Pascal Rohner, CIO, Private Investment Management - Speaker and Moderator of a panel discussion entitled Entorno Económico: ¿Dónde Encontrar la Rentabilidad? at the Latin Private Wealth Management Summit 2015 in Panama City.
2. NATHALIA DARANI-SANTI, CFA
COUNTRY MANAGER
• 18 años de experiencia en Banca Privada
• Mercados: Colombia y Centro Américay
• Trabajo en Zúrich y Panama
• Estudios de comercio en Zurich y titular de Certified Financial Analyst
(CFA)
PASCAL ROHNER, CFA
CHIEF INVESTMENT OFFICER
• 14 Años de experiencia en banca privada como Analyst y Investment
Advisor
• Trabajo en Zúrich, Nueva York y PanamáTrabajo en Zúrich, Nueva York y Panamá
• Master of Arts en Management & Economics de la Universidad de
Zurich y titular de Certified Financial Analyst (CFA).
SANTIAGO JAIME,
DIRECTOR ADJUNTO
• 14 años de experiencia en Banca Privada
• Mercados: Colombia y Centro América
• Trabajo en Bogotá y Panama• Trabajo en Bogotá y Panama
• Administrador de empresas con especialización en Finanzas,
Florida Atlantic University
(FAU), (EEUU).
3. Tasas de interés cerca de cero
12.0%
8.0%
10.0%
6.0%
2.0%
4.0%
0.0%
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2Y Treasury Yield 10Y Treasury Yield
octubre de 2015 3
2Y Treasury Yield 10Y Treasury Yield
Fuente: Bloomberg, PIM
4. Diferenciales de crédito se han ampliado pero no hay mucho valor
18.0%
20.0%
12 0%
14.0%
16.0%
8.0%
10.0%
12.0%
2 0%
4.0%
6.0%
0.0%
2.0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
EM Spread HY Spread
octubre de 2015 4
EM Spread HY Spread
Fuente: Bloomberg, PIM
5. La falta de liquidez va a causar más volatilidad
octubre de 2015 5
7. El “superciclo” de las materias primas se acabó
250
150
200
100
150
50
0
2000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Oil Gold (indexed) Copper (indexed)
octubre de 2015 7
Oil Gold (indexed) Copper (indexed)
Fuente: Bloomberg, PIM
8. La era de los mercados emergentes terminó
400
450
300
350
400
200
250
100
150
50
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EM Equities EM Bonds
octubre de 2015 8
Fuente: Bloomberg, PIM
9. Las acciones están en un mercado alcista desde marzo de 2009
140
160
100
120
140
60
80
100
20
40
60
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
S&P 500 Euro Stoxx 50 Topix
octubre de 2015 9
S&P 500 Euro Stoxx 50 Topix
Fuente: Bloomberg, PIM
10. La valoración de la renta variable todavía no está excesiva
19
15
17
11
13
7
9
5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
S&P 500 (P/E) Euro Stoxx 50 (P/E)
octubre de 2015 10
S&P 500 (P/E) Euro Stoxx 50 (P/E)
Fuente: Bloomberg, PIM
11. Acciones siguen pagando buenos dividendos
6
7
5
6
3
4
1
2
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
S&P 500 (DY) Euro Stoxx 50 (DY) MSCI EM (DY)
octubre de 2015 11
S&P 500 (DY) Euro Stoxx 50 (DY) MSCI EM (DY)
Fuente: Bloomberg, PIM
12. Pérdida máxima de las acciones puede ser brutal
octubre de 2015 12
Fuente: Bloomberg, PIM
13. Probabilidad de tener un retorno negativo en el S&P 500
45%
45%
50%
38%
33%35%
40%
27%
25%
30%
17%
11%
10%
15%
20%
6%
0%
5%
10%
1 d 1 th 1 t 1 3 5 10
octubre de 2015 13
1 day 1 month 1 qtr 1 yr 3 yr 5 yr 10 yr
Fuente: Bloomberg, PIM
14. Alternativos dan acceso a fuentes de retornos con poca correlación
Los gestores de fondos alternativos líquidos cuentan con métodos para generar retornos
sin estar expuesto al mercado de renta variable o renta fija, porque tienen:
La capacidad de ir corto
El acceso a clases de activos menos tradicionales
Mayores grados de flexibilidad
Pocos o ningún vínculo a un índice de referencia
Mandato de inversión muy amplio
Fuente de retorno con poca correlación con activos tradicionales
14
octubre de 2015
15. La inclusión de alternativos mejora el retorno y reduce la volatilidad
Global Financial Crisis Dotcom Collapse
Traditional Portfolio (50/50) Portfolio with Alternatives (35/50/15)
Global Equities Global Bonds
-18%
-12%
-20%
-10%
0%
Global Financial Crisis Dotcom Collapse
-29%
18%
-26%
-45%
-22%
-50%
-40%
-30%
-54%
-60%
-50%
15
Fuente: Goldman Sachs
17. Potencial de retorno de diferentes clases de activo
Return
Due Dilligence y
it i iómonitorización
Money Bonds Equities Alternative
17
Money
Market
Bonds Equities Alternative
Strategies
19. En América Latina todavía confrontamos varios preconceptos
Preconceptos Realidad
Demasiado riesgo
Hay diferentes perfiles de riesgo que dependen
de la categoría y la diversificación.
Solo para inversionistas grandes
Existen estructuras (p.ej. UCITS) y fondos de
f d i i i t ñ
Solo para inversionistas grandes
fondos para inversionistas pequeños.
Falta de liquidez
Fondos UCITS típicamente ofrecen liquidez diaria
o semanal.
Pocos fondos son conocidos, acceso limitado
Más fondos son conocido y accesible gracias a la
distribución publica (UCITS)
Falta de transparencia y supervisión regulatoria
Fondos UCITS están regulados y tienen que
seguir reglas estrictas
Comisiones muy altas
Muchos fondos UCITS tienen comisiones muy
titi ( l d d d %)
19
y
competitivas (alrededor de %)
20. Conclusión
La renta fija ofrece poco valor. Los cupones no compensan lo suficiente los riesgos de tasas,
crédito, liquidez e inflación.
El mercado alcista de la renta variable está muy avanzada y cada vez más volátil. No debemos
olvidar que las perdidas pueden ser brutales.
En las acciones preferimos los sectores cíclicos, Europa y Japón.
Seguimos negativos sobre los mercados emergentes, y especialmente sobre América Latina.
Inversionistas y asesores tienen que estar más activos y más flexibles en el manejo de los
portafolios.p
Pero siempre hay que respetar los perfiles de los inversionistas en temas de liquidez, volatilidad y
perdidas máximas tolerables.
L i l ió d lt ti lí id j l l ió t / iLa inclusión de alternativos líquidos mejoran la relación retorno/riesgo.
Actualmente recomendamos al menos 25% de las carteras en Cash y Alternativos Líquidos (y lo
llamamos Cash+)
20
21. Nuestros perfiles de riesgos
Conservative Moderate Balanced Dynamic
Max. EQ 15% 30% 70% 100%
Max. HY Debt 15% 25% 50% 100%
Max. EM Debt 30% 50% 70% 100%
Estimated Volatility < 5% 5 ‐ 7% 7 ‐ 10% > 10%Estimated Volatility < 5% 5 7% 7 10% > 10%
Estimated Return 2.5% 3.5% 5% 7%
Typical Allocation
25%
40%
25%
20% 25%25%
10%
35%55%
15%60%
65%
The estimated volatility and return are annual return over a period of at least 5 years. They are based on capital market assumptions and
historical data. These assumptions can change over time and effective returns can fluctuate significantly from these levels.
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22. Disclaimer
La presente cartera no constituye en ningún caso, ni pretende ser, una recomendación de compra venta de
activos. Los clientes deberán tomar sus decisiones en base a sus propios análisis y con el asesoramiento de
terceros expertos que consideren necesarios. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos
considerables Private Investment Management no asume responsabilidad por las pérdidas que las decisiones deconsiderables. Private Investment Management no asume responsabilidad por las pérdidas que las decisiones de
inversión o desinversión presentadas en este documento puedan ocasionar.
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