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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 27 de junio al 4 de julio Bolsas: "Los riesgos a asumir ya no compensan. La
Realizado: 27-jun-11 8:44 AM
Bolsas prioridad es proteger el patrimonio."
24-jun-11 17-jun-11 % sem. % año Las bolsas europeas sufrieron el jueves de la semana pasada los retrocesos más
DJI 11.934,6 12.004,4 -0,6% 3,1% violentos de 2011, al presentarse como menos probable tanto la liberación de
S&P 500 1.268,5 1.271,5 -0,2% 0,9% la parte de la asistencia ya concedida (12bn€ de los 110bn€ del primer paquete
de asistencia), como la aprobación del 2º paquete de asistencia (aprox. 120bn€
NASDAQ 100 2.217,1 2.193,0 1,1% 0,0% nominales, pero importe muy inferior en la práctica, como comentamos más
Nikkei 225 9.678,7 9.351,4 3,5% -5,4% adelante). Últimamente sólo 2 argumentos permiten que las bolsas reboten
EuroStoxx50 2.715,9 2.770,1 -2,0% -2,8% de vez en cuando, pero apoyadas en argumentos poco sólidos: (i) La idea de
IBEX 35 9.812,7 10.135,2 -3,2% -0,5% que “la situación se reconducirá antes o después”. Seguro que así sucede en el
DAX 7.121,4 7.164,1 -0,6% 3,0% largo plazo, pero el calendario de decisiones e indecisiones que enfrentamos a
CAC 40 3.784,8 3.823,7 -1,0% -0,5% lo largo de las próximas semanas es tan intenso y delicado que el nivel de
incertidumbre resulta cada vez más difícilmente aceptable. (ii) La suposición
FTSE 100 5.697,7 5.714,9 -0,3% -3,4% de que “el mercado, particularmente las bolsas, está barato” y los niveles de
FTSEMIB 19.154,4 20.096,8 -4,7% -5,1% entrada empiezan a ser “atractivos”. Probablemente esto también sea cierto
TOPIX 708,7 685,7 3,3% -8,6% desde un punto de vista histórico, pero se puede contraargumentar que “los
KOSPI 2.090,8 2.031,9 2,9% 1,9% mínimos de hoy podrían ser los máximos de mañana”. A nosotros nos parece
HANG SENG 22.172,0 21.695,3 2,2% -3,7% que el nivel de incertidumbre se aproxima a lo intolerable para un inversor
SENSEX 18.240,7 17.870,5 2,1% -11,1%
de perfil de riesgo conservador o defensivo, siendo muy elevado para quien
tenga un perfil medio o moderado. Llegados a este punto, consideramos que el
Australia 4.508,1 4.484,9 0,5% -5,0% planteamiento correcto no debe ser “cómo acertar mejor”, sino “cómo
Middle East 2.716,7 2.775,4 -2,1% -0,1% proteger mejor” el patrimonio, sobre todo a lo largo del verano, periodo
BOVESPA 61.016,7 61.060,0 -0,1% -12,0% durante el cual la capacidad de reacción en caso de cambio de entorno (a mejor
MEXBOL 35.347,9 35.025,7 0,9% -8,3% o peor, eso resulta indiferente) se ralentiza significativamente y, en no pocos
MERVAL 3.287,6 3.269,3 0,6% -6,7% casos, queda casi anulada hasta septiembre. Por eso hoy tomamos la decisión
de volver a reducir niveles de exposición recomendados para todos los
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
perfiles, dejando en cero los más conservadores y con exposición baja
Futuros aquellos con superior tolerancia al riesgo. Los detalles de los cambios
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día aplicados se ofrecen en la tabla de “Exposición y Posicionamiento
1er.Vcto. mini S&P 1.261 -3 -0,2% Recomendados” incluida más adelante en este mismo informe, como todos los
1er Vcto. DAX 7.108,0 -25,5 -0,4% lunes hacemos.
1er Vcto. EuroStoxx50 2.701 -15 -0,6% Seguimos pensando, como ya expusimos el lunes pasado, que los mercados
1er Vcto.Bund 127,5 0,0 0,0% están sometidos a fuertes presiones provenientes de 3 frentes, habiéndose
complicado significativamente el primero de ellos: (i) Situación en Grecia e
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) hipotético contagio a otros estados miembros, ya asistidos (Irlanda, Portugal)
Cíclicos o no (España, Italia…); (ii) Necesidad de un acuerdo para elevar el techo de la
deuda en EE.UU. antes de agosto; (iii) Gobernabilidad de los estados, ya que
Distribución la contestación social podría impedir adoptar las medidas necesarias para
Tecnología reconducir la economía. Podríamos resumir diciendo que desde el lunes
pasado el primer factor clave se ha agravado, no ha habido noticias del
Utilities
segundo (y en este caso ninguna noticia debe interpretarse como una mala
Telecoms noticia) y sólo el tercero parece haberse estabilizado, pero no mejorado.
Tecnología
Adicionalmente afrontamos una desaceleración de la recuperación
económica global, cada vez más tangible por los indicadores macro, y unas
Farmaceúticas presiones inflacionistas que cada vez preocupan más y que probablemente no
Media podrán neutralizarse ni subiendo tipos (ya que tiene su origen en el
encarecimiento de las materias primas por la demanda de los emergentes), ni
Seguros poniendo en mercado reservas estratégicas de petróleo (como decidió hacer la
Industriales AIE la semana pasada). Puede parecer un enfoque exageradamente pesimista,
pero casi tan preocupante como esta especie de coctel de obstáculos resulta el
No cíclicos hecho de no identificar algún factor positivo de cierta envergadura, aunque
Serv. Fin. sólo fuese hipotéticamente materializable, que contrarrestase todo lo anterior.
En un contexto así, la esperanza de que “la situación se reconducirá” es tan
Energía cierta como largoplacista, mientras que los precios están o no “atractivos”
Construcción dependiendo de la violencia de los desenlaces de las cuestiones ahora abiertas.
Esta semana volverá a ser clave, lo cual casi se está convirtiendo en un tópico.
Químico
El martes (si no se pospone) el Parlamento griego vota el plan de austeridad,
Mat. Primas a cuya aprobación queda sometida la entrega de cualquier asistencia adicional
Banca
(aprobada y no aprobada todavía); la cuestión es si CE/FMI aceptarán como
suficiente una mayoría simple (sólo el Pasok, con 155 diputados sobre 300) o
Autos si cumplirán su palabra y exigirán una mayoría que represente un cierto
“consenso nacional”, para lo cual tendría que votar a favor también la
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% oposición (quien ya ha dicho que votará en contra). En caso afirmativo, el
Eurogrupo decidirá el domingo 3 si libera su parte de los 12bn€ que Grecia
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg necesita para evitar su default este verano, pero el FMI no decidirá sobre la
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) suya (3,3bn€) hasta el 8 de julio, cuando publica su informe actualizado sobre
Grecia. El 11/12 de julio Eurogrupo/EcoFin deciden si otorgar un 2º plan de
li asistencia de, teóricamente, 120bn€, pero que en realidad sólo tendría unos
POR 12,93
8,55 30bn€ de “dinero nuevo” a juzgar por su composición (importes aproximados):
45bn€ no desembolsados del primer paquete de asistencia de 110bn€, 25bn€
IRL 12,26 de aportación del sector privado (bancos acreedores que aceptarían extender
9,12
los vencimientos de sus bonos), 30bn€ de privatizaciones y sólo el resto sería
GRE 26,87 “dinero nuevo”. Finalmente está el asunto de las agencias de calificación que,
14,17 si cumplen sus amenazas, deberían calificar Grecia como default si se extiende
1,95 de manera no voluntaria para todos los acreedores la vida de sus bonos. En ese
ITA 2,17 caso las aseguradoras de bonos deberían pagar compensaciones y bancos
alemanes y franceses de primera línea se verían afectados por fuertes
FRA 0,30 pérdidas. La posible espiral consistente en: bonos en default – pago de
0,46 aseguradoras (de crédito) – problemas de los bancos, refuerza nuestra decisión
2A 10A
2,39 de seguir bajando exposición, esta vez lo suficiente como para poder pasar el
ESP 2,86 verano sin demasiados sobresaltos si el peor escenario se materializase. Al fin
y al cabo, este viernes es 1 de julio…
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 27 de junio al 4 de julio
Tipos de interés Bonos: "El Bund, aficionado a la tragedia griega"
24-jun-11 17-jun-11 +/- sem. +/- año Enésima semana de revalorización de los bonos de la mejor calidad
Alemania 2 años 1,35% 1,51% -16,3 48,6 credicitia, con el Bund en su máximo anual y los Treasuries avanzando
Alemania 10 años 2,84% 2,96% -12,3 -12,7 nuevamente, inmunes a la amenaza de la falta de acuerdo para elevar el
EEUU 2 años 0,33% 0,37% -4,6 -26,5 techo de deuda en EE.UU. El bono 10A ha sido nuevamente un activo
EEUU 10 años 2,85% 2,94% -9,4 -44,3 refugio muy demandado ante la creciente presión sobre Grecia, que ha
Japón 2 años 0,16% 0,18% -1,1 -1,9 provocado una ampliación de los diferenciales de la deuda de Italia y
Japón 10 años 1,11% 1,12% -1,7 111,4
España hasta los 214 p.b. y los 284 p.b. respectivamente, a pesar de la
buena acogida de la emisión de Letras del Tesoro del pasado martes.
* Diferenciales en puntos básicos.
Esta semana tenemos por delante nuevas fechas clave para Grecia,
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) comenzando por la votación parlamentaria de las medidas de ajuste
3,0 presupuestario y terminando el fin de semana con la decisión del
2,15 Eurogrupo acerca de la concesión del tramo de ayuda de 12bn.€. Por lo
1,95
1,68 1,77 tanto, el mercado seguirá dominado por un elevado nivel de tensión que
2,0 1,53 1,59
1,40
1,20 1,31
1,93
2,13 seguirá soportando al Bund cerca de sus niveles máximos. Rango
1,51 1,60 1,71 estimado: 2,79%/2,88%.
1,0 1,29 1,43
1,10 1,23
Hoy Hace 1 mes Divisas: ”¿Por qué aguanta el euro?"
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M Euro/USD.- En un contexto tan incierto para el proyecto de la moneda
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. única sería esperable que el euro se debilitara consistentemente,
Curva de Tipos EEUU vs Alemania mucho más allá de donde lo ha hecho hasta ahora (ha llegado hasta
4,5 el entorno 1,41 y sólo puntualmente). Sin embargo, eso no sucede
4 sencillamente porque cuando más sólida sea la expectativa de que
3,5 Alemania EEUU Grecia o algún otro estado en problemas termine viéndose forzado a
3 abandonar la moneda única (algo que nosotros pensamos no
2,5 ocurrirá), más “puro”, más “sólido”, sería el euro resultante. Esta
2
semana la tensión con respecto al desenlace griego será máxima, lo
que generará gran confusión pero casi cualquiera que sea el resultado
1,5
creemos que el euro saldrá reforzado. Rango estimado para la
1
semana: 1,412/1,443.
0,5 Euro/JPY.- La significativa desaceleración de las exportaciones
0 niponas mantenía al yen depreciado hasta el jueves. Sin embargo, la
1,1
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y incertidumbre europea sobre el futuro de Grecia y el temor a un efecto
contagio terminó debilitando bruscamente al euro. Esta semana, un
0,0 cierto impulso de la producción industrial nipona y las turbulencias
-1,1 europeas podrían desencadenar otro movimiento apreciatorio para el
-2,2 yen. Rango esperado: 113,0/115,0.
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Euro/GBP: El euro se apreció durante la semana pasada como
consecuencia de una tendencia del BoE a tomar una política
Evolución semanal principales divisas monetaria más laxa a partir de este momento, como mostraron en
sus mensajes algunos de sus miembros. Esta semana debería ser
BRAZILIAN REAL SPOT favorable para la esterlina, en un mercado en la Eurozona castigado
MEXICAN PESO SPOT por las incertidumbres que rodean al rescate griego. Rango estimado:
0,875-0,89.
ARGENTINE PESO SPOT Euro/CHF: El franco suizo se ha apreciado durante la semana en su
JAPANESE YEN SPOT condición de activo refugio tras la negativa evolución de los
EUR-GBP X-RATE
mercados. Esta semana debería continuar su senda apreciatoria ante
el negativo entorno del mercado ante la demora en el recate a Grecia.
EURO SPOT Rango estimado: 1,175-1,19.
-1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5%
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
Último 17-jun-11 +/- sem. % año L;14:30h EEUU PCE deflactor MAY a/a 2.4% 2.2%
Euro-Dólar 1,4145 1,4306 -1,6 5,7% L;14:30h EEUU Ingresos personales MAY m/m 0.4% 0.4%
Euro-Yen 114,3200 114,5200 -20,0 -5,1% L;14:30h EEUU Gasto personal MAY m/m 0.1% 0.4%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;s/h ALE IPC adelantado JUN a/a 2.3% 2.3%
M;10:30h GB PIB a/a (final) 1T a/a 1.8% 1.8%
135,0 400
M;15:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/CaseShiller
ABR a/a -4.00% -3.61%
Precio Brent
125,0 M;16:00h EEUU Confianza del consumidor JUN Ind. 61.5 60.8
(USD/Bb)
115,0 Precio WTI 350 X;1:50h JAP Prod. Industrial (Preliminar)
MAY m/m 5.5% 1.6%
(USD/Bb) X;9:00h ESP Vtas. Minoristas Ajustadas MAY a/a -- -2.0%
105,0 Indice CRB
X;11:00h UEM Conf. Consumidor (final) JUN Ind. -10.0 -10.0
95,0 300 X;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m MAY m/m -1.0% -11.6%
J;11:00h UEM Estimación IPC JUN a/a 2.8% 2.7%
85,0
V;1:30h JAP IPC MAY a/a 0.2% 0.3%
75,0 250 V;1:50h JAP Tankan 2T Ind. -7 6
V;3:00h CH PMI manufactureros JUN Ind. 51.5 52.0
65,0
V;16:00h EEUU ISM manufacturero JUN Ind. 52.0 53.5
55,0 200 Además, esta semana contaremos con varias emisiones a diversos plazos de
EE.UU.(174bn$) e Italia (18,5bn€)
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
Comentario especial cambios en el cuadro de posicionamiento estratégico
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y POSICIONAMIENTO.-
(1)Rebajamos nuestra recomendación sobre Japón desde “Sobreponderar” a “Neutral” debido a que la
prolongación de los problemas de suministro energético, la inestabilidad del Gobierno nipón y la ralentización
económica global, auguran una recuperación más lenta y moderada del país.
(2)Las turbulencias en Europa derivadas de la crisis de solvencia de Grecia nos llevan a modificar nuestra
recomendación sobre la UEM desde “Sobreponderar” a “Neutral”. Asimismo, al igual que hicimos el año pasado,
separamos Alemania (3) del resto de la UEM, bajo la recomendación de “Comprar”, ya que consideramos seguirá
diferenciándose positivamente con una sólida actividad.
(4) Incluimos Portugal en “Infraponderar”, debido a que los diferenciales de su deuda continúan aumentando con
el agravamiento de la crisis de solvencia europea a pesar del plan de asistencia que solicitó en abril y ello está
afectando negativamente al mercado portugués.
(5) En línea con la rebaja de exposición a renta variable aplicada en todos los perfiles de inversión, rebajamos
“Bolsas” desde “Neutral” hasta “Infraponderar”, debido a que la presencia de riesgos muy relevantes derivados
especialmente de la crisis de deuda europea.
(6) Modificamos la recomendación del sector “bancos” desde “Neutral” hasta “Infraponderar” debido a que la
cotización de las entidades financieras europeas continuará estando negativamente afectada por múltiples
factores, entre los que destacamos la elevada exposición a la deuda pública griega de las principales entidades
francesas y alemanas, la incertidumbre en torno a los stress tests de la banca europea y la creciente regulación en
EE.UU. que puede endurecer los requerimientos de capital de los bancos y reducir su capacidad de para retribuir al
accionista vía dividendos.
(7) Mejoramos nuestra perspectiva para el sector aerolíneas desde “Infraponderar” hasta “Neutral”. La reciente
decisión de la Agencia Internacional de la Energía de liberar parte de sus reservas estratégicas de petróleo ha
provocado una bajada del precio de esta materia prima, que junto con la favorable temporada turística que se
espera, beneficia los resultados de las compañías aéreas.
(8) y (9) Rebajamos nuestra recomendación para los sectores Industrial y de Consumo cíclico desde
“Sobreponderar” hasta “Neutral”. La ralentización mostrada por algunos indicadores económicos recientes en
EE.UU., que han llevado a la Fed a rebajar su estimación de crecimiento para el año 2011, revela una cierta
desaceleración del ciclo que puede afectar especialmente a los sectores mencionados.
Entorno Económico
ESPAÑA.- Precios Producción de mayo m/m -0,3% vs +0,6% abril; a/a +6,7% vs +7,3%. No es un mal dato, aunque
sigue en niveles intolerablemente elevados.
ALEMANIA.- IFO de junio 114,5 vs 113,4 esperado vs 114,2 anterior. La mejora más relevante se produce en la
percepción sobre la situación actual (123,3 vs 120,8 esperado vs 121,5 anterior), ya que las expectativas
retroceden algo más de 1 punto (106,3 vs 106,3 esperado vs 107,4).
EE.UU.- (i) PIB 1T final muy en línea con lo esperado: +1,9% vs +1,9% esperado vs +1,8% preliminar revisado.
consumo ligeramente por encima de +2,% (+2,2%). La inversión empresarial se revisa ligeramente al alza (+9,3%
vs +8,9%), pero la evolución del sector exterior parece algo más débil porque presenta un menor dinamismo
(exportaciones +7,6% vs +9,2% e importaciones +5,1% vs +7,5%), aunque el ritmo de aumento de las
exportaciones es superior al de las importaciones, probablemente favorecido por la debilidad del USD. La
inversión en vivienda parece más débil que los datos preliminares: +2,0% vs +3,4%. Así, el crecimiento en el 1T'11
ha sido más de un punto porcentual inferior al observado en el 4T'10 (+1,9% vs +3,1%), lo que corrobora la
desaceleración que han venido anticipando otros indicadores. (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos repuntaron
por encima de las expectativas en mayo, aumentando +1,9% vs +1,5% esperado vs -2,7% anterior (revisado a
mejor desde -3,6%). No obstante si excluimos la volátil partida de transportes, el dato queda por debajo de lo que
el consenso descontaba, repuntando tan sólo +0,6% vs +0,9% esperado vs -0,4% anterior (revisado al alza desde -
1,5%).
JAPÓN.- Moody’s afirma que la incapacidad del Gobierno para haber aprobado un plan de austeridad fiscal
encaminado a reducir la deuda antes de la fecha límite del 20 de junio es un mal síntoma, por lo que se
sobreentiende que podría bajar el rating al país (en mayo bajó su rating en divisa extranjera hasta Aa2).
CHINA.- El PM, Wen Jibao, ha afirmado que podrían cumplir el objetivo de IPC de aprox. +4% este año (en mayo
fue +5,5%) y que el PIB podría situarse en +8%/+9%.
BELGICA.- Su PM y el Mº de Finanzas (en funciones) inician hoy road show en Londres para convencer de su
distanciamiento de los países europeos periféricos.
GRECIA.- Principales próximos vencimientos de deuda: 2,4bn€ el 15,7; 930m€ el 19/7; 1,5bn€ el 20/7; 1,6bn€ el
22/7; 475m€ el 25/7; 480m€ el 12/8; 1,6bn€ el 19/8; 9bn€ el 20/8.
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
BIS.- (i) Defiende que los tipos de interés deben subir globalmente para contrarrestar las amenazas
inflacionistas. (ii) Por otra parte, los gobernadores de los bancos centrales han aprobado una exigencia de core
capital adicional (al mínimo del 7% de Basilea III) de entre 1% y 2,5% para aquellos bancos que representen un
riesgo sistémico a partir de 2018.
BCE.- Según la última encuesta (Reuters), hay un 90% de probabilidades de que aplique otra subida (+25 p.b.) en
su reunión del 7 de julio, hasta 1,50%.
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Bolsa española
AMADEUS (Comprar; Cierre: 13,7€; Var. Día: -0,22%): Amplia capital social.- La compañía acordó el viernes en
su junta de accionistas que incrementará su capital social en 4,02M€ con cargo a reservas, incrementando el valor
nominal de las acciones de 00.01€ a 0,01€/acción. Los accionistas no gozan de derecho de suscripción preferente,
puesto que la operación no implica la emisión de nuevas acciones. Impacto: Neutral.
Bolsas europeas
NOKIA (Cierre 4,14€; Var. Día: -1,52%): La compañía, junto a Siemens, no logra llegar a un acuerdo con los
inversores.- La firma finesa no logró convencer a los inversores para que invirtiesen en la joint venture que creó
junto a Siemens. Por tanto, ambas compañías se ven forzadas a invertir sus propios fondos en la joint venture, que
hasta el momento no ha sido rentable. Impacto: Negativo.
VOLKSWAGEN (Cierre 122,95€; Var. Día: +2,29%): Podría obtener un poder mayor sobre MAN.- La compañía de
coches presionará al fabricante de camiones MAN, del que es accionista, en la Junta General de hoy para tener
más poder en la compañía, mediante el nombramiento de tres nuevos miembros en representación de
Volkswagen en el Comité de Supervisión de MAN. Impacto: Positivo.
Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Utilities +0,22%; Materiales -0,57%; Financieras -0,68%
Los peores: Energía -1,93%; Tecnología -1,83%; Salud -1,24%
UNITED AIRLINES (Cierre: 22,99$; Var. Día: -8,55%).- Decepcionó con unas débiles perspectivas de ingresos para
el 2T, estimando un incremento de +8,3%/9,3% vs un alza de doble dígito esperado por el consenso. Las causas
residen en el terremoto de Japón y el elevado precio del petróleo. Actividad: Aerolínea.
PHILIP MORRIS (Cierre: 65,10$; Var. Día: -1,62%).- Amenaza al Gobierno de Australia con tomar acciones legales
si éste hace efectiva en enero de 2012 un proyecto ley por el que retiraría las marcas de las cajetillas de tabaco e
introduciría paquetes en blanco, de color verde aceituna con el nombre de cualquier fabricante en la misma letra y
tamaño. Las dos partes iniciarán un período de negociaciones de 3 meses para resolver el contencioso que, si
fracasa, acabará en los tribunales. Actividad: Tabacalera.
MACYS (Cierre: 28,02$; Var. Día: -2,37%).- Refuerza su negocio online para incrementar sus ventas en el
extranjero. Las ventas por internet ascendieron +28,7% en el ejercicio fiscal 2010, procediendo del extranjero el
8% de las visitas totales a su página web. Para reforzar esta expansión, a partir de la próxima semana,
Bloomingdale´s facilitará el envío de sus productos a 91 países. Actividad: Grandes almacenes.
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Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
30% (vs. 60% anterior) 25% (vs. 50% anterior) 15% (vs. 30% anterior) 5% (vs. 20% anterior) 0% (vs. 5% anterior)
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
35% (vs. 65% anterior) 30% (vs. 50% anterior) 20% (vs. 35% anterior) 10% (vs. 25% anterior) 0% (vs. 10% anterior)
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
(4) Portugal Reino Unido (3) Alemania
Middle East (2) UEM, España
Europa del Este
(1) Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
(5) Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos
Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
(6) Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
(7) Aerolíneas
(8) Consumo cíclico
(9) Industriales
Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Esta semana
Bancos franceses Mantener Acciones Recomendamos mantener la venta de bancos franceses.
Rentabilidad acumulada: +3,37% en Societe Generale y +1,09% en
BNP
Bancos italianos y Vender Acciones Los problemas para la concesión de la ayuda a Grecia y la más que
alemanes probable reestructuración de la deuda helena penalizan a los
bancos con mayor exposición como Deutsche Bank,
Adicionalmente, ampliamos la recomendación a Unicredito e
Intesa debido a la posible rebaja de rating a estas entidades por
parte de Moody's.
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Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Rafael León http://www.bankinter.com/
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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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6. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 27 de junio y el 5 de julio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 5% 10%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
28-jun-11 08-jul-11 DENTSPLY INTERNATIONAL INC
Regular Cash 0,0500 USD 0,53% 5.263.595.000 NASDAQ GS Healthcare-Products DENTSPLY … 0,5%
28-jun-11 12-jul-11 ILLINOIS TOOL WORKS Regular Cash 0,3400 USD 2,50% 27.177.680.000 New York Miscellaneous Manufactur
ILLINOIS TOOL… 2,5%
28-jun-11 14-jul-11 KRAFT FOODS INC-CLASS A Regular Cash 0,2900 USD 3,35% 60.822.520.000 New York Food
KRAFT FOODS… 3,4%
28-jun-11 14-jul-11 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,3200 USD 1,23% 5.816.166.000 New York Machinery-Diversified
FLOWSERVE… 1,2%
28-jun-11 15-jul-11 AVALONBAY COMMUNITIES INC
Regular Cash 0,8925 USD 2,80% 11.132.850.000 New York REITS
28-jun-11 15-jul-11 FRANKLIN RESOURCES INC Regular Cash 0,2500 USD 0,81% 27.319.670.000 New York Diversified Finan Serv AVALONBAY… 2,8%
28-jun-11 15-jul-11 HOST HOTELS & RESORTS INCRegular Cash 0,0300 USD 0,74% 11.074.150.000 New York REITS FRANKLIN… 0,8%
28-jun-11 15-jul-11 P G & E CORP Regular Cash 0,4550 USD 4,35% 16.638.280.000 New York Electric HOST HOTELS … 0,7%
28-jun-11 15-jul-11 US BANCORP Regular Cash 0,1250 USD 2,09% 46.085.470.000 New York Banks
P G & E CORP 4,4%
28-jun-11 15-jul-11 WINDSTREAM CORP Regular Cash 0,2500 USD 7,67% 6.650.028.000 NASDAQ GS Telecommunications
US BANCORP 2,1%
28-jun-11 21-jul-11 ACE LTD Regular Cash 0,3500 USD 2,19% 21.576.870.000 New York Insurance
WINDSTREAM… 7,7%
28-jun-11 21-jul-11 FMC CORP Regular Cash 0,1500 USD 0,72% 5.961.625.000 New York Chemicals
28-jun-11 25-jul-11 MOLEX INC Regular Cash 0,2000 USD 3,09% 4.213.466.000 NASDAQ GS Electrical Compo&Equip ACE LTD 2,2%
28-jun-11 28-jul-11 HUMANA INC Regular Cash 0,2500 USD 1,24% 13.535.540.000 New York Healthcare-Services FMC CORP 0,7%
28-jun-11 29-jul-11 BOSTON PROPERTIES INC Regular Cash 0,5000 USD 1,95% 14.939.650.000 New York REITS MOLEX INC 3,1%
28-jun-11 29-jul-11 DOW CHEMICAL CO/THE Regular Cash 0,2500 USD 2,84% 41.415.660.000 New York Chemicals HUMANA INC 1,2%
28-jun-11 29-jul-11 ST JUDE MEDICAL INC Regular Cash 0,2100 USD 1,81% 15.225.750.000 New York Healthcare-Products
BOSTON… 1,9%
28-jun-11 29-jul-11 STRYKER CORP Regular Cash 0,1800 USD 1,25% 22.263.700.000 New York Healthcare-Products
DOW… 2,8%
28-jun-11 29-jul-11 XEROX CORP Regular Cash 0,0425 USD 1,72% 13.857.730.000 New York Office/Business Equip
28-jun-11 31-jul-11 EDISON INTERNATIONAL Regular Cash 0,3200 USD 3,31% 12.608.890.000 New York Electric ST JUDE… 1,8%
28-jun-11 01-ago-11 DEERE & CO Regular Cash 0,4100 USD 2,05% 33.568.340.000 New York Machinery-Diversified STRYKER CORP 1,3%
28-jun-11 01-ago-11 NICOR INC Regular Cash 0,4650 USD 3,43% 2.470.825.000 New York Gas XEROX CORP 1,7%
28-jun-11 11-ago-11 NUCOR CORP Regular Cash 0,3625 USD 3,67% 12.503.410.000 New York Iron/Steel EDISON… 3,3%
29-jun-11 15-jul-11 CARDINAL HEALTH INC Regular Cash 0,2150 USD 1,96% 15.425.810.000 New York Pharmaceuticals
DEERE & CO 2,0%
29-jun-11 15-jul-11 CHESAPEAKE ENERGY CORP Regular Cash 0,0875 USD 1,25% 18.421.200.000 New York Oil&Gas
NICOR INC 3,4%
29-jun-11 15-jul-11 POLO RALPH LAUREN CORP Regular Cash 0,2000 USD 0,64% 11.876.630.000 New York Apparel
NUCOR CORP 3,7%
29-jun-11 15-jul-11 REPUBLIC SERVICES INC Regular Cash 0,2000 USD 2,62% 11.563.330.000 New York Environmental Control
29-jun-11 18-jul-11 STATE STREET CORP Regular Cash 0,1800 USD 1,66% 21.829.920.000 New York Banks CARDINAL… 2,0%
29-jun-11 21-jul-11 FIFTH THIRD BANCORP Regular Cash 0,0600 USD 1,97% 11.190.110.000 NASDAQ GS Banks CHESAPEAKE… 1,2%
29-jun-11 22-jul-11 SYSCO CORP Regular Cash 0,2600 USD 3,38% 17.947.810.000 New York Food POLO RALPH… 0,6%
29-jun-11 01-ago-11 BRISTOL-MYERS SQUIBB CO Regular Cash 0,3300 USD 4,56% 49.354.250.000 New York Pharmaceuticals REPUBLIC… 2,6%
29-jun-11 05-ago-11 GENERAL DYNAMICS CORP Regular Cash 0,4700 USD 2,60% 26.891.910.000 New York Aerospace/Defense
STATE STREET … 1,7%
29-jun-11 08-ago-11 AIR PRODUCTS & CHEMICALS Regular Cash
INC 0,5800 USD 2,49% 19.704.270.000 New York Chemicals
FIFTH THIRD… 2,0%
29-jun-11 10-ago-11 AMERICAN EXPRESS CO Regular Cash 0,1800 USD 1,49% 58.112.140.000 New York Diversified Finan Serv
30-jun-11 19-jul-11 QUEST DIAGNOSTICS INC Regular Cash 0,1000 USD 0,67% 9.348.081.000 New York Healthcare-Services SYSCO CORP 3,4%
30-jun-11 26-jul-11 BEST BUY CO INC Regular Cash 0,1500 USD 1,97% 12.625.550.000 New York Retail BRISTOL-… 4,6%
01-jul-11 15-jul-11 KIMCO REALTY CORP Regular Cash 0,1800 USD 3,98% 7.357.291.000 New York REITS GENERAL… 2,6%
01-jul-11 27-jul-11 COMCAST CORP-CLASS A Regular Cash 0,1125 USD 1,91% 64.495.600.000 NASDAQ GS Media
AIR PRODUCTS … 2,5%
01-jul-11 27-jul-11 GAP INC/THE Regular Cash 0,1125 USD 2,55% 9.720.529.000 New York Retail
AMERICAN… 1,5%
01-jul-11 31-jul-11 JPMORGAN CHASE & CO Regular Cash 0,2500 USD 2,53% 156.920.800.000 New York Banks
QUEST… 0,7%
01-jul-11 11-ago-11 RAYTHEON COMPANY Regular Cash 0,4300 USD 3,59% 17.071.710.000 New York Aerospace/Defense
05-jul-11 21-jul-11 DISCOVER FINANCIAL SERVICES
Regular Cash 0,0600 USD 0,97% 13.522.590.000 New York Diversified Finan ServBEST BUY CO INC 2,0%
05-jul-11 21-jul-11 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,0400 USD 0,89% 3.266.783.000 New York Home Builders KIMCO REALTY … 4,0%
05-jul-11 27-jul-11 CISCO SYSTEMS INC Regular Cash 0,0600 USD 1,61% 82.117.770.000 NASDAQ GS Telecommunications COMCAST… 1,9%
GAP INC/THE 2,5%
JPMORGAN… 2,5%
RAYTHEON… 3,6%
DISCOVER… 1,0%
LENNAR CORP-A 0,9%
CISCO SYSTEMS … 1,6%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
28-jun-11 28-jun-11 ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA
Final 0,3000 EUR 4,04% 10.974.710.000 Continuous Commercial Services 0% 2% 4% 6% 8%
29-jun-11 19-jul-11 MAN GROUP PLC Final 8,5333 GBp 6,41% 4.438.182.000 London Diversified Finan Serv
ABERTIS… 4,0%
29-jun-11 01-ago-11 COMPASS GROUP PLC Interim 7,2222 GBp 3,56% 11.243.990.000 London Food Service
MAN GROUP PLC 6,4%
29-jun-11 05-ago-11 TATE & LYLE PLC Final 18,7778 GBp 4,20% 2.934.610.000 London Food
COMPASS… 3,6%
30-jun-11 05-jul-11 ALSTOM Regular Cash 0,6200 EUR 1,50% 12.180.980.000 EN Paris Machinery-Diversified
TATE & LYLE PLC 4,2%
01-jul-11 01-jul-11 ENDESA SA Final 0,5170 EUR 4,64% 23.197.260.000 Continuous Electric
ALSTOM 1,5%
01-jul-11 01-jul-11 RED ELECTRICA CORPORACION SA
Final 1,2869 EUR 4,80% 5.281.617.000 Continuous Electric
ENDESA SA 4,6%
01-jul-11 n.d. GRIFOLS SA Omitted n.d. EUR 3.621.527.000 Continuous Pharmaceuticals
RED… 4,8%
04-jul-11 02-jul-11 BANKINTER SA 1st Interim 0,1 EUR 1,19% 2.066.126.000 Continuous Banks
GRIFOLS SA 0,0%
04-jul-11 04-jul-11 EBRO FOODS SA 2nd Interim 0,1040 EUR 2,70% 2.374.143.000 Continuous Food
BANKINTER SA 1,2%
04-jul-11 04-jul-11 INDRA SISTEMAS SA Regular Cash 0,6800 EUR 5,05% 2.210.865.000 Continuous Computers
EBRO FOODS SA 2,7%
04-jul-11 08-jul-11 WOOD GROUP (JOHN) PLC Return of Capital
######## GBp 1,25% 2.889.835.000 London Oil&Gas Services
INDRA… 5,0%
05-jul-11 05-jul-11 ABENGOA SA Regular Cash 0,2000 EUR 1,02% 1.781.348.000 Continuous Engineering&Construction
WOOD GROUP… 1,3%
05-jul-11 05-jul-11 ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV
Final 1,1500 EUR 6,82% 9.454.098.000 Continuous Engineering&Construction
ABENGOA SA 1,0%
05-jul-11 05-jul-11 ACERINOX SA Final 0,1500 EUR 5,86% 2.976.696.000 Continuous Iron/Steel
ACS… 6,8%
05-jul-11 05-jul-11 ENAGAS SA Final 0,5261 EUR 5,33% 3.750.515.000 Continuous Gas
ACERINOX SA 5,9%
05-jul-11 05-jul-11 IBERDROLA RENOVABLES SA Return of Capital
1,2000 EUR 0,84% 12.549.700.000 Continuous Energy-Alternate Sources
ENAGAS SA 5,3%
05-jul-11 05-jul-11 CARREFOUR SA Regular Cash 1,0800 EUR 4,04% 18.168.840.000 EN Paris Food
IBERDROLA… 0,8%
CARREFOUR SA 4,0%
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Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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7. 27 de junio de 2011 Ratios compañías
cierres de 24-jun-11 Ibex 35
% Var % Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre
5D 3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 9.813 -3,2% -8,4% -0,5% 466.234 10,0 x 10,0 x 10,0 x 51.771 46.333 -11% 53.692 16% 5,5%
Abertis 14,85 -3,2% 0,5% 10,4% 10.975 15,2 x 14,1 x 12,4 x 662 755 14% 799 6% 5,1% 27/10/11 16,7% 18,1% 19,9% 2,8 x 3,0 x 2,0 x 2,5 x Comprar 25,71
Abengoa 19,69 -6,9% -12,5% 7,2% 1.781 9,3 x 8,1 x 6,6 x 207 188 -9% 222 18% 1,1% 06/07/12 25,5% 15,5% 15,1% 3,4 x 3,3 x 1,5 x 1,1 x Comprar 37,30
ACS 30,05 -5,0% -8,4% -14,3% 9.454 10,0 x 9,9 x 9,2 x 1.313 971 -26% 932 -4% 6,9% 12/01/12 42,1% 21,6% 19,5% 3,1 x 3,2 x 1,9 x 1,8 x Neutral 32,30
Acerinox 11,94 -1,3% -12,4% -9,0% 2.977 12,0 x 8,9 x 9,0 x 123 248 102% 330 33% 3,8% 02/02/12 -2,0% 13,6% 16,8% 0,6 x 2,0 x 1,7 x 1,4 x Comprar 16,90
Amadeus 13,70 -2,3% 0,1% -12,6% 6.132 13,2 x 11,2 x 9,8 x 137 500 266% 552 10% 2,6% #¡VALOR! 51,6% 40,2% 4,0 x#N/A N/A 8,0 x 4,1 x Comprar En revisión
Acciona 68,26 -6,3% -12,0% 28,8% 4.338 21,9 x 17,3 x 14,4 x 167 198 18% 222 12% 4,2% 29/12/11 12,6% 3,8% 4,1% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 7,49 -5,8% -16,3% -1,0% 34.069 7,3 x 6,3 x 5,6 x 4.606 4.623 0% 5.478 18% 5,6% 11/10/11 16,2% 12,6% 13,4% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
BME 19,42 -1,2% -11,7% 10,4% 1.624 10,7 x 10,8 x 10,6 x 154 153 -1% 151 -1% 9,1% 12/09/11 n.d. 34,2% 32,4% 68,7 x 4,9 x 3,3 x 3,6 x Vender 15,43
Criteria 4,66 0,3% -6,5% 19,0% 15.668 10,4 x 9,5 x 7,5 x 1.823 1.568 -14% 1.773 5,3% 29/06/11 n.d. 8,5% 9,1% 1,1 x#N/A N/A n.d. 0,8 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 15,43 -2,9% -3,9% -1,8% 2.374 14,9 x 13,4 x 12,0 x 389 163 -58% 178 9% 2,8% 06/04/12 17,4% 10,1% 10,5% 0,4 x 1,7 x 1,5 x 1,4 x Comprar 17,00
Endesa 21,91 -2,9% 2,7% 13,6% 23.197 10,7 x 9,8 x 9,6 x 4.129 2.206 -47% 2.395 9% 4,8% 04/01/12 32,3% 12,0% 12,2% 0,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral En revisión
Enagas 15,71 -1,9% 0,7% 5,3% 3.751 10,6 x 9,9 x 9,3 x 333 355 6% 378 7% 5,6% 22/12/11 19,5% 19,0% 18,8% 2,5 x 2,8 x 2,2 x 1,8 x Neutral 15,34
FCC 19,31 -4,9% -15,8% -1,8% 2.458 9,5 x 9,4 x 8,4 x 301 242 -20% 242 0% 6,9% 02/01/12 12,3% 9,5% 9,3% 3,0 x 1,9 x 0,8 x 0,9 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,10 -5,3% -8,4% 8,9% 5.940 132,8 x 55,5 x 31,8 x 2.163 91 -96% 128 41% 5,2% 17/11/11 -3,5% 4,2% 2,7% 3,4 x 3,1 x 1,1 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 5,26 -11,9% -24,0% -7,9% 1.292 18,5 x 14,2 x 11,5 x 50 68 35% 86 26% 1,4% 02/07/12 11,3% 4,3% 5,4% 0,5 x 3,1 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
Gas Natural 13,57 -1,5% 6,8% 18,1% 12.955 10,7 x 9,8 x 9,1 x 1.201 1.250 4% 1.316 5% 6,1% 09/01/12 14,0% 10,8% 10,5% 1,6 x 1,8 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 12,99 -2,4% 5,4% 27,3% 3.622 19,4 x 14,7 x 11,6 x 116 151 31% 217 44% 1,8% 02/07/12 24,9% 17,7% 17,6% 1,2 x 5,5 x 4,0 x 2,4 x Neutral En revisión
IAG 2,72 3,6% n.a 5.048 13,3 x 9,4 x 7,0 x -230 369 60% 555 50% 03/08/11 n.d. 8,8% 11,3% 3,4 x 1,0 x Vender En revisión
Iberdrola 5,89 -2,2% -3,5% 2,2% 34.310 11,7 x 10,8 x 10,3 x 2.871 2.876 0% 3.183 11% 5,7% 30/12/11 11,1% 9,2% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Vender 7,00
I. Renovables 2,97 -2,1% -1,8% 11,9% 12.550 29,7 x 25,2 x 21,1 x 360 418 16% 501 20% 1,1% 3,3% 3,5% 3,9% 0,1 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,90
Indra 13,47 -0,6% -5,2% 5,4% 2.211 11,2 x 10,5 x 10,0 x 189 197 4% 207 5% 5,1% 05/07/12 22,4% 18,6% 18,2% 0,4 x 4,1 x 2,1 x 1,9 x Neutral 14,79
Inditex 61,90 2,2% 9,0% 10,5% 38.584 20,6 x 18,1 x 16,0 x 1.732 1.873 8% 2.129 14% 2,9% 30/04/12 27,9% 27,2% 27,4% 0,0 x 5,5 x 6,3 x 4,8 x Comprar 56,40
Mapfre 2,41 -8,7% -11,3% 15,8% 7.433 7,4 x 7,0 x 6,5 x 934 999 7% 1.057 6% 6,6% 05/12/11 17,0% 14,6% 14,4% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisión
ArcelorMittal 22,53 1,6% -12,2% -16,4% 35.167 11,1 x 7,9 x 6,6 x 2.916 4.403 51% 6.350 44% n.d. 17/02/12 7,3% 7,0% 9,2% 0,4 x 0,7 x Neutral En revisión
OHL 23,73 -5,7% -6,2% 4,6% 2.366 10,5 x 9,1 x 7,9 x 196 226 15% 256 14% 2,3% 01/06/12 24,6% 16,1% 16,9% 2,1 x 2,6 x 1,8 x 1,5 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,75 -5,5% -13,7% -2,4% 5.198 1,6 x 8,7 x 7,3 x 590 504 -15% 644 28% 6,9% 11/10/11 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 39,05 -4,3% -2,4% 10,9% 5.282 11,5 x 10,5 x 9,6 x 390 461 18% 502 9% 5,6% 03/01/12 23,9% 26,1% 26,0% 3,4 x 3,9 x 3,2 x 2,6 x Comprar 50,00
Repsol 22,04 -1,8% -9,3% 5,7% 26.902 10,6 x 8,9 x 8,3 x 4.693 2.539 -46% 3.024 19% 5,1% 05/01/12 16,1% 10,2% 11,5% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,80 -4,7% -12,3% -5,2% 3.888 14,7 x 10,0 x 8,4 x 380 276 -27% 403 46% 3,7% 01/09/11 10,9% 5,1% 6,6% 6,8 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Vender 3,30
Santander 7,51 -5,5% -11,9% -5,3% 63.378 7,5 x 6,4 x 5,7 x 8.181 8.771 7% 10.280 17% 7,6% 10/10/11 13,8% 11,4% 12,6% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 5,93 -8,0% -25,6% 29,7% 2.507 12,1 x 10,1 x 8,3 x 204 203 -1% 249 22% 1,3% 10/08/11 5,4% 5,2% 5,8% 3,2 x 2,1 x 0,7 x 0,6 x Vender 12,00
Telefónica 16,11 -2,4% -9,5% -5,1% 73.503 9,1 x 8,7 x 8,3 x 10.167 7.976 -22% 8.333 4% 9,9% 07/05/12 41,5% 32,7% 33,1% 1,9 x 4,2 x 2,9 x 2,9 x Comprar En revisión
Mediaset 5,42 -7,3% -35,3% -33,4% 2.203 10,6 x 8,9 x 8,1 x 71 204 189% 248 22% 8,5% 12/03/12 20,6% 14,2% 17,3% 0,1 x 6,2 x 1,6 x 1,6 x Neutral 8,20
Técnicas Reunidas 33,75 -4,4% -20,3% -29,1% 1.886 12,3 x 11,0 x 10,6 x 104 152 46% 168 11% 4,1% 00/01/00 49,7% 39,3% 35,7% 0,2 x 8,1 x 5,3 x 3,7 x Neutral 22,60
No Ibex:
Antena 3 5,06 -5,1% -26,6% -27,2% 1.068 9,1 x 8,2 x 7,7 x 109 115 6% 127 10% 8,9% 12/12/11 31,2% 36,7% 38,9% 0,3 x 7,0 x 3,3 x 3,0 x Neutral 8,01
Pastor 2,95 -4,8% -12,6% -19,5% 805 12,8 x 8,1 x 8,2 x 62 72 16% 98 36% 2,7% 19/10/11 7,4% 3,7% 6,1% 8,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 4,85 -5,6% 1,9% 42,7% 1.195 48,9 x 25,1 x 17,8 x -41 29 -29% 56 89% 0,1% -3,4% 2,5% 4,2% 0,9 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisión
Sol Meliá 7,90 -0,1% -3,0% 13,7% 1.460 33,9 x 19,9 x 14,0 x 50 44 -11% 76 70% 0,6% 10/08/12 4,8% 3,8% 6,3% 1,4 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral 15,60
Tubacex 2,66 -6,3% -2,9% 7,3% 354 19,9 x 9,7 x 6,9 x -7 19 190% 37 0,9% 16/07/12 0,4% 7,4% 13,0% 1,1 x 2,0 x 1,5 x 1,3 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,08 -1,0% 6,1% 13,7% 363 13,2 x 8,7 x 6,3 x -14 26 83% 43 65% 2,1% 02/09/11 7,3% 11,8% 15,7% 0,9 x 2,2 x 1,7 x 1,4 x Comprar En revisión
Vocento 3,26 -4,1% -6,3% -6,6% 407 59,3 x 26,3 x 19,3 x -10 8 -19% 15 87% 1,1% 11/10/11 2,1% 2,3% 4,1% 0,3 x 1,9 x 0,8 x 0,9 x Neutral 4,61
Prisa 1,46 0,7% -29,5% -4,3% 1.455 9,1 x 5,2 x 5,3 x -73 126 73% 186 47% 0,0% 19/03/12 2,3% 5,3% 8,1% 1,4 x 1,4 x 0,2 x 0,5 x Vender 2,20
Zeltia 2,20 -7,6% -22,0% -20,4% 489 #N/A N/A 44,0 x 19,8 x -7 -2 -132% 10 316% 0,0% 16/07/12 -44,2% -11,1% 19,4% 4,3 x 15,9 x 14,8 x 7,9 x Neutral 6,00
Banesto 5,28 -7,1% -19,9% -14,9% 3.627 8x 6,5 x 5,7 x 460 442 -4% 554 26% 5,7% 11,7% 8,0% 9,3% 9,5 x 1,5 x 0,7 x 0,6 x Comprar 15,00
Cepsa 27,76 -0,1% -1,2% 51,9% 7.428 13 x 11,7 x 15,3 x 634 545 -14% 600 10% 4,0% 12/12/11 9,2% ####### ###### 0,4 x 2,8 #N/A N/A
x 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 36,17 -5,8% -13,2% -14,1% 2.232 12 x 10,8 x 10,0 x 161 187 17% 203 8% 3,0% 18/07/11 30,0% 24,2% 23,1% 0,8 x 3,9 x 3,2 x 2,3 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
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