1. Notas de Pavel Isa
@Isapavel
Desayuno Económico
AMCHAMDR

2. 1. CRECIMIENTO DEL 2013 Y SU PERCEPCIÓN
EN LA POBLACIÓN
Crecimiento sorprendentemente elevado en 2013
 Primera mitad y segunda mitad de 2013 parecen dos
años completamente diferentes

Q1 y Q2: 0.3% y 2.8% - media: 1.55%
 Q3 y Q4: 5.5% y 7.2% - media: 6.35% (¡4 veces más alta!)


Que hubo de diferente?
Crédito (liberación de recursos) e intereses?
 Rebote? Crecimiento muy bajo de Q1 por reforma tributaria y caída
gasto público?
 Efecto Barrick? No parece ser el caso (alto crecimiento todo el año y
bajo peso)


3. 
Queja generalizada y desencuentro entre percepción y cifras

No es nuevo
Crecimiento de sectores intensivos en capital
 Debilitamiento de relación entre crecimiento económico y

empleo
 empleos formales y de mayor calidad



Crecimiento concentrado – sin mucha evidencia
Problema de falta de credibilidad de en las Cuentas
Nacionales
Percepciones
 Evidencias parciales de inconsistencias


Recaudaciones impositivas

4. 2. SECTORES DE MEJOR Y PEOR DESEMPEÑO

Mayor crecimiento:
 Minería: 151%
 Manufactura, sólo refinación de petróleo (10.9%)
 Construcción: 7.3%
 Turismo: 6.3%
 Finanzas: + de 10%

5. Alto crecimiento
Alto
empleo
Bajo
empleo
Construcción (7.3%)
Agricultura (4.4%)
Otros servicios (4.2%)
Minería (151%)
Refinación de petróleo (10.9%)
Finanzas (+ de 10%)
Turismo (6.3%)
Comunicaciones (4.5%)
Salud (4.2%)
Bajo crecimiento
Manufactura local (0.5%)
Manufactura de zonas francas (2.5%)
Comercio (-2%)
Administración pública (2.0%)
Energía y agua (0.8%)
Transporte y almac. (1.8%)
Alquiler de vivienda (3.0%)
Enseñanza (3.4%)

6. 3.DISCUSIONES DE LAS PROPUESTAS DE
MODIFICACIÓN DEL CÓDIGO LABORAL
4. PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL PARA
2014
De dónde venimos (2013):
 3% de crecimiento global (tasa más baja en una
década, excepto 2009)
 EEUU casi no creció: 1.6%
 UE: decreció
 ALC: 3% porque Xs primarias no crecieron

7. ¿QUÉ SE ESPERA PARA 2014: MODESTA O
MODERADA RECUPERACIÓN:


Crecimiento global de apenas 3.5%
EEUU lidera la recuperación: 2.6%
Políticas monetarias/fiscales anti-cíclicas + agresivas/prolongadas
(contraste con UE)
 FED también orientada al crecimiento, no sólo a control de la inflación
 Debilitamiento político del conservadurismo económico


EU muy a la zaga en la recuperación – casi no crecerá (menos de
1%)
Políticas anti-cíclicas menos agresivas; rol de Alemania
 Profundas debilidades fiscales en el Sur de Europa, en el marco de un
extremo relajamiento monetario y regulatorio



China/Asia con crecimiento más lento del histórico. Modelo
alternativo de impulso al crecimiento vía demanda interna aún no
reemplaza el movido por exportaciones
ALC: 3.1% por lento crecimiento de Xs materias primas

Implicaciones para los TdI y para países importadores de materias
primas

8. 5. IMPACTO QUE PODRÍA TENER RECORTE
MONETARIO EN EEUU (EN TIPO DE
CAMBIO, RIN, TASAS, ETC.)








Fragilidad cambiaria – déficit de cuenta corriente muy elevado
Política de TC muy controlado – TC no parece haber dejado de ser objetivo
de política
Dependencia excesiva de financiamiento/crédito externo y de IED para
sostener TC
Escenario internacional era muy conveniente, antes y después de la crisis 
baja i
Con recuperación  incremento de rendimiento de acciones y de i
Encarecimiento del mecanismo de cierre de brecha
 Incremento del costo del financiamiento público y privado externo
 Salida de capitales
 presión sobre mercado cambiario
Respuestas de política:
 presiona a subir i doméstica  sacrificio del crecimiento por la estabilidad
TC
 pérdida de reservas: tiene límites e incrementa la fragilidad
 mayor flexibilidad con TC (y con inflación?)


problema: aversión a devaluación
credibilidad de objetivos de metas de inflación

9. A
pesar de recuperación moderada, espero:
presiones permanentes sobre TC y
 respuesta de BC con:

aumentos de tasa de política monetaria,
 OMA (aumentos de tasas de interés),
 endeudamiento externo (inducido x BC) para fortalecer
reservas y capacidad intervención


Es decir: prolongación del mismo modelo de política
macroeconómica fuertemente fundamentado en
endeudamiento, en un escenario más difícil y
acercándonos a los límites a que puede llegar.

10. 6. CUÁLES SERÁN LOS FACTORES CLAVES QUE
INCIDIRÁN SOBRE LOS NEGOCIOS EN ESTE 2014
Alto crecimiento
Alto empleo
Construcción (7.3%)
Agricultura (4.4%)
Otros servicios (4.2%)
Minería (151%)
Refinación de petróleo (10.9%)
Finanzas (+ de 10%)
Bajo empleo Turismo (6.3%)
Comunicaciones (4.5%)
Salud (4.2%)
Bajo crecimiento
Manufactura local (0.5%)
Manufactura de zonas francas (2.5%)
Comercio (-2%)
Administración pública (2.0%)
Energía y agua (0.8%)
Transporte y almacenamiento (1.8%)
Alquiler de vivienda (3.0%)
Enseñanza (3.4%)