Informe de análisis 08 08 2011

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 8 al 15 de agosto
Realizado: 08-ago-11 9:04 AM Bolsas: "S&P cumple su amenaza rebajando el rating a EE.UU. y el
Bolsas BCE interviene. Seguimos sin catalizadores"
05-ago-11 29-jul-11 % sem. % año El esperado acuerdo para ampliar el techo del gasto en EE.UU llegaba a
DJI 11.444,6 12.143,2 -5,8% -1,1% principio de semana, pero la euforia se evaporaba casi en cuestión de horas. El
S&P 500 1.199,4 1.292,3 -7,2% -4,6% mercado realizaba una segunda lectura tras el acuerdo y reenfocaban su radar
hacia la desaceleración económica y el temor a una salida en falso de la crisis.
NASDAQ 100 2.194,4 2.362,8 -7,1% -4,5% El saldo de indicadores macro no era demasiado positivo (a excepción de unos
Nikkei 225 9.299,9 9.833,0 -5,4% -9,1% payrolls) mostrando una desaceleración más acusada de lo esperado,
EuroStoxx50 2.375,2 2.670,4 -11,1% -15,0% agravando el sentimiento de pesimismo en el mercado.
IBEX 35 8.671,2 9.630,7 -10,0% -12,0%
DAX 6.236,2 7.158,8 -12,9% -9,8% En Europa, la presión desbordaba los diferenciales de crédito de los bonos
CAC 40 3.278,6 3.671,3 -10,7% -13,8% italianos y españoles, pero Trichet hacía caso omiso en su comparecencia del
jueves a las cuestiones relacionadas con posibles compras de bonos de ambos
FTSE 100 5.247,0 5.815,2 -9,8% -11,1% países, decepcionando una vez más ante la escasa dimensión de las medidas
FTSEMIB 16.015,9 18.433,7 -13,1% -20,6% adoptadas.
TOPIX 678,6 714,6 -5,0% -12,5% Así, las bolsas registraron su peor semana desde noviembre de 2008 con los
KOSPI 1.943,8 2.133,2 -8,9% -5,2% principales índices retrocediendo Ibex35 -10%; EuroStoxx50-11,1%, MIB -
HANG SENG 20.946,1 22.440,3 -6,7% -9,1% 13,1% y en EEUU S&P500 y Dow Jones Industriales -7,2% y -5,8%
SENSEX 17.305,9 18.197,2 -4,9% -15,6%
respectivamente, siendo los activos refugio (Bund, franco suizo y oro) los más
beneficiados.
Australia 4.105,4 4.424,6 -7,2% -13,5%
Middle East 2.670,8 2.619,7 2,0% -1,8% Por si esto no fuera suficiente, tras el cierre de Wall Street, S&P cumplía con su
BOVESPA 52.949,2 58.823,4 -10,0% -23,6% amenaza y rebajaba el rating a EE.UU. desde AAA hasta AA+ (ver página 3
MEXBOL 33.697,9 35.999,3 -6,4% -12,6% del informe) alegando una débil e improvisada policía fiscal.
MERVAL 3.067,6 3.321,9 -7,7% -12,9%
¿Cuál será el impacto sobre el mercado? Resulta complicado cuantificar el
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
impacto sobre los principales activos. En nuestra opinión, esta rebaja no es
Futuros más que otra pieza del dominó que cae, en una situación de elevada
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día preocupación ante la probabilidad, cada vez más elevada, de que estemos
1er.Vcto. mini S&P 1.177 -21 -1,7% asistiendo a una salida en falso de la crisis. Ciertamente esta decisión no
1er Vcto. DAX 6.169,0 -172,0 -2,7% ayudará a apaciguar al mercado y en especial a las bolsas, que abrirán hoy
1er Vcto. EuroStoxx50 2.366 -54 -2,2% lunes con bruscos retrocesos. Sin embargo, creemos que a medida que avance
la semana la situación se calmará, volviendo a quedar este asunto relegado a
1er Vcto.Bund 131,1 0,2 0,1% un segundo plano en detrimento de la puesta en cuestión del crecimiento
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) mundial.
Cíclicos ¿Cuáles podrían ser los efectos más inmediatos? Probablemente el precio de
los bonos soberanos estadounidenses retrocederá, al igual que el dólar, aunque
Distribución el impacto creemos que será a final de la semana limitado por tres motivos: (i)
Tecnología La rebaja del rating estaba bastante descontada por el mercado. (ii) La
situación actual hace complicado encontrar activos refugio donde reinvertir los
Utilities
Treasuries (iii) Los principales tenedores extranjeros de deuda soberana
Telecoms estadounidense (China, Japón y Reino Unido) han indicado que mantendrán
Tecnología sus posición. Así, creemos que estas tres cuestiones junto con la escasa
posibilidad de que el dólar abandone por el momento su papel de divisa
Farmaceúticas internacional soportará el precio de los bonos, siendo las bolsas las más
Media perjudicadas en los próximos días.
En respuesta a la rebaja de rating y a la situación de máxima tensión que viven
Seguros los mercados se produjeron distintas reuniones de urgencia a lo largo del fin de
Industriales semana. Las dos más relevantes fueron, la reunión del BCE y la conferencia
No cíclicos
telefónica de los miembros del G7 y al día siguiente del G20 (esta última sin
conclusiones).
Serv. Fin. En el caso del comunicado del BCE, deja entrever (no lo indica explícitamente)
Energía que hoy iniciará la compra de bonos italianos y españoles en el mercado sin
conocerse tampoco importe. Este hecho podría frenar la ampliación de
Construcción diferenciales esperada tras la acción de S&P. No obstante, la dimensión de
Químico deuda emitida de ambas economías (Italia: 1,8bn€ y España: 638.000m€) es
significativamente superior a todas las compras realizadas hasta ahora por el
Mat. Primas BCE de los países rescatados (70.000m€). En nuestra opinión esta medida de
Banca urgencia únicamente detendrá la ampliación de diferenciales para ganar
Autos tiempo hasta que probablemente se reabra en septiembre el debate sobre una
posible ampliación del importe del fondo de rescate (EFSF), actualmente en
440m€. Creemos que para que la situación revierta en el mercado el cambio
-20% -15% -10% -5% 0% (ampliación) debería de ser de una envergadura suficiente para que fuera
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg posible llevar a cabo importantes compras, si fuera necesario, de bonos
españoles e italianos. Asimismo, el tamaño debiera permitir un efecto
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) disuasorio, de manera que el riesgo para las posiciones cortas fuera muy
POR 12,61li superior.
8,44 En conclusión, de cara a esta semana, las bolsas abrirán con bruscos
retrocesos, como ya ha sucedido en Asia, que serán más limitados a medida
IRL 12,74 que avancen las sesiones. El único argumento que encontramos para que las
7,54
bolsas suban es que los principales índices están en zona de sobreventa, lo que
GRE 34,13 podría llevar a las bolsas a final de la semana a registrar un rebote técnico. Los
13,10 indicadores macro más relevantes de la semana (ventas minoristas y
3,24 confianza del consumidor en EE.UU.) serán probablemente negativos y la
ITA 3,06 única sorpresa podría venir de la mano de la Fed en su declaración tras la
decisión de tipos el martes. Así, no descartamos que la reciente evolución,
FRA 0,35 tanto de los indicadores económicos como de los mercados, así como la rebaja
0,76
2A 10A del rating por parte de S&P, esté introduciendo presión adicional sobre la Fed
ESP 2,87 para que adopte cambios en su actual programa de alivio cuantitativo. Estos
2,89
cambios podrían ir desde establecer ajustes sobre el programa actual de modo
que rebaje los costes de financiación a plazos más largos hasta el lanzamiento
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 de una nueva ronda de alivio cuantitativo.
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 8 al 15 de agosto
Tipos de interés Bonos: "¡Por fin!. El BCE se decide."
05-ago-11 29-jul-11 +/- sem. +/- año La semana pasada de nuevo vivimos movimientos bruscos en el mercado de
Alemania 2 años 0,90% 1,16% -26,3 3,5 bonos. Los indicadores económicos en EEUU y algunos emergentes
Alemania 10 años 2,53% 2,54% -0,6 -43,1 continuaban apoyando la tesis de que podemos estar en riesgo de recesión
EEUU 2 años 0,26% 0,36% -9,2 -33,0
para la primera economía del mundo. La actividad manufacturera y de
servicios sigue dando muestras de ralentización. Esto se tradujo en una
EEUU 10 años 2,53% 2,80% -26,7 -76,4 fuerte subida del precio de los bonos alemanes y en intensas ampliaciones
Japón 2 años 0,14% 0,16% -2,2 -4,1 de los diferenciales de la deuda de España e Italia
Japón 10 años 1,01% 1,09% -12,0 101,1 De cara a las próximas jornadas no vislumbramos que los indicadores macro
* Diferenciales en puntos básicos. puedan propiciar un cambio en la tendencia reciente. Sin embargo un
condicionante de mucho peso va a ser el anuncio del BCE, diciendo que
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) compraría deuda española e italiana para frenar la ampliación de sus
3,0 diferenciales, lo cual debiera generar ciertos retrocesos en el precio de los
2,11 bonos alemanes.
1,93 Otro factor de cambio podría estar en la reunión de la Fed, si ampliara o
1,62 1,69 1,76
2,0 1,46 1,56 modificara en alguna medida el programa de alivio cuantitativo. Rango para
1,28 1,41 2,20
2,01 la semana: rentabilidad B10A alemán entre el 2,50% y el 2,75%.
1,74 1,83
1,60 1,66
1,0 1,44 1,43 1,49

Hoy Hace 1 mes Divisas: ”¿Hará alusión la Fed a un QE3?
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M EUR/$: El dólar se apreció la semana pasada más como consecuencia de la
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. debilidad del euro, presionado por las dudas sobre las economías periféricas
Curva de Tipos EEUU vs Alemania y por un mensaje de Trichet que no convenció al mercado, que a una
4,5 supuesta fortaleza del dólar, que en este momento no es tal, sobre todo tras
los negativos datos macro que se van publicando en EEUU, que muestran
4
ralentización y aumentan la probabilidad de que la Fed inunde el mercado
3,5 Alemania EEUU de billetes verdes a través de un QE3. Esta semana el euro podría recuperar
3 algo del terreno cedido, sobre todo si los datos americanos siguen siendo
2,5 débiles (a pesar del positivo dato de empleo el viernes) o Bernanke hace
2 algún tipo de alusión a alguna forma de inyectar mayor liquidez en el
mercado. Todo ello bajo el telón de fondo de la bajada de rating de EEUU a
1,5
S&P. Rango estimado: 1,43-1,445.
1
EUR/JPY: El saldo de la semana pasada fue prácticamente neutral, debido a
0,5 dos efectos contrapuestos. Por un lado, el Banco de Japón aumentó en un
0 50% su programa de compra de activos en un 50%, lo que depreció el yen,
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y pero por otro la divisa nipona actuó como activo refugio ante las tensiones en
1,1 Europa y EEUU. Esta semana el yen debería salir ganador frente al euro,
0,0 debido a las incertidumbres generadas en el mercado tras la bajada de rating
-1,1 a EEUU. Rango estimado: 111-112,5.
-2,2 EUR/CHF: El franco suizo marcó nuevos máximos históricos en su cruce
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y frente al euro, a pesar de que el SNB bajó de forma inesperada los tipos de
interés, con el objetivo de contener la apreciación de su divisa. Sin embargo,
la medida no fue efectiva ante la solidez de la demanda de CHF como activo
Evolución semanal principales divisas refugio en momentos de incertidumbre. Esta semana, el euro podría
continuar cediendo terreno, ayudadp el franco suizo por el vuelo de fondos
BRAZILIAN REAL SPOT hacia la calidad, hacia los activos refugio. Rango estimado: 1,08-1,095.
MEXICAN PESO SPOT EUR/GBP: El tipo de cambio durante la semana fue lateral. El anuncio del
ARGENTINE PESO SPOT
BCE no debiera afectar excesivamente al cambio del euro con la libra, así
como el entorno macro tampoco. Consideramos que durante las próximas
JAPANESE YEN SPOT sesiones podría tender a depreciarse un poco, en el rango 0,870/0,890.
EUR-GBP X-RATE
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
EURO SPOT
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
M;03:30h CHI IPC JUL a/a 6,40% 6,40%
-0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5%
M;04:00h CHI Ventas minoristas JUL a/a 17,70% 17,70%
Último 29-jul-11 +/- sem. % año M;7:00h JAP Confianza del consumidor JUL Ind. -- 35.3
Euro-Dólar 1,4392 1,4398 -0,1 7,5% M;8:00h ALE Balanza c/c JUN MEur -- 6.9B
Euro-Yen 112,0800 110,5400 154,0 -3,2% M;8:00h ALE Balanza comercial JUN 000M$ 14.0B 14.8B
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;10:30h GB Prod. Industrial JUN a/a 0.2% -0.8%
M;10:30h GB Balanza Comercial Tot. JUN GBP/Mln -- -£4060
135,0 400
M;14:30h EEUU Product. No agrícola 2TP t/t -0.8% 1.8%
Precio Brent
125,0
(USD/Bb) M;14:30h EEUU Costes labor. Unit. 2TP t/t 2,40% 0.7%
115,0 Precio WTI 350 M;20:15h EEUU Tipos de la Fed AGO % 0.25% 0.25%
(USD/Bb) X;11:00h ITA Emisión letras (BOT)
105,0 Indice CRB
J;10:00h UEM Informe mensual BCE
95,0 300 J;14:30h EEUU Balanza comercial JUN 000M$ -$47.5B -$50.2B
V;9:00h ESP IPC Final JUL a/a -- 3.1%
85,0
V;9:00h ESP IPC suby. JUL a/a -- 1.7%
75,0 250 V;11:00h UEM Prod. Industrial JUN a/a -- 4.0%
V;14:30h EEUU Previsión Vtas.MinoristasJUL m/m 0.4% 0.1%
65,0
V;14:30h EEUU Previsión Vtas.Min. Ex autos
JUL m/m 0.2% 0.0%
55,0 200 V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan Preli AGO Ind. 63.7 63.7
V;16:00h EEUU Invent. Empresariales JUN m/m 0.6% 1.0%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La producción industrial en España cayó un -2% en el mes de junio en tasa interanual ajustada (por
el número de días laborables) tras un mes (mayo) en el que tuvo un registro plano tras ser revisada a mejor desde
-0,4%. Sin ajustar a estacionalidad, el dato tampoco es nada positivo y retrocede -2,7% frente a +1,2% del mes
anterior (dato revisado desde +0,8%). (ii) El Banco de España indica que la incertidumbre ha incrementado los
riesgos a la baja para el crecimiento. Su estimación apunta a un crecimiento de +0,2% en tasa intertrimestral, lo
que situaría la tasa interanual en +0,7%.
Gobierno anunciaba que aprobará este mes nuevas medidas para cumplir el objetivo de déficit entre las que
destacó mejoras en la gestión del impuesto de sociedades, flexibilización del contrato a tiempo parcial.
Con estas medidas el gobierno estima ingresará 2.500M€ adicionales, además de ahorrar 2.400M€ en gasto
farmacéutico obligando a dispensar el medicamento más barato. Además, se quiere acelerar la regla de gasto de
las CCAA y dar información en términos de contabilidad trimestre a trimestre, admitiendo así que la
transparencia actual no es suficiente.
ITALIA.- El ejecutivo italiano anunció el viernes su intención de acordar un pacto de estabilidad para el
crecimiento de la economía en septiembre, comprometiéndose a acelerar su plan de ajuste fiscal, adelantando un
año hasta 2013 el equilibrio fiscal comprometido.
ALEMANIA.- La producción industrial alemana retrocedió contra todo pronóstico en junio -1,1% en tasa
intermensual, frente a +0,1% estimado y+0,9% anterior (dato revisado desde 1,2%). Así, la tasa interanual no
ajustada a estacionalidad retrocede también más de lo esperado hasta 6,7% vs. 8,1% esperado y 7,2% anterior
(también revisado desde 7,6%).
SUIZA.- El IPC en julio retrocedió más de lo esperado -0,8%v s. -0,6% esperado y -0,2% anterior, dejando la tasa
interanual en +0,5% vs. +0,7% esperado y +0,6% anterior.
EE.UU.- La creación de empleo en EE.UU batió en julio todas las previsiones, situándose en 117k empleos frente a
85k esperados. El dato mejora la tendencia de los dos meses anteriores en los que se creó empleo por debajo de
50k. Además, los datos del mes anterior fueron revisados desde 18k hasta 46k. Especialmente relevante es el
crecimiento del empleo en el sector privado, que alcanzó 154k empleos frente a los113k esperados y los 80k del
mes de junio (revisado al alza desde 57k). El empleo en el sector manufacturero rebotó hasta 24k gracias
principalmente a que el sector del automóvil registró un menor número de despidos que lo que suele ser habitual
en estas fechas. Asimismo, las ganancias medias por hora trabajada aumentaron +0,4% y +0,2% en tasa
intermensual, lo que mejora el dato anterior, cuando se mantuvieron planas. No obstante, el número de horas
medias trabajadas por semana permanece estable en 34.3, tal y como se esperaba.
S&P rebajó el viernes tras el cierre del mercado estadounidense, por primera vez en la historia, la calificación
crediticia a EE.UU desde AAA hasta AA+, manteniendo la perspectiva negativa. La agencia de calificación indica
que la consolidación fiscal acordada por el Congreso y la Administración se queda corta, con respecto a la que
sería necesaria para estabilizar la dinámica de deuda a medio plazo del gobierno. Asimismo, no descartan una
nueva rebaja dentro de los dos próximos años si constatan que hay una menor reducción del gasto del acordado,
superiores tipos de interés o nuevas presiones fiscales que provoquen una deuda más alta de la que actualmente
consideran.
El 18 de abril de 2011 S&P revisó su perspectiva sobre el rating a negativa ve insuficiente el plan de recorte del
déficit previsto por el plan aprobado esta semana. El acuerdo en el Congreso de EEUU prevé reducir el déficit en la
próxima década entre 2,1 y 2,4Tr$.
S&P ya había indicado a las autoridades estadounidenses que cualquier recorte inferior a cuatro billones en 10
años sería insuficiente.
BRASIL.- La tasa de inflación aumentó en julio 0,16% vs. 0,18% esperado y 0,15% anterior, situando la tasa
interanual en 6,87% vs. 6,89% esperado y 6,71% anterior.
CANADA.- La tasa de desempleo retrocedió en julio hasta 7,2% desde 7,4% esperado y anterior, creándose 7,1k
empleos vs. 5k esperado y 28,4k anterior. Los permisos de construcción aumentaron contra pronóstico en junio en
tasa intermensual 2,1% vs. -5% esperado y 20,9% anterior.
Reunión telefónica del G7 y G20.- El sábado se reunían telefónicamente los ministros de finanzas del G7,
extendiéndose el domingo a los miembros del G20. Así, el G7 refuerza ·su compromiso de cooperación para
asegurar la estabilidad de los mercados financieros y a realizar una acción coordinada en caso necesario, para
asegurar la liquidez y apoyar el funcionamiento de los mercados financieros, la estabilidad financiera y la liquidez
en los mercados”. Por el momento, ninguna acción específica ha sido concretada.
BCE.- Tras su reunión de urgencia, ayer domingo, el BCE confirmó estar listo para implementar “activamente” el
programa de compra de bonos. Aunque en el comunicado no se especifica qué tipo de deuda adquirirá, se espera
que compre bonos italianos y españoles en el mercado. ¿Cuánto debe comprar? En estos momentos, el BCE se
encuentra ante dos economías cuyo mercado de deuda soberana es mucho mayor a los que hasta ahora había

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Análisis: Noticias de compañías

actuado. El mercado de deuda pública italiana cuenta con un saldo a cierre de 2010 de 1,8b€, y hasta ahora el BCE
ha comprado deuda por importe aproximado de 77.000m€
JAPÓN.- (i) La balanza por cuenta corriente de Junio fue menos superavitaria que lo que se esperaba: 922,8BnJPY
vs 961,1BnJPY esperados vs 590,7BnJPY anterior. Ajustada por estacionalidad fue de 922,8BnJPY vs 961,1BnJPY
esperados vs 391BnJPY anterior. En cuanto a la tasa de variación interanual se situó en -50,2% vs -40,1%
esperado vs -51,7% anterior. (ii) La encuesta sobre situación económica arrojó un saldo positivo sobre la situación
actual: el indicador repuntó hasta 52,6 vs 50 esperado vs 49,6 anterior. No obstante las expectativas retroceden:
48,5 vs 40 anterior.
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2.- Bolsa española
No hay noticias relevantes en bolsa española en la sesión de hoy.
3.- Bolsas europeas
E.ON (Cierre: 17,27 Eur; Var. Día: -2,95%): Recortará 10.000 empleos en todo el mundo (10% de su plantilla).-
De esos despidos, aproximadamente 1/3 se realizarán en Alemania, y buena parte de ellos se pierden como
consecuencia de la decisión del Gobierno de ir desmantelando la energía nuclear. Impacto: Neutral.
RIOTINTO (Cierre 68,62Gbp; Var. Día: -4,68%): La compañía realiza una oferta junto a Mitsubishi por 1,6bn$ por
Coal & Allied.- Ambas compañías intentarán hacerse con el control de la minera australiana Coal & Allied. La
oferta supone pagar una prima del 34% sobre el precio de cierre del viernes. La idea es comprar el 14% de la firma
que aún no controlan. Se trata de un movimiento corporativo más sobre compañías australianas de materias
primas. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo recurrente +1,63%; Utilities +0,87%; Salud +0,78%.
Los peores: Financieras -1,73%; Tecnología información -0,58%; Materiales -0,23%.

BLACKROCK (Cierre: 161,58 $; Var. Día: -1,02%): Podría comprar deuda de agencias.- La compañía anuncia que
permanece a la búsqueda de oportunidades para comprar deuda de agencias estadounidenses una vez que se ha
producido la bajada de rating a EEUU. Actividad: Gestora de Fondos.
VERIZON (Cierre: 35,05$; Var. Día: +0,37%): Sufre una huelga de sus empleados.- Casi la mitad de los
trabajadores de la compañía está en huelga, en su mayoría técnicos y empleados de atención al cliente. El motivo
de la disputa son las dotaciones a los planes de pensiones, planes de salud y reglas de trabajo. Actividad:
Telecomunicaciones.
MONSANTO (Cierre: 67,15$; Var. Día: +1,74%): Expandirá sus actividades en Brasil.- En un plan estratégico a 5
años, contempla el país latinoamericano como uno de sus grandes objetivos de crecimiento. Están pensando en
lanzar una soja transgénica, que sería su primer producto exclusivo para el mercado no estadounidense en el año
2013. Actividad: Agricultura.

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Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
30% 25% 15% 5% ´0%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
35% 30% 20% 10% ´0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
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Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana
Volatilidad bolsas Mantener Recomendamos mantener volatilidad, debido en esta ocasión al
impacto de la bajada de rating a EEUU por parte de S&P, lo que en
mayor o menor medida afectará a todos los mercados y activos.
Sugerimos hacerlo mediante el fondo Amundi Volatility Euro
Equity. Rent. acumulada: +3,12%.

Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid


Análisis
Dividendos de Empresas entre el 8 de agosto y el 16 de agosto
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6% 8%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
08-ago-11 22-ago-11 CONSOL ENERGY INC Regular Cash 0,1000 USD 0,96% 9.430.270.000 New York Coal CONSOL… 1,0%
08-ago-11 22-ago-11 VORNADO REALTY TRUST Regular Cash 0,6900 USD 3,42% 14.898.080.000 New York REITS VORNADO… 3,4%
08-ago-11 26-ago-11 STARBUCKS CORP Regular Cash 0,1300 USD 1,42% 27.396.790.000 NASDAQ GS Retail STARBUCKS… 1,4%
08-ago-11 31-ago-11 XILINX INC Regular Cash 0,1900 USD 2,54% 7.950.169.000 NASDAQ GS Semiconductors XILINX INC 2,5%
08-ago-11 01-sep-11 ALTERA CORP Regular Cash 0,0800 USD 0,88% 11.800.100.000 NASDAQ GS Semiconductors ALTERA CORP 0,9%
08-ago-11 01-sep-11 FORTUNE BRANDS INC Regular Cash 0,1900 USD 1,39% 8.452.536.000 New York Household Products/WaresFORTUNE… 1,4%
08-ago-11 09-sep-11 AMERICAN ELECTRIC POWER Regular Cash 0,4600 USD 5,08% 17.477.600.000 New York Electric AMERICAN… 5,1%
08-ago-11 10-sep-11 INTL BUSINESS MACHINES CORP
Regular Cash 0,7500 USD 1,73% 206.586.200.000 New York Computers INTL BUSINESS… 1,7%
08-ago-11 10-sep-11 UNITED STATES STEEL CORP Regular Cash 0,0500 USD 0,60% 4.786.440.000 New York Iron/Steel UNITED… 0,6%
08-ago-11 12-sep-11 PPG INDUSTRIES INC Regular Cash 0,5700 USD 2,93% 12.267.530.000 New York Chemicals PPG… 2,9%
09-ago-11 01-sep-11 ENTERGY CORP Regular Cash 0,8300 USD 5,29% 11.183.510.000 New York Electric ENTERGY CORP 5,3%
09-ago-11 01-sep-11 TJX COMPANIES INC Regular Cash 0,1900 USD 1,44% 20.347.850.000 New York Retail TJX… 1,4%
09-ago-11 09-sep-11 SUNOCO INC Regular Cash 0,1500 USD 1,76% 4.119.944.000 New York Oil&Gas SUNOCO INC 1,8%
10-ago-11 19-ago-11 CABOT OIL & GAS CORP Regular Cash 0,0300 USD 0,18% 6.987.146.000 New York Oil&Gas CABOT OIL & … 0,2%
10-ago-11 22-ago-11 CAPITAL ONE FINANCIAL CORP
Regular Cash 0,0500 USD 0,47% 19.661.220.000 New York Banks CAPITAL ONE … 0,5%
10-ago-11 24-ago-11 DR HORTON INC Regular Cash 0,0375 USD 1,44% 3.292.888.000 New York Home Builders DR HORTON INC 1,4%
10-ago-11 26-ago-11 SCHWAB (CHARLES) CORP Regular Cash 0,0600 USD 1,76% 16.520.540.000 New York Diversified Finan Serv SCHWAB… 1,8%
10-ago-11 26-ago-11 TELLABS INC Regular Cash 0,0200 USD 2,04% 1.427.750.000 NASDAQ GS Telecommunications TELLABS INC 2,0%
10-ago-11 01-sep-11 JM SMUCKER CO/THE Regular Cash 0,4800 USD 2,60% 8.450.247.000 New York Food JM SMUCKER… 2,6%
10-ago-11 01-sep-11 WISCONSIN ENERGY CORP Regular Cash 0,2600 USD 3,51% 6.921.035.000 New York Electric WISCONSIN… 3,5%
10-ago-11 02-sep-11 BOEING CO/THE Regular Cash 0,4200 USD 2,68% 46.503.490.000 New York Aerospace/Defense BOEING CO/THE 2,7%
10-ago-11 06-sep-11 WAL-MART STORES INC Regular Cash 0,3650 USD 2,87% 176.579.700.000 New York Retail WAL-MART… 2,9%
10-ago-11 09-sep-11 EXXON MOBIL CORP Regular Cash 0,4700 USD 2,51% 363.783.400.000 New York Oil&Gas EXXON MOBIL … 2,5%
10-ago-11 09-sep-11 EMERSON ELECTRIC CO Regular Cash 0,3450 USD 3,04% 33.802.150.000 New York Electrical Compo&Equip EMERSON… 3,0%
10-ago-11 12-sep-11 PITNEY BOWES INC Regular Cash 0,3700 USD 7,39% 4.081.146.000 New York Office/Business Equip PITNEY BOWES… 7,4%
10-ago-11 12-sep-11 SPECTRA ENERGY CORP Regular Cash 0,2600 USD 4,19% 16.143.260.000 New York Pipelines SPECTRA… 4,2%
10-ago-11 16-sep-11 DUKE ENERGY CORP Regular Cash 0,2500 USD 5,52% 24.123.730.000 New York Electric DUKE ENERGY… 5,5%
11-ago-11 26-ago-11 TECO ENERGY INC Regular Cash 0,2150 USD 5,01% 3.706.116.000 New York Electric TECO ENERGY… 5,0%
11-ago-11 29-ago-11 CF INDUSTRIES HOLDINGS INC
Regular Cash 0,4000 USD 1,09% 10.523.350.000 New York Chemicals CF INDUSTRIES… 1,1%
11-ago-11 01-sep-11 KLA-TENCOR CORPORATION Regular Cash 0,3500 USD 3,87% 6.078.089.000 NASDAQ GS Semiconductors KLA-TENCOR… 3,9%
11-ago-11 01-sep-11 AVON PRODUCTS INC Regular Cash 0,2300 USD 3,97% 9.996.704.000 New York Cosmetics/Personal Care AVON… 4,0%
11-ago-11 01-sep-11 CLIFFS NATURAL RESOURCESRegular Cash
INC 0,2800 USD 1,47% 11.164.450.000 New York Iron/Steel CLIFFS… 1,5%
11-ago-11 01-sep-11 HELMERICH & PAYNE Regular Cash 0,0700 USD 0,49% 6.080.158.000 New York Oil&Gas HELMERICH & … 0,5%
11-ago-11 01-sep-11 JABIL CIRCUIT INC Regular Cash 0,0700 USD 1,80% 3.397.003.000 New York Electronics JABIL CIRCUIT… 1,8%
11-ago-11 01-sep-11 KROGER CO Regular Cash 0,1050 USD 1,78% 14.250.390.000 New York Food KROGER CO 1,8%
11-ago-11 01-sep-11 MURPHY OIL CORP Regular Cash 0,2750 USD 1,99% 10.681.920.000 New York Oil&Gas MURPHY OIL… 2,0%
11-ago-11 06-sep-11 ROCKWELL COLLINS INC Regular Cash 0,2400 USD 1,89% 7.804.721.000 New York Aerospace/Defense ROCKWELL… 1,9%
11-ago-11 09-sep-11 AK STEEL HOLDING CORP Regular Cash 0,0500 USD 2,19% 1.005.543.000 New York Iron/Steel AK STEEL… 2,2%
11-ago-11 09-sep-11 EXELON CORP Regular Cash 0,5250 USD 5,00% 27.819.820.000 New York Electric EXELON CORP 5,0%
11-ago-11 09-sep-11 ELI LILLY & CO Regular Cash 0,4900 USD 5,41% 41.954.640.000 New York Pharmaceuticals ELI LILLY & CO 5,4%
11-ago-11 12-sep-11 DU PONT (E.I.) DE NEMOURS Regular Cash 0,4100 USD 3,47% 43.899.980.000 New York Chemicals DU PONT (E.I.)… 3,5%
11-ago-11 12-sep-11 ROCKWELL AUTOMATION INCRegular Cash 0,4250 USD 2,72% 8.946.299.000 New York Machinery-Diversified ROCKWELL… 2,7%
11-ago-11 15-sep-11 INTERNATIONAL PAPER CO Regular Cash 0,2625 USD 4,11% 11.170.960.000 New York Forest Products&Paper INTERNATION… 4,1%
12-ago-11 31-ago-11 PLUM CREEK TIMBER CO Regular Cash 0,4200 USD 4,60% 5.914.080.000 New York REITS PLUM CREEK … 4,6%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
10-ago-11 05-sep-11 BT GROUP PLC Final 5,5556 GBp 4,56% 14.010.010.000 London Telecommunications 0% 5% 10%
10-ago-11 08-sep-11 RIO TINTO PLC Interim 0,6000 USD 2,21% 72.402.790.000 London Mining
BT GROUP PLC 4,6%
10-ago-11 09-sep-11 BARCLAYS PLC 2nd Interim 1,1111 GBp 3,29% 22.672.190.000 London Banks
RIO TINTO PLC 2,2%
10-ago-11 14-sep-11 UNILEVER PLC 2nd Interim 21,8000 GBp 4,28% 59.832.750.000 London Food
BARCLAYS PLC 3,3%
10-ago-11 14-sep-11 UNILEVER NV-CVA 2nd Interim 0,2250 EUR 3,79% 68.906.860.000 EN AmsterdamFood UNILEVER PLC 4,3%
10-ago-11 26-sep-11 GKN PLC Interim 2,2222 GBp 3,14% 3.023.954.000 London Auto Parts&Equipment UNILEVER… 3,8%
10-ago-11 29-sep-11 SCHRODERS PLC Interim 14,4444 GBp 2,86% 4.136.813.000 London Diversified Finan Serv GKN PLC 3,1%
10-ago-11 07-oct-11 STANDARD CHARTERED PLC Interim 0,2750 USD 3,30% 35.140.090.000 London Banks SCHRODERS PLC 2,9%
10-ago-11 25-nov-11 RSA INSURANCE GROUP PLC Interim 3,7 GBp 8,41% 4.208.396.000 London Insurance STANDARD… 3,3%
RSA… 8,4%

Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

8 de agosto de 2011 Ratios compañías
cierres de 05-ago-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 8.671 -10,0% -18,3% -12,0% 401.206 9,1 x 9,1 x 9,1 x 49.818 44.585 -11% 51.498 16% 6,6%
Abertis 10,94 -14,7% -25,5% -12,2% 8.085 11,4 x 10,5 x 9,5 x 662 707 7% 771 9% 8,1% 27/10/11 16,7% 17,9% 18,5% 2,8 x 3,0 x 1,8 x 1,9 x Comprar 25,71
Abengoa 17,23 -13,0% -19,2% -6,3% 1.558 8,7 x 7,3 x 5,7 x 207 202 -2% 233 15% 1,2% 06/07/12 25,5% 15,9% 13,8% 3,4 x 3,3 x 1,3 x 1,0 x Comprar 37,30
ACS 26,39 -10,5% -20,8% -24,8% 8.302 8,7 x 8,3 x 8,1 x 1.313 956 -27% 977 2% 7,9% 12/01/12 42,1% 21,5% 19,2% 3,1 x 3,2 x 1,7 x 1,6 x Neutral 32,30
Acerinox 9,96 -13,6% -26,8% -24,1% 2.484 11,4 x 8,3 x 7,8 x 123 215 75% 293 36% 4,6% 02/02/12 -2,0% 11,7% 15,6% 0,6 x 2,0 x 1,4 x 1,2 x Comprar 16,90
Amadeus 12,92 -8,0% -9,3% -17,6% 5.783 11,9 x 10,4 x 9,2 x 137 483 253% 562 16% 2,8% #¡VALOR! 53,4% 36,4% 4,0 x#N/A N/A 7,5 x 3,6 x Comprar En revisión
Acciona 62,79 -13,1% -16,8% 18,5% 3.990 21,8 x 18,2 x 13,8 x 167 177 6% 206 16% 4,9% 29/12/11 12,6% 4,2% 4,0% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 6,49 -11,7% -23,1% -14,2% 31.313 6,8 x 6,0 x 5,4 x 4.606 4.525 -2% 5.193 15% 6,4% 11/10/11 16,2% 12,5% 13,1% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
BME 18,80 -5,8% -15,1% 6,9% 1.572 10,3 x 10,5 x 10,4 x 154 151 -2% 149 -1% 9,2% 23/12/11 n.d. 33,8% 32,0% 68,7 x 4,9 x 3,5 x 3,3 x Vender 15,43
Criteria 3,57 -11,5% -28,6% -8,8% 13.464 9,0 x 8,0 x 6,4 x#N/A N/A 1.476 #¡VALOR! 1.690 6,7% 30/08/11 n.d. 7,3% 7,8% ######N/A N/A 0,6 x 0,6 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 12,75 -5,8% -25,0% -18,3% 1.961 13,3 x 11,9 x 11,2 x 389 147 -62% 164 12% 3,9% 06/04/12 17,4% 9,0% 9,8% 0,4 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Comprar 17,00
Endesa 18,92 -7,5% -19,4% -2,0% 20.026 9,2 x 8,4 x 8,2 x 4.129 2.212 -46% 2.389 8% 5,6% 04/01/12 32,3% 11,8% 11,8% 0,6 x 2,3 x 0,9 x Neutral En revisión
Enagas 14,20 -10,7% -13,5% -4,8% 3.389 9,6 x 8,9 x 8,3 x 333 355 6% 382 8% 6,5% 22/12/11 19,5% 19,3% 19,5% 2,5 x 2,8 x 1,9 x 1,7 x Neutral 15,34
FCC 17,76 -7,4% -21,9% -9,7% 2.260 8,7 x 8,5 x 7,6 x 301 245 -19% 242 -1% 7,4% 02/01/12 12,3% 9,7% 9,7% 3,0 x 1,9 x 0,9 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,12 -8,7% -11,5% 9,3% 5.958 338,5 x 78,1 x 38,9 x 2.163 71 -97% 79 12% 5,2% 17/11/11 -3,5% 2,7% 1,8% 3,4 x 3,1 x 1,2 x 1,2 x Neutral En revisión
Gamesa 4,32 -15,4% -29,9% -24,3% 1.069 15,7 x 12,7 x 9,5 x 50 66 31% 82 24% 1,6% 02/07/12 11,3% 4,1% 4,7% 0,5 x 3,1 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
Gas Natural 13,23 -5,7% -1,7% 15,1% 12.615 10,6 x 9,7 x 8,9 x 1.201 1.232 3% 1.324 8% 6,2% 09/01/12 14,0% 10,5% 10,0% 1,6 x 1,8 x 1,0 x 1,0 x Comprar En revisión
Grifols 14,00 -8,2% 3,2% 37,3% 3.964 21,7 x 15,4 x 11,4 x 116 150 30% 244 63% 1,2% 02/07/12 24,9% 15,3% 16,1% 1,2 x 5,5 x 2,8 x 2,5 x Neutral En revisión
IAG 2,30 -15,1% n.a 4.260 11,3 x 8,1 x 6,0 x#N/A N/A 385 549 43% 29/02/12 n.d. 8,3% 10,8% 0,8 x Neutral En revisión
Iberdrola 5,19 -8,4% -17,3% -10,0% 31.012 10,1 x 9,4 x 9,0 x 2.871 2.942 2% 3.237 10% 6,4% 05/12/11 10,7% 9,4% 9,7% 1,0 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Vender 7,00
Indra 12,11 -12,5% -20,9% -5,3% 1.987 10,1 x 9,6 x 9,0 x 189 195 4% 204 4% 5,7% 05/07/12 22,4% 18,9% 18,6% 0,4 x 2,0 x 1,8 x Neutral 14,79
Inditex 57,29 -9,3% -7,1% 2,2% 35.711 19,0 x 16,7 x 14,7 x 1.732 1.883 9% 2.142 14% 3,1% 30/04/12 27,9% 27,4% 27,6% 0,0 x 5,5 x 5,8 x 4,4 x Comprar 56,40
Mapfre 2,19 -11,6% -20,3% 5,5% 6.747 6,8 x 6,4 x 6,0 x 934 999 7% 1.050 5% 7,4% 05/12/11 17,0% 14,4% 14,0% 0,3 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 17,79 -18,4% -28,4% -34,0% 27.769 9,2 x 6,6 x 5,5 x 2.916 4.297 47% 6.141 43% 3,0% 17/02/12 7,3% 6,9% #N/A Field Not Applicable
9,2%#N/A Field Not Applicable
0,4 x 0,6 x Neutral En revisión
OHL 18,98 -14,5% -28,4% -16,3% 1.893 8,5 x 7,6 x 6,3 x 196 222 13% 250 13% n.d. 01/06/12 24,6% 16,0% 15,9% 2,1 x 1,1 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,27 -9,6% -20,6% -14,9% 4.573 10,1 x 8,0 x 6,4 x 590 514 -13% 648 26% 5,3% 11/10/11 11,6% 5,9% 6,9% 7,0 x 1,6 x 0,6 x 0,5 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 35,63 -6,3% -15,7% 1,2% 4.820 0,2 x 9,5 x 8,7 x 390 460 18% 505 10% 0,7% 03/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 3,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 50,00
Repsol 19,04 -13,6% -18,0% -8,7% 23.239 9,7 x 7,8 x 7,1 x 4.693 2.444 -48% 2.983 22% 6,0% 05/01/12 16,1% 9,8% 11,2% 0,7 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,35 -10,0% -22,5% -20,4% 3.262 11,7 x 8,4 x 7,0 x 380 293 -23% 410 40% 4,3% 15/12/11 10,9% 5,2% 6,5% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Vender 3,30
Santander 6,44 -12,0% -22,2% -18,7% 54.389 6,8 x 6,0 x 5,4 x 8.181 8.234 1% 9.534 16% 9,2% 17/10/11 13,8% 10,6% 12,1% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 4,94 -14,5% -38,8% 8,0% 2.088 9,7 x 8,1 x 6,9 x 204 211 3% 257 22% 2,0% 12/08/11 5,4% 5,4% 6,2% 3,2 x 2,1 x 0,5 x 0,5 x Vender 12,00
Telefónica 14,72 -5,4% -14,3% -13,3% 67.159 8,7 x 8,4 x 7,9 x 10.167 7.638 -25% 8.008 5% 10,8% 07/05/12 41,5% 31,4% 32,5% 1,9 x 4,2 x 3,3 x 2,8 x Comprar 26,70
Mediaset 5,43 -17,0% -19,2% -33,3% 2.209 11,8 x 9,8 x 8,5 x 71 184 161% 225 22% 7,8% 12/03/12 20,6% 13,4% 15,6% 0,1 x 6,2 x 1,6 x 1,6 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 25,13 -18,4% -40,0% -47,2% 1.405 9,2 x 8,3 x 7,9 x 104 151 45% 165 9% 5,5% 10/01/12 49,7% 38,3% 35,0% 0,2 x 8,1 x 4,0 x 2,8 x Neutral 22,60

No Ibex:
Antena 3 4,58 -17,3% -20,9% -34,1% 967 8,8 x 8,0 x 7,4 x 109 108 -1% 119 10% 9,2% 12/12/11 31,2% 36,4% 37,4% 0,3 x 7,0 x 3,0 x 2,8 x Neutral 8,01
Pastor 2,88 -3,4% -9,7% -21,4% 786 16,1 x 10,4 x 8,1 x 62 51 -18% 78 54% 2,7% 19/10/11 7,4% 3,8% 5,8% 8,5 x 1,5 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 3,44 -21,5% -31,7% 1,3% 848 31,6 x 18,5 x 12,6 x -41 31 -24% 55 74% 0,2% -3,4% 2,8% 4,1% 0,9 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Comprar En revisión
Sol Meliá 5,94 -18,1% -32,5% -14,5% 1.098 25,4 x 15,0 x 11,3 x 50 43 -15% 76 78% 0,9% 10/08/12 4,8% 4,2% 6,1% 1,4 x 1,6 x 1,1 x 1,0 x Neutral 15,60
Tubacex 1,97 -12,6% -31,7% -20,6% 262 17,3 x 7,8 x 6,2 x -7 15 135% 34 1,0% 16/07/12 0,4% 6,9% 12,1% 1,1 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,78 -12,7% -22,6% -2,7% 311 11,1 x 7,6 x 6,8 x -14 26 84% 42 59% 2,5% 02/09/11 7,3% 11,9% 14,8% 0,9 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 2,70 -2,7% -25,1% -22,8% 337 149,7 x 25,0 x 16,1 x -10 2 -81% 12 586% 1,6% 11/10/11 2,1% 0,8% 3,0% 0,3 x 1,9 x 0,7 x 0,8 x Neutral 4,61
Prisa 1,19 -16,3% -37,8% -22,3% 1.200 7,4 x 4,8 x 4,5 x -73 118 62% 174 47% 0,0% 19/03/12 2,3% 4,5% 7,6% 1,4 x 1,4 x 0,5 x 0,5 x Vender 2,20
Zeltia 1,92 -10,1% -27,9% -30,7% 426 #N/A N/A 38,3 x 45,6 x -7 -4 -158% 11 166% 0,0% 16/07/12 -44,2% -15,6% 16,3% 4,3 x 15,9 x 12,9 x 9,3 x Neutral 6,00
Banesto 4,69 -11,4% -24,8% -24,4% 3.222 8x 6,3 x 5,4 x 460 431 -6% 509 18% 6,4% 11,7% 7,5% 8,5% 9,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,60 -7,4% -8,8% 16,9% 638 10 x 8,2 x 7,0 x 41 61 48% 77 26% 1,8% 13,3% 14,7% 15,8% 2,1 x 2,3 #N/A N/A
x 1,4 x Comprar En revisión
Cepsa 27,98 0,0% -0,7% 53,1% 7.487 14 x 12,3 x 13,3 x 634 545 -14% 600 10% 3,8% 12/12/11 9,2% 9,2% 9,2% 0,4 x 2,8 #N/A N/A
x 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 29,71 -7,2% -26,9% -29,5% 1.833 10 x 9,3 x 8,4 x 161 178 11% 193 8% 3,6% 17/10/11 30,0% 23,2% 22,3% 0,8 x 3,9 x 2,8 x 2,0 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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8 de agosto de 2011 Ratios compañías
cierres de 05-ago-11 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e
EuroStoxx 50 2.375 -11,1% -19,6% -15,0% 1.653.358 8,5 x 8,5 x 8,5 x 168.311 193.256 15% 215.899 28% 5,4%
AB INBEV 37,55 -6,6% -9,1% -12,3% 60.283 14,4 x 12,6 x 11,3 x 4.026 6.059 51% 6.952 15% 2,2% 25/04/12 13,0% 15,8% 16,3% 1,2 x 2,4 x 2,4 x 1,9 x Neutral
Air Liquide 88,15 -8,1% -11,0% -6,9% 25.009 16,0 x 14,4 x 13,1 x 1.404 1.564 11% 1.736 11% 2,9% 11/05/12 17,6% 16,8% 16,9% 0,7 x 3,1 x 2,9 x 2,3 x Comprar
Allianz 79,10 -13,1% -22,3% -11,1% 35.951 6,9 x 6,1 x 5,8 x 5.053 5.018 -1% 5.703 14% 6,0% 10/05/12 5,9% 11,3% 12,2% 0,8 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x Vender
Alstom 33,47 -9,0% -21,1% -6,5% 9.856 10,2 x 9,1 x 8,0 x 462 908 96% 1.058 17% 2,9% 28/06/12 30,1% 20,4% 20,9% 1,1 x 5,8 x 2,4 x 1,8 x Comprar
Arcelor Mittal 17,73 -18,7% -28,6% -34,2% 27.675 9,2 x 6,6 x 5,5 x 2.916 4.297 47% 6.141 43% 3,0% 17/02/12 7,3% 6,9% 9,2% 0,4 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Neutral
AXA 11,56 -11,9% -23,9% -7,2% 26.811 5,4 x 5,4 x 5,1 x 2.749 5.182 88% 5.029 -3% 6,7% 30/04/12 5,5% 11,6% 11,1% 0,3 x 1,0 x 0,6 x 0,5 x Neutral
Basf 53,99 -14,6% -21,1% -9,6% 49.589 8,5 x 8,1 x 7,7 x 4.557 6.018 32% 6.238 4% 4,5% 30/04/12 15,8% 25,5% 22,7% 0,7 x 2,2 x 2,3 x 1,8 x Neutral
Bayer 48,72 -12,9% -17,4% -11,9% 40.289 10,1 x 9,2 x 8,4 x 1.301 3.782 191% 4.158 10% 3,4% 30/04/12 8,3% 18,2% 18,2% 0,6 x 2,4 x 2,1 x 1,8 x Neutral
BBVA 6,49 -11,7% -23,1% -14,2% 31.313 6,8 x 6,0 x 5,4 x 4.606 4.525 -2% 5.193 15% 6,4% 11/10/11 16,2% 12,5% 13,1% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral
BMW 60,48 -13,4% -3,7% 2,8% 39.175 8,1 x 7,8 x 7,5 x 3.218 4.881 52% 5.040 3% 3,8% 17/05/12 5,8% 19,4% 17,5% 2,7 x 1,2 x 1,5 x 1,3 x Comprar
BNP Paribas 40,62 -10,7% -25,4% -14,7% 49.052 5,8 x 5,3 x 4,8 x 7.843 8.568 9% 9.520 11% 5,7% 21/05/12 9,7% 12,2% 12,4% 13,2 x 1,1 x 0,7 x 0,6 x Neutral
Carrefour 18,72 -9,2% -32,0% -30,6% 12.714 10,3 x 8,8 x 7,6 x 433 1.166 169% 1.390 19% 5,6% 05/07/12 6,4% 11,2% 13,0% 1,2 x 2,7 x 1,3 x 1,2 x Vender
Credit Agricole 7,16 -16,9% -35,1% -24,7% 17.883 4,7 x 3,7 x 3,2 x 1.263 3.747 197% 4.885 30% 7,5% 28/05/12 2,8% 7,9% 9,7% 13,6 x 0,8 x 0,4 x 0,3 x Restringido
CRH 12,22 -10,8% -26,0% -21,2% 8.751 13,8 x 10,5 x 8,2 x 432 606 40% 819 35% 5,1% 31/08/11 8,9% 5,8% 7,5% 0,5 x 1,6 x 0,8 x 0,8 x En revisión
Daimler 41,97 -17,2% -18,2% -17,3% 44.732 7,8 x 6,8 x 6,1 x 4.498 5.777 28% 6.595 14% 5,1% 05/04/12 3,0% 15,2% 15,7% 1,7 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Comprar
Danone 47,91 -3,8% -4,0% 1,9% 31.084 16,0 x 14,4 x 13,1 x 1.870 1.817 -3% 2.034 12% 2,9% 08/05/12 15,2% 13,8% 14,4% 0,8 x 3,1 x 2,8 x 2,0 x Neutral
Deutsche Bank 33,33 -13,5% -22,8% -14,8% 30.980 5,7 x 5,1 x 4,7 x 2.310 5.661 145% 6.315 12% 2,7% 29/05/12 3,0% 11,2% 11,5% 5,5 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Neutral
Deutsche Boerse 51,70 0,1% -8,1% -0,2% 10.082 11,9 x 10,5 x 9,6 x 418 803 92% 921 15% 4,4% 11/05/12 24,5% 25,3% 25,0% 0,6 x 5,5 x 3,7 x 2,6 x En revisión
Deutsche Telek. 9,97 -8,0% -11,2% 3,3% 43.079 14,1 x 13,0 x 11,5 x 1.695 3.082 82% 3.283 7% 7,1% 14/05/12 3,0% 7,5% 8,1% 1,2 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Comprar
E.ON 17,27 -10,2% -20,1% -24,7% 34.547 11,2 x 9,2 x 8,3 x 5.853 2.955 -50% 3.571 21% 6,6% 04/05/12 13,2% 7,2% 8,1% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,7 x Neutral
Enel 3,62 -9,9% -22,3% -3,1% 34.078 7,5 x 7,2 x 7,1 x 4.390 4.540 3% 4.718 4% 7,9% 21/11/11 19,9% 11,8% 11,7% 1,2 x 1,7 x 0,9 x 0,8 x Neutral
ENI 13,37 -11,9% -23,5% -18,2% 53.552 6,2 x 5,7 x 5,2 x 6.318 7.755 23% 8.547 10% 7,7% 21/05/12 14,5% 14,6% 14,6% 0,5 x 1,7 x 1,0 x 0,8 x Comprar
France Telecom 13,46 -6,8% -14,5% -13,7% 35.654 8,3 x 8,3 x 8,3 x 4.880 4.356 -11% 4.318 -1% 10,4% 11/06/12 14,3% 14,9% 14,7% 1,2 x 1,9 x 1,3 x 1,2 x Comprar
GdF-Suez 20,41 -10,6% -23,6% -24,0% 45.946 10,5 x 9,3 x 8,6 x 4.616 4.150 -10% 4.710 13% 7,7% 02/05/12 9,3% 6,8% 7,4% 0,7 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Comprar
Generali 11,58 -12,7% -27,4% -18,5% 18.029 8,2 x 7,2 x 6,7 x 1.702 2.152 26% 2.487 16% 4,7% 21/05/12 8,6% 11,6% 12,4% 2,0 x 2,2 x 1,0 x 0,8 x Vender
Iberdrola 5,19 -8,4% -17,3% -10,0% 31.012 10,1 x 9,4 x 9,0 x 2.871 2.942 2% 3.237 10% 6,4% 05/12/11 10,7% 9,4% 9,7% 1,0 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Neutral
ING 6,56 -12,8% -27,0% -9,9% 25.135 4,4 x 4,4 x 4,1 x 3.220 5.656 76% 5.782 2% 0,0% 26/04/12 0,8% 13,6% 12,4% 5,1 x 1,0 x 0,6 x 0,5 x Vender
Intesa 1,30 -19,6% -35,6% -31,8% 21.140 7,5 x 6,1 x 5,2 x 2.705 2.673 -1% 3.402 27% 6,2% 21/05/12 5,2% 4,8% 5,6% 5,0 x 0,9 x 0,4 x 0,4 x Vender
L'Oreal 77,11 -8,2% -11,0% -7,2% 46.402 17,8 x 16,3 x 14,9 x 2.240 2.590 16% 2.831 9% 2,5% 30/04/12 15,2% 16,4% 16,4% 0,1 x 3,5 x 3,1 x 2,6 x Comprar
LVMH 115,20 -10,0% -4,2% -6,4% 58.548 18,7 x 16,3 x 14,4 x 3.032 3.033 0% 3.518 16% 2,1% 21/05/12 16,5% 16,4% 17,0% 0,3 x 3,0 x 2,7 x 2,6 x Comprar
Munich RE 92,80 -9,9% -17,2% -18,2% 16.480 16,7 x 6,4 x 6,1 x 2.422 1.001 -59% 2.593 159% 6,4% 27/04/12 9,8% 4,5% 11,8% 0,3 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Vender
Nokia 3,58 -11,8% -39,6% -53,8% 13.399 24,7 x 16,0 x 9,8 x 1.850 374 -80% 694 85% 5,1% 04/05/12 15,8% 0,4% 2,6% 0,3 x 4,0 x 1,1 x 1,1 x Vender
Philips 15,18 -12,5% -26,0% -33,8% 15.316 14,3 x 9,9 x 8,3 x 1.446 852 -41% 1.395 64% 4,8% 30/03/12 4,0% 5,3% 9,7% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Vender
Repsol 19,04 -13,6% -18,0% -8,7% 23.239 9,7 x 7,8 x 7,1 x 4.693 2.444 -48% 2.983 22% 6,0% 05/01/12 16,1% 9,8% 11,2% 0,7 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar
RWE 32,51 -11,0% -25,6% -34,8% 18.125 7,4 x 7,0 x 8,0 x 3.308 2.352 -29% 2.511 7% 7,5% 20/04/12 24,0% 15,3% 15,3% 1,1 x 3,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral
Saint Gobain 34,85 -13,7% -24,7% -9,5% 18.664 10,0 x 8,3 x 7,2 x 1.129 1.848 64% 2.215 20% 3,7% 11/06/12 5,8% 9,9% 10,9% 0,5 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Sanofi 49,67 -8,5% -10,0% 3,8% 67.089 7,4 x 7,9 x 7,9 x 5.467 8.878 62% 8.341 -6% 5,2% 21/05/12 10,2% 15,0% 13,6% 0,2 x 1,6 x 1,3 x 1,1 x Neutral
Santander 6,44 -12,0% -22,2% -18,7% 54.389 6,8 x 6,0 x 5,4 x 8.181 8.234 1% 9.534 16% 9,2% 17/10/11 13,8% 10,6% 12,1% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Comprar
SAP 39,28 -10,0% -9,5% 3,1% 48.216 14,8 x 13,0 x 11,6 x 1.811 3.066 69% 3.527 15% 1,7% 29/05/12 23,1% 27,2% 25,8% 0,5 x 5,7 x 4,7 x 3,3 x Comprar
Schneider Electric 90,75 -10,3% -22,3% -19,0% 24.900 11,2 x 9,8 x 8,9 x 1.720 2.138 24% 2.466 15% 4,1% 04/05/12 12,1% 14,1% 14,8% 0,4 x 1,9 x 1,7 x 1,4 x Neutral
Siemens 76,09 -14,9% -20,7% -17,9% 69.562 9,8 x 9,7 x 8,9 x 3.899 7.080 82% 7.091 0% 4,1% 25/01/12 14,4% 22,3% 20,4% 0,7 x 2,4 x 2,1 x 1,9 x Comprar
Soc. Generale 27,44 -21,0% -36,7% -31,8% 21.292 5,3 x 4,4 x 3,8 x 3.917 3.964 1% 4.947 25% 6,4% 31/05/12 6,5% 9,2% 10,7% 11,6 x 1,2 x 0,5 x 0,4 x Neutral
Telecom Italia 0,85 -3,7% -16,2% -12,6% 15.861 6,8 x 6,6 x 6,3 x 3.121 2.399 -23% 2.452 2% 7,9% 23/04/12 8,7% 7,9% 7,9% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x Vender
Telefonica 14,72 -5,4% -14,3% -13,3% 67.159 8,7 x 8,4 x 7,9 x 10.167 7.638 -25% 8.008 5% 10,8% 07/05/12 41,5% 31,4% 32,5% 1,9 x 4,2 x 3,3 x 2,8 x Comprar
Total 34,24 -9,4% -17,7% -13,7% 80.842 6,4 x 6,1 x 6,0 x 10.571 11.889 12% 12.517 5% 6,8% 19/03/12 19,3% 18,9% 17,6% 0,5 x 2,2 x 1,3 x 1,0 x Comprar
Unibail-Rodamco 137,70 -11,4% -9,6% -5,3% 12.657 15,5 x 14,7 x 13,1 x 2.188 831 -62% 869 5% 5,9% 07/05/12 -0,2% 8,0% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,1 x 1,0 x Vender
Unicredit 1,06 -15,0% -36,5% -31,3% 20.532 7,8 x 5,6 x 4,5 x 1.323 2.529 91% 3.423 35% 3,9% 21/05/12 4,1% 3,9% 5,4% 4,8 x 0,9 x 0,3 x 0,3 x Vender
Unilever 22,78 0,6% 0,4% -2,2% 68.907 14,5 x 13,2 x 12,3 x 4.244 4.527 7% 4.926 9% 3,9% 09/11/11 35,9% 28,7% 27,7% 0,6 x 5,2 x 4,4 x 3,5 x Comprar
Vinci 35,29 -12,9% -20,9% -13,3% 19.907 10,0 x 9,3 x 8,5 x 1.776 1.940 9% 2.085 7% 5,0% 13/12/11 17,8% 15,7% 15,4% 1,5 x 2,9 x 1,6 x 1,4 x Vender
Vivendi 15,49 -7,3% -19,3% -23,3% 19.310 6,4 x 6,0 x 5,7 x 2.198 3.007 37% 3.190 6% 9,5% 07/05/12 8,5% 12,0% 11,7% 0,4 x 1,4 x 0,8 x 0,7 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 23,37 -6,5% -17,5% -19,1% 10.388 7,1 x 10,0 x 9,1 x 985 1.422 44% 991 -30% 1,9% 26/03/12 17,1% 42,9% 24,8% 0,2 x 4,2 x 3,3 x 2,3 x Comprar
Areva 25,00 -2,0% -19,1% -31,5% 9.580 21,1 x 15,3 x 14,1 x 883 520 -41% 616 18% 1,0% 27/06/12 9,5% 6,1% 6,6% 0,8 x 2,5 x 1,1 x 1,0 x Neutral
Colruyt 33,25 -1,9% -14,8% -12,6% 5.596 14,6 x 13,6 x 12,8 x 338 360 6% 385 7% 3,0% 28/09/11 27,5% 23,1% 22,3% 0,0 x 5,0 x 3,6 x 2,9 x Comprar
Delhaize 45,39 -9,4% -20,5% -17,9% 4.623 8,2 x 7,8 x 7,2 x 574 563 -2% 591 5% 3,6% 01/06/12 12,1% 10,6% 10,5% 0,5 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Royal Dutch Shell 22,25 -13,1% -11,6% -10,0% 139.433 7,2 x 6,6 x 6,4 x 20.127 27.139 35% 29.961 10% 5,2% 02/11/11 14,9% 17,2% 16,8% 0,3 x 1,6 x 1,2 x 1,1 x Comprar
Renault 31,30 -16,0% -23,0% -28,0% 9.256 4,7 x 3,6 x 2,8 x 3.420 1.783 -48% 2.366 33% 3,7% 14/05/12 7,5% 9,4% 1,4 x 0,8 x 0,4 x 0,3 x Vender
Volkswagen 108,45 -15,1% -9,4% 2,4% 52.356 5,4 x 5,3 x 4,9 x 6.835 8.954 31% 9.316 4% 3,0% 04/05/12 11,3% 17,4% 16,1% 1,6 x 1,6 x 1,0 x 0,7 x Vender
Alcatel 2,46 -10,6% -41,5% 12,9% 5.724 10,9 x 7,6 x 6,6 x -334 457 37% 678 48% 0,0% 07/06/12 -29,2% 11,8% 15,2% 1,3 x 1,2 x 1,6 x 1,3 x Neutral
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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