Este documento presenta varias métricas financieras utilizadas para medir el desempeño y valor de una empresa, incluyendo EVA, ROCE, factor Z e índices de flujo de efectivo libre. Explica fórmulas como EVA=NOPAT-(Capital x WACC) y ROCE=EBIT/Capital para calcular el valor agregado y rendimiento del capital. También describe cómo el factor Z predice la probabilidad de quiebra de una empresa y cómo calcular flujos de efectivo para valuar una compañía.

1. EVA (VALOR ECONÓMICO
AGREGADO)
1

2. EVA
Esta fórmula fue desarrollada por
el despacho Stewart & Co y
tienen registrada la manera de
calcular el EVA, ya que cada
año aparecen nuevas
adecuaciones a la fórmula para
llegar a un valor más cercano a
la realidad del valor añadido a
la empresa.
2

3. EVA
Esta fórmula trata de dar el desempeño
financiero de una compañía en el valor
agregado de la misma, calculado principalmente
en las utilidades operativas netas después de
impuestos (NOPAT) y la relación entre esto y el
capital de los accionistas empleado por la
empresa multiplicado por el costo de obtener
dinero de la empresa (CCPP o WACC)
3

4. EVA
 EVA= NOPAT – (CAPITAL x WACC)
 NOPAT = EBIT (Utilidad antes de impuestos y gastos financieros) x TASA
IMPUESTO
Esta fórmula trata de visualizar la riqueza de la
misma con base en sus operaciones con
respecto al capital.
4

5. EVA ejemplo
 La compañía X, tiene una utilidad antes de
impuestos e intereses de $4,340,000. Si tiene
un capital de $2.450,000, un costo de capital
promedio ponderado (WACC) de 14.5 % y la
tasa impositiva de 34% ¿Cuál será su EVA?
 NOPAT = 4,340,000 x 34 % = 1,475,600
 NOPAT= 4,340,000 – 1, 475,600= 2,864,400
 EVA = 2,864,400 – (2,450,000 x 14.5%) =
 EVA= $2,509,150
5

6. EVA ejemplo
 La generación de valor para la compañía X
para el periodo fue de $2,509,150, como valor
agregado a la empresa y sus accionistas.
6

7.  El término de inversión operativa neta (ION)
se utiliza sobre todo después de generar el
balance consolidado o financiero visto en las
necesidades operativas de financiamiento.
INVERSIÓN OPERATIVA NETA
(ION)
7

8.  Es el valor en libros de la empresa en su
totalidad, o los recursos que está utilizando la
misma para operar.
INVERSIÓN OPERATIVA NETA
(ION)
8

9.  La inversión operativa neta (ION) de la
empresa está dada por el lado izquierdo del
balance general, lo que representa el activo o
los bienes y derechos de la organización y es
dado por la siguiente ecuación:
 ION = NOF (cambios en el capital de trabajo)
+ ACTIVO FIJO NETO
 ION = DEUDAS CON COSTO + CAPITAL
INVERSIÓN OPERATIVA NETA
(ION)
9

10.  Su uso se da principalmente para determinar
el rendimiento de la empresa y su relación con
la deuda de la misma, así como el
aprovechamiento de los mismos recursos de
la empresa)
INVERSIÓN OPERATIVA NETA
(ION)
10

11.  La empresa Y determinó las siguientes
cuentas de su balance consolidado para el
año que termina en diciembre del 2013.
 Activo fijo neto: $1,890,000
 Pasivo $1,000,000
 Capital $1,000,000
 NOF (cambios en el capital de trabajo)
$110,000
 Determine el ION
INVERSIÓN OPERATIVA NETA
(ION) EJEMPLO
11

12.  Esta fórmula indica la eficiencia y la
productividad de las inversiones de capital de
la compañía.
 Es decir, indica que tan bien la compañía
utiliza capital para generar beneficios.
 Este resultado debe ser mayor a la tasa que
pide prestado la compañía a los bancos, si no
es así entonces estamos destruyendo valor.
Retorno en el capital empleado
(ROCE)
12

13.  Es en pocas palabras la forma en que la
utilidad de operación de la empresa está
dando una rentabilidad a los accionistas si la
empresa fuera única y exclusivamente de
ellos sin deudas con costo.
Retorno en el capital empleado
(ROCE)
13

14. Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
 ROCE = -------------------------------------------------
Total de activos – Deudas
EBIT
ROCE = ---------------
CAPITAL
Retorno en el capital empleado
(ROCE)
14

15.  Si una empresa tiene créditos contratados con
el banco y le cobran el 12%, y tiene una EBIT
de $120,000 y un capital de $800,000 ¿Cuál
será su ROCE?
120,000
 ROCE = ---------- = 15 %
800,000
Retorno en el capital empleado
(ROCE)
15

16.  La compañía tiene contratada su deuda a un
nivel que no le quita rentabilidad a los
accionistas; al contrario les crea valor a los
mismos.
 La empresa tiene contratados los créditos de
manera adecuada; además el escudo fiscal de
los intereses hace que la tasa real sea menor.
Retorno en el capital empleado
(ROCE)
16

17. FACTOR Z, QUIEBRAS
 Edward Altman trabajó para determinar un
factor que pudiera dar una buena idea de que
tanto riesgo tiene una empresa para quebrar o
no, así fue como llegó al modelo Z, el cual con
base en fórmulas financieras de uso común,
multiplicadas por factores determinados por el
estudio de los sectores, indica si está en una
probabilidad de quebrar o no.
17

18. FACTOR Z, QUIEBRAS
 El factor dice:
 Si es mayor de 3, la probabilidad de
bancarrota es mínima
 Si el resultado está entre 1.8 y 3 la empresa
está en zona de riesgo, es decir, debe realizar
un análisis estratégico y financiero de que
está haciendo mal y corregirlo.
 Si el resultado es menor a 1.8, la probabilidad
de que la empresa quiebre es muy alta.
18

19. FACTOR Z, PARA EMPRESAS QUE COTIZAN
EN LA BOLSA
 Z = 1.2 x (Capital de trabajo)/(activos totales)
+ 1.4 x (utilidades retenidas)/(Activos totales)
+ 3.3 x EBIT/(Activos totales) + 0.6 x (Valor de
mercado de capital/valor de mercado de
deuda) + 1.0 x (ventas/activos totales)
19

20. FACTOR Z, PARA EMPRESAS INDUSTRIALES
QUE NO COTIZAN EN LA BOLSA
 Z = 0.717 X (Capital de trabajo) / (activos
totales) + 0.847 x (utilidades retenidas) /
(Activos totales) + 3.107 x EBIT / (Activos
totales) + 0.420 x (Valor de mercado de capital
/ Valor de mercado de deuda) + 0.988 x
(Ventas/activos totales)
20

21. FACTOR Z, PARA EMPRESAS DE SERVICIO
QUE NO COTIZAN EN LA BOLSA
 Z = 6.56 X (Capital de trabajo) / (Activos
totales) + 3.26 x (Utilidades retenidas) /
(Activos totales) + 1.05 x EBIT / (Activos
totales) + 6.72 x (Valor de mercado de capital /
Valor de mercado de deuda)
21

22. FACTOR Z
 Recordemos el resultado se califica de la
siguiente manera:
22
VALOR Z PROBABILIDAD DE QUIEBRA
1.8 o menos MUY ALTO
1.81 a 2.99 NO MUY PROBABLE
3 o más MUY BAJO

23. FACTOR Z
 La siguiente información financiera ha sido
seleccionada de los estados financieros de
una empresa que cotiza en la bolsa:
23
ACTIVOS TOTALES $2,000
UTILIDADES RETENIDAS 750
EBIT 266
VENTAS 3,000
VALOR DE MERCADO DE CAPITAL 1,425
VALOR DE MERCADO DE LA DEUDA 1,100
CAPITAL DE TRABAJO 400

24. FACTOR Z
 Z = 1.2 x (Capital de trabajo)/(activos totales)
+ 1.4 x (utilidades retenidas)/(Activos totales)
+ 3.3 x EBIT/(Activos totales) + 0.6 x (Valor de
mercado de capital/valor de mercado de
deuda) + 1.0 x (ventas/activos totales)
24

25. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
 Es el flujo de efectivo que la empresa
o proyecto tendría para sus
accionistas, en caso de que no
utilizara deuda para financiar sus
operaciones, y después de haber
cubierto las necesidades de inversión
en activo fijo para tener el negocio en
marcha, así como después de haber
deducido la inversión o desinversión
en capital de trabajo (NOF) debido al
crecimiento, a cambios en las políticas
empresariales o fondos de capital.
25

26. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
 Para calcular el flujo libre de efectivo:
Utilidad Neta
+ Depreciaciones, amortizaciones
+/- Cambios en el capital de trabajo (NOF)
- Inversión en activos fijos
+ Intereses x (1 – tasa impositiva)
= Flujo libre de efectivo
26

27. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
 ¿Para que sirve ese cálculo? Para determinar
el valor de una empresa de mercado al
descontar ese flujo de efectivo a la tasa de
costo de capital promedio ponderado.
 La suma de esos flujos en proyección da el
valor total de la empresa, al cual se le resta
las deudas con instituciones financieras que
cobran intereses y entonces se tiene el valor
de mercado de capital de la empresa.
27

28. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO,
Ejemplo
 La empresa Y tiene la siguiente información:
28
VENTAS $ 2,000
COSTO DE VENTAS 1,500
UTILIDAD BRUTA 500
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 200
DEPRECIACIÓN 100
EBIT 200
INTERESES 100
IMPUESTOS (50%) 50
UTILIDAD NETA 50

29. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO,
Ejemplo
 Los cambios en las necesidades operativas de
financiamiento (NOF) son de $30 en un aumento
de las mismas y la inversión en activos fijos de la
empresa para este año es de $50.
 Si se sabe que el costo de capital promedio
ponderado (WACC) de la empresa es del 14%.
 ¿Cuál será el valor de la empresa en su
totalidad?
 ¿Y el de su capital si la empresa tiene una deuda
de $ 400?
29

30. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO,
Ejemplo
 Primero se debe calcular el flujo libre de
efectivo:
30
UTILIDAD NETA $ 50
+ DEPRECIACION 100
- INCREMENTO NOF 30
- INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS 50
+ INTERESES * (1 – 0.50) 50
Flujo libre de efectivo $ 120

31. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO,
Ejemplo
 Si el WACC es del 14 % entonces se tiene
que:
 Flujo libre de efectivo / WACC = valor de la
empresa
 $120 / 0.14 = $ 857.14
 Por lo tanto el valor total de la empresa es de
$857.14 y el valor del capital de mercado es
$857.14 - $400 = $ 457.14
31

32. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 Se puede definir como el dinero que queda
libre en la empresa para:
 Pago de dividendos
 Recompra de acciones
 Inicio de nuevos negocios o proyectos
 Para estrategias operativas
 Para Co-inversiones o asociaciones
 Para generar nuevos fondos de capital
32

33. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 Es el resultado de ajustar la utilidad neta con
las variaciones en capital de trabajo
(necesidades operativas de financiamiento),
menos la inversión necesaria en activos fijos,
mas la depreciación, menos el flujo de la
deuda (Pagos a principal y deuda nueva
contratada).
33

34. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 La fórmula:
34
UTILIDAD NETA
+ DEPRECIACIÓN
+/- CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO (NOF)
- INVERSIÓN EN ACTIVO FIJO
- AMORTIZACIÓN DE PASIVOS (PAGO DE CAPITAL DE DEUDA)
+ NUEVA DEUDA CONTRATADA
= FLUJO DE EFECTIVO

35. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 Este resultado se descuenta a la tasa de costo
de accionistas Ke, con el cual se obtiene
como resultado el valor del capital propiedad
de los accionistas en valor de mercado.
35

36. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 La empresa mueblera tiene la siguiente
información:
36
VENTAS $ 2,000
COSTO DE VENTAS 1,500
UTILIDAD BRUTA 500
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 200
DEPRECIACIÓN 100
EBIT 200
INTERESES 100
IMPUESTOS (50%) 50
UTILIDAD NETA 50

37. FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
PARA ACCIONISTAS
 Los cambios en las necesidades operativas de
financiamiento (NOF) son de $30 en un aumento
de las mismas y la inversión en activos fijos de la
empresa para este año es de $50. y se sabe que
la empresa tiene un pago del principal de la
deuda en un monto de $30
 Si se sabe que el costo de las acciones es de
8.75%
 ¿Cuál será el valor del capital de los accionistas,
si se tiene contratada una deuda de $ 400?
37

38. Ejemplo
 Primero se debe calcular el flujo libre de
efectivo:
38
UTILIDAD NETA $ 50
+ DEPRECIACION 100
- INCREMENTO NOF 30
- INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS 50
- AMORTIZACIÓN DE DEUDA 30
Flujo libre de efectivo para el accionista $ 40

39. Ejemplo
 Si el costo de las acciones es de 8.75% se
tiene entonces:
 Flujo libre de efectivo para accionistas / Ke =
Valor de mercado del capital.
 $40 / 0.0875 = 457.14
 Por lo tanto el valor de mercado del capital
común de la empresa es de $457.14
39

40. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN
OPERATIVA NETA (RION)
 Esta es una medida alternativa para
determinar el rendimiento de los activos.
 Se basa en el balance general para poderlo
determinar de manera adecuada.
 ACTIVO : NOF y FIJO
 PASIVO y CAPITAL: PASIVO Y CAPITAL
 Y se sabe que la inversión operativa neta de la
empresa está determinada por la suma de
NOF y del activo fijo neto.
40

41. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN
OPERATIVA NETA (RION) Fórmula
 RION = Utilidad de operación / ION (inversión
operativa neta)
 Y el resultado indica el rendimiento que tiene
la inversión operativa neta si la empresa
estuviera totalmente exenta de impuestos.
 Es el rendimiento de la empresa calculado en
forma alternativa al retorno de los activos.
41

42. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN
OPERATIVA NETA (RION) Ejemplo
 La empresa Ñ tiene la siguiente información
 ION (inversión operativa neta) = $24,500
 EBIT (utilidad de operación)= 3,000
 RION = Utilidad de operación / ION (inversión operativa
neta)
 RION = 3000 / 24,500 = 12.24%
 El rendimiento de los activos operativos si la
empresa no pagara impuestos es del 12.24%, por
lo que sería adecuado revisar que en la inversión
operativa no se tenga activos subutilizados para
tener un mayor rendimiento de esa inversión.
42

43. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN OPERATIVA
NETA DESPUES DE IMPUESTOS(RIONDI)
 En realidad es imposible no pagar impuestos,
por lo tanto RIONDI, se obtiene:
 RIONDI = RION x (1 – Tasa)
 Para la empresa anterior, el RION es del
12.25%, si la empresa tiene una tasa
impositiva del 30 %. ¿Cuál será el rendimiento
neto de la empresa después de impuestos?
 RIONDI = 12.25 % x (1 – 0.30) = 8.57 %
43

44. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN OPERATIVA
NETA DESPUES DE IMPUESTOS(RIONDI)
 Si el RIONDI es menor al WACC (costo
promedio ponderado de capital) de la
empresa, hay destrucción de valor en la
empresa.
44