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MONEDA
MONEDA
de inflación
ndicadores
SUBYACENTE
MONEDA
Lainflaciónes elfenómeno de crecimiento generalde
los precios de los bienes y servicios. Una economía
con tasasmoderadas o nulas de inflación es aquella
en donde los agentes económicos no perciben un
entorno de aumento generalizado depreciosportanto
interpretan correctamente que las fluctuaciones de
los precios de los distintos bienes y servicios reflejan
condicionesdemercado deabundanciao escaseztem-
poral de losmismos.
ElÍndicedePrecios alConsumidor(IPC)esel índice
promedio de la canasta representativa de los con-
sumidores que se utiliza para medir la inflación. Las
fluctuaciones del IPC pueden ser transitorias (por
ejemplo por una mala cosecha queeleve el precio de
los alimentos) o permanentes.Los BancosCentrales
buscan anticiparse a los componentes de tipo per-
manente,queafectanel comportamiento general de
los precios, para tomar lasaccionescorrectivas que
permitanmantener lainflaciónbajo control,tomando
en cuenta los rezagos con que opera la política
monetaria.Porlo general,loscomponentes transito-
rios de lainflación norequieren respuestadela política
monetaria enla medida quesu impacto sobre lospre-
cios es de una sola vez y no generan un proceso de
crecimiento generalizado de otros precios.
Una forma de medir el componente permanente
del crecimiento de losprecioses atravésdel concepto
de inflaciónsubyacente. En esteartículo se definelas
características de este indicador y las diferentes
metodologías de estimación.
CARACTERÍSTICAS DE UN BUEN INDI-
CADOR DEINFLACIÓN SUBYACENTE
Considerando quelainflaciónsubyacentedebe refle-
jar el aumento generalizado permanente de los pre-
cios y que debe servir de guía para la política mone-
taria,seconsidera queun buenindicador debereunir
las siguientes características:
1.Debe ser de fácil cálculo, para que sea compren-
dido einterpretado porel mayornúmero de personas
involucradas en latomade decisionesy porel público
engeneral.
2.Debe ser un indicador estable, por lo que tiene
que estar sujeto a escasas y poco significativas revi-
siones, cada vez que se añadan datos a la serie de
inflación observada.
3.Debe ser un indicador creíble, por lo que enel
largo plazo su evolución no debe apartarse de la
inflación observada.Para que tenga credibilidad,la
inflaciónsubyacenteno debe subestimarla inflación
observada durante períodos largos.
4. Debe estar disponible oportunamente, de pref-
erencia inmediatamente después de publicada la
inflaciónoficial.
5.Debe tener una variabilidad menorala inflación
o que su variabilidad sea similar a la de las variables
fundamentales.
6. Debetener capacidad para predecir lainflación,
enelsentido en quecuando lainflación generalactual
difieredelatasade tendenciasubyacente,es de esper-
arsequela inflación general se mueva endirección a
dicha tendencia.
MÉTODOSDECÁLCULO DELA
INFLACIÓN SUBYACENTE
Existendiferentes métodos para calcular la inflación
subyacente los cuales pueden agruparse en: méto-
dos de tendencia, métodos de exclusión y métodos
para calcular estimadores deinfluencia limitada.
MONEDA
MONEDA
1.Métodos de tendencia Consiste en calcular la
tendencia mediante el uso de promedios móviles.
2.Métodosdeexclusión: Consisteen excluirdeter-
minados componentes(alimentos,energía,intere-
ses)o en aislarlavolatilidad,dejando delado aquellos
rubros que presentenmayor variabilidad en sus pre-
cios,siemprey cuando su exclusiónno lleve a sobres-
timar o subestimar la inflación en el largo plazo.
3.Estimadores de influencia limitada:Como por
ejemplo,lamedianaponderadade lasvariaciones de
los distintos rubros que componen la canasta famil-
iar o un promedio acotado de dichas variaciones.
INDICADOR UTILIZADO
El indicador de inflación subyacente se ha calcu-
lado utilizando el método deexclusión.
A partir de la información mensual del período
enero 1995 - diciembre 2006,se excluye del cálculo
del IPC los alimentos que presentan la mayor vari-
abilidad en su variación porcentual mensual de
precios en el período,principalmenteporquesus pre-
ciosson afectados por cambiosclimáticos.Seexcluyen
además,independientemente del grado de variabil-
idad, alimentostales como pan, fideos, aceite y azú-
car,los combustibles, como gasolinas ykerosene,los
servicios públicos y el rubro transporte urbano e
interurbano.
Los precios de pan, fideos, aceite y azúcar se
excluyendebido aque dependenen forma significa-
tivadelaevolucióndelascotizaciones internacionales.
Los preciosde los combustiblesse excluyen debido a
que su formación es en gran medida independiente
de la política monetaria,dado que dependen de la
evolución del precio internacional del petróleo y de
lapolítica fiscal(impuestos yfondo deestabilización).
Asimismo, los preciosde los servicios públicosestán
sujetosa regulación,por lo que se consideró conve-
niente su exclusión.Finalmente, las tarifas de trans-
porte urbano se excluyen debido a que se reajustan
en función del alza del precio de los combustibles.
MONEDA
Las ventajas de este indicador sobre los otros son
que es de fácil cálculo, por lo que puede ser com-
prendido porelpúblico en general yqueno estásujeto
a revisiones cada vez que se añaden nuevosdatos a
la seriedeinflación.Tal como seaprecia en el gráfico,
el indicador utilizado muestra una variación acu-
mulada entreenero de 1995 yjunio de2007similar y
una volatilidad inferiora la dela inflacióngeneral.De
esta forma, cumple conlos requisitos de no sobres-
timar ni subestimar la inflación y de tener una vari-
abilidad menor.
Los métodos de exclusión sonlos más utilizados
por otros bancos centrales para el cálculo de la
inflaciónsubyacente. En general,seexcluyelos rubros
que presentan mayor volatilidad así como los que
tienenlos preciosreguladoso administrados.Depen-
diendo de cada economía se excluyen diferentes
rubros. (Ver Cuadro)
Adicionalmente,se hace seguimiento a diferentes
indicadores de inflación subyacente como el IPC
excluyendo la totalidad dealimentos y bebidas,media
ajustada,media reponderada,entre otros.
Los diferentesindicadores deinflación subyacente
cumplen con elrequisito de no sobrestimarni subes-
timar lainflación y presentanuna menorvariabilidad
en sus variacionesporcentuales que el IPC.

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  • 2. MONEDA Lainflaciónes elfenómeno de crecimiento generalde los precios de los bienes y servicios. Una economía con tasasmoderadas o nulas de inflación es aquella en donde los agentes económicos no perciben un entorno de aumento generalizado depreciosportanto interpretan correctamente que las fluctuaciones de los precios de los distintos bienes y servicios reflejan condicionesdemercado deabundanciao escaseztem- poral de losmismos. ElÍndicedePrecios alConsumidor(IPC)esel índice promedio de la canasta representativa de los con- sumidores que se utiliza para medir la inflación. Las fluctuaciones del IPC pueden ser transitorias (por ejemplo por una mala cosecha queeleve el precio de los alimentos) o permanentes.Los BancosCentrales buscan anticiparse a los componentes de tipo per- manente,queafectanel comportamiento general de los precios, para tomar lasaccionescorrectivas que permitanmantener lainflaciónbajo control,tomando en cuenta los rezagos con que opera la política monetaria.Porlo general,loscomponentes transito- rios de lainflación norequieren respuestadela política monetaria enla medida quesu impacto sobre lospre- cios es de una sola vez y no generan un proceso de crecimiento generalizado de otros precios. Una forma de medir el componente permanente del crecimiento de losprecioses atravésdel concepto de inflaciónsubyacente. En esteartículo se definelas características de este indicador y las diferentes metodologías de estimación. CARACTERÍSTICAS DE UN BUEN INDI- CADOR DEINFLACIÓN SUBYACENTE Considerando quelainflaciónsubyacentedebe refle- jar el aumento generalizado permanente de los pre- cios y que debe servir de guía para la política mone- taria,seconsidera queun buenindicador debereunir las siguientes características: 1.Debe ser de fácil cálculo, para que sea compren- dido einterpretado porel mayornúmero de personas involucradas en latomade decisionesy porel público engeneral. 2.Debe ser un indicador estable, por lo que tiene que estar sujeto a escasas y poco significativas revi- siones, cada vez que se añadan datos a la serie de inflación observada. 3.Debe ser un indicador creíble, por lo que enel largo plazo su evolución no debe apartarse de la inflación observada.Para que tenga credibilidad,la inflaciónsubyacenteno debe subestimarla inflación observada durante períodos largos. 4. Debe estar disponible oportunamente, de pref- erencia inmediatamente después de publicada la inflaciónoficial. 5.Debe tener una variabilidad menorala inflación o que su variabilidad sea similar a la de las variables fundamentales. 6. Debetener capacidad para predecir lainflación, enelsentido en quecuando lainflación generalactual difieredelatasade tendenciasubyacente,es de esper- arsequela inflación general se mueva endirección a dicha tendencia. MÉTODOSDECÁLCULO DELA INFLACIÓN SUBYACENTE Existendiferentes métodos para calcular la inflación subyacente los cuales pueden agruparse en: méto- dos de tendencia, métodos de exclusión y métodos para calcular estimadores deinfluencia limitada.
  • 3. MONEDA MONEDA 1.Métodos de tendencia Consiste en calcular la tendencia mediante el uso de promedios móviles. 2.Métodosdeexclusión: Consisteen excluirdeter- minados componentes(alimentos,energía,intere- ses)o en aislarlavolatilidad,dejando delado aquellos rubros que presentenmayor variabilidad en sus pre- cios,siemprey cuando su exclusiónno lleve a sobres- timar o subestimar la inflación en el largo plazo. 3.Estimadores de influencia limitada:Como por ejemplo,lamedianaponderadade lasvariaciones de los distintos rubros que componen la canasta famil- iar o un promedio acotado de dichas variaciones. INDICADOR UTILIZADO El indicador de inflación subyacente se ha calcu- lado utilizando el método deexclusión. A partir de la información mensual del período enero 1995 - diciembre 2006,se excluye del cálculo del IPC los alimentos que presentan la mayor vari- abilidad en su variación porcentual mensual de precios en el período,principalmenteporquesus pre- ciosson afectados por cambiosclimáticos.Seexcluyen además,independientemente del grado de variabil- idad, alimentostales como pan, fideos, aceite y azú- car,los combustibles, como gasolinas ykerosene,los servicios públicos y el rubro transporte urbano e interurbano. Los precios de pan, fideos, aceite y azúcar se excluyendebido aque dependenen forma significa- tivadelaevolucióndelascotizaciones internacionales. Los preciosde los combustiblesse excluyen debido a que su formación es en gran medida independiente de la política monetaria,dado que dependen de la evolución del precio internacional del petróleo y de lapolítica fiscal(impuestos yfondo deestabilización). Asimismo, los preciosde los servicios públicosestán sujetosa regulación,por lo que se consideró conve- niente su exclusión.Finalmente, las tarifas de trans- porte urbano se excluyen debido a que se reajustan en función del alza del precio de los combustibles.
  • 4. MONEDA Las ventajas de este indicador sobre los otros son que es de fácil cálculo, por lo que puede ser com- prendido porelpúblico en general yqueno estásujeto a revisiones cada vez que se añaden nuevosdatos a la seriedeinflación.Tal como seaprecia en el gráfico, el indicador utilizado muestra una variación acu- mulada entreenero de 1995 yjunio de2007similar y una volatilidad inferiora la dela inflacióngeneral.De esta forma, cumple conlos requisitos de no sobres- timar ni subestimar la inflación y de tener una vari- abilidad menor. Los métodos de exclusión sonlos más utilizados por otros bancos centrales para el cálculo de la inflaciónsubyacente. En general,seexcluyelos rubros que presentan mayor volatilidad así como los que tienenlos preciosreguladoso administrados.Depen- diendo de cada economía se excluyen diferentes rubros. (Ver Cuadro) Adicionalmente,se hace seguimiento a diferentes indicadores de inflación subyacente como el IPC excluyendo la totalidad dealimentos y bebidas,media ajustada,media reponderada,entre otros. Los diferentesindicadores deinflación subyacente cumplen con elrequisito de no sobrestimarni subes- timar lainflación y presentanuna menorvariabilidad en sus variacionesporcentuales que el IPC.