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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 12 al 19 de diciembre Bolsas: "Proceso de mejora, pero imperfecto. Sí UEM, sí
Realizado: 12-dic-11 8:19 AM
Bolsas €, sí QE (no reconocido), tal vez €bonos."
09-dic-11 02-dic-11 % sem. % año p j p q
Excepto el susto del jueves pasado al afirmar el BCE que no intensificará sus
DJI 12.184,3 12.019,4 1,4% 5,2% compras de bonos periféricos y que no ve claro financiar al FMI para que éste
S&P 500 1.255,2 1.244,3 0,9% -0,2% financie a los estados, el resto de la semana fue francamente buena. De hecho,
la situación se recondujo con firme ánimo el viernes al saberse que el BCE
NASDAQ 100 2.318,7 2.302,0 0,7% -0,2% entraba comprando (bonos periféricos) de nuevo y que China podría estar
Nikkei 225 8.536,5 8.643,8 -1,2% -16,5% preparando 300bn$ adicionales en forma de 2 fondos soberanos que
EuroStoxx50 2.342,6 2.342,5 0,0% -16,1% invertirían en EE.UU. y Europa. Aún así, nos parece que las bolsas no han dado
IBEX 35 8.649,7 8.558,6 1,1% -12,3% de sí todo su potencial bajo las nuevas circunstancias (menos severas), que el
DAX 5.986,7 6.080,7 -1,5% -13,4% Bund continúa sobrevalorado y que el euro se apreciará, aunque el racional que
CAC 40 3.172,4 3.165,0 0,2% -16,6% respaldaría este movimiento no se presenta realmente claro.
FTSE 100 5.529,2 5.552,3 -0,4% -6,3% Decíamos que cuando Europa tiene oportunidad de decepcionar, normalmente
lo hace… al menos en lo que se refiere a decisiones políticas que afectan a la
FTSEMIB 15.483,9
, 15.476,1
, 0,1%
, -23,2%
, economía Así ha sucedido este fin de semana Pero nosotros valoramos muy
economía. semana.
TOPIX 617,2 623,8 -1,1% -20,4% positivamente las medidas adoptadas por el BCE, que sitúan a la institución
KOSPI 1.874,8 1.916,0 -2,2% -8,6% más cerca de la escuela anglosajona (fomento de la liquidez para superar los
HANG SENG 18.586,2 19.040,4 -2,4% -19,3% problemas mediante la monetización de la deuda, para expresarlo de forma
SENSEX 16.213,5 16.846,8 -3,8% -20,9% telegráfica) que de la alemana (sólo austeridad y vigilancia). Estéticamente
Australia 4.203,0 4.288,0 -2,0% -11,4% parece lo contrario, pero en el fondo pensamos que es así. El BCE acaba de
adoptar 4 decisiones absolutamente claves para la superación de los
Middle East 2.442,1 2.473,0 -1,2% -10,2% problemas en Europa durante los próximos meses (no de un día para otro):
BOVESPA 58.236,5 57.885,9 0,6% -16,0% :: 2 reuniones desde que Draghi está al frente, con 2 bajadas de tipos. El
MEXBOL 37.227,2 36.756,1 1,3% -3,4% jueves pasado -25pb, hasta su mínimo histórico del 1,00%. Nosotros pensamos
MERVAL 2.558,1 2.629,6 -2,7% -27,4% que esa marca se batirá a la baja en los próximos meses. No se puede decir que
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
p g Draghi esté haciendo lo mismo que Trichet, lo que creemos equivale a eludir en
Futuros cierta medida las indicaciones de Alemania.
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día :: Amplió los activos descontables en el BCE, admitiendo titulizaciones
1er.Vcto. mini S&P 1.253 -6 -0,5% hipotecarias, créditos a pymes con rating mínimo de A vs AAA anterior e
incluso créditos a clientes particulares. Es decir, que nadie se queda sin liquidez
1er Vcto. DAX 5.973,0 -56,0 -0,9% por agotamiento de colaterales.
1er Vcto. EuroStoxx50 2.333 -21 -0,9% :: Realizará 2 subastas de liquidez a 36 meses (20/12/11 y 28/2/12). Hasta
1er Vcto.Bund 135,5 0,2 0,1% ahora la subasta a mayor plazo era a 13 meses. Obviamente, con esta medida y
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) la anterior el estrés sobre los vencimientos del 2012 de la banca europea (unos
800bn€) se reduce significativamente y proporcionará una estabilidad
Cíclicos valiosísima.
Distribución :: Reduce el ratio de reserva o antiguo coeficiente de caja desde 2% hasta 1%, lo
Tecnología que iigualmente equivale a f
l t i l favorecer l li id di
la liquidez disponible.
ibl
Es cierto que descartó que vaya a incrementar el ritmo de compras de bonos,
Utilities que dijo que la propuesta de que el BCE preste al FMI para que éste preste a los
Telecoms estados es un asunto complejo desde un punto de vista legal porque el Tratado
no permite al BCE financiar directamente a los gobiernos y que rebajó las
Tecnología estimaciones de crecimiento para la UEM hasta el punto de considerar la
Farmaceúticas posibilidad de PIB 2012 negativo (banda -0,4%/+1,0%), pero pensamos que
pesa más lo que sí ha hecho que lo que no ha podido hacer. Con la maquinaria
Media del BCE en marcha en base a las medidas apuntadas puede que no lleguen a
Seguros ser necesarios los eurobonos para superar esta crisis, aunque seguimos
pensando que renunciar a crearlos incrementaría la probabilidad de que lo
Industriales sucedido en la Eurozona se repita en el futuro. De todas formas, nos inclinamos
No cíclicos por pensar que, aunque no inmediatamente, terminará emitiéndose algún tipo
de eurobono, aunque su denominación termine siendo necesariamente
Serv. Fin. distinta y la cobertura de su alcance limitada.
Energía Además de estas medidas adoptadas por el BCE, que para nosotros son lo más
importante y lo que permite esperar que la situación de inestabilidad cambie
Construcción progresivamente, tenemos otros factores favorables: a pesar de lo declarado, el
viernes el BCE volvió a entrar comprando (bonos), China podría estar
Químico preparando 300bn$ adicionales en forma de 2 fondos soberanos que
Mat. Primas invertirían en EE.UU. y Europa y, no menos importante y más fiable que esto
último, el contexto de la economía americana parece estar mejorando más
Banca rápidamente de lo esperado (paro en 8,6%, indicadores de confianza, de
actividad industrial y manufacturera, etc). Considerando todo esto en su
Autos conjunto, el h h d que l cumbre d PM d este fi d semana no ofrezca
j t l hecho de la b de de t fin de f
nada realmente nuevo y alentador deja de ser determinante. El núcleo
-4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% europeo se ceñirá más que nunca a los 17 estados que componen el euro, con
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg un nivel de cumplimiento de requerimientos muy superior al ofrecido hasta
ahora (sobre todo en lo que se refiere a un déficit máximo del 3%) y con
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) sanciones automáticas para quienes se desvíen (no con mayorías absolutas,
li como hasta ahora). No es mucho, pero sí parece suficiente… si tenemos en
POR 16,78 cuenta los cambios aplicados por el BCE.
10,87
Esta semana se presenta condicionada al alza (bolsas) por los siguientes 3
8,67 factores: (i) Puesta en valor de los cambios adoptados por el BCE y digestión de
IRL 6,09 la cumbre de PM; (ii) 2 subastas de referencia: miércoles Italia bonos 5A y
jueves España emite 3 referencias, pero afortunadamente ninguna nueva (5A,
GRE 147,68 9A y 10A), por lo que no debería haber problemas. (iii) Indicadores macro
p q p
32 94
32,94 variados (
i d (ver tabla d calendario), pero el tono general parece neutral o i l
bl de l d i ) l l l incluso
bueno en el lado americano (el Grado de Utilización de Capacidad Productiva
ITA 5,65 podría aumentar hasta 77,9%).
4,24
¿Qué hacer con todo esto?. En primer lugar, reafirmamos nuestra subida de
FRA 0,74 exposición (+20%), aunque el timing no fuera el mejor. En segundo lugar,
1,14 creemos que podríamos no tardar en adoptar otro movimiento similar, que
2A 10A recogeríamos explícitamente en nuestro Informe de Estrategia 2012/13 que
ESP 4,36 publicaremos el 19 Dic. Lo mejor de todo es, en nuestra opinión, la mayor
3,63 proactividad del BCE.
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00
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Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 12 al 19 de diciembre
Tipos de interés Bonos: "El Bund sigue caro. Emite España".
09-dic-11 02-dic-11 +/- sem. +/- año El Bund llegó a tocar - retrocediendo en precio - una TIR de 2,30% a
Alemania 2 año 0,31% 0,31% 0,5 -55,4 finales de Nov., tras lo cual ha conseguido apreciarse de nuevo hasta el
Alemania 10 añ 2,12% 2,14% -1,5 -84,3 entorno 2,10% o inferior. A esos niveles sigue estando sobrevalorado, en
EEUU 2 años 0,22% 0,25% -3,2 -37,5 nuestra opinión. Es probable que uno de los factores que le ayuden a
EEUU 10 años 2,05% 2,03% 2,1 -123,9 retroceder sea la subasta española de este jueves. El Tesoro emite 3
Japón 2 años 0,14% 0,14% -0,2 -4,8 referencias, pero ninguna nueva: enero 2016 al 3,15% (nominal), abril
2020 al 4,00% y abril 2021 al 5,50%. El importe conjunto se limitará,
Japón 10 años 1,02% 1,07% -10,7 102,4
según parece, a menos de 4bn€, lo que pone las cosas menos difíciles.
* Diferenciales en puntos básicos. Parece probable que la mayor estabilidad que ha dado al mercado el BCE
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) con las nuevas medidas adoptadas el jueves pasado y esta subasta
3,0 española, que creemos se colocará sin problemas, contribuyan a estrechar
2,01 el diferencial español con Alemania hacia el entorno de 350pb o inferior
inferior.
1,85 Eso se conseguiría mediante un retroceso de la TIR del bono español, pero
2,0 1,58 1,68
1,44 1,51
1,17 1,28 2,03
también un aumento de la rentabilidad del alemán. Pensamos que el Bund
0,83 1,60 1,69
1,86 podría dirigirse progresivamente hacia 2,30%, pero esta semana hasta
1,0 1,46 1,53 2,20% ó 2,25% en el mejor de los casos.
1,20 1,31
0,92
Hoy Hace 1 mes Divisas: ”El mejor tono del mercado sostiene al Euro"
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
Euro/Dólar: Durante la semana pasada el cruce se fue moviendo al son de las
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. noticias sobre la Cumbre europea. Además, tras la reunión del BCE el euro se
Curva de Tipos EEUU vs Alemania vio fuertemente debilitado (cayó de 1,3450 a 1,3290) pero recuperó todo lo
3,5
35 p
perdido por los avances conseguidos en la unificación fiscal de Europa. Esta
p g p
semana toca digerir los acuerdos y seguir con atención las emisiones de
3 deuda y los datos macro que se irán publicando. Creemos que el tono del
2,5
Alemania EEUU mercado es más positivo, lo que beneficiará al euro, pero por otro lado, la
macro europea va a resultar más floja que la estadounidense, por lo que el
2 margen de repunte en el cruce es limitado. Rango esperado: 1,33-1,3625.
1,5
Euro/Yen: Una semana más, el cruce ha estado dirigido por el sentimiento de
mercado. En los últimos días, el euro ha llegado a caer desde 105 a 103 para
1 recuperarse posteriormente por la mejora de la confianza sobre una
resolución en Europa. Creemos que este movimiento puede continuar
0,5
durante esta semana, apreciando al euro. No obstante, unos datos macro
0 relativamente más débiles en Europa (ZEW) que en Japón (Tankan)
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y cruce. 103,5-105,5.
limitarían el rebote del cruce Rango esperado: 103 5 105 5
1,1 Eur/Libra: la libra se apreciaba hasta 0,853 a medida que se enfriaban las
0,0 expectativas sobre la reunión de líderes y tras las declaraciones de Draghi, en
-1,1 las que no se mostraba demasiado predispuesto a ampliar las compras de
bonos Esta semana, la mejora en la percepción de la crisis de solvencia
-2,2 europea y cierto aislamiento del Reino Unido podría revertir algo esta
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
tendencia, llevando el rango hacia: 0,853/0,862.
Eur/Suizo: durante la semana pasada el franco suizo se apreció hasta 1,232
Evolución semanal principales divisas desde 1,244 ante la decepción por las medidas adoptadas y el limitado
compromiso, a priori del BCE. Esta semana, el franco suizo podría
BRAZILIAN REAL SPOT depreciarse ante la posibilidad de que el SNB en su revisión de política
MEXICAN PESO SPOT
monetaria del jueves incremente el nivel a partir del cual intervendría hasta
1.25 o incluso 1.30, desde 1.20. Rango estimado: 1,236/1,245.
ARGENTINE PESO SPOT
JAPANESE YEN SPOT
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
EUR-GBP X-RATE
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
EURO SPOT L;s/h ESP Investidura de las Cortes
-0,8% -0,6% -0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% L;11:00h ITA Emisión 7bn€ letras 12 meses.
M;10:30h GB IPC NOV a/a 4.8% 5.0%
Último 02-dic-11 +/- sem. % año M;11:00h ALE ZEW sit. actual DIC Ind. 31.0 34.2
Euro-Dólar 1,3325 1,3391 -0,7 -0,5% M;14:30h EEUU Previsión Vtas.MinoristaNOV m/m 0.6% 0.5%
Euro-Yen 103,4400 104,4300 -99,0 4,9% M;20:15h EEUU Tipos de la Fed DIC % 0.25% 0.25%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) X;11:00h UEM Prod. Industrial OCT a/a 2,10% 2.2%
X;11:00h ITA Emisión 3bn€ bonos vto 2016
135,0 400
J;0:50h JAP Tankan 4T Ind. -2 2
125,0 J;10:00h UEM BCE Boletín mensual
115,0 350
J;10:30h ESP Emisión bonos vto 2016, 2020 y 2021
J;10:30h GB Vtas. Minoristas NOV a/a -0.3% 0.9%
105,0 J;11:00h UEM IPC NOV a/a 3.0% 3.0%
95,0 300J;14:30h EEUU Empire Manufacturing DIC Ind. 3 0.61
Precio B
P i Brent J;14:30h EEUU Precios producción NOV m/m 0 2%
0.2% -0 3%
-0.3%
85,0 (USD/Bb) J;15:00h EEUU Entrada Capitales LP OCT 000M$ -- $68.6B
Precio WTI
75,0 250J;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. NOV % 77.9% 77.8%
(USD/Bb)
Indice CRB
J;15:15h EEUU Prod. Industrial NOV m/m 0.2% 0.7%
65,0
V;s/h Cuadruple hora bruja
55,0 200V;14:30h EEUU IPC NOV a/a 3.5% 3.5%
V;14:30h EEUU IPC suby. NOV a/a 2.1% 2.1%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
UEM, CUMBRE DEL FIN DE SEMANA.- Ha decepcionado a quienes albergaban demasiadas esperanzas con
respecto a un cambio de actitud de Alemania una vez que se aprobaran los mecanismos de austeridad, pero ese no
es nuestro caso porque nos parecía altamente improbable. Las principales medidas adoptadas son: (i) Déficit
estructural máximo de -0,5% (aunque no se define qué se entiende exactamente por este concepto) y déficit
máximo convencional de -3%, como hasta ahora. Sin embargo los siguientes puntos sí son nuevos: (ii) Cada
estado deberá incorporar en su legislación un mecanismo automático de reequilibrio que se activará cuando se
exceda el límite de déficit; (iii) La CE supervisará los presupuestos anuales de cada estado miembro antes de que
sean votados en sus respectivos parlamentos; (iv) Las sanciones serán automáticas para los incumplidores
(unanimidad hasta ahora), excepto si una mayoría cualificada de estados miembros se opone. (v) Cuando la
deuda de un estado supere el 60% se impone la obligación de reducir 1/20 parte cada año; (vi) El sector privado no
tendrá que volver a asumir pérdidas por impago de un estado miembro. En este sentido, se admite explícitamente
que el caso de Grecia ha sido único e irrepetible. Esto es muy bueno para los bancos; (vii) Será necesaria una
mayoría del 85% de los votos (medidos como participación en el BCE) para activar el mecanismo de rescate, lo que
implica que España se queda sin derecho de veto (su participación es del 11,9%). Este mecanismo (ESM) se pondrá
en marcha probablemente antes de julio de 2012, una vez que todos los estados hayan ratificado el acuerdo y
dotado el 90% de su capital, y tendrá capacidad de 500bn€.
Todos los estados miembros aceptan las nuevas condiciones, excepto R.U. (donde la coalición de gobierno con
liberales podría tambalearse como consecuencia de esto), que pidió ser exonerado de las obligaciones financieras
del nuevo Tratado, cualesquiera que fueran, y además exigía que la sede de la EBA (European Banking Auhority)
sea Londres. Suecia, Hungría y Chequia han pedido consultar las nuevas condiciones del Tratado con sus
parlamentos.
JAPÓN.- (i) Deflactor del consumo (CGPI) en Nov. +0,1% vs -0,1% (e) vs -0,8% ant.; a/a +1,7% vs +1,5% (e) vs
+1,6% ant.; (ii) Pedidos Máquina Herramienta Nov. +15,9% vs +26% ant.; (iii) Confianza Consumidor Nov.: 38,1%
vs 38,3% (e) vs 38,6 ant.
COREA.- El Gob. revisa PIB’12 desde +4,2% hasta +3,7%.
BIS.- Ha publicado en su informe trimestral que los fondos de inversión americanos han reducido -42% su
exposición a Europa, pero parece probable que esta tendencia tienda a cambiar en los próximos meses.
CHINA.- Superávit comercial inferior a lo esperado en Nov., pero la tendencia de exportaciones/importac. parece
buena: +14,52bn$ vs +15,20bn$ (e) vs +17,03bn$ ant., con exportaciones +13,8% vs +10,9% (e) e importaciones
+22,1% vs +18,8% (e).
INDIA.- Prod Ind Oct -5,1% vs -0,7% (e) vs +2,0% ant.
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2.- Bolsa española
IBEX-35: El Comité Asesor Técnico del Ibex se reúne hoy para revisar la composición del índice. Es bastante
probable que den entrada a DIA en lugar de BME, Sacyr o Bankinter.
ACS (Cierre: 23,43€; Var. Día: +1,91%).- Crea una alianza con el grupo Hastie en Australia. ACS ha constituido
una joint venture con el grupo local de construcción Hastie, que opera en los sectores de construcción hidráulica,
equipamientos eléctricos, instalaciones para petróleo y gas, redes de telecomunicaciones. El objetivo de ACS es
asentar Cobra, su filial de servicios industriales, en Australia, donde complementará la presencia que ACS ya tiene
en el país a través de Leighton. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
ALSTOM (Cierre 24,56€; Var. Día: +3,85%): Construirá una central eléctrica en Bagdad.- El grupo francés se ha
adjudicado un contrato de 400m€ para la construcción de una central eléctrica al noreste de Bagdad con una
potencia de 728MW. Se espera entre en funcionamiento a comienzos de 2013. Impacto: Positivo.
BAYER (Cierre 47,38€; Var. Día: +1,95%): Estima una caída de beneficios en su negocio de Europa.- La compañía
ha advertido que la crisis de deuda está presionando los márgenes de sus divisiones de medicamentos y plásticos
con una caída de la demanda y mayores retrasos de pago en España, Grecia e Italia. Impacto: Negativo.
SIEMENS (Cierre 74,75€; Var. Día: +1,48%): Crea 2 joint ventures con la firma china Shanghai Electric.- Con esta
operación Siemens ampliará su presencia en el mercado de energías renovables en el país asiático controlando el
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
49% de las empresas conjuntas. La firma alemana aportará la tecnología de turbinas eólicas, know-how del sector
marítimo y experiencia en la gestión de proyectos. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +2,29%; Industriales +2,21%; Energía +2,21%.
Los peores: Telecomunicaciones +0,95%; Consumo básico +0,96%; Materiales +1,14%.
FORD (Cierre: 11,03$; Var. Día: +2,60%).- Llama a revisión 129.000 vehículos de los modelos Fusion y Mercury
Milar por un posible problema en la fijación de las llantas. El problema afecta a los vehículos con llantas de 17
pulgadas vendidos en EEUU entre 2010 y 2011 después de detectarse que el fallo podría provocar un
desprendimiento de las ruedas del coche. Actividad: Fabricante de automóviles.
LOCKHEED MARTIN (Cierre: 77,42$; Var. Día: +1,18%).- El Departamento de Defensa estadounidense le ha
adjudicado un contrato para la construcción de 30 aviones F35 valorado en 4bn$. El acuerdo contempla la
fabricación de 21 aviones a las Fuerzas Aéreas, 6 portaaviones para la Armada y 3 aeronaves de despegue corto y
aterrizaje vertical para la Infantería de Marina. Actividad: Aeronáutica.
TOYOTA (Cierre 68,20$; Var. Día: +1,59%).- Lanza un profit warning por la fortaleza del yen e interrupciones en
su cadena de suministro tras el terremoto de Japón y las recientes inundaciones de Tailandia. La compañía ha
rebajado drásticamente su previsión de beneficios para el año fiscal 2011/2012 esperando obtener un beneficio de
180.000m JPY, lo que supone una reducción de -54% en comparación con la cifra prevista anteriormente.
Actividad: Fabricante de automóviles.
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 40% 25% 20%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
65% 55% 45% 30% 20%
Máximo recomendado por p
p perfiles en el momento actual, sobre la p
, parte del p
patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
p
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM,
UEM España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat.
Mat Primas Agrícolas
Bonos corporativos
Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Sector Lujo
Yahoo (*)
(*) R
Recomendamos como id singular el grupo d i t
d idea i l l de internet Y h
t Yahoo, que d b í ver i
debería impulsada su cotización por el creciente i t é d compra
l d ti ió l i t interés de
mostrado por diversas compañías (Microsoft, Alibaba, Blackstone, Bain Capital…).
Ideas de la semana
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Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
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6. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 12 de diciembre y el 19 de diciembre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial
NICOR INC 3,4%
12-dic-11 16-dic-11 NICOR INC Special Cash 0,3488 USD 3,40% 2.497.696.000 Field Not Appl Gas
ANADARKO… 0,4%
12-dic-11 28-dic-11 ANADARKO PETROLEUM CORPRegular Cash 0,0900 USD 0,45% 39.962.210.000 New York Oil&Gas
12-dic-11 28-dic-11 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,3100 USD 2,14% 14.643.010.000 NASDAQ GS Diversified Finan Serv T ROWE PRICE… 2,1%
12-dic-11 29-dic-11 INGERSOLL-RAND PLC Regular Cash 0,1200 USD 1,45% 10.358.020.000 New York Miscellaneous Manufactur
INGERSOLL-… 1,4%
12-dic-11 29-dic-11 PUBLIC STORAGE Regular Cash 0,9500 USD 2,92% 23.305.730.000 New York REITS
PUBLIC STORAGE 2,9%
12-dic-11 04-ene-12 HEWLETT-PACKARD CO Regular Cash 0,1200 USD 1,72% 55.436.380.000 New York Computers
HEWLETT-… 1,7%
12-dic-11 04-ene-12 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,0150 USD 0,93% 7.453.294.000 New York Electronics
12-dic-11 09-ene-12 LEGG MASON INC Regular Cash 0,0800 USD 1,22% 3.650.865.000 New York Diversified Finan Serv AMPHENOL… 0,9%
13-dic-11 30-dic-11 GARMIN LTD Regular Cash 0,4000 USD 4,22% 7.359.110.000 NASDAQ GS Electronics LEGG MASON INC 1,2%
13-dic-11 30-dic-11 Regular Cash
DEVON ENERGY CORPORATION 0,1700 USD 1,02% 26.883.580.000 New York Oil&Gas GARMIN LTD 4,2%
13-dic-11 30-dic-11 STARWOOD HOTELS & RESORTRegular Cash 0,5000 USD 1,03% 9.448.211.000 New York Lodging
DEVON… 1,0%
13-dic-11 30-dic-11 NYSE EURONEXT Regular Cash 0,3000 USD 4,41% 7.139.500.000 New York Diversified Finan Serv
STARWOOD… 1,0%
13-dic-11 30-dic-11 VENTAS INC Regular Cash 0,5750 USD 4,31% 15.375.000.000 New York REITS
NYSE EURONEXT 4,4%
13-dic-11 30-dic-11 XL GROUP PLC Regular Cash 0,1100 USD 2,14% 6.589.839.000 New York Insurance
13-dic-11 31-dic-11 AIRGAS INC Regular Cash 0,3200 USD 1,65% 5.900.847.000 New York Chemicals VENTAS INC 4,3%
13-dic-11 01-ene-12 COMERICA INC Regular Cash 0,1000 USD 1,51% 5.265.084.000 New York Banks XL GROUP PLC 2,1%
13-dic-11 03-ene-12 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,2600 USD 2,70% 5.296.703.000 New York Chemicals AIRGAS INC 1,6%
13-dic-11 03-ene-12 MACY'S INC Regular Cash 0,1000 USD 1,22% 13.766.000.000 New York Retail
COMERICA INC 1,5%
13-dic-11 03-ene-12 TOTAL SYSTEM SERVICES INC Regular Cash 0,1000 USD 1,98% 4.067.427.000 New York Commercial Services
EASTMAN… 2,7%
13-dic-11 09-ene-12 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,4200 USD 4,71% 108.749.800.000 New York Pharmaceuticals
13-dic-11 13-ene-12 FAMILY DOLLAR STORES Regular Cash 0,1800 USD 1,24% 6.792.136.000 New York Retail MACY'S INC 1,2%
13-dic-11 13-ene-12 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,2800 USD 4,85% 3.213.952.000 New York Miscellaneous Manufactur SYSTEM…
TOTAL 2,0%
13-dic-11 17-ene-12 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,2200 USD 1,87% 15.306.710.000 New York Telecommunications MERCK & CO. INC. 4,7%
14-dic-11 30-dic-11 FIDELITY NATIONAL INFORMARegular Cash 0,0500 USD 0,78% 7.702.398.000 New York Software
FAMILY… 1,2%
14-dic-11 30-dic-11 LEUCADIA NATIONAL CORP Regular Cash 0,2500 USD 1,07% 5.688.991.000 New York Holding Companies-Divers
LEGGETT &… 4,8%
14-dic-11 30-dic-11 RANGE RESOURCES CORP Regular Cash 0,0400 USD 0,23% 10.986.360.000 New York Oil&Gas
14-dic-11 30-dic-11 SIMON PROPERTY GROUP INC Special Cash 0,2000 USD 2,90% 36.519.260.000 New York REITS MOTOROLA… 1,9%
14-dic-11 01-ene-12 FIRST HORIZON NATIONAL CO Regular Cash 0,0100 USD 0,51% 2.064.137.000 New York Banks FIDELITY… 0,8%
14-dic-11 03-ene-12 REGIONS FINANCIAL CORP Regular Cash 0,0100 USD 0,97% 5.186.573.000 New York Banks LEUCADIA… 1,1%
14-dic-11 18-ene-12 WALT DISNEY CO/THE Regular Cash 0,6000 USD 1,64% 65.680.520.000 New York Media
RANGE… 0,2%
15-dic-11 29-dic-11 CME GROUP INC Regular Cash 1,4000 USD 2,26% 16.586.760.000 NASDAQ GS Diversified Finan Serv
SIMON… 2,9%
15-dic-11 29-dic-11 PROLOGIS INC Regular Cash 0,2800 USD 3,91% 13.151.860.000 New York REITS
15-dic-11 30-dic-11 FRANKLIN RESOURCES INC Special Cash 2,0000 USD 1,08% 21.724.660.000 New York Diversified Finan Serv FIRST HORIZON… 0,5%
15-dic-11 30-dic-11 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,0800 USD 1,76% 11.255.920.000 New York Commercial Services REGIONS… 1,0%
15-dic-11 03-ene-12 MEAD JOHNSON NUTRITION C Regular Cash
g 0,2600 USD 1,39% 15.291.770.000 New York Pharmaceuticals WALT DISNEY… 1,6%
15-dic-11 05-ene-12 PACCAR INC Special Cash 0,7000 USD 1,80% 14.364.510.000 NASDAQ GS Auto Manufacturers
CME GROUP INC 2,3%
15-dic-11 06-ene-12 DR PEPPER SNAPPLE GROUP INRegular Cash 0,3200 USD 3,38% 8.107.902.000 New York Beverages
PROLOGIS INC 3,9%
15-dic-11 13-ene-12 EQUITY RESIDENTIAL Regular Cash 0,5675 USD 4,17% 16.136.600.000 New York REITS
15-dic-11 15-ene-12 DTE ENERGY COMPANY Regular Cash 0,5875 USD 4,50% 8.831.514.000 New York Electric FRANKLIN… 1,1%
16-dic-11 29-dic-11 ALLEGHENY TECHNOLOGIES I Regular Cash 0,1800 USD 1,47% 5.198.867.000 New York Iron/Steel WESTERN… 1,8%
16-dic-11 30-dic-11 HARLEY-DAVIDSON INC Regular Cash 0,1250 USD 1,29% 8.978.797.000 New York Leisure Time MEAD… 1,4%
16-dic-11 03-ene-12 C.H. ROBINSON WORLDWIDE I Regular Cash 0,3300 USD 1,93% 11.236.320.000 NASDAQ GS Transportation
PACCAR INC 1,8%
16-dic-11 03-ene-12 HUNTINGTON BANCSHARES INRegular Cash 0,0400 USD 3,04% 4.545.034.000 NASDAQ GS Banks
DR PEPPER… 3,4%
16-dic-11 03-ene-12 HESS CORP Regular Cash 0,1000 USD 0,68% 19.873.940.000 New York Oil&Gas
EQUITY… 4,2%
DTE ENERGY… 4,5%
ALLEGHENY… 1,5%
HARLEY-… 1,3%
C.H. ROBINSON… 1,9%
HUNTINGTON… 3,0%
HESS CORP 0,7%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
12-dic-11 15-dic-11 VINCI SA Interim 0,5500 EUR 5,14% 18.687.170.000 EN Paris Engineering&Construction 0% 2% 4% 6% 8%
14-dic-11 14-dic-11 MAPFRE SA Interim 0,0700 EUR 5,97% 7.741.997.000 Continuous Insurance
14-dic-11 30-dic-11 FRESNILLO PLC 2nd Interim 0,4650 USD 3,83% 12.686.560.000 London Mining VINCI SA 5,1%
14-dic-11 01-feb-12 UNITED UTILITIES GROUP PLC Interim 11,8556 GBp 5,67% 4.097.625.000 London Water
19-dic-11 22-dic-11 TOTAL SA 2nd Interim 0,5700 EUR 7,33% 91.843.620.000 EN Paris Oil&Gas
MAPFRE SA 6,0%
FRESNILLO PLC 3,8%
UNITED
UTILITIES 5,7%
GROUP PLC
TOTAL SA 7,3%
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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7. 12 de diciembre de 2011 Ratios compañías
cierres de 09-dic-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 8.650 1,1% 13,2% -12,3% 403.995 #N/A #N/A #N/A 50.275 41.164 -18% 44.807 9% 6,4%
Abertis 12,02 0,6% 13,9% 1,2% 9.324 13,4 x 12,8 x 11,6 x 662 690 4% 734 6% 6,3% 28/06/12 16,7% 17,6% 19,3% 2,8 x 3,0 x 2,0 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 17,73 1,5% 8,9% -3,5% 1.604 9,6 x 10,2 x 7,3 x 207 199 -4% 169 -15% 1,2% 06/07/12 25,5% 13,9% 10,6% 3,4 x 3,3 x 1,4 x 1,0 x Comprar 37,30
ACS 23,44 -1,8% -7,0% -33,2% 7.374 8,0 x 7,3 x 6,8 x 1.313 906 -31% 969 7% 8,8% 08/02/12 42,1% 20,0% 20,2% 3,1 x 3,2 x 2,1 x 1,3 x Neutral 32,30
Acerinox 10,08 0,6% 14,7% -22,3% 2.513 18,1 x 13,8 x 11,4 x 123 131 7% 181 39% 4,6% 05/01/12 -2,0% 7,7% 9,7% 0,6 x 2,0 x 1,5 x 1,3 x Comprar 16,90
Amadeus 12,40 -2,7% -6,1% -20,9% 5.550 11,6 x 10,2 x 9,2 x 137 475 247% 538 13% 2,9% 23/07/12 #¡VALOR! 51,5% 34,8% 4,0 x#N/A N/A 7,2 x 3,4 x Comprar En revisión
Acciona 68,66 0,3% 16,1% 29,5% 4.363 22,0 x 20,6 x 15,0 x 167 173 3% 196 13% 4,6% 23/01/12 12,6% 4,7% 3,7% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 6,52 1,1% 26,7% -13,8% 31.969 7,4 x 7,3 x 6,6 x 4.606 4.198 -9% 4.435 6% 6,3% 10/01/12 16,2% 10,9% 10,3% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Bankia 3,54 -1,3% -1,7% n.a 6.132 15,7 x 13,9 x 7,7 x 357 360 1% 453 26% 2,8% n.d. 2,2% 2,6% 8,5 x#N/A N/AN/A N/A 0,4 x Neutral 0,00
Bankinter 4,33 0,7% 24,5% 4,2% 2.065 13,1 x 12,0 x 10,3 x 151 168 12% 189 12% 3,7% 02/01/12 n.d. 6,1% 6,7% 11,3 x 1,8 x 0,7 x 0,7 x Restringido Restringido
BME 20,48 2,2% 7,8% 16,4% 1.712 11,3 x 11,5 x 11,4 x 154 152 -1% 148 8,5% 23/12/11 n.d. 33,1% 32,2% 68,7 x 4,9 x 3,8 x 3,9 x Vender 15,43
CaixaBank 3,97 3,7% 28,7% 1,4% 15.253 12,0 x 10,7 x 8,8 x#N/A N/A 1.278 N.A 1.435 12% 5,7% 28/02/12 N.A. 6,1% 6,2% #¡VALOR!#N/A N/A 0,7 x 0,7 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 14,26 -2,5% 11,8% -8,2% 2.193 15,5 x 13,8 x 12,6 x 389 141 -64% 159 13% 4,5% 06/04/12 17,4% 8,6% 9,8% 0,4 x 1,7 x 1,3 x Comprar 15,82
Endesa 16,29 1,7% 0,2% -15,6% 17.242 8,0 x 7,7 x 7,5 x 4.129 2.172 -47% 2.268 4% 6,3% 03/01/12 32,3% 11,9% 11,7% 0,6 x 2,3 x 0,9 x 0,9 x Neutral En revisión
Enagas 14,49 3,2% 11,9% -2,9% 3.458 9,7 x 9,1 x 8,4 x 333 356 7% 382 7% 6,6% 05/07/12 19,5% 19,5% 19,4% 2,5 x 2,8 x 1,8 x 1,7 x Neutral 15,34
FCC 20,10 -0,6% 26,3% 2,2% 2.559 9,4 x 11,3 x 10,4 x 301 262 -13% 209 -20% 6,8% 02/01/12 12,3% 10,7% 8,1% 3,0 x 1,9 x 0,9 x 0,9 x Neutral 26,40
Ferrovial 9,30 1,1% 18,0% 25,1% 6.820 58,8 x 83,8 x 50,3 x 2.163 149 -93% 77 -48% 4,6% 17/05/12 -3,5% 5,5% 1,5% 3,4 x 3,1 x 1,4 x 1,4 x Neutral En revisión
Gamesa 3,32 -1,1% -2,0% -41,9% 821 12,7 x 11,5 x 9,4 x 50 62 23% 69 12% 2,1% 20/07/12 11,3% 3,6% 4,0% 0,5 x 3,1 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
Gas Natural 13,17 1,8% 18,4% 14,6% 13.055 10,6 x 9,6 x 8,9 x 1.201 1.282 7% 1.350 5% 6,2% 02/07/12 14,0% 10,2% 10,0% 1,6 x 1,8 x 0,9 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 12,46 3,4% 30,5% 3.556 22,5 x 14,9 x 11,6 x 116 142 23% 258 82% 0,8% 02/07/12 24,9% 10,0% 14,5% 1,2 x 5,5 x 2,6 x 2,2 x Neutral En revisión
IAG 153,30 -0,1% 3,5% -43,7% 2.844 12,2 x 16,3 x 8,1 x 100 300 200% 205 -32% 0,1% 07/03/12 n.d. 6,6% 4,5% 1,1 x#N/A N/A 0,7 x 0,7 x Vender En revisión
Iberdrola 5,04 0,4% 14,1% -12,6% 29.665 10,0 x 9,5 x 9,1 x 2.871 2.902 1% 3.139 8% 6,6% 03/01/12 10,7% 9,3% 9,4% 1,0 x 1,7 x 0,9 x 0,9 x Vender 4,20
Indra 10,41 -2,1% -10,3% -18,6% 1.708 9,0 x 9,0 x 8,4 x 189 191 1% 188 -1% 6,4% 05/07/12 22,4% 18,5% 17,1% 0,4 x 4,1 x 1,7 x 1,5 x Neutral 14,79
Inditex 63,40 -0,2% 8,3% 13,4% 39.519 20,7 x 18,3 x 16,0 x 1.732 1.911 10% 2.160 13% 2,8% 30/04/12 27,9% 27,9% 27,6% 0,0 x 5,5 x 6,5 x 4,8 x Comprar 61,27
Mapfre 2,51 0,6% 20,1% 21,0% 7.742 7,9 x 7,4 x 7,1 x 934 973 4% 1.035 6% 4,0% 22/06/12 17,0% 14,1% 13,7% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisión
ArcelorMittal 14,14 -0,6% 12,2% -47,5% 22.071 8,7 x 7,8 x 5,5 x 2.916 3.392 16% 3.813 12% n.d. 20/02/12 7,3% 5,7% 6,0% 0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
OHL 19,95 1,6% 15,7% -12,0% 1.990 8,7 x 8,4 x 7,2 x 196 227 16% 230 1% 2,7% 01/06/12 24,6% 17,1% 15,2% 2,1 x 2,6 x 1,9 x 1,2 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,42 3,0% 9,0% -10,9% 4.789 1,7 x 12,2 x 9,0 x 590 465 -21% 450 -3% 7,6% 12/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 33,00 -0,5% 5,3% -6,3% 4.464 9,8 x 8,8 x 8,1 x 390 455 17% 505 11% 6,5% 03/01/12 23,9% 26,4% 26,3% 3,4 x 3,9 x 2,6 x 2,2 x Comprar 50,00
Repsol 23,12 2,5% 23,3% 10,9% 28.226 12,6 x 10,4 x 9,4 x 4.693 2.247 -52% 2.714 21% 4,9% 05/07/12 16,1% 9,0% 10,1% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,91 13,9% 17,8% -1,4% 4.043 16,1 x 14,5 x 11,6 x 380 261 -31% 290 11% 3,0% 16/04/12 10,9% 4,5% 4,7% 6,8 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Vender 3,30
Santander 5,97 3,2% 13,4% -24,7% 51.155 7,0 x 6,8 x 6,2 x 8.181 7.553 -8% 8.006 6% 9,8% 16/01/12 13,8% 9,9% 10,3% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 4,37 -2,8% 1,4% -4,4% 1.848 8,8 x 8,5 x 7,0 x 204 207 1% 199 -4% 1,8% 24/05/11 5,4% 5,2% 5,3% 3,2 x 2,1 x 0,5 x 0,4 x Vender 21,50
Telefónica 13,90 -0,4% 9,5% -18,1% 63.440 9,4 x 8,6 x 8,1 x 10.167 6.485 -36% 7.352 13% 11,5% 07/05/12 41,5% 26,4% 32,4% 1,9 x 4,2 x 3,5 x 2,8 x Comprar 19,50
Mediaset 4,40 -2,6% 8,3% -45,9% 1.790 10,7 x 12,0 x 9,3 x 71 166 136% 160 -4% 8,2% 04/05/12 20,6% 11,4% 10,9% 0,1 x 6,2 x 1,3 x 1,3 x Neutral 6,99
Técnicas Reunidas 27,31 1,1% 14,2% -42,7% 1.526 11,1 x 10,8 x 10,3 x 104 136 31% 140 3% 4,8% 49,7% 35,9% 31,9% 0,2 x 8,1 x 3,8 x 3,2 x Comprar 35,00
No Ibex:
Antena 3 4,63 0,4% 9,5% -33,4% 977 10,3 x 11,1 x 10,2 x 109 94 -14% 88 -6% 8,2% 23/04/12 31,2% 30,8% 28,8% 0,3 x 7,0 x 3,3 x 2,9 x Neutral 5,76
DIA 3,28 -3,3% 12,6% n.a 2.225 15,9 x 13,9 x 11,6 x 122 132 8% 150 14% 5,1% n.d. 62,9% 83,4% 1,3 x#N/A N/A 4,9 x 10,0 x Comprar 3,16
NH Hoteles 3,03 -1,5% -1,1% -10,9% 746 50,4 x 36,0 x 19,6 x -41 19 -55% 24 30% 0,2% -3,4% 1,6% 1,9% 0,9 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Comprar En revisión
Sol Meliá 4,35 -6,8% -11,0% -37,4% 804 23,6 x 20,0 x 13,8 x 50 34 -32% 39 13% 0,7% 10/08/12 4,8% 3,4% 3,2% 1,3 x 1,6 x 0,8 x 0,7 x Comprar 15,60
Tubacex 2,02 3,3% 7,7% -18,5% 269 50,5 x 15,1 x 9,7 x -7 5 -17% 18 0,1% 16/07/12 0,4% 2,2% 7,7% 1,1 x 2,0 x 1,2 x 1,1 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,62 -0,3% -5,3% -11,5% 283 11,4 x 9,0 x 8,2 x -14 25 78% 31 24% 1,5% 16/04/12 7,3% 11,6% 13,9% 0,9 x 2,2 x 1,2 x 1,1 x Comprar En revisión
Vocento 1,78 0,0% -14,7% -49,1% 222 #N/A N/A#N/A N/A 48,0 x -10 -17 -274% -4 -125% 0,0% 21/05/12 2,1% -3,6% -1,0% 0,3 x 1,9 x 0,5 x 0,6 x Vender 1,84
Prisa 0,85 -6,6% -1,2% -44,3% 758 10,4 x 9,0 x 5,1 x -73 62 -15% 81 31% 0,0% 19/03/12 2,3% 1,9% 3,5% 1,4 x 1,3 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,04
Zeltia 1,55 1,3% 4,4% -44,1% 343 #N/A N/A 220,7 x 96,6 x -7 -9 -228% 1 -91% 0,0% 16/07/12 -44,2% -49,3% -4,5% 4,3 x 15,9 x 15,1 x 8,4 x Neutral 6,00
Banesto 3,82 2,7% -19,3% -38,4% 2.627 7x 6,9 x 5,6 x 460 356 -23% 381 7% 6,7% 11,7% 6,6% 6,8% 9,5 x 1,5 x 0,5 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,60 -0,1% 0,0% 16,9% 638 10 x 8,8 x 7,4 x 41 62 49% 73 18% 0,9% 13,3% 16,3% 17,5% 2,1 x 2,3 xN/A N/A 1,3 x Comprar En revisión
Prosegur 32,28 -1,7% 5,1% -23,4% 1.992 12 x 11,2 x 9,9 x 161 167 4% 175 5% 3,3% 18/01/12 30,0% 30,0% 30,0% 0,8 x 3,9 x 3,1 x 2,3 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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