Informe de análisis 17-10-12

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1 7 de octubr e de 201 2 Clave del día:
Cierre de este informe: 7:41 AM
Viviendas iniciadas y resultados empresariales.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 13.552 13.424 1,0% 10,9% Ayer: “Jornada redonda.”
S&P 500 1.455 1.440 1,0% 15,7% Los datos macro, las emisiones de letras españolas, los
NASDAQ 100 2.778 2.740 1,4% 22,0%
Nikkei 225 8.799 8.701 1,1% 4,1% resultados empresariales y sobre todo, los rumores de un
EuroStoxx50 2.548 2.485 2,5% 10,0% inminente plan de asistencia a España tuvieron un impacto
IBEX 35 7.940 7.679 3,4% -7,3% positivo en los mercados. Podemos decir que ayer vimos una
DAX (Ale) 7.376 7.261 1,6% 25,1% sesión “redonda”, que no nos importaría repetir más a menudo:
CAC 40 (Fr) 3.501 3.420 2,4% 10,8% las bolsas subieron, la prima de riesgo se redujo (-8pb a 422pb) y
FTSE 100 (GB) 5.871 5.806 1,1% 5,4% el euro se fortaleció. Desde primera hora de la mañana se
FTSE MIB (It) 15.985 15.591 2,5% 5,9%
Australia 4.528 4.491 0,8% 11,6% hablaba de unas informaciones publicadas en el Financial Times
Shanghai A 2.200 2.198 0,1% -4,5% que apuntaban a un “rescate virtual”: España acudiría a una
Shanghai B 220 221 -0,2% 2,3% línea de crédito preventiva, sin necesidad de que se desembolsen
Singapur (Straits 3.056 3.047 0,3% 15,5% recursos por parte del ESM, para activar el programa de compras
Corea 1.953 1.942 0,6% 7,0% de bonos del BCE. Los rumores calaron más cuando Bloomberg
Hong Kong 21.410 21.207 1,0% 16,1%
India (Sensex30) 18.612 18.578 0,2% 20,4%
corroboró la noticia añadiendo que el gobierno alemán apoyaba
Brasil 59.744 59.602 0,2% 5,3% el rescate, algo que Schäuble había venido descartando. Al cierre
México 42.518 42.009 1,2% 14,7% de la sesión estas informaciones fueron desmentidas, pero aún
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. así, el mercado mantuvo el tono positivo. La verdad es que el
Mayores subidas y bajadas escenario que dibujaba ayer el Financial Times encaja con
Ibex 35 % diario % diario
ABENGOA SA-R 13,8% INTL CONS AI -1,8% nuestra visión pero no pensamos que vaya a materializarse tan
MAPFRE SA 10,2% ABERTIS -1,3% pronto. No obstante, con un Consejo Europeo de por medio,
ABENGOA 8,9% RED ELECTRIC -0,2% cualquier desenlace es posible.
EuroStoxx 50 % diario % diario
Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
NOKIA OYJ 8,8% CRH PLC -0,2%
BBVA 6,0% DEUTSCHE TEL 0,2% 10:30h GB Actas del BoE
DEUTSCHE BAN 5,1% DAIMLER AG 0,5% 13:00h EEUU Solicitud hipotecas % sem - -1.2%
Dow Jones % diario % diario
INTEL CORP 2,9% UNITEDHEALTH -1,1% 14:30h EEUU Permisos construc. Sep 000 810K 803K
CATERPILLAR 2,6% VERIZON COMM -0,9% 14:30h EEUU Vvdas. iniciadas Sep 000 770K 750K
UNITED TECH 1,9% COCA-COLA CO -0,6% Próximos días: indicadores clave Jm
Futuros
Último Var. Pts. % día
*Var. desde cierre no cturno . J; 4:30h China PIB 3T a/a 7.4% 7.6%
1er.Vcto. mini S&P 1.447,00 -2,50 -0,17% J-V UE Consejo Europeo
1er Vcto. EuroStoxx50 2.542 -9,0 -0,35% J;10:30h ESP Emisión 3.500/4.500M€ en bonos a 2015,2016 y 2022.
1er Vcto. DAX 7.380,50 -11,00 0,00%
1er Vcto.Bund 140,77 -0,02 -0,01% J;10:30h GB Vtas. Minoristas Sep a/a 2.4% 3.1%
Bonos J;16:00h EEUU Ind. Adelantado Sep 0.2% -0.1%
16-oct 15-oct +/- día +/- año J;16:00h EEUU Fed de Filadelfia Oct Ind. 0.2 -1.9
Alemania 2 años 0,08% 0,05% 2,9pb -6,20
Alemania 10 año 1,54% 1,47% 7,1pb -28,60 V;10:00h UEM Bza Cta Corriente Aug -- 9.7B
EEUU 2 años 0,27% 0,26% 0,8pb 2,7 V;16:00h EEUU Vtas. Vvda 2ª mano Sep M 4.75M 4.82M
EEUU 10 años 1,72% 1,66% 5,6pb -15,76
Japón 2 años 0,102% 0,102% 0,0pb -3,40
Japón 10 años 0,764% 0,76% 0,5pb
Diferenciales renta fija en punto s básico s
-22,80 Hoy: “Esta vez, Moody’s da buenas noticias.“
Divisas Como guinda al día de ayer, Moody’s confirmó el rating de
16-oct 15-oct +/- día % año España en Baa3. Sin duda es una buena noticia ya que el riesgo
Euro-Dólar 1,3054 1,2949 0,011 0,7%
Euro-Libra 0,8103 0,8057 0,005 -2,8% de que la deuda soberana, y por ende, de muchas compañías
Euro-Yen 102,98 101,84 1,140 3,3% españolas, se viera rebajada a “bono basura” no era despreciable.
Dólar-Yen 78,67 78,89 -0,220 2,3% Además, la agencia aclara que entrar en un programa preventivo
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
del ESM no implicaría por sí mismo una rebaja del rating en
16-oct 15-oct % día % año tanto y cuanto el país siguiera teniendo acceso a los mercados. La
CRBs 576,06 572,38 0,6% 2,3% decisión ha fortalecido al euro hasta 1,313 en su cruce con el
Brent ($/b) 115,17 115,80 -0,5% 7,1% dólar y 103,2 con el yen. Esto, a su vez, ha contribuido a que la
West Texas($/b) 92,09 91,85 0,3% -6,8%
Oro ($/onza)* 1747,60 1737,55 0,6% 11,8% sesión asiática sea positiva. Por tanto, la jornada arranca con
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres buen tono. Que acabemos en números rojos o verdes dependerá
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) de la macro y de los resultados empresariales. Como se publican
POR 4,15
6,50
cifras de vivienda en EEUU que no tienen mal aspecto y los
1,72
resultados empresariales están sorprendiendo favorablemente,
IRL 3,23 podría ser que las bolsas sumaran otra sesión con ligeros
ITA 2,04
3,39 avances. En cuanto al Bund, después de la fuerte caída de ayer,
FRA 0,08
0,67
debería consolidar niveles (TIR 1,54%/1,55%) al igual que el euro
ESP 3,05
(en el entorno de 1,31). Por último, la prima de riesgo española
2A 10A
4,26 sí debería poner en precio la decisión de Moody’s acercándose a
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 los 410 puntos básicos.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Moody’s anunció anoche que mantiene el rating de la deuda soberana española en Baa3 pero con
perspectiva negativa. La agencia señala que los esfuerzos del BCE así como del propio gobierno permiten al país
conseguir financiación en los mercados a unos tipos razonables. Link al comunicado:
http://www.moodys.com/research/Moodys-confirms-Spains-government-bond-rating-at-Baa3PP-3-assigns--PR_257500# (ii)
Colocó 4.864M€ en letras vs 4.500M€ máximo previsto: 3.401M€ a 12M, tipo medio 2,823% en línea con el
mercado secundario y 2,835% de la anterior emisión, tipo marginal 2,86% vs 2,978% anterior y ratio bid-to-cover
9,2x. 1.463M€ a 18M, tipo medio 3,022% en línea con secundario y 3,072% de la anterior emisión, tipo marginal
3,07% vs 3,15% anterior y bid-to-cover 4,45x.
UEM.- (i) Shäuble ha propuesto dar más poderes al comisario de Asuntos Económicos para que pueda exigir
modificaciones en los presupuestos nacionales de cualquier Estado miembro o rechazarlos si no cumplen con las
exigencias de la CE en materia de déficit. (ii) IPC septiembre 2,6% vs 2,7% esperado y 2,6% en agosto. Subyacente
en 1,5% vs 1,6% e y 1,5% anterior. (iii) Balanza Comercial de agosto 9.900M€ vs 8.200M€ esperado y 7.200M€
anterior.
REINO UNIDO.- IPC septiembre 2,2% a/a vs 2,2% esperado y 2,5% anterior. La inflación retrocede a mínimos de
casi tres años. Subyacente 2,1% como esperado y anterior. RPI septiembre 2,6% a/a vs 2,6% e y 2,9% ant.
ALEMANIA.- ZEW de octubre -11,5 vs -14,9 esperado y -18,2 anterior. Mejora por tercer mes consecutivo y vuelve
a niveles previos al verano.
EFSF.- Emitió 1.989M€ en letras a 6M con tipo -0,0238%.
GRECIA.- (i) Colocó 1.625M€ en letras a 3M con tipo 4,24%. (ii) El gobierno heleno y La Troika interrumpieron sus
negociaciones por desacuerdos en medidas del mercado laboral.
BELGICA.- Emitió 1.503M€ en letras a 3M con tipo -0,01% y 1.605M€ a 12M con tipo 0,072%.
EEUU.- (i) IPC de septiembre 2,0% a/a vs 1,9%e y 1,7% anterior. Subyacente en 2,0% vs 2,0%e y 1,9% anterior. (ii)
Entradas netas de capitales de L/P EEUU agosto 90.000M$ vs 48.000M$ esperado y 67.200M$ anterior. (iii)
Producción industrial de septiembre +0,4% vs +0,2% esperado y -1,4% anterior (revisado desde -1,2%). Utilización
de la capacidad productiva 78,3% como esperado frente al 78,0% anterior. (iv) Debate Obama-Romney en la CNN:
Obama despertó de su letargo y ganó a Romney por un estrecho margen. Así, el tercer debate, el lunes 22,
marcará el desempate. (v) Bullard de la Fed de St. Louis dijo que el crecimiento repuntará el próximo año.
AUSTRALIA.- Indicador adelantado Westpac de agosto +0,5% m/m vs 0,3% anterior (revisado desde +0,4%).
SINGAPUR.- Exportaciones exgasolinas septiembre -3,4% a/a vs 1,2%e y -10,7% anterior.
JAPÓN.- Pedidos maquinaria final septiembre -2,8% a/a vs -3,0% anterior.
FMI.- Su economista jefe, Blanchard, ha dicho en una entrevista que Italia y España necesitan un plan que incluya
una garantía para su financiación.
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2.- Bolsa española
CAF (Cierre: 388€; Var. Día: +1,2%): Cierra contrato de venta de trenes.- La compañía anunciaba la venta de 20
trenes de metro en Finlandia por importe de 140M€. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
ASML (Comprar, Cierre: 41,31€; Var. Día: +2,35%): Presenta resultados 3T en línea con lo esperado y cierra la
adquisición de Cymer.- Ingresos: 1.229M€ (-16%) vs. 1.200M€ e. Beneficio neto: 274,7M€ (-30%) vs. 278M€ e.
Además, adquirirá Cymer, por 1.950M€ para acelerar el desarrollo de una tecnología específica para fabricar
nuevos chips (EUV: litografía extrema ultravioleta). La operación se realizará con una combinación de efectivo y
acciones, ofreciendo 20$/acción en efectivo y 1,1502 acciones de ASML por cada acción de Cymer. Para poder
realizar la operación, ASML realizará una ampliación de capital del 9%. Además, retomará su programa de
recompra de acciones en octubre, tras haberlo suspendido en julio. En cuanto a sus perspectivas, reitera las del
4T´12 estimando unas ventas por encima de los 1.000M€ pero indica que por el momento, y ante la
incertidumbre, no adelantará perspectivas 2013. Impacto: Neutral.
DANONE (Cierre: 48,77€; Var. Día: +1,27%): Ventas 3T débiles en España e Italia compensadas por los
emergentes.- Otro trimestre más las ventas de la compañía se han visto impactadas negativamente por España e
Italia, como ya se esperaba, aunque en este caso claramente compensadas por la buena evolución en los
mercados emergentes y Norteamérica (+10%). Así, esta mañana adelantaba ventas comparables en el 3T de
5.257M€ (+5%) vs. 5.211M€ batiendo expectativas. La compañía mantiene sus perspectivas 2012 con un objetivo
de crecimiento en ventas comparables de +5%/+7% y un margen operativo en 14,2% (-0,5%). Además, espera
realizar una recompra de acciones en los próximos 4 meses por importe de 500-700M€. Impacto: Neutral.
TELIASONERA (Cierre: 46.12SEK; Var. Día: +0,74%): Flojos resultados pero presenta plan de reestructuración.-
La compañía de telecomunicaciones nórdica presentaba esta mañana resultados 3T por debajo de lo esperado.

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"

Análisis

Ingresos: 25.800M SEK vs. 26.100M SEK e. Ebitda 9.300M (-6%) SEK vs. 9.500M SEK e. Sin embargo, confirmaba
sus perspectivas de crecimiento de sus ventas en divisa local: 0%/+1% y un Margen Ebitda del 35% vs. 35,4% ant.
No obstante, y para paliar la situación de deterioro de su cuenta de resultados donde los costes crecen en mayor
medida que los ingresos, presentaba un plan de reestructuración con el que pretende ahorrar 2.000M SEK en los
próximos dos años. Así, la compañía adelantaba que reducirá el 7% de su plantilla (2.000 empleos). La
presentación del plan de recortes compensará los flojos resultados neutralizando el impacto sobre la cotización.
Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +2,37%; Tecnología +1,58%; Energía +1,06%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,01%; Consumo básico +0,29%; Utilities +0,3%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Coca-
Cola (0,51$ vs 0,506$ e), Goldman Sachs (2,85$ vs. 2,276$e), Johnson & Johnson (1,25$ vs 1,21$ e), Intel (0,58$
vs. 0,496$ e) e IBM (3,62$ vs. 3,613$ e).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): antes de la apertura
Abbot (01,282$), a las 12:30h BNY Mellon (0,54$), a las 13:00h Bank of America (1,57$), al cierre eBay (0,545$)
y American Express (1,088$).

Hasta el momento han publicado 54 compañías del S&P500 con un variación media del BPA ajustado de -0,59%
frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 64,8% ha sorprendido positivamente, el 16,7%
sin sorpresas y el 18,5% se ha quedado por debajo de las expectativas.

COCA-COLA (Cierre: 37,90$; Var. Día: -0,6%).- Resultados de 3T’12 en línea con las expectativas y un incremento
del beneficio de +4%. Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 12.340M$ (+1%) vs.
12.410M$ esperados, BNA 2.311$ (+4%), BPA 0,51$ (-2%) pero cumpliendo expectativas. Por zonas geográficas
el mayor incremento de las ventas se registró en EE.UU y Canadá donde alcanzaron 5.670M$ (+5%), mientras
que en Europa sólo aumentaron +1%. Actividad: Fabricante de bebidas.
IBM (Cierre: 211$; Var. Día: +0,9%).- Cifras del 3T´12 débiles pero sin sorpresas. Principales cifras comparadas
con el consenso de Reuters: Ingresos 24.747M$ (-5,4%) vs. 24.700M$ esperado, BNA 3.824$ (-0,4%), BPA 3,62$
(+10%) cumpliendo expectativas. La compañía dejó de fabricar ordenadores para concentrar su actividad en la
prestación de servicios ha sufrido un duro retroceso en los ingresos por servicios tecnológicos globales de casi -
4%, mientras que los servicios de software sólo cedieron -0,9%. Según sus estimaciones esperan obtener un BPA
para el conjunto del año de 14,29$ vs. 15,15$ esperados por el consenso. Actividad: Tecnología.
INTEL (Cierre: 22,35$; Var. Día: +2,8%).- Decepcionantes resultados en 3T’12 y recorta sus perspectiva de ventas
para el último trimestre. Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 13.457M$ (-5,4%),
BNA 2.972$ (-14%), BPA 0,58$ (-13%) vs. 0,49$ esperado. Su principal mercado es Asia Pacífico con unas ventas
de 7.695M$, seguido de América con 2.852M$, Europa con 1.775M$ y en último lugar Japón con una facturación
de 1.135M$.Para el 4T la compañía prevé obtener unos ingresos de 13.300M$ vs. 13.740M$ esperados.
Actividad: Fabricante de microprocesadores.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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