1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 0 de ener o de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:06 AM  Reunión en Berlín FMI/Merkel.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: “Wall Street tiende a rebotar”.
Dow Jones Ind. 12.393 12.360 0,3% 1,4% Los focos de atención fueron ayer la reunión Merkel/Sarko, la
S&P 500 1.281 1.278 0,2% 1,8%
NASDAQ 100 2.351 2.356 -0,2% 3,2%
dimisión del gobernador del SNB, la renovada incertidumbre
Nikkei 225 8.422 8.390 0,4% -0,4% sobre Grecia, la emisión alemana de letras a 6m con tipos
EuroStoxx50 2.286 2.299 -0,5% -1,3% negativos (-0,0122% vs 0,001% anterior) y la expectativa de los
IBEX 35 8.279 8.289 -0,1% -3,4% resultados de Alcoa, publicados tras el cierre americano. Las
DAX (Ale) 6.017 6.058 -0,7% 2,0% bolsas europeas flojas, pero se notó mucho que WS tiene ganas
CAC 40 (Fr) 3.128 3.137 -0,3% -1,0%
FTSE 100 (GB) 5.612 5.650 -0,7% 0,7%
de resistir y subir un poco en cuanto le dejan hacerlo. En Europa
FTSE MIB (It) 14.402 14.646 -1,7% -4,6% los bancos siguieron sufriendo mucho. En cuanto a la reunión
Australia 4.152 4.105 1,1% 2,4% Merkel/Sarko, ambos salieron diciendo todo tipo de cosas, pocas
Shanghai A 2.393 2.332 2,6% 3,8% de ellas realmente concretas. Nuestra síntesis es que cada uno
Shanghai B 222 217 2,5% 3,3% fue a la reunión a “leer su propio libro”: Merkel a predicar sobre la
Singapur (Straits) 2.717 2.691 1,0% 2,7% austeridad y Sarko a promover la Tasa Tobin; ambos salieron
Corea 1.853 1.826 1,5% 1,5%
Hong Kong 19.034 18.866 0,9% 3,3% encantados de haberse conocido. Yendo algo más al detalle,
India (Sensex30) 16.073 15.815 1,6% 4,0% Merkel dijo que ningún país puede dejar el euro, mientras que
Brasil 59.083 58.600 0,8% 4,1% Sarko ha ganado a Merkel para su causa de aplicar la Tasa Tobin.
México 36.785 36.804 -0,1% -0,8% A pesar de la inconcreción, el spread 10 años español se estrechó
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
-13pb, las bolsas volvieron a resistir mejor de lo esperado
Ibex 35 % diario % diario teniendo en cuenta que estamos inmersos en un nuevo golpe a
ACCIONA SA 2,1% BBVA -2,7% la UEM en lo que a la resolución de problemas no resueltos,
REPSOL YPF S 1,7% MEDIASET ESP -2,5% aunque conocidos, se refiere. Eso es una buena señal. Aunque
EBRO FOODS S 1,6% GAS NATURAL -2,5% las cosas vayan despacio, parece que marchan de otra manera.
EuroStoxx 50 % diario % diario
BAYER MOTORE 2,3% UNICREDIT SP -12,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ANHEUSER-BUS 2,3% SOC GENERALE -3,6% 11:00h AUS Emisión bonos vto 2016 y 2022 Tasa
REPSOL YPF S 1,7% INTESA SANPA -3,2%
Dow Jones % diario % diario
11:00h GRE Emisión letras a 182 días1,25bn€
ALCOA INC 3,0% MICROSOFT CO -1,3% 15:00h UEM Renh en Parlamento Europeo sobre Eurobonos.
BANK OF AMER 1,5% MCDONALDS CO -1,0% 16:00h EEUU Invent. Mayoristas NOV m/m m/m 0.5% 1.6%
0.5%
CATERPILLAR 1,4% IBM -0,5% 17:30h EEUU Emisión 25bn$ letras a 12 meses
Futuros 19:00h EEUU Emisión 32bn$ bonos a 3 años.
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.282,00 6,50 0,51% 20:00h ALE Reunión Merkel y Lagarde: sobre Grecia.
1er Vcto. EuroStoxx50 2.280 -7,0 -0,31% Próxima semana: indicadores más relevantes.
1er Vcto. DAX 6.027,50 -21,00 0,00% X; s/h ALE Emisión de bonos a 5 años (4 bn.€)
1er Vcto.Bund 139,10 0,17 0,12%
X;13:00h UEM Reunión entre Merkel y Mario Monti en Berlín
Bonos
09-ene 06-ene +/- día +/- año X;20:00h EEUU Libro Beige de la Fed
Alemania 2 años 0,14% 0,17% -2,3pb -0,10 J;8:00h ALE IPC DIC m/m -- 0.7%
Alemania 10 años 1,85% 1,85% -0,9pb 1,60 J; s/h ESP Emisión 5bn € de bonos a 3 y 4 años.
EEUU 2 años 0,24% 0,26% -1,2pb 0,5
EEUU 10 años 1,96% 1,96% 0,0pb 8,16 J; s/h ITA Emisión de Letras
Japón 2 años 0,134% 0,130% 0,4pb -0,20 J;11:00h UEM Prod. Industrial NOV m/m -- -0.1%
Japón 10 años 0,985% 0,99% -0,4pb -0,70 J;13:00h GB Tipos del BoE ENE % 0.50% 0.50%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas J;13:45h UEM Tipos BCE ENE % 1.00% 1.00%
09-ene 06-ene +/- día % año J;14:30h UEM Comparecencia Mario Draghi
Euro-Dólar 1,2765 1,2717 0,005 -1,5% J;14:30h EEUU P Vtas.Minoristas DIC m/m 0.2% 0.2%
Euro-Libra 0,8258 0,8245 0,001 -0,9%
Euro-Yen 98,08 97,90 0,180 -1,6% V:9:00h ESP IPC DIC m/m -- 0,4%
Dólar-Yen 76,82 76,85 -0,030 -0,1% V;11:00 ITA Emisión bonos cupón flotante
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r V;14:30h EEUU Balanza comercial NOV 000M$ -45.0B -43.5
Materias primas V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan ENE Ind. 70.3 69.9
09-ene 06-ene % día % año
CRBs
Brent ($/b)
311,52
111,78
309,48
113,06
0,7%
-1,1%
2,0%
3,9%
Hoy:“Mejora de contexto progresiva”.
West Texas($/b) 101,31 101,56 -0,2% 2,5%
Oro ($/onza)* 1611,57 1617,95 -0,4% 3,1% Tenemos muy poquitas cosas nuevas. Los resultados de Alcoa
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres han cumplido y ahora N.Y. queda a la espera de los de JPMorgan
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) el viernes. El evento del día será la reunión en Berlín entre
POR 11,2014,60 Angela y Lagarde para hablar de Grecia o de lo que se les ocurra.
IRL 7,31
6,34 Las bolsas vienen rebotando casi +1% en preapertura europea, lo
GRE 33,79 176,01 que tiene sentido si miramos los cierres americanos de ayer.
ITA 4,95 Creemos que ese rebote debería mantenerse, salvo algo
5,29
FRA 0,841,46
inesperado. WS rebota si no le ponen impedimentos, aunque
ESP 3,44 2A 10A
despacio, como es lógico. El Bund debería retroceder hacia
3,70 1,90% hoy vs 1,86% y el euro tal vez recuperar hacia 1,28 desde
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 1,278. Mejora de contexto progresiva.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- (i) Producción Industrial decepcionante ayer, con un retroceso mayor del esperado en tasa
intermensual: -0,6% vs -0,5% esperado vs +0,8%. Esta cifra deja a la tasa interanual en su peor nivel desde enero
de 2010: +3,6% vs +3,9% esperado vs +4,2% anterior, revisado una décima a mejor. (ii) Por otra parte, emitió ayer
3,9bn€ en letras 6m con tipos negativos (-0,0122% vs 0,001% anterior), señal de la inseguridad que hay aún
sobre el euro.
FRANCIA.- Datos buenos a 1ª hora: (i) Sentimiento empresarial Dic. 96 vs 95 (e) vs 95 ant.; (ii) Producción
Manufacturera Nov. m/m +1,3% vs -0,4% (e) vs 0% ant., a/a +2,2% vs -0,1% vs +2,6% ant.
UK.- (i) Vtas minoristas (comparables o lfl) Dic. muy buenas: +2,2% vs +0,4% (e) vs -1,6% ant.; (ii) Indicador de
expectativas de precios de vivienda, Dic., mejorando más de lo esperado: -16% vs -19% (e) vs -17% ant.
CHINA.- Superávit comercial Dic. 16,52bn$ vs 8,80bn$ (e) vs 14,53bn$ ant., con exportaciones (a/a) +13,4% vs
+13,4% (e) vs +13,8% ant. e importaciones +11,8% vs +18,0% (e) vs +22,1% ant. Señales de ralentización de la
demanda interna, así que no tardarán en tomar medidas (bajar coeficiente de reserva de los bancos y/o tipos).
SUIZA.- Dimitió ayer el gobernador del SNB (b.c. Suiza; Philipp Hildebrand) debido a un posible aprovechamiento
de información privilegiada por parte de su esposa, que podría haber permitido (a ella, pero puede que también a
él) ganar dinero de forma ilegal, lo que pone en cuestión su credibilidad como defensor del franco suizo (CHF).
Parece que su esposa compró 504.000$ en agosto, 3 semanas antes de que el SNB adoptara una depreciación
forzada del franco hasta 1,20 mediante intervenciones en mercado, expresándolo además en un documento
formal. Al saberse todo esto el CHF se ha apreciado al empezar cuestionarse el mercado la fiabilidad del “cap”
1,20, de manera que un portavoz del SNB ha tenido que salir diciendo que defenderá el nivel 1,20 con la “mayor
determinación”. Hoy se reúne la junta de gobierno del SNB, que parece podría elegir a Thomas Jordan, que es
quien está ahora mismo de interino en el puesto, cuyo perfil tiene un fuerte componente académico, ha sido Jefe
del Servicio de Estudios del SNB entre 1997 y 2007, año en que fue nombrado consejero y en 2010
vicegobernador. Este asunto ocupa la portada del FT.
BCE.- Compró la semana pasada aprox. 1,1bn€ de deuda periférica. Según estimaciones de Barclays, tiene en
balance unos 46bn€ de bonos españoles, con los que ha conseguido plusvalías de aprox. 1bn€ por ahora. Es la
única deuda periférica con la que ha ganado dinero hasta ahora. Por otra parte, los depósitos de los bancos
comerciales en el BCE alcanzaron ayer el nuevo máximo de 464bn€, lo que significa que el mercado interbancario
continúa más o menos cerrado, en la práctica. En la 1ª subasta a 3 años se adjudicaron 489bn€, de los cuales
116bn€ fueron a bancos italianos, de manera que la financiación del BCE a dichos bancos se elevó hasta 210bn€
desde 153,2bn€. Finalmente, Coene (consejero por Bélgica) ha dicho que parece que Europa empieza a retomar el
control de sus déficits y de la situación.
FED.- Lockhart no descarta más QE si el PIB no reacciona lo suficiente y la inflación se mantiene en niveles
asumibles. Estima PIB 2012 +2,5%/+3%, lo que estaría francamente bien. Williams (S. Francisco) estima un PIB
2012 en +2,25% y PIB’13 de +3%, con la tasa de paro sin caer por debajo de la barrera del 8% hasta finales de este
último año. Piensa que la Fed realizará más compras de bonos, en alusión a un QE3.
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2.- Bolsa española
SANTANDER (Cierre: 5,44€; Var. Día: -0,09%): Podría vender más activos estratégicos para fortalecer su
capital, tras haber alcanzado el 9% requerido por la EBA. Santander podría vender más activos no estratégicos
para alcanzar los requisitos de capital básico del 10% en junio, incluido su negocio de seguros en Europa. El banco
espera alcanzar el 10% de core capital en junio reteniendo parte de sus beneficios y reduciendo los activos más
arriesgados de su balance. El director financiero descartó una ampliación de capital. Impacto: Positivo.
IAG (Vender, Cierre: 1,74€; Var. Día: -1,13%): Se extiende el conflicto.- Los sindicatos mayoritarios de los
trabajadores de tierra y de los auxiliares convocarán también paros para exigir la extensión de las garantías de
empleo en la matriz hasta 2015. Se desconoce la fecha por el momento, que no tiene por qué coincidir con la
establecida por los pilotos. Impacto: Negativo.
CAMPOFRIO (Cierre: 6,46€; Var. Día: -1,67%): Posible lucha entre Ballvé y Smithfields.- El presidente de la
compañía ha duplicado sus derechos de voto hasta el 12,5%. Por otro lado, Smithfield Foods ha incrementado los
suyos del 30 al 37% gracias a un acuerdo parasocial. Según distintos medios, en la primavera de 2011, Ballvé y
Smithfield estuvieron negociando una OPA por el conjunto de la compañía a 9,5 euros/ acción. Al final no se llegó
a un acuerdo y parece que ahora podrían ir por separado de forma que la clave estaría en manos de Oaktree, el
fondo que controla el 25,5% de la compañía y que podría estar estudiando una salida. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
SOCIETE GENERALE (Cierre: 15,00€; Var. Día: -3,63%): Prevé una caída de los ingresos en su división de banca
de inversión.- El banco francés verá recortados sus ingresos en la división de banca de inversión, debido a los
mayores costes de financiación y la reducción del tamaño de su balance, que afectará al volumen de sus
operaciones. Societe Generale reducirá sus activos de riesgo, vendiendo parte de sus activos y evitando la
financiación de sectores de riesgo como el aeronáutico o el inmobiliario. La caída de los ingresos se estima en
unos 750 M.€ en 2012. Impacto: Negativo.
AIR FRANCE-KLM (Cierre: 3,81€; Var. Día: -3,64%): Datos de tráfico en 2011.- La compañía transportó 59,5
millones de pasajeros en 2011, lo que supone un incremento del 7,8%, con un nivel de ocupación del 83%
(+0,4%). Impacto: Positivo.
MARKS AND SPENCER (Cierre: 308,5 GBp; Var. Día: -0,71%;): Buena temporada navideña.- La política de
descuentos ha impulsado las ventas de la compañía en el mes de diciembre. En el Reino Unido, las ventas
comparables aumentaron +0,5% (sin IVA), -1,8% en mercancías y +3% en alimentos, vs -1,5% y +1,5% esperado,
respectivamente. La compañía continuará recortando costes para tratar de mantener márgenes. En cuanto a las
perspectivas para 2012, continúan siendo inciertas pero esperan una buena evolución durante el verano gracias a
la celebración de los Juegos Olímpicos de Londres. Impacto: Neutral.
PHILIPS (Vender; Cierre 15,65€; Var. Día: +0,32%): Advierte de unos resultados débiles en el 4T.- Según
declaraciones del CEO, los resultados del grupo holandés (que se publicarán el 30 de enero) se han visto afectados
en el 4T por una menor demanda europea que ha lastrado especialmente a las divisiones de iluminación y salud.
Estima un crecimiento de los resultados de tan solo 1 dígito frente al 4T´10 pero mantiene las perspectivas de
2013 esperando un incremento de ventas de +4%/6%, de EBITA +10%/12% y ROIC +12%/14%. Impacto: Negativo.
RENAULT (Cierre: 28,19€; Var. Día: -0,41%): Busca aprobación para comenzar su producción en China.- Renault
quiere aprovechar el acuerdo que su socio japonés Nissan ya tiene con el fabricante chino Dongfeng, para
fortalecer su presencia en China. El grupo Renault Nissan tiene una cuota del mercado del 6,2% en China.
Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +0,75%; Energía +0,57%; Financieras +0,50%.
Los peores: Tecnología -0,26%; Telecomunicaciones -0,05%; Consumo discrecional -0,01%.
ALCOA (Cierre: 9,43$; Var. Día: +2,89%).- Inauguró la temporada de resultados con pérdidas en el 4T lastrada
por la caída en el precio del aluminio (-18% en 2011) que fue superior al incremento de la demanda anual del
metal (+10%). A pesar de ello sorprendió positivamente con sus ingresos y perspectivas permitiendo una subida
de sus acciones en el mercado after hour. Cifras principales: Pérdidas -0,3$/acc en línea con lo esperado, ingresos
6bn$ (+6%) vs 5,7bn$ esperado. Estima un incremento de la demanda global de aluminio de +7% en 2012,
especialmente en los sectores automotriz y aeroespacial. Actividad: Fabricante de aluminio.
NETFLIX (Cierre: 98,18$; Var. Día: +13,78%).- Comienza su expansión europea en Reino Unido e Irlanda por
5,99 libras/mes y 6,99€/mes respectivamente. El lanzamiento trata de sufragar la pérdida de más de 800.000
clientes en el 3T tras la súbita subida de precios (+60%) para cubrir los costes. El servicio permitirá a los clientes
acceder a programas de TV locales y mundiales y a una amplia gama de películas a través de dispositivos
conectados a Internet. Actividad: Servicios de vídeo y DVD en streaming.
BRISTOL MYERS (Cierre: 33,91$; Var. Día: -0,91%).- Acuerda la compra por 2.500m$ en efectivo de Inhibitex,
una biofarmacéutica especializada en la fabricación de medicamentos contra la hepatitis C. La oferta asciende a
26$ por cada acción de Inhibitex, más del doble del precio del pasado viernes: 9,87$/acc. Así, las acciones de
Inhibitex se dispararon ayer +140%. Actividad: Farma.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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