5,5 x 5,8 x -73 120 64% 177 48% 0,0% 19/03/12 2,3% 4,9% 7,9% 1,4 x 1,4 x 0,2 x 0,6 x Vender 2,20
Zeltia 2,20 -6,8% -27,5% -20,4% 489 #N/A N/A 37,9 x 25,3 x -7 -3 -141% 13 330% 0,0% 16/07/12 -44,2% -15,6% 16,3% 4,3 x 15,9 x 14,8 x 8,8 x Neutral 6,00
Banesto 5,39 -5,5% -19,3% -13,1% 3.702 8x 6,6 x 5,8 x 460 441 -4% 561 27% 5,6% 11,7% 8,0% 9,3% 9,5 x 1,5 x 0,7 x 0,6 x Comprar 15,00
Cie Automotive 6,02 -2,9% 5,2% 25,7% 686 11 x 9,3 x 7,8 x 41 60 45% 73 22% 1,6% 13,3% 14,8% 15,7% 2,1 x 2,3 xN/A N/A 1,6 x Comprar En revisión
Cepsa 27,91 0,5% -0,8% 52,7% 7.468 13 x 11,8 x 15,4 x 634 545 -14% 600 10% 4,0% 12/12/11 9,2% 9,2% 9,2% 0,4 x 2,8 xN/A N/A 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 36,00 -2,7% -13,2% -14,6% 2.222 12 x 10,9 x 9,9 x 161 185 15% 201 9% 3,0% 17/10/11 30,0% 24,2% 23,1% 0,8 x 3,9 x 3,2 x 2,3 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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11 de julio de 2011 Ratios compañías
cierres de 08-jul-11 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'10e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e
EuroStoxx 50 2.790 -3,0% -6,2% -0,1% 1.934.075 9,7 x 9,7 x 9,7 x 168.311 199.127 18% 222.137 32% 4,7%
AB INBEV 40,35 0,8% -2,2% -5,7% 64.787 15,2 x 13,3 x 12,0 x 4.026 6.045 50% 6.889 14% 2,0% 25/04/12 13,0% 16,0% 16,3% 1,2 x 2,4 x 2,6 x 2,0 x Neutral
Air Liquide 97,97 -1,1% 2,5% 3,5% 27.791 17,6 x 16,0 x 14,5 x 1.404 1.574 12% 1.748 11% 2,6% 11/05/12 17,6% 16,9% 17,0% 0,7 x 3,1 x 3,1 x 2,6 x Comprar
Allianz 95,48 -2,0% -8,5% 7,4% 43.396 8,2 x 7,3 x 6,9 x 5.053 5.152 2% 5.781 12% 5,0% 10/05/12 5,9% 11,3% 12,1% 0,8 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x Vender
Alstom 41,25 -2,6% -7,0% 15,2% 12.148 12,0 x 10,7 x 9,6 x 462 944 104% 1.095 16% 2,4% 28/06/12 30,1% 20,8% 21,1% 1,1 x 5,8 x 3,0 x 2,2 x Comprar
Arcelor Mittal 24,01 -0,8% -5,8% -10,8% 37.478 11,8 x 8,3 x 7,0 x 2.916 4.420 52% 6.389 45% 2,4% 17/02/12 7,3% 6,9% 9,2% 0,4 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x Neutral
AXA 15,25 -3,8% -3,4% 22,4% 35.373 7,3 x 7,0 x 6,5 x 2.749 5.038 83% 5.128 2% 5,1% 30/04/12 5,5% 12,4% 10,8% 0,3 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Neutral
Basf 68,37 0,8% 6,1% 14,5% 62.796 10,3 x 9,9 x 9,5 x 4.557 6.086 34% 6.308 4% 3,5% 30/04/12 15,8% 25,7% 23,3% 0,7 x 2,2 x 2,8 x 2,3 x Neutral
Bayer 57,39 3,1% 3,6% 3,8% 47.459 11,7 x 10,8 x 9,7 x 1.301 3.967 205% 4.331 9% 2,9% 30/04/12 8,3% 18,3% 18,7% 0,6 x 2,4 x 2,4 x 2,2 x Neutral
BBVA 7,52 -9,9% -14,5% -0,5% 34.228 7,3 x 6,4 x 5,7 x 4.606 4.613 0% 5.429 18% 5,6% 11/10/11 16,2% 12,6% 13,4% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral
BMW 68,51 1,1% 20,0% 16,4% 43.465 10,4 x 9,4 x 8,9 x 3.218 4.301 34% 4.695 9% 3,0% 17/05/12 5,8% 17,3% 16,6% 2,7 x 1,2 x 1,8 x 1,5 x Comprar
BNP Paribas 49,82 -8,7% -7,9% 4,6% 59.726 6,9 x 6,1 x 5,5 x 7.843 8.905 14% 9.955 12% 4,8% 21/05/12 9,8% 12,8% 13,1% 13,2 x 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Carrefour 23,26 -4,9% -15,6% -13,2% 15.798 11,7 x 10,0 x 8,8 x 433 1.311 203% 1.562 19% 4,7% 05/07/12 6,4% 12,1% 13,9% 1,2 x 2,7 x 1,6 x 1,5 x Vender
Credit Agricole 9,47 -12,3% -19,6% -0,3% 23.661 5,6 x 4,6 x 4,0 x 1.263 4.174 230% 5.195 24% 6,3% 28/05/12 2,8% 8,7% 10,1% 13,6 x 0,8 x 0,5 x 0,4 x Restringido
CRH 14,25 -7,9% -12,0% -8,1% 10.209 16,0 x 12,2 x 9,6 x 432 607 41% 818 35% 4,4% 31/08/11 8,9% 5,8% 7,6% 0,5 x 1,6 x 1,0 x 0,9 x En revisión
Daimler 52,39 1,6% 3,4% 3,3% 55.838 9,9 x 8,4 x 7,7 x 4.498 5.644 25% 6.616 17% 4,1% 05/04/12 3,0% 14,5% 15,2% 1,7 x 1,3 x 1,5 x 1,3 x Comprar
Danone 52,48 1,8% 12,9% 11,6% 34.052 17,4 x 15,8 x 14,4 x 1.870 1.841 -2% 2.050 11% 2,6% 08/05/12 15,2% 14,0% 14,5% 0,8 x 3,1 x 2,7 x 2,2 x Neutral
Deutsche Bank 39,85 -4,7% -6,5% 1,9% 37.041 6,7 x 5,9 x 5,4 x 2.310 5.731 148% 6.537 14% 2,4% 29/05/12 3,0% 11,2% 11,8% 5,5 x 1,0 x 0,7 x 0,6 x Neutral
Deutsche Boerse 54,96 3,8% 0,1% 6,1% 10.717 12,2 x 10,9 x 10,0 x 418 831 99% 938 13% 4,1% 11/05/12 24,5% 25,3% 24,7% 0,6 x 5,5 x 3,3 x 2,7 x En revisión
Deutsche Telek. 10,58 -1,1% -5,1% 9,5% 45.698 14,7 x 14,1 x 12,5 x 1.695 3.200 89% 3.232 1% 6,7% 14/05/12 3,0% 8,4% 8,8% 1,2 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Comprar
E.ON 19,32 -3,2% -14,5% -15,8% 38.649 11,5 x 9,8 x 9,0 x 5.853 3.218 -45% 3.745 16% 6,4% 04/05/12 13,2% 7,9% 8,4% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral
Enel 4,32 -4,0% -5,8% 15,6% 40.641 9,0 x 8,6 x 8,4 x 4.390 4.556 4% 4.767 5% 6,7% 21/11/11 19,9% 11,8% 12,1% 1,2 x 1,7 x 1,0 x 1,0 x Neutral
ENI 15,94 -3,3% -9,7% -2,4% 63.845 6,9 x 6,4 x 6,1 x 6.318 8.388 33% 9.032 8% 6,4% 19/09/11 14,5% 15,4% 14,9% 0,5 x 1,7 x 1,2 x 0,9 x Comprar
France Telecom 14,26 -2,8% -10,2% -8,6% 37.759 8,6 x 8,7 x 8,6 x 4.880 4.448 -9% 4.403 -1% 9,9% 30/08/11 14,3% 15,4% 14,9% 1,2 x 1,9 x 1,3 x 1,3 x Comprar
GdF-Suez 24,29 -4,1% -11,2% -9,6% 54.669 12,0 x 10,9 x 10,0 x 4.616 4.362 -5% 4.864 12% 6,5% 02/05/12 9,3% 7,0% 7,6% 0,7 x 1,5 x 0,9 x 0,8 x Comprar
Generali 13,65 -8,3% -15,9% -3,9% 21.251 9,2 x 8,4 x 7,9 x 1.702 2.266 33% 2.507 11% 4,2% 21/05/12 8,6% 12,5% 12,7% 2,0 x 2,2 x 1,2 x 1,0 x Vender
Iberdrola 5,93 -4,7% -5,4% 2,9% 34.543 11,6 x 10,9 x 10,3 x 2.871 2.901 1% 3.196 10% 5,7% 30/12/11 11,1% 9,3% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Neutral
ING 8,39 -3,2%
3,2% -8,7%
8,7% 15,3% 32.162 5,8 x 5,4 x 5,1 x 3.220 5.638 75% 5.987 6% 0,1% 11/08/11 0,8% 13,2% 13,0% 5,1 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Vender
Intesa 1,65 -13,5% -22,4% -13,1% 26.906 8,5 x 6,9 x 5,8 x 2.705 2.999 11% 3.794 27% 5,0% 21/05/12 5,2% 5,4% 6,4% 5,0 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender
L'Oreal 89,67 0,1% 7,3% 7,9% 53.961 20,5 x 18,8 x 17,3 x 2.240 2.603 16% 2.843 9% 2,2% 30/04/12 15,2% 16,5% 16,4% 0,1 x 3,5 x 3,6 x 3,0 x Comprar
LVMH 126,90 0,8% 14,2% 3,1% 64.423 20,8 x 18,3 x 16,1 x 3.032 2.963 -2% 3.418 15% 1,9% 29/11/11 16,5% 15,8% 16,5% 0,3 x 3,0 x 3,5 x 2,9 x Comprar
Munich RE 105,60 -0,7% -8,3% -6,9% 19.902 18,4 x 7,1 x 6,8 x 2.422 1.012 -58% 2.617 159% 5,7% 27/04/12 9,8% 4,4% 11,8% 0,3 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x Vender
Nokia 4,35 -2,3% -30,9% -43,9% 16.276 27,2 x 16,8 x 11,1 x 1.850 522 -72% 812 56% 4,7% 04/05/12 15,8% 2,3% 3,7% 0,3 x 4,0 x 1,1 x 1,3 x Vender
Philips 17,79 0,7% -18,4% -22,4% 17.945 14,3 x 11,2 x 9,5 x 1.446 1.160 -20% 1.513 30% 4,2% 30/03/12 4,0% 7,6% 9,9% 0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Vender
Repsol 22,42 -7,2% -8,8% 7,5% 27.372 10,8 x 9,1 x 8,5 x 4.693 2.535 -46% 2.983 18% 5,1% 05/01/12 16,1% 10,2% 11,1% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar
RWE 37,02 -4,6% -21,6% -25,8% 20.737 8,1 x 7,8 x 9,0 x 3.308 2.441 -26% 2.546 4% 6,8% 20/04/12 24,0% 15,8% 15,5% 1,1 x 3,0 x 1,1 x 1,1 x Neutral
Saint Gobain 44,09 -2,2% -3,3% 14,5% 23.608 12,7 x 10,5 x 9,1 x 1.129 1.811 60% 2.219 22% 2,9% 11/06/12 5,8% 9,8% 11,0% 0,5 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral
Sanofi 55,52 0,0% 8,3% 16,0% 74.942 8,2 x 8,7 x 8,8 x 5.467 8.855 62% 8.341 -6% 4,7% 21/05/12 10,2% 15,0% 13,6% 0,2 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral
Santander 7,56 -7,5% -12,3% -4,6% 63.842 7,5 x 6,5 x 5,7 x 8.181 8.752 7% 10.195 16% 7,9% 10/10/11 13,8% 11,4% 12,5% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar
SAP 43,04 3,0% -2,8% 13,0% 52.838 16,3 x 14,4 x 12,8 x 1.811 3.058 69% 3.507 15% 1,6% 29/05/12 23,1% 26,5% 25,2% 0,5 x 5,7 x 5,1 x 3,6 x Comprar
Schneider Electric 111,55 -4,6% -4,7% -0,4% 30.364 13,1 x 11,5 x 10,6 x 1.720 2.264 32% 2.568 13% 3,5% 04/05/12 12,1% 14,6% 15,6% 0,4 x 1,9 x 2,0 x 1,7 x Neutral
Siemens 94,68 -0,2% -0,8% 2,1% 86.557 11,9 x 11,8 x 11,0 x 3.899 7.215 85% 7.164 -1% 3,3% 25/01/12 14,4% 22,4% 20,3% 0,7 x 2,4 x 2,7 x 2,3 x Comprar
Soc. Generale 38,53 -9,2% -18,4% -4,2% 29.677 6,6 x 5,5 x 4,8 x 3.917 4.425 13% 5.460 23% 5,2% 31/05/12 6,5% 10,5% 11,9% 11,6 x 1,2 x 0,7 x 0,6 x Neutral
Telecom Italia 0,88 -7,7% -17,7% -8,7% 16.377 7,1 x 6,9 x 6,6 x 3.121 2.419 -22% 2.468 2% 7,5% 23/04/12 8,7% 8,0% 7,9% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x Vender
Telefonica 16,12 -5,1% -11,2% -5,0% 73.549 9,1 x 8,9 x 8,4 x 10.167 7.973 -22% 8.293 4% 9,9% 07/05/12 41,5% 32,6% 33,2% 1,9 x 4,2 x 2,9 x 3,0 x Comprar
Total 39,97 0,2% -7,1% 0,8% 94.340 7,2 x 7,0 x 6,7 x 10.571 12.574 19% 12.870 2% 5,8% 19/12/11 19,3% 19,6% 17,9% 0,5 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Unibail-Rodamco 158,35 -1,0% 4,9% 8,9% 14.555 15,9 x 16,2 x 15,3 x 2.188 865 -60% 894 3% 5,1% 07/05/12 -0,2% 8,3% 7,5% 0,8 x 1,1 x 1,3 x 1,1 x Vender
Unicredit 1,23 -19,8% -31,7% -20,4% 23.789 7,6 x 5,5 x 4,4 x 1.323 3.041 130% 4.221 39% 3,8% 21/05/12 4,1% 4,7% 6,3% 4,8 x 0,9 x 0,4 x 0,4 x Vender
Unilever 23,38 2,6% 5,2% 0,3% 70.722 14,9 x 13,7 x 12,7 x 4.244 4.478 6% 4.901 9% 3,8% 10/08/11 35,9% 28,5% 27,8% 0,6 x 5,2 x 4,5 x 3,6 x Comprar
Vinci 42,37 -4,8% -2,9% 4,1% 23.893 12,1 x 11,2 x 10,4 x 1.776 1.930 9% 2.075 8% 4,1% 13/12/11 17,8% 15,6% 15,3% 1,5 x 2,9 x 1,9 x 1,7 x Vender
Vivendi 18,09 -5,1% -12,6% -10,5% 22.383 7,5 x 7,0 x 6,5 x 2.198 3.071 40% 3.239 5% 8,2% 07/05/12 8,5% 12,0% 11,7% 0,4 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 26,22 0,9% -12,1% -9,3% 11.654 7,8 x 9,4 x 10,0 x 985 1.438 46% 1.220 -15% 1,7% 26/03/12 17,1% 46,1% 30,5% 0,2 x 4,2 x 3,7 x 2,5 x Comprar
Areva 24,70 -4,6% -20,3% -32,3% 9.465 18,0 x 12,4 x 11,6 x 883 516 -42% 745 44% 1,0% 27/06/12 9,5% 5,7% 7,5% 0,8 x 5,8 x 1,1 x 1,0 x Neutral
Colruyt 34,05 -0,4% -10,0% -10,5% 5.730 14,7 x 13,7 x 13,1 x 338 365 8% 389 7% 3,0% 28/09/11 27,5% 23,1% 22,2% 0,0 x 5,0 x 3,7 x 3,0 x Comprar
Delhaize 50,29 -2,4% -14,9% -9,0% 5.122 9,0 x 8,5 x 8,0 x 574 562 -2% 595 6% 3,2% 01/06/12 12,1% 10,7% 10,5% 0,5 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Royal Dutch Shell 25,42 3,4% -2,2% 2,8% 161.210 8,3 x 7,5 x 7,3 x 20.127 26.450 31% 29.427 11% 4,7% 03/08/11 14,9% 16,4% 16,6% 0,3 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Renault 39,20 -3,9% 0,6% -9,9% 11.592 6,4 x 4,4 x 3,5 x 3.420 1.719 -50% 2.424 41% 2,9% 14/05/12 6,1% 9,4% 1,4 x 0,8 x 0,5 x 0,4 x Vender
Volkswagen 133,25 4,2% 28,1% 25,8% 64.608 8,2 x 7,1 x 6,4 x 6.835 7.262 6% 8.230 13% 2,4% 04/05/12 11,3% 15,1% 15,2% 1,6 x 1,6 x 1,3 x 1,0 x Vender
Alcatel 4,09 1,5% 3,2% 87,6% 9.506 16,9 x 11,9 x 10,0 x -334 486 45% 738 52% 0,0% 07/06/12 -29,2% 11,2% 15,4% 1,3 x 1,2 x 2,7 x 2,1 x Neutral
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de c e es de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
o as cierres e cados spa a esto u o o a 30 , e a a 9 , UU , Japó 30
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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