Informe estrategia de inversión semanal 17.09.2012

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 17 al 24 de septiembre Bolsas: "Subimos exposición: 4 razones tangibles. La
Realizado: 17-sep-12 9:01 AM
Bolsas presión arranca en Chipre: informe de daños."
14-sep-12 07-sep-12 % sem. Sintetizamos nuestra visión diciendo que ha sucedido prácticamente todo
% año
DJI 13.593,4 13.306,6 2,2%lo bueno que podía suceder desde que empezó septiembre:
11,3%
S&P 500 1.465,8 1.437,91,9% 16,6% (i) El BCE ha lanzado un programa de compra de bonos (OMT) que, sin
NASDAQ 100 2.855,2 2.825,11,1% 22,2% llegar a poner ni un euro por ahora, el mercado interpreta como una red de
seguridad válida.
Nikkei 225 9.159,4 8.871,73,2% 8,3%
(ii) El Tribunal Constitucional Alemán ha autorizado el MEDE con la
EuroStoxx50 2.594,6 2.538,62,2% 12,0% mínima condicionalidad esperable (coloquialmente expresado, sus
IBEX 35 8.154,5 7.882,83,4% -4,8% condiciones son: “si hay que poner más dinero, deberemos autorizarlo
DAX 7.412,1 7.214,52,7% 25,7% antes; debemos estar informados de todo lo que se haga con el dinero”),
CAC 40 3.581,6 3.519,11,8% 13,3% (iii) La Fed ha lanzado un QE3 sin esperar a que pasen las elecciones
FTSE 100 5.915,6 5.794,82,1% 6,2% (comprará hasta 40.000M$/mes de MBS sin expiración y extiende el plazo
FTSEMIB 16.624,5 16.110,33,2% 10,2% en que afirma que los tipos estarán excepcionalmente bajos desde “bien
TOPIX 638,8 619,2 3,2% 5,2% entrado 2014” hasta "mediados de 2015”). Bernanke ha decidido seguir
adelante igualmente amparado en el argumento de que el empleo debe
KOSPI 2.007,6 1.929,64,0% 10,0% mejorar más rápidamente y que si hubiera inflación adoptarían medidas
HANG SENG 20.629,8 19.802,24,2% 11,9% para contrarrestarla. Aunque esto implica indirectamente un
SENSEX 18.464,3 17.683,74,4% 19,5% posicionamiento favorable a la actual Administración y esto le acarreará
Australia 4.390,0 4.325,81,5% 8,2% críticas muy duras del ala republicana, puesto que las elecciones están a la
Middle East 2.608,8 2.588,60,8% 8,6% vuelta de la esquina (6/11), ha decidido seguir adelante igualmente,
BOVESPA 62.105,5 58.321,26,5% 9,4% sorprendiéndonos. Teniendo en cuenta que todo lo que podía salir bien
últimamente ha salido más o menos bien, resulta inevitable reducir
MEXBOL 40.693,5 40.043,91,6% 9,8% nuestro nivel de pesimismo. Es preciso destacar la gran diferencia entre la
MERVAL 2.543,9 2.382,06,8% 3,3% situación americana y la europea: mientras EE.UU. adopta más medidas
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg para relanzar la economía, especialmente enfocadas sobre el empleo,
Futuros Europa aún intenta solucionar sus problemas más graves, lo que debería
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día permitirle enfocarse en la recuperación más adelante. Mientras Europa
1er.Vcto. mini S&P 1.461 -5 -0,3% intenta parar el golpe, EE.UU. ya está levantándose.
1er Vcto. DAX 7.382,0 -14,5 -0,2% (iv) Por último, el euroescepticismo ha perdido peso en el frente político y
esto no es menos importante: Merkel ha adoptado un perfil bajo, una
1er Vcto. EuroStoxx50 2.580 -6 -0,2%
menor agresividad, forzando a Weidmann (Buba) a pasar a un segundo
1er Vcto.Bund 138,8 0,0 0,0% plano, y las elecciones holandesas suponen un triunfo de los europeístas.
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) En el otro lado de la balanza, persisten riesgos no despreciables, pero
creemos que la mejora del contexto es innegable. En nuestra opinión, los
Cíclicos riesgos principales son: (i) La posibilidad de que España decida resistir y
no pedir asistencia. Esto tendría un impacto negativo de corto plazo pero,
Distribución dependiendo de la evolución de la prima de riesgo y del déficit fiscal, podría
Tecnología no ser necesariamente negativo en el medio plazo. Es posible que se esté
Utilities trabajando en un modo de asistencia muy “light” (de hecho, ya diseñada
por el BCE como una línea de crédito de condicionalidad reducida) con el
Telecoms objetivo de restar trascendencia y profundidad al asunto. El reciente
Tecnología intercambio de papeles entre Alemania y Francia refuerza esta hipótesis
Farmaceúticas (ahora Alemania parece decir que la asistencia no es inevitable y que
Media conviene no precipitarse... por razones electorales (sept./oct. 2013),
mientras que Francia prefiere que se solicite ya para sentirse más
Seguros protegida). En nuestra opinión, 2 variables determinarán la resistencia de
Industriales España a recibir la ayuda: que la prima de riesgo permanezca por debajo de
No cíclicos la frontera psicológica de 400pb y que las cifras preliminares de déficit
permitan pensar que se puede cumplir con el objetivo (-6,3%). Si la
Serv. Fin. respuesta es afirmativa en ambos casos, la probabilidad de solicitar la
Energía ayuda disminuye; (ii) La delicadísima situación de Grecia y la
Construcción incertidumbre sobre su permanencia en el euro, asunto este últimamente
Químico olvidado; (iii) El Fiscal Cliff americano, asunto que podría complicarse a
medida que avancemos hacia las elecciones.
Mat. Primas
Hemos realizado un balance de riesgos y avances en base a todo lo
Banca anteriormente expuesto y creemos que los avances contrarrestan
Autos cómodamente los riesgos. Por tanto, decidimos subir exposición a todos
los perfiles de riesgo de clientes, como ya anticipamos el lunes pasado que
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% haríamos si los acontecimientos evolucionaban de manera constructiva.
Así, como se explica detalladamente más adelante en este mismo informe,
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
subimos exposición recomendada hasta un máximo de 80% vs 50% para
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) perfiles agresivos y hasta 15% vs 5% en los más defensivos. Podríamos
li haber arriesgado más y haber realizado este movimiento antes, pero
POR 4,38 necesitábamos razones tangibles para hacerlo sin que los riesgos
6,40
estuvieran francamente desequilibrados.
IRL 1,97 Creemos que a partir de ahora las bolsas consolidarán niveles en el peor de
6,51 los casos, que la probabilidad de un retroceso significativo es reducida
(aunque podría tener lugar una corrección técnica por cualquier motivo,
ITA 2,25
3,37 como el conflicto chino-japonés), que es preciso enfocarse más en Europa y
menos en EE.UU., que el euro podría terminar dirigiéndose incluso hacia
FRA 0,15 1,33 (aunque no necesariamente esta misma semana) y que los bonos
0,58 soberanos "core" o de primera calidad (Bund, T-Note…) deberían retroceder
2A 10A más. A partir de ahora habrá que tener un ojo puesto en la economía, que
ESP 3,13
4,15 todavía tardará en mejorar, y otro en el mercado, que ya ha empezado a
mejorar, aunque esté cogido con alfileres y queden no pocos problemas sin
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 resolver.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 17 al 24 de septiembre
Tipos de interés Bonos: “El sentimiento mejora, los bonos core caen”
14-sep-12 07-sep-12 +/- sem. +/- año La semana pasada se saldó con dos importante noticias para los activos de
Alemania 2 años 0,10% 0,03% 6,3 -4,8 riesgo: el Tribunal Constitucional aprobó el ESM y la Reserva Federal puso
Alemania 10 años 1,69% 1,52% 17,4 -13,6 en marcha una nueva ronda de alivio cuantitativo. Con esto, vimos un
EEUU 2 años 0,25% 0,25% -0,4 0,7 notable repunte en las rentabilidades de los bonos soberanos de los países
EEUU 10 años 1,87% 1,67% 20,5 -0,3 core. En concreto, la TIR del Bund subió unos 15 pb hasta 1,70%. Creemos
* Diferenciales en puntos básicos. que el fondo del mercado ha mejorado considerablemente por lo que
pensamos que estos niveles se verán bastante soportados durante los
Curva de Tipos EEUU vs Alemania próximos días. Unas cifras de ZEW alemán o de PMIs en Europa mejores de
3,5 lo esperado pueden hacer repuntar algo más la TIR del Bund, pero con
3
limitaciones, porque el movimiento registrado hasta el momento ha sido
Alemania EEUU muy brusco. En el apartado de las emisiones, el Tesoro Español retoma la
2,5
actividad con subastas de letras y bonos en un escenario mucho más
2
cómodo que en semanas anteriores. La prima de riesgo ronda los 400pb y
1,5 podría girar en torno a ese nivel a la espera de que España pida o no el
1 rescate, algo que no ha quedado claro en el pasado Eurogrupo. Rango TIR
0,5 Bund: 1,60%-1,73%.
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: ”El euro despega con el helicóptero de Bernanke"
Eurodólar (€/USD).- El presidente de la Fed ha vuelto a recurrir a su
metafórico helicóptero para arrojar dinero sobre la economía americana.
2,0 La decisión de la Fed de lanzar un nuevo estímulo monetario a través del
0,0 QE3 ha tenido un efecto depreciatorio sobre el dólar por el aumento de la
-2,0 liquidez. Además, la mejora de la confianza en la UEM contribuirá a
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y mantener el euro soportado en las próximas jornadas, en un rango
estimado 1,305$/1,325$.
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) Euroyen (€/JPY).- Semana depreciatoria para el yen en su cruce frente al
€ y apreciatoria con respecto al $, tras anunciarse el QE3 y en consecuencia
1,0
0,75 ante la expectativa de una intervención por parte de las autoridades
0,63 niponas para depreciar su divisa. Esta semana tendrá lugar la reunión del
0,49 0,87 BoJ donde creemos que podría anunciar medidas adicionales de estímulo y
0,41 0,74 recortar sus previsiones de crecimiento lo que debería presionar al yen.
0,5 0,32
0,25 0,60 Rango estimado: 101,6/107,9.
0,12 0,17 0,51
0,09 0,42
0,33 Hoy Hace 1 mes Eurolibra (€/GBP).- Tendencia deprecatoria para la libra (-1,5%) durante la
0,0 0,20 semana pasada frente al euro que se vio favorecido, principalmente, por el
0,09 0,13
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M nuevo programa de compra de bonos (OMT), a lo que se suma la
autorización del nuevo fondo de rescate europeo (MEDE) por parte del
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. Tribunal Constitucional alemán. En nuestra opinión, esta tendencia
continuará debilitando algo más a la esterlina durante los próximos días.
Evolución semanal principales divisas Rango estimado 0,799/0,825GBP.
Último 07-sep-12 +/- sem. % año Eurosuizo (€/CHF).- El franco abandonó el 1,20 en su cruce con el euro por
Euro-Dólar 1,3120 1,2816 3,0 1,2% primera vez desde el pasado 14 de marzo. Es obvio que los avances y
Euro-Yen 102,73 100,250 248,0 -3,0% decisiones en la Eurozona, especialmente el visto bueno del T. C. alemán al
ESM/MEDE están liberando presión sobre la divisa helvética en su
Euro-Libra 0,81 0,801 0,8 3,0% condición de activo refugio. Asimismo, el euro se ha fortalecido tras el
Euro-CHF 1,2155 1,2097 0,6 0,1% anuncio de la FED de ampliar el plazo en el que mantendrá tipos bajos
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) (2015) y de activar un nuevo plan de estimulo monetario (QE3), por lo que
para las próximos días esperamos que el eurosuizo continúe alejándose
135,0 400 moderadamente del nivel 1,20. Rango Estimado: 1,204/1,219.
125,0

115,0 350

105,0 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
95,0 300
L;11:00h UEM Balanza Comercial s.a. Jul 9,8B 10.5B
85,0 Precio Brent M;10:30h GB IPC Ago a/a 2.5% 2.6%
(USD/Bb)
M;11:00h ALE ZEW sit. actual Sep Ind. 18 18.2
75,0 Precio WTI 250
(USD/Bb) M;11:00h ALE ZEW sentim. económico Sep Ind. -20.0 -25.5
65,0 Indice CRB X;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
X;10:30h GB Actas del BoE
55,0 200
X;14:30h EEUU Permisos Construcción Ago 000 795K 812K
X;14:30h EEUU Viviendas iniciadas Ago 000 765K 746K
X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano Ago M 4.56M 4.47M
J; UEM Cumbre UE- China: comparece Wen Jiabao
Emisiones de la semana J; 3:30h CHI PMI Manufacturero HSBC Sep Ind 47,6
Día País Emisión J;10:00h UEM PMI Manufacturero Adel. Sep Ind. 45.5 45.1
L;15:00h Francia 6,800M€ letras a 3, 6 y 12 meses. J;10:00h UEM PMI servicios Adel. Sep Ind. 47.5 47.2
M;10:30h España Letras a 12 y 18 meses J;10:30h GB Vtas. Minoristas Ago m/m -0,4% 0.0%
M;10:30h Grecia 1,000M€ en letras a 91 días J;16:00h UEM Conf. Consumidor UEM Adel. Sep Ind. -24.0 -24.6
M;10:30h UEM EFSF emite letras a 2,000M€ a 6 m. J;16:00h EEUU Indicador Adelantado Ago Ind. -0.1% 0.4%
X;11:30h Alemania 5,000M€ bonos a 2 años J;16:00h EEUU Fed de Filadelfia Sep Ind. -4.0 -7.1
X;11:30h Portugal Letras a 182 y 546 días V s/h ITA Rajoy visita a Monti en Roma
J;10:30h España Bonos vto 2015 y 2022 V;9:00h ESP Hipotecas vivienda Jul a/a -- -25.2%
J;11:00h Francia Bonos vto 2014, 2016 y 2017. S 12:30h Merkel y Hollande conmemoran en Alemania el speech de De Gaulle
DyL MEX G20 Ministros de finanzas
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Noticias de compañías

Comentario especial cambios en el cuadro de posicionamiento estratégico
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y POSICIONAMIENTO.-
(1) Reino Unido: bajamos nuestra recomendación desde Sobreponderar hasta Neutral debido a la pérdida de
impulso de la economía británica, que tendrá su reflejo en la bolsa del Reino Unido. Sus elevadas cifras de déficit
público pueden obligar al gobierno a aplicar medidas adicionales de austeridad fiscal. Además, la tendencia
depreciatoria de la libra esterlina supone un riesgo adicional para la inversión en el mercado del Reino Unido.
(2) Irlanda: mejoramos nuestra recomendación sobre Irlanda desde Infraponderar hasta Neutral. Irlanda se
encuentra en un proceso de salida de su crisis financiera, como prueba el hecho de su retorno a los mercados de
capitales, donde está consiguiendo colocar emisiones de deuda a corto plazo con una aceptable demanda.
(3) UEM, España: La decisión del BCE de poner en marcha un nuevo programa de compra de bonos (Outright
Monetary Transactions) y el respaldo del Tribunal Constitucional de Alemania al Mecanismo de Estabilidad
Europeo (ESM / MEDE) suponen una clara reducción de la percepción de riesgo en la Eurozona y una red de
seguridad para España. Creemos que el mercado seguirá reconociendo en las próximas semanas la inflencia
positiva del BCE; por lo que cambiamos nuestra recomendación sobre la UEM y España desde Neutral hasta
Sobreponderar.
(4) Bolsas: Situamos nuestra recomendación en Comprar, debido a la contundente mejora del tono del mercado
tras las decisiones anunciadas por el BCE en la reunión del 6 de septiembre. La menor aversión al riesgo puede
acelerar el flujo de fondos hacia los mercados de renta variable, especialmente en las bolsas de algunos países que
sufrieron notables descensos y actualmente cotizan a niveles atractivos. Además, el previsible repunte del sector
financiero en Europa, debería impulsar las bolsas debido a su elevado peso en los principales índices bursátiles.
(5) Oro y (6) Petróleo: Modificamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Sobreponderar, ya que La
puesta en marcha de un Quantitative Easing 3 por parte de la Fed supone un nuevo estímulo monetario y un
aumento de la liquidez en el mercado, lo que genera un aumento de precios de las principales materias primas
como el oro y el petróleo.
(7) Consumo básico: Rebajamos el posicionamiento desde Sobreponderar hasta Neutral, ya que la apuesta por
las compañías de consumo básico es más adecuada en una estrategia conservadora, como apuesta defensiva. En
una fase alcista del mercado, este sector se puede quedar rezagado frente al sector financiero o el industrial
debido al mencionado carácter conservador y a la continuada presión sobre los márgenes de estas compañías.
(8) Bancos y (9) Industriales: El nuevo escenario creado por la intervención de los bancos centrales y los
progresivos avances en la resolución de la crisis de deuda europea favorecerán especialmente al sector financiero.
Las dos grandes entidades financieras españolas (SAN y BBVA), claramente penalizadas a lo largo de los últimos
trimestres presentan un potencial de revalorización interesante. La publicación de los informes de auditoría sobre
el sistema financiero español, que revelarán que los grandes bancos tienen adecuados niveles de solvencia y no
necesitan un plan de recapitalización, será un factor de respaldo adicional. Por otra parte, la mejora de la
confianza en la Eurozona y la mayor liquidez en la UEM pueden impulsar al sector industrial y compensar la
pérdida de impulso de la actividad manufacturera, por lo que mejoramos nuestra recomendación acerca de estos
dos sectores desde “Neutral” hasta “Comprar”.
(10) Nokia y RIM: Recomendamos vender las acciones de estas compañías, debido a su continuada pérdida de
cuota de mercado en el competitivo sector de los smartphones. Las menores ventas de BlackBerry, producto más
popular de RIM, y la fría acogida de los teléfonos Lumia de Nokia, hace que estas compañías hayan cedido, de
forma probablemente irremediable, el liderazgo del sector a Apple y Samsung.
(11) DWS Investment Commodity Plus y (12) ETF SPDR Gold Trust. Como se ha indicado en los puntos (5) y (6),
el Quantitative Easing 3 de la Fed supone un auténtico catalizador para las materias primas. Adicionalmente, la
creciente inestabilidad reinante en Oriente Medio puede generar una presión adicional sobre los precios del
petróleo, por lo que recomendamos tomar posición en este fondo de inversión y en la ETF de oro.
Entorno Económico
UEM.- La inflación m/m de agosto fue +0,4% vs -0,5% anterior, como esperado, debido al incremento del precio
del crudo de los dos últimos meses. En tasa a/a repite en +2,6% vs +2,6% esperado. Se trata del primer incremento
en los últimos 11 meses. La inflación subyacente de agosto se redujo dos décimas, hasta +1,5% (a/a).
EE.UU.- (i) El IPC de agosto fue +0,6% m/m, el mayor incremento desde hace tres años por el encarecimiento de
los combustibles (+5,6% en el mes). Aún así, la variación interanual del IPC se mantiene en niveles cómodos, por
debajo del 2%: pasa de +1,4% a +1,7%, como esperado. La inflación subyacente retrocede una décima hasta +1,9%
vs +2,0% esperado (a/a). (ii) Las ventas minoristas aumentaron en agosto +0,9%, ligeramente por encima de lo
esperado (+0,8%), aunque se revisó julio al alza hasta +0,6% desde +0,8%. Ex – autos y gasolinas el registro fue
más débil: +0,1% vs +0,4% esperado y vs +0,8% anterior (revisado desde +0,9%). (iii) El indicador de Confianza
de la Universidad de Michigan repuntó en septiembre desde 74,3 hasta 79,2, cuando se esperaba un descenso
hasta 74,0. El aumento de la confianza se debe al sorprendente repunte de las expectativas, que avanzan desde
65,1 hasta 73,4, el nivel más alto de los últimos 4 meses. Por el contrario, la valoración de la situación actual
desciende desde 88,7 hasta 88,3. (iv) La Producción Industrial cayó en el mes de agosto -1,2% cuando se esperaba
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que se mantuviera estable con respecto a julio (que fue revisado desde +0,6% hasta +0,5%). El Grado de
Utilización de la Capacidad Productiva también retrocedió, en este caso hasta 78,2% vs 79,2% esperado,
alejándose así de la frontera que separa expansión de contracción económica (80%). (v) La agencia de calificación
Edgar Jones ha retirado su AA a la deuda soberana americana, colocando su rating en AA-, como consecuencia
del lanzamiento del QE3: argumenta que no mejorará el PIB, debilitará el USD y encarecerán las materias primas.
En particular, en su comunicado compara cifras españolas y americanas, dando a entender que las españolas son
mejores (que la deuda americana ha subido desde 66% s/PIB en 2006 hasta 104% y que podría alcanzar 110% en 1
año, con un déficit fiscal del 8%; España, en comparación (argumenta), tiene un ratio de deuda de 68,5% y un
déficit fiscal de 8,5%).
ESPAÑA.- El Ministerio de Hacienda publicó ayer los datos de ejecución presupuestaria de las Comunidades
Autónomas en el primer semestre de 2012, que se cerró con un déficit homogéneo de 0,93% del PIB. Este déficit
homogéneo descuenta el efecto de los anticipos que han recibido las comunidades autónomas en el primer
semestre del año por la liquidación del sistema de financiación de 2010, unos fondos de los que no dispondrán en
el segundo semestre. Haciendo una sencilla extrapolación a 12 meses, la cifra de 0,93% sería ligeramente
superior al objetivo de déficit de las Comunidades Autónomas, que está fijado en 1,5% del PIB para el conjunto
del año. Aunque una parte significativa de los gastos de las CC.AA., entre ellos las pérdidas de las empresas
públicas, se contabilizarán en el 2S’12, el Ministerio de Hacienda espera que los objetivos de déficit de las CC.AA.
se cumplan, debido al ahorro por las medidas aprobadas en mayo en los Planes de Equilibrio Financiero y por los
recortes de gastos en sanidad y educación. Recordamos que las Administraciones Públicas en su conjunto
disponen de un pequeño margen, ya que el objetivo global del año se ha subido hasta el 6,3% desde el 5,8%
presupuestado inicialmente (4% Estado, 1,5% CCAA y 0,3% Ayuntamientos).
INDIA.- Ha repetido tipo director en 8%, pero recortado el coeficiente de caja de los bancos -25p.b., hasta 4,5%, lo
que se estima equivale a inyectar unos 3.120M$ en la economía de forma inmediata.
ISRAEL/EE.UU.- El PM israelí (Netanyahu) dijo el domingo que Irán podría estar a sólo 6 u 7 meses de construir
una bomba nuclear, en lo que se interpreta como una declaración invitando a EE.UU. a marcar una “línea roja” (de
tiempos) de forma casi inmediata para una intervención militar. Esto probablemente encarecerá aún más el
petróleo.
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Bolsa española
SECTOR ELÉCTRICO: Después de semanas de especulaciones, el Ejecutivo presentó el viernes pasado el
anteproyecto de ley para la reforma del sector eléctrico, con el objetivo de acabar con el déficit de tarifa. Así,
establece una serie de nuevos tributos que se destinarán a cubrir costes del sistema eléctrico. Los principales
aspectos son: 1) un impuesto homogéneo del 6% para los ingresos por generación eléctrica (recaudación estimada
de 1.260M€ en las eléctricas, 572M€ en las tradicionales y 688 en las renovables), 2) impuesto sobre la
producción y almacenamiento de residuos nucleares (304M€), 4) “céntimo verde” al gas natural (240M€), al
carbón (268M€), al fuel y al gasóleo (38M€), 5) reducción de la retribución a las termosolares cuando produzcan
con gas (50/60M€). Impacto esperado: Creemos que el anuncio de la reforma es positivo ya que elimina la
incertidumbre que ha estado pesando en el sector durante los últimos meses. Además, según las primeras
estimaciones, los recargos a las compañías serían inferiores a lo esperado. En julio de filtró un posible borrador de
la reforma que implicaba unos costes de unos 3.500M€ para las empresas del sector mientras que ahora se cifra
en unos 2.700M€. Las empresas que se verán menos perjudicadas (en relación a lo filtrado en julio y descontado
ya por el mercado) son las compañías de energías renovables (la generación se penaliza con un impuesto del 6%
frente al 11%, 13% y 19% con que se iba a gravar a la eólica, termosolar y fotovoltaica, respectivamente) y otras
como Red Eléctrica (al final no se ha recortado la retribución al transporte en 50M€ como se pensaba).
Adicionalmente, la reforma recoge otros ajustes hasta sumar un total de 5.250M€: 1) el “céntimo verde” al
consumo de gas natural también recaerá sobre el usuario doméstico (112M€) y la gran industria (442M€), 2) se
cobrarán derechos de emisión de dióxido de carbono (450M€) a las eléctricas tradicionales y a las aerolíneas, 3) el
Tesoro Público asume parte del déficit de tarifa (2.100M€).El anteproyecto de ley tiene que ser aprobado por el
Congreso y está previsto que entre en vigor el próximo año. Por otro lado, Soria, ministro de Industria, aseguró
que estos cambios le permitirán “congelar” la parte del recibo de la luz referida a los peajes eléctrico
(aproximadamente el 50%, la otra parte se corresponde con el precio de la energía). Además, confirmó que en los
próximos meses aprobará la liberalización del mercado para sacar a millones de consumidores de la Tarifa de
Último Recurso. Por tanto, la reforma anunciada el viernes pasado supone un paso más (en marzo se anunciaron
ajustes por 3.100M€) en el camino de la eliminación del déficit de tarifa, pero vendrá seguida de otras medidas
para actualizar y mejorar el sistema eléctrico español.



Bolsas europeas
BAYER (Cierre: 64,90€; Var. Día: -0,73%): Acuerda comprar la unidad veterinaria de Teva U.S por 145M$.- El
acuerdo contempla un pago inicial de 60M$ y los restantes 85M$ estarán vinculados al cumplimiento de
facturación y a objetivos de ventas. La farmacéutica alemana pretende reforzar su unidad de salud animal,
actualmente ocupa la quinta posición en la industria veterinaria a nivel mundial. El sector farmacéutico se está
viendo muy presionado por el vencimiento de patentes y por los recortes en los presupuestos sanitarios, por ello la
sanidad animal se convierte en una buena alternativa que ofrece márgenes más estables y con potencial de
crecimiento ante el constante incremento de las mascotas en los hogares. Impacto: Positivo.

Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,56%; Energía +1,32%; Tecnología +0,88%.
Los peores: Telecomunicaciones -2,00%; Utilities -0,71%; Salud +1,02%;

APPLE (Cierre: 691,28$; Var. Día: +1,2%).- Las acciones de la compañía alcanzaron un nuevo máximo histórico,
debido a la fuerte demanda inicial del iPhone 5. Apple presentó el nuevo teléfono el pasado miércoles a través de
su página web y ha informado que el tiempo de espera hasta que los clientes que han efectuado una reserva
puedan disponer del nuevo iPhone 5 es de 2 semanas. AT&T, Verizon y Sprint, las 3 operadoras de
telecomunicaciones que comercializarán el iPhone 5, comunican tiempos de espera similares, lo que indica que la
demanda estaría superando las previsiones de la propia Apple, que ya obtuvo cifras de ventas record en el primer
día de comercialización del iPhone 4 (600.000 unidades) y del iPhone 4S (1.000.000 uds.). Actividad: Tecnología.
WAL-MART (Cierre: 74,50$; Var. Día: -0,85%).- Fracasa en su intento de abrir su primer gran centro comercial en
la ciudad de Nueva York. La cadena líder muncial de distribución no ha llegado a un acuerdo para abrir una de sus
grandes superficies en el distrito de Brooklyn. No obstante, Wal-Mart ha afirmado que seguirá buscando
localizaciones para su primera apertura en Nueva York, a pesar de la oposición de algunos grupos que consideran
que un establecimiento de Wal-Mart supondría una amenaza para el pequeño comercio de la ciudad. Actividad:
Distribución.
CHINA CONSTRUCTION BANK (Cierre 5,17 HK$; Var. Día: +0,00%).- El presidente de la entidad ha afirmado que
el banco podría invertir hasta 16.000 M.$ en adquirir un banco extranjero. China Construction Bank, el segundo
mayor banco de China por volumen de activos, estaría interesado en adquirir una participación significativa
(entre un 30% y un 50% como mínimo) en algún banco europeo que cotice actualmente con cierto descuento y que
tenga presencia en varios países. El presidente de la entidad cree que las mejores oportunidades estarían en Reino
Unido, Alemania y Francia. Actividad: Financiera.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h


Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% (vs. 50% ant.) 70% (vs. 40% ant.) 45% (vs 25% ant.) 25% (vs. 10% ant.) 15% (vs. 5% ant.)
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% (vs. 60% ant.) 70% (vs. 50% ant.) 45% (vs. 30% ant.) 25% (vs. 15% ant.) 15% (vs. 5% ant.)
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania UEM, España (3)
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Reino Unido (1)
Irlanda (2)
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Mat. Primas Industr(Minerales básicos) Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Agrícolas Bolsas (4)
Oro (5)
Petróleo (6)

Sector
Utilities
Renovables
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos Bancos (8)
Aerolíneas Seguros Industriales (9)
Media Turismo
Telecos Petroleras
Consumo básico (7)
Ideas singulares
Facebook *
Nokia y RIM(10) Inmobiliarias de EEUU
DWS Invest Commodity Plus (11)
ETF sobre Oro: SPDR Gold Trust (GLD) (12)

Adjuntamos en la página 3 los motivos de los cambios de recomendación de cada uno de los movimientos realizados en Exposición y
Posicionamiento.
* El jueves 13/09/2012 publicamos nota específica de la compañía que puede consultar en:
https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana
GLD/ Gold Trust El anuncio del QE3 y el aumento de la inestabilidad en Oriente
Comprar ETF larga 167,5 176,8
(Oro) Medio podría impulsar el precio del metal.
USO/ United States ETF larga La inestabilidad en Oriente Medio y el QE3 seguirán impulsando el 35,9 37,9
Comprar
Oil Fund precio del petróleo.
XHB/ SPDR Buenas perspectivas en cuanto a los indicadores macro que se
Homebuilders Comprar ETF larga publicarán esta semana (viviendas iniciadas, permisos de 25,2 26,6
(Constructoras) construcción, vtas. viv. 2ª mano).

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 28046 Madrid

Análisis
Dividendos de Empresas entre el 17 de septiembre y el 24 de septiembre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
17-sep-12 28-sep-12 ALLEGHENY TECHNOLOGIES INC
Regular Cash 0,1800 USD 1,96% 3.938.649.414 New York Iron/Steel 0% 2% 4% 6%

17-sep-12 03-oct-12 INTL FLAVORS & FRAGRANCES egular Cash
R 0,3400 USD 2,26% 4.908.937.988 New York Chemicals
ALLEGHENY
17-sep-12 15-oct-12 KRAFT FOODS INC-CLASS A Regular Cash 0,2900 USD 2,91% 70.861.726.563 NASDAQ GS Food TECHNOLOGIES 2,0%
17-sep-12 15-oct-12 CINCINNATI FINANCIAL CORPRegular Cash 0,4075 USD 4,09% 6.484.613.770 NASDAQ GS Insurance INC

18-sep-12 01-oct-12 AVAGO TECHNOLOGIES LTD Regular Cash 0,1600 USD 1,83% 8.582.155.273 NASDAQ GS Semiconductors
18-sep-12 01-oct-12 TOTAL SYSTEM SERVICES INCRegular Cash 0,1000 USD 1,68% 4.487.333.496 New York Commercial Services INTL FLAVORS &
2,3%
18-sep-12 05-oct-12 INTL GAME TECHNOLOGY Regular Cash 0,0600 USD 1,82% 3.531.062.012 New York Entertainment FRAGRANCES

18-sep-12 10-oct-12 TIFFANY & CO Regular Cash 0,3200 USD 1,95% 8.307.427.734 New York Retail
18-sep-12 11-oct-12 SAFEWAY INC Regular Cash 0,1750 USD 4,15% 4.037.970.215 New York Food
KRAFT FOODS
18-sep-12 20-oct-12 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,2700 USD 3,84% 13.719.763.672 New York Electric INC-CLASS A
2,9%

19-sep-12 08-oct-12 COVENTRY HEALTH CARE INCRegular Cash 0,1250 USD 1,20% 5.564.501.953 New York Healthcare-Services
19-sep-12 09-oct-12 CHUBB CORP Regular Cash 0,4100 USD 2,16% 20.225.787.109 New York Insurance
19-sep-12 12-oct-12 EQUITY RESIDENTIAL Regular Cash 0,3375 USD 2,24% 18.130.111.328 New York REITS CINCINNATI
4,1%
FINANCIAL CORP
20-sep-12 08-oct-12 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,1000 USD 2,09% 11.511.719.727 New York Commercial Services
20-sep-12 09-oct-12 OMNICOM GROUP Regular Cash 0,3000 USD 2,22% 14.327.434.570 New York Advertising
20-sep-12 25-oct-12 GENERAL ELECTRIC CO Regular Cash 0,1700 USD 3,08% 234.262.359.375 New York Miscellaneous Manufactur
AVAGO
TECHNOLOGIES 1,8%
21-sep-12 15-oct-12 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,2700 USD 3,24% 5.715.585.938 New York Commercial Services LTD

TOTAL SYSTEM
1,7%
SERVICES INC

INTL GAME
1,8%
TECHNOLOGY

TIFFANY & CO 2,0%

SAFEWAY INC 4,2%

XCEL ENERGY
3,8%
INC

COVENTRY
HEALTH CARE 1,2%
INC

CHUBB CORP 2,2%

EQUITY
2,2%
RESIDENTIAL

WESTERN
2,1%
UNION CO

OMNICOM
2,2%
GROUP

GENERAL
3,1%
ELECTRIC CO

IRON MOUNTAIN
3,2%
INC

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
19-sep-12 19-oct-12 G4S PLC Interim 3,8000 GBp 3,63% 3.681.844.971 London Commercial Services
0% 5% 10%
19-sep-12 19-oct-12 PETROFAC LTD Interim 0,2100 USD 2,17% 5.766.011.230 London Oil&Gas Services
3,6%
19-sep-12 16-nov-12 AVIVA PLC Interim 11,1111 GBp 7,96% 10.596.553.711 London Insurance G4S PLC
24-sep-12 27-sep-12 ENI SPA Interim 0,5400 EUR 5,67% 67.959.265.625 BrsaItaliana Oil&Gas
2,2%
24-sep-12 27-sep-12 TOTAL SA 1st Interim 0,5700 EUR 5,50% 98.957.218.750 EN Paris Oil&Gas
PETROFAC LTD

8,0%

AVIVA PLC
5,7%

ENI SPA

TOTAL SA 5,5%

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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17 de septiembre de 2012 Ratios compañías
cierres de 14-sep-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendac
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. (2) Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e ión
Ibex-35 8.155 3,4% 21,4% -4,8% 403.300 24,5 x 14,2 x 10,2 x 31.522 27.170 -14% 40.230 48% 4,0%
Abertis 11,97 4,8% 18,2% 1,8% 9.749 8,5 x 13,5 x 12,7 x 720 697 -3% 759 9% 5,5% 31/10/12 17,8% 27,9% 20,6% 3,3 x 2,8 x 3,2 x 2,6 x Comprar 25,71
Abengoa 14,15 4,0% 41,6% -13,7% 1.523 12,5 x 8,7 x 7,6 x 257 186 -28% 175 -6% 2,0% 05/07/13 23,2% 13,1% 11,7% 3,2 x 2,3 x 1,1 x 0,8 x Comprar En revisión
ACS 17,56 11,5% 21,6% -23,3% 5.526 #N/A N/A 9,1 x 6,2 x 962 557 -42% 856 54% 10,0% 21/01/13 35,8% 10,4% 23,1% 2,7 x 2,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral En revisión
Acerinox 9,65 7,6% 19,9% -2,6% 2.407 203,6 x 32,6 x 16,6 x 74 76 4% 148 94% 4,6% 07/01/13 -0,5% 4,3% 8,4% 0,6 x 1,8 x 1,4 x 1,4 x Comprar 13,60
Amadeus 17,68 -2,5% 13,2% 41,0% 7.911 15,9 x 14,3 x 13,1 x 729 542 -26% 597 10% 2,5% 30/01/13 #¡VALOR! 37,0% 32,7% 1,8 x#N/A N/A 5,4 x 4,1 x Comprar En revisión
Acciona 44,41 10,7% 7,5% -33,5% 2.543 67,4 x 15,9 x 14,5 x 202 165 -18% 180 9% 6,7% 21/01/13 10,5% 3,2% 3,7% 1,6 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisión
BBVA 6,68 2,6% 27,2% 2,1% 35.952 15,5 x 16,2 x 8,5 x 3.004 2.387 -21% 4.414 85% 5,9% 01/10/12 12,5% 5,9% 9,9% 5,5 x 1,4 x 0,9 x 0,9 x Comprar En revisión
Bankia 1,40 3,9% 52,4% -61,0% 2.796 #N/A N/A#N/A N/A 12,3 x -2.979 -2.673 -190% 570 -79% 1,1% n.d. -17,9% 3,6% 10,2 x#N/A N/A 0,2 x 0,3 x Vender
Bankinter 3,42 7,5% 37,2% -28,0% 1.928 7,8 x 18,5 x 10,2 x 181 108 -41% 186 73% 2,3% 21/09/12 n.d. 2,6% 4,9% 8,9 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Restringido Restringido
BME 17,34 0,1% 11,9% -14,8% 1.449 9,5 x 10,3 x 10,4 x 155 140 -9% 138 -1% 9,4% 21/12/12 n.d. 31,9% 30,1% 70,0 x 4,5 x 3,3 x 3,2 x Vender 15,43
CaixaBank 3,04 1,6% 26,1% -19,8% 12.703 8,3 x 78,1 x 16,0 x 1.053 134 -87% 907 579% 7,1% 28/09/12 N.A. 1,2% 3,9% 4,0 x#N/A N/A 0,5 x 0,7 x Neutral En revisión
DIA 4,31 3,9% 22,2% 23,4% 2.930 20,5 x 17,2 x 14,4 x 98 164 66% 200 22% 2,8% 16/07/13 24,3% 91,8% 72,3% 8,3 x#N/A N/A 9,9 x Comprar 4,47
Endesa 15,55 9,4% 20,9% -1,9% 16.464 7,9 x 8,5 x 8,3 x 2.212 1.943 -12% 1.991 2% 4,5% 03/01/13 19,9% 9,5% 9,2% 0,6 x 1,8 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Enagas 14,82 -2,1% 9,2% 3,7% 3.538 9,4 x 9,5 x 8,9 x 365 371 2% 397 7% 7,3% 21/12/12 20,0% 19,1% 19,0% 2,6 x 2,5 x 1,8 x 1,7 x Comprar 15,34
FCC 11,22 9,4% 13,2% -44,0% 1.428 17,2 x 8,6 x 8,6 x 108 164 52% 158 -4% 9,7% 07/01/13 9,3% 8,2% 6,1% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,6 x Neutral 26,40
Ferrovial 10,22 6,5% 25,4% 9,6% 7.496 19,9 x 36,2 x 35,1 x 1.269 227 -82% 206 -9% 4,6% 15/11/12 23,1% 3,5% 3,3% 1,2 x 2,2 x 1,2 x 1,2 x Neutral En revisión
Gamesa 1,83 7,9% 23,5% -42,9% 466 neg.#N/A N/A 29,6 x 51 -18 -136% 19 2% 1,7% 22/07/13 4,6% -0,4% 1,0% 0,8 x 2,3 x 0,3 x 0,3 x Vender 3,02
Gas Natural 12,28 6,8% 31,6% -7,4% 12.288 9,3 x 9,5 x 9,2 x 1.325 1.295 -2% 1.356 5% 7,2% 09/01/13 12,0% 9,6% 9,6% 1,4 x 1,5 x 0,9 x 0,9 x Neutral En revisión
Grifols 23,50 5,5% 17,8% 80,8% 6.890 45,1 x 24,4 x 18,6 x 50 309 514% 410 33% 0,8% 01/07/13 17,0% 16,0% 18,7% 1,9 x 4,7 x 4,2 x 3,4 x Comprar 23,00
IAG 1,97 7,2% 9,0% 13,3%Field3.659
#N/A Not Applicable #N/A N/A 14,4 x 562 -95 -117% 291 205% 06/03/13 n.d. -1,3% 5,8% 0,9 x 0,6 x Vender En revisión
Iberdrola 3,78 5,4% 8,1% -21,8% 23.230 neg. 8,5 x 8,6 x 2.805 2.675 -5% 2.655 -1% 02/01/13 7,8% 7,4% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Neutral 4,10
Indra 8,15 2,1% 16,1% -17,2% 1.337 9,6 x 9,4 x 8,5 x 181 141 -22% 152 7% 5,8% 03/07/13 20,1% 13,4% 14,2% 0,6 x 2,8 x 1,4 x 1,2 x Neutral 14,79
Inditex 89,49 0,4% 17,6% 41,4% 55.782 27,4 x 24,4 x 21,7 x 1.932 2.282 18% 2.570 13% 2,4% 02/05/13 27,9% 28,2% 27,8% 0,0 x 5,1 x 7,7 x 5,7 x Comprar 89,50
Mapfre 2,25 4,2% 35,3% -8,4% 6.929 8,1 x 7,2 x 6,7 x 963 969 1% 1.035 7% 4,2% 14/12/12 15,2% 13,5% 13,1% 0,2 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 13,39 8,0% 16,1% -4,9%Field Not Applicable
#N/A 20.893 17,8 x 10,0 x 2.263 1.481 -35% 2.545 72% n.d. 22/02/13 2,9% 2,6% 4,6% 0,4 x 0,5 x Comprar 18,70
OHL 19,54 5,3% 30,1% 0,8% 1.949 8,7 x 7,9 x 7,1 x 223 244 9% 276 13% 3,1% 03/06/13 20,8% 19,4% 16,7% 2,4 x 2,2 x 1,5 x 1,2 x Comprar En revisión
Banco Popular 1,91 0,8% 13,2% -45,6% 3.919 9,3 x #N/A N/A 20,4 x 480 -125 -126% 173 38% 13,6% 11/10/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 36,15 2,6% 6,1% 9,3% 4.890 10,7 x 9,9 x 9,1 x 460 500 9% 546 9% 6,5% 02/01/13 25,4% 25,7% 25,5% 3,0 x 3,5 x 2,7 x 2,3 x Comprar 50,00
Repsol 16,32 4,0% 29,3% -31,2% 20.501 10,2 x 10,5 x 9,5 x 2.193 1.909 -13% 2.167 14% 5,1% 03/01/13 14,2% 7,8% 8,5% 0,7 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x Vender 18,00
Banco Sabadell 2,25 5,0% 58,5% -8,0% 6.648 12,7 x 132,4 x 14,7 x 232 75 -68% 463 515% 1,3% 20/09/12 7,2% 2,3% 5,5% 6,4 x 1,1 x 0,7 x 0,8 x Vender 1,79
Santander 6,29 3,4% 31,8% 15,1% 62.263 16,9 x 12,9 x 8,8 x 5.351 4.651 -13% 7.383 59% 8,2% 17/10/12 10,9% 6,4% 8,9% 5,1 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,85 23,0% 35,0% -51,1% 820 #N/A N/A#N/A N/A 8,4 x -1.604 -80 -105% 103 29% 0,9% 23/11/12 -8,5% -12,7% 4,1% 3,8 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Vender 12,00
Telefónica 11,58 3,5% 17,1% -13,5% 52.701 neg. 9,3 x 8,8 x 5.403 5.572 3% 5.971 7% 0,0% 07/11/13 35,8% 24,5% 25,2% 2,4 x 3,9 x 2,5 x 2,2 x Neutral 15,50
Mediaset 4,58 2,0% 13,5% 3,9% 1.863 30,0 x 32,0 x 19,9 x 111 58 -47% 89 52% 2,7% 06/05/13 9,7% 3,7% 6,4% 0,1 x 4,7 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,00
Técnicas Reunidas 36,78 2,2% 15,3% 32,5% 2.056 16,1 x 14,8 x 13,9 x 130 137 6% 145 6% 3,6% 21/01/13 41,9% 35,3% 31,9% 0,1 x 7,0 x 5,7 x 4,3 x Comprar 30,27
No Ibex:
Antena 3 3,88 6,0% 22,0% -16,6% 819 13,1 x 18,5 x 16,3 x 93 44 -53% 51 16% 4,1% 14/12/12 31,1% 14,9% 16,4% 0,3 x 4,8 x 3,3 x 2,6 x Vender 4,40
NH Hoteles 2,50 0,2% 36,7% 14,4% 615 #N/A N/A#N/A N/A 108,5 x 6 -14 -320% 4 -69% 0,0% -3,4% -0,7% 0,9% 0,9 x 1,1 x#N/A N/A 0,5 x Neutral En revisión
Sol Meliá 5,60 0,2% 27,7% 43,8% 1.035 24,6 x 71,8 x 41,8 x 40 16 -60% 20 27% 0,6% 12/08/13 4,3% 1,3% 2,5% 1,5 x 1,1 x 0,9 x 1,0 x Neutral 15,60
Tubacex 2,10 9,9% 36,8% 12,6% 279 #N/A N/A 17,4 x 8,2 x 4 16 340% 35 119% 0,3% 15/07/13 -3,7% 7,7% 13,6% 1,1 x 1,7 x 1,2 x 1,0 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,87 11,0% 19,5% 21,8% 327 13,0 x 8,7 x 7,5 x 24 37 52% 43 17% 2,6% 15/10/12 1,7% 12,6% 15,4% 0,7 x 1,8 x 1,4 x 1,1 x Comprar En revisión
Vocento 1,42 5,6% -13,9% -8,7% 177 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -14 -126% -9 -167% 0,0% 20/05/13 -4,7% -4,5% -3,5% 0,4 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Vender 1,84
Prisa 0,39 0,0% -6,1% -55,7% 397 #N/A N/A 64,2 x 8,2 x -451 10 -98% 55 434% 0,0% 19/03/13 -8,3% 1,2% 3,2% 1,7 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,58 0,0% 25,4% -8,1% 351 18,3 x 68,7 x 33,6 x 5 4 -7% 11 145% 0,0% 16/07/13 -21,3% 8,9% 18,0% 3,9 x 15,4 x 7,3 #N/A N/A
x Neutral 6,00
Banesto 3,40 20,4% 33,0% -8,8% 2.334 #N/A N/A#N/A N/A 7,4 x 125 -337 -369% 316 -6% 0,3% 7,1% -9,9% 5,8% 6,9 x 1,1 x 0,4 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,41 -3,6% -5,0% -3,5% 616 16,0 x 9,3 x 8,0 x 61 66 10% 77 16% 3,2% 11,1% 13,5% 13,5% 1,7 x 2,1 x#N/A N/A 1,3 x Comprar En revisión
Prosegur 3,68 -4,4% -10,5% 8,9% 2.271 14,0 x 12,5 x 10,8 x 167 178 6% 206 16% 3,0% 17/10/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,5 x 2,5 x Neutral En revisión
#N/A Invalid Security Security Security
#N/A Invalid Invalid
#N/A
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Joaquin Otamendi (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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