Informe análisis 13 06 2011

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 13 al 20 de junio
Realizado: 13-jun-11 8:59 AM
Bolsas: "Haciendo funambulismo por el filo de la navaja. O
Bolsas disminuyen los riesgos, o tocará retirada."
10-jun-11 03-jun-11 % sem. % año recientes.
La semana pasada las bolsas dieron continuidad a los retrocesos recientes Lo
DJI 11.951,9 12.151,3 -1,6% 3,2%
hicieron sin que aparecieran factores nuevos. Bastó con que los que había,
aumentaran de intensidad. Los temas son ya viejos conocidos: la difícil
S&P 500 1.271,0 1.300,2 -2,2% 1,1% resolución de la crisis de deuda griega, -que se eterniza en un debate sobre si
NASDAQ 100 2.221,1 2.292,3 -3,1% -0,3% los inversores privados deben soportar parte del ajuste o no deben hacerlo,
Nikkei 225 9.514,4 9.492,2 0,2% -7,0% cuando el fondo de la cuestión es probablemente buscar el momento más
EuroStoxx50 2.732,5 2.789,1 -2,0% -2,2% oportuno para que las quitas se produzcan, cuando tanto los tenedores de
IBEX 35 9.950,8 10.285,7 -3,3% 0,9% bonos como la economía europea estén mejor preparados para soportarlo-.
Por otra parte, el BCE en su reunión de tipos de interés dio por sentado que en
DAX 7.069,9 7.109,0 -0,6% 2,3%
su reunión de julio, se producirá la siguiente subida del tipo de intervención
CAC 40 3.805,1 3.890,7 -2,2% 0,0% en la eurozona, muy probablemente hasta el 1,5%. Más allá de esa fecha, el
FTSE 100 5.765,8 5.855,0 -1,5% -2,3% aspecto que tiene el escenario de tipos en la UEM no es agresivo, sino de
FTSEMIB 20.117,5 20.809,9 -3,3% -0,3% normalización, l que por el momento no d bi
li ió lo l debiera generar d i d
demasiado
TOPIX 697,3 698,0 -0,1% -10,1% nerviosismo en bolsas. Desde el lado estadounidense, las noticias que llegan
KOSPI 2.046,7 2.113,5 -3,2% -0,2% siguen siendo de una desaceleración en el segundo trimestre que si bien no
tiene un carácter agresivo, sí es algo más intensa de lo que en un principio
HANG SENG 22.420,4 22.949,6 -2,3% -2,7%
cabía esperar. En nuestra opinión esto sigue siendo una cuestión coyuntural,
SENSEX 18.268,5 18.376,5 -0,6% -10,9% que no pasará a convertirse en un problema serio en el medio plazo, sino que
Australia 4.562,1 4.583,1 -0,5% -3,9% más bien habrá de revertir en la segunda mitad del año. Pero hasta entonces,
Middle East 2.703,3 2.666,2 1,4% -0,6% puede seguir habiendo momentos puntuales en que la aparición de ciertos
BOVESPA 62.697,2 64.340,5 -2,6% -9,5% indicadores macro débiles perjudique ligeramente a las bolsas. Como también
MEXBOL 34.963,8 35.123,9 -0,5% -9,3% puede seguir sucediendo algo similar con la posibilidad de que el techo de
deuda en EEUU no sea elevado antes de agosto, como es preciso que suceda
MERVAL 3.227,8 3.165,0 2,0% -8,4% p
para evitar problemas crediticios en la primera economía del mundo. En
p p
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg nuestra opinión, se aprobará la regulación necesaria para elevarlo, pero dada
Futuros la virulencia de las negociaciones y la dureza con la que se están batiendo
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts % día republicanos y demócratas en este sentido, aún puede ir para largo y por el
1er.Vcto. mini S&P 1.273 3,0 0,2% camino emitir noticias que no sean positivas para las bolsas.
1er Vcto. DAX 7.083,0 10,0 0,1% En los países emergentes parece que la inflación, como se preveía, sigue
generando tensiones. Durante la última semana hemos tenido como
1er Vcto. EuroStoxx50 2.735 5 0,2% ejemplos las subidas de tipos en Brasil (12,25%) y Corea del Sur (3,25%), en
1er Vcto.Bund 125,8 -0,1 -0,1% ambos casos motivadas por riesgos inflacionistas. Los indicadores del
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) crecimiento de crédito en China también dan síntomas de agotamiento.
Estas cuestiones van a ir costando progresivamente algunas décimas de
Cíclicos
crecimiento económico en los próximos trimestres, si bien la ralentización de
Distribución la evolución de los precios de las materias primas puede permitir un respiro
Tecnología
en este sentido.
Por tanto, es difícil encontrar factores rotundos de tipo fundamental para
Utilities explicar por qué se produciría un rebote en bolsas. ¿Más descensos, entonces?.
Telecoms Hemos meditado la posibilidad de reducir exposición. Sin embargo nos
parece que hay una probabilidad no despreciable de que vender ahora sea
Tecnología tácticamente vender en el peor momento. Además los principales índices
Farmaceúticas bursátiles están en el entorno de niveles de soporte relativamente fuertes
(significativamente el S&P500), con los otros indicadores (RSI)
Media simultáneamente entrando en zona de sobreventa, lo que también habría de
Seguros dificultar la posibilidad de caídas severas, e incluso podría ser un factor que
propiciara rebotes más o menos intensos en el corto plazo.
Industriales
No cíclicos Sin embargo, es evidente que el contexto actual de bolsas es reflejo de una
aversión al riesgo más elevada , lo que se sigue plasmando en la fortaleza de
Serv. Fin. los bonos soberanos, que continúan yendo contra lo que debiera ser su
Energía tendencia de medio plazo. Su característica de valor refugio está permitiendo
Construcción
que coticen a niveles que nos parecen excesivamente elevados si aceptamos
que el ciclo económico global no se va a ver frustrado y que nos dirigimos a un
Químico escenario de tipos algo más altos que los actuales.
Mat. Primas En el caso concreto de España, la situación del mercado atraviesa por un
momento coyunturalmente delicado. La evolución de la OPV de Atento, que
Banca se ha visto obligada a cancelar su salida a bolsa después de rebajar sus
Autos aspiraciones de precio, puede ser un claro indicio de debilidad de la demanda
que, d d l
desde luego, es un mal síntoma cuando estamos a pocas semanas vista
l í d i
de que las primeras Cajas de Ahorro pretendan empezar a cotizar. Por otra
-6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% parte, esta semana tenemos algunos test relevantes a la deuda soberana
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg (que por cierto durante la semana pasada se anunció por sorpresa una
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) emisión de bonos españoles a 8 años para este jueves, que se une a otra a 15
años, esta sí, prevista). La prima de riesgo del 10 años español aumentó
POR 9,91 li durante la semana pasada desde 217 p.b. hasta 254 p.b., en un movimiento
7,47 ciertamente agresivo.
10,22 Por tanto, no reducimos ahora mismo exposición, pero hay dos factores que
IRL 8,24 deben corregirse rápidamente (i) la necesidad de aprobar el segundo rescate
para Grecia –comprar tiempo- cuanto antes, y (ii) la necesidad de que el techo
GRE 24,61 de deuda en EEUU sea aprobado también lo más pronto posible. Por otra parte
p p p p
13 79
13,79
también hay que considerar una posible reacción más laxa de la Fed en su
ITA 1,45 reunión del día 22 de junio sobre política monetaria. Si estos factores se
1,83 produjeran, estaríamos ante un escenario menos agresivo, que traería cierta
FRA 0,25 calma a las bolsas. Eso evitaría una recomendación de venta desde los niveles
0,38 actuales. Sin embargo, si la resolución de ambas cuestiones se alargara en el
2A 10A tiempo, entonces nos veríamos en la necesidad de recomendar vender
ESP 1,89
2,51 posiciones en renta variable, probablemente de manera intensa.

0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón F
R ó Forcada G ll
d Gallo Eva d l B i A
E del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo
J ú A d C t ill Rafael L ó Ló
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Semana del 13 al 20 de junio
Tipos de interés Bonos: "Nada parece debilitar los soberanos core"
10-jun-11 03-jun-11 +/- sem. +/- año La semana pasada asistimos a un escenario muy similar a la anterior. Los
Alemania 2 año 1,54% 1,69% -15,4 67,2 bonos de máxima solvencia se mantuvieron claramente soportados ante un
Alemania 10 añ 2,97% 3,06% -8,9 0,6 Grecia.
contexto de incertidumbre creciente con el asunto de Grecia El mercado
siguió haciendo caso omiso al deterioro de la calidad de la deuda americana,
EEUU 2 años 0,41% 0,42% -1,7 -18,6 manteniéndose la TIR por debajo del 3%, y también obvió la probable subida
EEUU 10 años 2,98% 2,99% -0,4 -31,2 de tipos en julio, claramente descontada. En este contexto, la presión sobre
Japón 2 años 0,17% 0,16% 0,5 -1,8 los diferenciales de la deuda periférica siguió aumentando y como ejemplo
Japón 10 años 1,14% 1,14% 1,1 114,2 incluso el B10A español se amplió desde 217 puntos hasta 246.
Nos encontramos ante una semana de transición, previa a la resolución de la
* Diferenciales en puntos básicos. nueva ayuda a Grecia y la decisión de tipos de la Fed, siendo el mes en el que
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) finaliza el QE2. Creemos que la macro estadounidense será algo negativa y
2,5 2,15
que de conocerse nuevos detalles sobre el crédito adicional a Grecia no
1,95 conseguirán infundir confianza en el mercado. Así, los diferenciales de los
2,0 1,64
, 1,74 países rescatados seguirán ampliándose en una semana de importantes
4
1,47 1 55
1,55 2 15
2,15 emisiones para E
i i España el j
ñ l jueves ( 8 y 15 años) y t t el B10A alemán como
(a ñ ) tanto l l á
1,25 1,26 1,34 1,93
1,5 1,71
los Treasuries seguirán soportados. Rango estimado: 2,95%/3,05%.
1,51 1,60
1,43
1,0 1,24 1,29
1,18
Divisas: ”Proceso de vuelta en el euro."
0,5
Hoy Hace 1 mes :: €/USA.- Tras arrancar la semana pasada en 1,469, el euro inició un proceso
0,0 depreciatorio, más acusado tras despejar Trichet las principales dudas en la
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M reunión del BCE: mantenimiento de la “barra libre de liquidez”, actitud “fuerte
vigilancia” sobre la inflación (lo que significa que subirá otra vez el 7/7) y su
* Curva tipos de interés c/p Eurozona.
frontal oposición a cualquier tipo de reestructuración de la deuda griega. El
Curva de Tipos EEUU vs Alemania mercado empezó a vender el euro con la noticia, en un proceso de toma de
4,5
45 beneficios hasta reingresar en nuestra banda estimada 1 35/1 45 que
1,35/1,45,
4 pensamos sigue siendo válida. Esta semana la macro podría ser más bien
3,5
favorable al USD: el IPC europeo sale el jueves y se espera +2,7% vs +2,8%
Alemania EEUU
anterior, mientras que en EEUU pueden salir buenos los datos de Producción
3 Industrial (+0,3%, miércoles) y el Indicador Adelantado (+0,2%, viernes). Las
2,5 emisiones soberanas deberían debilitar algo el euro, puesto que apelan al
2 mercado Italia y Bélgica mañana, Portugal pasado y España el jueves. En
1,5 consecuencia, estimamos una banda probable en 1,435/1,450.
1 :: €/JPY.- La depreciación ya comentada que presentó el euro la semana
pasada se reflejó también sobre el JPY, perdiendo terreno frente a esta divisas
0,5
desde aprox. 117,7 el lunes hasta 116,0 el viernes. Parece probable que la
0 macro japonesa siga saliendo débil durante algún tiempo debido al impacto
j p g g p p
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y del terremoto y los datos industriales que se publican esta semana no creemos
1,1 que vayan a ser una excepción. Como no identificamos razones sólidas para
0,0 que el euro se aprecie esta semana, parece probable que euro y yen presenten
-1,1 un equilibrio inestable. Nuestra estimación para esta semana es 115,5/116,5.
-2,2 :: Euro/GBP: La libra se apreció la semana pasada tras la reducción del déficit
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
comercial del Reino Unido, que tuvo mucho más impacto que las decisiones
sobre tipos en el BoE y el BCE, ambos eventos bastante descontados por el
mercado, incluido el mensaje de Trichet. Esta semana, no obstante, debería
Evolución semanal principales divisas ser favorable para el euro, gracias en principio al dato de IPC que se publicará
en la Eurozona (+2,7% esperado vs 2,8% anterior), así como al resto de datos
BRAZILIAN REAL SPOT macro. Rango estimado: 0,88-0,895.
MEXICAN PESO SPOT
Euro/CHF: El clima de incertidumbre que rodea la crisis de solvencia europea y
provocó una nueva depreciación del euro, al que no le sirvió de estímulo ni la
ARGENTINE PESO SPOT intención del BCE de subir tipos en un su próxima reunión. Nos adentramos en
la semana previa a la decisión final sobre Grecia, que será intensa en
JAPANESE YEN SPOT
emisiones de deuda periférica. Por ello, el CHF seguirá actuando como activo
EUR-GBP X-RATE refugio, en el rango estimado: 1,208/1,222.
EURO SPOT
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
-3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0%
M;10:30h GB IPC MAY a/a 4,5% 4.5%
Último 03-jun-11 +/- sem. % año M;14:30h EEUU Ventas Minoristas MAY m/m -0,5% 0.5%
Euro-Dólar
E Dól 1,4357
1 4357 1,4635
1 4635 -2,8
28 7,3%
7 3% M;14:30h
M 14 30h EEUU Precios
P i producción
d ió MAY m/m
/ 0.1%
0 1% 0.8%
0 8%
Euro-Yen 115,4500 117,4800 -203,0 -6,1% M;16:00h EEUU Invent. Empresariales ABR m/m 0.9% 1.0%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;21:30h EEUU Discurso de Bernanke sobre sostenibilidad fiscal
X;11:00h UEM Prod. Industrial ABR a/a 4,80% 5.3%
135,0 400
X;14:30h EEUU IPC MAY a/a 3,40% 3.2%
Precio Brent
125,0 X;15:00h EEUU Entrada Capitales LP ABR 000M$ 35.0B $24.0B
(USD/Bb)
115,0 Precio WTI 350
X;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAY % 77.0% 76.9%
(USD/Bb) X;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.2% 0.0%
105,0 Indice CRB
J;10:30h ESP Emisión bonos 15A
95 0
95,0 300 J;11:00h
; UEM IPC MAY a/a 2.7% --
J;14:30h EEUU Permisos Construcción MAY 000 557K 551K
85,0
J;14:30h EEUU Viviendas iniciadas MAY 000 545K 523K
75,0 250 V; Cuádruple hora bruja
ESP Banco España publica cifras deuda/déficit CC.AA y Aytos.
65,0
V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUN Ind. 74.0 74.3
55,0 200 V;16:00h UEM Informe Mensual BCE
V;16:00h EEUU Indicador Adelantado MAY 0.3% -0.3%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

q p ( j )
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- El dato de producción industrial del Reino Unido en el mes de Abril fue peor de lo esperado,
situándose en tasa intermensual en -1,7% vs 0% esperado vs +0,2% anterior (revisado a la baja desde +0,3%). Esta
caída dejó la tasa interanual en -1,2% vs +1,3% estimado vs +0,1% anterior (revisado a la baja desde +0,7%).
Asimismo, la producción manufacturera ha retrocedido -1,5% vs -0,1% esperado vs +0,2% anterior, lo que sitúa la
tasa interanual en +1,3% vs +3,4% esperado vs 2,2% anterior (revisado a la baja desde +2,7%).
EEUU.- El índice de precios de importación en EEUU en el mes de Mayo repuntó +0,2% vs -0,7% esperado vs +2,1%
anterior (revisado a la baja desde +2,2%). Este dato deja la tasa interanual en +12,5% vs +11,2% esperado vs
+11,4% anterior (revisado al alza desde +11,1%). El avance de los precios en el mes de mayo fue liderado por las
componentes que no tienen que ver con los combustibles (+0,4%).
BRASIL.- Las ventas minoristas en abril retrocedieron -0,2% frente a +0,4% esperado en tasa intermensual,
mientras que el dato del mes anterior fue revisado a la baja hasta +1,0% desde +1,2%: Esto sitúa la tasa
interanual en +10% vs. +115 esperado y +4% anterior (dato revisado desde +4,1%).
JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria retrocedieron -3,3% en tasa intermensual en el mes de abril frente a +1,7%
esperado y +1% anterior, lo que sitúa la tasa interanual en -0,2% vs. +4,9% esperado y +9,1% anterior.
CHINA.- Los nuevos créditos concedidos por bancos chinos se redujeron más de lo esperado en mayo (-25,4%)
hasta 551.600 millones de yuanes frente a 610.000 millones yuanes esperado y 740.000 millones yuanes en
abril. Además, según el Banco Popular de China la masa monetaria alcanzó los 76.340 millones de yuanes
(+15,1% en tasa interanual) frente a +15,3% en abril.
NUEVA ZELANDA.- Se han producido varios terremotos de nivel máxima 6,1 en la escala Richter. Australia
estaba cerrado y no lo ha recogido.
ESPAÑA.- (i) Llega hoy la misión del FMI para elaborar el informe de primavera. Es probable que no se publique
nada oficial hasta dentro de 2 semanas, pero podría haber filtraciones; (ii) Rumores de elecciones anticipadas en
Nov.
2.- Bolsa española
ATENTO (No cotiza): Suspendida su salida a bolsa.- Telefónica anunciaba el viernes que suspendía la salida a
bolsa de su filial de servicios de atención a clientes por la situación desfavorable de los mercados, tras haber
incluso rebajado la parte baja del rango el jueves hasta 17,25€-25€ desde 19,25€-25€, posponiendo en un día su
salida. Así, la historia se repite puesto que en 2007 la operación de venta de Atento también fue cancelada por
dificultades en el mercado. Impacto: Negativo.
OHL (Cierre: 24,26$; Var. Día: -2,22%).- Se adjudica una obra en el WTC de Nueva York. OHL construirá una
estación de transporte público en el WTC de NYC por 12,2 M.€. La compañía se ha adjudicado este contrato a
través de la compañía Judlau que adquirió en el año 2010 y le está permitiendo ampliar su presencia en la Coste
Este de EE.UU. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
MERCADO.- Hoy es festivo en un nº importante de plazas europeas.
PRADA (No cotiza): Gran demanda de su OPV.- La OPV de la casa de moda italiana ha sido enormemente
demandada, has el punto de que la demanda ha sido de cinco veces la oferta. La compañía busca obtener capital
por valor de 2.600M$ a través de la OPV en Hong Kong, situándose el rango inicial en 4,69-6,17$. Impacto:
Positivo.
GLENCORE (Cierre 509,4Gbp; Var. Día: -1,09%): Está estudiando la compra de ENRC.- La firma está estudiando
la adquisición por 12MGBP de la minera kazaja ENRC. El propio gobierno Kazajo podría vender su participación en
la firma a Glencore. Impacto: Neutral.
HOCHTIEF (Cierre: 59,80$; Var. Día: +1,40%).- Toma la mayoría accionarial del aeropuerto de Budapest. La filial
de ACS ha adquirido el 25% del aeropuerto de Budapest, hasta ahora en manos el Estado de Hungría, por 138M.€.
La compañía alemana ya disponía de un 37% del capital, que había comprado previamente a BAA, con lo que ya
controla los aeropuertos de Budapest, Atenas, Dusseldorf, Hamburgo y Sídney. Impacto: Neutral.

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Análisis: Noticias de compañías

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities -0,59%; Telecomunicaciones -0,72%; Financieras: +1,15%;
Los peores: Energía -1,87%; Salud -1,78%; Consumo discrecional -1,74%,

SECTOR FINANCIERO.- La Reserva Federal tiene previsto ampliar el número de entidades que deberán someterse
a los stress tests anuales. A partir de ahora se incluirán 35 entidades, todas aquellas que al 31 de maro de este año
superaban el umbral de los 50.000M.$ en activos. Con esta propuesta, la Fed quiere poner bajo control el pago de
dividendos de las entidades financieras, limitando la retribución al accionista si los bancos no tienen suficiente
capital.
ALLIED WORLD (Cierre: 58,07$; Var. Día: -1,04%).- Compra Transatlantic por 3,2bn. $ en acciones. Los
accionistas de Transatlantic, anteriormente controlada por AIG recibirán 0,88 acciones de Allied World o 51,10$
por cada acción anterior, lo que representa una prima de +16% sobre la cotización del día anterior. La compañía
fusionada mejora su oferta de productos y su especialización en el sector de los seguros y reaseguros.. Actividad:
Aseguradora.
MAPLE GROUP (No cotiza). Se une a otras 4 compañías financieras para lanzar una OPA sobre TMX Group,
entidad gestora de la Bolsa de Toronto. Las compañías aliadas con Maple Group son Desjardins Financial Group,
GMP Capital, Dundee Capital Markets y Manulife Financial, que presentan una oferta de 3,7bn.$, superior a la
oferta amistosa que lanzó London Stock Exchange Group. Actividad: Financiera.

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico
recomendado.
INVERSOR LOCAL (Z
(Zona Euro): Exposición Recomendada a B l
E ) E i ió R d d Bolsas por perfil d riesgo d l i
fil de i del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 30% 20% 5%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
65% 50% 35% 25% 10%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Middle East Reino Unido UEM
España Japón
Europa del Este
Corea del Sur
India
Australia (1)
Canadá(2)
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Bolsas
Bonos corporativos Mat. Primas Agrícolas

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Consumo cíclico
Aerolíneas Telecos Industriales
Seguros Tecnología
Farma-Genéricos Infraestructuras (Emergentes)
Bancos Turismo

Ideas singulares
Hochtief
(3)Sector Lujo

(1) y (2) Revisamos nuestra recomendación a neutral desde comprar, por el elevado peso que tienen las compañías de materias
primas en los principales índices de ambos países, que fueron claro refugio también por su solvencia en 2010.
(3) Incluimos en comprar el sector lujo por sus buenas perspectivas en un entorno complejo.

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
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Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid

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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 13 de junio y el 21 de junio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial
13-jun-11 30-jun-11 GARMIN LTD Regular Cash 0,8000 USD 4,77% 6.978.917.000 NASDAQ GS Electronics GARMIN LTD 4,8%
13-jun-11 30-jun-11 AIRGAS INC Regular Cash 0,2900 USD 1,76% 5.169.964.000 New York Chemicals
AIRGAS INC 1,8%
13-jun-11 30-jun-11 DEVON ENERGY CORPORATION
Regular Cash 0,1700 USD 0,86% 33.641.190.000 New York Oil&Gas
DEVON
13-jun-11 30-jun-11 PUBLIC STORAGE Regular Cash 0,9500 USD 3,39% 20.088.600.000 New York REITS ENERGY…
0,9%

13-jun-11 30-jun-11 XL GROUP PLC Regular Cash 0,1100 USD 2,11% 6.457.496.000 New York Insurance PUBLIC
3,4%
STORAGE
13-jun-11 01-jul-11 COCA-COLA CO/THE Regular Cash 0,4700 USD 2,88% 149.694.300.000 New York Beverages
XL GROUP PLC 2,1%
13-jun-11 01-jul-11 COMERICA INC Regular Cash 0,1000 USD 1,18% 5.971.317.000 New York Banks
COCA-COLA
2,9%
13-jun-11 01-jul-11 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,4700 USD 1,89% 7.088.033.000 New York Chemicals CO/THE
13-jun-11 01-jul-11 MACY'S INC Regular Cash 0,1000 USD 1,47% 11.620.880.000 New York Retail COMERICA INC 1,2%

13-jun-11 01-jul-11 VIACOM INC-CLASS B Regular Cash 0,2500 USD 2,08% 28.584.490.000 New York Media EASTMAN
1,9%
CHEMICAL CO
13-jun-11 06-jul-11 HEWLETT-PACKARD CO Regular Cash 0,1200 USD 1,36% 73.093.250.000 New York Computers
MACY'S INC 1,5%
13-jun-11 06-jul-11 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,0150 USD 0,12% 9.047.344.000 New York Electronics
VIACOM INC-
13-jun-11 08-jul-11 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,3800 USD 4,29% 109.419.400.000 New York Pharmaceuticals 2,1%
CLASS B
13-jun-11 11-jul-11 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,3800 USD 5,63% 56.542.390.000 New York Agriculture HEWLETT-
1,4%
PACKARD CO
13-jun-11 15-jul-11 FAMILY DOLLAR STORES Regular Cash 0,1800 USD 1,37% 6.403.684.000 New York Retail AMPHENOL
0,1%
CORP-CL A
13-jun-11 15-jul-11 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,2700 USD 4,64% 3.326.616.000 New York Miscellaneous Manufactur
MERCK & CO.
4,3%
14-jun-11 29-jun-11 NEWMONT MINING CORP Regular Cash 0,2000 USD 1,54% 25.726.480.000 New York Mining INC.
ALTRIA
14-jun-11 30-jun-11 HOME DEPOT INC Regular Cash 0,2500 USD 2,99% 53.260.610.000 New York Retail GROUP INC
5,6%

14-jun-11 30-jun-11 FIDELITY NATIONAL INFORMARegular Cash 0,0500 USD 0,63% 9.653.766.000 New York Software FAMILY
1,4%
DOLLAR…
14-jun-11 30-jun-11 HESS CORP Regular Cash 0,1000 USD 0,55% 24.750.580.000 New York Oil&Gas LEGGETT &
4,6%
14-jun-11 30-jun-11 NYSE EURONEXT Regular Cash 0,3000 USD 3,50% 8.976.119.000 New York Diversified Finan Serv PLATT INC
NEWMONT
1,5%
14-jun-11 01-jul-11 TOTAL SYSTEM SERVICES INC Regular Cash 0,0700 USD 1,60% 3.361.783.000 New York Commercial Services MINING CORP
HOME DEPOT
15-jun-11 30-jun-11 INGERSOLL-RAND PLC Regular Cash 0,1200 USD 1,09% 14.603.430.000 New York Miscellaneous Manufactur 3,0%
INC
15-jun-11 30-jun-11 RANGE RESOURCES CORP Regular Cash 0,0400 USD 0,30% 8.481.950.000 New York Oil&Gas FIDELITY
0,6%
NATIONAL…
15-jun-11 30-jun-11 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,0800 USD 1,63% 12.411.340.000 New York Commercial Services
HESS CORP 0,5%
15-jun-11 01-jul-11 FEDEX CORP Regular Cash 0,1300 USD 0,61% 26.950.880.000 New York Transportation
NYSE
15-jun-11 01-jul-11 HUNTINGTON BANCSHARES INRegular Cash 0,0100 USD 0,65% 5.344.437.000 NASDAQ GS Banks 3,5%
EURONEXT
TOTAL
15-jun-11 01-jul-11 LIMITED BRANDS INC Special Cash 1,0000 USD 2,25% 10.955.910.000 New York Retail 1,6%
SYSTEM…
15-jun-11 01-jul-11 MEAD JOHNSON NUTRITION C Regular Cash 0,2600 USD 1,63% 13.055.440.000 New York Pharmaceuticals INGERSOLL-
1,1%
RAND PLC
15-jun-11 01-jul-11 REGIONS FINANCIAL CORP Regular Cash 0,0100 USD 0,65% 7.714.713.000 New York Banks RANGE
0,3%
16-jun-11 27-jun-11 CME GROUP INC Regular Cash 1,4000 USD 2,09% 17.990.850.000 NASDAQ GS Diversified Finan Serv RESOURCES…
WESTERN
16-jun-11 08-jul-11 DR PEPPER SNAPPLE GROUP INRegular Cash 0,3200 USD 3,18% 8.923.150.000 New York Beverages UNION CO
1,6%

16-jun-11 08-jul-11 EQUITY RESIDENTIAL Regular Cash 0,3375 USD 2,28% 17.446.210.000 New York REITS FEDEX CORP 0,6%
16-jun-11 08-jul-11 INTL GAME TECHNOLOGY Regular Cash 0,0600 USD 1,51% 4.759.413.000 New York Entertainment HUNTINGTON
0,6%
BANCSHARE…
16-jun-11
j 11-jul-11
j TIFFANY & CO Regular Cash
g 0,2900 USD 1,62% 9.119.994.000 New York Retail
LIMITED
2,2%
16-jun-11 12-jul-11 DEVRY INC Regular Cash 0,1200 USD 0,42% 3.911.318.000 New York Commercial Services BRANDS INC
MEAD
16-jun-11 15-jul-11 DTE ENERGY COMPANY Regular Cash 0,5875 USD 4,76% 8.355.548.000 New York Electric 1,6%
JOHNSON…
16-jun-11 25-jul-11 GENERAL ELECTRIC CO Regular Cash 0,1500 USD 3,28% 194.291.800.000 New York Miscellaneous Manufactur REGIONS
0,7%
FINANCIAL…
17-jun-11 15-jul-11 ECOLAB INC Regular Cash 0,1750 USD 1,30% 12.481.300.000 New York Chemicals CME GROUP
2,1%
20-jun-11 06-jul-11 INTL FLAVORS & FRAGRANCESRegular Cash 0,2700 USD 1,76% 4.942.089.000 New York Chemicals INC
DR PEPPER
20-jun-11 15-jul-11 CINCINNATI FINANCIAL CORP Regular Cash 0,4000 USD 5,48% 4.760.026.000 NASDAQ GS Insurance SNAPPLE…
3,2%

21-jun-11 11-jul-11 Regular Cash
PHILIP MORRIS INTERNATIONA 0,6400 USD 3,80% 119.775.800.000 New York Agriculture EQUITY
2,3%
RESIDENTIAL
21-jun-11 14-jul-11 SAFEWAY INC Regular Cash 0,1450 USD 2,63% 7.822.069.000 New York Food INTL GAME
1,5%
TECHNOLOGY
21-jun-11 20-jul-11 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,2600 USD 4,33% 11.634.760.000 New York Electric
TIFFANY & CO 1,6%

DEVRY INC 0,4%
DTE ENERGY
4,8%
COMPANY
GENERAL
3,3%
ELECTRIC CO
ECOLAB INC 1,3%
INTL FLAVORS
1,8%
&…
CINCINNATI
5,5%
FINANCIAL…
PHILIP
3,8%
MORRIS…
SAFEWAY INC 2,6%
XCEL ENERGY
4,3%
INC

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
13-jun-11 16-jun-11 COMPAGNIE DE SAINT-GOBAINRegular Cash 1,1500 EUR 2,71% 22.762.170.000 EN Paris Building Materials
0% 2% 4% 6% 8%
15-jun-11 15-jul-11 3I GROUP PLC Final 2,6667 GBp 1,49% 2.607.321.000 London Private Equity
20-jun-11 23-jun-11 ENEL SPA Final 0,1800 EUR 6,17% 42.653.630.000 BrsaItaliana Electric
COMPAGNIE DE
21-jun-11 21-jun-11 IBERDROLA RENOVABLES SA Special Cash 1,2000 EUR 0,83% 12.752.450.000 Continuous Energy-Alternate Sources 2,7%
SAINT-GOBAIN

3I GROUP PLC 1,5%

ENEL SPA 6,2%

IBERDROLA
0,8%
RENOVABLES SA

Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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13 de junio de 2011 Ratios compañías
cierres de 10-jun-11 Ibex 35
% Var % Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda
Cierre P. Objetivo
5D 3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 9.951 -3,3% -4,3% 0,9% 472.777 10,0 x 10,0 x 10,0 x 51.667 46.335 -10% 53.872 16% 5,5%
Abertis 15,42 -3,4% 7,2% 14,6% 11.396 15,8 x 14,5 x 12,8 x 662 759 15% 798 5% 4,6% 24/06/11 16,7% 19,6% 19,7% 2,8 x 3,0 x 2,1 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 20,80 -9,1% 0,3% 13,2% 1.882 9,9 x 8,5 x 7,0 x 207 187 -10% 222 19% 1,0% 06/07/12 25,5% 14,7% 15,2% 3,4 x 3,3 x 1,6 x 1,2 x Vender 18,00
ACS 31,34 -4,5% -2,4% -10,6% 9.862 10,5 x 10,4 x 9,8 x 1.313 939 -28% 930 -1% 6,6% 12/01/12 42,1% 21,6% 19,5% 3,1 x 3,2 x 2,0 x 1,9 x Neutral 32,30
Acerinox 12,26 -4,3% -10,2% -6,6% 3.056 12,3 x 9,1 x 9,2 x 123 249 103% 332 33% 3,7% 02/02/12 -2,0% 13,6% 16,8% 0,6 x 2,0 x 1,7 x 1,5 x Comprar 16,90
Amadeus 14,14 -0,4% 4,3% -9,8% 6.329 13,7 x 11,5 x 10,1 x 137 501 266% 552 10% 2,5% #¡VALOR! 51,6% 40,2% 4,0 x#N/A N/A 8,3 x 4,2 x Comprar En revisión
Acciona 71,96 -4,0% 1,7% 35,8% 4.573 22,6 x 18,2 x 15,1 x 167 203 21% 222 9% 3,9% 29/12/11 12,6% 3,9% 4,1% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral 92,00
BBVA 7,57 -5,8% -11,2% 0,1% 34.433 7,4 x 6,3 x 5,7 x 4.606 4.627 0% 5.458 18% 5,6% 12/07/11 16,2% 12,6% 13,4% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
BME 19,61 -6,7% -8,6% 11,5% 1.639 10,7 x 10,9 x 10,7 x 154 154 0% 152 -1% 9,1% 12/09/11 n.d. 34,4% 32,6% 68,7 x 4,9 x 3,4 x 3,7 x Vender 15,43
Criteria 4,92 -1,5% -1,9% 25,7% 16.552 10,9 x 10,0 x 7,9 x 1.823 1.568 -14% 1.773 5,1% 23/06/11 10,2% 8,5% 9,1% 1,1 x#N/A N/A 1,1 x 0,9 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 16,01 -1,9% 2,6% 1,9% 2.463 15,3 x 13,9 x 12,5 x 389 165 -58% 178 8% 3,2% 06/04/12 17,4% 10,2% 10,6% 0,4 x 1,7 x 1,5 x 1,4 x Comprar 17,00
Endesa 22,55 -2,4% 4,3% 16,8% 23.870 11,0 x 10,1 x 9,9 x 4.129 2.196 -47% 2.395 9% 4,6% 04/01/12 32,3% 12,0% 12,2% 0,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral En revisión
Enagas 15,80 -0,9% 2,5% 5,9% 3.772 10,6 x 10,0 x 9,3 x 333 354 6% 378 7% 5,6% 22/12/11 19,5% 19,0% 18,8% 2,5 x 2,8 x 2,2 x 1,8 x Neutral 15,34
FCC 20,10 -4,2% -7,6% 2,2% 2.559 9,8 x 9,6 x 8,7 x 301 244 -19% 243 0% 6,6% 02/01/12 12,3% 9,7% 9,4% 3,0 x 1,9 x 0,9 x 0,9 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,38 -3,9% -7,2% 12,8% 6.150 137,4 x 57,4 x 32,9 x 2.163 79 -96% 128 63% 5,0% 17/11/11 -3,5% 4,2% 2,7% 3,4 x 3,1 x 1,1 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 6,18 -3,5% -5,2% 8,1% 1.517 21,8 x 16,6 x 13,1 x 50 68 35% 87 28% 1,2% 02/07/12 11,3% 4,3% 5,4% 0,5 x 3,1 x 0,9 x 0,9 x Neutral En revisión
Gas Natural 13,14 0,1% 8,8% 14,4% 12.544 10,5 x 9,4 x 8,6 x 1.201 1.215 1% 1.299 7% 6,3% 09/01/12 14,0% 10,3% 10,6% 1,6 x 1,8 x 1,0 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 13,33 -5,3% 11,2% 30,6% 3.694 19,8 x 15,2 x 12,3 x 116 149 29% 212 42% 1,6% 01/07/11 24,9% 17,7% 17,6% 1,2 x 5,5 x 4,1 x 2,5 x Neutral En revisión
IAG 2,52 -5,5% n.a 4.666 12,7 x 8,8 x 6,4 x -230 368 60% 566 54% 03/08/11 n.d. 8,9% 11,8% 3,4 x 0,9 x Vender En revisión
Iberdrola 5,98 -1,7% 0,4% 3,7% 34.840 11,8 x 10,9 x 10,5 x 2.871 2.844 -1% 3.161 11% 5,6% 30/12/11 11,1% 9,1% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Vender 7,00
I. Renovables 3,02 -1,3%
1,3% 0,3% 13,7% 12.752 30,5 x 25,8 x 21,6 x 360 416 16% 496 19% 1,0% 3,3% 3,5% 3,9% 0,1 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,90
Indra 13,77 -4,1% 1,0% 7,7% 2.259 11,5 x 10,8 x 10,2 x 189 197 4% 207 5% 5,0% 05/07/11 22,4% 18,6% 18,2% 0,4 x 4,1 x 2,1 x 1,9 x Neutral 14,79
Inditex 60,31 -2,9% 14,5% 7,6% 37.593 20,3 x 17,8 x 15,7 x 1.732 1.851 7% 2.102 14% 2,9% 30/04/12 27,9% 27,0% 27,2% 0,0 x 5,5 x 5,9 x 4,7 x Comprar 56,40
Mapfre 2,56 -2,2% -2,3% 23,1% 7.903 7,8 x 7,4 x 7,0 x 934 1.000 7% 1.061 6% 6,2% 05/12/11 17,0% 14,6% 14,4% 0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Neutral En revisión
ArcelorMittal 22,51 1,9% -9,5% -16,5% 35.136 11,3 x 8,0 x 7,0 x 2.916 4.410 51% 6.318 43% n.d. 17/02/12 7,3% 7,0% 9,3% 0,4 x 0,7 x Neutral En revisión
OHL 24,26 -2,6% 1,0% 7,0% 2.420 10,7 x 9,3 x 8,0 x 196 225 15% 257 14% 2,2% 01/06/12 24,6% 16,2% 16,9% 2,1 x 2,6 x 1,9 x 1,5 x Vender 20,70
Banco Popular 3,80 -4,5% -11,0% -0,9% 5.277 1,5 x 9,0 x 7,4 x 590 501 -15% 636 27% 6,8% 06/07/11 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 41,27 0,0% 6,9% 17,2% 5.583 12,2 x 11,1 x 10,2 x 390 461 18% 502 9% 5,3% 03/01/12 23,9% 26,2% 26,0% 3,4 x 3,9 x 3,4 x 2,8 x Comprar 50,00
Repsol 22,04 -3,0% -6,1% 5,7% 26.908 10,6 x 8,9 x 8,3 x 4.693 2.540 -46% 3.021 19% 5,1% 05/01/12 16,1% 10,2% 11,5% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,81 -4,5% -9,1% -4,9% 3.899 14,5 x 9,9 x 8,4 x 380 277 -27% 407 47% 3,7% 01/09/11 10,9% 5,3% 6,8% 6,8 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Vender 3,30
Santander 7,70 -4,8% -4,9% -2,9% 64.965 7,5 x 6,4 x 5,7 x 8.181 8.954 9% 10.644 19% 7,6% 01/08/11 13,8% 11,6% 12,8% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 6,49 -8,4% -21,6% 41,8% 2.741 13,4 x 11,1 x 9,3 x 204 201 -2% 248 23% 1,2% 10/08/11 5,3% 5,2% 5,8% 3,2 x 2,2 x 0,7 x 0,7 x Vender 12,00
Telefónica 16,19 -2,1% -9,3% -4,6% 73.891 9,0 x 8,7 x 8,3 x 10.167 8.060 -21% 8.417 4% 9,8% 07/05/12 41,5% 33,1% 33,6% 1,9 x 4,2 x 2,9 x 2,9 x Comprar En revisión
Mediaset 5,80 -8,3% -29,5% -28,6% 2.361 10,7 x 8,9 x 8,3 x 71 218 209% 266 22% 8,6% 12/03/12 20,6% 15,5% 18,7% 0,1 x 6,2 x 1,7 x 1,7 x Neutral 8,20
No Ibex:
Antena 3 5,34 -5,3% -21,8% -23,2% 1.127 9,1 x 8,4 x 7,9 x 109 120 10% 131 9% 8,7% 12/12/11 31,2% 38,0% 40,2% 0,3 x 7,0 x 3,5 x 3,2 x Neutral 8,01
Pastor 3,00 -1,8% -12,4% -18,1% 819 12,8 x 8,3 x 8,3 x 62 72 16% 98 36% 2,1% 19/10/11 7,4% 4,0% 6,0% 8,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 5,23 -4,5% 14,6% 54,1% 1.290 53,9 x 27,5 x 18,8 x -41 28 -32% 55 96% 0,1% -3,4% 2,5% 4,1% 0,9 x 1,1 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Sol Meliá 7,85 -7,9% -4,6% 12,9% 1.450 32,8 x 19,7 x 13,9 x 50 45 -10% 76 68% 0,6% 10/08/12 4,8% 4,0% 6,4% 1,4 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral 15,60
Tubacex 2,96 -4,8% 9,2% 19,4% 394 22,1 x 10,8 x 7,7 x -7 19 190% 37 0,8% 15/07/11 0,4% 7,4% 13,0% 1,1 x 2,0 x 1,7 x 1,4 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,08 -5,7% 6,1% 13,7% 363 13,2 x 8,7 x 6,3 x -14 26 83% 43 65% 2,1% 02/09/11 7,3% 11,8% 15,7% 0,9 x 2,2 x 1,7 x 1,4 x Comprar En revisión
Vocento 3,35 -2,9% -6,9% -4,0% 419 53,2 x 23,9 x 18,8 x -10 9 -7% 16 78% 1,1% 11/10/11 2,1% 2,7% 4,6% 0,3 x 1,9 x 1,0 x 1,0 x Neutral 4,61
Prisa 1,49 -11,8% -27,3% -2,3% 1.497 9,0 x 5,2 x 5,1 x -73 131 79% 197 50% 0,0% 19/03/12 2,3% 5,9% 8,5% 1,4 x 1,4 x 0,2 x 0,6 x Vender 2,20
Zeltia 2,50 -2,7% -10,9% -9,6% 556 #N/A N/A 50,0 x 22,5 x -7 -2 -132% 10 316% 0,0% 16/07/12 -44,2% -11,1% 19,4% 4,3 x 15,9 x 16,8 x 9,0 x Neutral 6,00
Banesto 5,70 -2,9% -13,2% -8,1% 3.915 9x 7,0 x 6,2 x 460 446 -3% 556 25% 5,3% 11,7% 7,9% 9,0% 9,5 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Comprar 15,00
Cepsa 27,80 0,3% -1,0% 52,1% 7.439 13 x 11,7 x 15,4 x 634 545 -14% 600 10% 4,0% 12/12/11 9,2% ####### ###### 0,4 x 2,8 xN/A N/A 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 38,53 -3,7% -2,3% -8,5% 2.378 13 x 11,5 x 10,6 x 161 187 17% 205 9% 2,9% 18/07/11 30,0% 24,3% 23,2% 0,8 x 3,9 x 3,5 x 2,5 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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