En Aldesa analizamos el comportamiento reciente de las tasas de interés y del tipo de cambio y sus posibles implicaciones.

1. Taller de Actualización
Económica para Periodistas
Marzo 2013

2. Agenda
1 Tasas de interés
2 Tipo de cambio ¿se mantendrá la estabilidad?

3. Tasa básica pasiva
• Cambio de metodología
• Control sobre la competencia por los grandes ahorrantes públicos
11.00%
10.00%
9.00%
8.00%
7.35%
7.00%
6.00%
feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

4. Índice Mensual de Actividad Económica
• Economía perdió momento durante el III trimestre
ene-12 jun-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12
Sector % % % % % %
Servicios de Intermediación Financiera medidos Indirectamente 8.17% 6.86% 7.54% 7.07% 7.02% 7.52%
Otros Servicios Prestados a Empresas 11.26% 9.82% 7.51% 7.09% 7.29% 7.24%
Construcción 2.76% 5.85% 6.56% 6.58% 6.63% 6.60%
Extracción de Minas y Canteras 1.98% 5.78% 6.43% 6.44% 6.32% 5.88%
Servicios Financieros y Seguros 8.06% 7.68% 6.22% 5.79% 5.63% 5.78%
Comercio 4.53% 4.56% 4.87% 4.80% 4.80% 4.82%
Hoteles 3.58% 3.94% 4.05% 3.94% 3.83% 3.71%
Agricultura, silvicultura y pesca 3.91% 3.00% 4.11% 3.87% 3.64% 3.46%
Electricidad y Agua 4.32% 3.90% 3.51% 3.51% 3.51% 3.27%
IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo 7.16% 5.26% 3.32% 2.99% 3.00% 3.00%
Resto de Industrias 2.53% 2.53% 2.54% 2.56% 2.55% 2.54%
Industria manufacturera 11.87% 7.60% 1.24% 1.21% 1.88% 2.43%
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 7.94% 5.62% 2.22% 1.67% 1.32% 0.91%
IMAE TENDENCIA CICLO 7.16% 5.26% 3.32% 2.99% 3.00% 3.00%
Fuente: BCCR. Elaboración Aldesa.

5. Crédito al sector privado
• Moneda nacional 8.8% - moneda extranjera 18.2%
• Límite en el otorgamiento al crédito – más riguroso en moneda ex.
20%
15%
11.8%
10%
5%
0%
-5%
ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

6. Premio por invertir en colones
• Tasas más bajas en colones
6.00% 5.94%
5.79%
5.69%
5.50%
5.19%
5.09% 5.09%
5.00%
4.82%
4.72%
4.65%
4.57%
4.50%
4.02%
3.97%
4.00%
3.84%
3.50%
feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa.

7. Crédito neto al Gobierno
• Disminuyó al entrar el monto del 1er eurobono
• Déficit primario obliga al Gobierno a endeudarse de forma continua
Crédito Neto al Gobierno 6 per. media móvil (Crédito Neto al Gobierno)
1,000,000
900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000 NOVIEMBRE
100,000
0
ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

8. Finanzas Gobierno Central
Datos Gobierno Enero
DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO (151,002.83)
SUP/ DÉFICIT FINANCIERO. (211,569.17)
FINANCIAMIENTO 211,569.18
Interno Neto 344,322.06
Externo Neto (132,752.89)
Déficit Primario Déficit Financiero
600
400
Miles de millones de colones
200
0
-200
-400
-600
-800
-1,000
-1,200
ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13
Fuente: Hacienda. Aldesa Puesto de Bolsa

9. Inflación
• Preocupación efecto bienes regulados sobre índice general
• Expectativas inflacionarias 5.6 > 6.0% devaluación 0.9% > 1.3%
Inflacion Regulados Variación Interanual Inflacion No Regulados
18.0%
16.0% 15.8%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.5%
6.0%
4.14%
4.0%
2.0%
0.0%
feb-10 feb-11 feb-12 feb-13
Fuente: BCCR. Elaboración Aldesa

10. Baja en tasas posible gracias a la deuda externa
• Su sostenibilidad depende de la continuidad del uso de la
deuda externa y expectativas sobre la trayectoria de la deuda
Curva Gobierno colones
13.00%
12.08%
11.98%
12.00% 11.73%
11.28%
11.18%
11.02%
11.04%
10.93%
11.00% 10.53%
10.46% 11.18%
10.86%
10.77%
10.00%
RENDIMIENTO
9.35%
9.02%
9.00%
8.41%
7.72%7.73% 8.04%
8.00% 7.56% 8.04%
7.50% 7.90% 8.17%
7.10% 7.77%
7.01%
7.00% 7.24% 7.33%
7.15%
7.23%
6.43%
6.72%
6.04%6.90%
6.00% 6.08%
5.00% 5.41%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
DURACION
Fuente: BNV. Elaboración Aldesa.

11. Tasas en dólares
• Se prevén tasas estables y con tendencia a la baja en dólares
Curva Gobierno en dólares
6.50%
6.41%
6.00%
5.72%
5.62%
5.50% 5.40%
5.24%
5.15%
RENDIMIENTO
5.00%
4.75%
4.73% 4.81% 4.58% 4.90%
4.62% 4.50%
4.50%
4.08% 4.00% 4.20%
4.00%
3.62%
3.70%
3.50%
3.34% 3.38% 3.39%
3.07%
3.00%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000
DURACION
Fuente: BNV. Elaboración Aldesa.

12. Agenda
1 Tasas de interés
2 Tipo de cambio ¿se mantendrá la estabilidad?

13. Tipo de cambio
• Moneda nacional sigue afectada por el contexto internacional
• Mayor inflación interna acentúa desviación del tipo de cambio real
afectando competitividad
• Más volatilidad
TC Promedio Int. Compra
514
512
510
508
506
504
502
500
498
mar/12 jun/12 sep/12 dic/12 mar/13
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

14. Tipo de cambio
• Moneda nacional sigue afectada por el contexto internacional
• Mayor inflación interna acentúa desviación del tipo de cambio real
afectando competitividad
• Más volatilidad
Desviación Estándar (15)
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
mar/11 may/11 jul/11 sep/11 nov/11 ene/12 mar/12 may/12 jul/12 sep/12 nov/12 ene/13 mar/13
Elaboración Aldesa PB

15. Tipo de cambio
• Incentivo a des-colonizarse podría incidir sobre el tipo de cambio y
aumentar demanda privada por dólares
Riqueza Financiera Moneda Nacional
2006 - 2012
70%
65%
65%
60%
55%
50%
45%
ene/06 ene/07 ene/08 ene/09 ene/10 ene/11 ene/12 ene/13
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

16. Análisis de la Industria
de Fondos Financieros

17. ¿Qué son los Fondos de Inversión?
• Instrumentos de Ahorro.
• Pluralidad de aportes de inversionistas.
• Patrimonio Común.
• Sociedad Administradora.
“La unión hace la fuerza”
Page 17

18. ¿Qué ventajas ofrecen?
• Instrumentos Regulados.
• Gestión Profesional.
• Accesibilidad.
• Rentabilidad.
• Liquidez.
• Diversificación.
Page 18

19. Tipos de fondos de inversión
Mercado de
Financieros dinero
Abiertos (deuda y
acciones) Largo plazo
Crecimiento /
Ingreso
Fondo de
Financieros Largo plazo
inversión
(deuda y Crecimiento /
acciones) Ingreso
Cerrados Inmobiliarios
No
Titularización
Financieros
Desarrollo
inmobiliario
Page 19

20. ¿Qué ha pasado con los fondos
financieros en los últimos años?
Page 20

21. Distribución de Mercado por Tipo de Fondo
1% 0%
ABIERTO MERCADO DE DINERO
4%
6% ABIERTO INGRESO
ABIERTO CRECIMIENTO
ABIERTO ACCIONARIO
ABIERTO MEGAFONDO
CERRADO INMOBILIARIO
31% 53%
CERRADO INGRESO
CERRADO DESARROLLO
INMOBILIARIO
CERRADO CRECIMIENTO
CERRADO DE TITULARIZACION
0%
2% 2%
1%
Page 21 Datos a Diciembre 2012

22. Activos Administrados, Cantidad de Clientes y Fondos
Activos Administrados, cantidad de clientes y Fondos.
Al 31 de diciembre de 2011 y 2012
ACTIVOS (MILL. US$) FONDOS CUENTAS CLIENTAS
2012 2011 CAMBIO 2012 2011 CAMBIO 2012 2011 CAMBIO
ABIERTO 1.507 1.303 204 67 64 3 34.554 30.192 4.362
ACCIONARIO 10 10 0 2 2 0 2059 1744 315
CRECIMIENTO 151 38 113 9 8 1 2160 2030 130
INGRESO 42 34 8 7 7 0 1011 1049 -38
MEGAFONDO 5 7 -2 1 1 0 96 138 -42
MERCADO DINERO 1.299 1.213 86 48 46 2 29.228 25.231 3.997
CERRADO 1.324 1.391 -67 32 42 -10 9.267 9.861 -594
CRECIMIENTO 42 34 8 3 4 -1 755 721 34
DE TITULARIZACION 1 1 0 1 1 0 63 63 0
DESARR
INMOBILIARIO 171 205 -34 6 7 -1 376 438 -62
INGRESO 94 206 -112 2 7 -5 1.131 1.628 -497
INMOBILIARIO 1016 945 71 20 23 -3 6.942 7.011 -69
TOTAL 2.831 2.694 137 99 106 -7 43.821 40.053 3.768
Page 22 Fuente: CNSFI y Sugeval.

23. Rendimientos últimos 30 días y 12 meses
Fondos Inversión 2011-2012
Tipo de Fondo Moneda Objetivo Rentabilidad 30 días Rentabilidad 12 Meses
2011 2012 2011 2012
Mercado de
5.20% 6.76% 4.87% 6.23%
Dinero
Colones
Ingreso 5.51% 7.13% 5.85% 6.12%
Crecimiento 6.77% 11.51% 7.04% 8.97%
Abierto Mercado de
0.94% 2.26% 0.52% 1.65%
Dinero
Dólares Ingreso 0.38% 4.37% 0.03% 3.78%
Crecimiento 4.35% 5.00% 0.33% 2.43%
Cerrado Dólares Crecimiento 5.43% 10.03% 5.00% 10.17%
Page 23 Fuente: Informes Trimestrales de SUGEVAL.

24. Desempeño de la industria y Aldesa
Liquidez Colones Liquidez Dólares
Al 28-02- 2013 Al 28-02- 2013
Rendimientos del Fondo Rendimientos del Fondo
Aldesa Industria Aldesa Industria
Rendimiento últimos 30 días 6.42% 5.73% Rendimiento últimos 30 días 2.36% 2.05%
Rendimiento últimos 12 meses 6.57% 6.22% Rendimiento últimos 12 meses 1.96% 1.78%
Page 24

25. Activos según tipo de monedas al 31 Diciembre 2012
Cifras en millones de US$.
Page 25 Fuente: Cámara de Fondos de Inversión con datos de SUGEVAL.

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