1. Informe de Estrategia
Lunes 28 Octubre de 2013
1

2. Escenario global
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL
Septiembre Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril
Marzo
Febrero
Enero

=
=
=
=

=
=
=

LARGO EUROPA
=

=
=
=

=
=


=
=


=
=


=
=

=



=



=



=



=


Renta fija emergente
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión









=
HIGH YIELD
RENTA FIJA






=
=
=
=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=


=
=

=
=

=
=
=

=
=

=
=


=
=
=
=
=



=

=
=
=


=
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro

positivos
 negativos
negativos
=
neutrales
2

3. Escenario Global
EE UU: retraso del tapering ya “comprado”
A escasos días de la reunión de la FED, el mercado se ha posicionado para un
retraso en la retirada de estímulos con el apoyo de datos y declaraciones:

Así lo manifiestan las encuestas…: la FED esperaría a marzo para iniciar
el tapering, una vez salvadas las negociaciones fiscales de primeros de
año.

Y las declaraciones…Evans (FED): “necesitamos un par de buenas cifras
de empleo y evidencia de crecimiento al alza, y esto probablemente
lleve unos meses”.
Y en estos días, además, apoyo para la visión de retraso del tapering
desde los datos….Cifras de empleo decepcionantes, claramente por
debajo de las estimaciones: 148k nuevos empleos frente a los 180k
estimados, y con revisión neta menor aunque positiva de las cifras de
julio y agosto (9k empleos adicionales). Tras la decepción, algunos
matices más positivos. Por ejemplo, la tasa de paro que mejora
CREACIÓN DE EMPLEO NO AGRÍCOLA
700
500
ligeramente y sigue recortando (7,23%, un 0,4% por debajo de la cifra
300
anterior), descenso que esta vez no es achacable a una menor tasa de la
participación de la fuerza laboral, que en el mes sigue sin cambios
100
-100
(63,2%). Además, salarios al alza (2,1% YoY) y destacada (y positiva)
-300
aportación de construcción (+20k empleos nuevos). Haciendo una
-500
lectura agregada del dato: resta prisa a cualquier cambio desde la FED.
-700
En rojo el "minimo" razonable para la FED (varios): 100k /mes
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
ene-94
ene-93
ene-92
ene-91
ene-90
ene-89
ene-88
ene-87
ene-86
ene-85
ene-84
ene-83
ene-82
-900
ene-81

ene-80

3

4. Escenario Global
EE UU: retraso del tapering ya “comprado” (II)
También algo más débiles las referencias inmobiliarias…Ventas de
DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
12
68
la desaceleración? Creemos que con un solo dato a la baja en actividad
11
67,5
10
67
desde este frente parece pronto para aventurar una desaceleración
brusca, aunque sí esperamos menos crecimiento en 2014 que en 2013
desde el inmobiliario, pero dentro de una aportación positiva al PIB.
Precios y tipos al alza, principales “amenazas” para la accesibilidad a la
Desempleo (en %)
segunda mano a la baja en cifra y precios. ¿Estamos ante el principio de
66,5
9
66
8
65,5
7
65
6
64,5
5
vivienda. A favor, confianza, empleo, stocks controlados…
Participación de la fuerza laboral (en %)

64
Tasa de desempleo (izqda.)
4
63,5
Participación de la fuerza laboral (dcha.)
feb-13
feb-10
feb-07
feb-04
feb-01
feb-98
feb-95
feb-92
feb-89
feb-86
feb-83
componente más “core” de nuevas órdenes (ex aviación y transportes)
63
feb-80
En el lado industrial, pedidos de bienes duraderos con descenso en el
y de envíos. Inversión que se “desinfla” así ligeramente, tanto en
perspectivas como de cara a la próxima lectura de la inversión del PIB.
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
Envíos y nuevas órdenes
80.000
130
70.000
120
60.000
110
50.000
100
40.000
90
Envíos ex defensa y aviación
30.000
7,5
7
6,5
6
5,5
5
4,5
4
Pending home sales (izda.)
80
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)
3,5
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)
jul-13
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
ene-06
jul-05
ene-05
jul-04
ene-04
jul-03
jul-02
ene-03
jul-01
ene-02
ene-14
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
ene-94
ene-93
3
ene-01
70
20.000
ene-92
Envíos y órdenes (en mill. de $)

3
4

5. Escenario Global
Europa centrada en las encuestas
PMIs e IFO por debajo de lo esperado pero que siguen construyendo una base de
PMI Manufacturero Zona Euro
mejora para Europa:
65
PMIs que quedaron “cortos”, muy especialmente desde el frente de
60
servicios. IFO en el mismo sentido, cediendo ligeramente el componente
55
de expectativas, pero dentro de unos niveles que sigue apuntando a
50
expansión. Mes en el que las encuestas no sorprenden pero siguen
45
apuntalando una base para la recuperación en Europa.

40
Alemania
Francia
Zona Euro
35
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
30
abr-10
alza, de forma ininterrumpida en 11 meses y en lecturas de 2011.
ene-10
Dentro de las encuestas no empresariales, confianza del consumidor al
Esperamos que siga animando las próximas cifras de ventas al por menor y
un consumo mayor en 2014 (menor austeridad, desempleo ligeramente a
IFO vs PIB
la baja,…).
120
6
CONFIANZA CONSUMIDOR
4
110
5
160
0
140
-5
2
100
0
120
-4
60
70
oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
oct-04
oct-97
-8
oct-96
60
oct-95
oct-12
oct-10
oct-08
oct-06
oct-04
oct-02
oct-00
oct-98
oct-96
0
oct-94
-40
oct-94
-35
20
Confianza consumidor EE UU (Conf. Board)
-6
PIB YoY Alemania (esc. dcha.)
Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)
oct-03
40
-30
IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
oct-02
-25
oct-01
-20
-2
80
oct-00
80
oct-99
100
-15
90
oct-98
-10
oct-92

oct-90

5

6. Escenario Global
Primeras cifras del PIB del tercer trimestre
PIB del Reino Unido
Junto a las encuestas, primeras estimaciones del PIB en algunos países:
2,5

8,0
2,0
España sale de la recesión técnica en el 3t (PIB del 0,1% QoQ). Según
6,0
1,5
objetivo del Gobierno en 2014 y afirma que la caída del crédito está
llegando a mínimos. Lo importante es la dirección, y el cambio de
perspectiva ya comprado en los flujos: “España vuelve a la senda de
crecimiento tras dos años” (portada del FT). Mientras Reino Unido
hace buenas las previsiones del 3t, creciendo con fuerza (0,8% QoQ).

4,0
1,0
0,5
2,0
0,0
0,0
-0,5
-2,0
-1,0
-1,5
-4,0
-2,0
-2,5
PIB YoY (en %)
PIB QoQ (en %)
-3,0
mar-90 sep-92 mar-95 sep-97 mar-00 sep-02 mar-05 sep-07 mar-10 sep-12
-6,0
-8,0
Draghi, en los primeros pasos de la supervisión bancaria: anuncia
plazo para el test de estrés (1 año desde noviembre 2013), objetivos
de capital (en la línea de Basilea) y que no dudará en “suspender” a
los bancos que no pasen las pruebas. Pero resta saber detalles
básicos como la valoración de la deuda gubernamental en cartera. Lo
positivo, que caminamos hacia la supervisión única. En el camino
serán necesarias algunas ampliaciones de capital, pero se contará
con el apoyo en liquidez desde el BCE.
6
PIB QoQ (en %)
Linde (BCE) “la cifra no admite complacencia alguna”, ve prudente el
PIB YoY (en %)


7. Escenario Global
¿Vuelve la tensión monetaria en China?
Nuevos repuntes en los tipos a corto plazo en China reabren el debate:

Tipo a 7 días al alza, el mayor avance desde finales de julio. ¿Por qué? En
principio por la coincidencia en el tiempo de la temporada de pago de
impuestos junto a operaciones desde el banco central de drenaje de la
liquidez ante mayor actividad y precios al alza. No creemos que volvamos a
ver los niveles de julio, pero es una cuestión a seguir de cerca.
Japón con precios que confirman las expectativas de salida de la deflación:
mejoras sostenidas en las cifras nacionales hasta septiembre (IPC general del
1,1% YoY y subyacente entrando en 0%), y con datos mixtos desde la
subyacente del IPC de Tokio para octubre. Además, balanza comercial que
sigue mostrando dinamismo pero con un déficit creciente (la moneda
depreciada y el mayor crecimiento también pasan factura…).
IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN
(valor absoluto)
Precios en Japón
8.000
4,0
Kuroda+Abe
IPC GENERAL
7.000
IPC ex alimentos frescos y energía
3,0
IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO
6.000
2,0
5.000
1,0
4.000
0,0
3.000
-1,0
2.000
Exportaciones
1.000
Importaciones
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-98
ene-97
0
ene-96
jul-13
nov-10
mar-12
jul-09
mar-08
jul-05
nov-06
mar-04
jul-01
nov-02
nov-98
mar-00
jul-97
mar-96
jul-93
nov-94
mar-92
jul-89
nov-90
-3,0
ene-99
-2,0
nov-86

mar-88

7

8. Divisas
Semanal EURUSD

El nombre del juego sigue siendo las políticas expansivas de la FED y del BOJ
que claramente están dominando el escenario de las divisas durante todo el
2013. A estas alturas podríamos estar mas cerca de una intervención verbal
del ECB para intentar frenar la acelerada apreciación del euro que de un
cambio sorpresa en la política de la FED adelantando el Tapering. Tras la rotura
de la resistencia en el 1.37 el EURUSD ha llegado rápidamente a la zona de
1.383 donde podemos encontrar una resistencia temporal marcada por el
61.8% de Fibonacci de toda la caída de 2011-2012. Sin embargo si no cambia el
Diario EURNOK
escenario el par podría tener gasolina para llegar a una resistencia más sólida
en la zona de 1.395 donde nos daría opción a abrir nuevos cortos.

La inflación de Septiembre ha dado un respiro al Gobernador Olsen que ha
podido mantener los tipos sin cambios en la ultima reunión del banco central
esta semana. Las políticas monetarias laxas sin precedentes que están llevando
muchos países producen una distorsión en los activos de los países ricos que
deben corregir. En Noruega el Norges Bank sigue muy de cerca la burbuja
inmobiliaria y la floreciente industria petrolera que presiona los precios al
alza, especialmente este año que la corona noruega ha perdido un 11%.
Mantenemos los largos NOK contra EUR en estos niveles.
8

9. Renta variable
Con los resultados en la mano, ¿como se ve el futuro?

Revisiones semanales BPA Stoxx600 para 4T13
Ya llevamos tres semanas intensas de presentación de resultados, y se
mantienen los patrones que intuíamos antes de empezar los mismos

El consenso en Europa siguen mejorando sus previsiones de cara al
cuarto trimestre del año, tras conocer
los resultados y las
previsiones de las primeras compañías que han presentado. Parece
que podemos contar este trimestre, al igual que el pasado, con un
buen “momentum” de beneficios.

En el caso del S&P 500, los analistas están corrigiendo parte del
pesimismo previo a la presentación de resultados, viendo que tras la
presentación de 225 compañías, las sorpresas positivas en beneficios
siguen estando por encima del 70% y lo que es más importante las
Revisiones semanales BPA S&P 500 para 4T13
sorpresas positivas en ventas se acercan al 60% que es el porcentaje
más alto de los últimos cuatro trimestres.

En cuanto a nuestra cartera esta semana han presentado:

Petroleum Geoservices: la rebaja de guidance ya estaba en precio.
Mantener.

DNB Nor: muy buenos resultados que nos hacen seguir confiando en
el valor.

Caterpillar: algo peor de lo esperado por el mercado, pero no por
nosotros que la mantenemos en cartera.
9

10. Revisión sectorial
Materiales básicos: seguimos apostando por el sector
150%

90%
Las dos principales razones que dábamos hace dos meses
cuando empezamos a apostar por él se mantienen:
100%
70%
50%

Por un lado China deja de ser un lastre lo que debería
50%
30%
hacer que las pobres estimaciones actuales se revisaran al
alza.
0%
10%
-10%

Por otro lado la valoración sigue siendo poco exigente,
-50%
Importaciones en China (var YoY esc derecha)
-100%
sep-03

-30%
Revisiones de EPS 3Meses Sector Materiales Básicos (esc izquierda)
tanto desde un punto de vista absoluto como relativo.
-50%
jul-04
may-05
mar-06
ene-07
nov-07
sep-08
jul-09
may-10
mar-11
ene-12
nov-12
sep-13
Lonmin y Vedanta son las opciones que tenemos en
cartera modelo dentro del sector en Europa y el ETF de
mineras de oro (GDX US) en Estados Unidos, en carteras
sólo España nuestra favorita es Acerinox y en la SICAV
3,5
2,1
3,0
1,8
2,5
1,5
2,0
1,2
1,5
0,9
1,0
0,6
europea (Eurobolsa Selección) tenemos aún mayor
presencia con la acerera alemana Salzgitter.
0,5
0,3
P Vs Book Value M Basicos
0,0
sep-03
P Vs Book Value M Basicos - Stoxx 600
jul-04
may-05
mar-06
ene-07
0,0
nov-07
sep-08
jul-09
may-10
mar-11
ene-12
nov-12
sep-13
10

11. Operaciones recientes
Incorporamos Philips en cartera
jul-13
abr-13
oct-12
ene-13
jul-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
jul-10
oct-10
abr-11
Por lo que recomendamos tomar posición en el valor con un primer
ene-11

oct-08
incluso que las revisiones de beneficios vayan al alza.
abr-10
Esperamos que pueda volver a múltiplos de 7,5 veces ebitda, e
ene-10
ritmos del 5%.
jul-09
empresa que mejora sus márgenes aunque sus ventas crezcan a
oct-09
que aparece en el cuadro de abajo derecha, estamos ante una
abr-09
rompe máximos. La razón es que los resultados han demostrado lo

Ev/Ebitda
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
Compramos Philips, y lo hacemos en un momento en el que valor
ene-09

objetivo en 30 euros y un stop de protección en 22,45 euros.
16%
Rev Beneficios
14%
12%
EBIT Margin
ROE
10%
8%
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
oct-09
jul-09
6%
abr-09
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
4%
2%
0%
12/2008
12/2009
12/2010
12/2011
12/2012
dic-13
dic-14
dic-15
11

12. Fondos
Nordea 1 – North American All Cap

Es un mandato otorgado por Nordea a Eagle Asset Management, gestora
Evolución frente a índices
americana con 27,8 billones de dólares en activos. El equipo que gestiona este
fondo, en formatos de Estados Unidos gestiona unos 3.300 millones en RV
americana

La intención de incorporar este fondo es dar otra alternativa con sesgo value
que tras unos años por detrás del growth vuelve a ganar momentum.

Su estilo de inversión lo denominan VARG (valor con crecimientos
razonables). Es decir que no se centran solo en empresas con buenas
valoraciones, infravaloradas respecto al valor intrínseco como hacen los
gestores puramente value sino que tratan de que tengan también
crecimientos razonables, sostenibles o catalizadores que lo hagan creíble.

Sesgo posiciones estilo y tamaño
Intenta limitar las posibilidades de caer en trampas de valor. En palabras del
gestor no quieren estar en empresas baratas “porque merecen serlo”.

El universo del que parten es el Russell 3000. Tienen un primer filtro
cuantitativo que varía según los sectores y la capitalización de mercado, pero
que en esencia busca empresas con:

Valoraciones por debajo de la media del sector: PER, precio/FCF
precio/valor en libros, EV/EBITDA, precio/ventas

Crecimiento de beneficios y de cash flows creciendo: Negocios
sólidos, catalizadores como nuevos productos o cambios en la
gestión de las empresas.
12

13. Fondos
Nordea 1 – North American All Cap

Rentabilidades frente a índices subperíodos
Tiene una cartera relativamente estable, no son demasiado partidarios
del trading. Esto se traduce en una rotación de cartera bastante baja,
del 35% al 40%.

Se mueve entre 30 y 50 acciones en cartera, ahora mismo tiene 39.
Cuando entra en una posición lo hace con entre el 2 y el 3%, de ahí
puede incrementar hasta el 5% que es el máximo que se impone en
una sola posición. Por capitalización mezcla bastante: hasta el 15%
pequeñas, del 20 al 30% medianas, 55-65% grandes.

¿Cuándo vende una posición? Cuando por valoración se pone cara, si
supera el 5% en cartera , si cambian los fundamentales de la empresa
o cambia la visión sobre el sector

Rentabilidades trailing 3 meses
A lo largo de su historia en formato americano ha batido al índice la
mayoría de años. Una excepción fue en los años de la burbuja
puntocom, donde estuvo fuera.

Este año mantiene un importante outperformance respecto índices.
Le ha ayudado mucho estar fuera de Apple durante la caída, aunque
ahora volvió a comprarla. También 3 empresas en cartera fueron
compradas con efecto muy positivo. Aun sin estas circunstancias habría
batido el índice.

Para entrar en value americano, Nordea North American All Cap es la
opción que elegimos en estos momentos.
13

14. Información de mercado

15. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Tipos de Interés en España
Plazo
País
Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2013 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
9822,7
-1,79
6,27
26,27
20,27
Euribor 12 m
0,55
0,54
0,54
0,63
EE.UU.
Dow Jones
15509,2
0,89
1,54
18,36
18,35
3 años
1,98
2,04
2,16
3,73
EE.UU.
S&P 500
1752,1
1,09
3,50
24,00
22,85
10 años
4,17
4,26
4,28
5,62
EE.UU.
Nasdaq Comp.
3929,0
1,70
4,46
31,57
30,12
30 años
5,02
5,09
5,05
6,35
Europa
Euro Stoxx 50
3033,0
-0,01
3,61
22,13
15,06
Reino Unido
FT 100
6715,8
1,41
2,51
15,69
13,87
Francia
CAC 40
4267,1
-0,44
1,71
25,08
17,19
Alemania
Dax
8990,4
1,41
3,75
24,86
18,10
Japón
Nikkei 225
14088,2
-3,25
-3,64
55,58
35,53
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
-0,31
1,16
8,34
2,51
China
MSCI China (Moneda Local)
-2,08
-1,70
3,21
-3,12
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,50
0,50
0,50
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
0,15
0,54
-1,31
-5,33
España
4,17
4,26
4,28
5,62
Brasil
Bovespa
-1,28
0,76
-5,47
-10,30
Alemania
1,76
1,83
1,82
1,58
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
0,10
3,29
6,48
3,89
EE.UU.
2,51
2,58
2,63
1,82
Rusia
MICEX INDEX
-1,83
1,74
4,10
2,07
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,38
1,37
1,35
1,30
Dólar/Yen
97,33
97,72
98,63
80,20
Euro/Libra
0,85
0,85
0,84
0,80
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Fin 2012
6,24
Petróleo Brent
106,57
109,94
108,32
108,49
111,11
Oro
1342,48
1316,25
1334,48
1712,10
1675,35
Índice CRB Materias Primas
281,50
286,92
285,88
297,74
295,01
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino
6,08
6,10
6,12
Real Brasileño
2,18
2,17
2,23
2,03
Peso mexicano
12,96
12,86
12,95
12,96
Rublo Ruso
31,80
31,82
32,06
31,34
Datos Actualizados a viernes 25 octubre 2013 a las 15:23
15

16. Parrilla Semanal de Fondos
Semanal
12/10/2013
18/10/2013
Mensual
19/09/2013
18/10/2013
Trimestral
19/07/2013
18/10/2013
YTD
01/01/2013
18/10/2013
12 Meses
19/10/2012
18/10/2013
Max
Return Drawdown
Std Dev
ISIN
Base
Currency
Return
Return
Return
Return
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI
ES0170156030
Euro
0,05
0,22
0,64
2,24
2,87
-0,02
0,17
RENTA FIJA CORTO PLAZO
BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR
LU0093504115
Euro
0,14
0,49
0,63
0,99
1,64
-1,19
1,23
RENTA FIJA GLOBAL
PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg
IE00B5B5L056
Euro
0,17
0,17
-0,34
-2,02
-1,86
-3,76
2,26
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc
IE00B11XZ434
Euro
0,54
1,36
0,40
-1,71
-0,40
-6,80
3,79
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg
LU0304100257
Euro
1,16
1,88
1,80
5,00
6,81
-5,19
6,20
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg
IE00B2Q4XP59
Euro
1,48
1,80
1,43
-5,54
-3,26
-15,64
9,39
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR
IE00B58LXM28
Euro
0,47
0,63
1,27
7,83
8,76
-3,57
6,98
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc €
LU0122612764
Euro
1,56
-0,91
5,59
23,04
27,64
-7,60
12,57
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND
LU0347184409
US Dollar
2,54
1,98
5,94
22,15
19,20
-6,16
13,68
RENTA VARIABLE GLOBAL
BNY Mellon Lg-Trm Global Eq A EUR Acc
IE00B29M2H10
Euro
1,46
-0,04
2,10
10,85
12,74
-10,52
11,81
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H
LU0218912235
Euro
2,06
2,63
-0,19
-2,59
-0,46
-19,74
16,02
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg
LU0236738190
Euro
0,49
1,68
-1,80
36,97
51,48
-18,39
28,29
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR
LU0397155978
Euro
0,15
-0,61
-0,02
-9,00
-13,47
-16,31
13,62
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C
FR0010760694
Euro
0,09
0,31
0,59
1,11
1,85
-0,46
0,46
MARKET NEUTRAL
BSF European Absolute Return E2 EUR
LU0414665884
Euro
0,38
0,17
-0,82
2,02
2,46
-2,11
3,60
Group/Investment
16

17. Calendario Macroeconómico
Lunes 28
Octubre
11:00
Zona
Dato
Italia
Confianza Em presarial Italiana
13:00
Reino Unido
Encuesta sobre com ercios de distribución CBI - Confirm ados
15:15
EE UU
15:15
16:00
16:30
Estim ado Anterior
97,1
96,6
Producción industrial (Mensualm ente)
0,40%
0,40%
EE UU
Tasa de capacidad de utilización
78,00%
77,80%
EE UU
Venta de viviendas pendientes (Mensualm ente)
-0,50%
-1,60%
EE UU
Índice de Negocios de Dallas Fed Mfg
Zona
Dato
34
12,8
Martes 29
Octubre
9:00
Alem ania
GfK Clim a del Consum idor Alem án
9:45
Francia
Confianza del Consum idor Francés
86
85
10:00
España
Ventas m inoristas Españolas (Anual)
-0,60%
-4,50%
11:30
Reino Unido
Concesión de hipotecas
62K
11:30
Reino Unido
Crédito al Consum idor del BOE
0,60B
11:30
Reino Unido
Masa m onetaria M4 (Mensualm ente)
0,70%
11:30
Reino Unido
Préstam os para Hipotecas
1,00B
14:30
EE UU
Índice de precios de producción (Anual)
0,60%
1,40%
14:30
EE UU
Índice de precios de producción (Mensualm ente)
0,20%
0,30%
14:30
EE UU
Índice de precios de producción subyacente (Anual)
1,20%
1,10%
14:30
EE UU
Índice de precios de producción subyacente (Mensualm ente)
0,10%
14:30
EE UU
Ventas m inoristas (Mensualm ente)
0,10%
14:30
EE UU
Ventas m inoristas subyacentes (Mensualm ente)
0,40%
14:55
EE UU
El Índice del Libro Rojo (Mensualm ente)
14:55
EE UU
Libro Rojo (Redbook) (Anual)
15:00
EE UU
Índice de Precio de vivienda S&P/Case-Shiller (Anual)
12,40%
12,40%
15:00
EE UU
0,90%
1,80%
16:00
EE UU
Índice de Precios de Vivienda (IPV) S&P/CS Com posite-20
(Mensualm ente)
Confianza del Consum idor
76,5
79,7
16:00
EE UU
Inventarios de negocios (Mensualm ente)
0,30%
0,40%
Estim ado Anterior
7,1
0,20%
0,10%
-1,50%
2,90%
17

18. Calendario Macroeconómico II
Miércoles
30 Octubre
1:50
1:50
1:50
10:55
10:55
12:00
12:00
12:00
12:00
14:15
14:30
14:30
14:30
14:30
14:30
14:30
15:00
15:00
17:30
Zona
Dato
Japón
Japón
Japón
Zona EUR
Alem ania
Zona EUR
Zona EUR
Zona EUR
Zona EUR
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
Alem ania
Alem ania
EE UU
Producción industrial (Mensualm ente)
Producción Industrial Pronóstico 1 (Mensualm ente)
Producción Industrial Pronóstico 2 (Mensualm ente)
Cam bio en el desem pleo
Tasa de desem pleo en Alem ania
Clim a em presarial
Confianza del Consum idor
Encuestas a Negocios y a Consum idores
Sentim iento de la Industria
Cam bio del em pleo no agrícola ADP
GDP Indice de precio (trim estralm ente)
Índice de Precios al Consum o (Anual)
Índice de Precios al Consum o (Mensualm ente)
IPC subyacente (Anual)
IPC subyacente (Mensualm ente)
Producto interior bruto (trim estralm ente)
IPC Alem an (Mensualm ente)
IPC Alem an (Anual)
IPC de Cleveland (Mensualm ente)
Estim ado Anterior
-0,40%
5K
6,90%
-0,2
-15
97,5
-6
150K
1,30%
1,20%
0,20%
1,80%
0,20%
2,00%
0,10%
1,40%
-0,90%
0,20%
1,70%
25K
6,90%
-0,2
-14,9
96,9
-6,7
166K
0,60%
1,50%
0,10%
1,80%
0,10%
2,50%
1,40%
0,20%
18

19. Calendario Macroeconómico III
Jueves 31
Octubre
1:13
Zona
Dato
Japón
Índice de gestores de com pra m anufacturero
2:01
Reino Unido
Confianza del consum idor GfK
7:00
Japón
Inicios de viviendas (Anual)
7:00
Japón
Órdenes de Construcción (Anual)
9:00
Reino Unido
HPI nacional (Mensualm ente)
9:00
Alem ania
GfK Clim a del Consum idor Alem án
7,2
7,1
9:45
Francia
Gasto de consum o Frances (Mensualm ente)
0,50%
0,40%
9:45
Francia
PPI Francés (Mensualm ente)
11:00
España
Cuenta Corriente de España
11:00
Italia
Italia: Tasa m ensual de desem pleo
12,30%
12:00
Italia
IPC Italiano (Anual)
1,30%
0,90%
12:00
Italia
IPC Italiano (Mensualm ente)
0,40%
-0,30%
12:00
Zona EUR
Tasa de desem pleo
12,00%
12,00%
13:00
Italia
PPI Italiano (Mensualm ente)
13:00
Italia
PPI Italiano (Anual)
-2,10%
-2,00%
13:30
Zona EUR
Recortes de Em pleo Challenger
14:30
EE UU
Gasto personal (Mensualm ente)
0,20%
0,30%
14:30
EE UU
0,20%
0,20%
14:30
EE UU
Índice de precios subyacente del gasto en consum o personal
(Mensualm ente)
Índice del Coste del Em pleo (trim estralm ente)
14:30
EE UU
Ingresos personales (Mensualm ente)
0,30%
0,40%
15:45
EE UU
Índice de gestores de com pra de Chicago
55
55,7
Zona
Dato
Estim ado Anterior
52,5
-10
12,70%
12,00%
13,70%
0,90%
0,30%
1,63B
12,20%
0,20%
40,3K
0,50%
Viernes 1
Noviem bre
3:00
China
PMI Manufacturero Chino
3:45
China
PMI HSBC Índice de Gestión de Com pras Manufacturero Chino
6:00
EE UU
Ventas de Vehiculos Dom esticos
11:28
Reino Unido
Índice de gestores de com pra m anufacturero
16:00
EE UU
Gasto en construcción (Mensualm ente)
16:00
EE UU
Índice ISM m anufacturero
55,5
56,2
16:00
EE UU
Precios de ISM m anufacturero
56
56,5
Estim ado Anterior
51,1
50,9
15,45M
15,21M
56,7
19

20. Resultados
Lunes 28
Octubre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
EEUU
Merck & Co Inc
Q3 2013
0.874
EEUU
Seagate Technology PLC
Q1 2014
1305
EEUU
Apple Inc
Q4 2013
7915
España
Red Electrica Corp SA
Q3 2013
--
España
Ferrovial SA
Q3 2013
España
Distribuidora Internacional de Alim entacion SA Q3 2013
Martes 29
Octubre
-0.089
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
EEUU
Pfizer Inc
Q3 2013
0.558
EEUU
Fidelity National Inform ation Services Inc
Q3 2013
0.707
EEUU
Edison International
Q3 2013
1.253
EEUU
Electronic Arts Inc
Q2 2014
0.122
EEUU
Goodyear Tire & Rubber Co/The
Q3 2013
0.666
Alem ania
Linde AG
Q3 2013
2.005
Alem ania
Deutsche Bank AG
Q3 2013
0.624
Alem ania
Deutsche Boerse AG
Q3 2013
0.83
España
Viscofan SA
Q3 2013
0.64
España
Endesa SA
Q3 2013
--
Miércoles 30
Octubre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
EEUU
Kraft Foods Group Inc
Q3 2013
0.696
EEUU
Marriott International Inc/DE
Q3 2013
0.448
EEUU
Visa Inc
Q4 2013
1.853
EEUU
Expedia Inc
Q3 2013
1.349
EEUU
Lincoln National Corp
Q3 2013
1.222
EEUU
General Motors Co
Q3 2013
0.933
Alem ania
Volksw agen AG
Q3 2013
3.91
Francia
Sanofi
Q3 2013
1.442
España
Mediaset Espana Com unicacion SA
Q3 2013
-0.01
España
Mapfre SA
Q3 2013
--
España
Abertis Infraestructuras SA
Q3 2013
0.42
España
Ebro Foods SA
Q3 2013
--
Italia
Eni SpA
Q3 2013
0.298
20

21. Resultados II
Jueves 31
Octubre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
EEUU
ConocoPhillips
Q3 2013
1.441
EEUU
Avon Products Inc
Q3 2013
0.188
EEUU
Iron Mountain Inc
Q3 2013
0.301
EEUU
Tim e Warner Cable Inc
Q3 2013
1.639
EEUU
Exxon Mobil Corp
Q3 2013
1.77
EEUU
MasterCard Inc
Q3 2013
6.926
EEUU
Estee Lauder Cos Inc/The
Q1 2014
0.732
EEUU
Cardinal Health Inc
Q1 2014
0.85
EEUU
Invesco Ltd
Q3 2013
0.52
EEUU
Starbucks Corp
Q4 2013
0.595
Alem ania
Bayer AG
Q3 2013
1.222
Alem ania
Deutsche Lufthansa AG
Q3 2013
1.243
Francia
BNP Paribas SA
Q3 2013
1.044
Francia
Total SA
Q3 2013
1.249
Francia
Technip SA
Q3 2013
1.467
España
Bolsas y Mercados Espanoles SA
Q3 2013
0.4
España
Banco Popular Espanol SA
Q3 2013
--
España
Acerinox SA
Q3 2013
--
España
Indra Sistem as SA
Q3 2013
0.17
Bélgica
Anheuser-Busch InBev NV
Q3 2013
1.255
Viernes 1
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
EEUU
Washington Post Co/The
Q3 2013
1.058
21

22. Dividendos
Lunes 28
Octubre
EE UU
EE UU
Martes 29
Octubre
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
Miércoles 30
Octubre
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
Reino Unido
Reino Unido
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Clorox Co/The
ADT Corp/The
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,71
Im porte Bruto: 0,125
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Bank of Am erica Corp
NiSource Inc
Morgan Stanley
ConAgra Foods Inc
Texas Instrum ents Inc
Integrys Energy Group Inc
Kinder Morgan Inc/DE
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,25556
Im porte Bruto: 0,25
Im porte Bruto: 0,05
Im porte Bruto: 0,25
Im porte Bruto: 0,30
Im porte Bruto: 0,3167
Im porte Bruto: 0,41
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Bank of Am erica Corp
Norfolk Southern Corp
Aon PLC
BorgWarner Inc
Pinnacle West Capital Corp
Hasbro Inc
Zoetis Inc
JPMorgan Chase & Co
JPMorgan Chase & Co
CMS Energy Corp
Stanley Black & Decker Inc
Chesapeake Energy Corp
NRG Energy Inc
Ford Motor Co
Ford Motor Co
Weyerhaeuser Co
AES Corp/VA
Goodyear Tire & Rubber Co/The
M&T Bank Corp
M&T Bank Corp
Prudential Financial Inc
Ingersoll-Rand PLC
PetSm art Inc
Paychex Inc
People's United Financial Inc
ITV PLC
Fresnillo PLC
Trim estral Im porte Bruto: 0,25556
Trim estral
Im porte Bruto: 0,52
Trim estral
Im porte Bruto: 0,175
Trim estral
Im porte Bruto: 0,25
Trim estral
Im porte Bruto: 0,5675
Trim estral
Im porte Bruto: 0,40
Trim estral
Im porte Bruto: 0,065
Trim estral Im porte Bruto: 0,340625
Trim estral Im porte Bruto: 0,34375
Trim estral
Im porte Bruto: 0,255
Trim estral
Im porte Bruto: 1,1875
Trim estral
Im porte Bruto: 1,25
Trim estral
Im porte Bruto: 0,12
Trim estral
Im porte Bruto: 0,10
Trim estral
Im porte Bruto: 0,10
Trim estral
Im porte Bruto: 0,22
Trim estral
Im porte Bruto: 0,04
Trim estral
Im porte Bruto: 0,05
Trim estral
Im porte Bruto: 12,50
Trim estral
Im porte Bruto: 12,50
Mensual
Im porte Bruto: 0,090833
Trim estral
Im porte Bruto: 0,21
Trim estral
Im porte Bruto: 0,195
Trim estral
Im porte Bruto: 0,35
Trim estral
Im porte Bruto: 0,1625
Sem estral Im porte Bruto: 1,222222
No especificado porte Bruto: 0,248778
Im
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
GBp
USD
22

23. Dividendos II
Jueves 31
Octubre
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
Viernes 1
Noviem bre
EE UU
EE UU
EE UU
EE UU
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Noble Energy Inc
ONEOK Inc
Citigroup Inc
Southern Co/The
Eaton Corp PLC
SanDisk Corp
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,14
Im porte Bruto: 0,38
Im porte Bruto: 0,01
Im porte Bruto: 0,5075
Im porte Bruto: 0,42
Im porte Bruto: 0,225
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Diam ond Offshore Drilling Inc
Diam ond Offshore Drilling Inc
Citigroup Inc
Boston Properties Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,125
Im porte Bruto: 0,75
Im porte Bruto: 0,507813
Im porte Bruto: 0,328125
USD
USD
USD
USD
23

24. Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija
Garantizados de Renta Variable
24

25. Disclaimer
DISCLAIMER:
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