El documento analiza la posibilidad de realizar varios proyectos de inversión de forma simultánea, comparando el rendimiento de cada uno con el costo de las fuentes de financiamiento disponibles. Se presenta un ejemplo donde una empresa considera tres proyectos de inversión para comprar ómnibus y se determina que los proyectos de media y corta distancia son aceptables dado que su rentabilidad supera el costo de financiamiento, mientras que el proyecto de larga distancia es rechazado porque su rentabilidad es inferior al costo.
Este documento introduce el tema de las inversiones en renta fija. Explica que son títulos de deuda emitidos por empresas e instituciones públicas que ofrecen una remuneración al inversionista. Detalla las características de estos títulos como emisión, vencimiento, periodicidad, moneda y tasa de cupón. Finalmente, explica los conceptos de mercado primario y secundario en el contexto de las inversiones en renta fija.
TEORIA DEL PORTAFOLIO: Punto de vista de un estudianteMax Lapa Puma
La teoría del portafolio de Harry Markowitz propone que los inversionistas deben diversificar sus carteras de valores entre varios activos para minimizar el riesgo total y maximizar el retorno esperado. Markowitz desarrolló modelos para calcular el rendimiento y riesgo de carteras individuales y optimizar las asignaciones de activos para lograr la mejor relación riesgo-retorno.
Capital rationing involves placing restrictions on new investments by imposing a higher cost of capital or setting a ceiling on budget sections. Companies may implement it when past returns were lower than expected, to focus on completing existing projects. There are two types: soft rationing imposed by management, and hard rationing limited by external capital sources. Selection involves arranging projects by profitability measures like IRR, NPV, and PI to choose the optimal combination given limited funds.
The document discusses probability-based approaches for calculating expected returns and variance under uncertainty. It provides an example using return data for a stock to calculate the expected return of 9.25% and variance of 0.02%. It also discusses how portfolio return and variance depends on asset weights, the individual asset expected returns and variances, and the correlation between the assets. Assuming the two example assets are perfectly negatively correlated, it calculates the asset weights needed for a zero risk portfolio and the expected return of that portfolio as 25.36%. Finally, it discusses limits to diversification in practice, such as the inability to hold all securities and that only unsystematic risk can be reduced through diversification.
Modern portfolio theory provides a framework for constructing portfolios to maximize expected return based on a given level of risk. Harry Markowitz pioneered this theory and was later awarded a Nobel Prize. Modern portfolio theory evaluates how each investment affects overall portfolio risk and return, and shows investors can optimize risk-adjusted returns by holding multiple assets. While useful for building diversified portfolios, modern portfolio theory is criticized for focusing only on variance rather than downside risk.
Mishkin ch09 banking and the management of financial institutionshassan osman
This document discusses key concepts in banking and financial institution management. It covers basic banking operations like deposits and reserves. It also covers risk management techniques used by banks, including liquidity management, asset and liability management, capital adequacy, credit risk, and interest rate risk. Specific tools for measuring and mitigating these risks are outlined, such as gap analysis and duration analysis for interest rate risk. The document also discusses off-balance sheet activities undertaken by banks.
The document discusses international diversification through global equity investments. It summarizes the strategy of CapGlobal Advisors which focuses on international diversification to achieve better risk-return outcomes than domestic portfolios alone. The document then analyzes performance of global equity markets, correlation between markets, impact of currency movements, and recommends an international portfolio allocation with exposure across various regions to benefit from low correlations between markets.
El documento explica el concepto de Valor Económico Agregado (VEA), que mide si una empresa crea o destruye valor para los accionistas después de compensar el costo de capital. El VEA se calcula restando el costo de capital promedio ponderado de la utilidad neta operativa después de impuestos. El documento también discute cómo el VEA puede usarse para mejorar la toma de decisiones, la asignación de recursos y los planes de compensación de una empresa.
Este documento introduce el tema de las inversiones en renta fija. Explica que son títulos de deuda emitidos por empresas e instituciones públicas que ofrecen una remuneración al inversionista. Detalla las características de estos títulos como emisión, vencimiento, periodicidad, moneda y tasa de cupón. Finalmente, explica los conceptos de mercado primario y secundario en el contexto de las inversiones en renta fija.
TEORIA DEL PORTAFOLIO: Punto de vista de un estudianteMax Lapa Puma
La teoría del portafolio de Harry Markowitz propone que los inversionistas deben diversificar sus carteras de valores entre varios activos para minimizar el riesgo total y maximizar el retorno esperado. Markowitz desarrolló modelos para calcular el rendimiento y riesgo de carteras individuales y optimizar las asignaciones de activos para lograr la mejor relación riesgo-retorno.
Capital rationing involves placing restrictions on new investments by imposing a higher cost of capital or setting a ceiling on budget sections. Companies may implement it when past returns were lower than expected, to focus on completing existing projects. There are two types: soft rationing imposed by management, and hard rationing limited by external capital sources. Selection involves arranging projects by profitability measures like IRR, NPV, and PI to choose the optimal combination given limited funds.
The document discusses probability-based approaches for calculating expected returns and variance under uncertainty. It provides an example using return data for a stock to calculate the expected return of 9.25% and variance of 0.02%. It also discusses how portfolio return and variance depends on asset weights, the individual asset expected returns and variances, and the correlation between the assets. Assuming the two example assets are perfectly negatively correlated, it calculates the asset weights needed for a zero risk portfolio and the expected return of that portfolio as 25.36%. Finally, it discusses limits to diversification in practice, such as the inability to hold all securities and that only unsystematic risk can be reduced through diversification.
Modern portfolio theory provides a framework for constructing portfolios to maximize expected return based on a given level of risk. Harry Markowitz pioneered this theory and was later awarded a Nobel Prize. Modern portfolio theory evaluates how each investment affects overall portfolio risk and return, and shows investors can optimize risk-adjusted returns by holding multiple assets. While useful for building diversified portfolios, modern portfolio theory is criticized for focusing only on variance rather than downside risk.
Mishkin ch09 banking and the management of financial institutionshassan osman
This document discusses key concepts in banking and financial institution management. It covers basic banking operations like deposits and reserves. It also covers risk management techniques used by banks, including liquidity management, asset and liability management, capital adequacy, credit risk, and interest rate risk. Specific tools for measuring and mitigating these risks are outlined, such as gap analysis and duration analysis for interest rate risk. The document also discusses off-balance sheet activities undertaken by banks.
The document discusses international diversification through global equity investments. It summarizes the strategy of CapGlobal Advisors which focuses on international diversification to achieve better risk-return outcomes than domestic portfolios alone. The document then analyzes performance of global equity markets, correlation between markets, impact of currency movements, and recommends an international portfolio allocation with exposure across various regions to benefit from low correlations between markets.
El documento explica el concepto de Valor Económico Agregado (VEA), que mide si una empresa crea o destruye valor para los accionistas después de compensar el costo de capital. El VEA se calcula restando el costo de capital promedio ponderado de la utilidad neta operativa después de impuestos. El documento también discute cómo el VEA puede usarse para mejorar la toma de decisiones, la asignación de recursos y los planes de compensación de una empresa.
Short Selling: An Important Tool for Price Discovery and Liquidity in the Fin...HedgeFundFundamentals
The new presentation gives users valuable information about how hedge funds and other investors participate in the marketplace through short selling.
As the presentation describes, short selling generally means borrowing an asset (a security/stock, commodity futures contract, and corporate or sovereign bond) from a broker and selling it, with the understanding that it must later be bought back (hopefully at a lower price) and returned to the broker. The short seller then closes out the short position by buying equivalent securities on the open market, or by using an identical security it already owned, and returning the borrowed security to the lender.
As many news stories highlight short selling as a negative force in our markets, the new presentation explains how short selling can be a way for investors to communicate their view on the price of an asset. Short selling also provides many other critical benefits to investors, including:
• Risk management for hedging long positions and managing portfolio risk
• Increasing efficiency in the marketplace because the transactions inform the market with their evaluation of future stock, bond, or commodity price performance
• Lowering overpriced securities by encouraging better price discovery
• Providing liquidity by increasing the number of potential sellers in the market
Learn more about the global hedge fund industry at: www.hedgefundfundamentals.com.
This document discusses capital structure decision making. It summarizes that business risk exists prior to financing decisions, while financial risk is added through the use of debt. Together these risks determine total corporate risk. It then outlines various analytical tools for evaluating capital structures, including EBIT-EPS analysis, leverage analysis, cash flow analysis, and comparative analysis against industry averages. Guidelines are provided for capital structure planning and common policies used in practice.
This material takes a pragmatic look at how the risks in the Treasury operations of a Bank can best be managed. It identifies the risks in the treasury function of a bank and highlights the need for an ERM approach for optimality.
Presentación de Mecanismos de Control de DInero del Equipo 4annakaruna
Este documento describe los principales mecanismos de control monetario utilizados por los bancos centrales, incluyendo las operaciones de mercado abierto, la tasa de reservas requeridas y la tasa de descuento. Las operaciones de mercado abierto permiten al banco central comprar o vender valores públicos para aumentar o disminuir la oferta monetaria. La tasa de reservas requeridas determina la cantidad de depósitos que los bancos deben mantener en reserva. La tasa de descuento afecta la cantidad de préstamos que los b
The document provides sample questions and answers related to the foreign exchange market. It defines the market and discusses the differences between the retail/client market and wholesale/interbank market. It also identifies the main participants in the foreign exchange market as international banks, bank customers, non-bank dealers, FX brokers, and central banks. Several questions are then presented related to topics like currency trading, forward markets, arbitrage opportunities, and examples of currency transactions.
El documento habla sobre el costo de capital y su importancia para la administración financiera de una empresa. Explica que el costo de capital es la tasa mínima de retorno esperada por los inversionistas y acreedores. También describe cómo calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC) usando una combinación del costo de la deuda y el patrimonio de una empresa, ponderados por su participación en la estructura de capital. El WACC representa la tasa a la cual una empresa debe generar retornos para crear valor.
Capital rationing is a strategy used by companies to allocate limited funds to investment opportunities in a way that maximizes returns. There are two types of capital rationing: hard rationing occurs when external market conditions restrict fundraising, while soft rationing involves internal restrictions set by company policy that can be modified. The goal is to ensure funds are invested in the most profitable projects and avoid overinvestment that could lead to decreasing returns or insolvency.
Short Selling: A Brief Overview and Regulatory UpdateManagedFunds
For those hoping to learn more about this important function in our markets, this new presentation offers helpful information on what short selling is and how it works, different types of short selling, and provides an overview of the regulatory actions taken both in the U.S. and in Europe.
Other topics covered in the presentation include:
The benefits of short selling and how it is used as a hedge
How short selling is regulated in the United States
A brief overview of current EU short selling regulations
The economic effects of short selling bans in the U.S. and Europe
An overview of MFA’s global advocacy on short selling issues
The document discusses various strategies for hedging foreign exchange exposures, including forward contracts, options contracts, and borrowing or investing in foreign currencies. It provides examples of how a U.S. firm can use forward contracts to hedge transaction exposures when receiving euros or paying pounds in the future. Options contracts provide protection against unfavorable exchange rate movements while allowing firms to benefit from favorable changes. Borrowing or investing in foreign currencies can also be used to hedge long or short currency positions. The document stresses a comprehensive approach to assessing exposures and selecting appropriate hedging techniques.
Hola!
Comparto con usted una actividad resuelta de Microeconomia , Actividad # 6.
Tema: Teoría de las Curvas de Indiferencia, Tasa Marginal de Sustitución y Línea de Restricción Presupuestaria,
Black-Scholes Model
Introduction
Key terms
Black Scholes Formula
Black Scholes Calculators
Wiener Process
Stock Pricing Model
Ito’s Lemma
Derivation of Black-Sholes Equation
Solution of Black-Scholes Equation
Maple solution of Black Scholes Equation
Figures
Option Pricing with Transaction costs and Stochastic Volatility
Introduction
Key terms
Stochastic Volatility Model
Quanto Option Pricing Model
Key Terms
Pricing Quantos in Excel
Black-Scholes Equation of Quanto options
Solution of Quanto options Black-Scholes Equation
Presentación de un Caso mediante el cual se desarrolló un curso para ejemplificar 4 temas que actualmente se omiten en la enseñanza de la metodología para formular y evaluar proyectos de inversión
Financial engineering involves designing innovative financial instruments and processes to solve problems in finance. It applies theoretical finance and modeling to make pricing, hedging, and portfolio management decisions. Financial engineers bundle and unbundle securities to maximize profits using various assets. They are prepared for careers in areas like money and banking, corporate finance, investments, and financial markets.
El documento analiza la teoría y política monetaria, abordando temas como la demanda de dinero, la teoría cuantitativa del dinero, el modelo de Baumol-Tobin sobre la demanda de efectivo y los pagos electrónicos, y la Gran Depresión de 1930. Se discuten conceptos como la oferta monetaria, las tasas de interés, la inflación, las expectativas, y cómo afectan las quiebras bancarias la confianza y la oferta de dinero. Se argumenta que la caída abrupta en la oferta monetaria durante
Chapter 4 Investment Analysis and Portfolio ManagementMahyuddin Khalid
The document discusses Islamic investment principles including asset allocation and portfolio management. It defines asset allocation as the process of distributing wealth across different asset classes and countries. It then outlines the individual investor life cycle with four phases: accumulation, consolidation, spending, and gifting. The portfolio management process is described as having four steps: constructing a policy statement, studying financial conditions, constructing the portfolio, and monitoring. It emphasizes that asset allocation is the major factor driving portfolio risk and return, with 90% of returns explained by this decision.
Diapositivas Presupuesto de capital, Riesgo y Rendimientoanayra roman
Diapositivas sobre proyectos de inversión, haciendo uso del presupuesto de capital, indicadores como Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR), asimismo complementando el análisis con el riesgo (sistemático y no sistemático), las maneras de medirlo, el uso de coeficientes beta y alpha, la rentabilidad, el ajuste por riesgo y la inversión bajo incertidumbre.
This document discusses how risk and term structure affect interest rates. It begins by previewing the topics of the risk structure and term structure of interest rates. It then examines how default risk, liquidity, and income taxes impact the risk structure of long-term bonds. Finally, it introduces the pure expectations theory to explain how interest rates vary with maturity, known as the term structure of interest rates.
El documento resume 7 ideas clave de John Maynard Keynes sobre la importancia de la inversión para la economía. Keynes creía que el problema económico central era crear un volumen suficiente de inversión. Propuso que el Estado desempeñara un papel más activo en asegurar flujos de inversión a través de banca pública y políticas fiscales, en lugar de depender únicamente de las fuerzas del mercado. Keynes también criticó la especulación financiera y abogó por una "socialización" parcial de la inversión para promover
El documento presenta un caso práctico sobre una institución financiera que desea migrar el 5% de los pagos realizados por sus tarjetahabientes en bancos a canales más económicos. Proporciona información sobre los pagos actuales por canal, los costos asociados y solicita analizar la información para diseñar una estrategia que permita lograr dicha migración.
The document discusses the evolution of money from barter systems to modern forms. It begins by describing barter systems and their limitations, then moves to commodity money like precious metals. It describes how goldsmith receipts evolved into paper money and different types of paper currency. Later forms of money discussed include bank money, plastic money, and different central banking approaches to currency issuance like commodity backing and reserve requirements. The document provides an overview of the development of money from early barter to modern monetary systems.
Este documento presenta nociones básicas sobre tasas de interés aplicadas a las finanzas. Explica conceptos como tasas nominales, tasas reales, tasa efectiva anual y diferencia entre tasas spot y tasas futuras. Indica que las tasas futuras se pueden inferir analizando los rendimientos de operaciones de distinto plazo de una emisión de igual riesgo, y que el equilibrio entre tasas spot y tasas futuras se da cuando el rendimiento de invertir directamente a cierto plazo es igual al rendimiento de invertir su
Este documento presenta el cronograma de actividades para la asignatura de Finanzas II en la Licenciatura en Administración de Empresas. El cronograma incluye 32 clases que se llevarán a cabo los martes y jueves durante el segundo semestre de 2015, en las que se abordarán diversos temas como teorías monetarias, mercados financieros, riesgo, bonos, fusiones y adquisiciones, e instrumentos derivados. Las clases combinarán teoría, casos prácticos, tests y dos parciales.
Short Selling: An Important Tool for Price Discovery and Liquidity in the Fin...HedgeFundFundamentals
The new presentation gives users valuable information about how hedge funds and other investors participate in the marketplace through short selling.
As the presentation describes, short selling generally means borrowing an asset (a security/stock, commodity futures contract, and corporate or sovereign bond) from a broker and selling it, with the understanding that it must later be bought back (hopefully at a lower price) and returned to the broker. The short seller then closes out the short position by buying equivalent securities on the open market, or by using an identical security it already owned, and returning the borrowed security to the lender.
As many news stories highlight short selling as a negative force in our markets, the new presentation explains how short selling can be a way for investors to communicate their view on the price of an asset. Short selling also provides many other critical benefits to investors, including:
• Risk management for hedging long positions and managing portfolio risk
• Increasing efficiency in the marketplace because the transactions inform the market with their evaluation of future stock, bond, or commodity price performance
• Lowering overpriced securities by encouraging better price discovery
• Providing liquidity by increasing the number of potential sellers in the market
Learn more about the global hedge fund industry at: www.hedgefundfundamentals.com.
This document discusses capital structure decision making. It summarizes that business risk exists prior to financing decisions, while financial risk is added through the use of debt. Together these risks determine total corporate risk. It then outlines various analytical tools for evaluating capital structures, including EBIT-EPS analysis, leverage analysis, cash flow analysis, and comparative analysis against industry averages. Guidelines are provided for capital structure planning and common policies used in practice.
This material takes a pragmatic look at how the risks in the Treasury operations of a Bank can best be managed. It identifies the risks in the treasury function of a bank and highlights the need for an ERM approach for optimality.
Presentación de Mecanismos de Control de DInero del Equipo 4annakaruna
Este documento describe los principales mecanismos de control monetario utilizados por los bancos centrales, incluyendo las operaciones de mercado abierto, la tasa de reservas requeridas y la tasa de descuento. Las operaciones de mercado abierto permiten al banco central comprar o vender valores públicos para aumentar o disminuir la oferta monetaria. La tasa de reservas requeridas determina la cantidad de depósitos que los bancos deben mantener en reserva. La tasa de descuento afecta la cantidad de préstamos que los b
The document provides sample questions and answers related to the foreign exchange market. It defines the market and discusses the differences between the retail/client market and wholesale/interbank market. It also identifies the main participants in the foreign exchange market as international banks, bank customers, non-bank dealers, FX brokers, and central banks. Several questions are then presented related to topics like currency trading, forward markets, arbitrage opportunities, and examples of currency transactions.
El documento habla sobre el costo de capital y su importancia para la administración financiera de una empresa. Explica que el costo de capital es la tasa mínima de retorno esperada por los inversionistas y acreedores. También describe cómo calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC) usando una combinación del costo de la deuda y el patrimonio de una empresa, ponderados por su participación en la estructura de capital. El WACC representa la tasa a la cual una empresa debe generar retornos para crear valor.
Capital rationing is a strategy used by companies to allocate limited funds to investment opportunities in a way that maximizes returns. There are two types of capital rationing: hard rationing occurs when external market conditions restrict fundraising, while soft rationing involves internal restrictions set by company policy that can be modified. The goal is to ensure funds are invested in the most profitable projects and avoid overinvestment that could lead to decreasing returns or insolvency.
Short Selling: A Brief Overview and Regulatory UpdateManagedFunds
For those hoping to learn more about this important function in our markets, this new presentation offers helpful information on what short selling is and how it works, different types of short selling, and provides an overview of the regulatory actions taken both in the U.S. and in Europe.
Other topics covered in the presentation include:
The benefits of short selling and how it is used as a hedge
How short selling is regulated in the United States
A brief overview of current EU short selling regulations
The economic effects of short selling bans in the U.S. and Europe
An overview of MFA’s global advocacy on short selling issues
The document discusses various strategies for hedging foreign exchange exposures, including forward contracts, options contracts, and borrowing or investing in foreign currencies. It provides examples of how a U.S. firm can use forward contracts to hedge transaction exposures when receiving euros or paying pounds in the future. Options contracts provide protection against unfavorable exchange rate movements while allowing firms to benefit from favorable changes. Borrowing or investing in foreign currencies can also be used to hedge long or short currency positions. The document stresses a comprehensive approach to assessing exposures and selecting appropriate hedging techniques.
Hola!
Comparto con usted una actividad resuelta de Microeconomia , Actividad # 6.
Tema: Teoría de las Curvas de Indiferencia, Tasa Marginal de Sustitución y Línea de Restricción Presupuestaria,
Black-Scholes Model
Introduction
Key terms
Black Scholes Formula
Black Scholes Calculators
Wiener Process
Stock Pricing Model
Ito’s Lemma
Derivation of Black-Sholes Equation
Solution of Black-Scholes Equation
Maple solution of Black Scholes Equation
Figures
Option Pricing with Transaction costs and Stochastic Volatility
Introduction
Key terms
Stochastic Volatility Model
Quanto Option Pricing Model
Key Terms
Pricing Quantos in Excel
Black-Scholes Equation of Quanto options
Solution of Quanto options Black-Scholes Equation
Presentación de un Caso mediante el cual se desarrolló un curso para ejemplificar 4 temas que actualmente se omiten en la enseñanza de la metodología para formular y evaluar proyectos de inversión
Financial engineering involves designing innovative financial instruments and processes to solve problems in finance. It applies theoretical finance and modeling to make pricing, hedging, and portfolio management decisions. Financial engineers bundle and unbundle securities to maximize profits using various assets. They are prepared for careers in areas like money and banking, corporate finance, investments, and financial markets.
El documento analiza la teoría y política monetaria, abordando temas como la demanda de dinero, la teoría cuantitativa del dinero, el modelo de Baumol-Tobin sobre la demanda de efectivo y los pagos electrónicos, y la Gran Depresión de 1930. Se discuten conceptos como la oferta monetaria, las tasas de interés, la inflación, las expectativas, y cómo afectan las quiebras bancarias la confianza y la oferta de dinero. Se argumenta que la caída abrupta en la oferta monetaria durante
Chapter 4 Investment Analysis and Portfolio ManagementMahyuddin Khalid
The document discusses Islamic investment principles including asset allocation and portfolio management. It defines asset allocation as the process of distributing wealth across different asset classes and countries. It then outlines the individual investor life cycle with four phases: accumulation, consolidation, spending, and gifting. The portfolio management process is described as having four steps: constructing a policy statement, studying financial conditions, constructing the portfolio, and monitoring. It emphasizes that asset allocation is the major factor driving portfolio risk and return, with 90% of returns explained by this decision.
Diapositivas Presupuesto de capital, Riesgo y Rendimientoanayra roman
Diapositivas sobre proyectos de inversión, haciendo uso del presupuesto de capital, indicadores como Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR), asimismo complementando el análisis con el riesgo (sistemático y no sistemático), las maneras de medirlo, el uso de coeficientes beta y alpha, la rentabilidad, el ajuste por riesgo y la inversión bajo incertidumbre.
This document discusses how risk and term structure affect interest rates. It begins by previewing the topics of the risk structure and term structure of interest rates. It then examines how default risk, liquidity, and income taxes impact the risk structure of long-term bonds. Finally, it introduces the pure expectations theory to explain how interest rates vary with maturity, known as the term structure of interest rates.
El documento resume 7 ideas clave de John Maynard Keynes sobre la importancia de la inversión para la economía. Keynes creía que el problema económico central era crear un volumen suficiente de inversión. Propuso que el Estado desempeñara un papel más activo en asegurar flujos de inversión a través de banca pública y políticas fiscales, en lugar de depender únicamente de las fuerzas del mercado. Keynes también criticó la especulación financiera y abogó por una "socialización" parcial de la inversión para promover
El documento presenta un caso práctico sobre una institución financiera que desea migrar el 5% de los pagos realizados por sus tarjetahabientes en bancos a canales más económicos. Proporciona información sobre los pagos actuales por canal, los costos asociados y solicita analizar la información para diseñar una estrategia que permita lograr dicha migración.
The document discusses the evolution of money from barter systems to modern forms. It begins by describing barter systems and their limitations, then moves to commodity money like precious metals. It describes how goldsmith receipts evolved into paper money and different types of paper currency. Later forms of money discussed include bank money, plastic money, and different central banking approaches to currency issuance like commodity backing and reserve requirements. The document provides an overview of the development of money from early barter to modern monetary systems.
Este documento presenta nociones básicas sobre tasas de interés aplicadas a las finanzas. Explica conceptos como tasas nominales, tasas reales, tasa efectiva anual y diferencia entre tasas spot y tasas futuras. Indica que las tasas futuras se pueden inferir analizando los rendimientos de operaciones de distinto plazo de una emisión de igual riesgo, y que el equilibrio entre tasas spot y tasas futuras se da cuando el rendimiento de invertir directamente a cierto plazo es igual al rendimiento de invertir su
Este documento presenta el cronograma de actividades para la asignatura de Finanzas II en la Licenciatura en Administración de Empresas. El cronograma incluye 32 clases que se llevarán a cabo los martes y jueves durante el segundo semestre de 2015, en las que se abordarán diversos temas como teorías monetarias, mercados financieros, riesgo, bonos, fusiones y adquisiciones, e instrumentos derivados. Las clases combinarán teoría, casos prácticos, tests y dos parciales.
El documento presenta una introducción a los mercados de acciones y herramientas para analizar inversiones en acciones. Explica las diferencias entre análisis técnico y análisis fundamental, así como conceptos clave relacionados con la deuda y el patrimonio de una empresa. Proporciona ejemplos y recomendaciones sobre el uso de distintos métodos de análisis para seleccionar inversiones en acciones.
Proyecto cycloteam pautas disney mayo 2014finanzas_uca
El banco Merchant ha sido designado para llevar a cabo la venta de Disney Co., para lo cual ha identificado 4 empresas interesadas: Google, Apple, Amazon y Times Warner. Se ha creado un equipo llamado "Cycloteam" para valuar Disney y asesorar sobre el precio de venta. El proyecto consta de 3 fases: 1) valuación inicial de Disney, 2) estimación de sinergias con cada compradora y modificación de la valuación, y 3) negociación con cada compradora para vender Disney al mayor precio posible.
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015finanzas_uca
El documento describe las diferentes etapas de financiamiento para una empresa privada y pública, incluyendo financiamiento de ángeles inversionistas, capital de riesgo, y oferta pública inicial. Explica cómo las empresas privadas pueden obtener fondos de capital de riesgo a través de planes de negocios, acuerdos de accionistas, y diligencia debida. También describe los pasos para llevar a cabo una oferta pública inicial, incluyendo la valuación, documentación, determinación de precio de acciones, y presentaciones a inversionistas. El documento analiza cómo
1. El documento presenta diferentes métodos para valuar empresas como el Cost Approach, Multiple Valuation, Discounted Cash Flow.
2. Cada método tiene ventajas y desventajas dependiendo del tipo de empresa y objetivos de la valuación.
3. No existe una única valuación para una empresa ya que depende de factores como los supuestos utilizados y objetivos del valuador.
Cronograma - FII Salevsky - UCA 1S2015finanzas_uca
El cronograma presenta el plan de estudios para el curso de Finanzas II durante el primer semestre de 2015. Se dividirá en 12 unidades temáticas que serán dictadas por tres profesores los martes y jueves de 20 a 22:20 horas. Incluirá dos pruebas parciales, un recuperatorio, tres casos prácticos y un caso integral grupal. Culminará con dos fechas de examen final en julio.
Este documento presenta el plan de estudios de la asignatura Finanzas II de la carrera de Licenciatura en Administración de Empresas de la Pontificia Universidad Católica Argentina. El plan consta de 8 unidades que cubren temas como los mercados y las instituciones financieras, teoría y política monetaria, determinación de tasas de interés, estructura de tasas de rentabilidad, fuentes de financiamiento, mercados de bonos, capital accionario y mercados de instrumentos derivados. El objetivo es lograr un avance práctico en concept
El holding latinoamericano Tio Alberto Inc. analiza lanzar una cadena de restaurantes de comida latinoamericana y oriental en varios países de América Latina con una inversión máxima de $250 millones. Contrató a una consultora para que recomiende en qué países establecer operaciones y calcule el valor actual neto de la inversión en un horizonte de 5 años. La consultora debe analizar la información macroeconómica, financiera y de negocio de Argentina, Brasil, Chile, Perú, Uruguay, Paraguay, Bolivia, Ecuador y
El documento presenta un caso práctico para un grupo de consultores que debe analizar la estructura de capital y política de financiamiento de dos compañías (Compañía A y B) y recomendar si deben tomar más deuda, mantener el nivel actual o desendeudarse. El grupo debe realizar research sobre las compañías, identificar su ciclo de vida, analizar su endeudamiento actual, y comparar los dos en términos de tres factores fundamentales que expliquen sus diferencias/similitudes en estructura financiera. Deben entregar un informe el 2 de
El documento resume las relaciones entre la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés, y cómo son variables clave para entender el potencial de inversión en una economía. Explica brevemente cómo cada una de estas variables funciona y se ve afectada por factores económicos. Finalmente, enfatiza que aunque estas variables parecen simples, en realidad su interacción es compleja y depende del contexto económico y financiero específico de cada país.
1) El documento presenta diferentes medidas de riesgo como la rentabilidad esperada, el riesgo absoluto, el intervalo de confianza, el coeficiente de variación, el CAPM y el VaR. 2) Explica que un proceso lógico de inversión implica investigar activos para determinar su riesgo y retorno y formar un portafolio óptimo. 3) La diversificación reduce el riesgo no sistemático al sumar activos con bajas correlaciones.
El documento presenta diferentes conceptos relacionados con el riesgo en las inversiones financieras. Define el activo libre de riesgo y la prima de riesgo, y muestra las tasas de retorno históricas del S&P 500, bonos del tesoro a 3 meses y bonos del tesoro a 10 años. También describe un proceso lógico de inversión que involucra investigar activos para determinar su riesgo y retorno, y formar un portafolio óptimo. Explica medidas de riesgo como la rentabilidad esperada, el riesgo
Este documento presenta el cronograma de clases para la materia Finanzas II en la Universidad Católica Argentina durante el primer semestre de 2014. Se dictarán clases los martes, jueves y viernes por la noche abarcando temas como tasas de interés, mercados de capitales, estructura de capital, riesgo, valuación de empresas, derivados y bonos. Se realizarán dos parciales y trabajos prácticos integrales evaluando los conocimientos adquiridos.
El documento presenta información sobre contratos futuros vigentes en el mercado argentino. Detalla las especies, volúmenes, precios y vencimientos de diferentes contratos de futuros de dólar americano negociados en el MAE y el ROFEX. En total, los contratos abiertos ascienden a unos 21.605 millones de dólares estadounidenses.
Finanzas 2 - Caso Tio Alberto 2014 - UCAfinanzas_uca
El holding Tio Alberto Inc. analiza lanzar una cadena de restaurantes con comida latinoamericana y oriental en varios países de América Latina con una inversión máxima de $250 millones de dólares. La consultora debe recomendar en qué países establecer operaciones y calcular el valor actual neto de la inversión en un horizonte de 5 años. Se proporciona información macroeconómica, de negocio y financiera de Argentina, Brasil, Chile, Perú, Uruguay, Paraguay, Bolivia, Ecuador y Venezuela para realizar el aná
Este documento presenta el programa de la materia 485 - Finanzas II de la Facultad de Ciencias Económicas de la Pontificia Universidad Católica Argentina. El programa incluye objetivos, contenidos, programa sintético y analítico dividido en cuatro partes: panorama financiero, mercados financieros, banca comercial y decisiones de financiamiento e inversión. El documento proporciona detalles sobre las unidades que comprenden cada parte y la bibliografía recomendada.
El documento explica cómo la reinversión de los flujos de fondos afecta el cálculo de la TIR y el VAN de un proyecto de inversión. Al reinvertir los flujos a la misma tasa de retorno interno (TIR), la TIR y el VAN permanecen iguales, pero el rendimiento real aumenta. Si se reinvierten los flujos a la tasa de corte, la TIR permanece igual pero la tasa efectiva disminuye, aunque el rendimiento real es similar al caso de reinversión a la TIR.
Las opciones son contratos que dan el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado en una fecha futura. El documento define términos clave como prima, valor intrínseco y strike. Explica características como los tipos de opciones (call y put), posiciones (larga y corta), y factores que afectan el valor de una opción como el precio del activo subyacente y la volatilidad. También describe diferentes tipos de opciones según su flexibilidad, mercado y activo subyacente.
1) Una opción es un contrato que da al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio y fecha predeterminados. 2) Existen opciones de compra, que dan derecho a comprar, y opciones de venta, que dan derecho a vender. 3) Las opciones también se clasifican en europeas, que solo pueden ejercerse al vencimiento, y americanas, que pueden ejercerse en cualquier momento.
Este documento discute el cálculo del valor actual neto (VAN) de un proyecto de inversión propuesto por la empresa Van Hague Communications. Presenta tres métodos para calcular el VAN: 1) sin endeudamiento, 2) con endeudamiento calculado sobre el desembolso inicial, y 3) con endeudamiento calculado sobre el valor actual ajustado del proyecto para mantener la estructura de capital constante. El VAN más alto, de 13,858,858 euros, se obtiene usando el tercer método.
El costo de capital medio ponderado y la medición de la estructura de capitalCarlos Vela Reategui
El documento explica el cálculo del costo de capital medio ponderado (CCMP) y la medición de la estructura de capital de una empresa. Primero, describe los pasos para calcular el CCMP, incluyendo determinar los porcentajes de participación de cada fuente de financiamiento, sus tasas de interés y aplicar la fórmula de ponderación. Luego, analiza conceptos sobre la estructura de capital óptima y cómo afecta el valor de la empresa, concluyendo que el CCMP es la tasa de rentabilidad mínima que debe generar una invers
Este documento resume cuatro instrumentos clave para evaluar proyectos de inversión: 1) Valor Actual Neto (VAN), el cual mide el rendimiento financiero de un proyecto descontando los flujos de caja futuros a la tasa de descuento; 2) Tasa Interna de Retorno (TIR), la tasa que iguala el VAN a cero; 3) Relación Beneficio-Costo, que compara los beneficios y costos actualizados de un proyecto; y 4) Período de Recuperación, el tiempo para que los beneficios igualen la
Este documento presenta información sobre el costo de capital. En menos de 3 oraciones:
Explica que el costo de capital es la tasa de rendimiento mínima que una empresa debe obtener de sus inversiones para mantener el valor de la empresa. Presenta diferentes métodos para calcular el costo de capital, incluyendo el costo de la deuda, capital propio y promedio ponderado (WACC). También cubre conceptos como el costo marginal de capital y la estructura de capital óptima.
La tasa de descuento o coste promedio ponderado de capital (CPPC/WACC) es un factor financiero que se utiliza para calcular el valor actual de los flujos de caja futuros de un proyecto de inversión. Representa el costo medio de la financiación de una empresa.
Se estima el CPPC ponderando los costos de cada fuente de financiamiento (deuda, acciones preferentes, capital propio) por su participación en la estructura de capital de la empresa.
Los principales componentes del cálculo son:
Este documento explica el concepto de costo de capital y sus diferentes componentes. Define el costo de capital como el costo de cada una de las fuentes de financiamiento de una empresa, distinguiendo entre el costo de la deuda, el costo del capital de los accionistas, y el costo promedio ponderado de capital (CPPC) de la empresa. Luego detalla cómo calcular cada uno de estos costos para determinar el CPPC, que indica el costo en promedio de cada peso utilizado para financiar la empresa.
Este documento presenta información sobre la evaluación económica y financiera de proyectos de inversión. En primer lugar, define el proyecto de inversión y describe los elementos clave para su evaluación, como la determinación de ingresos, egresos y flujo de caja. Luego, explica diferentes métodos de análisis y selección de inversiones, tanto estáticos como dinámicos. Finalmente, presenta un caso práctico para ilustrar cómo aplicar estos conceptos.
Este documento describe los métodos para evaluar proyectos de inversión, incluyendo el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Explica que para calcular el VAN y la TIR se necesitan determinar la inversión inicial, flujos de efectivo, vida útil del proyecto, valor residual y tasa de descuento. Luego compara los resultados del VAN y la TIR con la tasa de costo de capital para decidir si un proyecto debe ser aceptado o rechazado.
Ejercicio para examen_final_centralizado_afiii_variante_1EDVIN VALLE
Este documento presenta un ejercicio de práctica para un examen final centralizado de Administración Financiera III. Contiene tres series de preguntas sobre conceptos financieros como valor contable, depreciación recuperada y periodo de recuperación. También incluye problemas para calcular el valor actual, comparar proyectos de inversión basados en indicadores financieros, y determinar fuentes de financiamiento interno y externo para un proyecto empresarial.
1) El documento describe los conceptos de costo de capital y estructura de capital de una empresa. 2) Explica cómo calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC) usando los costos y proporciones de deuda y capital de los accionistas. 3) Discute los límites a la teoría de Modigliani-Miller sobre la irrelevancia de la estructura de capital, incluyendo los beneficios fiscales de la deuda.
El documento presenta información sobre el ingeniero Luis Alberto Benites Gutiérrez. Señala que es ingeniero industrial, obtuvo un MBA y un doctorado en administración de empresas. Fundó una maestría en ingeniería industrial en la Universidad Nacional de Trujillo y actualmente es jefe del departamento académico e imparte cátedras de proyectos de inversión e ingeniería económica en dicha universidad.
El documento presenta diferentes métodos para valorar proyectos de inversión, incluyendo Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Payback y Payback actualizado. Explica cada método con ejemplos numéricos y compara tres proyectos de inversión alternativos usando los cinco métodos.
El documento habla sobre la evaluación y toma de decisiones relacionadas con los desembolsos de capital en las empresas. Explica que los desembolsos de capital son usos de fondos para adquirir activos que generen ingresos o reduzcan costos en el futuro. Luego describe algunos métodos para evaluar proyectos de desembolsos de capital como el valor actual neto, la tasa interna de rendimiento y el período de recuperación.
El documento describe los métodos para evaluar proyectos y propuestas de desembolsos de capital. Se mencionan dos métodos principales: el valor actual neto (VAN), que desconta los flujos de efectivo futuros a una tasa de descuento, y la tasa interna de rendimiento (TIR), que iguala el valor presente de los flujos de efectivo con el costo inicial. También se describe el método más simple del período de recuperación, que calcula el tiempo necesario para recuperar la inversión inicial a través de los flujos de efectivo.
Estructura de Capital
de la Empresa
Es una de las áreas mas complejas de la toma de decisiones financieras debido a su interrelación con otras variables de decisiones financieras.
Las decisiones correctas acerca de la estructura de capital pueden reducir el costo de capital, lo que da como resultado valor presente neto mas alto y mas proyectos aceptables (incremento del valor de la empresa).
Básicamente se podría definir como aquella combinación de recursos propios y ajenos que maximiza el valor de la empresa, o expresado en otros términos, qué endeudamiento sería razonable para conseguir una mayor valoración.
Capitulo 13 de eitemen estructura financiera y deuda internacionalRaúl Ibarra
La estructura financiera óptima para una empresa multinacional difiere de la teoría tradicional debido a factores como la disponibilidad global de capital, la diversificación internacional de flujos de efectivo y el riesgo cambiario. Las filiales individuales no deberían enfocarse en minimizar su propio costo de capital, sino que la estructura financiera consolidada debe considerar el objetivo general de minimizar el costo de capital para el riesgo empresarial total.
El documento habla sobre conceptos clave de gestión financiera como costo de capital, estructura de capital, WACC y teoría de Modigliani-Miller. Define el costo de capital como la rentabilidad mínima esperada por los inversionistas considerando el riesgo del proyecto. Explica que el WACC es el costo promedio ponderado del capital tomando en cuenta deuda y capital propio a valores de mercado. Señala que según la teoría MM el valor de la empresa no depende de su estructura de capital cuando no hay impuestos.
(1) El pentágono de valor de McKinsey permite determinar el valor potencial de una compañía considerando su valor actual de mercado, valor interno actual, valor óptimo de reestructuración, valor potencial con mejoras internas y valor potencial con mejoras externas. (2) Las mejoras internas y externas como sinergias pueden impactar variables como ingresos, costos, flujo de caja y WACC en la valuación por DCF. (3) Es común sobreestimar sinergias, por lo que se debe considerar costos de integración y ser realista
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015finanzas_uca
Este documento presenta una introducción a diferentes métodos de valuación de empresas como el método de los múltiplos, valuación relativa, valuación intrínseca y descuento de flujos de fondos. Explica brevemente cada método y los parámetros a considerar, e indica que no existe una única forma de valuar una empresa y que el método a utilizar dependerá del objetivo de cada valuador.
Este documento presenta una introducción a los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones y estrategias con opciones. Explica conceptos clave como tomador, lanzador, prima, valor intrínseco y valor temporal de una opción. También describe diferentes tipos de derivados como futuros, forwards, calls y puts, y cómo se pueden utilizar las opciones en estrategias como spreads, straddles y strangles.
Este documento presenta información sobre bonos y los riesgos que los afectan. Explica que los riesgos incluyen el riesgo de tasa de interés, el riesgo de reinversión y el rendimiento al vencimiento. También incluye ejemplos numéricos para calcular estos conceptos.
Este documento define qué es un bono y describe sus principales condiciones de emisión, como el emisor, la ley de aplicación, la moneda, el vencimiento, el régimen de amortización, el interés y valor nominal. También explica indicadores relevantes como los intereses corridos, el valor residual y la paridad, así como formas de presentación de precios como limpios y sucios. Por último, cubre temas como la valuación de bonos a través del cálculo de flujos de fondos y la tasa de descuento, y los riesgos que
Este documento presenta información sobre la estructura temporal de las tasas de interés. Explica conceptos como la yield curve, que muestra las tasas de interés de los bonos del tesoro para diferentes plazos de vencimiento. También analiza cómo la forma de la curva (normal, hinchada, invertida o plana) puede indicar diferentes escenarios económicos como crecimiento, inflación o crisis. Además, resume tres teorías que explican los factores que influyen en la pendiente de la curva, como las expectativas de inflación, la preferencia por
El documento presenta información sobre el mercado de capitales, incluyendo su definición, participantes, rol en la economía, instrumentos financieros e instituciones involucradas. Explica cómo el mercado de capitales asigna el ahorro a la inversión de manera directa y cómo fomenta el desarrollo económico a largo plazo. También describe los mercados primario y secundario, así como la situación actual del mercado de capitales en Argentina.
El documento presenta una introducción a los conceptos básicos de los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones, swaps y ETF. Explica las diferencias entre futuros y forwards, y analiza factores como el precio spot, strike price, tiempo hasta el vencimiento y volatilidad que afectan el precio de las opciones. También describe estrategias comunes con opciones como spreads, straddles y strangles.
(1) La primera fase del proyecto de valuación de Disney consiste en realizar una valuación "AS-IS" de la compañía mediante un modelo de flujos de fondos descontados y múltiplos. (2) Se dividirá el análisis en 4 partes: entender el negocio, entender el modelo, completar el modelo, y alcanzar los valores objetivo. (3) Los valores objetivo son el precio de la acción al 1/5/2015 y los pronósticos de ingresos y EBIT de consenso para 2015-2019.
El documento resume los conceptos clave relacionados con los mercados de acciones y las diferentes formas de financiamiento de las empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, los modelos para valuar acciones como el modelo de descuento de dividendos, y el ciclo de vida de una empresa privada, incluyendo las etapas de financiamiento con inversionistas ángeles, capital de riesgo y la oferta pública inicial.
Este documento presenta información sobre bonos, incluyendo:
1) Define conceptos clave como condiciones de emisión, indicadores relevantes y formas de presentación.
2) Explica cómo se calcula el rendimiento al vencimiento (yield to maturity) y el rendimiento total (total return).
3) Introduce la duración como medida del plazo promedio ponderado de un bono y la modified duration.
Tp Finanzas Internacionales - Abril 2015finanzas_uca
Este documento presenta información sobre finanzas internacionales. Explica que la relación entre la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés es fundamental para entender el potencial de inversión en una economía. Luego, detalla los pasos para seleccionar países donde establecer operaciones de una compañía, incluyendo calcular los flujos de caja en moneda local y extranjera, y determinar los países con los mayores retornos de acuerdo con el valor actual neto de los proyectos.
Este documento presenta una introducción al mercado de capitales, incluyendo sus participantes clave (gobiernos, empresas y familias), su rol en la asignación del ahorro a la inversión y el desarrollo económico. Explica brevemente el mercado primario y secundario, los instrumentos financieros que se negocian, y diferentes análisis como el técnico y el fundamental que pueden usarse para seleccionar inversiones. Finalmente, presenta algunos índices bursátiles como el Merval de Argentina.
El documento describe una operación de Leveraged Buyout (LBO), donde una empresa es comprada mediante una alta deuda. En un LBO, los compradores (1) adquieren una empresa con una combinación de capital propio y deuda, (2) mejoran su rendimiento operativo, y luego (3) venden la empresa para obtener ganancias de capital. Un LBO exitoso depende de encontrar una empresa con flujos de efectivo estables que puedan pagar la deuda utilizada para la compra.
Este documento resume los factores que afectan el precio de una opción, incluyendo el precio actual de la acción subyacente, el precio de ejercicio, el tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad del precio de la acción, la tasa de interés y los dividendos. También describe estrategias comunes con opciones como spreads, straddles y strangles, que involucran comprar y vender múltiples opciones.
Antes de iniciar el contenido técnico de lo acontecido en materia tributaria estos últimos días de mayo; quisiera referirme a la importancia de una expresión tan sabia aplicable a tantas situaciones de la vida, y hoy, meritoria de considerar en el prefacio del presente análisis -
"no se extraña lo que nunca se ha tenido".
Con esta frase me quiero referir a las empresas que funcionan en las zonas de Iquique y Punta Arenas, acogidas a los beneficios de las zonas francas, y que, por ende, no pagan impuesto de primera categoría. En palabras técnicas estas empresas no mantienen saldos en sus registros SAC, y por ello, este nuevo Impuesto Sustitutivo, sin duda, es una tremenda y gran noticia.
Lo mismo se puede extender a las empresas que por haber aplicado beneficios de reinversión sumado a las ventajas transitorias de la menor tasa de primera categoría pagada; me refiero a las pymes en su mayoría. Han acumulado un monto de créditos menor en su registro SAC.
En estos casos, no es mucho lo que se tiene que perder.
Lo interesante, es que este ISRAI nace desde un pago efectivo de recursos, lo que exigirá a las empresas evaluar muy bien desde su posición financiera actual, y la planificación de esta, en un horizonte de corto plazo, considerar las alternativas que se disponen.
El 15 de mayo de 2024, el Congreso aprobó el proyecto de ley que “crea un Fondo de Emergencia Transitorio por incendios y establece otras medidas para la reconstrucción”, el cual se encuentra en las últimas etapas previo a su publicación y posterior entrada en vigencia.
Este proyecto tiene por objetivo establecer un marco institucional para organizar los esfuerzos públicos, con miras a solventar los gastos de reconstrucción y otras medidas de recuperación que se implementarán en la Región de Valparaíso a raíz de los incendios ocurridos en febrero de 2024.
Dentro del marco de “otras medidas de reconstrucción”, el proyecto crea un régimen opcional de impuesto sustitutivo de los impuestos finales (denominado también ISRAI), con distintas modalidades para sociedades bajo el régimen general de tributación (artículo 14 A de la ley sobre Impuesto a la Renta) y bajo el Régimen Pyme (artículo 14 D N° 3 de la ley sobre Impuesto a la Renta).
Para conocer detalles revisa nuestro artículo completo aquí BBSC® Impuesto Sustitutivo 2024.
Por Claudia Valdés Muñoz cvaldes@bbsc.cl +56981393599
La Comisión europea informa sobre el progreso social en la UE.ManfredNolte
Bruselas confirma que el progreso social varía notablemente entre las regiones de la Unión Europea, y que los países nórdicos tienen un desempeño consistentemente mejor que el resto de los Estados miembros.
El crédito y los seguros como parte de la educación financieraMarcoMolina87
El crédito y los seguros, son temas importantes para desarrollar en la ciudadanía capacidades que le permita identificar su capacidad de endeudamiento, los derechos y las obligaciones que adquiere al obtener un crédito y conocer cuáles son las formas de asegurar su inversión.
Desafíos del Habeas Data y las nuevas tecnología enfoque comparado Colombia y...mariaclaudiaortizj
El artículo aborda los desafíos del Habeas Data en el marco de las Nuevas Tecnologías de la Información y Comunicación (NTIC), comparando las legislaciones de Colombia y España. Desde la Declaración de los Derechos del Hombre en 1948 hasta la implementación del Reglamento General de Protección de Datos (GDPR) en Europa, la protección de la privacidad ha ganado importancia a nivel mundial. El objetivo principal del artículo es analizar cómo las legislaciones de Colombia y España abordan la protección de datos personales, comparando sus enfoques normativos y evaluando la eficacia de sus marcos legales en el contexto de la digitalización avanzada. Se hace uso de un enfoque mixto que combina análisis cualitativo detallado de documentos legales y cuantitativo descriptivo para comparar la prevalencia de ciertos principios en las normativas. Los hallazgos indican que España ha establecido un marco legal robusto y detallado desde 1978, alineándose con las directrices de la UE y el GDPR, mientras que Colombia, aunque ha progresado con leyes como la Ley 1581 de 2012, todavía podría beneficiarse de adoptar aspectos del régimen europeo para mejorar su protección de datos. Este análisis subraya la importancia de las reformas legales y políticas en la protección de datos, crucial para asegurar la privacidad en una sociedad digital y globalizada.
Palabras clave: Avances tecnológicos, Derecho en la era digital, Habeas Data, Marco jurídico y Protección de datos personales.
1. Boletín de Lecturas Sociales y Económicas . UCA . FCSE . Año 4 . N° 17
01 LA INVERSION, EL FINANCIMIENTO Y EL
COSTO DEL CAPITAL
n este trabajo analizaremos, desde el
punto de vista financiero, la posibilidad
de realizar en forma simultánea varios proyectos de
inversión, independientes entre sí, para lo cual debe
compararse el rendimiento de cada uno con el costo
de las fuentes de financiamiento.
Para cubrir la compra de equipos de capital, recurrimos
a distintas fuentes de fondos: a)préstamos, b) capital
accionario, (acciones ordinarias o preferidas), c) utilida-
des reservadas.
Los fondos disponibles no son limitados. Además
enfrentamos dos principales restricciones:
1-Demercadg:Aunque un proyecto sea rentable y
totalmente aceptable desde el punto de vista técnico, las
instituciones financieras sólo estarán dispuestas a finan-
ciar una parte, exigiendo que la empresa asuma parte del
riesgo. La consecuencia de fondos en el mercado depen-
de de diversos factores: a)La rentabilidad, b) La calidad
del proyecto, c) Los antecedentes de la empresa, d) El
riesgo.
2-Del costo del capital enfrentado con el rendi-
miento de la inversión: Cuando se trata de un sólo pro-
yecto el enfrentamiento es claro, un rendimiento frente a
Los Proyectos de
Inversión
"LA INVERSION
DE CAPITAL,
EL PRESUPUESTO
DE
FINANCIAMIENTO,
EL COSTO
DEL CAPITAL"
POR
HORACIO ERNESTO GIVONE
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2. un costo. Pero cambia la situación cuando manejamos
distintos proyectos con diferentes fuentes y costos de
fondos.
La inversión de capital y el costo se encuentran inte-
rrelacionados. Ambos deben ser determinados simul-
táneamente, pues la carencia de uno de ellos produce
un vacío tal que le quita sentido al otro.
No podemos determinar el costo del capital a menos
que conozcamos el presupuesto del capital .
De la combinación de estos elementos surgirán los pro-
yectos aceptables y el nivel de financiamiento apropia-
do ]
, teniendo en cuenta las siguientes premisas:
a)Es lógico buscar en primer lugar las fuentes
financiadas de menorcosto.
b)Las fuentes de fondos son limitadas. Y, como
veremos, la existencia o magnitud de una depende de
otra.
Enfrentamos la posibilidad de más de una alternativa de
inversión, y la necesidad de financiamiento, con limita-
ciones en la cantidad y en el costo mínimo de los fondos.
Si logramos todos los fondos que necesitamos para
nuestros proyectos, ¿debemos siempre expandirnos
por el 100% de las posibles inversiones? ¿ O hay
razones que justifiquen un límite a nuestra ambi-
ción?
Adelanto la respuesta:
Una empresa, (de acuerdo al enfoque financiero),
debería expandirse hasta el punto que su utilidad
marginal igualara a su costo marginal.
Los pasos a seguir para la elección de las fuentes de
financiamiento y los proyectos, son los siguientes:
I -Determinar el rendimiento, tasa interna de retor-
no, (TIR), de cada uno de los proyectos.
2-Determinar las fuentes de financiamiento, las
restricciones de acceso a las mismas
2
y los costos de
cada una de ellas.
3-Determinar el costo promedio ponderado de las
posibles combinaciones de financiamiento.
4-Determinar los proyectos aceptables, relacio-
nando la rentabilidad del proyecto con el costo pondera-
do del capital.
Luego, para resolver la mejor combinación entre
proyectos y financiamiento, procederemos a graficar la
información elaborada siguiendo las pautas de los ante-
riores ítems.
Veamos la resolución de un caso:
Ejemplo 01:
1) La empresa Empresa S.A., está considerando la
compra de tres ómnibus para atender sus servicios de
corta, media y larga distancia. La inversiones y rentabi-
lidades previstas son las siguientes:
EQUIPOS INVERSION ($) TIR (%)
3
Corta distancia
Media distancia
Larga distancia
100.000
150.000
200.000
12,00
15,00
10,00
Total 450.000
2) Las fuentes de financiamiento son:
. Los bancos están dispuestos a prestar $ 0,60 por cada
$ 0,40 que aporte la empresa.
. Utilidades retenidas, (UR), $ 80.000.
. No existen restricciones en el mercado accionario para
obtener el total de los fondos, si fuese necesario o con-
veniente.
3) los costos de capital para cada fuente de finan-
ciamiento, son los siguientes:
3. FUENTE Costo (%) Enresumen:
9,.00 4
11,50
14,00
Endeudamiento con el banco
Utilidades retenidas Emisión
nuevas acciones
Solución:
1) En primer lugar la empresa piensa en recurrir al prés-
tamo bancario, la fuente de menor costo, que sólo cubrirá
el 60% de los fondos necesarios. La empresa deberá
aportar el 40% restante.
La segunda fuente menos costosa corresponde a las UR, $
80.000, lo cual significa que el banco estará dispuesto a
prestar $ 120.000. Así podríamos reunir la suma de $
200.000:
$ 80.000 / 0,40 = $ 200.000
$ 200.000 x 0,60 = $ 120.000
$ 80.000 + $ 120.000 = $ 200.000
2) El costo de estos primeros $ 200.000, de los $ 450.000
que necesitamos para realizar los tres proyectos, es:
$ Particip. Costo WACC5
Deuda financiera 120.000 60,00 % 9,00 % 5,40 %
Utilidades retenidas 80.000 40,00 % 11,50 % 4,60 %
Total 200.000 100,00% 10,00 %
3) Para completar los $ 450.000 se necesitan $ 250.000.
El banco de esa suma sólo nos prestará $ 150.000, ($
250.000 x 60%), y el saldo de $ 100.000 deberá ser
cubierto con la emisión de acciones ordinarias, ($
250.000 x 40%). ¿Cuál es el costo de estos $ 250.000?:
$ Particip. Costo WACC
Deuda financiera) 50.000 60,00 % 9,00 % 5,40 %
Acciones ordinarias 100.000 40,00 % 14,00 % 5,60 %
Total 250.000 100,00% 11,00 %
Tenemos tres proyectos que totalizan $ 450.000 y
dos cajones de financiamiento analizados 6
, uno de $
200.000 con un costo de 10,00%, y el otro por $
250.000, con un costo del 11,00%.
Ahora debemos relacionar rentabilidades con cos-
tos, para determinar que proyectos aceptamos. Para ello
representamos gráficamente: a) las inversiones y sus
rendimientos, b) los cajones financieros y sus costos.
En el gráfico 01, sobre el eje horizontal, de mayor a
menor rendimiento, (es lógico que en primer lugar quiera
realizar la inversión que más rinde), marcamos las
inversiones proyectadas, comenzando por los transportes
de media distancia, continuando con los de corta y termi-
nando con los de larga distancia. En el eje vertical repre-
sentamos los correspondientes rendimientos.
Luego, con línea de puntos, señalamos el costo del
financiamiento correspondiente a las mejores combina-
ciones posibles.
De acuerdo al gráfico 01, nos decidimos por los
equipos a utilizar en los trayectos de media y corta dis-
tancia, y rechazar el equipo destinado a larga distancia.
Por lo tanto, en nuestro ejemplo, el presupuesto óptimo
de capital es de $ 250.000, dado que el mismo cubre las
inversiones "B" y "A".
4. A: Transporte corta distancia.
B: Transporte media distancia.
C: Transporte larga distancia.
Eje vertical: Rendimiento de la inversión y costo del
capital.
Eje horizontal: Monto de la inversión y cajones de
financiamiento.
Línea de puntos: costo del capital.
La rentabilidad es superior al costo.
La rentabilidad es inferior al costo.
El rendimiento de los dos primeros equipos cubre el
costo del financiamiento, mientras que en el tercero el
costo financiero es superior a la rentabilidad de la inver-
sión.
En la práctica el desarrollo dei tema no debe concluir en
un mecánico rechazo, (ni siquiera en una mecánica acep-
tación) 7
. Recordemos que ésta es una herramienta para
decidir estrategias. Ya sabemos donde estamos parados y
donde aprieta el zapato. Ahora el esfuerzo pasa por tratar
de mejorar la rentabilidad y en reducir el costo del
financiamiento, hasta que la curva punteada; (costo
financiero), esté por debajo del rendimiento proyectado,
o más abajo aún.
02. Otras posibles situaciones:
Ademas del caso que hemos estudiado, donde se visua-
liza claramente que superficie queda cubierta por la ren-
tabilidad del proyecto, (gráfico 01), pueden presentarse
estas dos situaciones:
I -Hay coincidencia entre la línea de rendimiento y
el costo del capital.
2-Resulta difícil determinar a simple vista, si la
superficie bajo la rentabilidad del proyecto es mayor o
menor que la superficie correspondiente a la contribu-
ción negativa.
02.01 Hay coincidencia entre la línea de rendimiento y
el costo del capital:
En el gráfico 02, columna de inversión II, se nota clara-
mente que la tasa de rentabilidad supera al costo del
capital. En la columna I3, el costo del capital supera la
rentabilidad del proyecto. En cambio, donde las cosas no
resultan claras es en la columna de inversión I2, donde
coinciden la tasa de rendimiento con el costo del capital.
¿Cuál es la respuesta a esta situación? Para contestar la
pregunta debemos tener presente que en el costo del
capital se incluye el rendimiento del capital accionario y
las utilidades retenidas. Por lo tanto, obtener el retorno
que se marca en el gráfico hace a la felicidad de nuestros
inversionistas, lo cual significa que el proyecto debe
aceptarse.
Gráfico 02
%
Eje vertical: Rendimiento de la inversión y costo del
capital.
Eje horizontal: Monto de la inversión y cajones de
financiamiento.
Línea de puntos: costo del capital.
La rentabilidad es superior al costo.
La rentabilidad es inferior al costo.
02.02 Resulta difícil determinar a simple vista, si la
superficie bajo la rentabilidad del proyecto es mayor
o menor que la superficie correspondiente a la con-
tribución negativa.
Cuando no podemos determinar si la superficie positiva
5. es mayor que la negativa, (gráfico 03), resolvemos el caso
de acuerdo al procedimiento que mostramos a con-
tinuación:
Ejemplo 02:
1) Estamos frente a tres proyectos no complemen-
tarios ni alternativos. Las inversiones y rentabilidades
previstas son las siguientes:
PROYECTOS INVERSION ($) TIR (%)
A 200.000 12,00
B 300.000 16,00
C 500.000 14,00
Total 1.000.000
2) Las fuentes de financiamiento son:
. Los bancos están dispuestos a prestar $ 0,60 por cada
$ 0,40 que aporte la empresa.
. UR, $ 180.000.
. No existen restricciones en el mercado accionario para
obtener el total de los fondos de los proyectos, si fuese
necesario o conveniente.
3) Los costos de capital para cada fuente de finan-
ciamiento, son los siguientes:
FUENTE Costo (%)
Endeudamiento con el banco 11,00
Utilidades retenidas 13,50
Emisión nuevas acciones 21,00
4) Siguiendo la metodología explicada en el ejem-
plo 01, tendremos dos cajones de financiamiento con sus
respectivos costos:
CAJON FINANCIAMIENTO WACC %
1 $ 450.000 12,00
2 $ 550.000 15,00
Total $ 1.000.000
5) Observamos en el gráfico 03 que, hasta un
monto de financiamiento de $ 450.000, el costo del 12%,
es superado por la rentabilidad del proyecto "B", 16%, con
una inversión de $ 300.000.
6) Los $ 150.000 adicionales son cubiertos por una
rentabilidad del 14%, que corresponden al proyecto "C". A
partir de este punto los fondos adicionales de $ 550.000,
que se necesitan para el saldo del proyecto "C" y para el
proyecto "A", tienen una rentabilidad inferior al costo del
15%.
7) En el proyecto "A" se observa que el costo es
superior a la rentabilidad y por lo tanto el mismo debe ser
rechazado. Pero no es tan clara la situación del proyecto
"C", ya que es difícil determinar a simple vista si la
superficie positiva, (cuadriculada), es superior a la negativa,
(rayado oblicuo).
300.000 450.000 800.000 1.000.000
Eje vertical: Rendimiento de la inversión y costo del
capital.
Eje horizontal: Monto de la inversión y cajones de
financiamiento.
Línea de puntos: costo del capital.
Inversión B: La rentabilidad es superior al costo.
Inversión C: Sector de rentabilidad superior al costo.
Inversión C: Sector de costo superior a la rentabili-
dad
//// Inversión A: El costo es superior a la rentabilidad
6. Solución:
1) En primer lugar la empresa ordenará las inversiones
por orden de rentabilidad, de mayor a menor, (ver gráfi-
co 03): "B" "C" y "A".
2) Luego continuará con el armado de los cajones de
financiamiento para cada una de las inversiones, utili-
zando en primer lugar las fuentes de financiamiento de
menor costo.
Para el proyecto "B" se necesitan $ 300.000. Por lo
tanto el primer cajón de financiamiento contendrá esta
propuesta:
$ Participación Costo WACC
Participación 180.000 60,00 % 11,00% 6,60%
UR 120.000 40,00 % 13,50% 5,40%
Total 300.000 100,00% 12,00%
Para el proyecto "C", donde se necesitan $
500.000, el cajón de financiamiento tendrá la siguiente
conformación:
$ Part~clpacrórr Costo WACC
Deuda
financiera 300.000 60,00 % 11,00% 6,60%
UR 60.000 12.00 % 13,50% 1,62%
Acciones
ordinarias 140.000 28,00 % 21,00% 5,88%
Total 500.000 100,00% 14,10%
Como ya expresamos, el costo que corresponde al
proyecto "A", es del 15%.
3) Por lo tanto, ahora estamos en condiciones de armar
el siguiente cuadro resumen:
PROYECTO
B
RENTABILIDAD
16,00
COSTO
12,00%
C 14,00 % 14,10%
A 12,00 % 15,00%
Sólo el proyecto "B" logra una rentabilidad superior al
costo, y por lo tanto es el único que debe ser aceptado,
mientras que se rechazan los otros dos.
Si el lector tiene la posibilidad de transcribir en una hoja
milimetrada el gráfico 03, y medir las áreas con preci-
sión, observará en el proyecto "C", que el área de con-
tribución negativa es superior al área de contribución
positiva, lo que confirma las conclusiones del párrafo
anterior.
04. Una pregunta más. ¿Por qué no manejamos
directamente todo como dos paquetes, el de la renta-
bilidad y el del costo, cuando tomados como tales, la
rentabilidad total es superior al costo total?:
Tratemos de responder esta inquietante pregunta a través
de una scrrc de respuestas conceptuales, para luego
demostrarlas a través de un ejemplo.
a)Uno de los objetivos de las Finanzas es incrementar el
valor de la empresa. Y lo logramos con rentabilidades
positivas. Por el contrario, cuando los costos superaran
los ingresos, la empresa debe recurrir a su capital para
absorber las pérdidas, y por lo tanto disminuye su valor
global.
b)Este concepto se aplica en forma sectorizada, por pro-
ducto o departamento, de tal forma que debe producirse
y venderse, hasta que el ingreso marginal iguale al costo
marginal.
Sobre la base del Ejemplo 01, veremos que com-
prar el vehículo destinado a larga distancia significa una
menor rentabilidad para la empresa, no obstante que,
tomada la operación en forma global, la rentabilidad
total es superior al costo total.
7. Ejemplo 03:
1) La empresa Empresa S.A., está considerando la compra
de tres ómnibus para atender sus servicios de corta, media
y larga distancia. La inversiones, rentabilidades parciales
y globales son las siguiente
EQUIPOS INVERSION ($) INVERSION % TIR (%) WARR 8
Corta distancia 100.000 22,22 % 12,00 2,67%
Media distancia 150.000 33,33 % 15,00 5,00%
Larga distancia 200.000 44,45 % 10,00 4,44%
Total 450.000 100,00 % 12,11 %
2) De acuerdo a los datos del Ejemplo 01, el financia-
miento global tendrá el siguiente costo promedio
ponderado:
$ Participación Costo WACC
Deuda financiera 270.000 60,00 % 9,00 % 5,40 %
Utilidades retenidas 80.000 17,78 % 11,50 % 2,04 %
Acciones ordinarias 100.000 22,22 % 14,00 % 3,11 %
Total 450.000 100,00% 10,55 %
3) Comparando rendimientos globales con costos
financieros globales vemos:*
PROYECTO RENTABILIDAD COSTO DIFERENCIA
12,11% 10,55% 1,56
Por lo tanto considero válida la pregunta: ¿Por qué
resignar la compra del equipo destinado a larga distancia,
4) Si no compramos el equipo destinado a larga distancia,
cuyo rendimiento es inferior al costo de financiamiento, la
rentabilidad positiva que obtengamos será superior ala
rentabilidad global con los tres equipos.
8.
9. 6) Al resumir los cuadros anteriores, vemos que la ren-
tabilidad de la empresa crece hasta el momento que se
incorpora el vehículo destinado a larga distancia, lo que
ocasiona la caída de la rentabilidad global y nos indica
que debemos desechar su incorporación:
EQUIPOS INVERSION ($) INVERSION % TIR (%) COSTO
Media 150.000 33,33 % 15,00 10,00 %
Corta 100.000 22,22 % 12,00 10,50 %
Larga 200.000 44,45 % 10,00 11,00 %
Total 450.000 100,00 %
EQUIPOS WARR WACC DIFERENCIA ACUMULADA
Media 5,00% 3,33 % 1,67 1,67
Corta 2,67% 2,33 % 0,34
2,01
Larga 4,44% 4,89 % - 0,45 1,56
Total 12,11% 10,55 % 1,56 1,56
Conclusión
Las decisiones sobre inversión y costo del capital tienen
impacto sobre el valor de las acciones ordinarias de la
empresa. La elección de los proyectos con mayor renta-
bilidad combinados con los financiamientos de menor
costo potencian el valor de la empresa.
El método de análisis que se propone consiste en cons-
truir cajones de financiamiento, combinando las fuentes
de menor costo financiero.
El criterio de la contribución marginal es la guía para la
selección de los proyectos más convenientes. A veces el
enfrentamiento es claro y la elección es fácil de decidir,
por lo menos desde el punto de vista financiero, sin tener
en cuenta otros factores estratégicos, como puede ser el
control de un mercado.
En el segundo caso particular no se visualiza con clari-
dad si la contribución positiva es superior a la negativa.
Frente a esta situación se propone un procedimiento
consistente en analizar el proyecto y su financiamiento
en forma aislada y no por cajones, como en el método
general.
Con un ejemplo se demuestra que la expansión debe lle-
gar al punto en que la utilidad marginal iguala el costo
marginal. Cuando se enfrentan como dos bloques globa-
les los rendimientos y los costos, los resultados son infe-
riores a los que se alcanzan a través del análisis margi-
nal.
10. 1 Estoy .formulando una afirmación conceptual de tipo financiero
para una torna de decisiones. Otro tipo de análisis estratégico, por
ejemplo. captar un mercado. puede llevarnos a la aceptación de pro-
yectos que no cubran el costo del capital. Decisiones de este tipo
deben estar plenamente justificadas, estar limitadas en el tiempo, aun-
que esto último no sería siempre aplicable cuando un proyecto no ren-
table, sirve para mejorar con creces la rentabilidad de otro proyecto.
Un ejemplo lo constituye la construcción de una línea de ferrocarril
subalterna que alimenta a otra principal. La subalterna no cubre sus
costos de capital, pero incrementa más que proporcionalmente la ren-
tabilidad de la principal.
2 Ya mencioné una restricción cuando relaciono el préstamo del
banco co,? el aporte de los accionistas, que a su vez encuent
r
a la limi-
tación de recursos del mercado de capitales. Una colocación de
acciones tiene como , frontera la aceptación del mercado, lo que con-
diciona a su vez la participación de la entidad financiera.
3 Para ver limitaciones de la TIR, (Tasa Interna de Retorno), ver:
GIVONE Horacio E., "La desmitificación de la TIR", en Revista
Boletín de Lecturas Sociales y Económicas, Facultad de Ciencias
Sociales y Económicas, UCA. Año 2. N°8, Buenos Aires 11 de diciem-
bre de 1995, pág. 62.
4 Costos de las deudas luego del impacto del impuesto a las ganan-
cias.
5 WACC: Weighted Average Capital of Cost, (costo promedio ponde-
rado del capital, en función de la participación de cada fuente de fon-
dos en la estructura total de financiamiento).
6 Esto no significa que visitaremos el banco con dos planteos para
una misma necesidad. Estamos tratando de determinar a priori cuál
ha de ser nuestro requerimiento, en una especie de laboratorio finan-
ciero, para luego movilizar nuestras fuerzas. En el banco solicitare-
mos el monto total correspondiente. Sin embargo, para facilitar la
comprensión de nuestro trabajo, imaginemos que estamos llenando
dos cajones financieros.
7 No estoy tomando en concideración otros temas relacionados como
pueden ser, por ejemplo, el control de rutas, que no debe ser olvida-
do. Aquí sólo he querido detenerme en un aspecto del tema estratégi-
co global, donde las finanzas tienen mucho para aportar.
8 WARR: Weighted Average Rate of Return, (rentabilidad promedio
ponderada de la inversión, en función de la participación de cada
inversión en la inversión total.)
9 El Dr. Alejandro L. Alonso, Docente de Finanzas de la Empresa,
(UCA). tuvo la amabilidad de leer este artículo antes de remitirlo para
su impresión. He incorporado al mismo sus comentarios y sugeren-
cias.
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