Informe análisis 05.10.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

5 de octubr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:58 AM
 EEUU: Var. empleo no agrícola.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Draghi pasa la pelota a los gobiernos”
Dow Jones Ind. 13.575 13.495 0,6% 11,1%
S&P 500 1.461 1.451 0,7% 16,2% Draghi no reveló ninguna información acerca de la posible
NASDAQ 100 2.829 2.819 0,3% 24,2% solicitud de asistencia por parte de España, indicando que esta
Nikkei 225 8.863 8.825 0,4% 4,8% cuestión queda en manos de los gobiernos. Así, se limitó a
EuroStoxx50 2.486 2.492 -0,3% 7,3% reiterar el papel independiente de la institución e indicó que ya
IBEX 35 7.813 7.827 -0,2% -8,8% ha puesto a disposición del mercado las herramientas
DAX (Ale) 7.305 7.322 -0,2% 23,9%
CAC 40 (Fr) 3.401 3.406 -0,1% 7,6% necesarias para aliviar la presión sobre la deuda (refiriéndose al
FTSE 100 (GB) 5.828 5.826 0,0% 4,6% programa de compra de bonos OMT). Prueba de ello, fue la
FTSE MIB (It) 15.511 15.535 -0,2% 2,8% satisfactoria (aunque no sorprendente) colocación de la
Australia 4.494 4.452 0,9% 10,8% subastas de bonos españoles (3.992M€ en bonos 2, 3 y 5 años,
Shanghai A cerrado 2.185 -5,2% a tipos más bajos que en subastas anteriores y levemente por
Shanghai B cerrado 220 2,2%
Singapur (Straits) 3.104 3.087 0,6% 17,3% debajo del secundario). A pesar de todo ello la prima de riesgo
Corea 1.995 1.993 0,1% 9,3% se amplió +10pb hasta 441pb, mientras que el Bund cedió
Hong Kong 20.994 20.908 0,4% 13,9% levemente en precio (TIR 1,46%). Por su parte, las bolsas
India (Sensex30) 18.927 19.058 -0,7% 22,5% europeas se mostraron cautas, cerrando con moderadas
Brasil 58.458 58.627 -0,3% 3,0% pérdidas. Wall Street volvió a cerrar ligeramente en positivo, a
México 41.422 41.005 1,0% 11,7%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. pesar de una macro débil y el euro superó el nivel de 1,30$.
Mayores subidas y bajadas Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario Hora
9:00h ESP Prod. Industrial Ago Tasa
a/a -- -2.6%
INDITEX 2,7% ABENGOA -7,6%
TECNICAS REU 2,3% ACERINOX -4,6% 10:30h ESP Consejo Ministros: probable aprobación SGA
(no.ajust.)
ACCIONA SA 1,7% ENAGAS SA -4,2% 12:00h ALE Pedidos Fábrica Ago a/a -4.3% -4.5%
EuroStoxx 50 % diario % diario
BAYER MOTORE 3,2% DEUTSCHE TEL -4,1% 14:30h EEUU Var. Empleo no Agric. Sep 000 115K 96K
VOLKSWAGEN-P 2,9% BASF SE -1,9% 14:30h EEUU Tasa de Paro Sep %s/pa. 8.2% 8.1%
INDITEX 2,7% FRANCE TELEC -1,6% 18:00h UEM Reunión en Malta entre Rajoy-Monti-Hollande
Dow Jones % diario % diario
ALCOA INC 3,3% INTEL CORP -0,4% Indicadores clave de la próxima semana Jm
BANK OF AMER 3,3% CISCO SYSTEM -0,2% L-M UEM Eurogrupo y Ecofin u
JPMORGAN CHA 2,4% IBM -0,1% L; 4:30 CH PMI servicios HSBC Sep 52
Futuros
lm
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día L;8:00h ALE Balanza comercial Ago 000M$ -- 16.9B
1er.Vcto. mini S&P 1.456,50 0,75 0,05% X;20:00h EEUU Libro Beige
1er Vcto. EuroStoxx50 2.490 -2,0 -0,08% J JAP G7 Ministros Finanzas
1er Vcto. DAX 7.328,50 -8,50 0,00%
1er Vcto.Bund 141,37 0,02 0,01% J;10:00h UEM Boletín mensual BCE
Bonos J;14:30h EEUU Balanza comercial Ago 000M$ - -$42.0B
04-oct 03-oct +/- día +/- año V;11:00h UEM Prod. Industrial Ago a/a --
Alemania 2 años 0,04% 0,03% 1,1pb -10,20 $44.0B -2.3%
Alemania 10 años 1,45% 1,45% 0,0pb -38,30 V;14:30h EEUU Precios producción Sep m/m 0.7% 1.7%
EEUU 2 años 0,24% 0,23% 1,2pb 0,3 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Pre Oct Ind. 77.5 78.3
EEUU 10 años 1,67% 1,61% 5,9pb -20,30
Japón 2 años 0,102% 0,102% 0,0pb -3,40 S; s/h CH Balanza comercial Sep 20,67B 26,66B$
Japón 10 años 0,773% 0,77% 0,5pb -21,90 $
Diferenciales renta fija en punto s básico s Hoy: “De nuevo, España concentra las miradas”
Divisas
04-oct 03-oct +/- día % año Los principales índices asiáticos han cerrado con ganancias,
Euro-Dólar 1,3018 1,2905 0,011 0,4% animados por el refuerzo de Draghi en su mensaje de apoyo al
Euro-Libra 0,8040 0,8028 0,001 -3,5%
Euro-Yen 102,17 101,30 0,870 2,5% mercado de deuda europeo vía OMT. Para la sesión de hoy, por el
Dólar-Yen 78,39 78,48 -0,090 1,9% lado europeo esperamos unos indicadores macro flojos (España y
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Alemania). Lo más importante podría venir del Consejo de Ministros,
Materias primas si se aprueba la constitución de la SGA (“banco malo”) o si De
04-oct 03-oct % día % año
CRBs 585,89 582,97 0,5% 4,1% Guindos desvela algún aspecto clave (mecanismo de fijación de
Brent ($/b) 112,19 108,02 3,9% 4,3% precios de transferencia). Además, anoche insistió en que España
West Texas($/b) 91,71 88,14 4,1% -7,2% sólo necesita que el BCE compre bonos en secundario (y, ¡NO
Oro ($/onza)* 1790,40 1778,00 0,7% 14,5%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
asistencia!).Por el lado de EE.UU conoceremos la variación de
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) empleo no agrícola, clave económica para las elecciones del 6 de
POR 4,46 noviembre. Se espera que la tasta de paro empeore ampliándose en
7,22
una décima (hasta +8,2%)lo que perjudicaría a Obama. En definitiva,
IRL 2,23
0,00 el tono de mercado parace “bueno”. Se han enfriado las
ITA 2,26
3,66
expectativas acerca de la petición de asistencia financiera a España
FRA 0,14
0,82
y la posibilidad de que el BCE garantice las emisiones españolas
3,31
debería relajar la prima de riesgo (-10pb), mientras que el Bund
ESP 2A 10A
4,45 debería ceder algo (¿TIR:1,50%?). Por su parte, las bolsas podrían
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 arrancar con rebotes (+1%) para mantenerse laterales a lo largo de
la sesión y el € debería defender la barrera de 1,30$.

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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Joaquin Otamendi Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) EL tesoro español emitió 3.992M€ en bonos (siendo el objetivo: 3.000/4.000M€): 1) Bonos
vencimiento 2014.- Colocó 1.285M€ con una sobredemanda de 2 veces (vs. 1,9 veces en la anterior) a un tipo
medio de 3,282% vs. 3,38% en secundario y 5,204% en la subasta del 6 de septiembre. 2) Bonos vencimiento
2015.- Emitió 1.997M€ con una sobredemanda de 2 veces (vs. 1,6 veces en la anterior) a un tipo medio 3,956%
vs. 3,99%% en secundario y 3,845% en la subasta del 20 de septiembre. 3) Bonos vencimiento 2017.- Colocó un
importe mucho más reducido, 710M€ con una sobredemanda de 2,5 veces (vs. 2,1 veces en la anterior) a un tipo
medio 4,766% vs. 4,8% en mercado secundario y 6,459% en la subasta del 19 de julio. (ii) El FMI confirmó que el
Gobierno español, de momento, no ha solicitado asistencia financiera y que la institución monetaria está
dispuesta a ayudar a España de la manera que resulte más adecuada y flexible. También recordó que cuentan con
un experto técnico en Madrid que asegura la supervisión sobre el sistema financiero español y a partir del día 15
tendrán especialistas en los distintos bancos. (iii) Linde (Gobernador del Banco de España) dijo que prevé
desviaciones para alcanzar el objetivo de déficit 2012 (6,3%) y recomendó al Gobierno considerar medidas de
ajuste adicionales para reforzar la credibilidad en el proceso de consolidación fiscal. (iv.) Finlandia y Francia han
propuesto que la UEM garantice el 20% de la deuda española de nueva emisión(parece que hasta unos 50.000M€)
según se filtraba ayer en Reuters, pero no hay nada claro.. (v) De Guindos dijo anoche que España no necesita
ningún rescate, sino que el BCE compre bonos españoles en secundario. (vi) Rajoy hoy se reúne con Monti y
Hollande en Malta.
UEM.- Mensaje de la reunión del BCE del 4 de octubre de 2012.- El BCE ha mantenido los tipos de interés en el
0,75%, tal como se esperaba y el de depósito, en el 0%, en línea con lo esperado por lo que la decisión no ha
supuesto ninguna sorpresa para el mercado. Draghi ha reafirmado su mensaje sobre la actuación independiente
del BCE y que es decisión de los gobiernos solicitar la asistencia al ESM. La activación del ESM debe ser resultado
de una decisión política y el BCE no debe inmiscuirse. Sobre el programa OMT (Outright Monetary Transactions)
anunciada en la reunión de septiembre: está listo para activarse cuando se cumplan los requisitos
(condicionalidad y medidas macroeconómicas). Reitera la posibilidad de interrupción los OMTs si hay
incumplimiento por parte de los estados (algo que en la práctica pensamos nosotros no será posible aplicar).
Recuerda que el objetivo de esta medida no convencional es restaurar los cauces de la trasmisión de política
monetaria, reafirmar la irreversibilidad del euro y reducir las distorsiones en el mercado de deuda. (Adjuntamos
link al informe completo en pdf.- https://broker.bankinter.com/www/es-
es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Tipos BCE_octubre12.pdf)
CHIPRE.- Según la Troika las necesidades del país para recapitalizar la banca ascienden a 10.000M€, además de
otros 6.000M€ para amortizar vencimientos de deuda hasta 2015 (según Bloomberg). EL montante del rescate
podría rondar los 11.000M€ (62% del PIB). El primer pago se realizará a finales de diciembre si los ministros de
finanzas de la Eurozona aprueban las condiciones (previsto para mediados de noviembre)
REINO UNIDO.- El BoE ha mantenido el tipo de interés de referencia en 0,50% y el programa de compras de
activos en 325.000MGBP, en línea con lo esperado.(ii) Precios de las viviendas (Halifax) repiten registro en
septiembre (m/m) -0,4% vs. +0,1% esperado y a/a caen -1,2% vs. -0,9% esperado y anterior.
EEUU.- (i) Las actas de la Fed de anoche pasaron casi desapercibidas, aunque muestran una proactividad para
tomar medidas adicionales superior a la que el mercado debe tener descontada, fundamentalmente encaminadas
a impulsar el mercado laboral. (Adjuntamos link al informe completo en pdf.-
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Actas_FOMC_12 -
13_sept_2012.pdf ). (ii)Peticiones de desempleo semanales se reducen hasta 367k vs 370k esperados. La cifra de
la semana pasada se revisó a peor (363k vs 359k) y la cifra de paro de larga duración fue superior a lo esperado
(3.281k vs 3.275k), revisándose también a peor la semana anterior (3.281k vs 3.275k). (iii) Según la encuesta
Challenger los despidos se recortaron -70,8% (a/a) vs. -36,9% anterior.(iv) Pedidos a Fábrica de agosto -5,2% vs -
5,9%, pero se revisa a peor el dato de julio desde +2,8% hasta +2,6% y es el peor registro desde enero de 2009. Si
se excluyen transporte e industria militar los pedidos a Fábrica repuntaron +1,1% vs -5,6% vs -2,7% en junio.
JAPÓN.- (i) Indicador adelantado de agosto se sitió en x93 vs. 93, esperado y 93 anterior. (ii) Mantiene tipos en
mínimos en como se esperaba 0,10%.
TAIWAN.- Ipc mes de septiembre (a/a) 2,96% vs.2,77% esperado y 3,43% anterior (revisado desde 3,42%)
FILIPINAS.- Ipc mes de septiembre (a/a) 3,6% vs.3,8% esperado y 3,8% anterior
HOLANDA.- Ipc mes de septiembre (a/a) 2,3% vs.2,5% esperado y 2,3% anterior ;m/m 0,4% vs. 0,5% esperado y
0,1% anterior.
HONG KONG.- Ventas minoritas en agosto (a/a) aumentaron hasta 3,2% en volumen, cuando se esperaba que lo
hicieran hasta 3,5% viniendo de 1,4% en mes anterior (revisado desde 1,3%).

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Análisis

RUSIA.- Ipc mes de septiembre (a/a) 6,6% vs.6,5% esperado y 5,9% anterior; m/m 0,6% en línea con lo esperado
vs. 0,1% anterior.
MÉXICO.- Confianza del consumidor del mes septiembre desciende hasta 94, decepcionando debido a que se
esperaba que sólo retrocediera hasta 96,3 viniendo desde 97,6.
GRECIA.- En una entrevista en un diario alemán, Samaras ha comunicado que han tenido superávit fiscal en julio
y agosto, pero que por sí mismos sólo llegarían hasta finales de noviembre.
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2.- Bolsa española
BBVA (Neutral, Cierre: 6,024€; Var. Día: -0,59%): Buena demanda para una emisión en EE.UU.- La compañía
abría ayer libro para captar 2.000M$ en bonos cupón 4,66% y vencimiento 3 años. Finalmente BBVA colocaba
todo el importe con una demanda de 7.000M$ a Tesoro EE.UU. +435 p.b consiguiendo rebajarlo desde los +450
p.b de la oferta inicial. Trasladando este coste a euros, el diferencial sería de mid-swap +375p.b. Impacto:
Positivo.
BANCO SANTANDER (Comprar, Cierre: 5,86€; Var. Día: -0,05%): Podría vender una cartera de créditos a BoFA.-
La entidad estaría cerrando la venta de 2.500M€ de créditos con y sin morosidad a Bank of America Merrill
Lynch, aunque la operación parece haberle generado minusvalías. Impacto: Neutral.
SECTOR FINANCIERO.- Según el diario Expansión, los principales bancos nacionales podrían aceptar participar en
la sociedad que gestionará los activos problemáticos (SGA), indicando que entre Santander, BBVA y CaixaBank
podrían aportar 1.800M€. No obstante, De Guindos habría ampliado la lista de posibles participantes, según el
diario, al resto de entidades que no necesitan recapitalizarse así como a las principales aseguradoras del país.
3.- Bolsas europeas
EADS (Cierre: 25,90€; Var. Día: +1,05%): Avances en la fusión con BAE Systems.- Se están produciendo avances
ya que parece que la fusión cuenta con el beneplácito del Reino Unido y Francia. Sin embargo, las autoridades
alemanas estarían poniendo trabas. Esto ha forzado al CEO de EADS a ofrecer garantías de conservación de los
puestos de trabajo. No obstante esto no sería suficiente y Alemania querría hacerse con la sede de la nueva
empresa así como aumentar su participación en la compañía. Esto contrasta con los intereses de la misma dado
que quiere ser “independiente” para que su accionariado no interfiera en sus negocios, muy sensibles a temas
políticos. Hay que recordar que con la fusión, se convertiría en la mayor empresa aerospacial y de defensa del
mundo. Actualmente, EADS está controlada por el Estado francés y dos compañías, Lagardere y Daimler.
Impacto: Negativo.
VOLKSWAGEN (Cierre: 145,35€; Var: +2,87%): Rebajaría su previsión de ventas.- Según un diario alemán, el
grupo ha rebajado su objetivo interno de ventas en Europa occidental en 140.000 vehículos. Aún así, estaría
vendiendo más unidades que en 2011. Globalmente, VW espera vender 9,4 millones de automóviles, cifra inferior
al 9,7M estimado previamente. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,47%; Materiales +1,25%; Energía +1,01%.
Los peores: Tecnología +0,12%; Consumo básico +0,44%; Industriales +0,51%.
FACEBOOK (Cierre: 21,95$; Var. Día: +0,54%).- La red social más grande del mundo alcanza los 1.000M de
usuarios. Su base de usuarios se ha hecho cada vez mayor, lo que provoca que su ratio de crecimiento en usuarios
se ralentice desde 55 mil nuevos usuarios al mes hasta los 45 mil nuevos usuarios mensuales actualmente. La
ralentización en su tasa de crecimiento es más pronunciada en Norteamérica y en Europa, continentes donde
Facebook está más establecido y de donde obtiene la mayoría de sus ingresos. De los 1.000M de usuarios, 600M
ya acceden a través de dispositivo móvil, frente a los 552M que ya lo hacían en el mes de junio de este año. Su
problema sigue siendo, insistimos, cómo rentabilizar con ingresos publicitarios la navegación en dispositivos
móviles. Actividad: Redes Sociales.
SPRINT NEXTEL (Cierre 5,09$; Var. Día: -2,12%).- Está considerando hacer una contraoferta por su rival
MetroPCS o, alternativamente, esperar a que se fusione con T-Mobile USA y entonces hacer su oferta por la
compañía resultante, de la que Deutsche Telekom tendría el 76%. En febrero Sprint ya estuvo negociando con
MetroPCS para comprarla por 8.000M$, incluyendo su deuda, pero el Comité de Dirección de la compañía
desechó, en el último momento, esta compra, dejando en entredicho la labor de su CEO, Dan Hesse. Creemos que
es una mala noticia para Deutsche Telekom porque la expectativa de una contraoferta podría encarecer la compra
o, incluso, disuadir de realizarla. Actividad: Telecomunicaciones.
SAMSUNG (Cierre: 618$; Var. Día: +0,7%).- Ha publicado un adelanto de resultados 3T, que parece baten
ampliamente expectativas al publicar un BNA 3T de 7.300M$ vs 7.232M$ esperados, el doble que el año pasado y

Análisis

nuevo máximo histórico trimestral para la compañía. Una de las razones es las buenas ventas conseguidas por su
smartphone Galaxy, que ha compensado los menores pedidos de chips y pantallas de Apple, el mayor cliente y el
mayor rival de Samsung. El incremento de los gastos en publicidad (2.700M$ entre julio/septiembre), para
contrarrestar el lanzamiento más reciente de la nueva versión de iPhone, podría mermar estas cifras récord de
cara al conjunto del año, así como los bonus a empleados, ligados a los buenos resultados. El objetivo de BNA
2012 es de 25.000M$. Presentará sus resultados 3T definitivos el 26 de octubre. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


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